Giá vàng giảm mạnh 8%, xóa sạch toàn bộ mức tăng năm nay — Tại sao tài sản phòng ngừa rủi ro lại “mất tác dụng” trong xung đột Trung Đông?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giá vàng giảm mạnh 8%, xóa sạch toàn bộ mức tăng năm nay — Tại sao tài sản phòng ngừa rủi ro lại “mất tác dụng” trong xung đột Trung Đông?
Quá trình thanh lý các giao dịch ùn tắc còn kéo dài bao lâu vẫn chưa có kết luận rõ ràng từ thị trường.
Chuyên sâu báo cáo Web3Chiến tranh và lạm phát vốn nên là những người bạn đồng hành trung thành nhất của vàng, nhưng lần này, vàng đã khiến các nhà đầu tư thất vọng hoàn toàn.
Vào thứ Hai tuần này, giá vàng giao ngay giảm 8% trong ngày, xuống còn 4.122,26 USD/ounce; giá vàng giao dịch tại New York giảm 9,74% trong ngày, xuống còn 4.165 USD/ounce. Giá bạc giao ngay giảm gần 8% trong ngày, hiện ở mức 62,49 USD/ounce; giá bạc giao dịch tại New York giảm 10,0% trong ngày, xuống còn 62,64 USD/ounce. Giá bạch kim giao ngay giảm hơn 8%, hiện ở mức 1.773,47 USD/ounce. Giá paladi giao ngay giảm gần 5%, hiện ở mức 1.346 USD/ounce.
Kể từ khi xung đột giữa Israel–Mỹ và Iran nổ ra, giá vàng đã giảm khoảng 24% so với mức cao kỷ lục trước chiến tranh. Trong giai đoạn này, lợi nhuận của các nhà đầu tư nắm giữ vàng thậm chí còn thấp hơn cả lợi nhuận từ việc phân bổ vào cổ phiếu vi mô có quy mô nhỏ nhất.
Theo phân tích của tờ Wall Street Journal, nguyên nhân cốt lõi khiến vàng “mất tác dụng” lần này là: trong vòng một năm qua, vàng đã trở thành một giao dịch quá tải nghiêm trọng. Khi xung đột bùng phát, nhà đầu tư coi vàng là tài sản dễ nhận diện nhất và bán tháo trước tiên — bất kể là để tránh rủi ro hay thanh toán các khoản nợ ký quỹ. Các yếu tố kỹ thuật như đồng đô la Mỹ tăng giá và lãi suất thực tăng cao tuy có phần nào giải thích được đà giảm, nhưng đều không đủ sức lý giải mức độ sụt giảm mạnh đến vậy.
Áp lực sâu xa hơn đến từ khía cạnh cấu trúc: tình hình xung đột Trung Đông đã làm lung lay logic mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu, đồng thời có thể thúc đẩy các chủ sở hữu vàng vật chất tại thị trường như Ấn Độ chuyển sang bán ra để thu tiền mặt. Hiện thị trường chưa thể xác định rõ thời gian cần thiết để quá trình thanh lý giao dịch quá tải này kết thúc.
Đồng đô la Mỹ và lãi suất thực đều không phải nguyên nhân chính
Trên thị trường lưu truyền một số giải thích mang tính kỹ thuật, song theo phân tích của Wall Street Journal, những lập luận này đều khó đứng vững.
Yếu tố đồng đô la Mỹ được đưa ra đầu tiên.
Sau khi xung đột bùng phát, đồng đô la Mỹ tăng mạnh nhờ vị thế xuất khẩu ròng dầu mỏ của Mỹ; về lý thuyết, điều này sẽ gây áp lực lên giá vàng – một tài sản được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, giá vàng tính theo bảng Anh cũng giảm khoảng 11%, theo euro giảm khoảng 10%, và theo yên Nhật giảm khoảng 11%, cho thấy việc đồng đô la Mỹ tăng giá không phải là nguyên nhân chính. Thậm chí vào thứ Năm tuần trước, khi đồng đô la Mỹ suy yếu trong ngày, giá vàng lại ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ khi xung đột bắt đầu — điều này càng làm tan vỡ hoàn toàn giả thuyết trên.
Giải thích dựa trên lãi suất thực cũng có giới hạn. Do thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ duy trì lãi suất ổn định hoặc thậm chí tăng lãi suất trong năm nay — một sự đảo ngược lớn so với kỳ vọng trước đây về hai đến ba lần cắt giảm lãi suất — nên lợi suất trái phiếu bảo vệ lạm phát (TIPS) kỳ hạn 10 năm tăng lên, từ đó phần nào làm giảm sức hấp dẫn tương đối của vàng.
Tuy nhiên, mối quan hệ nghịch đảo truyền thống giữa giá vàng và lợi suất TIPS trong vòng một năm qua đã bị phá vỡ, khi cả hai từng cùng tăng trong thời gian dài. Theo Wall Street Journal, trong 15 phiên giao dịch gần đây, chỉ có 11 phiên thể hiện mối quan hệ nghịch đảo trở lại; do đó, khả năng giải thích mức giảm của vàng thông qua lãi suất thực vẫn rất hạn chế.
Nguyên nhân cốt lõi: Sự tháo chạy tập thể khỏi giao dịch quá tải
Theo Wall Street Journal, giải thích mạnh mẽ nhất cho đợt sụt giảm mạnh của vàng lần này chỉ có một: đây là một giao dịch quá tải nghiêm trọng đang tan rã với tốc độ gia tăng. Cũng giống như diễn biến thị trường chứng khoán trong xung đột lần này, tài sản nào tăng mạnh hơn trước đây thì khi nhà đầu tư rút lui, thường sẽ giảm sâu hơn.
Trong vòng một năm qua, vàng đã thu hút lượng lớn dòng tiền đầu cơ đổ vào. Xu hướng này thể hiện rõ ràng qua biến động vị thế nắm giữ của Quỹ ETF vàng hàng đầu thế giới – SPDR Gold Trust. Đến mùa thu năm ngoái, giá vàng thậm chí còn bắt đầu dao động cùng chiều với các cổ phiếu “hot” được nhà đầu tư cá nhân ưa chuộng, cho thấy màu sắc đầu cơ đã trở nên rất đậm đặc.
Một bộ phận nhà đầu tư vay vốn để tăng cường vị thế vàng; khi tâm lý rủi ro của thị trường đảo chiều, họ buộc phải đồng thời bán vàng để thu tiền mặt và đóng các vị thế bán khống cổ phiếu, tạo ra hiệu ứng “đạp chân nhau”. Quy mô đòn bẩy trên thị trường vàng tuy khó định lượng chính xác, nhưng việc dòng tiền đầu cơ đổ vào ồ ạt là một thực tế không thể chối cãi. Khi dòng tiền này lần lượt rút khỏi thị trường, việc vàng chịu áp lực giảm giá là điều tất yếu.
Logic mua vàng của các ngân hàng trung ương bị lung lay
Ngoài việc dòng tiền đầu cơ rút khỏi thị trường, cục diện xung đột Trung Đông còn gây ảnh hưởng trực tiếp đến nhóm người mua cấu trúc quan trọng nhất của vàng — các ngân hàng trung ương.
Phân tích cho rằng, đà tăng mạnh của vàng trong vài năm qua phần lớn bắt nguồn từ việc các ngân hàng trung ương sau khi tài sản Nga bị phương Tây đóng băng đã chuyển dự trữ ngoại hối từ đồng đô la Mỹ sang vàng, xu hướng này sau đó lại kéo theo thêm nhiều dòng tiền khác đổ vào theo.
Tuy nhiên, cuộc chiến với Iran đã làm gián đoạn logic này. Chức năng cốt lõi của dự trữ ngoại hối là đảm bảo khả năng thanh toán nhập khẩu khi nền kinh tế chịu cú sốc.
Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đánh giá sự gián đoạn nguồn cung dầu do xung đột lần này là cú sốc cung lớn nhất trong lịch sử thị trường dầu toàn cầu. Đối với các quốc gia nhập khẩu dầu, đây chính là thời điểm cần sử dụng dự trữ để ứng phó khẩn cấp, chứ không phải lúc tăng cường mua vàng. Còn đối với các quốc gia sản xuất dầu tại Vịnh Ba Tư, nếu eo biển Hormuz bị phong tỏa dẫn đến gián đoạn xuất khẩu dầu khí, những nước này thậm chí có thể chuyển từ người mua vàng thành người bán vàng.
Ở khía cạnh nhu cầu vàng vật chất, áp lực cũng gia tăng. Tại Ấn Độ, người dân vốn có thói quen gửi tiết kiệm một lượng lớn dưới dạng vàng. Khi giá dầu tăng vọt gây tổn thương nền kinh tế trong nước, những chủ sở hữu vàng vật chất này cũng có thể lựa chọn bán ra để thu tiền mặt.
Phân tích cho rằng, các yếu tố áp lực nêu trên phần lớn đều có tính tạm thời. Sau khi quá trình thanh lý giao dịch quá tải kết thúc, về lý thuyết, giá vàng sẽ quay trở lại được điều chỉnh bởi các yếu tố cơ bản như lạm phát, lãi suất và địa chính trị.
Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ: vẫn còn bao nhiêu nhà đầu tư cần rời khỏi thị trường? Hiện điều này vẫn chưa thể xác định. Nếu ngay cả các ngân hàng trung ương — những người mua cấu trúc có quy mô lớn nhất — cũng gia nhập hàng ngũ bán tháo, thì trước khi vàng tái lập được sức hấp dẫn, thị trường có thể phải trải qua một giai đoạn điều chỉnh dài hơn nữa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
