Từ bán tháo tiền mã hóa sang tiếp quản thị trường chứng khoán Mỹ: Vạch trần kỹ thuật rút vốn chung của giới tài phiệt
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ bán tháo tiền mã hóa sang tiếp quản thị trường chứng khoán Mỹ: Vạch trần kỹ thuật rút vốn chung của giới tài phiệt
Mô hình rời thị trường và bán tháo tiền mã hóa đã được các nhà đầu tư vốn sao chép sang thị trường chứng khoán Mỹ, lợi dụng dòng tiền bị động để chốt lời ở mức giá cao và thu hoạch lợi nhuận.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tulip King
Dịch và biên tập: Saoirse, Foresight News
Bạn có thể đã nhận ra rằng, sau khi thổi phồng định giá các doanh nghiệp tư nhân lên hàng nghìn tỷ USD, các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng cũng sẵn sàng chốt lời và rút khỏi thị trường. Vấn đề duy nhất của họ là tìm đủ thanh khoản để “bán lại” cho nhà đầu tư tiếp theo.
Trước hết, xin làm rõ: Tôi không cáo buộc giới đầu tư mạo hiểm tại San Francisco đang thực hiện hành vi phi pháp. Điều tôi phản bác là những việc họ làm cực kỳ trái với đạo đức và phá hoại thỏa thuận xã hội vốn có của chủ nghĩa tư bản.
Thỏa thuận ban đầu
Thế hệ bùng nổ dân số (Baby Boomers) là nhóm người cuối cùng hưởng trọn lợi ích của thời đại.
Mỹ không có hệ thống phúc lợi cao như châu Âu — và trên thực tế, cũng chẳng cần đến nó. Thỏa thuận xã hội xưa nay từng là: thị trường chứng khoán chính là hệ thống an sinh xã hội của người Mỹ. Các quỹ hưu trí truyền thống dựa trên thu nhập cố định dần biến mất, nhường chỗ cho tài khoản đóng góp cá nhân; hệ thống lương hưu bị thay thế bởi kế hoạch lương hưu 401(k); bảo hiểm xã hội chỉ còn là “lớp đệm cuối cùng”, không ai trông chờ vào nó để sống sót qua tuổi già.
Quy tắc ngầm đằng sau là: Mỗi lao động bình thường đều trở thành cổ đông; lợi ích từ sự tăng trưởng của vốn cũng sẽ kéo theo toàn bộ tầng lớp lao động cùng tiến lên. Dù mức lương đình trệ hay khoảng cách giàu – nghèo ngày càng giãn rộng thì cũng chẳng sao, bởi tài khoản hưu trí của mỗi người vẫn âm thầm tích lũy theo lãi kép; tất cả cùng ngồi trên một chuyến tàu tăng trưởng tài sản, nên kết cục cuối cùng chắc chắn sẽ không quá bi thảm.
Đây cũng chính là lý do vì sao khoảng cách giàu – nghèo ở Mỹ có thể được dung thứ về mặt chính trị. Bạn có thể chấp nhận thu nhập của ông chủ cao gấp 400 lần bạn, miễn là tài khoản hưu trí của bạn và tài sản của ông chủ cùng tăng trưởng dọc theo cùng một đường cong. Quỹ chỉ số thụ động chính là biểu hiện thuần túy nhất của thỏa thuận này. Nhân viên thu ngân siêu thị, giáo viên, thợ sửa ống nước — tất cả đều được hưởng miễn phí lợi nhuận thị trường do các chuyên gia đầu tư phát hiện giá trị, và yên tâm chia sẻ phần lợi ích đó. Khi ấy, thị trường vốn thực sự thuộc về “bể lợi ích công cộng” của toàn dân.
Tuy nhiên, thỏa thuận này chỉ có hiệu lực nếu đáp ứng một số điều kiện tiên quyết: thị trường công khai phải đích thực là nơi giá trị được tạo ra; lợi ích từ sự tăng trưởng tài sản phải được lan tỏa tới đại chúng; mọi khoản tăng trưởng vốn mới đều phải được đưa vào danh mục nắm giữ của các quỹ chỉ số. Những điều kiện này từng tồn tại lâu dài — nhưng giờ đây, tất cả đều đã sụp đổ.
Đây chính là tất cả những gì chúng đã cướp đi từ bạn.
Khi các doanh nghiệp duy trì trạng thái tư nhân trong suốt thời gian dài, chỉ niêm yết khi định giá đã đạt hàng nghìn tỷ USD, thị trường công khai không còn là nơi tạo ra giá trị — mà chỉ đơn thuần là nơi “thực hiện” giá trị. Mọi diễn biến trên thị trường chứng khoán ngày nay đều chỉ là phân phối tài sản, chứ không còn là tăng trưởng theo lãi kép. Toàn bộ lợi nhuận mà lẽ ra trong giai đoạn tăng trưởng của doanh nghiệp phải chảy vào các quỹ hưu trí cá nhân, nay đều rơi trọn vào túi những cổ đông nắm giữ cổ phần trước khi niêm yết. Sau khi Figma niêm yết, giá cổ phiếu giảm một nửa chỉ trong vài tuần so với định giá tư nhân; Klarna mất tới 90% định giá. Và tất cả những điều này vốn đã được thiết kế sẵn trong hệ thống này.
Ngành công nghiệp cũng nhận ra rằng nhà đầu tư nhỏ lẻ bị loại khỏi vòng chia sẻ lợi ích, nên đã tung ra một loạt lập luận: “dân chủ hóa đầu tư”, “mở rộng kênh đầu tư”, “lấp đầy khoảng cách giàu – nghèo”, và “mở cửa thị trường tư nhân cho nhà đầu tư nhỏ lẻ”. Nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại: Họ chỉ đơn giản là trao cho nhà đầu tư nhỏ lẻ quyền tiếp nhận những cổ phần mà các bên nội bộ đã tích lũy với giá rẻ hơn hàng nghìn lần so với giá trị hiện tại, trong suốt một “cơn sốt tư nhân” kéo dài tới mười năm. Các sản phẩm đầu tư mạo hiểm tư nhân hướng tới nhà đầu tư nhỏ lẻ hoàn toàn không phải là cơ hội đầu tư — mà chỉ là công cụ phân phối cổ phần ở mức giá đỉnh cao. Ngay cả logic tuyên truyền của chính Naval cũng xác nhận điều này.
(Chú thích: Naval Ravikant là đại diện hàng đầu của xu hướng “dân chủ hóa đầu tư tư nhân” trong giới đầu tư mạo hiểm Thung lũng Silicon. Tác giả bài viết trực tiếp chỉ trích ông: Lập luận của Naval về việc nhà đầu tư bình dân nên tham gia đầu tư tư nhân thực chất là công cụ tuyên truyền giúp các quỹ đầu tư mạo hiểm chốt lời ở mức giá cao và thu hút thanh khoản từ nhà đầu tư nhỏ lẻ.)
Chiến thuật rút lui được thiết kế kỹ lưỡng
Lâu nay, giới tiền mã hóa là nhóm đầu tiên thấu hiểu rõ nhất chiến thuật “thu hoạch” này.
Các quỹ dự án tiền mã hóa sớm nắm giữ lượng lớn token gốc bị khóa; sức mua của nhà đầu tư nhỏ lẻ đã cạn kiệt; thời điểm mở khóa token sắp đến, nhưng lại không có ai sẵn sàng mua vào.
Vì vậy, họ nghĩ ra một cách: Đóng gói những token bị khóa — vốn chẳng ai muốn mua — thành tài sản cổ phần tuân thủ quy định, để các tổ chức tài chính truyền thống có thể bước vào mua. Những token mà nhà đầu tư nhỏ lẻ vốn sẽ không bao giờ mua trực tiếp, nay bất ngờ biến thành cổ phiếu; các tổ chức mua hợp pháp, còn nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể thông qua môi giới chứng khoán để “tiếp quản”. Cổ phần được phân phối suôn sẻ, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) hoàn toàn im lặng, đội ngũ sáng lập dự án thành công trong việc chốt lời và rút khỏi thị trường — còn người tiếp nhận ngay từ đầu đã trở thành đối tượng bị “thu hoạch”.
Nhân tiện nhắc thêm, Naval đã gia nhập giới tiền mã hóa từ rất sớm và am tường phương thức này.
Sau khi chứng kiến mô hình này phát huy hiệu quả, giới đầu tư mạo hiểm San Francisco lập tức áp dụng nó trên quy mô thị trường vốn khổng lồ hàng nghìn tỷ USD. Sản phẩm đầu tư mạo hiểm tư nhân dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ là kênh thứ nhất; việc Nasdaq sửa đổi quy định niêm yết là kênh thứ hai.
Theo dự thảo quy định mới của Nasdaq: Đối với các công ty niêm yết mới có tỷ lệ cổ phiếu lưu hành công khai cực thấp, trọng số trong chỉ số sẽ được nhân lên gấp 5 lần và cập nhật trọng số mỗi quý trong đợt điều chỉnh chỉ số. Lấy ví dụ công ty khám phá không gian SpaceX: Khi niêm yết, tỷ lệ cổ phiếu lưu hành chỉ là 5%, trong khi định giá toàn bộ công ty đạt 1,75 nghìn tỷ USD. Theo quy định mới, các quỹ chỉ số thụ động sẽ bắt buộc phải mua cổ phiếu này với khối lượng tương đương 438 tỷ USD — và thao tác này sẽ được thực hiện sau 15 ngày kể từ ngày niêm yết, hoàn toàn không trải qua bất kỳ quá trình thẩm định giá trị thị trường nào. Thời hạn khóa cổ phần của cổ đông nội bộ được tính toán chính xác để hết hạn đúng vào thời điểm điều chỉnh chỉ số tiếp theo; lúc đó trọng số cổ phiếu được đẩy lên tối đa, các quỹ chỉ số thụ động buộc phải mua với khối lượng lớn — và đồng thời, các cổ đông nội bộ cũng vừa đúng lúc hợp pháp chốt lời và rút khỏi thị trường. SpaceX dự kiến niêm yết vào giữa năm, còn đợt điều chỉnh chỉ số lại diễn ra vào cuối năm — toàn bộ quy trình vận hành một cách chính xác tuyệt đối.
Ban đầu, các quỹ chỉ số thụ động là “lá chắn bảo vệ” giúp nhà đầu tư nhỏ lẻ chống lại sự khai thác từ vốn nội bộ; giờ đây, chúng lại biến thành công cụ hỗ trợ vốn nội bộ chốt lời và rút lui. Số tiền tiết kiệm hưu trí của bạn đang bị cơ chế này “thu hoạch trắng”.
Lô-gic vận hành trong giới tiền mã hóa và giới đầu tư mạo hiểm hoàn toàn giống nhau: Các bên nội bộ trước tiên tích lũy cổ phần với giá rẻ tại thị trường mà nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể tiếp cận; tài sản tăng giá mạnh; thị trường gốc không còn đủ sức mua để hỗ trợ việc bán ra ở mức giá cao; sau đó, họ tạo ra một “bao bì” mới để kết nối với một dòng vốn khác — cụ thể là các quỹ hưu trí và quỹ chỉ số thụ động, vốn mua theo quy định một cách máy móc, không xét đến giá cả; vốn nội bộ thoát thân suôn sẻ, còn nhà đầu tư nhỏ lẻ mới vào lại tiếp nhận cổ phần ở mức giá đỉnh cao. Toàn bộ quy trình hoàn toàn hợp pháp, bởi bản thân “bao bì” được thiết kế đúng quy định; cơ quan quản lý trở nên vô hiệu, vì kiểu “thu hoạch thể chế hóa” này không vi phạm bất kỳ điều khoản nào trong khuôn khổ luật lệ hiện hành.
Hệ quả cuối cùng
Nhiều hiện tượng rối loạn hiện nay đều bắt nguồn từ nguyên nhân này: Sam Altman bị dư luận chỉ trích dữ dội, xe tự lái bị phá hoại ác ý, các trung tâm dữ liệu bị người dân phản đối. Những người dân thường đứng lên phản kháng vốn chẳng hiểu gì về lý thuyết “thanh khoản rút lui”, nhưng họ cảm nhận rõ ràng: Xã hội đang bị chia thành hai tầng lớp — những người tham gia sớm và những người “đón đầu” muộn; khoảng cách giữa hai tầng lớp này đang mở rộng nhanh hơn nhiều so với khả năng bù đắp của nỗ lực cá nhân, thiên phú hay cơ hội.
Giai cấp công nghệ tinh hoa đã dùng thực tiễn chứng minh: Vốn công cộng của người dân bình thường đang bị khai thác liên tục nhằm tạo ra của cải vượt trội cho nhóm người vốn đã chiếm ưu thế.
Sự phân hóa tài sản theo dạng chữ K sẽ ngày càng cực đoan. Sắp tới sẽ không còn là những điều chỉnh thị trường thông thường, bởi điều kiện tiên quyết để xảy ra điều chỉnh thị trường là các bên tham gia vẫn tin tưởng vào sự công bằng của các quy tắc hiện hành.
Những cuộc phản kháng và xung đột của người dân hiện nay về bản chất đã chuyển hóa thành mâu thuẫn chính trị ở cấp độ xã hội.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@mikeykremer
