DEX hợp đồng vĩnh viễn hàng đầu năm 2026: Mùa đông của CEX sắp tới
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
DEX hợp đồng vĩnh viễn hàng đầu năm 2026: Mùa đông của CEX sắp tới
Hợp đồng vĩnh viễn là một bài kiểm tra về năng lực thực thi: bao gồm giao dịch, phí tài trợ và thanh lý.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Coinmonks
Biên dịch: Bạch thoại Blockchain
Ngay từ đầu năm nay, một tín hiệu công khai rõ ràng cho thấy trọng tâm đang chuyển dịch.
Vào đầu tháng 10, Hyperliquid đã khởi động niêm yết không cần sự cho phép (HIP-3). Giờ đây, các nhà xây dựng có thể niêm yết thị trường hợp đồng vĩnh viễn bằng cách đặt cọc 500.000 HYPE, với các giới hạn như hình phạt trình xác thực và giới hạn vị thế mở. Động thái này diễn ra đúng lúc thị phần của các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đạt mức cao mới trong cuộc cạnh tranh với CEX, làm dồi dào thêm câu chuyện "on-chain đang chiến thắng".
Đồng thời, CZ (người sáng lập Binance) đã phản hồi trên X về những tin đồn liên quan đến Hyperliquid, thậm chí còn can thiệp vào một bài đăng được bàn tán rộng rãi về việc "bán khống 1 tỷ USD trên Hyperliquid". Dù bạn hiểu điều này là lo ngại hay chỉ đơn giản là kiểm soát tin đồn, việc người sáng lập Binance công khai nhắc đến một DEX cũng đủ để thấy sự chú ý đã dời sang đâu.
Mở rộng ra cấu trúc thị trường: Đến giữa năm 2025, DEX hợp đồng vĩnh viễn chiếm khoảng 20–26% tổng khối lượng giao dịch toàn cầu, so với mức dưới 10% hai năm trước. Tỷ lệ khối lượng giao dịch tương lai giữa DEX và CEX đã đạt kỷ lục khoảng 0,23 vào quý II năm 2025 – một tín hiệu rõ ràng và định hướng rằng thanh khoản và người dùng đang chuyển dịch lên chuỗi.
Thực thi quyết định lợi thế của bạn
Có ba đòn bẩy chi phối PnL:
-
Thực thi và trượt giá (độ trễ, độ sâu, xếp hàng)
-
Thiết kế thanh lý (giá đánh dấu vs giá chỉ số; tự động giảm đòn bẩy ADL vs quỹ bảo hiểm)
-
Bề mặt phí (lệnh chờ/lệnh khớp cổ điển vs phí bằng 0/chia sẻ lợi nhuận)
Dưới đây sẽ trình bày theo cách các nền tảng vận dụng những đòn bẩy này, kèm theo các chỉ số giải thích hành vi thay vì đơn thuần liệt kê bảng biểu.
CLOBs chuỗi ứng dụng: Khi độ trễ trở thành đặc điểm (và hiện hữu trong PnL)
HIP-3 của Hyperliquid đã thay đổi phía cung thanh khoản. Sau khi niêm yết trở nên không cần xin phép (chỉ cần ký quỹ 500.000 HYPE), các thị trường dài hạn không còn nhất thời. Bạn có thể thấy vị thế mở duy trì qua chu kỳ thanh toán lãi suất đầu tiên mà không biến mất, thanh khoản ngày thứ ba/thứ bảy vẫn đủ để xử lý các lệnh lớn. Sự bền bỉ này, cộng với khối lượng giao dịch hàng ngày luôn ở mức cao, giải thích tại sao các trader hiện nay khi lập lộ trình giao dịch thường giả định Hyperliquid có độ sâu tốt trên các cặp giao dịch "ngách"—vì thực tế thường đúng như vậy.
Trên Solana, Bullet nhấn mạnh tốc độ. Trong giai đoạn biến động mạnh kéo dài hai phút, thiết kế "mở rộng mạng" giữ thời gian xác nhận ở mức vài mili giây thấp (Celestia DA, tối ưu riêng cho ứng dụng). Hiệu quả thực tế là trượt giá sát hơn trong thị trường nhanh: khi SOL tăng vài phần trăm trong vài giây, giá khớp gần hơn với giá mong muốn so với các nền tảng chậm hơn. Đây không phải tiếp thị hoa mỹ, mà là từng điểm cơ bản tiết kiệm được trên mỗi giao dịch.
EdgeX là phiên bản zk của cùng triết lý. Trong các thông tin vĩ mô phát hành, chi phí ăn lệnh vượt chênh lệch thường chỉ vài điểm cơ bản, vì động cơ khớp lệnh thực sự giữ nguyên vị trí xếp hàng. Sau một tháng giao dịch theo tin tức, khoảng cách này tích lũy thành lợi thế ý nghĩa—cũng là một lý do các sàn giao dịch coi nó là lựa chọn dự phòng "làn đường nhanh".
Một câu chuyện trên Solana kết nối các yếu tố này. Khi Drift đạt khối lượng giao dịch hàng ngày một tỷ USD, các nhà tạo lập thị trường so sánh giá khớp trong cùng một phút trên các nền tảng khác nhau; Pacifica, dù vẫn đang trong chế độ mời, cũng có tác động tương đương với BTC/SOL trong các cửa sổ đó. Kết luận: Thông lượng của Solana giờ đây là tài sản chung nhiều nền tảng, chứ không còn là ngoại lệ riêng của một nền tảng—việc chọn lộ trình giao dịch có thể dựa trên chiến lược chứ không phải lòng trung thành.
Sổ lệnh zk-L2: Không chỉ kiểm chứng kết quả, mà còn kiểm chứng cả động cơ
Lighter biến "đừng tin, hãy kiểm chứng" thành hạ tầng. Việc khớp lệnh và thanh lý đều được bảo đảm bởi bằng chứng ZK, do đó thứ tự ưu tiên giá-thời gian và đường dẫn ADL là các chuyển trạng thái có thể kiểm toán, chứ không phải tài liệu chính sách. Bạn cảm nhận được điều này khi thị trường bán tháo: thanh lý diễn ra đúng như tài liệu mô tả, việc sử dụng quỹ bảo hiểm phù hợp với kịch bản áp lực. Đó là lý do tại sao kết quả backtest ở đây chịu đựng thực tế tốt hơn.
ApeX (Omni) nhấn mạnh trải nghiệm người dùng mà không hy sinh quyền kiểm soát: giao diện không phí Gas, đòn bẩy lên tới 100x trên các cặp giao dịch chính, và API cấp độ CEX—tất cả được hỗ trợ bởi khối lượng giao dịch hàng ngày ổn định hàng tỷ USD, đảm bảo độ trễ hủy/sửa lệnh linh hoạt khi lãi suất đảo chiều. Nếu bạn là trader tần suất cao, chỉ số then chốt không phải giá trị danh nghĩa, mà là liệu việc hủy lệnh dưới một giây có còn hiệu lực khi sổ lệnh biến động dữ dội.
Thuật giả kim phí: "không" thực tế là "khác"
Có hai thiết kế buộc bạn cập nhật bảng tính:
-
Avantis (Base) loại bỏ phí mở/khép vị thế/vay mượn, chỉ thu phí trên các lệnh đóng có lợi nhuận (ZFP, zero fee/profit sharing). Trong một tháng giao dịch tần suất cao với đòn bẩy lớn, bạn sẽ thấy phương sai PnL thu hẹp lại, vì phí không còn bào mòn bạn trong thị trường đi ngang. Các nhà phân tích cho rằng ZFP khác biệt rõ rệt với "giảm giá": nó thay đổi thời gian nắm giữ tối ưu, đặc biệt với dòng giao dịch ngắn hạn.
-
Paradex (Starknet) giữ phí ăn lệnh ở mức $0 thông qua cải tiến giá bán lẻ (RPI). Nó có rẻ hơn hay không phụ thuộc vào chênh lệch. Trong thời gian yên ắng, $0 phí ăn lệnh + cải tiến thường tốt hơn mô hình chờ/khớp cổ điển; khi tin tức nóng xuất hiện, chênh lệch nới rộng, kết quả ngược lại. Bài đăng RPI của Paradex là hướng dẫn nhập môn tuyệt vời—chỉ số bạn cần theo dõi là chi phí hiệu quả mỗi giao dịch (chênh lệch ± cải tiến), chứ không phải băng rôn quảng cáo.
Một ví dụ động xuất sắc đáng trích dẫn trên X: sau khi Paradex giải thích RPI, các trader định lượng đăng tải chi phí đã điều chỉnh chênh lệch theo quy mô khối lượng. Với khối lượng dưới năm chữ số USD, RPI thường chiếm ưu thế; vượt mức này, độ sâu chi phối nhãn phí. Do đó, cần điều chỉnh lộ trình giao dịch theo thời gian thực.
Giá đánh dấu neo và thanh khoản thụ động (ít khoảnh khắc "tại sao tôi bị thanh lý?" hơn)
Reya tối ưu cho giá đánh dấu sạch chứ không phải tốc độ thô. Bằng cách neo lợi nhuận chưa thực hiện vào một rổ oracles lai, trong các đỉnh giá, giá đánh dấu gần giá chỉ số hơn. Trong thị trường dao động, bạn trải nghiệm thêm vài bậc khoảng cách thanh lý—có thể chính là ranh giới giữa bị quét và sống sót để đón cây nến tiếp theo.
RFQ: Khi tính chắc chắn vượt ưu tiên thời gian
Variational Omni thay thế giao dịch sổ lệnh công khai bằng Yêu cầu báo giá (RFQ), do một LP Omni đưa ra, LP này phòng hộ giữa CEX/DEX/OTC và chia sẻ PnL của nhà tạo lập thị trường với người gửi tiền. Con số quan trọng không phải giá trị danh nghĩa, mà là tỷ lệ khớp lệnh theo quy mô báo giá khi sổ lệnh mỏng. Trong biến động nhanh hai phút của BTC, các taker báo cáo tỷ lệ hoàn tất cao hơn so với các CLOB thưa thớt—đúng lúc mà tính chắc chắn đáng giá hơn một điểm cơ bản.
Sự chuyển dịch thị phần (và tại sao nó bền bỉ)
Ba điểm dữ liệu tạo thành luận cứ cấu trúc:
-
Đến giữa năm 2025, thị phần DEX hợp đồng vĩnh viễn tăng lên mức 20% thấp đến trung bình—cao hơn khoảng 4–6% năm 2024. Đây không phải mùa vụ, mà là một đường cong tăng trưởng.
-
Tỷ lệ khối lượng giao dịch tương lai DEX/CEX lập kỷ lục khoảng 0,23 vào quý II năm 2025, phù hợp với nhiều nguồn dữ liệu thị trường.
-
Niêm yết không cần phép của Hyperliquid và thảo luận công khai của CZ khuếch đại câu chuyện này khi các tỷ lệ lập mức cao mới. Thời điểm rất rõ ràng: DEX không còn vai phụ—chúng đã bước vào cuộc đối thoại chính.
Hệ sinh thái ba luồng của Solana (cách lập kế hoạch dòng giao dịch)
Drift là kiểu sức bền—giữ độ sâu ổn định, ký quỹ chéo và trượt giá thấp trên các cặp chính với khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 300 triệu USD. Khi đạt khối lượng giao dịch 24 giờ trên 1 tỷ USD, các trader dùng cùng khối lượng lệnh để so sánh giá khớp từng nền tảng, coi Drift là chuẩn mực.
Pacifica là kiểu tốc độ—dù vẫn trong giai đoạn Beta mời, nó đạt khối lượng hàng ngày trên 600 triệu USD, giá khớp trong cùng một giờ có thể cạnh tranh với Drift, khiến nó trở thành lựa chọn thay thế thực sự, chứ không phải "lượng điểm tích lũy".
Bullet là kiểu tốc độ nguyên thủy—kênh cấp mili giây cho giao dịch sự kiện, nơi trượt giá cấp điểm cơ bản chính là lợi nhuận của toàn bộ giao dịch, bạn cần định tuyến lệnh đến đây.
Cụm CLOB Starknet (không còn là dự án khoa học)
Extended và Paradex thường xuyên đạt khối lượng giao dịch hàng ngày hàng trăm triệu USD và hàng chục tỷ USD trong cửa sổ 30 ngày. Điều quan trọng là đặc điểm của chúng: Extended cho thấy đường cong trượt giá nông hơn một nền tảng "trẻ" trên các cặp chính, trong khi phí ăn lệnh $0 của Paradex thực sự rẻ hơn trong thời gian không cao điểm—cho đến khi chênh lệch nới rộng quanh các sự kiện tin tức. Cần điều chỉnh lộ trình giao dịch theo thời gian thực.
AsterDEX: chức năng vs độ sâu
Lệnh ẩn đã ra mắt. Tích hợp Trust Wallet mở rộng phễu người dùng. Trong cùng giai đoạn, các tracker bên thứ ba đánh dấu mẫu khối lượng khả nghi và gỡ nguồn dữ liệu hợp đồng vĩnh viễn. Thái độ trưởng thành rất đơn giản: tận hưởng việc cập nhật chức năng nhanh chóng, nhưng chỉ rót vốn lớn khi độ sâu/vị thế mở/phí vượt qua kiểm tra với khối lượng lệnh của bạn.
Riêng tư mà không đánh đổi hiệu suất khớp lệnh
Hibachi kết hợp một CLOB ngoài chuỗi với bằng chứng ZK kiểu Succinct và khả năng dữ liệu mã hóa trên Celestia, do đó số dư/vị thế được giữ riêng tư và có thể chứng minh. Chỉ số hiệu suất then chốt (KPI) không phải TVL; mà là chất lượng thực thi dưới lớp riêng tư—khi bạn không phát tín hiệu tồn kho, giá khớp và trượt giá có đáp ứng kỳ vọng?
Đòn bẩy cực cao là khẩu hiệu, chứ không phải kế hoạch
"Lên tới 1000x" trông thật kích thích; ở đòn bẩy này, biến động bất lợi 0,10% sẽ dẫn đến thanh lý tự động. Nếu thực sự muốn thử, hãy giữ quy mô vị thế cực nhỏ và đặt dừng lỗ cứng. Trên thực tế, dùng đòn bẩy sạch 25–50x trên CLOB không phí Gas (như WOOFi Pro trên Orderly) là đủ—và dễ quản lý rủi ro hơn.
Cách chọn—thực dụng, định hướng theo chỉ số
-
Ưu tiên hiệu suất thực thi. Trong các thời điểm công bố CPI/FOMC/Biên bản họp ETF, đo trượt giá thực hiện và độ trễ hủy/sửa lệnh. Nếu mili giây và vị trí xếp hàng quan trọng, các CLOB chuỗi ứng dụng/zk—Hyperliquid, EdgeX, Bullet, Lighter, ApeX—thường vượt trội.
-
Phí đứng thứ hai. Backtest ZFP (trả từ lợi nhuận) và RPI ($0 phí ăn lệnh) theo quy mô lệnh và trạng thái biến động; nền tảng "rẻ nhất" thay đổi theo giờ chứ không theo tháng.
-
Thanh lý đứng thứ ba. Khi độ sâu mỏng, ưu tiên chọn khoảng cách nhỏ giữa giá đánh dấu - giá chỉ số (Reya), đường dẫn thanh lý được chứng minh (Lighter) hoặc phòng hộ RFQ (Variational).
-
Luôn xác minh thanh khoản. Dùng khối lượng giao dịch 24h/7 ngày/30 ngày và vị thế mở (OI) để kiểm tra thực tế—sau đó gửi lệnh thử thực sự cho cặp giao dịch của bạn (không chỉ BTC/ETH).
Cấu hình năm 2026, tóm tắt một câu
Chạy một nền tảng tốc độ (Hyperliquid / EdgeX / Bullet), một nền tảng bù trừ mô hình phí (Avantis ZFP hoặc Paradex RPI), và một lựa chọn native chain bạn tin tưởng (Drift/Pacifica trên Solana; Extended/Paradex trên Starknet). Sau đó, để độ trễ, bằng chứng, phí hiệu quả và logic thanh lý—đo lường theo khối lượng lệnh của bạn—quyết định nơi bạn click mở vị thế.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@coinmonks
