SpaceX thôn tính xAI, “vòng tuần hoàn nội tại” trị giá nghìn tỷ đô la của Musk
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
SpaceX thôn tính xAI, “vòng tuần hoàn nội tại” trị giá nghìn tỷ đô la của Musk
Lợi nhuận từ chênh lệch giá vốn lớn nhất trong lịch sử.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kuli, TechFlow
Ngày 2 tháng 2, SpaceX thông báo mua lại xAI.
Giá trị định估值 sau sáp nhập đạt 1,25 nghìn tỷ USD, đánh dấu việc tên lửa, Starlink, nền tảng X, và mô hình Grok của Elon Musk giờ đây đều thuộc cùng một mái nhà.
Trong tuyên bố trên trang web chính thức, Musk gọi công ty mới là “động cơ đổi mới tích hợp dọc tham vọng nhất trên Trái Đất và ngoài Trái Đất”.
Tuy nhiên, dữ liệu công khai cho thấy doanh thu quý trước của xAI đạt 107 triệu USD, lỗ ròng 1,46 tỷ USD, và trong chín tháng đầu năm đã tiêu thụ gần 10 tỷ USD tiền mặt — trung bình gần 1 tỷ USD mỗi tháng. Trong khi đó, lợi nhuận của SpaceX năm 2025 dự kiến khoảng 8 tỷ USD.
Một công ty đốt 1 tỷ USD mỗi tháng được đưa vào một công ty có lợi nhuận hàng năm 8 tỷ USD, rồi chuẩn bị IPO với kế hoạch huy động 50 tỷ USD.
Đối với các cổ đông xAI, thương vụ này có một cái tên thực tế hơn: dây cứu sinh.
Chuyển tiền từ tay trái sang tay phải
Đây không phải lần đầu tiên Musk chuyển tài nguyên giữa các công ty do ông sáng lập.
Tháng 3 năm 2025, xAI mua lại X. Giá trị định giá giao dịch do Musk đưa ra là 113 tỷ USD — mức mà giới quan sát phổ biến cho là quá cao, bởi doanh thu quảng cáo của X vẫn chưa phục hồi đến mức thời kỳ Twitter. Nhưng trọng tâm của thương vụ này không nằm ở giá trị của X, mà ở nguồn dữ liệu thời gian thực từ 600 triệu người dùng hoạt động, được đưa toàn bộ vào đường ống huấn luyện mô hình Grok — đây là tài nguyên độc quyền lớn nhất của xAI so với OpenAI và Anthropic.
Tháng 1 năm 2026, Tesla chi 2 tỷ USD tham gia vòng tài trợ Series E của xAI. Lý do được nêu là nhằm khai thác sâu khả năng của Grok, vì hệ thống giải trí trên xe và huấn luyện robot Optimus đều cần tới nó. Cổ đông Tesla năm ngoái từng bỏ phiếu về việc có nên đầu tư vào xAI hay không; số phiếu thuận nhiều hơn số phiếu phản đối, nhưng Hội đồng quản trị cuối cùng đã không phê duyệt. Lần này, khoản đầu tư 2 tỷ USD được triển khai trực tiếp.
Ngày 2 tháng 2, SpaceX mua lại xAI. Vì sở hữu cổ phần xAI, Tesla sau sáp nhập sẽ gián tiếp nắm giữ một tỷ lệ nhỏ cổ phần SpaceX.
Về phía xAI, trong năm qua, công ty đã chi hàng trăm triệu USD để mua các cụm pin Megapack của Tesla nhằm cung cấp điện cho trung tâm siêu máy tính Colossus. Đồng thời, Tesla cũng mua dịch vụ Starlink từ SpaceX để cung cấp kết nối mạng cho xe hơi.
X giờ đây đã trở thành “của hồi môn” trong đế chế kinh doanh của Musk: trước hết được gả cho xAI để đổi lấy danh tiếng thuật toán, giờ đây lại theo xAI “nhập môn” vào SpaceX — chỉ nhằm hoàn tất bức tranh câu chuyện cuối cùng cho buổi lễ IPO hoành tráng vào tháng 6, giúp tờ séc khổng lồ trị giá 1,25 nghìn tỷ USD thêm trọn vẹn.
Tiền và nhân lực luân chuyển vòng quanh các công ty của Musk, và giới nhà đầu tư có một từ riêng để miêu tả hệ thống này: “Muskonomy” (Kinh tế học Musk).
Ross Gerber, nhà đầu tư vào Tesla và xAI, đã nói thẳng một câu rất thật: “Điều này giống như việc tập hợp một loạt công ty định giá cao thành một ‘mớ hỗn độn’ còn cao hơn nữa, do Elon điều hành. Nhưng nếu nhìn từ góc độ khác, giờ đây đây đã trở thành cổ phiếu thuần túy mang khái niệm ‘Elon’ — bạn muốn đầu tư vào Elon? Đây rồi, toàn bộ đều ở đây.”
Trong hệ thống các công ty niêm yết, việc một cá nhân kiểm soát duy nhất chuyển tài sản và hợp đồng giữa các công ty liên kết thường khiến cơ quan quản lý vào cuộc điều tra. Tuy nhiên, hầu hết các công ty của Musk đều là tư nhân. Họ không có nghĩa vụ công bố báo cáo tài chính công khai, không có hội đồng quản trị độc lập làm cân bằng, và cổ đông chủ yếu là một nhóm nhỏ các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) và quỹ đầu tư chủ quyền — những đối tượng không đặt nặng vấn đề như cổ đông đại chúng.
Miễn là công ty chưa niêm yết, trò chơi “chuyển từ tay trái sang tay phải” này vẫn có thể tiếp diễn.
Nhưng sau IPO, câu chuyện sẽ khác hẳn.
xAI đang đứng trước ranh giới sống – chết
Tại sao SpaceX lại nuốt chửng xAI?
Gạt bỏ những câu chuyện hoành tráng về vũ trụ, cốt lõi chỉ có một điều:Cứu nguy.
1 tỷ USD/tháng — đây là tốc độ đốt tiền hiện tại của xAI.
33 triệu USD mỗi ngày, 1,4 triệu USD mỗi giờ, 23.000 USD mỗi phút. Bạn vừa đọc xong đoạn văn này, xAI lại đã đốt thêm 60.000 USD.
Tiền đi đâu? Phần lớn đổ vào Colossus — cụm siêu máy tính do xAI xây dựng tại Memphis, bang Tennessee. Hiện đã lắp đặt hơn 200.000 GPU tương đương Nvidia H100, với mục tiêu công suất lên tới 2 gigawatt. Riêng việc mua chip và pin đã ngốn hàng tỷ USD. Ngoài ra, chi phí khuyến khích cổ phần trong chín tháng đầu năm gần 160 triệu USD — mức giá cho cuộc chiến giành nhân tài AI rõ ràng đã được đặt ra.
Tuy nhiên, đầu thu gần như không thấy tăng trưởng nào đủ để bù đắp tốc độ đốt tiền này.
Doanh thu toàn năm 2025 của xAI dự kiến khoảng 500 triệu USD, chủ yếu đến từ việc gọi API Grok và phân chia doanh thu từ gói đăng ký X Premium. Hướng dẫn dành cho nhà đầu tư của ban lãnh đạo là doanh thu năm 2026 đạt 2 tỷ USD, và có lãi vào năm 2027.
2 tỷ USD nghe có vẻ khá nhiều, nhưng doanh thu thường hóa của OpenAI năm 2025 đã vượt quá 20 tỷ USD. Ngay cả khi xAI đạt được mục tiêu, quy mô của nó cũng chỉ bằng một phần mười OpenAI.
xAI thành lập chưa đầy ba năm, nhưng định giá đã tăng vọt từ 0 lên 250 tỷ USD, trải qua ít nhất sáu vòng huy động vốn.
Vòng gần nhất là vòng Series E vào tháng 1 năm nay, trị giá 20 tỷ USD, với các nhà đầu tư gồm Nvidia, Valor Equity Partners và Cơ quan Đầu tư Qatar. Cộng thêm khoản vay nợ 5 tỷ USD do Morgan Stanley sắp xếp trước đó, tổng số vốn xAI đã huy động vượt quá 40 tỷ USD.
Một công ty có lợi nhuận âm hàng chục tỷ USD/năm, doanh thu chỉ 500 triệu USD, nhưng lại được định giá 250 tỷ USD — tương đương hệ số P/S (tỷ lệ giá/doanh thu) lên tới 500 lần.
Nếu tiến hành IPO riêng lẻ, thị trường thứ cấp rất khó chấp nhận định giá như vậy.
Một xu hướng nổi bật trong các đợt IPO tại Mỹ năm 2025 là:Gần như tất cả các công ty sau khi niêm yết đều giao dịch ở mức thấp hơn định giá trong vòng huy động tư nhân gần nhất.
So với xAI, tình thế của SpaceX hoàn toàn ngược lại.
Có thể nói đây là một trong những công ty tư nhân sinh lời nhất thế giới. Tại Mỹ, SpaceX là công ty duy nhất có khả năng phóng phi hành gia lên Trạm Vũ trụ Quốc tế (ISS) một cách thường xuyên bằng tên lửa thương mại. Doanh thu từ Starlink đã vượt doanh thu từ các nhiệm vụ phóng tên lửa, và đây là dòng doanh thu thường xuyên — với 9 triệu người dùng trả phí hàng tháng. Đây là mô hình kinh doanh được thị trường thứ cấp yêu thích nhất.
Tuy nhiên, việc SpaceX niêm yết riêng lẻ cũng gặp vấn đề.
Lý luận định giá của Phố Wall rất khắc nghiệt: công ty tên lửa được định giá dựa trên dòng tiền, còn công ty AI thì bán sự tưởng tượng.
Tham khảo Lockheed Martin — tập đoàn hàng không vũ trụ truyền thống, thị trường thường duy trì hệ số P/E (tỷ lệ giá/lợi nhuận) ở mức 20–30 lần; thậm chí nếu dành cho SpaceX — “vua của các công ty kỳ lân” — mức “phụ phí công nghệ cứng” 50 lần, thì với lợi nhuận 8 tỷ USD năm 2025, giá trị vốn hóa của công ty cũng chỉ dao động quanh mức 400 tỷ USD; ngay cả khi áp dụng mức phụ phí “nền kinh tế không gian mới” 100 lần, giá trị vốn hóa cũng chỉ đạt 800 tỷ USD.
Còn với các công ty AI thì sao? OpenAI đang tìm kiếm định giá mới 830 tỷ USD dù đang thua lỗ, Anthropic được định giá 350 tỷ USD.
Còn Musk muốn đạt trên 1.000 tỷ USD.
Do đó, logic tài chính đằng sau việc sáp nhập SpaceX và xAI không phức tạp:xAI đơn lẻ không thể duy trì định giá, nên lợi nhuận của SpaceX sẽ “bảo kê”, và khi đóng gói lại sẽ tạo thành một tổ hợp “có lợi nhuận, có câu chuyện tăng trưởng, và có moat bảo vệ”.
Đối với các nhà bảo lãnh phát hành IPO, việc bán chung như thế này dễ dàng hơn nhiều so với bán riêng lẻ.
Tuy nhiên, Musk còn cần một câu chuyện để gắn kết hợp lý giữa công ty tên lửa và công ty AI.
Và ông đã tìm ra một câu chuyện như vậy:Trung tâm dữ liệu vũ trụ.
Trung tâm dữ liệu vũ trụ — câu chuyện mới cho IPO
Trong tuyên bố sáp nhập, Musk viết một đoạn: “Sự tiến bộ của AI phụ thuộc vào các trung tâm dữ liệu mặt đất quy mô lớn, đòi hỏi lượng điện khổng lồ và hệ thống làm mát hiệu quả. Nhu cầu điện toàn cầu cho AI không thể đáp ứng được bằng các giải pháp mặt đất — thậm chí trong ngắn hạn cũng gây áp lực lên cộng đồng và môi trường.”
Đoạn văn này có một bối cảnh mỉa mai. Chính trung tâm siêu máy tính Colossus của xAI được xây dựng tại Memphis, và cộng đồng địa phương đang phản đối mạnh mẽ về các vấn đề ô nhiễm do nó gây ra. NAACP và các tổ chức môi trường đã sẵn sàng khởi kiện.
Musk nói rằng các trung tâm dữ liệu mặt đất gây áp lực lên cộng đồng — trong khi chính trung tâm dữ liệu của ông là minh chứng điển hình.
Giải pháp ông đưa ra là chuyển công suất xử lý lên vũ trụ.
Dùng năng lượng mặt trời để cung cấp điện, dùng tên lửa của SpaceX để phóng, và dùng mạng vệ tinh Starlink để truyền dữ liệu.
Tuần trước, SpaceX đã nộp đơn lên Ủy ban Truyền thông Liên bang (FCC), xin cấp phép phóng tối đa 1 triệu vệ tinh để hỗ trợ kế hoạch “trung tâm dữ liệu quỹ đạo”.
“Tôi ước tính trong vòng hai đến ba năm tới, chi phí cho công suất xử lý AI sẽ rẻ nhất ở ngoài không gian,” Musk phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới Davos tháng trước.
Tầm nhìn này rất hoành tráng, nhưng cũng còn rất sơ khai.
Hiện chưa có bất kỳ công ty nào vận hành trung tâm dữ liệu ở ngoài không gian. Toàn bộ công suất xử lý của xAI đều nằm trên mặt đất. Blue Origin của Jeff Bezos cũng từng công bố kế hoạch tương tự về mạng xương sống không gian, và Google có một dự án nghiên cứu trung tâm dữ liệu không gian mang tên Project Suncatcher — tất cả đều mới chỉ dừng ở giai đoạn khái niệm.
Tuy nhiên, IPO không cần sản phẩm hiện thực, mà chỉ cần một câu chuyện đủ lớn.
Nếu SpaceX niêm yết riêng lẻ, câu chuyện là tên lửa và Starlink — đã rất tốt, nhưng trần tăng trưởng rõ ràng. Thị trường phóng thương mại toàn cầu mỗi năm chỉ có quy mô nhất định, và tăng trưởng người dùng Starlink cũng sẽ chạm điểm bão hòa. Khi kết hợp với xAI, câu chuyện trở thành “AI + hạ tầng không gian” — một câu chuyện trị giá nghìn tỷ USD.
Cộng thêm tầm nhìn về trung tâm dữ liệu vũ trụ, câu chuyện trở thành“Tương lai công suất xử lý của nhân loại nằm trên quỹ đạo — và chúng tôi là công ty duy nhất sở hữu tên lửa để đưa nó lên đó”.
Đối với các nhà bảo lãnh phát hành và bài thuyết trình (PPT) roadshow, sự khác biệt giữa ba lớp câu chuyện chồng lên nhau này là rất lớn.
Còn việc trung tâm dữ liệu vũ trụ khi nào có thể vận hành — đó là chuyện sau IPO.
Nếu trung tâm dữ liệu vũ trụ khả thi, xAI sẽ sở hữu lợi thế hạ tầng mà các công ty AI khác không thể sao chép. OpenAI thuê dịch vụ đám mây Amazon, phải chia sẻ lợi nhuận với Microsoft; Google phải đàm phán với các chính quyền tiểu bang về cung cấp điện và đối phó với các cuộc thanh tra môi trường. Còn Musk thì không cần — ông có “đám mây riêng” của mình, chạy trên không gian.
Từ phóng tên lửa (SpaceX), mạng vệ tinh (Starlink), huấn luyện dữ liệu (xAI), phân phối nội dung (nền tảng X), cho đến ứng dụng thực tiễn (tự lái Tesla, robot Optimus) — toàn bộ chuỗi giá trị đều nằm trong tay Musk.
Cổ đông Tesla — “nhiên liệu” trên con đường tiến tới sao Hỏa
Trong trò chơi vốn này, có một kẻ thua cuộc vô hình:cổ đông Tesla.
Tiếng phàn nàn từ cộng đồng cổ đông Tesla đã lên đến đỉnh điểm. Nhiều nhà đầu tư trên mạng xã hội đặt câu hỏi: Năm 2020, Musk từng ám chỉ cổ đông Tesla có quyền ưu tiên mua cổ phần SpaceX, nhưng sau khi xAI thành lập năm 2023, đội ngũ AI của Tesla bị tuyển dụng sang xAI, và nguồn lực xử lý cũng được chuyển sang xAI. Giờ đây Musk yêu cầu Tesla đầu tư 2 tỷ USD vào xAI, đồng thời buộc cổ đông Tesla phải gián tiếp nắm giữ cổ phần SpaceX với định giá 1,5 nghìn tỷ USD và xAI với định giá 250 tỷ USD.
Một nhà đầu tư đã tính toán: Thời điểm Musk cam kết năm 2020, định giá SpaceX là 100 tỷ USD, nay đã tăng lên 1.000 tỷ USD — tăng 10 lần; định giá xAI lúc thành lập năm 2023 là 10 tỷ USD, nay đã tăng lên 250 tỷ USD — tăng 25 lần. “Quyền ưu tiên mua” đã biến thành “quyền mua đỉnh cao”.
Tesla cũng sắp cạn tiền. Trên bảng cân đối kế toán còn 44 tỷ USD tiền mặt, nhưng doanh số xe hơi đã giảm liên tục trong hai năm qua. Tuần này, Tesla thông báo sẽ đầu tư 2 tỷ USD vào xAI và lên kế hoạch tăng gấp đôi chi tiêu vốn. Các nhà phân tích phố Wall dự đoán, do chi tiêu khổng lồ cho hạ tầng AI, Tesla có thể đối mặt với thâm hụt dòng tiền 5–7 tỷ USD vào năm 2026.
Mốc thời gian rất nói lên vấn đề:
- Tháng 12 năm 2025: xAI hoàn tất huy động 20 tỷ USD, định giá 230 tỷ USD
- Tháng 1 năm 2026: Tesla công bố đầu tư 2 tỷ USD vào xAI
- Ngày 30 tháng 1 năm 2026: SpaceX nộp đơn xin phép phóng 1 triệu vệ tinh
- Ngày 2 tháng 2 năm 2026: Thông báo mua lại xAI
Một chuỗi hành động liên hoàn trong vòng 60 ngày. Musk đang vạch ra một nước cờ lớn, trong khi cổ đông Tesla không nằm trên bàn cờ — họ chỉ là quân cờ.
Trong hệ thống “Muskonomy” của Musk, tài nguyên luân chuyển giữa các công ty, và mỗi lần luân chuyển đều tạo ra một đỉnh định giá mới.
Tuy nhiên, cổ đông Tesla nhận ra: Công nghệ của họ bị rút đi, nguồn vốn bị điều động, và cuối cùng họ chỉ có thể “mua lại” những tài sản này dưới dạng cổ phần gián tiếp — với mức định giá cao hơn rất nhiều so với mức cam kết ban đầu.
Tuy nhiên, mặt khác, Tesla lại hưởng lợi từ thành công của Musk và SpaceX — trở thành một cổ phiếu thuần túy mang khái niệm “chỉ SpaceX”.
Một ví dụ minh họa sinh động là:
“Hiện nay, cổ đông Tesla giống như người vợ cũ bị chồng cũ lấy hết tiền tiết kiệm để khởi nghiệp. Dù miệng thì chửi Musk thiếu đạo đức, chiếm dụng tiền công quỹ trái phép, nhưng khi thấy ‘người chồng cũ’ (SpaceX) thật sự sắp thực hiện một đợt IPO siêu khủng trị giá 1,5 nghìn tỷ USD, cô ấy lại vội vàng chạy đi tái hôn, hy vọng được chia một chỗ ngồi dành riêng trên tấm vé tiến tới sao Hỏa. Đó là một cảm xúc phức tạp, pha trộn hội chứng Stockholm và lòng tham lam.”
Sự tiến hóa tiếp theo trong phương pháp luận của Musk
Musk viết một câu để mô tả sứ mệnh của công ty sau sáp nhập:“Tạo ra một Mặt Trời có ý thức để hiểu vũ trụ, và lan tỏa ánh sáng của ý thức tới những vì sao.”
Câu nói này chứa đựng logic nền tảng đằng sau mọi hành động của Musk: dùng một tầm nhìn lớn đến mức không thể bác bỏ để biến các vấn đề tài chính trước mắt thành một câu chuyện dài hạn.
SpaceX những năm đầu cũng sống nhờ cách này. Khi tên lửa nổ tung ba lần liên tiếp và công ty suýt phá sản, chính tầm nhìn “loài người phải trở thành loài đa hành tinh” đã duy trì được định giá.
Giờ đây, phương pháp luận này đã được nâng cấp.
Thay vì dùng một công ty để kể một câu chuyện, hãy gom tất cả các công ty lại để kể một câu chuyện lớn hơn.
Tên lửa đảm nhiệm vai trò vận tải, Starlink chịu trách nhiệm truyền dẫn, xAI đảm bảo trí tuệ, X cung cấp dữ liệu, còn Tesla lo về năng lượng và robot… Mỗi mảnh riêng lẻ đều có điểm yếu, nhưng khi ghép lại thành viễn cảnh “văn minh AI vũ trụ”, những điểm yếu ấy lại trở thành “những mắt xích chưa hoàn tất”.
Musk đã khám phá ra một bí mật: ở giai đoạn công ty tư nhân, định giá chủ yếu do câu chuyện thúc đẩy. Miễn là câu chuyện đủ lớn, đủ xa, nhà đầu tư sẽ sẵn sàng tin tưởng. Định giá SpaceX tăng từ vài tỷ USD lên 800 tỷ USD, Tesla tăng từ bờ vực phá sản lên 1.600 tỷ USD — đều dựa trên logic này.
Tuy nhiên, câu chuyện của một công ty đơn lẻ luôn có trần. Tên lửa chỉ có thể kể đến sao Hỏa, xe điện chỉ kể đến tự lái. Một khi chạm trần, tăng trưởng định giá sẽ đình trệ.
Giải pháp là: kết nối câu chuyện của tất cả các công ty lại với nhau, xây dựng một câu chuyện siêu cấp.
Trong câu chuyện này:
SpaceX là “nhà vận hành hạ tầng không gian”, xAI là “tiên phong quốc tế hóa công suất xử lý của nhân loại”, Tesla là “nền tảng cho hệ sinh thái robot và năng lượng”, còn X là “sân tập dữ liệu thời gian thực”.
Nhìn riêng từng câu chuyện đều có vấn đề: việc di dân lên sao Hỏa của SpaceX vẫn còn rất xa vời, mô hình Grok của xAI không cạnh tranh nổi với ChatGPT và Claude, doanh số Tesla đang sụt giảm, còn doanh thu quảng cáo của X thì tụt dốc không phanh.
Nhưng khi đặt tất cả lại với nhau, những vấn đề này lại biến thành “một bản đồ vĩ đại đang trong quá trình xây dựng”.
Liệu viễn cảnh này có đáng giá 1,25 nghìn tỷ USD? Câu trả lời sơ bộ sẽ có vào ngày định giá IPO giữa năm 2026. Là AI kéo cao định giá tên lửa, hay AI làm hỏng đợt IPO của tên lửa — mọi thứ sẽ rõ ràng.
Đến lúc đó, Mặt Trời có ý thức sẽ phải chiếu sáng vào báo cáo tài chính.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
