Ai đã động vào miếng phô mai của ngân hàng?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ai đã động vào miếng phô mai của ngân hàng?
Một cuộc đấu tranh điều tiết tài chính liên quan đến 6,6 nghìn tỷ USD.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Max.S
Tháng 8 năm 2025, Liên minh Ngân hàng Hoa Kỳ (gồm nhiều tổ chức lớn, trong đó có Viện Nghiên cứu Chính sách Ngân hàng BPI) đã gửi một bức thư khẩn tới Quốc hội. Thư cảnh báo dự luật GENIUS tồn tại "lỗ hổng quản lý" tiềm tàng, có thể khiến tới 6,6 nghìn tỷ USD tiền gửi ngân hàng chảy vào thị trường stablecoin, con số này gần bằng một phần ba GDP của Mỹ. Cảnh báo này phơi bày và làm nổi bật mối quan hệ căng thẳng giữa hệ thống tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số mới nổi, cũng như tác động tiềm tàng của stablecoin – một công cụ tài chính mới – đối với trật tự tài chính hiện tại. Lo ngại của Liên minh ngân hàng là có cơ sở: các stablecoin như USDT, USDC được sử dụng rộng rãi trên các sàn giao dịch chính thống như Coinbase, Kraken, những nền tảng này lại dùng đủ loại "kế hoạch sinh lời" để thu hút người dùng, khiến nền tảng tiền gửi của ngân hàng truyền thống bị đe dọa chưa từng thấy.
Lỗ hổng pháp lệnh GENIUS: "Vùng xám" về lợi tức stablecoin
Ngày 18 tháng 7 năm 2025, "ông Trump hiểu biết" đã ký thông qua Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Mỹ (GENIUS Act), đạo luật này xây dựng khung giám sát liên bang cho stablecoin thanh toán, yêu cầu người phát hành duy trì dự trữ 1:1 và cấm stablecoin thuật toán, đồng thời rõ ràng hóa rằng stablecoin không phải là chứng khoán hay hàng hóa. Tuy nhiên, đạo luật này có một lỗ hổng then chốt: mặc dù quy định rõ ràng không cho phép người phát hành stablecoin trả lãi hoặc lợi tức trực tiếp cho người nắm giữ, nhưng lại không mở rộng cấm lệnh này sang các sàn giao dịch tiền mã hóa hoặc doanh nghiệp liên kết, từ đó mở ra "lối thoát sau" để stablecoin thu lợi tức thông qua bên thứ ba.
Theo phân tích của JDSupra, "stablecoin thanh toán" được GENIUS Act định nghĩa là tài sản kỹ thuật số dùng để thanh toán hoặc bù trừ, người phát hành phải là công ty con của tổ chức gửi tiền được bảo hiểm, thực thể phi ngân hàng đủ điều kiện cấp liên bang hoặc bên phát hành đủ điều kiện cấp tiểu bang, đồng thời phải công bố báo cáo dự trữ đã kiểm toán hàng tháng. Tuy nhiên, GENIUS Act lại rất mập mờ ở vấn đề cốt lõi "cung cấp lợi tức", tạo khe hở cho việc trốn tránh quản lý. Viện Nghiên cứu Chính sách Ngân hàng chỉ ra rằng, dù bản thân USDC của Circle không cung cấp lợi tức, nhưng tại các sàn giao dịch đối tác như Coinbase, người dùng nắm giữ USDC có thể nhận thưởng hàng năm 2–5%. Đây thực chất là hình thức người phát hành gián tiếp cung cấp lợi tức thông qua các bên liên kết, hoàn toàn né tránh được các giới hạn của GENIUS Act.
Rủi ro chuyển dịch 6,6 nghìn tỷ USD: Kịch bản tận thế với ngành ngân hàng
Viện Nghiên cứu Chính sách Ngân hàng (BPI) trong thư gửi Quốc hội viện dẫn dữ liệu từ báo cáo tháng 4 của Bộ Tài chính Mỹ cảnh báo rằng nếu lỗ hổng này không được bịt lại, có thể gây ra dòng chảy ra ngoài 6,6 nghìn tỷ USD tiền gửi ngân hàng (con số tương đương một phần ba tổng tiền gửi thương mại của tất cả các ngân hàng Mỹ). Nếu điều này xảy ra, khả năng tạo tín dụng của ngân hàng sẽ bị suy yếu nghiêm trọng, lãi suất cho vay bị đẩy lên cao, cuối cùng chi phí tài trợ của hộ gia đình và doanh nghiệp bình thường cũng bị ảnh hưởng. BPI nhấn mạnh: ngân hàng dùng tiền gửi để cho vay, đặc tính sinh lời cao của stablecoin có thể khiến người gửi tiền chuyển vốn từ tài khoản ngân hàng truyền thống sang các sàn giao dịch tiền mã hóa; rủi ro này càng rõ rệt hơn khi nền kinh tế bất ổn.
Lo ngại hiện tại trước thị trường stablecoin không phải vô căn cứ. Theo dữ liệu CoinStats ngày 20 tháng 8 năm 2025, dù vốn hóa thị trường stablecoin chỉ đạt 288,7 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng lại đáng kinh ngạc. Bộ Tài chính Mỹ dự đoán quy mô thị trường stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu cho phép các bên liên kết cung cấp lợi tức, tốc độ tăng trưởng có thể còn nhanh hơn nữa. Hai stablecoin lớn nhất thị trường là Tether và USDC chiếm hơn 80% thị phần, trong đó vốn hóa USDT đạt 167,1 tỷ USD, USDC đạt 68,3 tỷ USD. Các "kế hoạch sinh lời" của chúng trên các nền tảng như Coinbase, Kraken đã trở thành công cụ thu hút người dùng chủ chốt. Coinbase cung cấp thưởng 3,5% mỗi năm cho người nắm giữ USDC, trong khi lãi suất tài khoản vãng lai ngân hàng chỉ 0,5%, mức hấp dẫn này đối với người gửi tiền là rất lớn.
Hiện trạng thị trường: Stablecoin trong "băng lửa"
Dù ngành ngân hàng đưa ra cảnh báo nghiêm khắc, nhưng quy mô thực tế của thị trường stablecoin so với lượng cung tiền M2 của Mỹ ở mức 22.118 nghìn tỷ USD vẫn là rất nhỏ. Sự so sánh dữ liệu này làm dấy lên tranh cãi về "mức độ khẩn cấp của mối đe dọa". Người ủng hộ cho rằng rủi ro hiện tại hoàn toàn kiểm soát được, phản ứng của ngành ngân hàng là quá mức. Người phản đối lại nhấn mạnh rằng tiềm năng tăng trưởng và hiệu ứng mạng lưới của stablecoin có thể gây ra rủi ro hệ thống theo kiểu "nấu ếch trong nước ấm".
Trong ứng dụng thực tế, stablecoin đã chiếm vị trí quan trọng trong lĩnh vực thanh toán. Dữ liệu NOWPayments cho thấy trong nửa đầu năm 2025, stablecoin chiếm 57,08% thanh toán tiền mã hóa của doanh nghiệp, riêng USDT và USDC cộng lại chiếm hơn 95%. Trong các tình huống như thanh toán xuyên biên giới, bù trừ thương mại điện tử, kiều hối tại các thị trường mới nổi, stablecoin với ưu thế chi phí thấp, giao dịch nhanh đang dần thay thế các dịch vụ chuyển tiền và kiều hối truyền thống của ngân hàng. Ví dụ tại Kenya, châu Phi, khối lượng giao dịch stablecoin năm 2025 tăng 43%, chủ yếu dùng trong thương mại xuyên biên giới và chi trả lương, cho thấy giá trị độc đáo của stablecoin trong việc đáp ứng nhu cầu tài chính thực tế.
Trò chơi quản lý: Cân bằng giữa đổi mới và ổn định
Trong cuộc đấu tranh quản lý tài chính này, lập trường các bên rất rõ ràng. Liên minh ngân hàng kiên quyết đề nghị cấm tuyệt đối mọi hình thức lợi tức từ stablecoin, coi đây là biện pháp cần thiết để bảo vệ sự ổn định hệ thống tài chính. Ngành tiền mã hóa lại vận động cho "quản lý chính xác", chỉ cấm các hành vi lạm dụng chứ không ngăn cản đổi mới. Ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Mỹ tuyên bố đang lấy ý kiến công chúng về việc triển khai GENIUS Act, đặc biệt chú trọng đến việc sử dụng các công nghệ như xác minh danh tính số, giám sát blockchain nhằm phòng chống hoạt động tài chính bất hợp pháp.
Một số chuyên gia đề xuất giải pháp dung hòa, ví dụ như yêu cầu người phát hành stablecoin chịu trách nhiệm liên đới với các hoạt động sinh lời của bên liên kết, hoặc đặt trần lợi tức để tránh cạnh tranh quá mức. Tháng 2 năm 2025, thành viên Hội đồng Quản trị Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller phát biểu rằng stablecoin không phải "kẻ thù", trốn tránh quản lý才是. Điều chúng ta cần là một khung quản lý vừa bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính, vừa thúc đẩy đổi mới. Nhiều người trong ngành đồng tình với quan điểm này. Họ cho rằng mục đích ban đầu của GENIUS Act là tốt, nhưng cần dùng các biện pháp công nghệ và quy định chi tiết hơn để bịt lỗ hổng, chứ không nên đơn giản cấm tất cả hoạt động sinh lời.
GENIUS Act sẽ được thực thi vào năm 2027 hoặc sớm hơn, thời gian dành cho nhà quản lý và các bên tham gia thị trường là rất ít. Nếu yêu cầu của Liên minh ngân hàng được đáp ứng, các bên liên kết bị cấm cung cấp lợi tức stablecoin, thì dù rủi ro chảy vốn có thể tạm thời bị chặn đứng, nhưng tiềm năng đổi mới của stablecoin cũng có thể bị dập tắt, dẫn đến việc thị trường bị đẩy sang các nền tảng ngoài khơi không chịu quản lý. Nếu duy trì hiện trạng, hoạt động ngân hàng truyền thống có thể bị stablecoin xâm thực nhanh hơn, tuy nhiên điều này cũng có thể thúc đẩy ngân hàng tăng tốc chuyển đổi số và ra mắt các sản phẩm cạnh tranh hơn.
Kết quả của cuộc đấu tranh quản lý này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lựa chọn tài chính của người dùng thông thường. Lợi tức cao của stablecoin có thể duy trì được không, ngân hàng truyền thống có nâng lãi suất tiền gửi để cạnh tranh không, không gian trốn tránh quản lý có bị đóng kín hoàn toàn không—những câu trả lời cho các câu hỏi này sẽ dần rõ ràng trong vài năm tới. Dù sao đi nữa, stablecoin là cây cầu nối giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế mã hóa, quỹ đạo phát triển của nó đã không thể đảo ngược. Việc tìm điểm cân bằng giữa đổi mới và ổn định sẽ là thử thách dài hạn mà nhà quản lý, người hành nghề và người dùng cùng phải đối mặt.
Kết luận: "Biên giới mới" của tài chính thời đại số
Liên minh Ngân hàng Mỹ hành động yêu cầu đóng lỗ hổng của GENIUS Act, xét về bản chất, là một "phản công tự vệ" của hệ thống tài chính truyền thống trước làn sóng số hóa. Dù rủi ro 6,6 nghìn tỷ USD tiền gửi chảy ra có thể bị thổi phồng, nhưng điều này phản ánh tính tất yếu của biến đổi cấu trúc ngành tài chính. Stablecoin không chỉ là công cụ thanh toán mới, mà còn là chất xúc tác cho việc nâng cấp hạ tầng tài chính, buộc ngân hàng truyền thống phải suy nghĩ lại mô hình kinh doanh của mình, và thúc đẩy nhà quản lý cập nhật hệ thống quy tắc lỗi thời.
Trên vùng "biên giới mới" tài chính số, không tồn tại người thắng hay thua tuyệt đối, chỉ có những kẻ thích nghi và những kẻ bị đào thải. Mỗi người chúng ta đều cần hiểu rõ bản chất cuộc biến đổi này và nắm vững kiến thức về các công cụ tài chính mới như stablecoin—đây sẽ là năng lực then chốt trong các quyết định tài chính tương lai. Và dù GENIUS Act cuối cùng được sửa đổi thế nào, xu hướng hội nhập giữa tài sản số và tài chính truyền thống là tất yếu. Những ai làm chủ được xu hướng này sẽ giành được vị thế thuận lợi trong cục diện tài chính tương lai.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
