Khám phá hệ sinh thái nhà phát triển trị giá hàng triệu đô la của Hyperliquid: Liệu Lighter có thể bắt kịp nhờ “phí giao dịch bằng 0” không?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Khám phá hệ sinh thái nhà phát triển trị giá hàng triệu đô la của Hyperliquid: Liệu Lighter có thể bắt kịp nhờ “phí giao dịch bằng 0” không?
Bài viết này sẽ phân tích 10 ứng dụng Builder hàng đầu trong hệ sinh thái Hyperliquid, từ đó làm rõ cơ chế vận hành của vòng xoáy tăng trưởng sinh thái thông qua dữ liệu trên chuỗi thực tế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: @BlazingKevin_, Nhà nghiên cứu Blockbooster
Trong cuộc đua hiện nay giữa các sàn giao dịch phái sinh vĩnh viễn phi tập trung (Perp DEX), cuộc chạy đua “tính thanh khoản” và “độ an toàn” đã bước vào giai đoạn hai; “sự phồn thịnh của hệ sinh thái” đang định nghĩa lại hào thành bảo vệ cho các sàn giao dịch trên chuỗi.
Một bên là Hyperliquid, nhờ cơ chế Builder Code mang lợi thế tiên phong vượt trội, đã nuôi dưỡng một mạng lưới ứng dụng rộng lớn với hơn 80 nhà phát triển tích cực. Từ việc tích hợp liền mạch với các ví phổ biến đến các nền tảng chuyên biệt dành riêng cho các tổ chức lượng hóa chuyên sâu, hệ sinh thái này đã đạt doanh thu tích lũy lên tới 64,22 triệu USD. Bên kia là Lighter – một đối thủ cứng cỏi, được hậu thuẫn bởi các quỹ đầu tư hàng đầu (Founders Fund, a16z) và kiên quyết theo đuổi độ an toàn cấp tổ chức trên L2 Ethereum. Trong bản đồ hiện tại của Lighter, doanh thu từ các ứng dụng trong hệ sinh thái vẫn ở mức “không”, toàn bộ doanh thu cấp giao thức đều phụ thuộc vào mô hình hai lớp độc đáo của nó: “miễn phí cho nhà đầu tư cá nhân + tính phí cho tổ chức”.
Sự chênh lệch đáng kể giữa 64,22 triệu USD và 0 USD không chỉ phản ánh sự khác biệt về quy mô tài chính trên bảng cân đối, mà còn là cuộc va chạm mạnh mẽ giữa hai con đường tiến hóa tài chính trên chuỗi. Bài viết này sẽ phân tích 10 ứng dụng Builder hàng đầu trong hệ sinh thái Hyperliquid, thông qua dữ liệu thực tế trên chuỗi để làm rõ cơ chế vận hành của vòng xoáy tăng trưởng hệ sinh thái (ecosystem flywheel).
1. Cơ chế Builder Code tái cấu trúc cục diện doanh thu như thế nào?
1.1 Builder Code là gì?
Cơ chế Builder Code của Hyperliquid cho phép các nhà phát triển bên thứ ba đính kèm một mã Builder Code khi gửi lệnh tới Hyperliquid, từ đó thu thêm phí từ mỗi giao dịch hoàn tất (tối đa 0,1%). Đặc điểm cốt lõi của cơ chế này:
Minh bạch trên chuỗi: Toàn bộ doanh thu của các Builder đều có thể theo dõi được trên chuỗi
Định giá linh hoạt: Mỗi Builder có thể tự đặt mức phí (từ 0–0,1%)
Người dùng không cảm nhận được: Phí được khấu trừ trực tiếp từ phí giao dịch, trải nghiệm người dùng không thay đổi
Không cần cấp phép: Bất kỳ nhà phát triển nào cũng có thể đăng ký mã Builder Code
Tính đến tháng 3 năm 2026, hệ sinh thái Builder Code của Hyperliquid đã có hơn 80 Builder tích cực, doanh thu tích lũy đạt 64,22 triệu USD, doanh thu trong 30 ngày gần nhất khoảng 5,6 triệu USD.
2. Bản đồ ứng dụng Top 10 của Hyperliquid và phân tích logic thương mại
2.1 “Lưu lượng = Công lý”: Sự tấn công “giáng cấp” từ các ông lớn ví
2.1.1 Phantom
Định vị sản phẩm
Phantom là ví phổ biến nhất trong hệ sinh thái Solana, với hơn 3 triệu người dùng hoạt động hàng tháng. Từ nửa cuối năm 2025, Phantom đã tích hợp trực tiếp chức năng giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn (perpetuals) của Hyperliquid vào giao diện ví, giúp người dùng thực hiện giao dịch perpetuals mà không cần rời khỏi ví. Đây là bước chuyển trọng yếu của Phantom từ “công cụ lưu trữ” sang “sàn giao dịch”.
Cơ chế doanh thu
Phantom thu phí bổ sung 0,050% cho mỗi giao dịch perpetuals trên Hyperliquid thông qua Builder Code. Với khối lượng giao dịch 30 ngày là 3,48 tỷ USD, doanh thu đạt 1,74 triệu USD hoàn toàn khớp với tính toán (3,48 tỷ USD × 0,050% = 1,74 triệu USD), chứng tỏ tính xác thực cao của dữ liệu.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Hyperliquid trên Phantom chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân trong hệ sinh thái Solana, với các đặc điểm cụ thể sau:
- Đã nắm giữ tài sản Solana và muốn thực hiện giao dịch ký quỹ mà không cần rời khỏi ví
- Hiểu biết nhất định về DeFi nhưng không sẵn sàng học cách sử dụng các sàn giao dịch độc lập phức tạp
- Tần suất giao dịch trung bình, đóng góp trung bình 139 USD/tháng, thuộc nhóm người dùng hoạt động ở mức trung bình
- Số người dùng độc lập là 121.800 – cao nhất trong số các Builder, cho thấy quy mô người dùng rất lớn
Giá trị cốt lõi đề xuất
“Ví của bạn chính là sàn giao dịch của bạn”. Phantom giải quyết vấn đề then chốt: Người dùng đã quản lý tài sản trong Phantom, việc chuyển sang một nền tảng khác (trang web chính thức của Hyperliquid) đòi hỏi thêm các thao tác phụ. Phantom tích hợp cửa vào giao dịch ngay trong ví, giảm đáng kể rào cản sử dụng. Đối với người dùng Solana, Phantom là cổng chính để tương tác với thế giới DeFi – lợi thế về lưu lượng này là điều các Builder khác không thể sao chép.
Lợi thế cạnh tranh
Lợi thế cốt lõi của Phantom là quy mô người dùng (3 triệu người dùng hoạt động hàng tháng) và độ tin cậy thương hiệu. Các Builder khác phải chủ động thu hút người dùng mới, trong khi Phantom chỉ cần kích hoạt tính năng mới trên cơ sở người dùng hiện có. Số người dùng độc lập 121.800 gấp 3,6 lần so với vị trí thứ hai (MetaMask: 33.800).
2.1.2 MetaMask
Định vị sản phẩm
MetaMask là ví lớn nhất trong hệ sinh thái Ethereum, với hơn 30 triệu người dùng hoạt động hàng tháng trên toàn cầu. Năm 2025, MetaMask đã tích hợp các thao tác DeFi đa chuỗi thông qua tính năng MetaMask Portfolio, bao gồm cả giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn trên Hyperliquid. Tương tự Phantom, MetaMask coi Hyperliquid là một thành phần quan trọng trong chức năng giao dịch đa chuỗi của mình.
Cơ chế doanh thu
MetaMask thu phí giao dịch thông qua Builder Code. Theo dữ liệu, khối lượng giao dịch 688,4 triệu USD tạo ra doanh thu 688,4 nghìn USD, tương đương mức phí khoảng 0,10% (gần mức tối đa), dù mức phí cụ thể chưa được công bố chính thức. Mức phí này cao hơn đáng kể so với Phantom (0,050%), có thể phản ánh đặc điểm người dùng MetaMask ít nhạy cảm hơn với phí.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Hyperliquid trên MetaMask chủ yếu là người dùng trung cấp – cao cấp trong hệ sinh thái Ethereum:
- Nắm giữ tài sản Ethereum và muốn khám phá trải nghiệm giao dịch hiệu năng cao của Hyperliquid
- Quen thuộc với DeFi nhưng có thói quen thao tác các ứng dụng trên chuỗi thông qua MetaMask
- Đóng góp trung bình 136 USD/tháng, tương đương mức của người dùng Phantom
- Số người dùng độc lập là 33.800, quy mô bằng khoảng ¼ của Phantom
Giá trị cốt lõi đề xuất
“Con đường dễ tiếp cận nhất cho người dùng Ethereum vào Hyperliquid”. Người dùng MetaMask thường không quen thuộc với hệ sinh thái Solana, trong khi trang web chính thức của Hyperliquid yêu cầu đăng ký độc lập. MetaMask cung cấp giao diện quen thuộc với người dùng Ethereum, giúp giảm rào cản tâm lý khi khám phá đa chuỗi.
2.1.3 Rabby
Định vị sản phẩm
Rabby là một ví chuyên biệt trong hệ sinh thái Ethereum do đội ngũ DeBank phát triển, nổi tiếng với các tính năng bảo mật ưu việt:
Mô phỏng giao dịch trước khi ký: Xem trước kết quả giao dịch trước khi ký
Quản lý tài sản đa chuỗi
Giao diện tích hợp thao tác DeFi
Gần đây đã tích hợp giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn trên Hyperliquid
Cơ chế doanh thu
Rabby thu phí Builder Code ở mức 0,05%, khối lượng giao dịch 583,18 triệu USD tạo ra doanh thu 118,4 nghìn USD. Đóng góp trung bình mỗi người dùng là 42,55 USD – thấp nhất trong số 10 Builder hàng đầu, cho thấy người dùng chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Rabby là những người dùng trong hệ sinh thái Ethereum có ý thức bảo mật cao:
- Số người dùng độc lập là 11.500, quy mô ở mức trung bình
- Yêu cầu cao về bảo mật, lựa chọn Rabby chủ yếu vì các tính năng bảo mật
- Đóng góp trung bình thấp (42,55 USD), cho thấy chủ yếu thực hiện giao dịch nhỏ lẻ
- Sử dụng Hyperliquid một cách thận trọng
Giá trị cốt lõi đề xuất
“Giao diện thao tác DeFi lấy bảo mật làm ưu tiên hàng đầu”. Điểm khác biệt cốt lõi của Rabby là tính năng mô phỏng giao dịch trước khi ký, giúp người dùng nhìn thấy hiệu quả thực tế của giao dịch trước khi ký, giảm đáng kể rủi ro bị lừa đảo hoặc thao tác sai. Với người dùng có ý thức bảo mật cao, Rabby là lựa chọn không thể thay thế.
2.2 “Người quản lý toàn diện”: Cổng vào siêu ứng dụng và trừu tượng hóa tài khoản
2.2.1 BasedApp
Định vị sản phẩm
BasedApp (Based) là một siêu ứng dụng tiền mã hóa, định vị là “Robinhood trên chuỗi”. Các chức năng cốt lõi bao gồm:
- Giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn trên Hyperliquid (nguồn doanh thu chính)
- Thẻ ghi nợ Visa tiền mã hóa (có thể chi tiêu trực tiếp tài sản trên chuỗi)
- Quản lý tài sản đa chuỗi
- Chức năng xã hội (bắt chước giao dịch, chia sẻ giao dịch)
- Cơ chế doanh thu
Based thu phí Builder Code ở mức 0,025%, thấp hơn Phantom (0,050%), nhưng khối lượng giao dịch cao hơn (1,94 tỷ USD so với 3,48 tỷ USD). Chiến lược này phản ánh định vị của Based: thu hút người dùng giao dịch tần suất cao bằng mức phí thấp, lấy “lượng đổi lấy giá”.
Hồ sơ người dùng
Hồ sơ người dùng Based là độc đáo nhất:
- Người dùng DeFi bản địa có giá trị cao: Đóng góp trung bình mỗi người là 326,67 USD – cao gấp 2,4 lần so với Phantom
- Số người dùng độc lập là 42.700, nhưng khối lượng giao dịch trung bình mỗi người cao hơn nhiều so với Phantom
- Sẵn sàng trả phí cao hơn để hưởng trải nghiệm “siêu ứng dụng”
- Người dùng thẻ Visa có thể chi tiêu tài sản trên chuỗi trực tiếp vào đời sống thường nhật
- Giá trị cốt lõi đề xuất
“Quản lý toàn bộ vòng đời tài sản trên chuỗi”. Based giải quyết vấn đề then chốt: Tài sản của người dùng DeFi bị “kẹt” trên chuỗi, không thể dễ dàng sử dụng cho tiêu dùng thực tế. Thẻ Visa của Based kết nối tài sản trên chuỗi với các tình huống tiêu dùng thực tế – đây là giá trị độc đáo mà các Builder khác không thể cung cấp.
2.2.2 Tria
Định vị sản phẩm
Tria là một ví trừu tượng hóa tài khoản đa chuỗi, định vị là “cổng vào Web3 dễ tiếp cận nhất cho người dùng Web2”. Các chức năng cốt lõi:
- Không cần cụm từ khôi phục (sử dụng công nghệ MPC, đăng nhập bằng email/tài khoản mạng xã hội)
- Không phí Gas (Tria chi trả phí Gas thay người dùng)
- Tài khoản thống nhất đa chuỗi (cùng một địa chỉ sử dụng được trên mọi chuỗi EVM)
- Tích hợp sẵn giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn trên Hyperliquid
- Lãi suất niên kim tối đa 15% (thông qua các giao thức DeFi)
- Thẻ Visa tiền mã hóa
Cơ chế doanh thu
Tria thu phí giao dịch Hyperliquid thông qua Builder Code. Khối lượng giao dịch 340,44 triệu USD tạo ra doanh thu 312 nghìn USD, tương đương mức phí khoảng 0,092% – gần mức tối đa. Điều này phản ánh người dùng Tria ít nhạy cảm với phí (vì điểm bán hàng cốt lõi của Tria là trải nghiệm “không phí Gas”, chứ không phải phí giao dịch thấp).
Hồ sơ người dùng
Người dùng Tria là những người dùng Web2 chuyển sang Web3 điển hình nhất:
- Người dùng mới chưa từng sử dụng MetaMask hay Phantom
- Đăng nhập bằng tài khoản Google/Apple, không cần quản lý khóa riêng
- Đóng góp trung bình mỗi người là 182,52 USD – ở mức trung bình
- Số người dùng độc lập chỉ 1.900, nhưng khối lượng giao dịch trung bình mỗi người cao (179.179 USD)
Giá trị cốt lõi đề xuất
“Cho phép người dùng Web2 bước vào DeFi một cách vô hình”. Tria giải quyết vấn đề UX lớn nhất của Web3: Quản lý cụm từ khôi phục phức tạp, phí Gas khó hiểu, thao tác đa chuỗi rườm rà. Thông qua công nghệ trừu tượng hóa tài khoản, Tria ẩn hoàn toàn những yếu tố phức tạp này, người dùng chỉ cần đăng nhập bằng email là có thể giao dịch Hyperliquid.
2.3 “Máy thu hoạch chuyên sâu”: Nền tảng giao dịch lượng hóa và động cơ giao dịch tần suất cao
2.3.1 Tread.fi
Định vị sản phẩm
Tread.fi là một nền tảng giao dịch thuật toán cấp tổ chức và hệ thống quản lý thực thi lệnh (OEMS), do David Jeong – cựu Phó Chủ tịch phụ trách lĩnh vực lượng hóa tại Morgan Stanley – sáng lập, và đã gọi vốn thành công 3,5 triệu USD ở vòng Pre-Seed vào tháng 7 năm 2024.
Các chức năng cốt lõi:
- Nền tảng thống nhất đa sàn: Kết nối đồng thời với các sàn CEX và Perp DEX như Binance, Bybit, OKX và Hyperliquid
- Bộ công cụ thực thi thuật toán: TWAP, VWAP, robot làm thị trường,套利 arbitrage chênh lệch giá
- vCeFi: Làm cho dữ liệu giao dịch trên CEX có thể xác minh trên chuỗi, phục vụ cho vay mượn DeFi và chứng minh rủi ro
- TaaS tự lưu trữ: Tổ chức có thể triển khai trên đám mây riêng, khóa API không rời khỏi môi trường cục bộ
Cơ chế doanh thu
Tread.fi thu phí giao dịch Hyperliquid thông qua Builder Code. Khối lượng giao dịch 1,91 tỷ USD tạo ra doanh thu 381,8 nghìn USD, tương đương mức phí khoảng 0,020%. Đáng chú ý, số người dùng của Tread.fi chỉ là 4.200, nhưng khối lượng giao dịch lên tới 1,91 tỷ USD, khối lượng giao dịch trung bình mỗi người khoảng 454.762 USD – đặc trưng điển hình của người dùng tổ chức/lượng hóa.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Tread.fi là nhóm có mức độ tổ chức hóa cao nhất trong số tất cả các Builder:
- Nhà làm thị trường lượng hóa, robot套利 arbitrage, quỹ phòng hộ
- Khối lượng giao dịch hàng ngày khổng lồ, nhưng số người dùng rất ít (4.200)
- Đóng góp trung bình mỗi người là 321,93 USD – đứng thứ hai sau BasedApp
- Cần các công cụ thực thi chuyên nghiệp như TWAP/VWAP
Giá trị cốt lõi đề xuất
“Lớp công cụ chuyên nghiệp dành cho nhà giao dịch tổ chức trên Hyperliquid”. Tread.fi giải quyết vấn đề then chốt: Giao diện chính thức của Hyperliquid thiếu các chức năng thực thi thuật toán cấp tổ chức. Các tổ chức lượng hóa cần các chức năng như chia lệnh TWAP, phòng hộ đa sàn, chứng minh rủi ro vCeFi – đây đều là giá trị cốt lõi của Tread.fi.
2.3.2 Insilico
Định vị sản phẩm
Insilico Terminal là một giao diện giao dịch chuyên nghiệp được xây dựng nhằm tối ưu tốc độ và tính dễ sử dụng, do các nhà giao dịch và nhà phát triển giàu kinh nghiệm hàng chục năm thiết kế. Định vị là “giao diện giao dịch được tăng cường tối đa”, tập trung vào:
- Thực thi lệnh với độ trễ cực thấp
- Công cụ biểu đồ và phân tích cấp chuyên nghiệp
- Quản lý đa tài khoản
- Loại lệnh nâng cao (lệnh điều kiện, dừng lỗ theo dõi…)
- Cơ chế doanh thu
Insilico thu phí Builder Code ở mức cực thấp 0,010%, nhưng khối lượng giao dịch 1,48 tỷ USD vẫn tạo ra doanh thu 147,9 nghìn USD. Đóng góp trung bình mỗi người dùng lên tới 1.100 USD – một trong những mức cao nhất trong số các Builder, cho thấy người dùng là những nhà giao dịch tần suất cực cao.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Insilico là các nhà giao dịch lượng hóa chuyên nghiệp và nhà giao dịch tần suất cao:
- Số người dùng độc lập chỉ 2.600, nhưng khối lượng giao dịch trung bình mỗi người khoảng 569.231 USD (rất cao)
- Đóng góp trung bình mỗi người là 1.100 USD, cho thấy tần suất giao dịch cực kỳ cao
- Cực kỳ nhạy cảm với độ trễ và chất lượng thực thi
- Cần các công cụ cấp chuyên nghiệp và sẵn sàng trả phí cho chúng
Giá trị cốt lõi đề xuất
“Giao diện giao dịch chuyên nghiệp nhanh nhất trên Hyperliquid”. Insilico giải quyết vấn đề then chốt: Mặc dù giao diện chính thức của Hyperliquid đã rất nhanh, nhưng các nhà giao dịch chuyên nghiệp cần thêm các tính năng tùy chỉnh (phím tắt, bố cục nhiều màn hình, lệnh điều kiện…). Insilico cung cấp những công cụ chuyên nghiệp này, đồng thời duy trì mức phí bổ sung cực thấp (0,010%).
2.4 “Lực lượng mới phá rào”: Cầu nối giao dịch AI và tài sản liên ngành
2.4.1 Minara AI
Định vị sản phẩm
Minara AI là một trợ lý giao dịch tiền mã hóa dựa trên AI, với chức năng cốt lõi là “AI Trading Autopilot” – thực hiện chiến lược giao dịch thông qua chỉ thị bằng ngôn ngữ tự nhiên, không cần người dùng thao tác thủ công. Năm 2025, Minara dẫn đầu bảng xếp hạng hàng ngày trên Product Hunt, trở thành một trong những công cụ giao dịch AI được quan tâm nhất.
Đặc điểm chức năng:
- Chỉ thị giao dịch bằng ngôn ngữ tự nhiên (“Mua hợp đồng phái sinh vĩnh viễn BTC trị giá 1.000 USD”)
- AI tự động thực thi chiến lược lượng hóa
- Quản lý tài sản đa chuỗi
- Tích hợp sẵn giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn trên Hyperliquid
Cơ chế doanh thu
Minara thu phí giao dịch Hyperliquid thông qua Builder Code. Khối lượng giao dịch 584,07 triệu USD tạo ra doanh thu 210,3 nghìn USD, tương đương mức phí khoảng 0,036%.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Minara là thế hệ nhà đầu tư cá nhân mới, bản địa AI:
- Quan tâm đến công cụ AI nhưng không am hiểu phân tích kỹ thuật giao dịch truyền thống
- Muốn đạt được “thu nhập thụ động” thông qua AI
- Đóng góp trung bình mỗi người là 74,98 USD – tương đối thấp, cho thấy chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ
- Số người dùng độc lập là 3.200, quy mô nhỏ nhưng tiềm năng tăng trưởng lớn
Giá trị cốt lõi đề xuất
“Giúp những người không hiểu giao dịch vẫn có thể tham gia hợp đồng phái sinh vĩnh viễn”. Minara giải quyết vấn đề then chốt: Giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn có rào cản rất cao đối với người dùng thông thường (cần hiểu về đòn bẩy, phí tài chính, dừng lỗ…). AI Autopilot đóng gói toàn bộ sự phức tạp này, người dùng chỉ cần mô tả mục tiêu là đủ.
2.4.2 Axiom
Định vị sản phẩm
Axiom là một nền tảng công cụ giao dịch trong hệ sinh thái Solana, ban đầu khởi nghiệp với các công cụ giao dịch token meme trên Solana, sau đó mở rộng sang giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn trên Hyperliquid. Các đặc điểm cốt lõi:
- Phí cực thấp (0,010%)
- Giao diện giao dịch đơn giản
- Hỗ trợ cả hai chuỗi Solana và Hyperliquid
- Hướng đến nhà đầu tư cá nhân
Cơ chế doanh thu
Axiom thu phí Builder Code ở mức cực thấp 0,010%, nhưng nhờ số người dùng độc lập lên tới 33.500 (đứng thứ hai về quy mô người dùng) và khối lượng giao dịch 969,24 triệu USD, vẫn tạo ra doanh thu 96,9 nghìn USD.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Axiom là những nhà giao dịch cá nhân trong hệ sinh thái Solana:
- Số người dùng độc lập là 33.500 – nhiều thứ hai trong số các Builder
- Đóng góp trung bình mỗi người chỉ 63,64 USD, cho thấy chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ
- Chuyển từ giao dịch token meme trên Solana sang giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn trên Hyperliquid
- Cực kỳ nhạy cảm với phí (chọn Axiom với mức phí 0,010%)
Giá trị cốt lõi đề xuất
“Kênh chi phí thấp nhất để nhà đầu tư cá nhân Solana bước vào Hyperliquid”. Axiom giải quyết vấn đề then chốt: Nhà đầu tư cá nhân Solana muốn giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn nhưng không muốn trả phí giao dịch cao. Mức phí 0,010% là thấp nhất trong số các Builder chính, thu hút lượng lớn người dùng nhạy cảm với phí.
2.4.3 Dreamcash
Định vị sản phẩm
Dreamcash là một giao diện giao dịch hợp đồng phái sinh vĩnh viễn chuyên biệt tập trung vào tài sản thế chấp USDT0, với đặc sắc cốt lõi là triển khai các hợp đồng phái sinh vĩnh viễn RWA (tài sản thế giới thực) thế chấp bằng USDT0 trên Hyperliquid thông qua cơ chế HIP-3 (vàng, bạc, cổ phiếu Tesla, NVIDIA…).
Bối cảnh quan trọng: Tháng 2 năm 2026, Tether đã đầu tư chiến lược vào Dreamcash và cung cấp quỹ khuyến khích thanh khoản trị giá 200.000 USD mỗi tuần cho thị trường CASH, với Selini Capital đảm nhiệm vai trò nhà làm thị trường chính.
Cơ chế doanh thu
Dreamcash thu phí giao dịch thông qua Builder Code, đồng thời thu phí thị trường thông qua vận hành thị trường HIP-3. Khối lượng giao dịch 1,38 tỷ USD tạo ra doanh thu 297,6 nghìn USD, tương đương mức phí khoảng 0,022%.
Hồ sơ người dùng
Người dùng Dreamcash chủ yếu là người nắm giữ USDT và nhà giao dịch RWA:
- Nắm giữ lượng lớn USDT và muốn thực hiện giao dịch ký quỹ mà không cần đổi tiền
- Người dùng tiền mã hóa quan tâm đến tài sản tài chính truyền thống (vàng, cổ phiếu…)
- Đóng góp trung bình mỗi người là 171,60 USD – ở mức trung bình
- Số người dùng độc lập là 7.900, quy mô vừa phải
Giá trị cốt lõi đề xuất
“Kênh không ma sát để người nắm giữ USDT bước vào Hyperliquid”. Dreamcash giải quyết vấn đề then chốt: Hyperliquid sử dụng USDC làm tài sản thế chấp gốc, trong khi lượng lớn người dùng nắm giữ USDT. Thông qua cầu nối USDT0, Dreamcash cho phép người dùng USDT giao dịch trực tiếp mà không cần đổi tiền.
3. Sự phá vỡ của Lighter thông qua “mô hình phí hai lớp”
Toàn bộ doanh thu của Lighter đến từ phí tài khoản Premium – đây là một hệ thống phí hai lớp có tính chọn lọc:
Thiết kế phí của Lighter về bản chất là cơ chế khuyến khích ngược – tài khoản Standard hoàn toàn miễn phí, chỉ những người dùng chọn tài khoản Premium mới tạo ra doanh thu. Mục đích của thiết kế này là thu hút lượng lớn nhà đầu tư cá nhân giao dịch ít (miễn phí), đồng thời tính phí đối với nhà đầu tư lượng hóa giao dịch nhiều (Premium), tạo nên cấu trúc “miễn phí cho nhà đầu tư cá nhân + tính phí cho tổ chức”.
Dữ liệu doanh thu hiện tại (tính đến ngày 9 tháng 3 năm 2026):
- Doanh thu trong 24 giờ: 102.374 USD
- Doanh thu niên hóa: 37.366.536 USD (khoảng 3,737 triệu USD)
- Doanh thu trong 30 ngày: khoảng 4,26 triệu USD
Tỷ lệ tài khoản Premium:
- Trong giao dịch Maker: Premium chiếm 57,7% (2.764/4.794 lệnh)
- Trong giao dịch Taker: Premium chiếm 34,5% (2.832/8.214 lệnh)
Điều này có nghĩa khoảng 40–58% khối lượng giao dịch đến từ người dùng Premium trả phí, phần còn lại đều là người dùng Standard miễn phí.
Theo tài liệu chính thức của Lighter (docs.lighter.xyz), chức năng Builder Code hiện đang được ghi rõ là “coming soon”.
Điều này có nghĩa là:
- Hiện tại không có bất kỳ ứng dụng bên thứ ba nào kiếm được doanh thu Builder Code thông qua Lighter
- Không có nền tảng dữ liệu nào theo dõi doanh thu độc lập của các ứng dụng trong hệ sinh thái Lighter
- Doanh thu “ứng dụng hệ sinh thái” của Lighter ở cấp độ dữ liệu là bằng không
Doanh thu niên hóa hiện tại của Lighter khoảng 3,7 triệu USD, trong đó ước tính nguồn doanh thu nội sinh ổn định nằm trong khoảng 2,5–4 triệu USD, chủ yếu đến từ nhóm nhà làm thị trường lượng hóa ổn định (tài khoản Premium).
4. Vòng xoáy tăng trưởng hệ sinh thái vs Độ an toàn tối thượng: Yếu tố quyết định thắng bại
4.1 Từ sự bùng nổ của Hyperliquid nhìn lại quy luật tiến hóa của các sàn giao dịch trên chuỗi
Khoảng cách giữa Lighter và Hyperliquid, bề ngoài là khoảng cách về quy mô doanh thu (gấp 12,5 lần), nhưng về bản chất là khoảng cách về giai đoạn xây dựng hệ sinh thái.
Vòng xoáy tăng trưởng hệ sinh thái của Hyperliquid đã hình thành:
- Khối lượng giao dịch cao thu hút các Builder tích hợp
- Các Builder mang lại thêm người dùng
- Nhiều người dùng hơn tạo ra khối lượng giao dịch cao hơn
- Doanh thu cao hơn thu hút thêm các Builder
Vòng xoáy tăng trưởng hệ sinh thái của Lighter chưa bắt đầu:
- Builder Code chưa ra mắt
- Không thể theo dõi doanh thu của các ứng dụng bên thứ ba
- Các ứng dụng trong hệ sinh thái thiếu động lực thu nhập
- Việc xây dựng hệ sinh thái thiếu phản hồi tích cực
4.2 Hào thành bảo vệ của hai bên
Lợi thế không thể sao chép của Lighter:
- Độ an toàn cấp Ethereum: Kiến trúc ZK Rollup cung cấp đảm bảo an toàn mà Hyperliquid không thể sao chép
- Cơ chế thoát hiểm đầy đủ: Tài sản người dùng luôn có thể rút độc lập thông qua Ethereum trong mọi tình huống
- Thân thiện với tuân thủ pháp lý tổ chức: Kế thừa mức độ được công nhận bởi cơ quan quản lý của Ethereum, hấp dẫn hơn đối với các tổ chức tuân thủ
- Sự hậu thuẫn từ các nhà đầu tư hàng đầu: Founders Fund, Ribbit Capital, a16z và các tổ chức hàng đầu khác
Lợi thế không thể sao chép của Hyperliquid:
- Lợi thế tiên phong: Hệ sinh thái Builder Code đã vận hành 12 tháng, tạo ra hiệu ứng mạng
- Hệ sinh thái trên chuỗi đầy đủ: HyperEVM đã có các ứng dụng DeFi trưởng thành
- Nhận thức thương hiệu người dùng: Nhận thức thương hiệu trong cộng đồng nhà đầu tư cá nhân cao hơn nhiều so với Lighter
- Quy mô doanh thu: Doanh thu giao thức 53,11 triệu USD/tháng cung cấp nguồn lực tài chính mạnh mẽ
4.3 Kết luận và hàm ý
Ví là cổng lưu lượng lớn nhất: Phantom (1,74 triệu USD) và MetaMask (688 nghìn USD) chiếm tổng cộng 43% doanh thu Builder Code, chứng minh logic thương mại “ví = lưu lượng”.
Phân tầng người dùng rõ ràng:
- Nhà đầu tư cá nhân (Phantom, Axiom, Rabby): Số lượng người dùng nhiều, đóng góp trung bình thấp
- Nhà đầu tư tổ chức (Tread.fi, Insilico): Số lượng người dùng ít, đóng góp trung bình cực cao
- Người dùng siêu ứng dụng (Based, Tria): Số lượng người dùng ở mức trung bình, đóng góp trung bình cao
Mức phí và loại người dùng có mối tương quan chặt chẽ:
- Nền tảng nhà đầu tư cá nhân (Axiom): 0,010% (thấp nhất)
- Nền tảng ví (Phantom, Rabby): 0,050% (trung bình)
- Siêu ứng dụng (Based): 0,025% (thấp, lấy lượng đổi lấy giá)
- Nền tảng tổ chức (Insilico): 0,010% (thấp, nhưng khối lượng giao dịch cực lớn)
- Tính xác thực của doanh thu nói chung cao: Doanh thu Builder Code đến từ bản ghi trên chuỗi, không thể làm giả. Trong số 10 Builder, 8 cái được đánh giá “cao” hoặc “rất cao” về tính xác thực, chỉ Dreamcash có một chút “nước” do quỹ khuyến khích.
Dựa trên dữ liệu hiện tại, sự phát triển hệ sinh thái của Lighter sẽ phụ thuộc vào các mốc then chốt sau:
Thời điểm ra mắt Builder Code: Ngay khi ra mắt, các ứng dụng đã tích hợp như Phantom, MetaMask, Based sẽ ngay lập tức tạo ra doanh thu có thể theo dõi, dự kiến doanh thu tháng đầu tiên đạt 500.000–1 triệu USD.
Độ trưởng thành của hệ sinh thái EVM: Sau khi Lighter EVM ra mắt, cần thu hút các giao thức DeFi (DEX, cho vay, ổn định tiền tệ) triển khai để hình thành hệ sinh thái tài chính trên chuỗi đầy đủ.
Tăng trưởng người dùng nội sinh: Sau khi kết thúc các hoạt động tích điểm, Lighter cần thu hút người dùng thông qua sản phẩm chứ không phải thông qua khuyến khích. Doanh thu niên hóa hiện tại 3,737 triệu USD là nền tảng doanh thu nội sinh, nhưng vẫn cần tăng trưởng liên tục.
4.3.1 So sánh tổng thể
Tổng kết
Hyperliquid hiện đang dẫn trước Lighter về tổng thể, nhưng hai bên có định vị khác nhau – Hyperliquid là hệ điều hành tài chính trên chuỗi, còn Lighter là một sàn giao dịch trên chuỗi an toàn hơn. Giá trị cốt lõi của Lighter nằm ở độ an toàn cấp Ethereum và khả năng thân thiện với tuân thủ pháp lý của tổ chức – đây là điều Hyperliquid không thể sao chép. Cùng với việc ra mắt Builder Code và độ trưởng thành của hệ sinh thái EVM, Lighter có tiềm năng hình thành vòng xoáy tăng trưởng hệ sinh thái riêng vào nửa cuối năm 2026.
Giới thiệu về BlockBooster: BlockBooster là một công ty quản lý tài sản thay thế thế hệ mới, hướng đến kỷ nguyên số. Chúng tôi sử dụng công nghệ blockchain để đầu tư, ươm tạo và quản lý các tài sản cốt lõi trong kỷ nguyên số – từ các dự án bản địa trên blockchain đến tài sản thế giới thực (RWA). Với vai trò là người cùng tạo giá trị, chúng tôi cam kết khám phá và khai phóng tiềm năng dài hạn của tài sản, giúp các đối tác và nhà đầu tư của chúng tôi nắm bắt giá trị vượt trội trong làn sóng kinh tế số. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết/nhật ký này chỉ mang tính tham khảo, phản ánh quan điểm cá nhân của tác giả và không đại diện cho quan điểm của BlockBooster.
Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp: (i) lời khuyên đầu tư hoặc đề xuất đầu tư; (ii) lời mời hoặc kêu gọi mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; hoặc (iii) lời khuyên tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả stablecoin và NFT, tiềm ẩn rủi ro rất cao, giá cả biến động mạnh và thậm chí có thể trở về bằng không. Bạn nên cân nhắc kỹ lưỡng xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với tình hình tài chính cá nhân hay không. Nếu có câu hỏi cụ thể, vui lòng tham vấn cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư của bạn. Thông tin được cung cấp trong bài viết này (bao gồm dữ liệu thị trường và thống kê, nếu có) chỉ mang tính tham khảo chung. Đã áp dụng sự chăm sóc hợp lý khi biên soạn các dữ liệu và biểu đồ này, tuy nhiên chúng tôi không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai sót thực tế hoặc thiếu sót nào được nêu trong đó.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
