Việc tăng lãi suất có thể “giết chết” vàng không? Các tổ chức tài chính nhận định: Hiện nay tình hình tương tự năm 1978 — thời điểm ngay trước khi vàng bước vào một đợt tăng giá mới
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Việc tăng lãi suất có thể “giết chết” vàng không? Các tổ chức tài chính nhận định: Hiện nay tình hình tương tự năm 1978 — thời điểm ngay trước khi vàng bước vào một đợt tăng giá mới
Nợ cao của Mỹ hạn chế khả năng tăng lãi suất, giá vàng giảm có giới hạn, dự kiến đáy giai đoạn nằm quanh mức 4.000 USD.
Chuyên sâu báo cáo Web3Giọng điệu diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục gây áp lực lên tâm lý thị trường vàng. Sau khi lần đầu tiên phá vỡ ngưỡng 4.000 USD/ounce vào ngày 24 tháng 6, giá vàng giao ngay đã một lần nữa mất mốc tâm lý quan trọng này vào ngày 25 tháng 6. Kể từ mức cao kỷ lục gần 5.600 USD/ounce đạt được vào cuối tháng 1 năm nay, giá vàng đã điều chỉnh giảm khoảng 29%.
Thị trường nói chung quy kết đợt giảm giá này cho các tín hiệu chính sách mang tính diều hâu mạnh hơn mà Fed đưa ra. Trong bối cảnh kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài ngày càng gia tăng, sức hấp dẫn của tài sản denomin bằng đô la Mỹ được nâng cao, trong khi giá trị đầu tư của vàng—một tài sản không sinh lời—bị thu hẹp rõ rệt.
Tuy nhiên, Asymmetric Research đưa ra quan điểm khác biệt, cho rằng việc đơn giản đồng nhất việc tăng lãi suất với xu hướng suy yếu của giá vàng là không chính xác. Tổ chức này chỉ ra rằng, kinh nghiệm lịch sử cho thấy biến số then chốt quyết định xu hướng trung-dài hạn của vàng không phải là mức tuyệt đối của lãi suất danh nghĩa, mà là khả năng kiểm soát lạm phát hiệu quả của Fed và nền kinh tế Mỹ có đủ nền tảng để trở lại tăng trưởng mạnh hay không.
Theo khung phân tích của tổ chức này, môi trường vĩ mô hiện tại gần giống hơn với năm 1978—giai đoạn trước khi làn sóng lạm phát cuối cùng của thập niên 1970 leo thang và trước khi một xu hướng tăng giá mới của vàng bắt đầu. Việc xác định mốc lịch sử này làm cơ sở tham chiếu quan trọng để đánh giá xu hướng giá vàng trong đợt này.
Kinh nghiệm thập niên 1970: Vàng từng tăng cùng với lãi suất
Trong thời gian dài, nhà đầu tư thường cho rằng việc tăng lãi suất làm gia tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, từ đó gây áp lực giảm giá vàng.
Tuy nhiên, Asymmetric Research chỉ ra rằng dữ liệu lịch sử thập niên 1970 không ủng hộ quan điểm này. Khi đó, lãi suất Mỹ liên tục tăng cao, song giá vàng vẫn duy trì xu hướng tăng trong phần lớn thời gian.
Tổ chức này phân tích rằng những đợt điều chỉnh giảm rõ rệt của vàng trong thập niên 1970 chủ yếu xảy ra sau khi việc Fed tăng lãi suất đẩy nền kinh tế rơi vào suy thoái. Ngay cả trong những giai đoạn như vậy, mức độ điều chỉnh trung bình của vàng chỉ khoảng 19%, và thường phục hồi tăng giá sau khoảng bốn tháng.
Hai giai đoạn thực sự chấm dứt xu hướng tăng giá dài hạn của vàng lần lượt diễn ra từ năm 1975 đến 1976 và sau năm 1983. Cả hai giai đoạn này đều chia sẻ một đặc điểm chung: thị trường tin tưởng Fed đã thành công trong việc kiềm chế lạm phát và nền kinh tế bước vào giai đoạn mở rộng mạnh mẽ. Chẳng hạn, tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ năm 1976 vượt 5%; trong giai đoạn từ năm 1983 đến 1993, tốc độ tăng trưởng kinh tế trung bình của Mỹ vượt 4%.
Môi trường hiện tại giống năm 1978 hơn là khởi đầu của một thị trường gấu vàng
Asymmetric Research cho rằng môi trường kinh tế Mỹ hiện tại có nhiều điểm tương đồng cao với cuối thập niên 1970.
Báo cáo của tổ chức này chỉ ra rằng diễn biến chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ hiện nay có thể đang tái hiện lộ trình của cuối thập niên 1970. Nếu mối tương quan lịch sử vẫn giữ nguyên, giai đoạn hiện tại có thể tương tự năm 1978—thời điểm ngay trước khi làn sóng lạm phát cuối cùng tăng tốc và trước khi một đợt tăng giá mới của vàng bắt đầu.
Trong kịch bản này, vàng hiện nay chưa bước vào một thị trường gấu dài hạn, mà có thể đang trong giai đoạn điều chỉnh trước khi bước vào một đợt tăng giá mới. Tổ chức nghiên cứu cho rằng thị trường hiện đang quá chú trọng vào biến động lãi suất, trong khi đánh giá thấp tính dai dẳng của lạm phát cũng như áp lực tài khóa đối với chính sách tiền tệ trong tương lai.
Trong thời đại nợ cao, không gian tăng lãi suất của Fed bị giới hạn hơn
Asymmetric Research chỉ ra rằng so với thập niên 1970, khả năng chịu đựng lãi suất cao của hệ thống tài chính Mỹ hiện nay rõ ràng suy giảm. Nguyên nhân nằm ở chỗ tỷ lệ nợ liên bang trên GDP hiện đã đạt mức gấp 3–4 lần so với thập niên 1970, đồng thời tỷ lệ thâm hụt ngân sách trên GDP cũng cao hơn.
Điều này hàm ý rằng ngay cả khi Fed muốn kiềm chế lạm phát thông qua việc tăng lãi suất liên tục, thì áp lực từ lãi suất cao đối với chi phí tài trợ của chính phủ, tăng trưởng kinh tế và ổn định thị trường tài chính cũng trở nên rõ rệt hơn. Tổ chức nghiên cứu cho rằng môi trường hiện tại không đủ điều kiện như đầu thập niên 1980 để chấm dứt hoàn toàn chu kỳ lạm phát thông qua một chính sách thắt chặt mạnh mẽ.
Đợt điều chỉnh của vàng có thể tạo cơ hội mua vào
Dù giá vàng gần đây giảm mạnh, Asymmetric Research vẫn duy trì quan điểm lạc quan. Trong kịch bản cơ sở của tổ chức này, không gian giảm thêm của vàng là có hạn, và đợt bán tháo hiện tại có thể trở thành cơ hội mua vào cho nhà đầu tư dài hạn.
Dựa trên dữ liệu điều chỉnh giá vàng trong vòng 30 năm qua cũng như trong chu kỳ kéo dài hơn 50 năm, tổ chức này cho rằng đáy giá vàng có thể nằm quanh mức 4.000 USD/ounce. Cụ thể, nếu tính theo mức điều chỉnh trung vị lớn nhất trong 30 năm qua, đáy hợp lý của vàng khoảng 4.030 USD/ounce; còn nếu tham chiếu chu kỳ trên 50 năm, trong tình huống cực đoan nhất, giá vàng có thể chạm tới 3.640 USD/ounce.
Nói cách khác, ngay cả khi vàng tiếp tục điều chỉnh, không gian giảm còn lại có thể đã khá hạn chế.
Đợt tăng giá vàng tiếp theo phụ thuộc vào lạm phát và xu hướng đồng đô la Mỹ
Xu hướng tăng giá mạnh trước đây của vàng chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị và lo ngại về lạm phát. Gần đây, sự phục hồi của đồng đô la Mỹ và việc Fed chuyển sang lập trường diều hâu khiến vàng chịu áp lực. Tuy nhiên, Asymmetric Research cho rằng nếu lạm phát trong tương lai khó giảm nhanh, trong khi Fed lại bị ràng buộc bởi môi trường nợ cao, thì vàng vẫn có khả năng bước vào một chu kỳ tăng giá mới.
Theo tổ chức này, thị trường hiện đang lặp lại mốc then chốt năm 1978: nhà đầu tư bán vàng do áp lực lãi suất ngắn hạn, nhưng yếu tố thực sự quyết định xu hướng dài hạn là liệu lạm phát tại Mỹ có một lần nữa mất kiểm soát và uy tín tiền tệ của Mỹ có tiếp tục bị thách thức hay không.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
