SpaceX không trúng tuyển? Phân tích chi tiết các công ty và cổ phiếu trong toàn bộ chuỗi cung ứng của SpaceX
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
SpaceX không trúng tuyển? Phân tích chi tiết các công ty và cổ phiếu trong toàn bộ chuỗi cung ứng của SpaceX
Dù cổ phiếu của SpaceX có biến động ra sao, đơn đặt hàng mua sắm hàng năm trị giá hàng chục tỷ đô la Mỹ của công ty này vẫn luôn cần có nhà cung cấp đảm nhận.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: nini
Nếu bạn đã bỏ lỡ chuỗi cung ứng Apple năm 2010, bỏ lỡ chuỗi cung ứng Tesla năm 2020, thậm chí bỏ lỡ chuỗi cung ứng NVIDIA khiến bạn hối tiếc trong hai năm gần đây,
thì chuỗi cung ứng của SpaceX mới chỉ bắt đầu.
Dĩ nhiên, theo tôi, việc chỉ đơn thuần “đu” theo chính SpaceX dường như không quá khả thi. Ngày giao dịch đầu tiên sau IPO, cổ phiếu SpaceX tăng 19%, từ mức định giá 135 USD vọt lên 160 USD, với hệ số P/S (giá trên doanh thu) gần 100 lần, trong khi công ty vẫn đang thua lỗ nặng. Áp lực đối với nhà đầu tư cá nhân đổ vào ngay ngày đầu niêm yết là rất lớn.
Vì vậy, điều tôi muốn nói ở đây là các công ty cung ứng cho SpaceX.
Lịch sử đã nhiều lần kiểm chứng cùng một logic: các thiết bị đầu cuối siêu cấp (super terminals) luôn tạo ra hiệu ứng lan toả mạnh mẽ và mang lại lợi ích khổng lồ cho toàn bộ chuỗi cung ứng phía sau. Năm 2010, Apple ra mắt iPhone 4; doanh thu của Luxshare (Lixian Precision) năm đó chỉ đạt 1 tỷ NDT, nhưng sau 10 năm đã tăng vọt lên 92,5 tỷ NDT, giá cổ phiếu tăng 30 lần. Năm 2019, nhà máy Tesla Thượng Hải đi vào hoạt động; vốn hóa thị trường của CATL lúc đó chỉ hơn 100 tỷ NDT, nhưng sau năm năm đã vượt mốc 1.000 tỷ NDT. Trong hai năm gần đây, NVIDIA bùng nổ, còn Zhongji Xun Chuang (CIG) đã tăng vốn hóa từ vài tỷ lên hàng trăm tỷ NDT.
Apple, Tesla, NVIDIA — mỗi lần, thiết bị đầu cuối siêu cấp đứng trước sân khấu, nhưng thực tế, những doanh nghiệp nằm sâu trong chuỗi cung ứng mới là những bên thực sự tạo ra khoản lợi nhuận khổng lồ cho một nhóm người nhất định.
Mỗi năm, SpaceX chi hàng chục tỷ USD để mua chip, vật liệu, linh kiện và khí công nghiệp. Những đơn đặt hàng này dần biến thành doanh thu thực tế trên báo cáo tài chính của một số công ty. Sau khi bản cáo bạch được công bố, lần đầu tiên chuỗi cung ứng này có dữ liệu minh bạch và có thể tra cứu được.
Trước hết, hãy cùng xem tiền của SpaceX đến từ đâu và chi tiêu vào đâu
Hoạt động kinh doanh của SpaceX chủ yếu gồm ba mảng. Thứ nhất là Starlink. Doanh thu năm ngoái đạt 11,3 tỷ USD, chiếm khoảng 60% tổng doanh thu tập đoàn, với hơn 10 triệu thuê bao toàn cầu — đây là phần duy nhất của SpaceX hiện đang sinh lời ổn định, thậm chí có thể nói rằng mọi khoản chi tiêu “đốt tiền” khác đều dựa vào lợi nhuận từ Starlink.
Mảng thứ hai là tên lửa. Mỗi năm, SpaceX đầu tư 3 tỷ USD vào nghiên cứu và phát triển cho tên lửa Falcon và Starship, qua đó đạt được chi phí phóng thương mại thấp nhất thế giới; kế hoạch năm 2026 là thực hiện 100 lần phóng, nhu cầu về động cơ Raptor đạt 1.500 chiếc. Mảng thứ ba là AI. Năm ngoái, mảng này lỗ hơn 6 tỷ USD; hiện tại, trung tâm siêu tính toán Colossus đang được xây dựng trên mặt đất với 220.000 GPU, đồng thời trung tâm dữ liệu quỹ đạo cũng đang được quy hoạch trên không gian.
Nói cách khác, dòng tiền vận hành rất rõ ràng: tiền kiếm được từ Starlink → đầu tư vào tên lửa nhằm giảm chi phí phóng → chi phí phóng thấp giúp đưa phần cứng AI lên quỹ đạo → cho thuê công suất xử lý AI để thu tiền trở lại. Đó là một vòng tuần hoàn như vậy.
Vòng tuần hoàn này mỗi năm phát ra hàng trăm tỷ USD đơn đặt hàng mua sắm, và số tiền ấy sẽ chảy vào túi ai?
Theo mức độ khả năng thay thế, các nhà cung cấp được chia làm ba nhóm.
Nhóm thứ nhất: Các nhà cung cấp không thể thay thế trong ngắn hạn
- NVIDIA — toàn bộ 220.000 GPU dùng trong siêu máy tính Colossus đều do NVIDIA cung cấp. Tuy nhiên, “hào quang” thực sự của NVIDIA không nằm ở phần cứng mà ở nền tảng phần mềm CUDA; gần như toàn bộ huấn luyện AI trên toàn cầu đều dựa vào hệ sinh thái phần mềm này để viết mã. Thay đổi phần cứng là khả thi, nhưng chi phí chuyển đổi mã nguồn đã viết trong 10 năm không thể bù đắp chỉ trong một hoặc hai năm. Vì vậy, miễn là SpaceX còn xây dựng siêu máy tính, NVIDIA sẽ tiếp tục thu tiền.
- Eutelsat (mã chứng khoán: SATS) nắm giữ phổ tần số vô tuyến dùng cho viễn thông vệ tinh. Phổ tần số là gì? Bạn có thể hình dung nó như những làn đường trên trời; do giới luật vật lý, số lượng làn đường này là hữu hạn và thuộc sở hữu của bên nào chiếm giữ trước — dù công nghệ của bạn có mạnh đến đâu cũng không thể tự “sáng tạo” thêm một dải tần mới. Chức năng kết nối trực tiếp vệ tinh trên điện thoại di động của Elon Musk buộc phải đi qua mạng lưới của Eutelsat; nếu không trả “phí qua đường”, tín hiệu sẽ gây nhiễu với vệ tinh của các đối thủ khác. Ngoài ra, SATS nắm giữ khoảng 3% cổ phần SpaceX. Ngày trước khi niêm yết, cổ phiếu SATS tăng 11%, khối lượng giao dịch quyền chọn tăng gấp 11 lần so với bình thường.
- Filtronic (mã chứng khoán: FTC), niêm yết tại London — lưu ý là không tìm thấy trên sàn chứng khoán Mỹ. Công ty này sản xuất bộ khuếch đại tín hiệu milimet sóng (mmWave) cho vệ tinh Starlink, giúp tín hiệu truyền xa và rõ nét hơn. Năm 2024, Filtronic ký hợp đồng trị giá 47,3 triệu bảng Anh với SpaceX, chiếm tới 83% doanh thu của công ty; đồng thời, Filtronic còn được cấp quyền mua tối đa 10% cổ phần. Sản phẩm này tuy nhỏ bé, nhưng việc đạt chứng nhận cấp độ hàng không vũ trụ đòi hỏi nhiều năm thử nghiệm liên tục trong môi trường chân không, bức xạ và chênh lệch nhiệt độ cực đoan. Một khi đã đạt chứng nhận, SpaceX sẽ không dễ dàng thay đổi nhà cung cấp vì chu kỳ tái chứng nhận không thể theo kịp tốc độ tăng sản lượng. Giá cổ phiếu Filtronic trong năm qua đã tăng gần gấp đôi.
- Materion (mã chứng khoán: MTRN) — nhà sản xuất berili tích hợp duy nhất trên toàn cầu, từ khai thác quặng đến sản phẩm hoàn chỉnh, kiểm soát khoảng 56% nguồn cung toàn cầu. Berili nhẹ hơn nhôm 1/3, cứng hơn thép 6 lần, điểm nóng chảy gần 1.300°C — là một trong số rất ít kim loại trên Trái Đất đáp ứng đồng thời cả ba tiêu chí: nhẹ, cứng và chịu nhiệt cao. Vật liệu này được sử dụng trong tiêm kích F-35, kính phản xạ của Kính thiên văn Vũ trụ James Webb và cấu trúc chịu lực của Starship. Bộ Quốc phòng Mỹ xếp berili vào danh sách vật liệu chiến lược; Materion là nhà cung cấp duy nhất được chứng nhận cho F-35, với thời gian chứng nhận kéo dài hơn 10 năm — điều này cho thấy mức độ khan hiếm tuyệt đối của công ty.
- STMicroelectronics (mã chứng khoán: STM) — cung cấp chip ăng-ten mảng pha cho SpaceX, đã giao hơn 5 tỷ chip, phủ rộng trên hơn 10.000 vệ tinh. STM dự báo doanh thu từ lĩnh vực vệ tinh quỹ đạo thấp sẽ đạt 2 tỷ USD vào năm 2028 và 2,9 tỷ USD vào năm 2030.
Nhóm thứ hai: Về mặt kỹ thuật có thể thay thế, nhưng chi phí thay thế quá lớn
- Honeywell (mã chứng khoán: HON) — cung cấp hệ thống điều khiển bay và dẫn hướng quán tính cho tên lửa. Việc xác định vị trí, hướng bay và duy trì tư thế của tên lửa hoàn toàn phụ thuộc vào hệ thống do Honeywell cung cấp. Từ chương trình Apollo, tàu con thoi cho đến thương mại hóa hàng không vũ trụ ngày nay, chứng nhận của Honeywell đã tích luỹ trong hàng chục năm. Việc thay đổi nhà cung cấp tương đương với việc “cấy ghép lại bộ não tên lửa”: toàn bộ mã nền phải viết lại từ đầu, đồng thời quy trình chứng nhận mới cũng phải thực hiện lại từ đầu. Với kế hoạch phóng hơn 100 lần mỗi năm, SpaceX không thể tạm dừng lịch phóng chỉ để tiết kiệm chi phí mua sắm.
- Carpenter Technology (mã chứng khoán: CRS) — chuyên sản xuất hợp kim thép đặc chủng cho động cơ Raptor. Quy trình luyện kim chân không, tinh luyện lặp đi lặp lại nhằm kiểm soát tạp chất ở mức dưới một phần triệu. Chỉ cần sai lệch một chút, buồng đốt sẽ gặp thảm hoạ. Công nghệ sản xuất loại vật liệu này không thể truyền đạt chỉ bằng bản vẽ; việc xây dựng dây chuyền sản xuất tương đương có thể mất hàng chục năm.
- Hexcel (mã chứng khoán: HXL) — cung cấp sợi carbon dùng trong hàng không vũ trụ. Mỗi kg trọng lượng tăng thêm trên tên lửa sẽ làm giảm 1 kg tải trọng hữu ích. Sợi carbon làm khung nhẹ hơn kim loại một nửa nhưng độ bền không giảm. Hexcel đã hợp tác với SpaceX hơn một thập kỷ; thành phần vật liệu và kỹ thuật dệt đều được điều chỉnh riêng theo yêu cầu cụ thể của SpaceX. Nếu thay đổi nhà cung cấp, toàn bộ hệ thống vật liệu sẽ phải được kiểm định lại từ đầu.
- Broadcom (mã chứng khoán: AVGO) — đảm nhiệm chức năng trao đổi dữ liệu tốc độ vạn Mbps giữa mặt đất và không gian. Để dữ liệu được phân luồng tốc độ cao mà không tắc nghẽn, phải nhờ vào Broadcom. Linde Group — năm 2025 sẽ đầu tư 100 triệu USD xây dựng nhà máy phân tách không khí tại khu vực Starbase (Texas), chuyên cung cấp oxy lỏng và nitơ lỏng cho SpaceX. Vì tên lửa tiêu thụ lượng lớn khí công nghiệp độ tinh khiết cao, nên khoảng cách càng gần thì chi phí càng thấp — chính vị trí địa lý này đã tạo nên “hào quang” bảo vệ.
Nhóm thứ ba: Yêu cầu sản xuất ổn định quy mô lớn và chi phí được ép xuống mức thấp nhất
Bạn có thể chưa từng nhìn thấy thiết bị đầu cuối Starlink ngoài đời thực, nhưng hãy tưởng tượng: SpaceX cần triển khai toàn cầu tổng cộng 30 triệu thiết bị! Mỗi thiết bị chứa hàng nghìn linh kiện và trải qua hàng chục công đoạn gia công, phải được sản xuất trên dây chuyền lắp ráp như điện thoại di động, đồng thời chịu được rung động và chênh lệch nhiệt độ ở cấp độ hàng không vũ trụ.
Ở quy mô như vậy, yếu tố kỹ thuật không còn là ưu tiên hàng đầu nữa; điều quan trọng nhất là khả năng giao hàng ổn định và khả năng ép chi phí xuống mức thấp nhất.
Logic sản xuất gia công cho Apple của Foxconn cũng áp dụng nguyên xi ở đây. Công ty Qisda (mã chứng khoán: 6285) là nhà sản xuất gia công lớn nhất thế giới cho thiết bị đầu cuối và bộ định tuyến Starlink. Tiêu chuẩn kiểm soát chất lượng được xây dựng qua nhiều năm hợp tác với SpaceX, nên không phải bất kỳ nhà máy nào cũng có thể đảm nhận vai trò này.
Các công ty niêm yết trên sàn A-share cũng đóng vai trò then chốt. Công ty Skyworth Communications (mã chứng khoán: 300136) là nhà cung cấp độc quyền bộ nối tần số cao cho thiết bị đầu cuối Starlink trên toàn cầu; đơn hàng từ SpaceX năm 2025 dự kiến đạt khoảng 1,05 tỷ NDT. Công ty Parker New Materials (mã chứng khoán: 605123) là nhà cung cấp Trung Quốc duy nhất các bộ phận rèn cho thân tên lửa Starship và động cơ; đơn hàng khoảng 680 triệu NDT, chiếm 35% doanh thu công ty. Công ty Western Materials (mã chứng khoán: 002149) là nhà cung cấp độc quyền hợp kim niobi cho động cơ Raptor; đơn hàng khoảng 1,02 tỷ NDT. Công ty Yingliu Shares (mã chứng khoán: 603308) cung cấp bộ phận đúc lõi cho bơm tuabin Raptor, chiếm 42% doanh thu của chính công ty — đơn hàng từ SpaceX đã trở thành nguồn thu lớn nhất của Yingliu Shares.
Các công ty nhỏ hơn cũng có vai trò quan trọng. Công ty Tianyin Electric (mã chứng khoán: 300342) có thể được ví như “bộ cảm biến sao” trên vệ tinh Starlink — vệ tinh dùng thiết bị này để xác định tư thế bằng cách quan sát các ngôi sao, và thị phần của Tianyin đạt hơn 60%. Công ty Tongyu Communications (mã chứng khoán: 002359) sản xuất mô-đun ăng-ten mặt đất cho Starlink; đơn hàng dự kiến năm 2026 đạt 300 triệu NDT.
Tại thị trường Mỹ cũng có một số công ty tiêu biểu. Trimble (mã chứng khoán: TRMB) quản lý yếu tố “thời gian”: hàng chục nghìn vệ tinh trên quỹ đạo phải đồng bộ hoá đồng hồ chính xác đến từng microsecond — chỉ sai lệch một microsecond là truyền thông sẽ lỗi. Astronics (mã chứng khoán: ATRO) đảm nhiệm hệ thống phân phối điện cho tên lửa. CTS (mã chứng khoán: CTSH) chuyên về giải pháp tản nhiệt. Đây không phải công nghệ “đen”, nhưng đều là những “con ốc vít” không thể thiếu trong toàn bộ hệ thống.
Bạn có thể đặt câu hỏi: Những công ty này vốn đã tồn tại từ lâu, vậy tại sao lại là “bây giờ”?
Có ba lý do.
- Thứ nhất, khối lượng mua sắm mới chỉ bắt đầu tăng. Kế hoạch phóng năm 2026 là 100 lần; Starship đang đẩy nhanh tiến độ thử nghiệm; trung tâm dữ liệu AI dự kiến triển khai trên quỹ đạo từ năm 2028. Mục tiêu triển khai thiết bị đầu cuối Starlink là 30 triệu chiếc, nhưng hiện mới chỉ có hơn 10 triệu thuê bao. Tốc độ “rót tiền” của SpaceX còn rất xa mới chạm đỉnh.
- Thứ hai, tính minh bạch lần đầu tiên được mở ra. Trước đây, SpaceX là công ty tư nhân, dữ liệu mua sắm hoàn toàn là “hộp đen”. Sau khi bản cáo bạch được công bố, các báo cáo quý và năm sẽ liên tục tiết lộ thông tin, giúp theo dõi và xác minh tốc độ tăng trưởng đơn hàng của các công ty trong chuỗi cung ứng.
- Thứ ba, tham chiếu “giai điệu” lịch sử. Chuỗi cung ứng Apple mất 10 năm từ thời iPhone 4 để đạt đỉnh cao. Chuỗi cung ứng Tesla mất 7 năm từ thời sản xuất hàng loạt Model 3 đến hiện tại. Vị trí hiện tại của chuỗi cung ứng SpaceX tương tự như vị trí của Tesla vào năm 2018: sản xuất hàng loạt vừa mới bắt đầu, các nhà cung cấp vừa được xác định, tốc độ tăng trưởng đơn hàng mới bắt đầu dốc đứng. Hiện Starship vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, Starlink tiếp tục mở rộng, còn trung tâm dữ liệu AI chưa khởi công — hiện tại chính là “năm 2018” của SpaceX.
Cuối cùng
Theo tôi, việc mua cổ phiếu SpaceX ngay ngày giao dịch đầu tiên là bạn đang trả tiền cho giấc mơ của Elon Musk — một giấc mơ về không gian với mức giá rất cao. Dĩ nhiên, bạn cũng có thể khẳng định rằng bạn hoàn toàn tin tưởng Elon Musk — và đó cũng chính là giấc mơ của bạn.
Nhưng có lẽ chúng ta có thể thay đổi góc nhìn:
Nếu nhìn theo chuỗi cung ứng, chúng ta đang đặt cược vào một thứ khác — bởi dù cổ phiếu SpaceX biến động ra sao, những đơn hàng mua sắm hàng trăm tỷ USD mỗi năm vẫn phải được thực hiện. Những đơn hàng này không liên quan đến giá cổ phiếu; chúng là doanh thu thực tế, đều đặn đổ vào tài khoản mỗi tháng.
Bài viết này không cấu thành khuyến nghị đầu tư. Trên thực tế vẫn tồn tại một số rủi ro: chẳng hạn, berili có chu kỳ biến động giá; các nhà sản xuất Đài Loan chịu chiết khấu địa chính trị; thanh khoản của các công ty nhỏ chưa đủ; chứng nhận có thể bị “rửa sạch” do tiến bộ công nghệ. Mỗi công ty cần được đánh giá riêng biệt.
Nếu bạn không trúng thưởng khi đăng ký mua cổ phiếu SpaceX trong ngày niêm yết,
thì có thể thử một chiến lược khác: tránh mua ở vùng giá cao, hãy quan sát những người cung ứng âm thầm nhưng vững chắc.
Gã khổng lồ đã khởi động rồi — lần này, chiếc xẻng nằm ngay trong tầm tay bạn!
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@nini_incrypto_
