Tiền mã hóa vốn hóa nhỏ giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm, hy vọng về "bò altcoin" đã hoàn toàn tan biến?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tiền mã hóa vốn hóa nhỏ giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm, hy vọng về "bò altcoin" đã hoàn toàn tan biến?
Mặc dù có độ tương quan lên tới 0.9 với các token chính của thị trường tiền mã hóa, nhưng không mang lại bất kỳ giá trị đa dạng hóa nào.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Gino Matos
Dịch: Luffy, Foresight News
Kể từ tháng 1 năm 2024, việc so sánh hiệu suất giữa tiền mã hóa và cổ phiếu cho thấy rằng loại hình giao dịch "altcoin mới" được gọi là vậy thực chất chỉ là một lựa chọn thay thế cho giao dịch cổ phiếu.
Năm 2024, chỉ số S&P 500 đạt mức sinh lời khoảng 25%, năm 2025 đạt 17,5%, tổng mức tăng trong hai năm lên tới khoảng 47%. Cùng kỳ, chỉ số Nasdaq 100 tăng lần lượt 25,9% và 18,1%, mức tăng tích lũy gần 49%.
Chỉ số CoinDesk 80 theo dõi 80 tài sản nằm ngoài top 20 vốn hóa tiền mã hóa đã giảm mạnh 46,4% chỉ riêng trong quý đầu tiên của năm 2025, và đến giữa tháng 7, mức giảm năm đạt khoảng 38%.
Đến cuối năm 2025, chỉ số nhỏ vốn MarketVector Digital Assets 100 đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2020, khiến vốn hóa thị trường tiền mã hóa mất hơn 1 nghìn tỷ USD.
Sự phân hóa xu hướng này không phải là sai số thống kê. Danh mục tài sản altcoin nói chung không chỉ mang lại lợi suất âm mà độ biến động còn tương đương hoặc cao hơn cả cổ phiếu; trái lại, các chỉ số lớn vốn của thị trường chứng khoán Mỹ đã đạt mức tăng trưởng hai con số trong khi mức điều chỉnh vẫn kiểm soát được.
Với nhà đầu tư Bitcoin, câu hỏi then chốt là: Việc phân bổ vào các token vốn nhỏ có thực sự mang lại lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro hay không? Hay đây đơn thuần là một vị thế rủi ro với tỷ lệ Sharpe âm, trong khi vẫn duy trì mức tương quan tương tự như cổ phiếu? (Ghi chú: Tỷ lệ Sharpe là chỉ số cốt lõi đo lường lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro của danh mục đầu tư, công thức tính: [lợi suất danh mục hàng năm - lãi suất phi rủi ro hàng năm] / độ biến động danh mục hàng năm.)
Chọn một chỉ số altcoin đáng tin cậy
Để thực hiện phân tích, CryptoSlate theo dõi ba chỉ số altcoin.
Thứ nhất là chỉ số CoinDesk 80 ra mắt vào tháng 1 năm 2025, bao gồm 80 tài sản nằm ngoài chỉ số CoinDesk 20, cung cấp danh mục đầu tư đa dạng hóa bên ngoài Bitcoin, Ethereum và các token hàng đầu khác.
Thứ hai là chỉ số nhỏ vốn MarketVector Digital Assets 100, chọn 50 token có vốn hóa nhỏ nhất trong rổ 100 tài sản, xem như chỉ báo khuynh hướng đối với các tài sản "rác" trên thị trường.
Thứ ba là chỉ số nhỏ vốn do Kaiko phát triển, một sản phẩm nghiên cứu chứ không phải chuẩn mực giao dịch được, cung cấp góc nhìn định lượng rõ ràng từ phía bán để phân tích nhóm tài sản vốn nhỏ.
Ba chỉ số này mô tả bức tranh thị trường ở những khía cạnh khác nhau: danh mục altcoin tổng thể, token nhỏ vốn beta cao và góc nhìn nghiên cứu định lượng — nhưng kết luận mà chúng đưa ra lại cực kỳ nhất quán.
Ngược lại, hiệu suất cơ bản của thị trường cổ phiếu lại thể hiện xu hướng hoàn toàn trái ngược.
Năm 2024, các chỉ số lớn vốn Mỹ tăng khoảng 25%, năm 2025 tiếp tục tăng trưởng hai con số, trong khi mức điều chỉnh khá hạn chế. Trong giai đoạn này, mức điều chỉnh tối đa hàng năm của chỉ số S&P 500 chỉ ở mức trung bình đến cao của hàng đơn vị, còn chỉ số Nasdaq 100 luôn duy trì xu hướng tăng mạnh.
Cả hai chỉ số đều đạt mức tăng trưởng kép hàng năm mà không có sự suy giảm lợi nhuận đáng kể nào.
Trong khi đó, diễn biến của chỉ số altcoin tổng thể hoàn toàn trái ngược. Báo cáo từ CoinDesk cho biết, chỉ số CoinDesk 80 đã giảm mạnh 46,4% chỉ trong quý đầu tiên, trong khi cùng kỳ chỉ số CoinDesk 20 theo dõi các tài sản lớn vốn chỉ giảm 23,2%.
Đến giữa tháng 7 năm 2025, chỉ số CoinDesk 80 đã giảm 38% trong năm, trong khi chỉ số CoinDesk 5 theo dõi Bitcoin, Ethereum và ba loại tiền chính khác lại tăng 12-13% trong cùng kỳ.
Andrew Baehr của CoinDesk Index Company mô tả hiện tượng này trong cuộc phỏng vấn với ETF.com là "tương quan hoàn toàn giống nhau, nhưng kết quả lãi/lỗ thì chênh lệch trời đất".
Tương quan giữa chỉ số CoinDesk 5 và CoinDesk 80 lên tới 0,9, nghĩa là xu hướng chuyển động của hai chỉ số gần như hoàn toàn đồng nhất, nhưng chỉ số trước tăng nhẹ hai con số, còn chỉ số sau lại giảm gần 40%.
Thực tế cho thấy, việc nắm giữ altcoin vốn nhỏ mang lại lợi ích đa dạng hóa cực kỳ hạn chế, trong khi chi phí hiệu suất phải trả lại vô cùng nặng nề.
Hiệu suất của nhóm tài sản vốn nhỏ còn tồi tệ hơn nữa. Theo Bloomberg, đến tháng 11 năm 2025, chỉ số nhỏ vốn MarketVector Digital Assets 100 đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2020.
Trong năm năm qua, chỉ số vốn nhỏ này đạt mức sinh lời khoảng -8%, trong khi chỉ số vốn lớn tương ứng lại tăng tới khoảng 380%. Dòng vốn tổ chức rõ ràng nghiêng về các tài sản vốn lớn, và né tránh rủi ro đuôi.
Xét về hiệu suất altcoin năm 2024, chỉ số nhỏ vốn Kaiko giảm hơn 30% cả năm, còn các token vốn trung cũng khó đuổi kịp mức tăng của Bitcoin.
Người chiến thắng tập trung rất cao vào một vài loại tiền hàng đầu như SOL và Ripple. Mặc dù tỷ trọng giao dịch altcoin từng tăng trở lại mức cao năm 2021, nhưng 64% khối lượng giao dịch tập trung vào 10 altcoin hàng đầu.
Lưu thông trên thị trường tiền mã hóa không biến mất, mà đang chuyển dịch sang các tài sản giá trị cao.
Tỷ lệ Sharpe và mức độ điều chỉnh
Nếu so sánh về lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro, khoảng cách còn được nới rộng thêm. Chỉ số CoinDesk 80 và các chỉ số altcoin vốn nhỏ không chỉ lợi nhuận âm sâu mà độ biến động còn tương đương hoặc cao hơn cổ phiếu.
Chỉ số CoinDesk 80 giảm mạnh 46,4% trong một quý; chỉ số nhỏ vốn MarketVector sau một đợt giảm nữa đã chạm mức đáy thời kỳ đại dịch vào tháng 11.
Chỉ số altcoin tổng thể nhiều lần xuất hiện mức điều chỉnh giảm một nửa quy mô: chỉ số nhỏ vốn Kaiko giảm hơn 30% năm 2024, chỉ số CoinDesk 80 giảm 46% trong quý đầu 2025, và cuối 2025 chỉ số nhỏ vốn lại giảm về mức thấp năm 2020.
So sánh, chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 đạt mức lợi nhuận tích lũy 25% và 17% trong hai năm, mức điều chỉnh tối đa chỉ ở mức trung bình đến cao của hàng đơn vị. Thị trường chứng khoán Mỹ tuy có biến động nhưng tổng thể vẫn kiểm soát được; còn biến động của chỉ số tiền mã hóa thì mang tính phá hủy cao.
Dù coi độ biến động cao của altcoin là đặc điểm cấu trúc, thì lợi nhuận trên mỗi đơn vị rủi ro trong giai đoạn 2024–2025 vẫn thấp xa so với việc nắm giữ chỉ số lớn vốn Mỹ.
Trong giai đoạn 2024–2025, tỷ lệ Sharpe của chỉ số altcoin tổng thể là âm; trong khi tỷ lệ Sharpe của S&P và Nasdaq đã mạnh ngay cả khi chưa điều chỉnh biến động. Sau khi điều chỉnh biến động, khoảng cách càng được nới rộng.
Nhà đầu tư Bitcoin và thanh khoản tiền mã hóa
Bài học đầu tiên từ dữ liệu trên là xu hướng tập trung thanh khoản và di chuyển sang các tài sản giá trị cao. Cả Bloomberg và Whalebook khi đưa tin về chỉ số nhỏ vốn MarketVector đều chỉ ra rằng kể từ đầu năm 2024, hiệu suất altcoin vốn nhỏ liên tục yếu kém, dòng vốn tổ chức chuyển sang các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum.
Kết hợp quan sát từ Kaiko, mặc dù tỷ trọng giao dịch altcoin phục hồi về mức năm 2021, nhưng vốn tập trung vào 10 altcoin hàng đầu. Xu hướng thị trường đã rất rõ ràng: thanh khoản không rời bỏ hoàn toàn thị trường tiền mã hóa, mà đang dịch chuyển sang các tài sản giá trị cao.
Đợt bùng nổ altcoin trước đây về bản chất chỉ là một chiến lược giao dịch chênh lệch cơ sở, chứ không phải vượt trội cấu trúc về tài sản. Tháng 12 năm 2024, chỉ số bò của altcoin CryptoRank từng vọt lên 88 điểm, rồi lao dốc xuống 16 điểm vào tháng 4 năm 2025, xóa sạch toàn bộ mức tăng.
Đợt bò altcoin năm 2024 cuối cùng trở thành một tình huống vỡ bong bóng điển hình; đến giữa năm 2025, danh mục altcoin tổng thể gần như xóa sạch toàn bộ mức tăng, trong khi chỉ số S&P và Nasdaq tiếp tục tăng trưởng kép.
Đối với các cố vấn tài chính và người phân bổ tài sản đang cân nhắc đa dạng hóa ngoài Bitcoin và Ethereum, dữ liệu từ CoinDesk cung cấp một ví dụ minh họa rõ ràng.
Đến giữa tháng 7 năm 2025, chỉ số CoinDesk 5 theo dõi các tài sản lớn vốn đạt mức tăng trưởng nhẹ hai con số trong năm, trong khi chỉ số altcoin đa dạng hóa CoinDesk 80 lại giảm gần 40%, mặc dù tương quan giữa hai chỉ số lên tới 0,9.
Nhà đầu tư phân bổ vào altcoin vốn nhỏ không nhận được lợi ích đa dạng hóa thực chất nào, mà còn chịu tổn thất lợi nhuận và rủi ro điều chỉnh cao hơn nhiều so với Bitcoin, Ethereum và cổ phiếu Mỹ, đồng thời vẫn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô giống nhau.
Hiện tại, vốn đang xem phần lớn altcoin là tài sản giao dịch chiến thuật chứ không phải tài sản phân bổ chiến lược. Từ năm 2024 đến 2025, lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum nổi bật hơn hẳn, còn thị trường cổ phiếu cũng thể hiện rất tốt.
Thanh khoản thị trường altcoin đang ngày càng tập trung vào một vài "loại tiền cấp tổ chức" như SOL, Ripple và một số ít token khác có yếu tố tích cực độc lập hoặc triển vọng pháp lý rõ ràng. Đa dạng tài sản ở cấp độ chỉ số đang bị thị trường ép hẹp.
Năm 2025, chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 tăng khoảng 17%, trong khi chỉ số tiền mã hóa CoinDesk 80 giảm 40%, tiền mã hóa vốn nhỏ giảm 30%
Điều này có ý nghĩa gì đối với thanh khoản trong chu kỳ thị trường tiếp theo?
Diễn biến thị trường 2024–2025 đã kiểm nghiệm xem altcoin có thể tạo ra giá trị đa dạng hóa hay vượt trội thị trường trong môi trường khẩu vị rủi ro vĩ mô tăng hay không. Trong giai đoạn này, thị trường chứng khoán Mỹ tăng trưởng hai con số liên tiếp hai năm, với mức điều chỉnh kiểm soát được.
Bitcoin và Ethereum giành được sự công nhận từ tổ chức thông qua các quỹ ETF giao ngay, đồng thời được hưởng lợi từ môi trường quản lý dịu đi.
Ngược lại, chỉ số altcoin tổng thể không chỉ lợi nhuận âm, mức điều chỉnh lớn hơn, mà còn duy trì tương quan cao với các token vốn lớn mã hóa và cổ phiếu, nhưng không bù đắp xứng đáng cho rủi ro phụ trội mà nhà đầu tư phải gánh chịu.
Vốn tổ chức luôn theo đuổi hiệu suất. Chỉ số nhỏ vốn MarketVector đạt mức sinh lời 5 năm là -8%, trong khi chỉ số lớn vốn tương ứng tăng tới 380%, khoảng cách này phản ánh xu hướng vốn đang không ngừng di chuyển sang các tài sản có quy định rõ ràng, thị trường phái sinh thanh khoản dồi dào và hạ tầng lưu ký hoàn thiện.
Chỉ số CoinDesk 80 giảm mạnh 46% trong quý đầu và ghi nhận mức giảm năm 38% vào giữa tháng 7, diễn biến này cho thấy xu hướng di chuyển vốn sang tài sản giá trị cao không chỉ không đảo ngược mà còn đang gia tốc.
Đối với nhà đầu tư Bitcoin và Ethereum đang đánh giá việc phân bổ vào các token vốn nhỏ mã hóa, dữ liệu 2024–2025 đã đưa ra câu trả lời rõ ràng: lợi nhuận tuyệt đối của danh mục altcoin tổng thể thua kém thị trường cổ phiếu Mỹ, lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro thua kém Bitcoin và Ethereum; dù tương quan cao 0,9 với các token vốn lớn mã hóa, nhưng không mang lại bất kỳ giá trị đa dạng hóa nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@CryptoSlate
