Powell: Lời kêu gọi giảm lãi suất 50 điểm cơ bản không cao, suy giảm việc làm trở thành rủi ro thực chất
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Powell: Lời kêu gọi giảm lãi suất 50 điểm cơ bản không cao, suy giảm việc làm trở thành rủi ro thực chất
Trong phần phát biểu khai mạc họp báo, Powell cho biết dữ liệu gần đây cho thấy tăng trưởng hoạt động kinh tế của Mỹ đã chậm lại.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Triệu Vũ Hà, Lý Đan, Wall Street Insights
Tóm tắt các điểm chính từ cuộc họp báo thường kỳ của Powell ngày 17 tháng 9:
-
Chính sách tiền tệ: Hành động hôm nay là một đợt cắt giảm lãi suất mang tính quản lý rủi ro. FOMC không có nhiều sự ủng hộ cho việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản.
-
Biểu đồ chấm (dot plot): Tình hình kinh tế cực kỳ hiếm gặp dẫn đến sự phân hóa lớn trong dự báo lãi suất của Fed.
-
Thị trường lao động: Dữ liệu việc làm được sửa đổi cho thấy thị trường lao động không còn vững chắc như trước. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp nhưng đã tăng lên; tốc độ tăng dân số có việc làm đã chậm lại, rủi ro suy giảm gia tăng, các chỉ số thị trường lao động cho thấy rủi ro xuống là đáng kể. Trí tuệ nhân tạo (AI) có thể là một trong những nguyên nhân khiến tuyển dụng chậm lại.
-
Lạm phát: Cơ chế truyền dẫn lạm phát từ thuế quan đã chậm lại và mức độ ảnh hưởng cũng nhỏ hơn. Khả năng "lạm phát do thuế quan dai dẳng tồn tại" đã giảm. Dự kiến PCE lạm phát Mỹ tháng 8 tăng 2,7% so với cùng kỳ, dự kiến PCE cốt lõi tăng 2,9% so với cùng kỳ. Dịch vụ được dự đoán sẽ tiếp tục hiện tượng chống lạm phát. Kỳ vọng lạm phát dài hạn vững chắc như đá tảng.
-
Tính độc lập của Fed: Fed kiên định cam kết duy trì tính độc lập. Việc thảo luận về vụ kiện giữa thành viên hội đồng Fed Cook và Tổng thống Trump là không phù hợp; không bình luận về chỉ trích từ Bộ trưởng Tài chính Besent, cũng chưa hứa thực hiện kiểm toán nội bộ như ông kêu gọi, nhưng ám chỉ Fed có thể tiếp tục cắt giảm nhân sự. Trong việc theo đuổi hai nhiệm vụ kép, FOMC vẫn đoàn kết nhất trí.
-
Thuế quan: Thuế quan đóng góp khoảng 0,3-0,4 điểm phần trăm vào dữ liệu lạm phát PCE cốt lõi.
Vào thứ Tư, ngày 17 tháng 9 theo giờ miền Đông nước Mỹ, sau cuộc họp Ủy ban Chính sách Tiền tệ FOMC, Fed công bố mục tiêu phạm vi lãi suất quỹ liên bang giảm từ 4,25%-4,5% xuống 4,00%-4,25%, giảm 25 điểm cơ bản.
Đây là lần đầu tiên Fed quyết định cắt giảm lãi suất trong sáu cuộc họp FOMC kể từ đầu năm nay. Chủ tịch Fed Powell phát biểu tại buổi họp báo rằng mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp, nhưng đã tăng nhẹ, số lượng việc làm mới giảm và rủi ro suy giảm việc làm cũng đang gia tăng. Đồng thời, lạm phát gần đây tăng nhẹ, vẫn cao hơn mức bình thường một chút. Ngoài ra, Fed cũng quyết định tiếp tục thu hẹp quy mô danh mục chứng khoán nắm giữ.
Trong phần hỏi đáp, ông nói thêm rằng FOMC không có nhiều sự ủng hộ cho việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản.
Các bạn có thể coi hành động (nới lỏng) hôm nay là một dạng cắt giảm lãi suất mang tính quản lý rủi ro.
Trong bài phát biểu mở đầu, Powell nói rằng dữ liệu gần đây cho thấy tăng trưởng hoạt động kinh tế Mỹ đã chậm lại. Trong nửa đầu năm nay, tốc độ tăng trưởng GDP Mỹ khoảng 1,5%, thấp hơn mức 2,5% của năm ngoái, và sự sụt giảm này chủ yếu do chi tiêu tiêu dùng chậm lại. Tương đối, đầu tư của doanh nghiệp vào thiết bị và tài sản vô hình đã tăng so với năm trước. Hoạt động thị trường nhà ở vẫn yếu.
Trong Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế do Fed công bố, kỳ vọng trung vị của các thành viên FOMC là GDP tăng 1,6% trong năm nay, 1,8% trong năm tới, cao hơn một chút so với dự báo hồi tháng 6.
Về thị trường việc làm, Powell cho biết tỷ lệ thất nghiệp tháng 8 tăng lên 4,3%, nhưng so với năm trước thay đổi không lớn, vẫn ở mức tương đối thấp. Trong ba tháng gần nhất, việc tạo thêm việc làm phi nông nghiệp chậm mạnh, trung bình mỗi tháng chỉ tăng 29.000 việc. Sự chậm lại này phần lớn là do nguồn cung lao động tăng chậm, nguyên nhân bao gồm di cư giảm và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm.
Nhưng ông cũng nói nhu cầu lao động đã suy yếu, và số lượng việc làm mới hiện tại dường như đã thấp hơn mức "cân bằng" cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Powell nói tăng trưởng tiền lương tuy vẫn vượt lạm phát nhưng đã tiếp tục chậm lại.
Nhìn chung, cả cung và cầu trên thị trường lao động hiện nay đều đang chậm lại, tình trạng này là không phổ biến. Trong thị trường lao động này ít sôi động và hơi yếu hơn, rủi ro suy giảm việc làm đã tăng lên.
Dự báo trung vị của FOMC cho thấy tỷ lệ thất nghiệp sẽ đạt 4,5% vào cuối năm nay, sau đó giảm nhẹ.
Về lạm phát, Powell nói rằng tỷ lệ lạm phát đã giảm mạnh kể từ mức đỉnh giữa năm 2022, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu dài hạn 2% của Fed. Theo ước tính từ Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và các dữ liệu khác, trong 12 tháng tính đến tháng 8, Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân tổng thể (PCE) tăng 2,7%; PCE cốt lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng tăng 2,9%.
Ông nói các con số này cao hơn một chút so với đầu năm, chủ yếu do lạm phát giá hàng hóa phục hồi. Ngược lại, lạm phát giá dịch vụ tiếp tục chậm lại. Các chỉ số lạm phát ngắn hạn dao động, một phần chịu ảnh hưởng từ thuế quan.
Trong vòng một năm tới, hầu hết các chỉ số kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn phù hợp với mục tiêu 2% của Fed. Số trung vị dự báo của các thành viên FOMC cho thấy lạm phát tổng thể năm nay là 3,0%, giảm xuống 2,6% vào năm 2026 và 2,1% vào năm 2027.
Ông nói rằng các thay đổi chính sách của chính phủ Mỹ vẫn đang tiếp diễn, ảnh hưởng của chúng đến nền kinh tế vẫn chưa rõ ràng. Thuế quan cao hơn đã bắt đầu đẩy giá một số nhóm hàng hóa lên, nhưng tác động đến hoạt động kinh tế tổng thể và lạm phát vẫn cần quan sát.
Ông nói một đánh giá cơ bản hợp lý là ảnh hưởng của thuế quan đến lạm phát chỉ là nhất thời, gây ra mức giá tăng ngắn hạn. Nhưng cũng có khả năng khác là ảnh hưởng lạm phát có thể kéo dài hơn, và trách nhiệm của Fed là đảm bảo rằng mức giá tăng nhất thời không biến thành vấn đề lạm phát liên tục.
Ngắn hạn, rủi ro lạm phát nghiêng về hướng tăng, rủi ro việc làm nghiêng về hướng giảm, đây là một tình thế đầy thách thức. Khi mục tiêu của chúng tôi xung đột, khung chính sách yêu cầu cân nhắc giữa hai nhiệm vụ kép. Vì rủi ro việc làm giảm đã tăng lên, cán cân chính sách đã thay đổi. Do đó, chúng tôi cho rằng việc quyết định tiến gần hơn đến vị thế chính sách "trung tính" tại cuộc họp này là phù hợp.
Trong bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế lần này, các thành viên FOMC đã ghi lại phán đoán cá nhân về lộ trình lãi suất quỹ liên bang, dựa trên kịch bản kinh tế mà họ cho là khả thi nhất. Số trung vị cho thấy lãi suất quỹ liên bang sẽ là 3,6% vào cuối năm nay, 3,4% vào cuối năm 2026, và 3,1% vào cuối năm 2027. Lộ trình lãi suất này thấp hơn 0,25 điểm phần trăm so với dự báo hồi tháng 6.
Ông nói rằng các dự báo cá nhân này đều có tính bất định, không đại diện cho kế hoạch hay quyết nghị của ủy ban:
Chính sách của chúng tôi không theo một lộ trình định sẵn.
Dưới đây là phần hỏi đáp cuộc họp báo của Powell:
Câu 1: Hôm nay các ông chào đón thành viên mới của Ủy ban Fed Steven Myron, nhưng ông ấy vẫn giữ chức vụ tại Nhà Trắng. Đây là lần đầu tiên trong vài thập kỷ có thành viên hội đồng Fed có liên hệ trực tiếp với cơ quan hành pháp Nhà Trắng. Liệu điều này có làm suy yếu khả năng Fed duy trì tính độc lập về chính trị trong công việc thường nhật? Hơn nữa, trong hoàn cảnh này, các ông sẽ duy trì niềm tin của công chúng vào tính trung lập chính trị của Fed như thế nào?
Powell: Hôm nay chúng tôi thực sự chào đón một thành viên ủy ban mới, giống như cách chúng tôi luôn làm. Ủy ban vẫn đoàn kết nhất trí trong việc theo đuổi các mục tiêu nhiệm vụ kép. Chúng tôi kiên định cam kết duy trì tính độc lập. Ngoài ra, tôi không có gì để chia sẻ thêm.
Câu 2: Ông và các quan chức Fed khác thường nói về ảnh hưởng của thuế quan đến lạm phát, nhưng hiện nay nhiều doanh nghiệp dường như tự hấp thụ chi phí thuế quan, do đó thuế quan có thể ảnh hưởng nhiều hơn đến thị trường lao động và các lĩnh vực kinh tế khác. Ông có nghĩ rằng sự suy yếu hiện tại của thị trường việc làm có thể liên quan đến thuế quan chứ không phải lạm phát?
Powell: Điều này hoàn toàn có thể xảy ra. Chúng tôi đã thấy giá hàng hóa tăng, dẫn đến lạm phát tăng —— phần lớn sự gia tăng lạm phát năm nay đều do giá hàng hóa thúc đẩy. Mặc dù hiện tại ảnh hưởng chưa lớn, nhưng chúng tôi dự kiến các tác động này sẽ tiếp tục lan tỏa trong phần còn lại của năm nay và sang năm tới.
Về thị trường việc làm, cũng có thể bị ảnh hưởng, nhưng tôi cho rằng nguyên nhân chính vẫn là thay đổi về di cư. Nguồn cung lao động rõ ràng giảm, hầu như không tăng. Đồng thời, nhu cầu lao động cũng giảm mạnh.
Hiện tại chúng tôi thấy cái mà tôi gọi là "sự cân bằng kỳ lạ" —— thường thì cân bằng là tốt, nhưng lần này là sự cân bằng do cả cung và cầu đều giảm rõ rệt. Đặc biệt nhu cầu giảm nhiều hơn, cũng là một trong những lý do khiến chúng tôi thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng.
Câu 3: Liệu tình hình kinh tế hiện tại và sự cân bằng rủi ro có còn hỗ trợ duy trì chính sách thắt chặt không? Trong trường hợp nào sẽ có đợt cắt giảm lãi suất vượt quá 25 điểm cơ bản? Liệu tuần này có thảo luận nghiêm túc về khả năng này trong cuộc họp không?
Powell: Tôi sẽ không nói như vậy. Nhưng chúng tôi có thể nói rằng: kể từ đầu năm nay, chúng tôi duy trì chính sách thắt chặt rất rõ ràng —— nhiều người định nghĩa "thắt chặt" khác nhau, nhưng tôi nghĩ chính sách của chúng tôi thực sự là thắt chặt. Chúng tôi có thể làm được điều này vì thị trường lao động mạnh mẽ, tăng trưởng việc làm mạnh, v.v.
Nhưng nếu bạn nhìn lại, ví dụ từ tháng 4, rồi xem dữ liệu việc làm đã hiệu chỉnh tháng 7 và tháng 8, bạn không thể nói thị trường lao động mạnh như vậy nữa. Điều này có nghĩa rủi ro không còn rõ ràng nghiêng về phía lạm phát, mà đang chuyển hướng cân bằng. Có lẽ chưa hoàn toàn cân bằng, nhưng rõ ràng đang tiến về hướng đó.
Vì vậy, quyết định hôm nay của chúng tôi là tiến thêm một bước về phía chính sách "trung tính".
Hôm nay không có sự ủng hộ rộng rãi cho việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Bạn biết đấy, trong năm năm qua chúng tôi thực sự từng có những đợt tăng/giảm lãi suất rất mạnh, nhưng thường là trong trường hợp bạn cho rằng vị trí chính sách lệch xa nghiêm trọng và cần điều chỉnh nhanh chóng.
Bây giờ hoàn toàn không phải tình huống như vậy. Tôi cho rằng chính sách hiện tại của chúng tôi từ đầu năm đến nay hoạt động khá tốt, lựa chọn chờ đợi và quan sát thay đổi về thuế quan, lạm phát và thị trường việc làm là đúng đắn.
Bây giờ chúng tôi thấy số lượng việc làm mới giảm mạnh và các dấu hiệu khác cho thấy thị trường lao động suy yếu. Điều này cho chúng tôi biết, mặc dù rủi ro có thể chưa hoàn toàn cân bằng, nhưng đang tiến gần đến cân bằng, vì vậy thay đổi này đáng để chúng tôi điều chỉnh chính sách.
Câu 4: Chúng ta nên hiểu thế nào về việc cắt giảm lãi suất hôm nay? Liệu ủy ban đang "phòng ngừa" rủi ro thị trường việc làm suy yếu, hay các ông cho rằng xu hướng suy giảm kinh tế đã thực sự xảy ra? Tại sao dự báo lãi suất của các ông thiên về cắt giảm hơn so với ba tháng trước, trong khi dự báo tỷ lệ thất nghiệp lại không thay đổi?
Powell: Bạn có thể coi đợt cắt giảm này là một "đợt cắt giảm lãi suất kiểu quản lý rủi ro".
Nếu bạn xem dự báo kinh tế (SEP) chúng tôi công bố, dự báo tăng trưởng GDP năm nay và năm tới thực tế tăng nhẹ, lạm phát và thất nghiệp hầu như không đổi.
Vậy điều gì đã thay đổi? Đó là đánh giá rủi ro thị trường việc làm của chúng tôi đã thay đổi lớn. Trong cuộc họp trước, chúng tôi thấy mỗi tháng thêm 150.000 việc làm, bây giờ bạn xem dữ liệu hiệu chỉnh và dữ liệu mới nhất, sẽ thấy tình hình rất khác biệt.
Tôi không nói nên quá phụ thuộc vào dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, nhưng đây là một trong nhiều dấu hiệu cho thấy thị trường việc làm đang rõ ràng nguội đi. Vì vậy, chúng tôi phải phản ánh điều này trong chính sách.
Câu 5: Trong bản tóm tắt dự báo kinh tế, dự báo trung vị của các thành viên ủy ban cho thấy lạm phát đến cuối năm tới sẽ cao hơn dự kiến trước đây, và các ông không thể trở lại mục tiêu 2% cho đến năm 2028. Bây giờ khởi động một loạt đợt cắt giảm lãi suất, liệu có làm tăng rủi ro áp lực lạm phát?
Powell: Chúng tôi hoàn toàn hiểu và rất coi trọng —— chúng tôi phải kiên định cam kết đưa tỷ lệ lạm phát trở lại 2% trên cơ sở bền vững. Chúng tôi sẽ làm điều đó.
Nhưng đồng thời, chúng tôi cũng phải cân nhắc rủi ro giữa hai mục tiêu. Tôi cho rằng kể từ tháng 4, rủi ro lạm phát cao kéo dài đã giảm, một phần vì thị trường lao động đã suy yếu và tăng trưởng GDP cũng chậm lại.
Vì vậy, tôi nói rủi ro về lạm phát đã không còn cao như trước. Về việc làm, mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp tương đối, nhưng chúng tôi thực sự thấy rủi ro suy giảm đang gia tăng.
Câu 6: Các ông cắt giảm lãi suất vì vấn đề việc làm, nhưng ông lại nói vấn đề thị trường việc làm chủ yếu do di cư giảm, và điều này không phải là thứ lãi suất có thể ảnh hưởng. Vậy tại sao điều này lại quan trọng hơn lạm phát? Dù sao thì lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu gần một điểm phần trăm.
Powell: Ý tôi trước đó là thay đổi thị trường việc làm liên quan nhiều hơn đến thay đổi di cư chứ không phải thuế quan —— tôi nói điều này khi trả lời câu hỏi đó. Tôi không nói tất cả vấn đề thị trường lao động đều đến từ thuế quan.
Hiện tại đúng là nguồn cung lao động suy yếu do di cư giảm, đồng thời nhu cầu lao động cũng giảm đáng kể, thậm chí giảm nhanh hơn. Chúng tôi biết điều này vì tỷ lệ thất nghiệp đang tăng lên.
Đó là ý tôi vừa nói.
Câu 7: Kể từ năm 2015, mỗi năm bản tóm tắt dự báo kinh tế đều nói "chúng tôi sẽ đạt mục tiêu lạm phát 2% trong hai năm tới", nhưng chưa bao giờ thực hiện. Năm nay các ông lại nói "đến năm 2028" mới đạt được. Liệu điều này có nghĩa mục tiêu lạm phát 2% không thực tế? Công chúng còn tin các ông không?
Powell: Ông nói đúng, năm nay chúng tôi dự báo phải đến năm 2028 mới trở lại mục tiêu lạm phát 2%. Nhưng đây chính là cách thức hoạt động của quá trình dự báo này.
Trong khuôn khổ này, chúng tôi phải viết ra một lộ trình lãi suất, lộ trình này là con đường mà chúng tôi cho là khả năng cao nhất để đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%, đồng thời đạt được việc làm tối đa.
Vì vậy nó chủ yếu là kỹ thuật viết ra một lộ trình chính sách, chứ không phải chúng tôi có độ chắc chắn lớn về hướng đi kinh tế ba năm tới. Không ai có thể dự đoán chính xác kinh tế ba năm sau.
Nhưng nhiệm vụ của bản tóm tắt dự báo là, trong khung thời gian đó, ghi lại tổ hợp chính sách mà bạn cho rằng sẽ giúp đạt được mục tiêu.
Câu 8: Báo cáo lạm phát mới nhất cho thấy, trong nhiều hạng mục chi tiêu then chốt của hộ gia đình, giá cả vẫn đang tăng. Nếu giá tiếp tục tăng, Fed sẽ làm gì?
Powell: Kỳ vọng của chúng tôi —— bạn có thể thấy từ cách nói nhất quán của chúng tôi từ đầu năm —— là lạm phát sẽ tăng trong năm nay, chủ yếu do ảnh hưởng thuế quan đến giá hàng hóa. Nhưng chúng tôi dự đoán sự tăng này chỉ là một lần tăng giá nhất thời, chứ không biến thành quá trình lạm phát liên tục.
Đó luôn là dự báo của chúng tôi. Dự báo cá nhân của hầu hết các ủy viên cũng cho thấy quan điểm tương tự. Nhưng chúng tôi dĩ nhiên không thể chỉ giả định điều này sẽ xảy ra —— nhiệm vụ của chúng tôi là đảm bảo nó thực sự chỉ là nhất thời, chứ không hình thành lạm phát liên tục, đó là trách nhiệm của chúng tôi.
Tình hình hiện tại là, chúng tôi thực sự thấy lạm phát tiếp tục tăng, nhưng mức tăng có thể không lớn bằng dự kiến của chúng tôi vài tháng trước. Bởi vì quá trình truyền dẫn thuế quan đến lạm phát chậm hơn và nhỏ hơn dự kiến.
Hơn nữa, thị trường việc làm cũng xuất hiện suy yếu, vì vậy chúng tôi cho rằng rủi ro lạm phát mất kiểm soát mạnh đã giảm.
Đó là lý do tại sao chúng tôi cho rằng đã đến lúc thừa nhận: rủi ro đối với nhiệm vụ khác —— việc làm —— cũng đang gia tăng, và chúng tôi nên điều chỉnh về hướng chính sách trung tính hơn.
Ông hỏi "chúng tôi sẽ làm gì" —— chúng tôi sẽ làm những gì cần làm. Nhưng chúng tôi có hai nhiệm vụ pháp định, và cố gắng tìm sự cân bằng giữa chúng. Chúng tôi sử dụng khung làm việc lâu dài: khi hai mục tiêu xung đột, thì sao? Vì công cụ của chúng tôi không thể giải quyết cả hai hướng cùng lúc. Chúng tôi tự hỏi: mục tiêu nào còn xa hơn so với việc hoàn thành? Mục tiêu nào cần nhiều thời gian hơn để đạt được? Rồi căn cứ vào những đánh giá đó để cân nhắc.
Trước đây chúng tôi rõ ràng nghiêng về phòng ngừa lạm phát, vì rủi ro lạm phát cao hơn. Nhưng hiện tại chúng tôi thấy thị trường lao động đối mặt rủi ro suy giảm rõ rệt, vì vậy chúng tôi đang tiến về hướng chính sách trung tính hơn.
Câu 9: Đối với các hộ gia đình thông thường, đặc biệt là giới trẻ đang tìm việc, họ nên hiểu tình hình việc làm hiện tại như thế nào?
Powell: Thị trường lao động hiện tại rất đặc biệt. Chúng tôi thực sự cho rằng việc hạ lãi suất hiện tại, đưa chính sách về trung tính hơn, là phù hợp, điều này một phần có lợi cho cải thiện thị trường lao động.
Chúng tôi nhận thấy các nhóm người ở rìa thị trường lao động —— như sinh viên mới tốt nghiệp đại học, thiểu số sắc tộc —— thực sự gặp khó khăn hơn khi tìm việc. Tỷ lệ "tìm được việc" hiện tại rất thấp, nghĩa là tốc độ mọi người tìm được việc chậm hơn nhiều so với trước.
Mặt khác, tỷ lệ sa thải cũng thấp. Nghĩa là hiện tại là trạng thái "tuyển dụng thấp, sa thải thấp". Chúng tôi lo ngại rằng nếu tỷ lệ sa thải bắt đầu tăng, những người thất nghiệp sẽ đối mặt môi trường "không ai tuyển dụng", điều này dễ dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt nhanh chóng.
Trong môi trường kinh tế khỏe mạnh hơn, những người này có thể tìm được việc. Nhưng hiện tại, tốc độ tuyển dụng rất chậm. Trong vài tháng qua, chúng tôi ngày càng lo lắng về điều này. Cũng là một lý do quan trọng khiến chúng tôi cho rằng hiện tại cần bắt đầu điều chỉnh chính sách, đối xử cân bằng hơn với hai nhiệm vụ kép.
Câu 10: Trước đây khi cắt giảm lãi suất, ông thường dùng từ "hiệu chỉnh lại chính sách (recalibration)". Nhưng lần này ông không nói như vậy. Ông còn nhấn mạnh "chính sách không có lộ trình định sẵn". Liệu có phải ông cố ý tránh từ "hiệu chỉnh lại" lần này? Hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn "quyết định theo từng cuộc họp, phân tích từng dữ liệu"? Chúng ta đang trên hành trình trở về chính sách trung tính? Sự phân hóa dự báo của các ủy viên có phải cũng có nghĩa là lộ trình chính sách tương lai có độ bất định lớn hơn?
Powell: Tôi cho rằng chúng tôi thực sự đang ở giai đoạn "theo từng cuộc họp, đánh giá theo thời gian thực", chúng tôi sẽ theo dõi sát dữ liệu.
Tôi cũng muốn nhân đây nói về Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP). Mọi người nên biết, bản dự báo này là 19 ủy viên độc lập ghi lại "lộ trình kinh tế khả thi nhất" và "lộ trình chính sách tiền tệ phù hợp nhất tương ứng" theo quan điểm riêng. Chúng tôi không tranh luận hay ép buộc thống nhất về những dự báo này, chỉ tập hợp thành một biểu đồ. Đôi khi chúng tôi thảo luận, nhưng cuối cùng, nó là tập hợp phán đoán cá nhân.
Chúng tôi thường nói "chính sách không có lộ trình định sẵn", và chúng tôi thực sự làm như vậy. Mỗi quyết định thực tế đều dựa trên dữ liệu mới nhất, thay đổi triển vọng kinh tế và cân bằng rủi ro tại thời điểm đó.
Bạn có thể chú ý trong bản tóm tắt dự báo, có 10 ủy viên ghi "sẽ cắt giảm lãi suất thêm hai lần hoặc nhiều hơn trong năm nay", trong khi 9 ủy viên khác cho rằng sẽ cắt giảm một lần hoặc ít hơn, thậm chí không cắt giảm nữa.
Vì vậy, thay vì coi đây là một kế hoạch xác định, tôi khuyên mọi người nên coi đây là tập hợp "các khả năng khác nhau và xác suất tương ứng". Đây là một biểu đồ phân bố, chứ không phải một lịch trình xác định.
Đây là thời điểm rất đặc biệt. Thông thường khi thị trường lao động suy yếu, lạm phát cũng thấp; khi thị trường lao động mạnh, mới lo lạm phát. Nhưng hiện tại chúng tôi đối mặt "rủi ro hai chiều": việc làm chịu áp lực xuống, lạm phát vẫn chưa kiểm soát hoàn toàn. Nghĩa là chúng tôi không có lộ trình chính sách "vô rủi ro" nào.
Đối với người ra quyết định, đây là tình thế rất khó. Vì vậy, sự phân hóa dự báo là có thể hiểu được.
Điều này không chỉ là đánh giá khác nhau về triển vọng kinh tế, quan trọng hơn: khi mục tiêu xung đột, chúng ta nên cân nhắc thế nào? Chúng ta nên lo lắng hơn về mục tiêu nào?
Trong hoàn cảnh chưa từng có này, sự phân hóa dự báo là tự nhiên. Thực tế, nếu ai đó nói với tôi rằng mọi người đều đồng thuận, tôi mới thấy bất thường. Chúng tôi sẽ ngồi xuống, thảo luận nghiêm túc, tranh luận đầy đủ, rồi đưa ra quyết định và hành động. Nhưng ông nói đúng, sự khác biệt dự báo rất lớn, nhưng trong môi trường hiện tại là có thể hiểu và chấp nhận được.
Câu 11: Suốt nhiều năm qua ông luôn nhấn mạnh tầm quan trọng tính độc lập của Fed. Nhưng hiện tại thị trường xuất hiện nhiều suy đoán, ví dụ Tổng thống Trump thực sự muốn gì với Fed. Trong hoàn cảnh này, ông nghĩ thị trường nên chú ý dấu hiệu nào để đánh giá Fed vẫn đang ra quyết định dựa trên tình hình kinh tế chứ không phải yếu tố chính trị? Ông có cho rằng vụ kiện liên quan thành viên hội đồng Fed Lisa Cook cũng liên quan đến tính độc lập của Fed?
Powell: Một trong những nền tảng văn hóa cốt lõi của Fed là mọi quyết định đều dựa trên dữ liệu, không bao giờ xem xét yếu tố chính trị. Điều này ăn sâu trong nội bộ Fed, mọi nhân viên đều tin tưởng điều này.
Bạn có thể thấy từ cách chúng tôi nói về chính sách, nội dung bài phát biểu của các quan chức, các quyết định chúng tôi đưa ra: chúng tôi vẫn kiên trì nguyên tắc này. Đó là tất cả những gì chúng tôi làm.
Về câu hỏi liên quan Lisa Cook, đây là một vụ kiện tòa án, vì vậy tôi cho rằng không phù hợp để bình luận.
Câu 12: Dữ liệu hiệu chỉnh sơ bộ từ Cục Thống kê Lao động Mỹ cho thấy số việc làm mới giảm 911.000. Dữ liệu tháng 6 hiệu chỉnh thậm chí là lần đầu âm kể từ tháng 12/2020. Trong trường hợp dữ liệu bản thân đã không ổn định như vậy, Fed làm thế nào dựa vào chúng để ra quyết định lãi suất then chốt? Nếu hiệu chỉnh gốc này tiếp tục đứng vững, nghĩa là 51% việc làm mới ước tính ban đầu thực ra không tồn tại. Điều này cho thấy thị trường việc làm đầu năm nay đã yếu hơn nhiều so với tưởng tượng. Nếu ông biết điều này lúc đó, có sớm quyết định cắt giảm lãi suất không?
Powell: Về hiệu chỉnh gốc lần này, kết quả gần như đúng như dự kiến của chúng tôi. Thật sự rất gần, đáng ngạc nhiên.
Đây cũng không phải lần đầu. Trong vài quý gần đây, dữ liệu việc làm của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) thường xuyên "đánh giá cao hệ thống", họ thực sự rất hiểu vấn đề này, và luôn nỗ lực hiệu chỉnh.
Một phần liên quan tỷ lệ phản hồi khảo sát doanh nghiệp thấp, nhưng quan trọng hơn là mô hình "sinh-tử" (birth-death model). Vì nhiều việc làm do doanh nghiệp mới tạo ra, mà "sống chết" của các doanh nghiệp này rất khó khảo sát thực thời, chỉ có thể dự đoán bằng mô hình.
Đặc biệt trong thời kỳ cấu trúc kinh tế thay đổi mạnh, mô hình dự đoán này càng khó chính xác. Vì vậy họ thực sự đang cải tiến và đạt được một số tiến triển.
Nhưng tôi muốn nói, dữ liệu tổng thể vẫn "đủ tốt" để hỗ trợ chúng tôi ra quyết định. Vấn đề dữ liệu hiện tại chủ yếu do tỷ lệ phản hồi khảo sát thấp, đây thực sự là vấn đề phổ biến trong khảo sát khu vực công và tư.
Chúng tôi dĩ nhiên mong tỷ lệ phản hồi cao hơn, dữ liệu sẽ ổn định hơn. Để làm được điều này, then chốt là đảm bảo các cơ quan thu thập dữ liệu có đủ nguồn lực. Nói到底 đây không phải vấn đề phức tạp, nhưng thực sự cần đầu tư.
Còn một điểm nữa, tỷ lệ phản hồi khảo sát dữ liệu việc làm lúc công bố ban đầu thực sự thấp. Nhưng trong tháng hai, tháng ba, chúng tôi vẫn tiếp tục thu thập dữ liệu, lúc đó độ tin cậy dữ liệu sẽ tăng mạnh. Vì vậy vấn đề không phải "chúng tôi không có dữ liệu", mà là "chúng tôi nhận dữ liệu muộn hơn một chút".
Bạn biết, công việc của chúng tôi là "nhìn về phía trước", chứ không phải "nhìn lại quá khứ". Chúng tôi chỉ có thể hành động phù hợp nhất dựa trên tình hình hiện tại. Và hôm nay chúng tôi đang làm như vậy.
Câu 13: Một số chỉ số biên của thị trường lao động cho thấy suy thoái có thể đã bắt đầu. Ví dụ, tỷ lệ thất nghiệp người Mỹ gốc Phi tháng 8 vượt 7%; thời gian làm việc trung bình mỗi tuần giảm; sinh viên tốt nghiệp đại học tìm việc khó hơn; tỷ lệ thất nghiệp thanh niên cũng tăng. Trong bối cảnh này, tại sao ông cho rằng chỉ cắt giảm 25 điểm cơ bản hiện tại sẽ có tác dụng?
Powell: Tôi không nói rằng tôi nghĩ 25 điểm cơ bản này bản thân sẽ tạo tác động lớn đến kinh tế. Bạn phải đặt nó vào toàn bộ lộ trình lãi suất để hiểu —— thị trường vận hành dựa trên kỳ vọng, cơ chế thị trường của chúng tôi vận hành quanh kỳ vọng. Vì vậy tôi nghĩ lộ trình chính sách của chúng tôi thực sự quan trọng.
Khi chúng tôi thấy những dấu hiệu như vậy, tôi cho rằng cần sử dụng công cụ để hỗ trợ thị trường lao động.
Những hiện tượng tôi vừa đề cập —— bạn thấy tỷ lệ thất nghiệp thiểu số sắc tộc tăng, thấy thanh niên, người yếu thế về kinh tế, nhạy cảm hơn với chu kỳ kinh tế bị ảnh hưởng —— cũng là một trong những lý do chúng tôi thấy thị trường lao động đang suy yếu, đương nhiên còn cả việc giảm tổng thể việc làm mới.
Tôi còn muốn chỉ ra vấn đề tỷ lệ tham gia lực lượng lao động —— phần giảm trong năm qua có thể mang tính chu kỳ nhiều hơn, chứ không chỉ do già hóa dân số. Kết hợp tất cả các yếu tố này, chúng tôi thấy thị trường lao động đang yếu đi, và chúng tôi không muốn nó tiếp tục xấu đi, cũng không cần nó tiếp tục xấu đi.
Chúng tôi sử dụng công cụ chính sách để đối phó, bắt đầu từ đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Nhưng thị trường cũng đã hấp thụ toàn bộ lộ trình lãi suất. Tôi không nói đang "chấp nhận" định giá thị trường, tôi chỉ nói: những gì chúng tôi đang làm không chỉ là hành động đơn lẻ.
Câu 14: Cấu trúc tăng trưởng kinh tế hiện tại dường như khá phức tạp, một bên là đầu tư doanh nghiệp, đặc biệt đầu tư thúc đẩy bởi AI; bên kia là tiêu dùng nhóm thu nhập cao kéo. Ông có nghĩ cấu trúc tăng trưởng này trong tương lai là không bền vững?
Powell: Tôi sẽ không nói như vậy. Những gì ông nói đúng, hiện tại chúng tôi thực sự thấy khối lượng hoạt động kinh tế chưa từng có trong xây dựng cơ sở hạ tầng AI và đầu tư doanh nghiệp. Tôi không biết xu hướng này kéo dài bao lâu, không ai biết.
Về tiêu dùng, ông thấy dữ liệu chi tiêu tiêu dùng vượt xa dự kiến, và thực sự có thể do nhóm thu nhập cao thúc đẩy, có nhiều minh chứng và manh mối chỉ về điều này. Nhưng dù ai chi tiêu, chi tiêu vẫn là chi tiêu. Vì vậy tôi cho rằng kinh tế vẫn đang tiến lên.
Tăng trưởng kinh tế năm nay có thể đạt khoảng 1,5% hoặc cao hơn, có thể còn tốt hơn. Từ dự báo chúng tôi thấy, thực sự đang điều chỉnh tăng liên tục.
Thị trường lao động, mặc dù có rủi ro xuống, nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp. Đó là đánh giá hiện tại của chúng tôi.
Câu 15: Gần đây Bộ trưởng Tài chính nói Fed đang đối mặt vấn đề "mở rộng chức năng" và "cơ cấu cồng kềnh". Ông ấy hiện tại ủng hộ kiểm tra độc lập. Xin hỏi ông có ủng hộ kiểm tra độc lập như vậy? Hay ông sẵn sàng cải cách Fed ở một số phương diện?
Powell: Tất nhiên, tôi sẽ không bình luận về phát biểu của Bộ trưởng Tài chính hay bất kỳ quan chức nào khác.
Về cải cách Fed —— chúng tôi thực sự vừa hoàn thành quá trình cập nhật khung chính sách tiền tệ, dài và theo tôi cũng rất thành công.
Tôi còn muốn nói, hiện tại nội bộ Fed thực sự đang tiến hành nhiều công việc hậu trường. Chúng tôi đang thúc đẩy tinh giản khoảng 10% nhân sự toàn hệ thống Fed, bao gồm hội đồng quản trị và các ngân hàng dự trữ khu vực.
Điều này có nghĩa, sau khi hoàn thành đợt tinh giản nhân sự này, tổng số nhân viên Fed sẽ trở lại mức hơn mười năm trước, nghĩa là trong hơn mười năm qua, quy mô nhân sự của chúng tôi là tăng trưởng bằng 0. Tôi nghĩ tương lai chúng tôi có thể tiếp tục làm nhiều hơn.
Vì vậy, tôi có thể nói, chúng tôi luôn mở cửa với chỉ trích mang tính xây dựng và bất kỳ đề xuất nào giúp cải thiện công việc của chúng tôi. Chúng tôi luôn sẵn sàng thử làm mọi thứ tốt hơn.
Câu 16: Gần đây có một số thảo luận cho rằng trí tuệ nhân tạo đã bắt đầu ảnh hưởng thị trường lao động —— một mặt là năng suất tăng mạnh, mặt khác là nhu cầu lao động giảm. Ông có đồng ý với quan điểm này? Nếu đúng, điều này sẽ ảnh hưởng thế nào đến việc xây dựng chính sách tiền tệ?
Powell: Vấn đề này có độ bất định rất lớn. Quan điểm cá nhân tôi —— phần nào cũng là suy đoán —— nhưng tôi nghĩ nhiều người cũng đồng ý, là chúng tôi thực sự bắt đầu thấy một số ảnh hưởng, nhưng đây chưa phải là động lực chính.
Đặc biệt với thanh niên mới ra trường, hiện tượng này có thể rõ rệt hơn. Thực sự có khả năng, một số công ty hay tổ chức trước đây sẽ thuê sinh viên tốt nghiệp đại học, nay sử dụng năng lực AI mạnh hơn trước, điều này có thể ảnh hưởng một phần đến cơ hội việc làm của thanh niên.
Nhưng đây chỉ là một phần nguyên nhân. Nhìn chung, tăng trưởng việc làm thực sự đang chậm lại, tốc độ tăng trưởng kinh tế cũng giảm. Vì vậy nên do nhiều yếu tố cùng gây ra.
AI có thể là một yếu tố, nhưng khó đánh giá ảnh hưởng thực tế lớn đến đâu.
Câu 17: Ông hiện tại thấy bằng chứng trực tiếp nào về ảnh hưởng thuế quan đến lạm phát?
Powell: Chúng tôi có thể xem xét từ nhóm hàng hóa lớn. Năm ngoái, lạm phát hàng hóa là âm. Nếu nhìn lại 25 năm qua, giá hàng hóa giảm thực sự là bình thường —— ngay cả chất lượng nâng cao, giá thường vẫn giảm.
Nhưng hiện tại, trong một năm qua lạm phát hàng hóa khoảng 1,2%. Nghe không cao, nhưng là thay đổi lớn. Các nhà phân tích có quan điểm khác nhau, nhưng chúng tôi cho rằng thuế quan có thể đóng góp khoảng 0,3 đến 0,4 điểm phần trăm vào tỷ lệ lạm phát 2,9% hiện tại.
Tình hình hiện tại là, phần lớn thuế quan không do nước xuất khẩu gánh, mà do doanh nghiệp trung gian giữa nhà xuất khẩu và người tiêu dùng gánh. Nghĩa là, nếu bạn là nhà nhập khẩu, bán lại hàng cho nhà bán lẻ, hoặc dùng để sản xuất sản phẩm, bạn có khả năng tự gánh phần lớn chi phí, và chưa thể chuyển hết chi phí này sang người tiêu dùng.
Phần lớn doanh nghiệp trung gian này đều nói họ "chắc chắn sẽ" chuyển chi phí này trong tương lai, nhưng hiện tại họ chưa làm.
Vì vậy truyền dẫn đến giá người tiêu dùng vẫn rất hạn chế, chậm hơn và nhỏ hơn dự kiến của chúng tôi rất nhiều. Nhưng theo dữ liệu chúng tôi thấy, thuế quan thực sự có hiệu ứng truyền dẫn đến lạm phát.
Câu 18: Ông có thể chia sẻ với chúng tôi trong trường hợp nào ông sẽ cân nhắc rời Fed trước tháng 5 năm tới?
Powell: Hôm nay tôi không có nội dung mới nào để chia sẻ.
Câu 19: Chúng tôi thường nghe ông nói ông và đồng nghiệp ra quyết định không xem xét yếu tố chính trị, nhưng hiện tại các ông có một đồng nghiệp mới đến từ giới chính trị, người sẽ nhìn mọi thứ trong khung "lợi cho đảng nào", và hiện tại ông ấy vẫn đang giữ chức tại Nhà Trắng. Vậy công chúng và thị trường nên hiểu phát biểu của ông ấy thế nào? Ví dụ, dự báo của ông ấy đã ảnh hưởng đến bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) công bố hôm nay, đặc biệt số lần cắt giảm lãi suất trung vị năm nay thay đổi do đưa dự báo của ông ấy vào. Ông sẽ phản hồi thế nào với thị trường và công chúng đang cố gắng hiểu phát biểu và ý đồ chính sách của các ông?
Powell: Chúng tôi có 19 người tham gia FOMC, trong đó 12 người tại bất kỳ thời điểm nào có quyền biểu quyết, đây là một phần của hệ thống luân phiên, các ông cũng nên hiểu.
Vì vậy, không có thành viên biểu quyết nào có thể đơn phương thay đổi kết quả —— cách duy nhất có thể ảnh hưởng cục diện là đưa ra lập luận cực kỳ thuyết phục. Và để làm được điều này, phải dựa vào phân tích dữ liệu mạnh mẽ và hiểu sâu về kinh tế.
Đây mới là cách hoạt động của cuộc họp Fed. Hệ thống này đã ăn sâu vào văn hóa Fed, sẽ không thay đổi do nền tảng cá nhân nào.
Câu 20: Trước cuộc họp này, chúng tôi nghe rất nhiều tiếng nói khác nhau, nhưng cuộc họp hôm nay dường như nhất trí hơn nhiều so với kỳ vọng của nhiều người. Ông có thể nói rõ, yếu tố nào giúp mọi người đạt được sự nhất trí mạnh như vậy? Trong biểu đồ chấm, chúng tôi cũng thấy sự phân hóa cực lớn. Ông có thể nói rõ hai khía cạnh: một là điều gì thúc đẩy sự nhất trí mạnh mẽ về cắt giảm lãi suất hôm nay, hai là điều gì dẫn đến sự phân hóa lớn về lộ trình tiếp theo?
Powell: Tôi cho rằng về đánh giá tình hình thị trường lao động, đã xuất hiện sự nhất trí khá rộng rãi.
Ví dụ tại cuộc họp tháng 7, chúng tôi vẫn có thể nói thị trường lao động ổn định, và viện dẫn số liệu thêm 150.000 việc làm mỗi tháng làm minh chứng. Nhưng hiện tại dữ liệu mới chúng tôi có, không chỉ dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, mà còn nhiều chỉ số khác, đều cho thấy thị trường lao động đang đối mặt rủi ro xuống đáng kể.
Tôi cũng nói rồi, tại thời điểm tháng 7 chúng tôi đã nhận thức được rủi ro, nhưng hiện tại rủi ro đã thành hiện thực, tình hình rõ ràng căng thẳng hơn. Tôi nghĩ điều này được chấp nhận rộng rãi trong ủy ban.
Tuy nhiên, các ủy viên khác nhau có hiểu khác nhau về tình trạng này. Gần như tất cả đều ủng hộ đợt cắt giảm lãi suất hôm nay, nhưng một số ủng hộ cắt giảm thêm, một số thì không, điều này thấy rõ trong biểu đồ chấm.
Chuyện là như vậy. Chúng tôi là nhóm người rất nghiêm túc với công việc này, hàng ngày suy nghĩ, trao đổi liên tục. Chúng tôi luôn thảo luận nội bộ, rồi đến cuộc họp chính thức, đặt tất cả quan điểm lên bàn, cuối cùng hình thành quyết định.
Ông nói đúng, biểu đồ chấm thực sự cho thấy sự phân hóa lớn. Nhưng tôi cho rằng, trong hoàn cảnh lịch sử cực kỳ bất thường này, sự phân hóa này hoàn toàn không lạ.
Nhưng chúng ta cũng nhớ, hiện tại tỷ lệ thất nghiệp là 4,3%, tăng trưởng kinh tế khoảng 1,5%. Vì vậy chúng tôi hiện tại không ở trạng thái "kinh tế rất tệ". Chúng tôi từng trải qua thời kỳ thách thức hơn.
Nhưng từ góc độ chính sách tiền tệ, tình thế hiện tại thực sự khó phán đoán nên làm gì. Như tôi nói trước, hiện tại không có lộ trình "vô rủi ro" nào. Không có lựa chọn nào là "rõ ràng". Chúng tôi phải theo dõi sát lạm phát, đồng thời không thể bỏ qua mục tiêu việc làm tối đa. Đây là hai trách nhiệm ngang nhau của chúng tôi.
Cũng vì vậy, mọi người có quan điểm khác nhau về nên làm gì. Nhưng dù sao, chúng tôi vẫn đạt được sự nhất trí cao tại cuộc họp này và hành động.
Câu 21: Ông vừa nói hiện tại việc tạo thêm việc làm đã thấp hơn "mức tối thiểu cần thiết để duy trì cân bằng việc làm". Tôi rất tò mò, hiện tại Fed cho rằng "mức cân bằng" này khoảng bao nhiêu? Ông vừa nhắc nhiều về rủi ro xuống của thị trường việc làm, nhưng một số chỉ số hoạt động và sản lượng kinh tế quý ba thực ra trông khá mạnh, ví dụ chi tiêu tiêu dùng cá nhân mạnh. Ông giải thích mâu thuẫn hai mặt này thế nào? Có khả năng xảy ra rủi ro "bất ngờ tăng" trên thị trường việc làm không?
Powell: Giá trị này có nhiều cách tính, không cách nào hoàn hảo. Nhưng chắc chắn là nó đã giảm mạnh.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
