Giám đốc Đầu tư trưởng của Bitwise: Mùa đông tiền mã hóa đã bắt đầu từ lâu, và bây giờ mùa xuân đang ở ngay trước mắt.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giám đốc Đầu tư trưởng của Bitwise: Mùa đông tiền mã hóa đã bắt đầu từ lâu, và bây giờ mùa xuân đang ở ngay trước mắt.
Mùa đông giá rét đã bắt đầu từ tháng 1 năm 2025. Mùa xuân chắc chắn sẽ không còn xa nữa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Chiến lược của Bitwise
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Tin xấu là: Chúng ta đã bước vào một mùa đông tiền mã hóa kể từ tháng 1 năm 2025. Tin tốt là: Khả năng cao chúng ta đang gần hơn tới điểm kết thúc mùa đông này so với thời điểm khởi đầu của nó.
Tôi muốn nêu lên một điều hiển nhiên—vì tôi tin rằng điều này sẽ giúp bạn đưa ra những quyết định có lợi trong vài tháng tới—đó là: Chúng ta hiện đang chìm sâu trong một mùa đông tiền mã hóa thực sự.
Tôi nhận thấy rất ít người trên mạng và trong giới truyền thông chính thống đề cập đến điều này, nhưng đây là một sự thật không thể chối cãi. Giá Bitcoin đã giảm 39% so với mức cao kỷ lục đạt được vào tháng 10 năm 2025; Ethereum giảm 53%; nhiều tài sản mã hóa khác còn sụt giảm mạnh hơn nữa.
Điều quan trọng là phải hiểu rõ bản chất của tình trạng này. Đây không phải là một đợt điều chỉnh trong thị trường tăng giá (bull market correction), cũng không phải một đợt giảm giá ngắn hạn (dip). Đây là một mùa đông tiền mã hóa thực sự—khắc nghiệt chẳng kém gì mùa đông năm 2022, hay như trải nghiệm đầy gian nan mà Leonardo DiCaprio phải đối mặt trong bộ phim *The Revenant*. Nguyên nhân gây ra mùa đông này rất đa dạng: từ việc sử dụng đòn bẩy quá mức cho tới việc các nhà đầu tư sớm ồ ạt chốt lời.
Với tôi, việc thừa nhận và chấp nhận thực tế này khiến mọi thứ trở nên vô cùng rõ ràng.
Tại sao giá tiền mã hóa lại giảm trong khi vẫn liên tục xuất hiện những tín hiệu tích cực về ứng dụng thực tiễn, quy định pháp lý và các lĩnh vực khác? Bởi vì chúng ta đang ở giữa “đáy” của mùa đông tiền mã hóa. Tại sao ngay cả khi tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) là một người ủng hộ Bitcoin, chỉ số Sợ hãi & Tham lam (Fear & Greed Index) của tiền mã hóa vẫn nằm trong vùng “sợ hãi” cao nhất lịch sử? Cũng bởi vì chúng ta đang ở giữa mùa đông tiền mã hóa.
Những ai từng trải qua các mùa đông tiền mã hóa năm 2018 hoặc 2022 đều nhớ rõ: ở giai đoạn sâu nhất của mùa đông, các tin tức tích cực hoàn toàn vô nghĩa. Chúng ta sẽ không thấy thị trường phục hồi chỉ vì các ngân hàng lớn trên Phố Wall tuyển dụng ồ ạt hoặc Morgan Stanley tăng mạnh vị thế đầu tư vào tiền mã hóa. Những sự kiện này mang ý nghĩa quan trọng về dài hạn, nhưng hiện tại thì không. Mùa đông tiền mã hóa sẽ không kết thúc trong cơn cuồng nhiệt, mà chỉ chấm dứt khi mọi người kiệt sức.
Vậy thì, mùa đông này sẽ kết thúc khi nào? Tin tốt là: Tôi tin rằng chúng ta đã tiến rất gần tới điểm kết thúc.
Quy luật lịch sử của mùa đông tiền mã hóa
Mùa đông tiền mã hóa thường kéo dài khoảng 13 tháng. Ví dụ: Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2017 và chạm đáy vào tháng 12 năm 2018; đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2021 và chạm đáy vào tháng 11 năm 2022.
Dựa theo chu kỳ này, chúng ta vẫn còn phải trải qua một giai đoạn khó khăn. Dẫu vậy, Bitcoin đã đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025—liệu chúng ta phải đợi tới tháng 11 năm 2026? Tôi không nghĩ vậy.
Sau khi phân tích kỹ hơn về mùa đông hiện tại, tôi ngày càng nhận ra rằng nó thực chất đã bắt đầu từ tháng 1 năm 2025. Điều khiến chúng ta không nhận ra điều này là dòng tiền khổng lồ chảy vào các quỹ ETF và các công ty kho bạc mã hóa (DAT) đã che giấu sự thật.
Dòng tiền ETF và DAT đã che giấu mùa đông năm 2025
Hãy xem kỹ biểu đồ dưới đây về hiệu suất của 10 tài sản mã hóa vốn hóa lớn nhất trong Chỉ số Bitwise 10 kể từ ngày 1 tháng 1 năm 2025.
Hiệu suất của 10 tài sản mã hóa vốn hóa lớn nhất trong Chỉ số Bitwise 10 từ đầu năm 2025 đến nay. Nguồn dữ liệu: Bitwise Asset Management
Chúng rõ ràng được chia thành ba nhóm:
- Nhóm tài sản thứ nhất (BTC, ETH, XRP) có hiệu suất tương đối khả quan, giảm từ 10,3% đến 19,9%;
- Nhóm tài sản thứ hai (SOL, LTC, LINK) trải qua một thị trường giảm giá tiêu chuẩn, giảm từ 36,9% đến 46,2%;
- Nhóm tài sản thứ ba (ADA, AVAX, SUI, DOT) bị “thanh trừng” nặng nề, giảm từ 61,9% đến 74,7%.
Sự khác biệt cốt lõi giữa ba nhóm tài sản này chủ yếu nằm ở chỗ các tổ chức có kênh đầu tư vào chúng hay không. Nhóm thứ nhất nhận được dòng tiền khổng lồ từ ETF/DAT trong suốt cả năm; nhóm thứ hai được phê duyệt ETF vào năm 2025; còn nhóm thứ ba thì chưa bao giờ có ETF. (Lưu ý: XRP là một ngoại lệ—nó không có ETF vào đầu năm 2025 nhưng lại thể hiện tốt. Lý do có thể là vụ kiện mang tính sống còn giữa XRP và Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) diễn ra vào đầu năm 2025 đã bị hủy bỏ vào đầu năm đó, dẫn tới đà phục hồi mạnh mẽ của tài sản này.)
Quy mô hỗ trợ từ dòng tiền tổ chức thực sự đáng kinh ngạc. Ví dụ, trong giai đoạn được thể hiện trên biểu đồ, ETF và DAT đã mua tổng cộng 744.417 BTC, trị giá khoảng 75 tỷ USD. Hãy thử tưởng tượng: Nếu không có 75 tỷ USD này làm “đệm”, giá Bitcoin sẽ lao dốc xuống mức nào? Tôi ước tính mức giảm có thể lên tới khoảng 60%.
Thị trường nhà đầu tư cá nhân đã rơi vào một mùa đông khắc nghiệt kể từ tháng 1 năm 2025. Chỉ có dòng tiền tổ chức tạm thời che giấu thực tế này đối với một số tài sản nhất định.
Trước bình minh luôn là lúc tối nhất
Điều cần ghi nhớ lúc này là lĩnh vực tiền mã hóa thực sự đang có rất nhiều tín hiệu tích cực: tiến triển trong quy định là có thật, việc áp dụng bởi các tổ chức là có thật, sự phát triển của stablecoin và chứng khoán hóa tài sản là có thật, và cả sự chào đón từ Phố Wall cũng là có thật.
Trong thị trường giảm giá, các tin tức tích cực có thể bị phớt lờ, nhưng chúng sẽ không biến mất. Chúng được tích lũy dưới dạng “năng lượng tiềm tàng”. Một khi những đám mây đen tan đi và tâm lý thị trường trở lại trạng thái bình thường, nguồn năng lượng tiềm tàng này sẽ bùng nổ một cách mạnh mẽ. Điều gì có thể làm tan đi những đám mây đen ấy? Đó có thể là sự phục hồi mạnh mẽ của nền kinh tế—kéo theo toàn bộ tài sản rủi ro bật tăng; những tín hiệu tích cực từ Đạo luật Clarity; dấu hiệu các quốc gia chủ quyền bắt đầu áp dụng Bitcoin; hoặc đơn giản chỉ là sự trôi qua của thời gian.
Là một cựu binh từng trải qua nhiều mùa đông tiền mã hóa, tôi có thể khẳng định với bạn rằng cảm giác trước khi mùa đông kết thúc rất giống với cảm giác hiện tại: tuyệt vọng, bất lực và u ám. Nhưng đợt điều chỉnh thị trường hiện tại hoàn toàn không làm thay đổi các yếu tố cơ bản của thị trường tiền mã hóa.
Tôi tin rằng đợt phục hồi sắp tới sẽ đến nhanh hơn và mạnh hơn. Dù sao thì mùa đông này đã bắt đầu từ tháng 1 năm 2025. Mùa xuân chắc chắn không còn xa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BitwiseInvest
