Hướng dẫn mua vàng đáy: Theo dõi lãi suất, đừng chỉ chú ý đến xung đột
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hướng dẫn mua vàng đáy: Theo dõi lãi suất, đừng chỉ chú ý đến xung đột
Rơi vào thị trường giá xuống trong 90 ngày, tại sao cuộc chiến này lại trở thành lý do để bán vàng?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: David, TechFlow
Bốn tháng trước, những người tranh giành mua vàng có lẽ không ngờ mình đã mua đỉnh — một đỉnh mà ngay cả chiến tranh cũng không cứu nổi.
Tuần cuối cùng của tháng 1 năm nay, vàng đang ở giai đoạn “điên cuồng” nhất của đợt tăng giá dài hạn này. Từ ngày 26 đến 29 tháng 1, giá vàng giao ngay đã liên tiếp phá vỡ sáu mốc tròn từ 5.000 đến 5.500 USD trong bốn ngày, với ba phiên liên tiếp tăng hơn 3% — điều cực kỳ hiếm gặp trong lịch sử giao dịch vàng.
Ngày 29 tháng 1, giá vàng giao ngay tại London đạt 5.596,33 USD, mức cao kỷ lục mới.
Đỉnh xuất hiện ngay ngày hôm sau. Ngày 30 tháng 1, ông Trump đề cử Kevin Warsh — nhân vật có quan điểm cứng rắn về tiền tệ — làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nhiệm kỳ tới; giá vàng lập tức lao dốc gần 670 USD trong vòng 30 giờ, mức giảm theo ngày lớn nhất kể từ năm 1983; giá bạc thậm chí còn giảm tới 36% trong phiên.
Lưu ý thời điểm này: lúc đó vẫn còn đúng một tháng nữa mới nổ ra xung đột quân sự Mỹ – Iran.
Tay đầu tiên đẩy vàng từ đỉnh xuống chính là chính sách tiền tệ — điều này đã được kiểm chứng lặp đi lặp lại trong suốt bốn tháng qua. Diễn biến tiếp theo thì ai cũng rõ: chiến tranh, phong tỏa, phục hồi, rồi giảm dần… Đến ngày 11 tháng 6, hợp đồng tương lai vàng tháng 8 tại New York đóng cửa ở mức 4.133,30 USD, giảm hơn 20% so với mức cao nhất tháng 3, chính thức xác nhận trạng thái thị trường gấu về mặt kỹ thuật. Chỉ sau 91 ngày kể từ đỉnh, đây là lần thị trường gấu xuất hiện nhanh nhất kể từ năm 2008.
Gần đây, khi mở các nhóm thảo luận về thị trường, câu hỏi của nhà đầu tư cá nhân gần như giống nhau: «Chiến tranh diễn ra ác liệt như vậy, sao vàng không tăng mà lại giảm?»
Theo tác giả, câu hỏi này đặt sai hướng. Câu hỏi thực sự đáng đặt ra là: Vì sao ngay ngày đầu bùng nổ chiến tranh, thị trường vẫn “diễn theo kịch bản cũ” bằng cách tranh giành mua vàng; nhưng chỉ sau 100 ngày, cùng một cuộc xung đột ấy lại trở thành lý do để bán tháo vàng?
Trong mối quan hệ giữa vàng và lãi suất, chiến tranh chỉ là người đưa tin
“Loạn thế mua vàng” — kịch bản này ban đầu thị trường quả thật đã tuân theo.
Vào ngày 28 tháng 2, khi Mỹ và Israel tiến hành không kích Iran, giá vàng giao ngay tăng từ 5.296 USD lên 5.423 USD. Tuy nhiên, mức tăng này chỉ duy trì trong một phiên giao dịch. Chiến tranh không kết thúc nhanh chóng, xung đột rơi vào thế bế tắc, và chuỗi định giá vàng cũng vì thế thay đổi.
Chuỗi định giá mới, theo tác giả, vận hành như sau:
Việc phong tỏa Eo biển Hormuz khiến giá dầu và khí đốt tăng cao; chi phí năng lượng tăng đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao; lạm phát buộc ngân hàng trung ương phải siết chặt chính sách tiền tệ một lần nữa; vàng không sinh lời, lãi suất càng cao, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng càng lớn.
Naeem Aslam, Giám đốc Đầu tư tại Zaye Capital Markets — công ty nghiên cứu tài chính độc lập và tư vấn đầu tư có trụ sở tại London — cho rằng căng thẳng địa chính trị hỗ trợ giá dầu, nghĩa là lạm phát sẽ dai dẳng hơn, Fed khó có thể cắt giảm lãi suất, và dòng vốn tiếp tục đổ vào trái phiếu kho bạc Mỹ.
Phân tích này có hợp lý hay không, hãy xem xét các con số sau đây.
Thứ nhất, công cụ theo dõi chính sách Fed của CME cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp FOMC tuần tới là 98,2%; các nhà giao dịch dự báo động thái tiếp theo sẽ là nâng lãi suất vào tháng 12;
Thứ hai, trước khi xung đột nổ ra, thị trường từng kỳ vọng Fed sẽ chuyển sang chính sách ôn hòa hơn vào cuối năm nay. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) hành động nhanh hơn: theo dữ liệu của Refinitiv, việc ECB nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào thứ Năm gần như đã trở thành đồng thuận thị trường.
Trước chiến tranh, mọi người chờ đợi cắt giảm lãi suất; sau chiến tranh, lại chờ đợi nâng lãi suất. Như vậy, nền tảng cho vị thế mua vàng đã bị rút toàn bộ trong bốn tháng qua.
Sự việc xảy ra vào tháng 5 là minh chứng rõ ràng nhất. Ngày 18 tháng 5, truyền thông Iran đưa tin Mỹ đồng ý miễn trừ lệnh trừng phạt dầu mỏ trong thời gian đàm phán, khiến giá dầu thô lập tức giảm. Theo logic phòng vệ, kỳ vọng hòa hoãn tăng lên, vàng ít nhất cũng chỉ giảm nhẹ.
Nhưng thực tế lại là: giá vàng ngay trong ngày đó đã phá vỡ mốc 4.500 USD — lần đầu tiên kể từ cuối tháng 3.
Hòa hoãn thì giảm, vì phần bù rủi ro phòng vệ thu hẹp; bùng nổ chiến tranh cũng giảm, vì kỳ vọng nâng lãi suất tăng mạnh. Nhà đầu tư mua (long) bị kẹt giữa hai đầu, đây mới chính là bản chất thực sự của đợt thị trường gấu vàng lần này.
Công ty chứng khoán Trung Tín Kiến Đầu (CITIC Securities) trong báo cáo nghiên cứu đã đưa ra đánh giá sắc bén hơn:
Bản chất đợt tăng mạnh của vàng năm 2025 là định giá theo thanh khoản; cuộc đối đầu Mỹ – Iran làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, kéo theo đó là định giá thanh khoản suy giảm, và vàng sẽ quay trở lại định giá theo cơ bản của nó.
Nói cách khác, người mua vàng năm ngoái đã kiếm lợi từ chính sách nới lỏng tiền tệ; còn người thua lỗ năm nay là do chính sách thắt chặt thanh khoản — những tên lửa trong chiến tranh từ đầu đến cuối chỉ là người đưa tin.
Tuy nhiên, nếu đây chỉ đơn thuần là mối quan hệ giữa vàng và lãi suất, thì danh sách giảm giá tháng 6 không nên dài đến thế. Bạc, bitcoin, và cả chỉ số Nasdaq… đều cùng chịu tổn thất trên cùng một hướng, và mức độ giảm ngày càng giống nhau như một giao dịch duy nhất.
Tương quan với Nasdaq đạt 0,9: Không ai thoát khỏi quá trình giảm đòn bẩy
Hãy cùng xem một hiện tượng kỳ lạ.
Trong hơn ba tháng kể từ đỉnh của đợt giảm giá vàng này, chỉ số Nasdaq 100 liên tục tăng và chỉ vừa chạm đỉnh vào đầu tháng 6. Một bên đang ở lưng chừng thị trường gấu, một bên lại ở đỉnh thị trường tăng trưởng — vốn dĩ đang đi theo hai hướng khác nhau.
Nhưng theo báo cáo của Đài Tài Kinh Nhất (Yi Cai), đối tác quản lý tại công ty môi giới phái sinh Altavest, dựa trên dữ liệu FactSet, kể từ thời điểm Nasdaq chạm đỉnh đầu tháng 6, hệ số tương quan giữa hợp đồng tương lai vàng và chỉ số Nasdaq đạt 0,91 — gần như hoàn toàn đồng bộ. Ông giải thích rằng khi nhà đầu tư tìm kiếm thanh khoản, vàng trong ngắn hạn sẽ dao động cùng chiều với các tài sản rủi ro khác.
Điều này nói lên điều gì?
Đây là hiện tượng giảm đòn bẩy trên toàn thị trường điển hình. Vị thế đầu tư trước đó quá lớn, đòn bẩy quá cao, buộc nhà đầu tư phải bán tháo tài sản chất lượng cao để bổ sung ký quỹ cho các vị thế thua lỗ. Diễn giải bằng ngôn ngữ đời thường: khi thiếu tiền, bạn không bán thứ bạn muốn bán nhất, mà là thứ dễ bán nhất.
Câu chuyện tương tự cũng không ngoại lệ với “vàng kỹ thuật số” — bitcoin.
Đầu tháng 6, bitcoin phá vỡ mức 70.000 USD, giảm 12% trong một tuần; quỹ ETF bitcoin giao ngay vào cuối tháng 5 từng có chín ngày liên tiếp ghi nhận dòng tiền ròng ra khoảng 2,8 tỷ USD; trong số các vị thế bị thanh lý trong một ngày, 94% là vị thế mua (long).
Bitcoin giảm 12% trong một tuần, ETF vàng liên tục ghi nhận dòng tiền ròng ra — nguyên nhân chung khiến chúng cùng chịu tổn thất không phải do thanh khoản kém, mà ngược lại, chính vì thanh khoản quá tốt: khi các vị thế đòn bẩy bị gọi ký quỹ, thứ đầu tiên bị bán chính là những tài sản có thể nhanh nhất chuyển thành tiền mặt.
Một chi tiết thú vị hơn nữa: theo báo cáo của Báo Kinh Tế Hàng Ngày, ba nhà mua lớn đẩy giá vàng lên đỉnh vào tháng 1 năm nay là Ngân hàng Trung ương Ba Lan, Tether và quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới SPDR. Trong vòng một năm qua, ba chủ thể này đã tích trữ gần 1.780 tấn vàng.
Một công ty phát hành stablecoin dùng lợi nhuận đổi lấy thỏi vàng, bốn tháng sau lại cùng đứng “gác” với nhà đầu tư cá nhân mua đuổi đỉnh cuối tháng 1. Thế giới tiền mã hóa và thế giới truyền thống học bài lẫn nhau, lần này cùng bị “giáo viên gọi phụ huynh”.
Giảm đòn bẩy có một đặc điểm: nó không phân biệt tài sản tốt hay xấu, chỉ phân biệt tài sản thanh khoản tốt hay xấu. Do đó, cách kết thúc của nó cũng không liên quan đến cơ bản, mà chỉ cần các lệnh bán ép buộc được thực hiện hết, đà giảm sẽ tự dừng lại.
Vấn đề là: làm sao để biết khi nào việc bán đã “sạch”? Thực tế, trong lịch sử có hai kịch bản gần như giống hệt nhau mà ta có thể tham khảo.
Kịch bản năm 2022, lần này mới đi qua tháng thứ tư
Thị trường gấu đối với vàng không nhiều, nhưng mỗi lần khởi đầu đều rất giống nhau.
Kịch bản đầu tiên là năm 2022. Dựa trên dữ liệu thị trường công khai, trước khi Nga – Ukraine nổ ra xung đột, giá vàng giao ngay bắt đầu từ vùng 1.800 USD; sau khi xung đột bùng nổ, giá tăng lên trên 2.070 USD. Sau đó, Fed khởi động chính sách nâng lãi suất mạnh tay vào tháng 3 năm đó, khiến giá vàng đảo chiều và giảm liên tiếp gần bảy tháng, chạm đáy vào cuối tháng 9 ở vùng 1.615 USD — toàn bộ mức tăng trước xung đột đều bị xóa sạch.
Giá vàng chạm đáy vào đầu tháng 11, nửa năm sau đã phục hồi toàn bộ mức giảm, và sau đó tiếp tục tăng mạnh, dẫn tới đợt tăng giá dài hạn kéo dài đến tháng 1 năm nay.
Chiến tranh cộng với thắt chặt tiền tệ — cấu trúc hiện tại gần như y hệt.
Kịch bản thứ hai là năm 2008. Dữ liệu thị trường cho thấy trong khủng hoảng Lehman Brothers, vàng cũng bị bán tháo cùng với cổ phiếu, từ mức cao vượt 1.000 USD vào tháng 3, giảm xuống 681 USD vào cuối tháng 10 — mức giảm hơn 30%. Sau đó, Fed chuyển sang chính sách nới lỏng cực đoan, giá vàng chạm đáy vào tháng 11, và ba năm sau đạt mức cao kỷ lục 1.920 USD.
Hai kịch bản này có một điểm chung: tín hiệu đáy giá vàng chưa bao giờ gắn với việc ngừng bắn, mà luôn phản ánh điểm xoay chuyển trong chính sách.
Đáy năm 2008 xuất hiện khi Fed chuyển sang bơm tiền mạnh tay; đáy năm 2022 xuất hiện khi dữ liệu lạm phát đảo chiều và kỳ vọng nâng lãi suất đạt đỉnh. Ví dụ phản bác thuyết phục nhất là: xung đột Nga – Ukraine đến nay vẫn chưa kết thúc, nhưng vàng đã lập mức cao kỷ lục mới vào cuối năm 2023.
Những người chờ ngừng bắn rồi mới vào mua, có thể sẽ bỏ lỡ cơ hội.
Nếu tính theo thời gian từ đỉnh cuối tháng 1, đợt giảm giá vàng lần này mới vừa đi qua tháng thứ tư. Còn đợt năm 2022 kéo dài gần bảy tháng.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng lần này có một yếu tố biến động mà năm 2022 không có: dự trữ vàng của ngân hàng trung ương.
Việc điều chỉnh cơ cấu dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương là yếu tố then chốt. Quy mô thị trường vàng nhỏ hơn nhiều so với thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ; ngay cả việc điều chỉnh vị thế nhỏ từ các quốc gia nắm giữ trái phiếu Mỹ chủ chốt cũng tạo ra ảnh hưởng đáng kể đến giá vàng. Lượng mua từ ngân hàng trung ương lần này tạo nên một “đáy” dày hơn so với đợt trước.
Để bắt đáy, cần chờ ba tín hiệu
Vàng đã giảm mạnh như vậy, tiếng nói kêu gọi bắt đáy bắt đầu xuất hiện. Nhưng theo tôi, trước tiên cần làm rõ hai điều:
Thứ nhất, mức giảm tiềm năng còn sâu đến đâu; thứ hai, điểm xoay chiều sẽ trông như thế nào.
Trước tiên nói về độ sâu. Theo báo cáo của Đài Tài Kinh Nhất, Citigroup tuần này hạ mục tiêu giá vàng ba tháng từ 4.300 USD xuống còn 4.000 USD, đồng thời cảnh báo rằng nếu việc phong tỏa Eo biển Hormuz kéo dài đến cuối mùa hè, giá vàng có thể giảm xuống 3.500 USD. Đây đã là lần thứ hai Citigroup điều chỉnh dự báo trong vòng một tháng.
Mục tiêu giá của các công ty chứng khoán không nhất thiết chính xác, nhưng nó xác định mức đáy tiềm năng của đợt giảm này trong mắt giới chuyên nghiệp. Từ mức hiện tại, trong kịch bản bi quan, vẫn còn khoảng 15% không gian giảm tiềm năng.
Giờ nói đến điểm xoay chiều. Tôi cho rằng có ba tín hiệu đáng theo dõi:
- Tín hiệu 1: Kỳ vọng nâng lãi suất đạt đỉnh.
Như đã trình bày ở trên, động lực chính của đợt thị trường gấu lần này là lãi suất. Đáy giá vàng năm 2022 chính xác xuất hiện vào tháng kỳ vọng nâng lãi suất đạt đỉnh. Nếu lần nâng lãi suất cuối năm thực sự diễn ra, “chiếc giày rơi xuống” chính là điểm đảo chiều tiềm năng.
Cuộc họp FOMC tuần tới gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất; điều thực sự đáng chú ý là biểu đồ điểm (dot plot) và giọng điệu tại cuộc họp báo, bởi chúng sẽ quyết định việc nâng lãi suất cuối năm là kết thúc hay khởi đầu của một chu kỳ mới.
- Tín hiệu 2: Eo biển Hormuz hoạt động trở lại bình thường.
Đây là “công tắc” đầu tiên trong toàn bộ chuỗi truyền dẫn. Khi eo biển thông tuyến, giá dầu mới giảm; giá dầu giảm thì lạm phát mới dịu; lạm phát dịu thì kỳ vọng nâng lãi suất mới lui. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng lần tin đồn hòa hoãn tháng 5 đã chứng minh: chỉ riêng tin ngừng bắn là chưa đủ — giá dầu phải giảm ổn định, nếu không chuỗi truyền dẫn sẽ không tới đích.
- Tín hiệu 3: Dòng tiền vào quỹ ETF vàng chuyển từ ròng ra sang ròng vào.
Như đã nêu ở trên, người thực hiện trực tiếp đợt giảm lần này là các vị thế đòn bẩy và việc nhà đầu tư rút vốn khỏi ETF vàng — nơi có khả năng thanh khoản nhanh nhất. Khi “cửa thoát hiểm” này không còn người xếp hàng, nghĩa là các lệnh bán ép buộc đã kết thúc.
Đã nói xong các tín hiệu, dưới đây là quan điểm cá nhân của tôi — không nhất thiết đúng, chỉ để tham khảo.
Không ai có thể dự đoán chính xác đáy thị trường. Lý luận phía trên là: động lực của đợt thị trường gấu lần này là kỳ vọng nâng lãi suất, và hiện tại thị trường đang định giá khả năng nâng lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối năm.
Từ mức 5.596 USD giảm xuống còn 4.130 USD hiện tại, giá vàng đã giảm gần 26%, phần lớn đã phản ánh việc chuyển từ kỳ vọng “không nâng lãi suất” sang “nâng một lần”. Nếu kỳ vọng nâng lãi suất không xấu đi thêm, không gian giảm tiềm năng còn lại đang thu hẹp.
Một số mốc tham chiếu công khai có thể giúp định vị phạm vi:
Mục tiêu cơ sở và bi quan của Citigroup lần lượt là 4.000 và 3.500 USD; đợt thị trường gấu năm 2008 khiến vàng giảm 34%, tương ứng mức đáy khoảng 3.700 USD; đợt năm 2022 giảm 22%, tương ứng mức 4.365 USD — vị trí này
Cách tôi áp dụng là chia vốn mua vào làm ba đợt trong phạm vi này: đợt đầu tại 4.000 USD, đợt hai tại 3.700 USD, đợt ba tại 3.500 USD, tổng cộng không vượt quá 30% tổng vốn kế hoạch (không phải khuyến nghị đầu tư, chỉ là quan điểm cá nhân).
Chia làm ba đợt không phải vì đã tính toán ra đáy, mà chính vì không thể tính toán ra đáy — phân tán để bù đắp chi phí cho sai lầm trong đánh giá.
Bất cứ khi nào hai trong ba tín hiệu trên đồng thời xuất hiện, phần vốn còn lại sẽ được bổ sung đầy đủ ngay lập tức. Lúc đó giá có thể đã rời xa mức thấp nhất, nhưng đổi một phần tăng giá nhỏ để đổi lấy tính chắc chắn — đây là phần “lợi ích nhất” trong toàn bộ phương pháp này. Tuy nhiên, nếu giá phá vỡ 3.500 USD và việc phong tỏa eo biển vẫn chưa được dỡ bỏ, thì nên tạm dừng việc tăng vị thế cho phần đã mua trước đó, và kiên nhẫn chờ tín hiệu rõ ràng hơn.
Cuối cùng, “loạn thế mua vàng” thực ra không sai; nhưng theo dõi lãi suất sẽ hữu ích hơn nhiều so với theo dõi chiến tranh.
Mối quan hệ lợi ích: Tác giả nắm giữ vàng
Quan điểm trong bài viết chỉ đại diện cho cá nhân tác giả, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào. Các mức giá, khung tín hiệu và tư duy phân bổ vốn nêu trong bài đều là ghi chép phân tích cá nhân, không dùng làm căn cứ mua/bán.
Thị trường tiềm ẩn rủi ro, quyết định đầu tư cần được thực hiện độc lập.
Nguồn dữ liệu: Đài Tài Kinh Nhất · Báo Kinh Tế Hàng Ngày · Báo Lam Kình Tài Chính · Tài Liên Xã · Sina Tài Kinh · Công cụ theo dõi chính sách Fed của CME · Refinitiv (LSEG) · FactSet · Báo cáo nghiên cứu của Citigroup · Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities · Dữ liệu giá thị trường Yahoo Finance
TechFlow · Tháng 6 năm 2026
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BlockFlow_News
