Sàn giao dịch tập trung (CEX) mã hóa, đang trở thành một loài sinh vật của quá khứ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sàn giao dịch tập trung (CEX) mã hóa, đang trở thành một loài sinh vật của quá khứ
Một cuộc thay thế lặng lẽ giữa các loài đã được khởi động.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: momo, ChainCatcher
Bitcoin không thể vượt qua vàng, bạc, dầu thô và cổ phiếu công nghệ; “mùa altcoin” gần như biến mất, và tiếng nói cho rằng “thị trường tiền mã hóa đã bước vào giai đoạn ‘thời gian rác’” ngày càng lan rộng. Thế nhưng chính trong giai đoạn bị gọi là “thời gian rác” này, những người dùng bản địa của tiền mã hóa (Crypto-native) buộc phải mở rộng tầm nhìn ra toàn cầu, và một cuộc tái cấu trúc sâu sắc về hình thái giao dịch trong tương lai đang diễn ra.
I. Người dùng bản địa của tiền mã hóa buộc phải hiểu cả thế giới
Nếu đặt hai nhóm dữ liệu sau đây cạnh nhau, bạn có thể sẽ nhìn nhận lại quan điểm cho rằng “thị trường tiền mã hóa đã bước vào giai đoạn ‘thời gian rác’”.
Nhóm thứ nhất là cơn sốt giao dịch tài sản truyền thống (TradFi) đang bùng nổ trong hệ sinh thái tiền mã hóa. Trong năm qua, bất kể là vàng, cổ phiếu Mỹ hay các mặt hàng cơ bản như dầu thô, đều liên tục hút cạn thanh khoản toàn cầu; đồng thời, khối lượng giao dịch tài sản TradFi trên các sàn giao dịch tiền mã hóa cũng tăng mạnh song hành. Gần đây, khối lượng giao dịch tài sản RWA (Real World Assets – Tài sản thực được đại diện dưới dạng mã hóa) trên Hyperliquid liên tục lập kỷ lục mới; khối lượng giao dịch hợp đồng vàng và bạc trên Binance cũng đạt mức cao kỷ lục; còn Bitget, với mảng CFD (Hợp đồng chênh lệch), đã tích hợp 79 loại tài sản giao dịch phổ biến như vàng, bạc và dầu thô, và vừa đạt khối lượng giao dịch một ngày vượt mốc 6 tỷ USD — mức cao nhất từ trước đến nay. Con số này có ý nghĩa gì? Khối lượng giao dịch thị trường giao ngay (spot) hàng ngày của Binance gần đây chỉ dao động quanh mức 8 tỷ USD.
Điều này hàm ý rằng, ngay cả trong bối cảnh thị trường đi xuống (bear market), nhà giao dịch tiền mã hóa giờ đây không còn chỉ có một lựa chọn duy nhất là “rời đi”, như trước kia. Thay vào đó, họ hoàn toàn có thể ở lại trong hệ sinh thái tài khoản tiền mã hóa, không bị giới hạn bởi ranh giới địa lý hay giờ giao dịch, và chuyển ngay sang giao dịch tài sản TradFi để tìm kiếm cơ hội sinh lời mới hoặc thực hiện phòng ngừa rủi ro.
Dẫu người dùng bản địa của tiền mã hóa thường phàn nàn về việc rơi vào “thời gian rác”, thì trong giai đoạn này, họ lại buộc phải tìm hiểu và học hỏi về toàn thế giới, bắt đầu quan tâm tới những yếu tố vốn ít khi được chú ý trước đây: lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED), dữ liệu lạm phát, chu kỳ phát triển ngành trí tuệ nhân tạo (AI), thậm chí cả cấu trúc cung – cầu dầu thô.
Sự thay đổi này thậm chí đã lan tỏa sang lĩnh vực sản xuất nội dung chuyên sâu. Dù là truyền thông hay KOL, chủ đề thảo luận rõ ràng đã mở rộng — các khái niệm vĩ mô, AI và hàng hóa cơ bản giờ đây xuất hiện song song với tiền mã hóa, chứ không còn chỉ là bối cảnh nền.
Mới đây, một KOL đã thống kê và chỉ ra rằng hiện nay, khoảng một nửa nội dung trên nhiều nền tảng truyền thông tiền mã hóa đã không còn “thuần túy về tiền mã hóa” nữa, mà chứa lượng lớn nội dung liên quan đến AI và tài sản truyền thống; thậm chí, báo cáo phân tích thị trường hàng ngày của Bitget — một sàn giao dịch tập trung (CEX) tiền mã hóa — dần trở thành luồng thông tin hỗn hợp gồm phân tích vĩ mô, tài sản TradFi, AI và tiền mã hóa.
Nhóm dữ liệu thứ hai lại phản ánh một xu hướng thay đổi luồng người dùng “ngược trực quan” hơn.
Trước đây, thị trường tăng giá (bull market) thu hút người dùng nhờ hiệu ứng giàu lên nhanh chóng, còn thị trường giảm giá thường gắn liền với việc người dùng rời bỏ. Tuy nhiên, theo báo cáo từ @smartestxyz, tồn tại một chỉ số mang tên “Người dùng không lấy tiền mã hóa làm ưu tiên hàng đầu” (Non-Crypto-First Users) — tức những người lần đầu tiên thực hiện giao dịch trên blockchain là giao dịch phái sinh RWA (RWA Perp), chứ không phải giao dịch tiền mã hóa. Đến tháng 3 năm 2026, con số này đã tiến gần đến 50.000 người — những người chạm đến tiền mã hóa lần đầu không phải vì Bitcoin, mà vì chỉ số chứng khoán, vàng hay dầu thô.
Điều này cho thấy, ngay cả trong thị trường giảm giá, việc thu hút người dùng mới vẫn hoàn toàn khả thi — và hơn hết, động cơ gia nhập của nhóm người mới này đã thay đổi. Họ không bị cuốn hút bởi câu chuyện “làm giàu trong một đêm” của tiền mã hóa, mà bị thu hút bởi tính tiện lợi của tài chính trên blockchain, nhằm giải quyết những điểm nghẽn vốn có của tài chính truyền thống như chi phí cao và hiệu quả thấp. Nói cách khác, tiền mã hóa giờ đây không còn chỉ dựa vào câu chuyện kể hay airdrop để thu hút người dùng, mà bắt đầu thu khách hàng bằng khả năng “giải quyết nhu cầu giao dịch thực tế”.
Giá trị mà hai nhóm dữ liệu trên thể hiện phần nào mâu thuẫn với luận điệu “thời gian rác”. Có lẽ cách diễn đạt chính xác hơn là: thị trường tiền mã hóa hiện tại trông bề ngoài có vẻ ảm đạm, nhưng bên trong đang diễn ra một quá trình tái cấu trúc sâu sắc.
Nếu trước đây thị trường tiền mã hóa giống một thị trường do câu chuyện kể (narrative) thúc đẩy, thì nay nó đang bước vào giai đoạn do nhu cầu thực tế dẫn dắt. Về một khía cạnh nào đó, đây mới thực sự là khởi đầu cho sự trưởng thành đích thực của tiền mã hóa.
II. “Sàn giao dịch tập trung tiền mã hóa” (Crypto CEX) có thể trở thành loài đã tuyệt chủng
Tuy nhiên, xu hướng di chuyển của người dùng giữa cộng đồng tiền mã hóa và bên ngoài sang các tài sản TradFi có thể khiến khái niệm “sàn giao dịch tập trung tiền mã hóa” (Crypto CEX) dần lui vào dĩ vãng. Điều này không có nghĩa các sàn Crypto CEX sẽ biến mất ngay lập tức, mà là: trong tương lai, những sàn chỉ tập trung vào tài sản tiền mã hóa sẽ khó tồn tại lâu dài.
Đối với các sàn Crypto CEX, nguy cơ này đã bắt đầu lộ rõ ngay trong đợt thị trường tăng giá năm 2024: các sàn này không đón nhận được lượng lớn người dùng mới từ bên ngoài như kỳ vọng, và “lợi ích từ lưu lượng truy cập” (traffic红利) đã trở thành sự thật được cả ngành thừa nhận. Việc các sàn Crypto CEX chỉ đơn thuần dựa vào trợ cấp và hoàn lại hoa hồng giao dịch để thu hút khối lượng giao dịch đang ngày càng trở nên kém hiệu quả và không bền vững.
Nguyên nhân đằng sau rất đơn giản: nhu cầu giao dịch đa tài sản — kết hợp cả tài sản TradFi và tài sản trên blockchain — không còn là một xu hướng ngắn hạn, mà sẽ trở thành trạng thái bình thường mới giúp làm dịu những biến động theo chu kỳ.
Trong một thời gian dài, thị trường tiền mã hóa là một hệ thống tương đối độc lập và tự điều chỉnh, nơi câu chuyện kể, thanh khoản và chu kỳ giá chủ yếu vận hành trong phạm vi nội bộ cộng đồng. Nhưng trong 1–2 năm gần đây, tính “tự điều chỉnh” này đang dần bị phá vỡ.
Mô hình chuyển đổi đơn giản giữa thị trường tăng – giảm theo chu kỳ 4 năm đã không còn hiệu lực. Việc “chịu đựng” qua giai đoạn thị trường giảm giá cũng chưa chắc đảm bảo sẽ đón nhận một đợt tăng giá mạnh toàn diện; hiệu ứng airdrop cũng đã suy yếu; và Bitcoin ngày càng gắn bó sâu sắc hơn với chu kỳ vĩ mô — nó không còn chỉ là “tài sản tiền mã hóa”, mà đang dần trở thành một phần trong thanh khoản toàn cầu.
Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư tiền mã hóa tự nhiên cũng không còn hài lòng với vị thế đầu tư đơn thuần vào tiền mã hóa, mà khao khát tận dụng tính thanh khoản của tài sản tiền mã hóa để nắm bắt lợi nhuận vượt trội (Alpha) và các cơ hội theo chu kỳ từ các tài sản chủ chốt toàn cầu.
Sự tăng trưởng bùng nổ của thị trường RWA cũng minh chứng rõ điều này. Theo dữ liệu mới nhất từ RWA.xyz, tổng giá trị tài sản thực được mã hóa trên blockchain (ngoại trừ stablecoin) đã vượt mốc 25 tỷ USD — tăng gần gấp bốn lần so với mức 6,4 tỷ USD hồi một năm trước. Hiện đã có sáu loại tài sản có quy mô trên blockchain vượt 1 tỷ USD, bao gồm: trái phiếu kho bạc Mỹ, hàng hóa cơ bản, tín dụng tư nhân, quỹ đầu tư thay thế dành cho tổ chức, trái phiếu doanh nghiệp và nợ chính phủ ngoài Mỹ.
III. UEX tiếp nối vai trò, một cuộc chiến ngầm đã bắt đầu
Nếu hình thái “sàn giao dịch tập trung tiền mã hóa” (Crypto CEX) dần thoái trào, thì ứng dụng giao dịch thế hệ tiếp theo sẽ là gì? Các sàn giao dịch tiền mã hóa chủ chốt và các tổ chức tài chính truyền thống (TradFi) đang tiến hành một cuộc chiến kín đáo xoay quanh chủ đề này.
1. Tái cấu trúc hệ thống giao dịch của các sàn Crypto CEX
Nhiều người đã nhận ra rằng các sàn giao dịch chủ chốt như Binance, OKX, Bitget và Bybit đều đang lần lượt niêm yết các tài sản TradFi. Tuy nhiên, đa số vẫn coi đây chỉ là một “câu chuyện nóng” mới, tương tự như các chủ đề meme tiếng Trung hay AI.
Thế nhưng, một chi tiết thường bị bỏ qua là: một số sàn như Bitget đã không còn xếp các tài sản TradFi vào menu cấp hai hoặc cấp ba, mà đưa chúng thẳng vào vị trí cửa vào cấp một — song song với tiền mã hóa. Điều này tương tự như việc Alibaba hay JD.com, trong cuộc chiến giao đồ ăn, đã đưa ngay biểu tượng giao đồ ăn vào vị trí trọng yếu trên trang chủ — đây không chỉ là “thêm một danh mục sản phẩm”, mà là sự thay đổi trọng tâm của toàn bộ nền tảng.
Nói cách khác, TradFi không giống như các chủ đề meme hay AI trước đây. Đây không đơn thuần là việc bổ sung thêm một loại tài sản, mà là một điều chỉnh chiến lược và cấu trúc giao dịch.
Trong bối cảnh này, khái niệm UEX (Sàn giao dịch phổ quát – Universal Exchange) sẽ dễ hiểu hơn. Khái niệm này lần đầu tiên được Bitget đề xuất, về bản chất nhằm xây dựng một tài khoản thống nhất và thanh toán bằng stablecoin, để người dùng có thể thực hiện giao dịch đa tài sản trên cùng một nền tảng — không chỉ là tiền mã hóa, mà còn bao gồm cổ phiếu, ngoại hối, hàng hóa cơ bản, thậm chí cả tài sản trên blockchain.
Chiều hướng tương tự cũng xuất hiện trong tuyên bố của Coinbase: CEO của sàn từng nêu mục tiêu xây dựng một “sàn giao dịch mọi thứ”. Chỉ khác ở chỗ, Coinbase nhấn mạnh hơn vào yếu tố “được mã hóa trên blockchain”, còn Bitget lại tập trung vào “sự hội tụ”, tức là sự tồn tại song song của nhiều loại tài sản và nhiều hình thái giao dịch (trên và ngoài blockchain) trong cùng một hệ sinh thái.
Dẫu định hướng có phần giống nhau, nhịp độ và lộ trình triển khai lại rõ ràng phân hóa.
Một hướng đi mang tính thận trọng và ổn định hơn, ví dụ như Binance và OKX. Tư duy tổng thể của họ là: mở rộng dần khả năng giao dịch TradFi trong khuôn khổ hệ thống giao dịch tiền mã hóa hiện hữu. Ngoài việc tích hợp một số tài sản được mã hóa bởi Ondo vào ví, họ chủ yếu đưa các tài sản TradFi dưới dạng hợp đồng phái sinh tương tự hợp đồng perpetual tiền mã hóa — thanh toán bằng USDT, không có ngày đáo hạn, đồng thời nhấn mạnh trải nghiệm thống nhất trong nội bộ sàn và kiểm soát chặt chẽ số lượng tài sản được hỗ trợ.
Về bản chất, đây là việc đưa TradFi vào khuôn mẫu giao dịch tiền mã hóa sẵn có, chứ không thiết kế riêng một hệ thống hoàn toàn mới dành riêng cho TradFi.
Hướng đi còn lại lại gần hơn với “tái cấu trúc hệ thống”. Lấy Bitget làm ví dụ, hành động của sàn này thiên về việc xây dựng lại toàn bộ hệ thống giao dịch trong khuôn khổ UEX:
Năm ngoái, Bitget trước tiên đã kết nối hệ thống tài khoản trên blockchain với hệ thống tài khoản sàn CEX; sau đó tích hợp tài sản RWA để hoàn tất cầu nối giữa tài sản trên blockchain và tài sản truyền thống; và đầu năm nay, sàn đã bổ sung đầy đủ các công cụ giao dịch đa tài sản như hợp đồng perpetual mã hóa tài sản TradFi và hợp đồng chênh lệch (CFD).
Ở đây có một điểm khá xa lạ với nhiều người — đó là CFD (Hợp đồng chênh lệch). Đây cũng là một chiến lược đưa tài sản TradFi vào nền tảng khác biệt rõ rệt so với cách tiếp cận của Binance và OKX — những sàn theo hướng thận trọng.
CFD về bản chất là một khuôn khổ giao dịch tài chính truyền thống đã rất chín muồi: người dùng không sở hữu tài sản cơ sở, mà chỉ đặt lệnh mua/bán dựa trên biến động giá, và lợi nhuận/lỗ được xác định bởi chênh lệch giá mua – bán. Hệ thống này chủ yếu được áp dụng trong thị trường ngoại hối, kim loại quý, chỉ số chứng khoán và hàng hóa cơ bản, với đặc điểm nổi bật là quy tắc rõ ràng, cấu trúc chi phí minh bạch và cơ chế ký quỹ cùng quản lý rủi ro đầy đủ.
Nhìn sâu hơn, cách tiếp cận này không cố gắng “biến đổi” TradFi thành tiền mã hóa, mà là để nhiều khuôn mẫu giao dịch cùng tồn tại song song.
Bitget cũng thể hiện sự chủ động hơn trong việc mở rộng phạm vi tài sản: hiện tại, số lượng cổ phiếu được hỗ trợ trên nền tảng đã lên tới hơn 250 loại — mức phủ rộng nhất hiện nay. Bitget cũng tiết lộ rằng trong tổng khối lượng giao dịch tháng 1, tỷ trọng tài sản TradFi đã vượt 10%, và con số này dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong tương lai — qua đó đẩy nhanh quá trình thoái trào của các sàn giao dịch tập trung chuyên biệt về tiền mã hóa.
2. Các sàn giao dịch TradFi truyền thống tích cực triển khai hạ tầng trên blockchain
Các sàn giao dịch TradFi truyền thống cũng đang đi theo cùng một hướng. Dẫu tâm lý thị trường tiền mã hóa đang ở giai đoạn u ám, chưa bao giờ các tổ chức và doanh nghiệp TradFi lại thể hiện sự nhiệt tình với thị trường tiền mã hóa mạnh mẽ như hiện nay.
Chỉ trong ba tháng đầu năm 2026, các tổ chức TradFi đã thực hiện những khoản đầu tư “ngược chiều thị trường” đáng kinh ngạc vào lĩnh vực tiền mã hóa.
- ICE đầu tư vào OKX với định giá 25 tỷ USD — một khoản đầu tư thực chất;
- Sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE) đã phát triển công nghệ mã hóa tài sản và lên kế hoạch ra mắt nền tảng giao dịch chứng khoán và ETF được mã hóa trên blockchain, hoạt động 24/7;
- NASDAQ đã được Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) phê duyệt để thí điểm giao dịch chứng khoán được mã hóa — cổ phiếu có thể được đưa lên blockchain và lưu thông, đồng thời chia sẻ sổ lệnh với hệ thống hiện hành;
- Robinhood đã ra mắt hơn 2.000 cổ phiếu Mỹ được mã hóa tại châu Âu và sẽ sớm triển khai giao dịch 24/7 cùng các tính năng DeFi.
Tất cả những hành động này đều hướng đến một mục tiêu chung: các sàn giao dịch truyền thống đang chuyển các tài sản cốt lõi của mình — như cổ phiếu, ETF — lên blockchain, đồng thời tích hợp nhiều tài sản và công cụ tiền mã hóa, nhằm tận dụng tối đa những lợi thế lớn nhất của tiền mã hóa: giao dịch 24/7, không biên giới và khả năng lập trình.
Nhìn từ góc độ này, các sàn giao dịch tập trung tiền mã hóa và các sàn giao dịch truyền thống thực chất đang hình thành một sự đồng thuận nhất định: UEX mới chính là hình thái tương lai của các sàn giao dịch.
Dẫu nhiều người đã cảm thấy mệt mỏi với các động thái của các tổ chức, thì đợt này lại khác biệt rõ rệt: cơ sở hạ tầng và khuôn khổ pháp lý đang cùng lúc trưởng thành.
Trong đợt tăng giá dầu thô gần đây, 50.000 người đã chọn giao dịch trên blockchain — điều này chứng tỏ cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng để thu hút người dùng mới. Còn về mặt quy định, hướng dẫn mới do SEC Mỹ ban hành ngày 28 tháng 1 phân loại chứng khoán được mã hóa thành hai hình thức: phát hành trực tiếp và mô hình do bên thứ ba thực hiện — giúp giảm thiểu sự bất định về mặt pháp lý. Quốc hội Mỹ cũng đang thúc đẩy Đạo luật ổn định tiền mã hóa (CLARITY Act). Tháng 2 năm nay, chính sách mới về mã hóa tài sản thực (RWA) do tám bộ ngành Trung Quốc ban hành đã mở ra kênh hợp pháp cho RWA tại Hồng Kông.
Kết luận
Khi các tài sản TradFi liên tục được tích hợp, ranh giới giữa các sàn giao dịch tiền mã hóa và các sàn giao dịch truyền thống đang nhanh chóng xóa nhòa. Nhưng rốt cuộc, sàn giao dịch truyền thống hay sàn giao dịch tiền mã hóa sẽ giành được quyền định nghĩa sàn giao dịch thế hệ tiếp theo?
Hiện tại, mỗi bên đều có những lợi thế riêng. Các sàn giao dịch truyền thống nắm giữ nguồn tài sản gốc, hệ thống tuân thủ pháp lý và quyền định giá; trong khi các sàn giao dịch tiền mã hóa lại sở hữu khả năng phân phối toàn cầu, giao dịch 24/7 và cấu trúc tài khoản – sản phẩm linh hoạt hơn.
Hai bên không đơn thuần cạnh tranh, mà đang tiến gần về cùng một hướng: trở thành “cửa vào giao dịch đa tài sản thống nhất”.
Tuy nhiên, hiện nay cuộc tiến hóa của các sàn giao dịch hướng tới UEX mới chỉ ở bước đầu tiên — phần lớn các nền tảng chỉ đơn thuần tích hợp sàn giao dịch tập trung (CEX), sàn giao dịch phi tập trung (DEX), tài sản tiền mã hóa và tài sản TradFi vào cùng một nền tảng, nhưng vẫn còn rất nhiều vấn đề nền tảng cần giải quyết, ví dụ như làm sao để các tài sản khác nhau có thể được định giá thống nhất, quản lý rủi ro thống nhất và sử dụng thống nhất trong cùng một tài khoản.
Do đó, ranh giới thực sự không nằm ở lớp sản phẩm, mà có thể nằm ở hệ thống tài khoản và hiệu suất sử dụng vốn — những vấn đề nền tảng hơn. Đơn vị nào tiên phong vượt qua được các rào cản then chốt như mô hình ký quỹ và quản lý rủi ro xuyên tài sản, có thể sẽ là người gần nhất với hình dáng của sàn giao dịch thế hệ tiếp theo.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
ChainCatcher 链捕手
