Mọi người đều đang ăn mừng việc giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng bài phát biểu của Powell có thực sự "bồ câu" đến vậy không?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mọi người đều đang ăn mừng việc giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng bài phát biểu của Powell có thực sự "bồ câu" đến vậy không?
🤔Thị trường có thể đã diễn giải quá mức tính chất ôn hòa trong bài phát biểu của Powell.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lý Tiếu Dần, Wall Street Insights
Bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) Powell tại hội nghị ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole vào thứ Sáu tuần trước được phần lớn hiểu là tín hiệu rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, và tuyên bố này ngay lập tức thổi bùng nhiệt huyết thị trường, khiến chứng khoán Mỹ lập kỷ lục cao mới.
Tuy nhiên, nhà kinh tế học Mỹ, Hiệu trưởng Đại học Stanford Jonathan Levin trong bài viết trên chuyên mục Bloomberg ngày thứ Bảy cho rằng, nếu đọc kỹ bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole sẽ thấy thông điệp cốt lõi không phải là nới lỏng vô điều kiện, mà là sự cân nhắc khó khăn giữa hai rủi ro kép: thị trường lao động suy yếu và lạm phát cao trong một môi trường kinh tế đầy sương mù.
Levin cho biết, phản ứng ăn mừng quá mức của thị trường vào thứ Sáu đã bỏ qua phần lớn những điểm tinh tế then chốt trong bài phát biểu của Powell. Ông nhấn mạnh rằng, nếu FED thực sự cắt giảm lãi suất thì nguyên nhân có thể là vì nền kinh tế đã rơi vào khó khăn, buộc ngân hàng trung ương phải can thiệp, chứ không phải do lạm phát hạ nhiệt. Bối cảnh sâu xa mang hàm ý này đã bị lu mờ bởi phản ứng đầu tiên của thị trường.
Bài viết nhấn mạnh rằng, Powell thừa nhận trong bài phát biểu rằng các nhà hoạch định chính sách đang đối mặt với một nhiệm vụ nan giải: cần đạt được sự cân bằng giữa hai sứ mệnh là thúc đẩy việc làm đầy đủ và duy trì ổn định giá cả. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách này báo hiệu rằng lộ trình cắt giảm lãi suất trong tương lai có thể chậm hơn và bất định hơn so với kỳ vọng của thị trường.
Quyết định khó khăn dưới mục tiêu kép
Bài viết chỉ ra rằng, khi tỷ lệ lạm phát tăng vọt lên 9,1% vào năm 2022, mục tiêu của FED rất rõ ràng và sự đồng thuận về chính sách cũng dễ đạt được. Nhưng hiện nay, tình hình mà các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt phức tạp hơn nhiều.
Chính Powell cũng nhấn mạnh trong bài phát biểu:
«Khi các mục tiêu của chúng tôi ở trong trạng thái căng thẳng như vậy, khuôn khổ của chúng tôi yêu cầu phải cân bằng cả hai khía cạnh của nhiệm vụ kép».
Levin giải thích, một mặt dù tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp nhưng dữ liệu thị trường lao động đã bắt đầu dao động. Mặt khác, tỷ lệ lạm phát vẫn cao hơn một chút so với mục tiêu 2% của FED.
Bài viết trích dẫn lời Powell cho biết «lãi suất chính sách hiện nay gần mức trung tính hơn 100 điểm cơ bản so với một năm trước», điều này cho phép FED «hành động thận trọng». Tuy nhiên ông cũng cảnh báo rằng «chính sách tiền tệ không được đặt trên một con đường cố định trước».
Sự phân hóa về chính sách này đã xuất hiện trong nội bộ FED. Quyết định giữ lãi suất ở mức 4,25%-4,5% trong tháng 7 đã khiến hai thành viên hội đồng quản trị phản đối — đây là lần đầu tiên xảy ra kể từ năm 1992, làm nổi bật sự bất đồng sâu sắc về cách diễn giải dữ liệu kinh tế hiện tại.
Rủi ro suy giảm thị trường lao động
Bài viết nhấn mạnh rằng, đằng sau tiếng reo hò chào đón việc cắt giảm lãi suất, một điểm then chốt bị bỏ qua là động lực chính khiến FED giảm lãi suất có thể bắt nguồn từ lo ngại về sự suy thoái kinh tế.
Trong bài phát biểu hôm thứ Sáu, Powell đặc biệt chỉ ra rằng thị trường lao động hiện nay đang ở trong một «sự cân bằng kỳ lạ», tức là cả cung và cầu lao động đều giảm đáng kể, một phần do chính sách nhập cư thắt chặt.
Ông nói thẳng thắn về điều này:
«Tình trạng bất thường này cho thấy rủi ro suy giảm việc làm đang gia tăng. Nếu những rủi ro này trở thành hiện thực, chúng có thể nhanh chóng hiện diện dưới dạng số lượng sa thải tăng mạnh và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên».
Nói cách khác, việc cắt giảm lãi suất sẽ là một biện pháp phòng thủ, chứ không phải là tuyên bố chiến thắng cho một nền kinh tế mạnh mẽ.
Bài viết chỉ ra rằng những dữ liệu khác cũng hỗ trợ cho mối lo ngại này. Powell đề cập rằng tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ trong nửa đầu năm nay chỉ bằng khoảng một nửa so với năm 2024, một phần do chi tiêu tiêu dùng chậm lại. Điều này không phù hợp với cơ sở của một thị trường chứng khoán liên tục tăng trưởng.
Vấn đề lạm phát vẫn chưa được giải quyết
Trong lúc lo lắng về thị trường việc làm, rủi ro lạm phát vẫn tồn tại.
Bài viết cho biết nhiều nhà kinh tế tiếp tục lo ngại rằng chính sách thuế quan do Trump thực hiện sẽ đẩy giá hàng hóa tăng trong vài tháng tới hoặc vài quý tới. Mặc dù hiện tại ảnh hưởng còn nhẹ, nhưng giới chuyên môn dự đoán áp lực tăng giá sẽ thực sự bộc lộ khi các mẫu xe đời 2026 ra mắt.
Cách ứng phó với cú sốc giá do thuế quan gây ra vốn là chủ đề tranh luận gay gắt. Phe ôn hòa cho rằng các nhà hoạch định chính sách nên bỏ qua sự thay đổi «một lần» về mức giá; trong khi phe diều hâu lo ngại rằng trong bối cảnh đã phải chịu đựng lạm phát cao gần năm năm, điều này có thể làm mất kiểm soát kỳ vọng lạm phát.
Levin cho rằng bản thân Powell dường như nghiêng về nhóm «bỏ qua» ảnh hưởng của thuế quan, có thể đây là một trong số ít tín hiệu nhỏ mang sắc thái ôn hòa trong bài phát biểu của ông. Tuy nhiên ông cũng cảnh báo rõ ràng rằng «chúng ta không thể mặc nhiên cho rằng kỳ vọng lạm phát sẽ ổn định», đồng thời thừa nhận mối lo ngại này.
Phản ứng thị trường có thể quá mức
Bài viết cuối cùng nhấn mạnh rằng cách diễn giải thiên về phe ôn hòa của thị trường đối với bài phát biểu của Powell có thể hơi quá mức, hoặc do nhà đầu tư trước đó phần lớn kỳ vọng lập trường của ông sẽ cứng rắn hơn, dẫn đến việc điều chỉnh vị thế. Thực tế thì tình hình bình thường hơn nhiều, nhưng hoàn toàn phù hợp với hoàn cảnh kinh tế hiện tại.
Bên cạnh thách thức về chính sách, bài phát biểu của Powell cũng khéo léo né tránh áp lực chính trị từ Trump yêu cầu ông cắt giảm lãi suất mạnh tay. Trên mọi phương diện, bài phát biểu của Powell không hề cho thấy dấu hiệu khuất phục trước áp lực nào.
Levin cho biết, dựa trên dữ liệu hiện có, FED dường như sẵn sàng cắt giảm lãi suất sớm nhất vào tháng tới, sau đó tiếp tục dò tìm mức lãi suất phù hợp để hỗ trợ tăng trưởng bền vững và lạm phát thấp. Tuy nhiên triển vọng vẫn còn rất bất định, và quá trình nới lỏng chính sách có thể chậm hơn kỳ vọng của thị trường.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
