Hiểu SEC, từ "Dự án Crypto" đến "bơ đậu phộng và dưa hấu"
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hiểu SEC, từ "Dự án Crypto" đến "bơ đậu phộng và dưa hấu"
Sức hấp dẫn của Mỹ sẽ đến từ cả "cấu trúc thị trường tốt hơn" và "tiêu chuẩn quyền lợi cao hơn".
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Charlie Liu
Hai bài phát biểu, cách nhau năm ngày, nhưng như thể cùng nhau sắp xếp lại ván cờ tài chính mã hóa của Mỹ.
Ngày 31 tháng 7, Chủ tịch SEC Paul S. Atkins công bố “Project Crypto”, đưa mục tiêu “niêm yết toàn bộ thị trường vốn Mỹ lên blockchain” vào chương trình giám sát.
Ngày 4 tháng 8, Ủy viên Hester M. Peirce tại UC Berkeley đã thẳng thắn bàn về việc tái cấu trúc quyền riêng tư tài chính và triết lý quản lý trong buổi nói chuyện mang tên “Peanut Butter & Watermelon (Bơ đậu phộng và Dưa hấu)”.
Nhìn chung hai bài phát biểu này, bạn sẽ thấy: Mỹ không chỉ dùng “những quy tắc rõ ràng hơn” để tăng sức hấp dẫn cho thị trường vốn, mà còn dùng “quan điểm về quyền lợi sâu xa hơn” để tái định hình sức hút đối với nhân tài.
Hai bài phát biểu
“Project Crypto” của Atkins là một tuyên ngôn cải tổ cấp “cấu trúc thị trường”.
Ông điểm lại dòng chảy lịch sử từ thỏa thuận Buttonwood của NYSE đến sự ra đời của ATS (Hệ thống Giao dịch Thay thế), rồi đặt vấn đề thực tiễn hiện nay: đưa toàn bộ hoạt động phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản của Mỹ lên blockchain.
Ba điểm then chốt gồm có:
Thứ nhất, thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng, đơn giản và khả thi để giải quyết dứt điểm câu hỏi cũ kỹ “có phải là chứng khoán hay không”, đồng thời phân định rõ ràng các loại token (hàng hóa kỹ thuật số, stablecoin, token chứng khoán sinh lời,…).
Thứ hai, hiện đại hóa quy định về lưu ký, đồng thời nhấn mạnh công khai rằng “lưu ký cá nhân là giá trị cốt lõi của nước Mỹ”, và đưa các hoạt động trên chuỗi như staking vào diện hoạt động đầu tư hợp pháp.
Thứ ba, đề xuất ý tưởng quản lý “super-app (ứng dụng siêu cấp)” – cho phép xử lý đồng thời cả tài sản kỹ thuật số là chứng khoán lẫn không phải chứng khoán trong một nền tảng được giám sát, giảm thiểu tổn thất hiệu quả do phân mảnh quản lý.
Toàn bộ bài phát biểu liên tục nhấn mạnh mục tiêu “thu hút trở lại các hoạt động và đội ngũ đang chảy ra nước ngoài”, đồng thời gắn kết Project Crypto với Nhóm Công tác Tổng thống (PWG) và luật ổn định tiền mới đây của liên bang.
Còn “Bơ đậu phộng và Dưa hấu” của Peirce lại là một nỗ lực định nghĩa lại quyền riêng tư tài chính ở cấp độ “hiệp ước xã hội” trong thời đại kỹ thuật số.
Bà bắt đầu từ nguyên tắc bên thứ ba (third-party doctrine) và thực tiễn báo cáo theo BSA/AML, chỉ ra một sai lầm quan trọng: áp dụng nguyên xi mô hình giám sát hàng loạt từ hệ thống ngân hàng sang mạng lưới mã hóa ngang hàng (P2P).
Khi công nghệ loại bỏ trung gian, ranh giới quyền lợi cũng cần được cập nhật; nếu không sẽ nảy sinh xu hướng tuân thủ kiểu “báo cáo bất cứ khi nào có thể”, khiến chi phí cao hơn mà hiệu quả chưa chắc tốt hơn.
Bà viện dẫn nhiều án lệ và dữ liệu để minh chứng việc cần vẽ lại ranh giới giữa quyền riêng tư và giám sát trong môi trường kỹ thuật số, phản đối việc mặc định đưa người dùng thông thường và nhà phát triển vào hệ thống giám sát.
Bà không phủ nhận nhu cầu đấu tranh chống tội phạm, nhưng nhấn mạnh việc tuân thủ nguyên tắc tỷ lệ, thực thi pháp luật chính xác, đồng thời bảo vệ tính chính đáng của các công nghệ tăng cường quyền riêng tư.
Chân dung nhân vật
Bản sắc nghề nghiệp của Atkins là “kỹ sư cấu trúc thị trường”.
Ông từng là Ủy viên SEC giai đoạn 2002–2008, Chủ tịch không điều hành của BATS Global Markets từ 2012–2015, sau đó sáng lập và điều hành lâu dài công ty tư vấn Patomak về tuân thủ và cấu trúc thị trường, trước khi đảm nhiệm chức Chủ tịch SEC nhiệm kỳ thứ 34 vào tháng 4 năm 2025.
Từ hồ sơ công khai, có thể thấy ông đặc biệt coi trọng “thúc đẩy cạnh tranh” và “giảm thiểu sự chồng chéo không cần thiết trong giám sát”, đây cũng là lý do “Project Crypto” trông giống một bản thiết kế nhằm đồng bộ hóa sở giao dịch, môi giới, thanh toán bù trừ, lưu ký và thanh toán trên chuỗi.
Peirce nổi tiếng với biệt danh “Crypto Mom”, nhưng quan trọng hơn là góc nhìn kép của bà trong và ngoài hệ thống.
Bà làm Ủy viên SEC từ năm 2018, từng nghiên cứu tại Mercatus Center, làm cố vấn pháp lý cấp cao tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, trước đó từng là luật sư tại Bộ Quản lý Đầu tư của SEC và từng làm cố vấn pháp lý cho Atkins.
Hồ sơ này giúp bà am hiểu cả ranh giới lập pháp lẫn thực thi pháp luật, đồng thời tìm được điểm tựa để “cập nhật cơ sở pháp lý chứ không chỉ cập nhật quy định” trong khuôn khổ công nghệ và quyền lợi.
Cũng nhờ bối cảnh này và sự tin tưởng từ Atkins, bà hiện được chỉ định lãnh đạo Đội công tác Crypto của SEC.
Vốn và nhân tài
Nếu chia sức cạnh tranh của Mỹ thành hai đường cong — sức hấp dẫn thị trường vốn và sức hấp dẫn nhân tài — thì hai bài phát biểu này mỗi bài kéo một đường, tạo nên lực cộng hưởng khi giao nhau.
Atkins cụ thể hóa “sức hấp dẫn thị trường vốn” thành: sự rõ ràng trong phân loại token, song hành giữa lưu ký và tự lưu ký, thống nhất và tương thích đa dạng giữa các nơi giao dịch, hợp pháp hóa thanh toán trên chuỗi.
Tất cả những yếu tố này đều trực tiếp nâng cao hiệu suất “phát hành – giao dịch – thanh toán – lưu ký”, giải phóng tính thanh khoản của tài sản đô la trên chuỗi.
Peirce xây dựng “sức hấp dẫn nhân tài” dựa trên nguyên lý nền tảng: quyền riêng tư tài chính là một phần quyền công dân, không nên bị “tự động chuyển giao” vì sự thay đổi công nghệ.
Giám sát cần kiểm toán được và truy trách nhiệm được, nhưng không thể lấy đi tự do phổ quát làm giá phải trả.
Nói cách khác, bài phát biểu của Atkins giúp con đường vận hành được, còn Peirce khiến con người muốn bước lên con đường đó.
Góc nhìn so sánh quy định giữa các quốc gia
Cạnh tranh quốc tế hiện nay không còn là vấn đề “có hay không có quy định”, mà là ai có quy định giống một hệ điều hành “tính toán được, kết hợp được” hơn.
MiCA của châu Âu triển khai sớm vào năm 2024 quy định cho hai loại stablecoin ART và EMT, đưa ra quy chuẩn thống nhất từ nghĩa vụ whitepaper, vốn và dự trữ, công bố thông tin đến thời hạn hoàn trả, phù hợp với chế độ “hộ chiếu xuyên biên giới”. Hệ thống này giỏi “đổi giấy phép lấy sự chắc chắn”, nhưng vẫn lấy nhà cung cấp dịch vụ làm trung tâm khi định nghĩa tương tác gốc DeFi.
Hệ thống hai轨 của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất – Quy định Tài sản ảo và Hoạt động Liên quan của Dubai VARA (2023) và khung FRT (token tham chiếu tiền pháp định) của ADGM Abu Dhabi – nổi tiếng với sổ tay giám sát “minh bạch cao + cập nhật nhanh”, thực sự cung cấp “giấy phép theo danh sách” cho các hoạt động sàn giao dịch, lưu ký, phát hành. Đặc điểm là “xây sẵn dây chuyền hoạt động trước”, sau đó liên tục điều chỉnh nhỏ qua các hướng dẫn phiên bản mới.
Đạo luật Stablecoin của Hồng Kông có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025 đưa “việc phát hành stablecoin neo tiền pháp định” vào diện hoạt động có giấy phép, do Cục Quản lý Tiền tệ chủ trì chi tiết và cấp phép, đang hình thành lộ trình từ trên xuống “ổn định tiền trước, rồi đến thị trường token rộng hơn”. Điểm mạnh nằm ở thứ bậc pháp lý rõ ràng và cơ quan giám sát chính xác, nhưng mức độ chấp nhận ứng dụng gốc hoàn toàn trên public chain và hợp tác xuyên biên giới vẫn cần theo dõi thêm.
MAS Singapore hoàn tất khung stablecoin năm 2023, yêu cầu “dự trữ 100% chất lượng cao, hoàn trả trong vòng 5 ngày làm việc, kiểm toán độc lập và giới hạn vốn, nhãn hiệu tuân thủ”. Nhật Bản trong sửa đổi Luật Thanh toán Năm 2023 định vị “stablecoin định giá bằng yên” là “tài sản định giá bằng tiền tệ”, giới hạn phát hành cho “ngân hàng, công ty tín thác, nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền”. Dự thảo Luật Cơ bản về Tài sản Số của Hàn Quốc nhấn mạnh “cách ly phá sản”, lưu ký dự trữ và kiểm toán.
Điểm chung giữa họ là lấy stablecoin phục vụ thanh toán làm điểm đột phá, biến tiền thành lập trình được trước, rồi nối tiếp bằng việc token hóa chứng khoán và tài sản thực.
Còn câu chuyện “nguyên lý nền tảng” của Mỹ có hai tầng.
Tầng thứ nhất về “tiền”: Đạo luật GENIUS mà Trump ký ngày 18 tháng 7 thiết lập “gốc liên bang” cho stablecoin thanh toán, yêu cầu dự trữ 1:1 bằng tài sản thanh khoản cao, công bố định kỳ, và thiết kế điều khoản bảo vệ người nắm giữ ở vị trí “ưu tiên tuyệt đối” khi phá sản; từ thanh toán, bảo toàn tiền, đến chủ thể phát hành (ngân hàng/tổ chức phi ngân hàng liên bang), lần đầu tiên đưa “hình thái lập trình được của đồng đô la” vào quy chuẩn thống nhất.
Tầng thứ hai về “quyền”: Peirce không đơn thuần nói “nới lỏng giám sát”, mà đặt ra hiệu lực thực tế của nguyên tắc bên thứ ba và BSA, đề xướng thay thế “giám sát kêu gọi chung chung” bằng “nguyên tắc tỷ lệ + thực thi chính xác”, đây là sự quay trở lại với “quyền riêng tư như một nhân quyền cơ bản”.
So với châu Âu lấy “giấy phép làm trung tâm”, Trung Đông lấy “danh sách hoạt động làm trung tâm”, châu Á lấy “thanh toán làm tiên phong”, Mỹ đang thử nghiệm đặt “quyền lợi và cấu trúc thị trường” ngang hàng làm điểm khởi đầu thể chế – chính điều này mới có thể mang lại niềm tin dài hạn cho nhà phát triển và doanh nhân.
Chiến lược ra biển lớn
Dựa trên 15 năm kinh nghiệm làm việc và khởi nghiệp trong lĩnh vực tài chính và fintech tại Mỹ và toàn cầu, xin nêu vài gợi ý khiêm tốn về chiến lược cho các doanh nghiệp vốn Trung Quốc và Web3/RWA:
Thứ nhất, định vị chiến lược cần phân tầng.
Ngắn hạn có thể “vùng quê bao vây thành thị”, dùng Hồng Kông/Nhật Bản/Ả Rập Thống nhất/EU làm sân tập tăng trưởng và tuân thủ; nhưng trung và dài hạn phải đặt Mỹ – đỉnh cao này – vào vị trí trung tâm, và phải bắt đầu ngay từ bây giờ.
Mỹ đồng thời là nguồn lợi nhuận, trung tâm định giá và nguồn ảnh hưởng; không tham gia đồng nghĩa với chiết khấu dài hạn.
Rào cản không chỉ là chi phí, mà còn là sự kính trọng với nguyên lý nền tảng: sản phẩm phải “thân thiện với quyền riêng tư” một cách tự nhiên, tuân thủ phải “kiểm toán được, truy trách nhiệm được”.
Thứ hai, hai chân: sản phẩm và giấy phép.
Sau khi Đạo luật GENIUS hoàn tất khung liên bang cho stablecoin thanh toán, tiền mặt và quỹ nợ ngắn hạn định giá bằng đô la trên chuỗi sẽ trở thành tiêu chuẩn cho B2B, thanh toán xuyên biên giới và tài chính trên chuỗi.
Đối với các công ty chuyên về stablecoin, RWA, hạ tầng công ty chứng khoán, cần ưu tiên đưa cấu trúc dự trữ, cơ chế hoàn trả, kiểm toán độc lập và cách ly phá sản đạt trạng thái “sẵn sàng cho Mỹ”, đồng thời luyện tập chỉ số vận hành và nhịp độ kiểm soát rủi ro với vốn thật và khách hàng thật tại các khu vực pháp lý như Singapore/Ả Rập Thống nhất/EU, tích lũy trước các tài liệu nội bộ và dấu vết kiểm toán thành “tài sản tuân thủ”.
Thứ ba, kết nối kênh và hệ sinh thái theo kiểu Mỹ.
Định hướng “super-app” của Atkins cho thấy Mỹ có thể cho phép “stack giấy phép thống nhất” hơn, điều này đặt ra yêu cầu mới về giao diện hợp tác giữa giao dịch/thị trường, công ty chứng khoán/tư vấn đầu tư, tài sản tổng hợp/lưu ký.
Giải pháp thực tế là sớm thiết lập hợp tác hệ sinh thái với hệ thống tài chính Mỹ ở các khâu như danh sách trắng tuân thủ, kết nối thanh toán bù trừ, thí điểm thanh toán trên chuỗi, trở thành doanh nghiệp kiểu “nút cắm rời” chứ không phải người chơi nặng tài sản tự xây toàn bộ quy trình.
Thứ tư, kể chuyện và đội ngũ bản địa hóa.
Bài phát biểu của Peirce gửi tín hiệu: cơ quan quản lý Mỹ đang nghiêng về “định lượng khoa học và nguyên tắc tỷ lệ” trong mối quan hệ tam giác “riêng tư – tuân thủ – hiệu quả”.
Đội ngũ kiểm soát rủi ro, kỹ sư dữ liệu và pháp chế của bạn cần có thể tự chứng minh giá trị dưới logic “giảm báo cáo vô ích, duy trì kiểm toán hiệu quả”; các kỹ sư cốt lõi cũng cần sẵn sàng phát triển sản phẩm trong văn hóa “viết quyền lợi vào sản phẩm” – chính đây là chìa khóa thu hút nhân tài hàng đầu tại Mỹ.
Quan trọng hơn, đội ngũ kinh doanh và vận hành cần thấu hiểu sâu sắc câu chuyện và văn hóa thương mại bản địa, dịch ngôn ngữ quản lý thành ngôn ngữ kinh doanh, dịch lợi thế kỹ thuật thành giá trị khách hàng, xây dựng niềm tin dài hạn trong nhiều bối cảnh: hiệp hội ngành, giám sát tiểu bang và liên bang, tuân thủ và mua sắm của tổ chức.
Kết luận
Sức hấp dẫn của Mỹ sẽ đến đồng thời từ “cấu trúc thị trường tốt hơn” và “tiêu chuẩn quyền lợi cao hơn”.
Đọc song song “Project Crypto” của Atkins và “Bơ đậu phộng và Dưa hấu” của Peirce, bạn sẽ thấy một nước Mỹ hướng tới cả vốn và nhân tài:
Bài phát biểu của Atkins dùng sự chắc chắn thể chế và kỹ thuật thị trường để hút lại dòng thanh khoản và phát hành; bài của Peirce dùng sự bảo vệ nền tảng về quyền riêng tư và tự do để khiến nhà phát triển, người dùng và thương hiệu sẵn sàng chọn nơi đây làm “thị trường mặc định”.
Với doanh nghiệp và vốn Trung Quốc, dù Mỹ chưa hẳn là “chiến trường duy nhất” ngay lúc này, nhưng chắc chắn là “đỉnh cao” buộc phải chinh phục trong trung và dài hạn.
Hãy mài giũa stack tuân thủ và công nghệ có thể di chuyển liền mạch sang Mỹ tại các thị trường phụ cận, rồi chờ thời cơ đổ bộ, kết hợp hoàn toàn Web3 và tài chính Web2 tại nơi “câu chuyện và thể chế đồng điệu” này – đó mới là cách đúng đắn để vượt qua chu kỳ và chia sẻ lợi ích từ quá trình số hóa tài sản đô la.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@charliecliu
