Đừng đánh giá thấp quyết tâm của Trump: Mỹ sẽ "giảm lãi suất" như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đừng đánh giá thấp quyết tâm của Trump: Mỹ sẽ "giảm lãi suất" như thế nào?
Là cắt giảm lãi suất "chính trị hóa" hay cắt giảm lãi suất dựa trên dữ liệu?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lý Tiếu Dần
Nguồn: Wall Street Insights
Cuộc họp chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ được tổ chức trong tháng này, hiện tại thị trường đang tập trung vào lo ngại về việc tính độc lập của FED có bị suy giảm hay không, cũng như liệu đợt cắt giảm lãi suất sắp tới có mang màu sắc "chính trị hóa" hay không.
Gần đây, ông Peter Tchir, Trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô tại Academy Securities, cho biết những lo ngại này đã thúc đẩy một kỳ vọng phổ biến rằng ngay cả khi FED bắt đầu cắt giảm lãi suất, thì chỉ có lãi suất ngắn hạn giảm, trong khi lợi suất dài hạn vẫn chịu áp lực tăng do lo ngại về lạm phát. Hiện tại, quan điểm này đã trở thành chủ đạo trên thị trường và đang định hướng vị thế đầu tư của nhiều nhà đầu tư.
Tuy nhiên, theo Tchir, các nhà đầu tư có thể chưa thực sự "suy nghĩ vượt khung", từ đó đánh giá thấp kế hoạch của chính phủ nhằm hạ thấp lãi suất. Ngoài các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống, chính phủ Mỹ có thể thực hiện một loạt biện pháp phi truyền thống, bao gồm điều chỉnh bảng cân đối tài sản của FED, thay đổi phương pháp thống kê dữ liệu lạm phát, thậm chí là tái định giá dự trữ vàng để đạt được mục tiêu giảm lãi suất dài hạn.
Tchir bổ sung rằng những lựa chọn chính sách tiềm năng này vượt xa việc đơn thuần cắt giảm lãi suất, và có thể liên quan đến sự phối hợp vận hành giữa FED, Bộ Tài chính và cả các chuẩn mực kế toán.
Cắt giảm lãi suất "chính trị hóa" hay cắt giảm dựa trên dữ liệu?
Lo ngại về việc cắt giảm lãi suất mang tính "chính trị hóa" có thể đã bỏ qua tính hợp lý về mặt kinh tế của bản thân việc cắt giảm lãi suất.
Bài viết cho rằng nếu có đủ cơ sở dữ liệu hỗ trợ một đợt cắt giảm mạnh, tâm lý hoảng loạn của thị trường về lãi suất dài hạn có thể sẽ không xảy ra.
Tchir chỉ ra rằng ngay trước khi các quan chức bất đồng về việc cắt giảm lãi suất, các dữ liệu kinh tế đã cho thấy dấu hiệu suy yếu. Ví dụ, tại cuộc họp FED tháng 7 đã có hai quan chức phản đối quyết định không cắt giảm lãi suất, sau đó dữ liệu việc làm tháng 6 được điều chỉnh giảm mạnh; bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole cũng thể hiện lập trường ôn hòa.
Những dấu hiệu này cho thấy lý do ủng hộ việc cắt giảm lãi suất trong nội bộ FED có thể sâu sắc hơn so với những gì biên bản họp tiết lộ.
Theo Tchir, nếu các dữ liệu việc làm tiếp theo không cho thấy sự cải thiện mạnh mẽ, việc cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 9 hoàn toàn nằm trong phạm vi "hợp lý", chứ không thể đơn giản coi là động thái do chính trị thúc đẩy. Nếu việc cắt giảm lãi suất được thị trường nhìn nhận là có căn cứ, thì cảnh báo mà nhà đầu tư lo sợ —— tức là trái phiếu dài hạn bị bán tháo —— sẽ khó có khả năng xảy ra.
Công cụ lãi suất truyền thống đang mất dần hiệu lực
Tchir cho rằng một lý do khác khiến chính phủ cân nhắc các lựa chọn phi truyền thống là do hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống đang suy giảm.
Bài viết giải thích rằng việc chỉ điều chỉnh lãi suất quỹ liên bang đầu chuỗi để ảnh hưởng đến nền kinh tế có thời gian trễ "dài và biến động", khiến hiệu quả khó đánh giá. Trong vài tháng chờ chính sách phát huy tác dụng, các yếu tố như chiến tranh thương mại, xung đột địa chính trị có thể làm thay đổi hoàn toàn xu hướng kinh tế.
Hơn nữa, kể từ thời kỳ chính sách lãi suất bằng 0, nhiều doanh nghiệp, cá nhân và tổ chức phát hành trái phiếu đô thị đã khóa được mức lãi suất dài hạn thấp, khiến họ ít nhạy cảm hơn nhiều trước sự thay đổi lãi suất đầu chuỗi. Điều này có nghĩa rằng hiệu quả của việc truyền dẫn chính sách tiền tệ thông qua lãi suất ngắn hạn đã không còn như trước.
"Hộp công cụ" phi truyền thống có thể bao gồm những gì?
Nếu hiệu quả của các công cụ truyền thống không rõ rệt, chính phủ có thể mở "hộp công cụ" phi truyền thống để trực tiếp can thiệp vào lãi suất dài hạn.
Cắt giảm lãi suất mạnh kết hợp với định hướng tương lai
Một chiến lược khả thi là "giải quyết một lần dứt điểm". Ví dụ, cắt giảm lãi suất mạnh tay 100 điểm cơ bản trong một lần, đồng thời cam kết giữ nguyên lãi suất trong vài quý tới trừ khi dữ liệu có thay đổi lớn.
Biện pháp này nhằm nhanh chóng loại bỏ sự suy đoán liên tục của thị trường về lộ trình cắt giảm lãi suất trong tương lai. Việc cắt giảm 100 điểm cơ bản sẽ đòi hỏi đường cong lợi suất dốc lên ở mức cực độ để duy trì lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm trên 4%, điều này có thể là nhiệm vụ quá sức với "cảnh sát thị trường trái phiếu".
“Tấn công” lạm phát từ góc độ dữ liệu
Một chiến lược khác là thách thức trực tiếp tính hợp lệ của dữ liệu lạm phát. Phần chi phí nhà ở, vốn chiếm trọng số rất lớn trong CPI của Mỹ, hiện đang làm tăng nhân tạo dữ liệu lạm phát do thuật toán trễ của chỉ số "Tiền thuê tương đương của chủ nhà" (OER).
Tchir chỉ ra rằng chỉ số mới do Fed Cleveland xây dựng cho thấy lạm phát tiền thuê thực tế đã quay lại mức bình thường, thấp xa so với lạm phát nhà ở trong CPI. Bằng cách nhấn mạnh sự khác biệt dữ liệu này, chính phủ Mỹ có thể làm suy yếu đáng kể nỗi sợ lạm phát của thị trường, từ đó dọn đường cho việc cắt giảm lãi suất.
Tái khởi động "Thao tác đảo ngược"
Biện pháp cốt lõi nhất có lẽ là tái khởi động "Thao tác đảo ngược" (Operation Twist - OT), thông qua việc đồng thời bán trái phiếu kho bạc ngắn hạn và mua trái phiếu dài hạn nhằm hạ thấp lãi suất dài hạn.
Hiện tại, bảng cân đối tài sản của FED nghiêng nặng về trái phiếu ngắn hạn, nắm giữ khoảng 2 nghìn tỷ USD trái phiếu dưới 7 năm, trong khi trái phiếu trên 15 năm chỉ có 1 nghìn tỷ USD. Các nhà phân tích hình dung FED có thể bán khoảng 1,2 nghìn tỷ USD trái phiếu 3 năm trở xuống và dùng số tiền này mua trái phiếu dài hạn trên 20 năm.
Tchir chỉ ra rằng động thái này sẽ làm quy mô nắm giữ trái phiếu siêu dài hạn của FED tăng gần gấp ba lần, sức mua sẽ đủ mạnh để ảnh hưởng hoặc thậm chí kiểm soát thị trường trái phiếu siêu dài hạn chiếm khoảng 50% lượng lưu hành tự do, từ đó trực tiếp kéo giảm lợi suất dài hạn.
Các lựa chọn tiềm năng khác
Một số lựa chọn phá cách hơn cũng có thể được đưa vào cân nhắc.
Ví dụ như kiểm soát đường cong lợi suất (YCC), dù chưa từng có tiền lệ tại Mỹ nhưng đã được Nhật Bản áp dụng; đối với một chính phủ quen dùng thuế quan để "định giá", việc đặt trần lợi suất không phải là điều không thể tưởng tượng.
Bên cạnh đó, việc tái định giá dự trữ vàng của Mỹ cũng là một lựa chọn. Theo ước tính, nếu tái định giá dự trữ vàng chính thức của Mỹ theo giá thị trường, có thể tạo ra khoản lợi nhuận kế toán khoảng 500 tỷ USD. Dù biện pháp này phức tạp, nhưng có thể hiệu quả trong việc chuyển hướng sự chú ý của thị trường, đồng thời có thể cung cấp nguồn vốn cho các kế hoạch đầu tư khác.
Tchir bổ sung rằng hành động này có thể khiến đồng đô la suy yếu, nhưng đối với một chính phủ nhằm cải thiện thâm hụt thương mại, điều này có thể là "một đặc điểm chứ không phải lỗi".
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
