IPO của SpaceX đã đến: Ví tiền của Elon Musk sẽ thêm 220 tỷ USD?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
IPO của SpaceX đã đến: Ví tiền của Elon Musk sẽ thêm 220 tỷ USD?
Điều thực sự gây tranh cãi vẫn là mức giá 135 USD này — liệu nó có đủ “đệm an toàn” hay không?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Biteye
Hiện tại, giá phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của SpaceX đã được xác định sơ bộ ở mức 135 USD/cổ phiếu, quy mô huy động vốn dự kiến khoảng 75 tỷ USD, tương ứng với định giá toàn diện sau pha loãng khoảng 1,77 nghìn tỷ USD — con số này gần như chắc chắn sẽ giúp SpaceX chiếm vị trí IPO lớn nhất trong lịch sử thị trường vốn.
Nếu quy mô này cuối cùng được hiện thực hóa, tài sản ròng của Elon Musk cũng sẽ tăng vọt hơn 220 tỷ USD, đưa ông tiến gần hơn bao giờ hết tới danh hiệu người giàu nhất thế giới với tài sản vượt mốc 1.000 tỷ USD.
Tuy nhiên, muốn đội vương miện thì phải gánh vác trọng trách. IPO của SpaceX thu hút sự chú ý không chỉ vì khả năng trở thành IPO lớn nhất mọi thời đại, mà còn do thị trường vốn hiện nay đã tranh luận sôi nổi về định giá của công ty.
Liệu SpaceX thực sự đáng giá 1,77 nghìn tỷ USD? Khi nhìn vào khoản tiền thêm 220 tỷ USD trong ví, liệu Elon Musk có thể ngủ yên?
Quan điểm tích cực: Các nhà bảo lãnh phát hành kể câu chuyện dài hạn dựa trên Starlink + phóng tên lửa + AI
Theo phe lạc quan, đầu tư vào SpaceX không đơn thuần là đặt cược vào một công ty tên lửa, mà còn là việc nắm bắt sớm “cửa ngõ” vào cơ sở hạ tầng không gian trong tương lai.
Định giá 1,77 nghìn tỷ USD có vẻ cao, nhưng nếu các mảng Starlink, phóng tên lửa chi phí thấp và kinh doanh AI tiếp tục đạt được những cam kết đã đưa ra, thì mức giá 135 USD/cổ phiếu hoàn toàn có thể được hỗ trợ bởi một câu chuyện tăng trưởng dài hạn.
1. Goldman Sachs @GoldmanSachs｜Người theo dõi trên X: 1,132 triệu｜Xếp hạng XHunt: 12.015｜Một trong những ngân hàng đầu tư hàng đầu thế giới, đồng thời là nhà bảo lãnh phát hành chủ chốt của IPO SpaceX.
Quan điểm cốt lõi: Định giá SpaceX không thể chỉ dựa trên cách hiểu truyền thống về các công ty hàng không vũ trụ, mà cần đưa cả Starlink và các hoạt động AI trong tương lai vào mô hình tăng trưởng dài hạn.
Goldman Sachs dự báo doanh thu của SpaceX năm 2028 đạt khoảng 160 tỷ USD và sẽ vượt 470 tỷ USD vào năm 2030.
Trong đó, bộ phận AI được xem là phần táo bạo nhất. Goldman Sachs dự báo doanh thu liên quan đến AI của SpaceX có thể đạt khoảng 322 tỷ USD vào năm 2030.
2. Morgan Stanley @MorganStanley｜Người theo dõi trên X: 742.000｜Xếp hạng XHunt: 32.049｜Một trong những ngân hàng đầu tư hàng đầu thế giới, đồng thời là nhà bảo lãnh phát hành chủ chốt của IPO SpaceX.
Quan điểm cốt lõi: Giá trị dài hạn của SpaceX bắt nguồn từ sự tăng trưởng kép “không gian + AI”, trần doanh thu tiềm năng của công ty cao hơn rất nhiều so với các công ty hàng không vũ trụ truyền thống.
Morgan Stanley cũng dự báo doanh thu của SpaceX năm 2028 đạt khoảng 160 tỷ USD.
Dự báo dài hạn của Morgan Stanley còn táo bạo hơn: Đến năm 2040, doanh thu của SpaceX có thể đạt 3.400 tỷ USD, EBITDA điều chỉnh vượt 2.700 tỷ USD.
Nếu bạn đang mua “cửa ngõ” vào cơ sở hạ tầng không gian trong hơn một thập kỷ tới, thì mức giá 135 USD/cổ phiếu là thấp — nhưng để hiện thực hóa điều đó, bạn sẽ phải chờ rất lâu.
3. Sacra｜Một tổ chức nghiên cứu độc lập chuyên phân tích các công ty công nghệ chưa niêm yết, tập trung vào nghiên cứu chuyên sâu và phân tích chi tiết định giá.
Quan điểm cốt lõi: Về dài hạn, triển vọng kinh doanh tích cực, nhưng mức giá 135 USD/cổ phiếu không phải là mức “bị định giá thấp”, mà giống như một quyền chọn để mua sớm SpaceX khi công ty chuyển mình từ một công ty hàng không vũ trụ thành một nền tảng cơ sở hạ tầng không gian.
Sacra ước tính doanh thu của SpaceX năm 2025 đạt khoảng 18,7 tỷ USD, trong đó Starlink đóng góp 11,4 tỷ USD và đã trở thành trung tâm lợi nhuận quan trọng nhất của công ty.
Họ cho rằng lợi thế cốt lõi của SpaceX nằm ở mô hình tích hợp dọc: tự thiết kế và sản xuất tên lửa, tự phóng, tự triển khai vệ tinh, đồng thời kiểm soát cả thiết bị đầu cuối và mạng mặt đất — nhờ đó tạo ra lợi thế chi phí khó sao chép đối với các đối thủ cạnh tranh.
Nếu chỉ xét riêng hai mảng Starlink và phóng tên lửa hiện tại, mức giá 135 USD/cổ phiếu không hề rẻ. Tuy nhiên, nếu tin rằng SpaceX có thể mở rộng từ một công ty hàng không vũ trụ thành một nền tảng tổng hợp bao phủ mạng internet vệ tinh, khả năng phóng chi phí thấp và nhiều mảng cơ sở hạ tầng không gian khác, thì mức giá này mới dễ được chấp nhận hơn.
4. ARK Invest @ARKInvest｜Người theo dõi trên X: 816.000｜Xếp hạng XHunt: 1.637｜Tổ chức đầu tư công nghệ đổi mới do “chị gỗ” (Cathie Wood) sáng lập, luôn theo dõi sát các tài sản công nghệ đột phá.
Quan điểm cốt lõi: Mặc dù định giá 1,77 nghìn tỷ USD của SpaceX khá cao, nhưng nếu xét không gian tăng trưởng dài hạn đến năm 2030, thì định giá này không hoàn toàn thiếu cơ sở.
Mô hình định giá mã nguồn mở dành riêng cho SpaceX của ARK Invest cho thấy giá trị doanh nghiệp kỳ vọng của công ty vào năm 2030 đạt khoảng 2.500 tỷ USD. Theo mô hình này, kịch bản tăng mạnh (bull case) là khoảng 3.100 tỷ USD, trong khi kịch bản suy giảm (bear case) là khoảng 1.700 tỷ USD.
Lập luận cốt lõi của ARK là giá trị của SpaceX không chỉ đến từ dịch vụ phóng tên lửa, mà còn bắt nguồn từ mạng internet vệ tinh toàn cầu Starlink, khả năng phóng chi phí thấp và nhiều hoạt động cơ sở hạ tầng không gian khác trong tương lai.
Theo dự báo của ARK, mức giá đăng ký mua cổ phiếu lần đầu (IPO) là 135 USD vẫn còn dư địa tăng giá nhất định.
Quan điểm tiêu cực: Các tổ chức độc lập cho rằng định giá IPO đã bị “đánh giá quá cao” nghiêm trọng
Phe bi quan không phủ nhận SpaceX là tài sản thương mại hàng không vũ trụ hiếm có nhất toàn cầu, cũng không bác bỏ giá trị dài hạn của Starlink.
Tuy nhiên, họ cho rằng định giá IPO 1,77 nghìn tỷ USD đã phản ánh trước quá nhiều tăng trưởng trong tương lai — đặc biệt là mảng kinh doanh AI vẫn còn rất nhiều bất định.
1. Morningstar @MorningstarInc｜Người theo dõi trên X: 238.000｜Xếp hạng XHunt: 98.209｜Một tổ chức nghiên cứu đầu tư độc lập danh tiếng toàn cầu, thường sử dụng các mô hình cơ bản và mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF) để đánh giá giá trị doanh nghiệp.
Quan điểm cốt lõi: SpaceX là một công ty tốt, nhưng định giá IPO rõ ràng quá cao.
Morningstar áp dụng mô hình DCF để xác định giá trị hợp lý của SpaceX ở mức khoảng 780 tỷ USD — chỉ bằng khoảng 45% so với định giá mục tiêu IPO là 1.770 tỷ USD.
Theo phân tích chi tiết của Morningstar, giá trị của mảng phóng tên lửa cốt lõi cộng với Starlink đạt khoảng 611 tỷ USD; còn giá trị xác suất-trọng số của các hoạt động liên quan đến xAI/AI đạt khoảng 170 tỷ USD.
Morningstar cũng cảnh báo hai rủi ro: Thứ nhất, Elon Musk là nhân tố then chốt của SpaceX, nên định giá công ty chứa rõ ràng “phần thưởng Musk”. Thứ hai, sau IPO, khi thời hạn khóa cổ phần kết thúc, các cổ đông sáng lập và nhân viên có thể gây áp lực bán cổ phiếu.
Morningstar cho rằng mức giá 135 USD rõ ràng là quá đắt, không phù hợp để mua vội trong đợt IPO, mà nhà đầu tư nên chờ cơ hội mua tốt hơn sau khi cổ phiếu chính thức niêm yết.
2. PitchBook @PitchBook｜Người theo dõi trên X: 48.000｜Xếp hạng XHunt: 49.174｜Nền tảng dữ liệu toàn cầu về đầu tư tư nhân, đầu tư mạo hiểm và các công ty chưa niêm yết, cung cấp khối lượng lớn thông tin về định giá và huy động vốn của các công ty chưa niêm yết.
Quan điểm cốt lõi: Định giá khoảng 1.500 tỷ USD là có thể chấp nhận được; 1.750 tỷ USD là hơi đắt, nhưng không hoàn toàn phi lý.
PitchBook sử dụng mô hình “tổng giá trị các phần” (Sum-of-the-Parts) để ước tính giá trị hợp lý của SpaceX dao động trong khoảng từ 1.100–1.700 tỷ USD, tập trung chủ yếu vào mảng phóng tên lửa và Starlink, không hoàn toàn phụ thuộc vào câu chuyện xAI.
Mức giá 135 USD/cổ phiếu đã tiến gần hoặc thậm chí vượt mức giới hạn trên của khoảng định giá do PitchBook đưa ra, nên không hề rẻ; tuy nhiên, nếu nhìn dài hạn và Starship cùng Starlink thực sự đạt được những cam kết đã đưa ra, thì mức giá này cũng không thể gọi là hoàn toàn vô lý.
3. New Constructs @NewConstructs｜Người theo dõi trên X: 5.675｜Xếp hạng XHunt: -｜Một tổ chức nghiên cứu cổ phiếu độc lập, tập trung vào chất lượng tài chính, rủi ro định giá và phân tích DCF nghịch đảo.
Quan điểm cốt lõi: Với định giá 1.750 tỷ USD, SpaceX không đáng để tham gia; nhà đầu tư nên tránh IPO.
New Constructs xếp hạng SpaceX ở mức “Không hấp dẫn” (Unattractive). Họ cho rằng định giá 1.750 tỷ USD hàm ý yêu cầu tăng trưởng và lợi nhuận trong tương lai quá cao — SpaceX buộc phải trở thành một trong những công ty có doanh thu và lợi nhuận cao nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ mới có thể duy trì mức giá này.
Các vấn đề nội bộ của SpaceX bao gồm: kiểm soát kế toán nội bộ chưa đủ chặt chẽ, nhà đầu tư công chúng gần như không có quyền biểu quyết, phần lớn số tiền huy động từ IPO có thể dùng để trả nợ, các chỉ số tài chính ngoài chuẩn GAAP dễ gây hiểu nhầm, và rủi ro giao dịch liên kết.
Để hỗ trợ định giá 1.750 tỷ USD, doanh thu của SpaceX có thể cần đạt 1.100 tỷ USD vào năm 2035 — tương đương tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm khoảng 50% trong 10 năm tới. Theo Fortune, tốc độ tăng trưởng như vậy gần như chưa từng có tiền lệ trong lịch sử.
Kết luận của New Constructs rất trực diện: Rủi ro – lợi ích ở mức giá này không cân xứng, do đó không khuyến nghị tham gia IPO.
4. Trefis @Trefis｜Người theo dõi trên X: 2.661｜Xếp hạng XHunt: -｜Một nền tảng định giá độc lập chuyên về cổ phiếu Mỹ, xác định giá mục tiêu thông qua mô hình phân tích chi tiết từng mảng kinh doanh.
Quan điểm cốt lõi: SpaceX là một công ty cực kỳ hiếm có, nhưng mức giá phát hành 135 USD/cổ phiếu rõ ràng là quá đắt.
Trefis thừa nhận lợi thế dài hạn của SpaceX trong lĩnh vực hàng không vũ trụ thương mại, mạng internet vệ tinh Starlink và khả năng phóng chi phí thấp, nhưng cho rằng những lợi thế này không có nghĩa là nhà đầu tư nên phớt lờ mức giá.
Trefis xác định giá mục tiêu cho cổ phiếu SpaceX ở mức khoảng 79 USD/cổ phiếu — thấp xa so với mức giá IPO 135 USD.
Kết luận
Dù là phe tích cực hay tiêu cực, hầu hết đều thừa nhận SpaceX là một trong những công ty hàng không vũ trụ thương mại hiếm có nhất toàn cầu.
Điểm tranh luận thực sự nằm ở mức giá 135 USD/cổ phiếu: Liệu nó có “đệm an toàn” nào không?
Phe tích cực cho rằng, mua SpaceX là mua câu chuyện dài hạn về Starlink, khả năng phóng chi phí thấp, AI và cơ sở hạ tầng không gian trong tương lai.
Phe tiêu cực lại cho rằng mức giá 135 USD đã phản ánh đầy đủ toàn bộ kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai.
Hiện tại, tỷ lệ đặt mua cổ phiếu lần đầu (IPO subscription multiple) của $SPCX đã đạt 4 lần, cho thấy dù tranh luận về định giá rất gay gắt, nhưng nhiệt tình của dòng tiền đối với SpaceX vẫn rất cao.
Vậy câu hỏi đặt ra là: Bạn sẽ tham gia đăng ký mua cổ phiếu lần đầu (IPO) của $SPCX không? Và theo bạn, khoản tiền 220 tỷ USD của Elon Musk là khoản thu nhập khiến ông “an tâm hưởng thụ”, hay khiến ông “khó ngủ vì lo lắng”?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BiteyeCN
