Nhân dân tệ phản công mạnh mẽ, tiền ổn định trở thành "tài sản rủi ro"
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nhân dân tệ phản công mạnh mẽ, tiền ổn định trở thành "tài sản rủi ro"
Khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục giảm lãi suất, đồng Nhân dân tệ vẫn còn dư địa tăng giá thêm.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Liam, TechFlow
Sáu tháng qua, đồng Nhân dân tệ đã âm thầm hoàn thành một cuộc "lội ngược dòng".
Đồng Nhân dân tệ offshore (CNH) tăng từ mức cao nhất 7,4 vào tháng 4 lên 7,06, đạt mức cao nhất trong một năm. Trong bối cảnh các đồng tiền toàn cầu biến động mạnh, Nhân dân tệ trở thành một trong những đồng tiền có diễn biến tốt nhất tại thị trường châu Á.
Có người vui, có người buồn. Những nhà đầu cơ bán khống từng tin chắc Nhân dân tệ sẽ phá mốc 7,3 buộc phải đóng vị thế; các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn đồng USD, kể cả USDT – loại “đô la bóng” (shadow dollar), bị động chịu “lỗ” (theo giá trị quy đổi ra Nhân dân tệ).
Tại sao Nhân dân tệ lại tăng mạnh đúng thời điểm này? Liệu xu hướng này có duy trì được không?
Do thị trường mua lên
Trước đây, mỗi khi nói đến việc Nhân dân tệ tăng giá, mọi người thường nói “mẹ bồng con” (ám chỉ hành động can thiệp của ngân hàng trung ương). Tuy nhiên, lần tăng giá này khác với những lần trước chủ yếu do chính sách dẫn dắt, mà là kết quả của lựa chọn tự nhiên từ thị trường.
Tại sao lại nói như vậy?
Bởi vì theo số liệu, yếu tố đóng góp chính cho việc điều chỉnh tăng tỷ giá trung tâm là giá đóng cửa.
Giải thích đơn giản, tỷ giá Nhân dân tệ mỗi ngày có hai mức giá quan trọng:
-
Giá đóng cửa: Giá cuối cùng hình thành do mua/bán thực tế trên thị trường
-
Giá trung tâm: Mức “giá tham chiếu” do ngân hàng trung ương công bố sáng hôm sau, định hướng giao dịch trong ngày
Nếu lần tăng giá này chủ yếu do chính sách ép lên, bạn sẽ thấy giá trung tâm được điều chỉnh rất mạnh từ trước, nhưng giá đóng cửa vẫn yếu – cho thấy thị trường không chấp nhận.
Nhưng lần này hoàn toàn ngược lại: giá đóng cửa tự tăng trước, giá trung tâm chỉ “điều chỉnh thuận theo” giá đóng cửa đã tăng, chứng tỏ dòng vốn thị trường thực sự đang mua Nhân dân tệ.
Yếu tố lớn nhất thúc đẩy Nhân dân tệ tăng giá đến từ bên ngoài: đồng đô la Mỹ liên tục giảm khiến Nhân dân tệ tăng giá một cách thụ động.
Từ đầu năm đến nay, chỉ số đô la Mỹ đã giảm gần 10%.
Một mặt, số liệu việc làm và tiêu dùng tại Mỹ tiếp tục suy yếu; mặt khác, kỳ vọng lãi suất Mỹ cắt giảm ngày càng rõ ràng, khiến dòng vốn chênh lệch lãi suất ồ ạt đóng vị thế.
Sự “yếu đi thụ động” của đồng đô la Mỹ khiến các đồng tiền thị trường mới nổi phục hồi chung, trong đó Nhân dân tệ nổi bật nhất.
Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục cắt giảm lãi suất, Nhân dân tệ vẫn còn dư địa tăng giá thêm.
Nếu như yếu tố trên là “tăng giá thụ động” của Nhân dân tệ, thì sự thay đổi của thị trường chứng khoán A lại cung cấp chuỗi logic thứ hai cho “tăng giá chủ động”.
Từ tháng 8 năm nay, thị trường chứng khoán A tăng mạnh rõ rệt, chỉ số Thượng Hải vượt ngưỡng 4.000 điểm, mức cao nhất trong gần 10 năm, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ đại diện bởi chip và CPO tăng trưởng ấn tượng.
Sức hấp dẫn của tài sản Trung Quốc tăng rõ rệt, khẩu vị rủi ro của dòng vốn ngoại đang quay trở lại. Khi tài sản Trung Quốc trở nên hấp dẫn hơn với dòng vốn toàn cầu, Nhân dân tệ cũng dễ dàng tăng giá hơn.
Khi đô la Mỹ yếu đi, Nhân dân tệ tăng lên, nhu cầu chốt ngoại hối và phòng ngừa rủi ro cũng tăng theo, kéo theo nhu cầu Nhân dân tệ.
Từ đầu năm đến nay, nhu cầu thực tế đối với Nhân dân tệ trên thị trường thương mại tăng nhanh.
Tỷ lệ chốt ròng ngoại hối (net settlement ratio) tăng từ 23,9% đầu năm lên 54,8% vào tháng 7; tỷ lệ phòng ngừa rủi ro (tỷ lệ ký hợp đồng chốt ngoại hối kỳ hạn / thu nhập ngoại tệ) tăng lên 10%, mức cao nhất trong một năm.
Điều này nói lên điều gì? Các doanh nghiệp sẵn sàng đổi USD sang Nhân dân tệ, và họ sẵn sàng khóa tỷ giá Nhân dân tệ trong tương lai – tức là kỳ vọng tỷ giá sẽ tăng.
Tóm lại, đợt tăng giá lần này của Nhân dân tệ là kết quả của “ba lực lượng cộng hưởng”:
Đô la Mỹ bước vào chu kỳ giảm, Nhân dân tệ tăng giá một cách thụ động.
Tài sản Trung Quốc bước vào “chu kỳ phục hồi định giá”, Nhân dân tệ tiếp tục tăng giá một cách chủ động.
Ở cấp độ thực, nhu cầu chốt ngoại hối của doanh nghiệp mạnh.
Ba lực lượng này củng cố lẫn nhau, tạo thành vòng khép kín cho đà tăng giá của Nhân dân tệ.
Lợi cho thị trường A
Xét về ngắn hạn, Nhân dân tệ tăng giá gây áp lực lên xuất khẩu, nhưng về dài hạn lại tích cực cho thị trường chứng khoán.
Những năm qua, kỳ vọng Nhân dân tệ giảm giá từng là “chi phí ngầm” kìm hãm dòng vốn nước ngoài.
Hiện nay, chi phí này đang biến mất. Đặc biệt trong bối cảnh Mỹ cắt giảm lãi suất, lượng lớn vốn bắt đầu chảy ra toàn cầu tìm kiếm cơ hội đầu tư tốt hơn.
Số liệu mới nhất từ Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước cho thấy, nửa đầu năm 2025, vốn ngoại ròng mua vào cổ phiếu và quỹ trong nước đạt 10,1 tỷ USD, đảo chiều xu hướng bán ròng suốt hai năm trước đó.
Đặc biệt, các tài sản trọng tâm như doanh nghiệp央企 trả cổ tức cao, viễn thông, điện lực, tiện ích công cộng, và các龙头 lĩnh vực AI + bán dẫn sẽ được hưởng lợi đầu tiên.
Theo một báo cáo của Goldman Sachs, cổ phiếu Trung Quốc thường biểu hiện tốt khi đồng tiền tăng giá; lợi nhuận cổ phiếu có mối tương quan dương và hệ số beta với tỷ giá Nhân dân tệ (trong điều kiện tỷ giá hai chiều và rổ tiền tệ).
Cụ thể, kể từ năm 2012, tương quan trung bình ngoại hối/chứng khoán và hệ số beta lần lượt là 35% và 1,9, cho thấy khi Nhân dân tệ tăng giá, 66% thời gian cổ phiếu giao dịch theo hướng tích cực.
Nhân dân tệ tăng giá có thể mang lại lợi ích cho cổ phiếu Trung Quốc thông qua các kênh kế toán, cơ bản, phụ phí rủi ro và dòng vốn danh mục. Goldman Sachs ước tính, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, mỗi khi Nhân dân tệ tăng 1% so với đô la Mỹ sẽ thúc đẩy thị trường chứng khoán Trung Quốc tăng 3%, bao gồm cả lợi nhuận chuyển đổi ngoại tệ.
Giữ U có rủi ro
USDT từ lâu là “đồng tiền chuẩn” giúp nhà đầu tư cá nhân Trung Quốc tương tác với thế giới blockchain, cũng là loại “đô la bóng” tồn tại dai dẳng. Nhưng lần tăng giá Nhân dân tệ này kết hợp với xu hướng chính sách khiến việc nắm giữ stablecoin cũng đối mặt rủi ro.
Tăng giá dài hạn của Nhân dân tệ đồng nghĩa việc nắm giữ dài hạn USDT tương đương gánh chịu tổn thất do đô la Mỹ mất giá.
Thứ hai, gần đây Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và 12 bộ ngành khác phối hợp trấn áp hoạt động giao dịch, đầu cơ tiền ảo, chính thức đưa stablecoin vào phạm vi quản lý tiền ảo, bao gồm giám sát trọng điểm rủi ro tài chính và ngoại hối. Việc đổi tiền ảo sang tiền pháp định là hướng trấn áp chính trong tương lai. Nói cách khác, USDT đã được đưa vào “khung quản lý ngoại hối”.
Điều này khiến chi phí và rủi ro khi đổi USDT sang Nhân dân tệ ở thị trường phi tập trung tăng lên, tính thanh khoản Nhân dân tệ của USDT giảm, vì vậy gần đây tỷ giá USDT sang Nhân dân tệ đã跌破 7.
Trong bối cảnh thị trường crypto đang trong mùa熊, nhà đầu tư không muốn tiếp xúc trực tiếp với tài sản mã hóa biến động cao, nhưng cũng muốn tránh rủi ro quản lý và tỷ giá của USDT, nên đang chuyển sang một lĩnh vực mới: dùng stablecoin đầu tư vào tài sản phi mã hóa như cổ phiếu Mỹ trên blockchain và vàng trên blockchain, vẫn có thể phòng hộ chu kỳ suy giảm đô la Mỹ và thuận tiện hơn.
Một lượng lớn nhà đầu tư đang buộc phải chuyển từ “tiết kiệm bằng stablecoin” sang “tiết kiệm bằng tài sản đô la Mỹ trên blockchain”.
Điều này sẽ ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường mã hóa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
