Mùa sao chép đã đi đâu? Thị trường cổ phiếu mã hóa sẽ cho bạn biết

Tác giả: Alana Levin

Biên dịch: TechFlow

Nhiều câu hỏi đang được đặt ra về việc liệu trong chu kỳ tiền mã hóa lần này có xuất hiện "mùa altcoin" (Alt Season) hay không. Một số người hướng ánh mắt đến tháng 1 năm 2024 hoặc năm 2025, kỳ vọng các tài sản tiền mã hóa ngoài Bitcoin (altcoin) sẽ tăng mạnh, thậm chí lập mức cao kỷ lục mới.

Trong những chu kỳ trước, đà tăng đáng kể của giá Bitcoin thường kéo theo sự bùng nổ tương tự ở nhiều tài sản tiền mã hóa hạng hai và ba, đôi khi còn vượt xa mức tăng của Bitcoin. Tuy nhiên, trong vài năm gần đây, mô hình này dường như không lặp lại. Hiện tại, tỷ trọng thị trường của Bitcoin đã đạt 58%, duy trì xu hướng tăng ổn định kể từ tháng 11 năm 2022.

Vậy, liệu chu kỳ này có bỏ qua "mùa altcoin"? Hay "mùa altcoin" vẫn chưa đến? Hoặc… liệu "mùa altcoin" thực tế đã diễn ra âm thầm trên một thị trường hoàn toàn khác mà chúng ta chưa nhận ra?

Theo trực giác của tôi, khả năng cuối cùng là đúng. "Mùa altcoin" thực sự đang diễn ra trên thị trường cổ phiếu tiền mã hóa.

Dấu hiệu điển hình của một "mùa altcoin" là gì?

• Giá tăng thu hút vốn mới → Vấn đề là, vốn mới đến từ đâu?

• Giá tăng dẫn đến luân chuyển lợi nhuận → Vấn đề là, ai đang chốt lời và lợi nhuận được tái đầu tư vào đâu?

Ngày nay, thực sự có dòng vốn mới muốn tham gia lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng phần lớn đến từ các nhà đầu tư tổ chức hơn là nhà đầu tư cá nhân. Trái ngược với các nhà đầu tư bán lẻ – thường là những người chấp nhận công nghệ sớm và nhanh nhẹn – các tổ chức thận trọng hơn, thường cần bằng chứng về tính hợp pháp bên ngoài để thúc đẩy hành động. Và điều này đang xảy ra: năm 2024, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã phê duyệt các quỹ ETF giao ngay cho Bitcoin và Ethereum; Chủ tịch SEC Atkin gần đây tuyên bố về "Dự án Crypto" (Project Crypto); CEO Nasdaq Adena Friedman cũng công khai ủng hộ việc token hóa cổ phiếu. Những ví dụ như vậy còn rất nhiều.

Các tổ chức đang đổ vốn mới vào, và tôi cho rằng phần lớn dòng vốn này đang chảy vào các cổ phiếu liên quan tiền mã hóa thay vì các tài sản mã hóa trực tiếp. Thị trường chứng khoán quen thuộc và dễ tiếp cận hơn với các tổ chức. Họ đã có hệ thống vận hành hoàn chỉnh (bao gồm lưu ký, quy trình tuân thủ, quan hệ với nhà môi giới...), trong khi mua trực tiếp tài sản mã hóa có thể đòi hỏi xây dựng năng lực hoàn toàn mới. Hơn nữa, việc mua cổ phiếu nằm trong phạm vi trách nhiệm của họ – còn mua trực tiếp token mã hóa (đặc biệt là các tài sản hạng dài) có thể vượt quá thẩm quyền cho phép.

Do đó, các tổ chức đang đổ tiền vào các cổ phiếu tiền mã hóa hoặc các cổ phiếu liên quan mật thiết đến tiền mã hóa. Ví dụ:

• Coinbase tăng 53% từ đầu năm;

• Robinhood tăng 299%;

• Galaxy tăng 100%;

• Circle tăng 368% kể từ IPO tháng 6 (tăng 75% nếu tính theo giá đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên).

So sánh, Bitcoin tăng 31%, Ethereum tăng 35%, Solana tăng 21%. Hiệu suất của các cổ phiếu mã hóa rõ ràng nổi bật hơn hẳn.

Nếu xét từ thời điểm Bitcoin chạm đáy vào ngày 17 tháng 12 năm 2022, tình hình cũng tương tự.

Có lý do để tin rằng xu hướng này sẽ tiếp tục. Sắp tới sẽ có hàng loạt kế hoạch IPO cổ phiếu tiền mã hóa, và nhiều công ty ở giai đoạn hậu kỳ có thể nộp hồ sơ niêm yết trong những năm tới.

Giống như một "mùa altcoin" điển hình, không phải tất cả tài sản đều sẽ tăng tốt. Tôi dự đoán sẽ có hiện tượng luân chuyển vốn nhất định, ví dụ như các nhà giao dịch có thể chốt lời từ những tài sản bị định giá quá cao (ví dụ CRCL hiện có P/S gấp 26 lần) và tái phân bổ vốn sang các tài sản khác.

Trong thị trường mã hóa, chúng ta thường thấy các chủ đề nóng luân phiên nhau, ví dụ thị trường có thể chuyển từ các tài sản DeFi sang token game, rồi đến các token liên quan AI. Thị trường cổ phiếu mã hóa cũng có thể tương tự, một "mùa altcoin" có thể chứng kiến dòng tiền chuyển từ cổ phiếu liên quan stablecoin sang cổ phiếu sàn giao dịch, rồi đến các công ty dự trữ tài sản kỹ thuật số (hoặc các xu hướng khác).

Tôi cho rằng, "mùa altcoin của cổ phiếu mã hóa" cuối cùng có thể mang dáng dấp của một mùa altcoin lịch sử hơn là bất kỳ mùa altcoin nào trong tương lai trên thị trường bản địa mã hóa, vì nhiều lý do:

• Độ tập trung tài sản. Hiện chỉ có một vài công ty niêm yết cung cấp kênh đầu tư vào tiền mã hóa. Điều này tương tự các chu kỳ tiền mã hóa trước, khi người mua chỉ thấy vài chục loại token hấp dẫn. Khác biệt rõ rệt so với thị trường bản địa mã hóa hiện nay – nơi có hàng triệu token, khiến dòng vốn phân tán hơn nhiều.

• Việc sử dụng đòn bẩy. Trong chu kỳ trước, nhiều nền tảng cho vay bản địa mã hóa lần lượt sụp đổ và đến nay chưa được xây dựng lại. Tuy nhiên, nhà đầu tư cổ phiếu có thể dùng đòn bẩy, nghĩa là sự bùng nổ có thể mạnh mẽ hơn (nhưng sụp đổ cũng có thể dữ dội hơn).

Chúng ta có thể sẽ đón "mùa altcoin" của các tài sản bản địa mã hóa trong tương lai. Nhưng điều đó cần thời gian, và nguồn vốn biên mới cần từng bước xây dựng năng lực vận hành để hỗ trợ đầu tư vào tài sản mã hóa.

Vì vậy, hiện tại, đây có thể không phải là "mùa altcoin" mà nhiều người mong đợi – nhưng dù sao đi nữa, chúng ta đang ở giữa một mùa altcoin.