Cổ phiếu Nhật Bản tăng mạnh: Các nhà cung cấp nguyên vật liệu đầu vào và những “người bán xẻng” trong cơn sốt khai thác vàng AI
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cổ phiếu Nhật Bản tăng mạnh: Các nhà cung cấp nguyên vật liệu đầu vào và những “người bán xẻng” trong cơn sốt khai thác vàng AI
Ai đang bán cái xẻng thời đại AI, và vì sao thị trường chứng khoán Nhật Bản tăng mạnh?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tiểu Bính, Nghiên cứu TechFlow
Khi ánh mắt của các nhà đầu tư toàn cầu dán chặt vào báo cáo tài chính của NVIDIA, kế hoạch mở rộng sản xuất của TSMC và tỷ lệ thành phẩm (yield) của chip nhớ HBM do Samsung sản xuất, một đợt tăng giá âm thầm nhưng mạnh mẽ đang diễn ra trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo (TSE).
Ngày 3 tháng 6 năm 2026, chỉ số Nikkei 225 lần đầu tiên vượt mốc 68.000 điểm, tăng gần 33% kể từ đầu năm — cao gấp ba lần mức tăng của chỉ số S&P 500 và hơn hai lần mức tăng của chỉ số Nasdaq trong cùng kỳ.
Đây không phải là một xu hướng tăng trưởng đều đặn và bền vững; dòng tiền đổ vào tập trung cực kỳ rõ rệt: chuỗi cung ứng bán dẫn AI. Chỉ riêng hai cổ phiếu Tokyo Electron và Advantest đã đóng góp khoảng 840 điểm vào chỉ số Nikkei trong ngày hôm đó.
Con số đáng kinh ngạc hơn nữa thuộc về Kioxia Holdings — nhà sản xuất chip NAND flash mới niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo vào tháng 12 năm 2024. Giá cổ phiếu của công ty này đã tăng vọt từ mức 1.455 yên lúc IPO lên trên 78.000 yên, tức tăng hơn 3.500% trong chưa đầy một năm rưỡi, và vốn hóa thị trường từng vượt qua Toyota, trở thành công ty có giá trị thứ hai tại Nhật Bản.
Đằng sau những con số này là một thực tế công nghiệp thường bị bỏ qua: trong cuộc đua AI — ngành nóng nhất và đông đúc nhất toàn cầu — Nhật Bản không thiết kế chip, cũng không sản xuất chip, nhưng lại kiểm soát gần như toàn bộ mọi yếu tố cần thiết để sản xuất chip.
Thiết bị, vật liệu, phôi wafer, linh kiện thụ động, hệ thống điện, giải pháp làm mát, cáp quang — từ bước cắt đầu tiên trên tấm silicon đến sợi cáp quang cuối cùng kết nối vào trung tâm dữ liệu, các doanh nghiệp Nhật Bản chiếm vị trí thượng nguồn nhất trong chuỗi cung ứng AI. Dùng một phép so sánh cũ kỹ nhưng chính xác: trong “cơn sốt tìm vàng” AI, Nhật Bản bán xẻng, thuốc nổ và đèn mỏ.
Dưới đây, chúng ta sẽ chia chuỗi cung ứng này thành sáu tầng, lần lượt phân tích vị thế, hiệu quả tài chính và logic đầu tư của các doanh nghiệp Nhật Bản ở từng cấp độ.
Tầng một: Thiết bị sản xuất bán dẫn
Bản chất của việc sản xuất chip là sử dụng các thiết bị cực kỳ chính xác để khắc từng lớp mạch điện lên tấm wafer silicon. Quy trình chế tạo chip AI (GPU, ASIC, HBM) càng tiên tiến thì số bước gia công càng nhiều, và yêu cầu độ chính xác của thiết bị ở mỗi bước càng cao. Điều này khiến thiết bị sản xuất bán dẫn trở thành khâu có rào cản kỹ thuật cao nhất, biên lợi nhuận dày nhất và tính chắc chắn cao nhất trong toàn bộ chuỗi cung ứng AI.
Về mặt này, Nhật Bản đứng sau hai hãng hàng đầu thế giới là ASML (Hà Lan) và Applied Materials (Mỹ). Sáu doanh nghiệp chủ lực của Nhật Bản mỗi bên nắm giữ một "cửa ngõ then chốt" tại các nút quy trình khác nhau.
Tokyo Electron (8035): Tập đoàn tổng hợp thiết bị tiền xử lý
Tokyo Electron là nhà cung cấp thiết bị bán dẫn lớn thứ ba thế giới, dẫn đầu hoặc nằm trong top 2 toàn cầu ở bốn phân khúc: phủ và hiện ảnh (chiếm gần 90% thị phần toàn cầu), ăn mòn (etching), rửa và tạo màng (film deposition). Dù là TSMC, Samsung hay Intel, đều không thể xây dựng dây chuyền sản xuất tiên tiến mà thiếu nó.
Doanh thu năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 31/3/2026) đạt 2,44 nghìn tỷ yên, lợi nhuận ròng đạt 574,45 tỷ yên — cả hai đều lập kỷ lục mới; biên lợi nhuận hoạt động khoảng 29%. Trong vòng 52 tuần, giá dao động từ 19.870 yên đến 61.420 yên; tăng khoảng 76% trong một năm qua. Việc chip AI chuyển sang quy trình 2nm và nhỏ hơn nghĩa là số bước gia công trên mỗi tấm wafer tăng lên, kéo theo nhu cầu tiêu thụ thiết bị cũng tăng mạnh. Đây là một logic tăng trưởng “càng tiên tiến, giá trị thiết bị càng cao”. Trong số 22 nhà phân tích, 17 người khuyến nghị “mua”, không ai khuyến nghị “bán”.
Advantest (6857): Cổng kiểm tra cuối cùng trước khi mỗi chip AI xuất xưởng
Chip AI càng phức tạp thì công đoạn kiểm tra càng then chốt. Advantest chiếm khoảng 50% thị phần toàn cầu về máy kiểm tra SoC và cũng ở vị thế độc quyền trong phân khúc máy kiểm tra bộ nhớ. Mỗi GPU của NVIDIA và mỗi chip HBM đều phải trải qua kiểm tra bằng thiết bị của Advantest trước khi xuất xưởng.
Doanh thu năm tài chính FY2025 (kết thúc ngày 31/3/2026) đạt 1.128,6 tỷ yên, tăng mạnh 44,7% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động đạt 499,1 tỷ yên, biên lợi nhuận hoạt động cao tới 44%, biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức rất cao từ 55%–58%. Giá trị vốn hóa thị trường tăng hơn 309% trong một năm qua; giá cổ phiếu tăng khoảng 145% kể từ đầu năm.
Mỗi máy kiểm tra chip AI có giá bán lên tới hàng trăm triệu yên, thời gian kiểm tra dài, nên hiệu ứng đòn bẩy khi sản lượng tăng là cực kỳ mạnh. Công ty nâng dự báo kết quả FY2026 lên mức doanh thu 1.420 tỷ yên và lợi nhuận hoạt động 627,5 tỷ yên.
DISCO (6146): Nhà độc quyền tuyệt đối về máy mài siêu mỏng cho HBM
Việc sản xuất HBM (Bộ nhớ băng thông cao) đòi hỏi xếp chồng nhiều lớp chip DRAM lên nhau, và mỗi lớp phải được mài mỏng tới mức cực hạn. DISCO gần như độc quyền tuyệt đối thị trường máy mài siêu mỏng, với thị phần toàn cầu từ 70%–80%.
Năm tài chính kết thúc tháng 3/2025, doanh thu đạt khoảng 385 tỷ yên, tăng khoảng 25% so với năm trước; biên lợi nhuận hoạt động vượt 40%, ước tính biên lợi nhuận gộp đạt khoảng 60%. Mô hình kinh doanh của DISCO có một điểm tinh tế: “bán thiết bị + phụ tùng tiêu hao cao (lưỡi cắt, bánh mài)”; cứ bán một máy, doanh thu từ lưỡi cắt và bánh mài sẽ tiếp tục chảy vào như một dòng tiền ổn định.
Lasertec (6920): Kiểm tra mặt nạ EUV – độc quyền 100% toàn cầu
Để sản xuất chip AI tiên tiến nhất, bắt buộc phải sử dụng công nghệ quang khắc EUV (tia cực tím). Và việc kiểm tra các khuyết tật trên mặt nạ EUV — trên toàn thế giới chỉ có duy nhất một công ty làm được: Lasertec, với thị phần 100%, không có đối thủ.
Doanh thu năm tài chính FY2025 (kết thúc ngày 30/6/2025) đạt 251,4 tỷ yên, lợi nhuận hoạt động đạt 122,8 tỷ yên, biên lợi nhuận 48,8% — là mức cao nhất trong ngành thiết bị bán dẫn toàn cầu. Sản phẩm thế hệ mới nhất ACTIS A300 hỗ trợ quy trình High-NA EUV, tích hợp nguồn sáng EUV tự phát triển URASHIMA.
Đây là mô hình kinh doanh hoàn toàn dựa trên sự độc quyền công nghệ mang tính cách mạng, với rào cản gia nhập cực kỳ cao.
Screen Holdings (7735) và Kokusai Electric (6525)
Screen Holdings dẫn đầu toàn cầu trong lĩnh vực thiết bị rửa từng tấm (single-wafer cleaning). Quy trình chip càng phức tạp thì số bước rửa tăng theo cấp số nhân, và biên lợi nhuận hoạt động luôn duy trì trên 20%. Kokusai Electric có năng lực cạnh tranh mạnh trong thiết bị tạo màng theo lô (batch-type ALD/CVD), đơn hàng cho quy trình màng mỏng tiên tiến phục vụ 3D stacking và HBM đang rất mạnh.
Tầng hai: Vật liệu bán dẫn và phôi wafer silicon
Điểm khởi đầu của mỗi con chip là một tấm phôi wafer silicon có độ tinh khiết cực cao. Yêu cầu về độ phẳng và mật độ khuyết tật của wafer dùng cho chip AI cao hơn nhiều so với chip tiêu dùng. Còn các vật liệu cần để sản xuất wafer — như keo quang khắc (photoresist), dung dịch mài mòn (CMP slurry), vật liệu đóng gói — gần như đều nằm trong tay các doanh nghiệp Nhật Bản.
Shin-Etsu Chemical (4063) và SUMCO (3436): Bộ đôi độc quyền wafer silicon
Shin-Etsu Chemical và SUMCO cùng chiếm hơn 50% công suất toàn cầu đối với wafer silicon 300mm. Cùng với GlobalWafers (Đài Loan), Siltronic (Đức) và SK Siltron (Hàn Quốc), năm nhà sản xuất hàng đầu chiếm khoảng 80% thị phần toàn cầu; còn ở phân khúc wafer tiên tiến dành riêng cho quy trình tiên tiến, mức độ tập trung còn cao hơn nữa.
Biên lợi nhuận hoạt động của mảng wafer bán dẫn thuộc Shin-Etsu Chemical thường xuyên duy trì trên 30%; biên lợi nhuận tổng hợp của toàn công ty khoảng 30%. Không chỉ sản xuất wafer, Shin-Etsu còn là một trong những nhà cung cấp nguyên liệu keo quang khắc lớn nhất thế giới, đồng thời sản xuất nhựa epoxy và nam châm đất hiếm dùng trong đóng gói chip — tức là một công ty chi phối nhiều mắt xích then chốt trong chuỗi vật liệu bán dẫn, giúp giảm thiểu rủi ro chu kỳ đơn lẻ.
SUMCO là doanh nghiệp chuyên biệt về wafer silicon, nên nhạy cảm hơn với biến động cung-cầu thị trường bộ nhớ; biên lợi nhuận hoạt động hiện dao động ở mức một chữ số đến khoảng 10%. Tuy nhiên, mức giá cao hơn cho wafer tiên tiến do AI thúc đẩy sẽ trở thành động lực chính giúp lợi nhuận của SUMCO phục hồi.
Cả hai công ty đều theo đuổi chiến lược “kiềm chế mở rộng sản xuất”. Những năm gần đây, ngành wafer silicon từng chịu bài học đau đớn từ tình trạng dư thừa công suất, nên ý chí mở rộng quá mạnh rất thấp. Shin-Etsu đang xây dựng các nhà máy mới trong và ngoài Nhật Bản, dự kiến đến cuối năm 2026 sẽ tăng thêm hơn 20% công suất.
Tokyo Ohka Kogyo (4186) và Resonac (4004): Đội quân vô hình trong lĩnh vực hóa chất
Bên cạnh wafer silicon, sản xuất chip AI còn tiêu thụ lượng lớn vật liệu hóa học: keo quang khắc (quyết định độ chính xác kích thước đường mạch), dung dịch mài mòn (CMP slurry) để đánh bóng bề mặt wafer, vật liệu đóng gói tiên tiến, vật liệu giao diện nhiệt.
Tokyo Ohka Kogyo (4186) và Resonac (trước đây là Showa Denko, mã 4004) là những nhà lãnh đạo toàn cầu trong các lĩnh vực này. Sản phẩm của họ không nổi bật như thiết bị, nhưng cũng có tính không thể thay thế cao. Số bước quy trình tăng lên trực tiếp đẩy mạnh lượng tiêu thụ vật liệu hóa học trên mỗi tấm wafer.
Tầng ba: Chip nhớ
Cả huấn luyện lẫn suy luận AI đều là những tác vụ đòi hỏi lưu lượng dữ liệu khổng lồ. Việc tải trọng số mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) và đọc/ghi bộ đệm KV Cache đòi hỏi tốc độ truy xuất bộ nhớ cao theo cấp số mũ. NAND flash — chất nền cốt lõi của SSD trong trung tâm dữ liệu — đang bước vào một chu kỳ siêu tăng trưởng do AI thúc đẩy.
Kioxia Holdings (285A): Vua của chu kỳ NAND
Kioxia là cổ phiếu có sức bật mạnh nhất trong đợt tăng giá AI trên thị trường chứng khoán Nhật Bản — không có đối thủ.
Từ thời điểm IPO tháng 12/2024 đến nay, giá cổ phiếu tăng hơn 3.500%. Trong vòng 52 tuần, giá dao động từ 1.950 yên đến 83.140 yên — biên độ dao động lớn đến mức cực kỳ hiếm gặp đối với cổ phiếu blue-chip tại các thị trường phát triển. Doanh thu năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 31/3/2026) đạt 2,34 nghìn tỷ yên, tăng 37% so với năm trước; lợi nhuận ròng đạt 554,49 tỷ yên, tăng gấp đôi. Quý I/2026 còn mạnh hơn: doanh thu quý đạt 1.002,9 tỷ yên, tăng mạnh 189% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động tăng vọt 15 lần lên 59,68 tỷ yên — mức cao kỷ lục theo quý. Giá trung bình NAND tính bằng USD trong quý này tăng gấp đôi.
Động lực tăng trưởng đến từ một sự mất cân bằng cung-cầu mang tính lịch sử: nhu cầu bùng nổ của trung tâm dữ liệu AI đối với NAND va chạm với nguồn cung mới chỉ có thể được giải phóng từ cuối năm 2027 trở đi. Tháng 6/2026, Goldman Sachs nâng đánh giá Kioxia từ “trung lập” lên “mua”, đồng thời nâng mục tiêu giá từ 48.000 yên lên 93.000 yên. Kioxia đã tuyên bố sẽ bắt đầu chi trả cổ tức từ năm tài chính 2027 và lên kế hoạch phát hành chứng nhận lưu ký Mỹ (ADR) tại Hoa Kỳ.
Rủi ro rất rõ ràng: tính chu kỳ mạnh đặc trưng của ngành NAND. Hệ số P/E động (trailing) hiện gần 77 lần, trong khi P/E dự báo (forward) khoảng 8,8 lần — chênh lệch khổng lồ này chính là minh chứng cho việc thị trường đang đặt cược vào khả năng tăng trưởng lợi nhuận bùng nổ sẽ kéo dài. Nhưng một khi chi tiêu vốn cho AI chậm lại hoặc nguồn cung mới tập trung đổ vào thị trường, giá sẽ giảm mạnh.
Tầng bốn: Linh kiện thụ động và bảng mạch in đóng gói
Cấu trúc phần cứng của một máy chủ AI hoàn toàn khác biệt so với máy chủ truyền thống. Bo mạch chủ GPU cần tích hợp một lượng khổng lồ linh kiện thụ động (đặc biệt là MLCC) để ổn định dòng điện, đồng thời cần bảng mạch in đóng gói đa lớp đạt chuẩn cao nhất để gắn chip GPU. Một thẻ tăng tốc GPU AI thường chứa hàng ngàn đến tận hai chục ngàn linh kiện MLCC — tăng bậc số lượng so với điện thoại di động hay PC.
Murata Manufacturing (6981): Ông vua tuyệt đối của thị trường MLCC toàn cầu
Murata chiếm khoảng 40% thị phần MLCC toàn cầu — một vị thế thống trị tuyệt đối. Máy chủ trung tâm dữ liệu AI đặt ra yêu cầu cực kỳ khắt khe về độ tin cậy, điện áp cao và dung lượng lớn đối với MLCC, và Murata có “hào thành công nghệ” sâu nhất trong phân khúc cao cấp này.
Doanh thu năm tài chính FY2025 (kết thúc ngày 31/3/2026) đạt 18.309 tỷ yên — mức cao kỷ lục mới; lợi nhuận hoạt động đạt 2.818 tỷ yên, biên lợi nhuận 15,4%. Trong đó, doanh số bán cho trung tâm dữ liệu tăng khoảng 70% so với cùng kỳ. Murata khẳng định rõ ràng: hiện tại, đơn đặt hàng cho tụ điện cao cấp phục vụ trung tâm dữ liệu đã đạt gấp đôi công suất hiện có, và tình trạng khan hiếm cực độ này dự kiến kéo dài từ 1–2 năm.
Ngày 29/5/2026, giá cổ phiếu Murata tăng hơn 96% trong một tháng qua.
Taiyo Yuden (6976): Cổ phiếu MLCC có độ co giãn cao nhất với AI
Taiyo Yuden đứng thứ ba toàn cầu về thị phần MLCC; MLCC chiếm 64% doanh thu của công ty, nên độ co giãn với nhu cầu máy chủ AI cao hơn nhiều so với Murata.
Lợi nhuận ròng FY2025 tăng mạnh 5,4 lần lên 14,8 tỷ yên; đơn đặt hàng quý I/2026 (tháng 1–3) lần đầu tiên vượt mốc 1.000 tỷ yên; tỷ lệ BB (Backlog-to-Billings) duy trì trên 1,25. Taiyo Yuden đã tiên phong tăng giá MLCC dung lượng trung bình-thấp từ 6%–13%. CEO Katsuya Sase trả lời Bloomberg bằng một từ để miêu tả mức độ nhu cầu hiện tại: “kinh khủng (scary)”.
Goldman Sachs dự báo nhu cầu MLCC cho máy chủ AI đến năm 2030 sẽ tăng ít nhất bốn lần, trong khi công suất toàn ngành chỉ tăng khoảng 10%/năm. Giá cổ phiếu Taiyo Yuden tăng 163% trong một tháng qua; dự báo nội bộ FY2027 cho thấy lợi nhuận hoạt động sẽ tăng 50% lên 30 tỷ yên.
TDK (6762): Nhà chơi tổng hợp không chỉ có MLCC
TDK tham gia nhiều lĩnh vực: tụ điện nhôm điện phân, cuộn cảm màng mỏng, thành phần quang thu-phát, đầu từ HDD, pin thứ cấp cho trung tâm dữ liệu AI.
Dự báo doanh thu FY2026 đạt 25.048 tỷ yên, lợi nhuận hoạt động 2.724 tỷ yên, biên lợi nhuận khoảng 11%. Công ty đặt mục tiêu mở rộng doanh số thị trường AI với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm 25%–30% đến năm tài chính 2031, trong đó doanh số linh kiện thụ động phục vụ trung tâm dữ liệu AI sẽ tăng gấp 10 lần. Tuy nhiên, vì doanh thu chủ lực vẫn đến từ ứng dụng năng lượng (kinh doanh pin lithium-ion), nên độ co giãn lợi nhuận do AI mang lại của TDK ở mức vừa phải so với ba nhà sản xuất linh kiện chính.
Ibiden (4062): Bậc thầy độc quyền về bảng mạch in đóng gói GPU
Bảng mạch in đóng gói FC-BGA (Flip-Chip Ball Grid Array) do Ibiden sản xuất là nền tảng cốt lõi để gắn chip GPU của NVIDIA và CPU trung tâm dữ liệu. Ước tính thị phần của Ibiden trong phân khúc bảng mạch in đóng gói cao cấp cho máy chủ AI đạt 70%–80%. Trong ngành có một câu nói: “Không có Ibiden và Shinko Electric, cả thế giới sẽ không thể sản xuất được bộ vi xử lý máy chủ hiệu năng cao.”
Dự báo doanh thu FY2026 đạt 4.150 tỷ yên, lợi nhuận hoạt động 610 tỷ yên, biên lợi nhuận khoảng 13%. Công ty lên kế hoạch thực hiện khoản đầu tư vốn khổng lồ 500 tỷ yên trong ba năm tới, tập trung xây dựng nhà máy Ōno và nhà máy Kawara nhằm củng cố vĩnh viễn vị thế bá chủ toàn cầu trong phân khúc bảng mạch in đóng gói cao cấp cho AI.
Tháng 4/2026, Ibiden từng là cổ phiếu IT nước ngoài được các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ tốt nhất trên toàn cầu tính từ đầu năm. Tháng 2, công ty hoàn tất phát hành bổ sung vốn 524,7 tỷ yên, toàn bộ số tiền này được đầu tư vào mở rộng sản xuất.
Shinko Electric (6967): Một trong hai “đại hiệp Nhật Bản” về bảng mạch in đóng gói
Shinko Electric và Ibiden được gọi chung là “hai đại hiệp Nhật Bản” trong lĩnh vực bảng mạch in đóng gói cao cấp, hai công ty này cùng chiếm 70%–80% thị phần toàn cầu. Khách hàng chủ lực là Intel và AMD. Biên lợi nhuận hoạt động ổn định trên 10%. Lưu ý rằng công ty mẹ Fujitsu đang phối hợp cùng liên minh tài chính JICC và các bên liên quan để tiến hành tư hữu hóa Shinko (TOB – chào mua công khai); nhà đầu tư cần theo dõi sát các thông báo liên quan trên thị trường thứ cấp.
Tầng năm: Điện năng và làm mát
Công suất tiêu thụ trên một tủ máy chủ AI cao gấp nhiều lần so với trung tâm dữ liệu truyền thống. Điều này tạo ra ba điểm nghẽn hoàn toàn mới: hệ thống truyền tải phân phối điện và nguồn điện liên tục (UPS) công suất cực lớn, bán dẫn công suất đảm nhiệm chuyển đổi điện tần số cao, và hệ thống làm mát bằng chất lỏng (liquid cooling) cùng điều hòa không khí chính xác cho máy chủ và chip. Khoảng 30%–40% điện năng của trung tâm dữ liệu được tiêu thụ cho hệ thống làm mát — điện năng và làm mát đã trở thành “điểm nghẽn cuối cùng” quyết định khả năng triển khai và mở rộng công suất tính toán AI.
Tầng này thường bị bỏ qua, nhưng lại là một lĩnh vực khác mà các doanh nghiệp Nhật Bản hưởng lợi sâu sắc.
Fujitsu Electric (6504): Tập đại thành về nguồn DC, UPS và bán dẫn công suất
Sản phẩm của Fujitsu Electric bao gồm UPS công suất lớn, hệ thống truyền tải phân phối điện cao-thấp áp chuyên biệt cho trung tâm dữ liệu, cũng như bán dẫn công suất (IGBT, module SiC) — xương sống của quá trình chuyển đổi điện năng. Báo cáo tài chính mới nhất cho thấy lợi nhuận hoạt động giai đoạn tháng 4–12/2025 tăng 8% so với cùng kỳ, đạt mức cao kỷ lục trong năm thứ năm liên tiếp. Bộ phận Cơ sở hạ tầng và Hệ thống Nguồn điện ghi nhận cả doanh thu và lợi nhuận tăng mạnh nhờ đơn hàng trung tâm dữ liệu bùng nổ. Công ty đang mở rộng công suất nguồn điện cho trung tâm dữ liệu lên 1,7 lần so với hiện tại; biên lợi nhuận hoạt động tổng hợp duy trì ở mức 8%–9%.
Mitsubishi Electric (6503): Đội tuyển quốc gia trong lĩnh vực điện nặng
Mitsubishi Electric có năng lực tuyệt đối trong bán dẫn công suất áp cao (IGBT/SiC) và UPS công nghiệp quy mô lớn. Hoạt động UPS hướng tới thị trường nước ngoài đang bước vào giai đoạn tăng trưởng dài hạn, sản phẩm thâm nhập toàn diện vào chuỗi cung ứng điện năng trong trung tâm dữ liệu AI. Tổng doanh thu hợp nhất của toàn công ty đạt 5,5 nghìn tỷ yên, biên lợi nhuận hoạt động tổng hợp 8%–9%.
Daikin Industries (6367): Ông lớn điều hòa toàn cầu tiến quân vào làm mát trung tâm dữ liệu
Daikin là nhà sản xuất điều hòa không khí lớn nhất thế giới, đang chuyển giao công nghệ cốt lõi sang lĩnh vực làm mát trung tâm dữ liệu. Hệ thống làm mát bằng chất lỏng trực tiếp ở cấp độ chip của Daikin sử dụng công nghệ tuần hoàn chân không độc đáo — ngay cả khi ống dẫn bị hư hại cũng rất khó rò rỉ chất lỏng, bảo vệ tối đa phần cứng máy chủ. Năm 2025, Daikin liên tiếp mua lại DDC Solutions và Chil-Dyne tại Mỹ, từ đó hoàn toàn làm chủ chuỗi công nghệ làm mát cho trung tâm dữ liệu AI tại Bắc Mỹ.
Doanh thu từ mảng làm mát trung tâm dữ liệu tăng từ 230 tỷ yên năm 2023 lên khoảng 1.000 tỷ yên năm 2025, mục tiêu đạt trên 3.000 tỷ yên vào năm 2030. Thị trường làm mát trung tâm dữ liệu Bắc Mỹ dự kiến tăng từ khoảng 1,1 nghìn tỷ yên năm 2025 lên 2,7 nghìn tỷ yên năm 2030; Daikin hiện chiếm khoảng 12% thị phần, đứng thứ ba toàn nước Mỹ. Biên lợi nhuận tổng hợp của toàn công ty trên 10%.
Tầng sáu: Cáp quang và kết nối
Trung tâm dữ liệu AI đòi hỏi khả năng kết nối dữ liệu siêu tốc, độ trễ cực thấp giữa hàng chục ngàn máy chủ, từ đó làm bùng nổ nhu cầu về cáp quang chất lượng cao, hệ thống phân phối quang mật độ cao và linh kiện quang thông tin. “Bộ ba cáp điện Nhật Bản” (Fujikura, Furukawa Electric, Sumitomo Electric) trong vài năm qua đã thành công trong việc tái phân bổ nguồn lực từ mảng dây cáp truyền thống có biên lợi nhuận thấp sang các lĩnh vực quang thông tin và trung tâm dữ liệu có giá trị gia tăng cao — cả về giá cổ phiếu lẫn hiệu quả kinh doanh, họ đều trở thành nhóm nổi bật nhất trong đợt tăng giá AI lần này.
Fujikura (5803): Ngôi sao siêu hạng trong chỉ số Nikkei 225
Thành lập đã 139 năm, tăng 1.400% trong hai năm. Cáp quang mật độ cao, đường kính siêu nhỏ do Fujikura sản xuất (công nghệ Spider Web Ribbon) đáp ứng hoàn hảo yêu cầu khắt khe nhất về tiết kiệm không gian và dễ dàng đi dây trong trung tâm dữ liệu AI; Apple là một trong những khách hàng trọng yếu.
Kết quả tài chính FY2026 (kết thúc ngày 31/3/2026) lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại; doanh số bán cho trung tâm dữ liệu đạt 2,3 lần so với năm trước, công ty liên tục nâng dự báo kết quả. ROE toàn công ty đạt cao tới khoảng 32,5%; biên lợi nhuận hoạt động tổng hợp tăng lên 13%–15%.
Tốc độ tăng trưởng nhu cầu vượt xa tốc độ mở rộng sản xuất; CEO Naoki Okada công khai thừa nhận “cung không đủ cầu”. Công ty đang đầu tư 400 tỷ yên để xây dựng dây chuyền sản xuất mới tại nhà máy Sōka, đồng thời thành lập công ty con 100% tại Mỹ mang tên Fujikura Optical Cable Systems LLC. Ngày 12/5/2026, giá cổ phiếu tăng mạnh 11,6% lên mức cao kỷ lục mới 7.624 yên.
Furukawa Electric (5801): Ba trong một — cáp quang + linh kiện quang + mô-đun làm mát bằng chất lỏng
Điểm đặc biệt của Furukawa Electric nằm ở chỗ công ty đồng thời hưởng lợi từ hai lĩnh vực tiên phong: hệ thống đi dây quang mật độ cao và mô-đun làm mát bằng chất lỏng ở cấp độ chip cho trung tâm dữ liệu.
Kết quả kinh doanh tăng trưởng bùng nổ. Doanh thu FY2025 đạt 11.459 tỷ yên; dự báo chính thức FY2026 được nâng mạnh lên mức doanh thu 13.000 tỷ yên và lợi nhuận hoạt động 650 tỷ yên. Quy mô mảng mô-đun làm mát bằng chất lỏng dự kiến tăng từ 60 tỷ yên trong FY2026 lên 250 tỷ yên trong FY2027. Công ty đề ra mục tiêu đưa lợi nhuận hoạt động từ mảng chuyên biệt trung tâm dữ liệu lên mức cao gấp 8,5 lần so với kỳ trước, đạt 2.000 tỷ yên vào năm tài chính kết thúc tháng 3/2031. Hiện tại, biên lợi nhuận hoạt động ở mức 5%–7%, đang trong giai đoạn tăng mạnh.
Sumitomo Electric (5802): Tập đoàn tổng hợp về cáp quang, bán dẫn quang và cáp điện lưới
Sumitomo Electric có danh mục sản phẩm bao gồm cáp quang số sợi cực lớn, linh kiện bán dẫn quang thu-phát tốc độ siêu cao, cáp truyền tải điện áp siêu cao (dùng để đưa điện từ khu vực khác vào trung tâm dữ liệu), cũng như nền tảng bán dẫn hợp chất thế hệ thứ ba (GaN/InP).
Biên lợi nhuận hoạt động toàn công ty ở mức 6%–7%. Là ông lớn tuyệt đối trong ngành dây cáp điện Nhật Bản, dưới tác động kép từ nhu cầu trung tâm dữ liệu và quang thông tin, giá cổ phiếu của Sumitomo Electric đã tăng hơn 90% so với mức tăng trung bình thị trường.
Khi chứng khoán Nhật Bản bùng nổ
Các doanh nghiệp bán dẫn Nhật Bản không chỉ mạnh lên hôm nay. Tokyo Electron, Shin-Etsu Chemical, Murata Manufacturing — những cái tên này đã vang danh trong ngành suốt mấy chục năm qua. Thế nhưng chỉ số Nikkei 225 đã bị kẹt trong cái bóng của sự sụp đổ bong bóng kinh tế hơn 30 năm qua, mãi đến năm 2024 mới thật sự vượt qua mức cao lịch sử năm 1989. Vì sao lại chính lúc này, dòng tiền lại ào ạt đổ vào Nhật Bản với cường độ như vậy?
Đó là sự cộng hưởng của ba lực lượng.
Thứ nhất, tính chắc chắn của chi tiêu vốn cho AI. Năm 2026, các “gã khổng lồ công nghệ” toàn cầu dự kiến chi khoảng 800 tỷ USD cho các khoản đầu tư liên quan đến AI. Công ty mẹ Alphabet của Google ngày 2/6 thông báo sẽ phát hành cổ phiếu trị giá 80 tỷ USD để huy động vốn cho kế hoạch chi tiêu vốn năm 2026 lên tới 180–190 tỷ USD. Số tiền này cuối cùng sẽ biến thành đơn đặt hàng thiết bị sản xuất chip, mua wafer silicon, tiêu thụ MLCC, lắp đặt cáp quang, cũng như hệ thống UPS và làm mát — và một tỷ lệ lớn các đơn hàng này sẽ rơi vào tay các doanh nghiệp Nhật Bản.
Thứ hai, hiệu ứng khuếch đại từ việc đồng yên suy yếu. Tháng 6/2026, tỷ giá đô la Mỹ/yên Nhật từng vượt mốc 160. Thu nhập của các doanh nghiệp thiết bị và vật liệu bán dẫn Nhật Bản chủ yếu tính bằng đô la Mỹ, trong khi chi phí chủ yếu tính bằng yên Nhật; đồng yên yếu tương đương với một “phiếu trợ cấp ngầm” cho các doanh nghiệp xuất khẩu.
Thứ ba, lợi ích từ cải cách quản trị doanh nghiệp. Một trong những di sản của Abenomics là thúc đẩy doanh nghiệp Nhật Bản nâng cao lợi ích cho cổ đông. Kioxia tuyên bố chi trả cổ tức, Fujikura triển khai chương trình cổ phiếu hạn chế (RSU) — những điều vốn khó tưởng tượng trong các doanh nghiệp Nhật Bản trước đây. Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo liên tục gây áp lực yêu cầu các công ty niêm yết cải thiện ROE, khiến sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài đối với thị trường Nhật Bản đang tăng lên một cách cấu trúc.
Chính phủ Nhật Bản cũng đang thúc đẩy xu hướng này. Chiến lược công nghiệp bán dẫn công bố tháng 3/2026 đặt mục tiêu nâng giá trị sản xuất chip trong nước lên 40.000 tỷ yên (khoảng 250 tỷ USD) vào năm 2040 — tăng gấp 8 lần so với mức 5.000 tỷ yên năm 2020. Rapidus đang xây dựng nhà máy sản xuất chip quy trình 2nm, dự kiến bắt đầu sản xuất hàng loạt vào năm 2027. TSMC cũng đang mở rộng dây chuyền sản xuất tiên tiến tại Nhật Bản.
Những rủi ro không thể bỏ qua
Mức tăng 33% của chỉ số Nikkei trong năm nay đã vượt xa dự báo lạc quan nhất đầu năm. UBS từng đặt mục tiêu cuối năm 2026 là 54.000 điểm — hiện đã bị bỏ xa hơn 20%.
Rủi ro tập trung. Vào ngày 3/6 khi chỉ số lập đỉnh mới, riêng hai cổ phiếu Tokyo Electron và Advantest đã đóng góp khoảng 1.100 điểm — chiếm tới hai phần ba tổng mức tăng trong ngày. Nếu câu chuyện AI xuất hiện bất kỳ vết nứt nào, việc điều chỉnh giá của những cổ phiếu có trọng số cao này sẽ kéo theo toàn bộ chỉ số.
Rủi ro định giá bị kéo giãn. Hệ số P/E của Tokyo Electron khoảng 48 lần, Advantest trên 60 lần, P/E động của Kioxia gần 77 lần, còn Fujikura và Taiyo Yuden trong ngắn hạn đã bị “đánh giá quá cao” do kỳ vọng quá mức hưng phấn. Một khi giai đoạn thực hiện kết quả kinh doanh xuất hiện bất kỳ sai sót nào, thị trường có thể đối mặt với điều chỉnh định giá mạnh do chênh lệch kỳ vọng.
Rủi ro đồng yên đảo chiều. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) có kỳ vọng tăng lãi suất thêm trong năm 2026, và tiền lương thực tế đã tăng dương liên tục trong bốn tháng. Nếu đồng yên tăng giá mạnh, sẽ làm thu hẹp biên lợi nhuận của các doanh nghiệp xuất khẩu.
Tính chu kỳ của chi tiêu vốn AI. Một khi chi tiêu vốn của các “gã khổng lồ công nghệ” toàn cầu bước vào giai đoạn điều chỉnh, đơn đặt hàng cho thiết bị bán dẫn và linh kiện thượng nguồn — vốn có độ co giãn cao — sẽ phải đối mặt với điều chỉnh chu kỳ mạnh mẽ. Lịch sử từng chứng kiến mỗi đợt đầu tư cơ sở hạ tầng CNTT quy mô lớn — như thời kỳ bong bóng Internet với cáp quang, hay thời kỳ đầu điện toán đám mây với máy chủ — đều trải qua chu kỳ từ “cuồng nhiệt” đến “tiêu hóa”.
Phân tích của TechFlow
Bản chất của đợt tăng giá bán dẫn AI tại Nhật Bản là một lần “định giá lại giá trị cơ sở hạ tầng sâu”.
Hai năm qua, thị trường định giá AI tập trung vào những mắt xích nổi bật nhất: NVIDIA thiết kế chip, TSMC sản xuất chip, ASML “bán xẻng”. Nhưng chuỗi cung ứng AI còn dài hơn và sâu hơn rất nhiều: từ wafer silicon đến keo quang khắc, từ thiết bị kiểm tra đến MLCC, từ nguồn điện UPS đến hệ thống làm mát bằng chất lỏng, từ cáp quang đến bảng mạch in đóng gói — mỗi mắt xích đều có điểm nghẽn, và mỗi điểm nghẽn đều là nơi nắm giữ quyền định giá. Các doanh nghiệp Nhật Bản đúng lúc ngồi ở vị trí thượng nguồn nhất của chuỗi này, chiếm giữ những vị trí khó bị thay thế nhất.
Xét về tính chắc chắn trong đầu tư, tầng cao nhất thuộc về các doanh nghiệp “độc quyền công nghệ”: điển hình là Lasertec (kiểm tra mặt nạ EUV — độc quyền 100%), DISCO (máy mài siêu mỏng cho HBM — gần như độc quyền), Advantest (máy kiểm tra chip AI — thị phần cực cao), Ibiden/Shinko Electric (hai “đại hiệp” về bảng mạch in đóng gói cao cấp). Các doanh nghiệp này gần như không thể bị thay thế trong chuỗi giá trị, thực sự nắm giữ quyền định giá toàn cầu. Nhu cầu về MLCC, dây cáp điện, điều hòa không khí chính xác cũng bùng nổ, nhưng do có cạnh tranh nhất định trong ngành, nên dễ chịu ảnh hưởng hơn bởi quan hệ cung-cầu và nhịp độ mở rộng sản xuất.
Mức tăng 3.500% của Kioxia, bề ngoài là phản ánh giá NAND tăng vọt, nhưng sâu xa hơn là thị trường cuối cùng đã nhận ra: bộ nhớ đã trở thành một trong những điểm nghẽn cung ứng công suất tính toán AI. Sự tăng giá mạnh của Murata và Taiyo Yuden phản ánh một thực tế hiển nhiên: một máy chủ AI cần số lượng MLCC nhiều gấp nhiều lần so với máy chủ truyền thống, trong khi tốc độ tăng công suất toàn cầu lại chậm hơn rất nhiều so với nhu cầu.
Với nhà đầu tư, mảng bán dẫn AI Nhật Bản cung cấp một cách tham gia hoàn toàn khác biệt so với cổ phiếu công nghệ Mỹ. Bạn không cần phải đoán xem công ty AI nào sẽ thắng cuộc — bạn chỉ cần tin vào một điều duy nhất: dù ai giành chiến thắng trong cuộc đua AI, họ đều phải dùng thiết bị, vật liệu và linh kiện của Nhật Bản để tham gia cuộc đua đó.
Mức tăng 33%/năm sẽ không lặp lại mỗi năm. Nhưng xét theo chu kỳ công nghiệp, việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI còn rất dài, và vị thế cấu trúc của các doanh nghiệp Nhật Bản trong chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu cũng sẽ không bị lung lay trong ngắn hạn.
Ai nắm giữ “tư liệu sản xuất” của kỷ nguyên AI? Nhật Bản vẫn đang ngồi vững trên bàn chơi.
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và nghiên cứu đầu tư, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường chứng khoán tiềm ẩn rủi ro; đầu tư cần thận trọng. Các cổ phiếu được đề cập trong bài chỉ phục vụ phân tích ngành, không đại diện cho khuyến nghị mua hoặc bán. Dữ liệu tham khảo bao gồm báo cáo tài chính mới nhất của các doanh nghiệp, Yahoo Finance, Investing.com, StockAnalysis, Bloomberg và các nguồn thông tin công khai khác. TechFlow nỗ lực đảm bảo tính chính xác nhưng không cam kết tính đầy đủ; vui lòng lấy dữ liệu chính thức từ các sở giao dịch chứng khoán làm chuẩn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BlockFlow_News
