Tổng kết việc niêm yết token mới trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) Hàn Quốc năm 2025: Đầu tư vào token mới = Lỗ 70%?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tổng kết việc niêm yết token mới trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) Hàn Quốc năm 2025: Đầu tư vào token mới = Lỗ 70%?
Hiệu suất của các mã thông báo mới niêm yết trên các sàn giao dịch Hàn Quốc năm 2025 về mặt cấu trúc không có sự khác biệt cơ bản so với Binance.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: c4lvin, Four Pillars
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Kết luận cốt lõi
Nếu đầu tư 100 USD vào mỗi một trong số 59 đồng tiền mã hóa mới niêm yết cặp giao dịch KRW trên Upbit vào năm 2025, đến ngày 11 tháng 3 năm 2026, giá trị danh mục đầu tư này chỉ còn 31% so với số vốn ban đầu (tức là mỗi USD chỉ còn trị giá 0,31 USD). Bithumb (144 đồng tiền mã hóa) có kết quả tương tự, cũng ở mức 31%; trong khi Binance (92 đồng tiền mã hóa) thấp hơn một chút, đạt 29%. Cả ba sàn giao dịch đều dẫn đến mức sụt giảm tài sản khoảng 70%.
Trong số 59 đồng tiền mã hóa được niêm yết trên Upbit, chỉ có hai đồng cuối cùng tạo ra lợi nhuận: KITE (tăng 232,8%) và BARD (tăng 9,3%). Bithumb thể hiện tốt hơn một chút, với 8/144 đồng tiền mã hóa duy trì lợi nhuận dương. Trung vị tỷ suất sinh lời trên Upbit là -80,9%, còn trên Bithumb là -82,1%.
50 đồng tiền mã hóa được niêm yết đồng thời trên cả hai sàn giao dịch Hàn Quốc có tỷ suất sinh lời trung bình là -69,4%, gần như hoàn toàn giống với mức -68,9% của 94 đồng tiền mã hóa chỉ được niêm yết trên Bithumb. Dữ liệu này cho thấy việc được niêm yết trên nhiều sàn giao dịch hàng đầu không đảm bảo hiệu suất giá tốt hơn về sau.
Bối cảnh nghiên cứu
Phân tích này bắt nguồn từ một biểu đồ dữ liệu do nhà phân tích nghiên cứu Messari @Degenerate_DeFi đăng tải hôm nay.
Nguồn dữ liệu: @Degenerate_DeFi
Biểu đồ cho thấy nếu đầu tư 100 USD vào mỗi một trong số 92 đồng tiền mã hóa mới niêm yết trên Binance vào năm 2025, tính đến hôm nay, mỗi USD đầu tư chỉ còn lại 0,29 USD. Điều này đồng nghĩa với việc trong tổng số vốn đầu tư 9.200 USD, khoản lỗ tích lũy lên tới 71,7%, giá trị còn lại chỉ khoảng 2.600 USD.
Là sàn giao dịch tiền mã hóa có khối lượng giao dịch lớn nhất thế giới, tiêu chuẩn niêm yết của Binance thường được đánh giá là khắt khe hơn các nền tảng nhỏ, đồng thời lợi thế thanh khoản của nó cũng là điều không thể so sánh. Nếu kết quả của Binance còn tệ như vậy, thì tình hình tại các sàn giao dịch Hàn Quốc sẽ ra sao? Thị trường Hàn Quốc chủ yếu do nhà đầu tư cá nhân chi phối, mô hình giao dịch có sự khác biệt rõ rệt so với thị trường toàn cầu. Những khác biệt này có ảnh hưởng đến hiệu suất của các đồng tiền mã hóa mới niêm yết hay không? Hay dữ liệu cuối cùng sẽ tiết lộ một quy luật tương tự?
Bài viết này sẽ áp dụng phương pháp luận tương tự như phân tích của Binance để tiến hành phân tích hệ thống đối với tất cả các đồng tiền mã hóa được niêm yết cặp giao dịch KRW trên Upbit và Bithumb trong suốt năm 2025.
Phương pháp nghiên cứu
Xác định phạm vi và tiêu chí lựa chọn
Nghiên cứu này bao quát tất cả các đồng tiền mã hóa được thêm mới cặp giao dịch KRW trên Upbit và Bithumb trong giai đoạn từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Trong đó, Upbit có tổng cộng 59 đồng, Bithumb có 144 đồng. Đối với các đồng Elixir (ELX), Strike (STRIKE) và AI16Z — dù được niêm yết vào năm 2025 nhưng hiện đã bị gỡ khỏi sàn — nghiên cứu này coi chúng là mất trắng hoàn toàn.
Quy tắc mô phỏng đầu tư tuân theo khuôn khổ thống nhất mà Messari sử dụng để phân tích hiệu suất các đồng tiền mã hóa niêm yết trên Binance. Chúng tôi giả định rằng sẽ đầu tư 100 USD vào mỗi đồng tiền mã hóa ngay tại giá đóng cửa ngày đầu tiên niêm yết và giữ nguyên vị thế cho đến hiện tại mà không thực hiện bất kỳ lệnh bán nào. Bằng cách theo dõi hàng ngày giá trị tích lũy và tỷ suất sinh lời của danh mục đầu tư này, chúng tôi xây dựng tập dữ liệu chuỗi thời gian.
Việc chọn giá đóng cửa ngày đầu niêm yết làm điểm mua là một quyết định được cân nhắc kỹ lưỡng. Tại các sàn giao dịch Hàn Quốc, giá mở cửa ngày đầu niêm yết thường bị đẩy lên cao đáng kể do biến động mạnh và nhu cầu mua mang tính đầu cơ. Việc sử dụng giá đóng cửa giúp loại bỏ hiệu quả nhiễu loạn ngắn hạn này.
Thu thập dữ liệu
Dữ liệu giá được lấy trực tiếp từ API REST công khai của từng sàn giao dịch. Đối với Upbit, chúng tôi sử dụng giao diện nến ngày (daily K-line) để thu thập dữ liệu OHLCV đầy đủ từ ngày niêm yết cho đến ngày 11 tháng 3 năm 2026 cho từng đồng tiền mã hóa, đồng thời kiểm tra chéo giá hiện tại thông qua giao diện thị trường (/v1/ticker). Đối với Bithumb, chúng tôi sử dụng giao diện nến 24 giờ để thu thập dữ liệu trong cùng giai đoạn. Để đơn giản hóa mô hình, nghiên cứu này không tính đến yếu tố biến động tỷ giá giữa USD và KRW.
Hiệu suất tổng thể
Đồ thị bên dưới trực quan hóa kết quả mô phỏng. Các chương tiếp theo sẽ phân tích và giải thích chi tiết dữ liệu này.
So sánh hiệu suất giữa ba sàn giao dịch
Hiệu suất của các đồng tiền mã hóa mới niêm yết trên ba sàn giao dịch trong năm 2025 như sau:
Cả ba sàn giao dịch đều ghi nhận mức thua lỗ khoảng 70%. Upbit (-69,5%) và Bithumb (-69,1%) gần như bằng nhau, trong khi Binance (-71,7%) cũng không chênh lệch nhiều. Dù chọn sàn nào, nhà đầu tư mua vào ngày đầu tiên niêm yết các đồng tiền mã hóa mới đều chịu tổn thất trung bình khoảng bảy phần mười vốn ban đầu.
Đặc điểm phân bố tỷ suất sinh lời
Giá trị trung bình tổng thể chưa đủ để phản ánh sự khác biệt trong hiệu suất của từng đồng tiền mã hóa. Dưới đây là phân tích chi tiết tỷ suất sinh lời theo từng khoảng giá trị:
Cả hai sàn giao dịch đều có hơn 40% đồng tiền mã hóa tập trung trong khoảng thua lỗ từ -75% đến -90%. Trên Upbit, tỷ lệ này đạt 46%, và thêm 9 đồng (chiếm 15%) chịu thua lỗ cực đoan trên 90%. Chỉ có hai đồng cuối cùng đạt lợi nhuận dương: Kite (KITE, tăng 232,8%) và Lombard (BARD, tăng 9,3%).
Phân bố tỷ suất sinh lời trên Bithumb rộng hơn. Số lượng đồng tiền mã hóa tạo lợi nhuận nhiều hơn, gồm tổng cộng 8 đồng; tuy nhiên, cũng có đến 33 đồng chịu thua lỗ cực đoan trên 90%. Sự phân tán này một phần xuất phát từ mẫu lớn hơn (144 đồng), nhưng cũng phản ánh chiến lược niêm yết của Bithumb bao quát đa dạng hơn các loại dự án so với Upbit.
Tỷ suất sinh lời trung vị tiết lộ một thực tế nghiêm trọng hơn: Upbit là -80,9%, Bithumb là -82,1%, đều thấp hơn giá trị trung bình tương ứng. Điều này cho thấy một vài đồng tiền mã hóa tương đối chống đỡ được đà giảm đã kéo cao giá trị trung bình tổng thể, trong khi hiệu suất điển hình của các đồng tiền mã hóa mới niêm yết thực tế còn tồi tệ hơn nhiều so với những con số bề ngoài.
Ảnh hưởng của thời điểm niêm yết đến hiệu suất
Để kiểm tra xem thời điểm niêm yết có ảnh hưởng đến hiệu suất về sau hay không, chúng tôi chia dữ liệu thành hai giai đoạn: nửa đầu năm (tháng 1–tháng 6) và nửa cuối năm (tháng 7–tháng 12) để so sánh.
Dữ liệu cho thấy các đồng tiền mã hóa niêm yết trong nửa cuối năm thể hiện tốt hơn trên cả hai sàn. Hiện tượng này phù hợp với trực giác: các đồng niêm yết đầu năm phải trải qua chu kỳ giảm giá dài hơn. Xét rằng thị trường tiền mã hóa năm 2025 nói chung đang trong xu hướng giảm, thời gian nắm giữ càng dài thì khả năng tích lũy thua lỗ lớn hơn càng cao.
Đáng chú ý là chênh lệch hiệu suất giữa hai nửa năm khá rõ rệt. Trên Bithumb, chênh lệch giữa tỷ suất sinh lời của các đồng niêm yết nửa đầu năm (-77,3%) và nửa cuối năm (-59,4%) lên tới khoảng 18 điểm phần trăm — một khoảng cách khó có thể giải thích chỉ bằng yếu tố thời gian. Các khả năng bao gồm: các đồng niêm yết nửa cuối năm thực sự có nền tảng cơ bản vững chắc hơn, hoặc kỳ vọng thị trường đã trở nên lý trí hơn sau những bài học từ nửa đầu năm.
Nghịch lý lựa chọn
Mối quan hệ giữa số lượng niêm yết và hiệu suất
Trong suốt năm 2025, Upbit bổ sung 59 cặp giao dịch KRW, trong khi Bithumb bổ sung 144 cặp. Số lượng niêm yết của Bithumb hơn gấp đôi Upbit và cũng vượt xa con số 92 của Binance. Upbit nổi tiếng là sàn giao dịch Hàn Quốc có tiêu chuẩn niêm yết khắt khe nhất. Tuy nhiên, dù chênh lệch số lượng niêm yết rất lớn, tỷ suất sinh lời của danh mục đầu tư trên hai sàn gần như hoàn toàn giống nhau: Upbit đạt -69,5%, Bithumb đạt -69,1%.
Phân tích các đồng tiền mã hóa niêm yết chung
Để đi sâu hơn, chúng tôi so sánh thêm hiệu suất của các đồng tiền mã hóa được niêm yết đồng thời trên cả hai sàn với các đồng chỉ được niêm yết trên Bithumb. Dữ liệu cho thấy có tổng cộng 50 đồng tiền mã hóa được niêm yết đồng thời trên Upbit và Bithumb.
Lý thuyết cho rằng các dự án được niêm yết đồng thời trên hai sàn giao dịch hàng đầu phải có mức độ công nhận nhất định trong ngành. Thế nhưng, tỷ suất sinh lời trung bình của 50 đồng này (-69,4%) gần như hoàn toàn giống với mức -68,9% của 94 đồng chỉ được niêm yết trên Bithumb.
Phát hiện này dẫn đến hai kết luận sau:
Thứ nhất, việc được niêm yết trên nhiều sàn giao dịch hàng đầu không đảm bảo bất kỳ sự hỗ trợ nào cho hiệu suất giá về sau.
Thứ hai, hiện tượng phình to giá ngày đầu niêm yết là một đặc điểm cấu trúc, xảy ra độc lập với mức độ quan tâm mà dự án nhận được.
Dù một đồng tiền mã hóa được vinh dự niêm yết trên Upbit, hay lặng lẽ xuất hiện trên Bithumb, người mua vào ngày đầu đều chịu mức thua lỗ không đáng kể về mặt thống kê.
Phân tích các “kẻ sống sót” hiếm hoi
Trong số 59 đồng tiền mã hóa được niêm yết trên Upbit, chỉ KITE (tăng 232,8%) và BARD (tăng 9,3%) cuối cùng đạt lợi nhuận dương. Chỉ có 8 đồng giữ mức thua lỗ dưới 50%.
8 đồng tiền mã hóa tạo lợi nhuận trên Bithumb lại tạo thành một mẫu đa dạng hơn.
KITE tăng 209,6%, là một giá trị ngoại lệ rõ rệt. Tuy nhiên cần lưu ý rằng đồng này mới niêm yết được bốn tháng, nên việc diễn giải hiệu suất này như một kết quả dài hạn bền vững vẫn còn quá sớm. STABLE và DEXE cũng cần được xem xét thận trọng do chỉ có dữ liệu theo dõi trong ba tháng.
Ví dụ mang tính minh họa sâu sắc hơn là PAXG. Là đồng tiền mã hóa neo giá theo giá vàng vật chất theo tỷ lệ 1:1, mức tăng 69,0% của nó hoàn toàn do giá vàng tăng ổn định trong năm 2025 thúc đẩy. Hiệu suất này không liên quan gì đến nền tảng cơ bản của thị trường tiền mã hóa, mà chỉ phản ánh xu hướng vàng vĩ mô. Nói cách khác, cách đáng tin cậy nhất để tạo lợi nhuận trên Bithumb lại chính là KHÔNG đầu tư vào các dự án tiền mã hóa.
Kết luận
Nghiên cứu này kết luận rằng hiệu suất của các đồng tiền mã hóa mới niêm yết trên các sàn giao dịch Hàn Quốc trong năm 2025 không có khác biệt bản chất nào so với Binance về mặt cấu trúc. Mặc dù thị trường Hàn Quốc đặc trưng bởi tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân cao, chiến lược niêm yết giữa các sàn không giống nhau và môi trường quản lý cũng có sự khác biệt, nhưng mức thua lỗ trung bình của người mua vào ngày đầu niêm yết trên cả ba sàn đều hội tụ ở mức khoảng 70%.
Theo chúng tôi, thông điệp cốt lõi rút ra từ dữ liệu này là: gốc rễ vấn đề không nằm ở tiêu chuẩn niêm yết cụ thể của một sàn giao dịch nào, cũng không phải do chất lượng riêng lẻ của từng đồng tiền mã hóa, mà nằm ở đặc điểm cấu trúc vốn có của sự kiện niêm yết. Khi một đồng tiền mã hóa được niêm yết mới trên sàn giao dịch hàng đầu, nhu cầu tập trung từ nhà đầu tư cá nhân sẽ đẩy giá lên cao trong ngày đầu tiên. Theo thời gian, giá tự nhiên điều chỉnh trở lại, khiến người mua vào ngày đầu chịu thua lỗ. Việc các đồng tiền mã hóa được niêm yết đồng thời trên cả hai sàn và các đồng chỉ niêm yết trên một sàn có hiệu suất tương đương càng củng cố thêm lập luận rằng những khoản thua lỗ này không bắt nguồn từ sàn giao dịch cụ thể hay đồng tiền mã hóa cụ thể nào, mà là đặc điểm cấu trúc vốn có của sự kiện niêm yết.
Cần lưu ý rằng nghiên cứu này chỉ đo lường hiệu suất của một chiến lược cụ thể: mua vào giá đóng cửa ngày đầu niêm yết và nắm giữ đến hiện tại. Nếu áp dụng các chiến lược giao dịch ngắn hạn tận dụng biến động giá trong vài ngày sau niêm yết, hoặc chiến lược vào vị thế sau khi giá điều chỉnh mạnh, kết quả có thể hoàn toàn khác biệt. Tuy nhiên, những chiến lược này đòi hỏi kỹ năng bắt đáy/xác định thời điểm cực kỳ cao, và rất khác biệt so với hành vi thực tế của đa số nhà đầu tư cá nhân.
Dữ liệu năm 2025 đưa ra một thông điệp rõ ràng: việc mua vào chỉ vì một đồng tiền mã hóa vừa được niêm yết trên sàn giao dịch hàng đầu là một chiến lược gây thua lỗ hệ thống, bất kể bạn chọn sàn nào. Hiện tượng này không chỉ tồn tại riêng tại thị trường Hàn Quốc, mà là một vấn đề cấu trúc mang tính toàn cầu. Nguyên nhân không nằm ở việc sàn giao dịch chọn phải các dự án kém chất lượng, mà nằm ở đặc điểm động lực học vốn có của sự kiện niêm yết — tức là sự tập trung nhu cầu, vốn luôn gây bất lợi cho người mua vào ngày đầu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Four Pillars
