Soi chiếu trên chuỗi: Mô hình mới dự đoán doanh thu Coinbase, chấm dứt thời đại độc quyền phân tích của Phố Wall
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Soi chiếu trên chuỗi: Mô hình mới dự đoán doanh thu Coinbase, chấm dứt thời đại độc quyền phân tích của Phố Wall
Khi dữ liệu blockchain ngày càng chi tiết, ngay cả những người ngoài ngành hiện cũng có thể đưa ra các dự đoán ở cấp độ tổ chức – điều trước đây từng là lợi thế riêng của các nhà phân tích Phố Wall.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:Kevin Li
Biên dịch: TechFlow
Chuyên gia phân tích của chúng tôi, Kevin Li, đã sử dụng dữ liệu công khai trên blockchain để ước tính doanh thu quý II của Coinbase đạt 1,495 tỷ USD, thấp hơn 6,2% so với mức dự báo của Phố Wall là 1,594 tỷ USD.
Cập nhật lợi nhuận ngày 31 tháng 7：
Dự báo của tác giả：1,495 tỷ USD (-2 triệu USD)
Dự kiến của Phố Wall：1,594 tỷ USD (+97 triệu USD)
Giá trị thực tế：1,497 tỷ USD
Điểm nổi bật chính:
Dự đoán doanh thu theo thời gian thực bằng dữ liệu chuỗi khối: Chúng tôi ước tính doanh thu quý II của Coinbase ở mức 1,495 tỷ USD, thấp hơn con số dự báo 1,594 tỷ USD của Phố Wall, và phân tích này dựa trên dữ liệu blockchain công khai.
Doanh thu giao dịch vẫn chiếm ưu thế dù thị trường suy giảm: Doanh thu từ giao dịch dự kiến đạt 710 triệu USD, vẫn là nguồn thu lớn nhất của Coinbase, tuy nhiên cả khối lượng giao dịch tổ chức lẫn bán lẻ đều giảm trong quý II khi cơn sốt Memecoin dần nguội lạnh.
Tăng trưởng bùng nổ của stablecoin thúc đẩy doanh thu: Lượng cung USDC tăng 36,7% lên 60 tỷ USD, doanh thu từ stablecoin tăng vọt lên mức dự kiến 396 triệu USD, trở thành nguồn đóng góp doanh thu lớn thứ hai.
Doanh thu từ Layer 2 và lãi suất tăng đáng kể: Mạng Base dự kiến mang về 57,82 triệu USD, bao gồm phí giao dịch trên chuỗi và doanh thu phi phí được suy luận; phần thưởng blockchain (chủ yếu là ETH stake) đóng góp 159 triệu USD; doanh thu lãi suất và dịch vụ đăng ký lần lượt mang về 72 triệu USD và 117 triệu USD.
Một trong những lợi thế cốt lõi của tiền mã hóa/blockchain là tính minh bạch, cho phép chúng ta ước tính doanh thu của các hoạt động kinh doanh liên quan đến blockchain theo thời gian thực.
Trong tài chính truyền thống (TradFi), các nhà phân tích không thể biết trước kết quả kinh doanh hàng quý của một công ty trừ khi công ty đó liên quan đến chi tiêu tiêu dùng, lúc đó có thể sử dụng dữ liệu bảng thẻ tín dụng để phân tích. Tuy nhiên, trong lĩnh vực tiền mã hóa, mọi thứ đều được ghi lại trên chuỗi và có thể xác minh công khai. Điều này cho phép bất kỳ ai cũng có thể phân tích dữ liệu blockchain và dự đoán cơ bản của công ty theo thời gian thực. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ giải thích chi tiết cách sử dụng hoạt động trên chuỗi để dự đoán doanh thu của Coinbase.
Doanh thu của Coinbase được chia thành một số phần chính sau:
-
Doanh thu giao dịch
-
Doanh thu mạng Base
-
Doanh thu phần thưởng blockchain
-
Doanh thu stablecoin
-
Doanh thu khác và đăng ký
-
Doanh thu lãi suất
Doanh thu giao dịch
Hoạt động giao dịch của Coinbase có thể được quan sát qua dữ liệu trên chuỗi, do đó việc ước tính doanh thu liên quan đến giao dịch tương đối đơn giản. Trong quý II, tổng khối lượng giao dịch của Coinbase đạt 232 tỷ USD, giảm 41% so với quý I. Sự sụt giảm này phản ánh sự hạ nhiệt chung của thị trường tiền mã hóa, đặc biệt là sau khi cơn sốt Memecoin liên quan đến câu chuyện bầu cử Trump mất đà. Khối lượng giao dịch giảm mạnh rõ rệt trong nửa sau của quý II. Giao dịch bán lẻ luôn chiếm khoảng 18–20% tổng khối lượng giao dịch. Đối với quý II, chúng tôi sử dụng mức cao nhất là 20% để ước tính.
Áp dụng mức phí giao dịch 1,4% cho phần giao dịch bán lẻ, chúng tôi ước tính doanh thu bán lẻ đạt 645 triệu USD. Với khách hàng tổ chức, chúng tôi giả định mức phí hơi cao hơn ở mức 0,035% để phản ánh các dịch vụ phái sinh của Coinbase, dự kiến doanh thu khoảng 65 triệu USD. Tổng cộng, doanh thu giao dịch dự kiến đạt 710 triệu USD.
Doanh thu mạng Base
Mạng Layer 2 Base của Coinbase tạo ra doanh thu thông qua phí giao dịch và các nguồn thu phi phí tiềm năng khác. Dữ liệu trên chuỗi cho phép chúng tôi theo dõi trực tiếp doanh thu từ phí, ước tính đạt 17,12 triệu USD trong quý II. Tuy nhiên, doanh thu được báo cáo của Base luôn cao hơn tổng phí trên chuỗi, điều này cho thấy có thể đến từ các hợp tác B2B hoặc hỗ trợ cơ sở hạ tầng. Giả định doanh thu phi phí duy trì ở mức 40,7 triệu USD (dựa trên dữ liệu vài quý gần đây), tổng doanh thu của Base trong quý II dự kiến đạt 57,82 triệu USD.
Doanh thu phần thưởng blockchain
Coinbase cung cấp dịch vụ stake cho nhiều loại tài sản. Để đơn giản hóa phân tích, chúng tôi sử dụng lượng ETH stake làm đại diện để ước tính doanh thu phần thưởng blockchain. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy lượng ETH stake của Coinbase giảm từ 2,935 triệu xuống 2,652 triệu trong quý II, có thể do việc rút vốn và tái cân bằng stake.
Dựa trên khoảng giá ETH này và giả định phần thưởng trung bình, chúng tôi ước tính doanh thu phần thưởng blockchain khoảng 159 triệu USD. Mặc dù đây chỉ là giá trị gần đúng, phương pháp này vẫn nắm bắt được xu hướng của dòng doanh thu này.
Doanh thu stablecoin
Hoạt động stablecoin thông qua USDC là động lực tăng trưởng chính trong quý II. Giá trị thị trường của USDC tăng vọt lên 60 tỷ USD, tăng 36,7% theo quý. Để ước tính lợi suất dự trữ, chúng tôi sử dụng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 52 tuần, giảm nhẹ từ 3,97% xuống 3,88%. Mặc dù lãi suất giảm, nhưng sự gia tăng mạnh mẽ về lượng cung USDC đủ để bù đắp ảnh hưởng từ việc giảm lãi suất.
Tỷ lệ phần trăm doanh thu của Coinbase trong tổng doanh thu USDC dao động từ 62% đến 72% trong vài quý gần đây. Sử dụng mức trung vị 68% làm chuẩn, chúng tôi ước tính doanh thu liên quan đến stablecoin trong quý II đạt 396 triệu USD.
Doanh thu đăng ký và dịch vụ khác
Phần doanh thu này bao gồm Coinbase One (sản phẩm đăng ký cao cấp) và phí lưu ký—đặc biệt là các dịch vụ dành cho khách hàng ETF. Chúng tôi xem phần doanh thu này như một hàm của tổng hoạt động giao dịch. Nhân với 13% doanh thu giao dịch, chúng tôi ước tính doanh thu quý II đạt 100 triệu USD, phù hợp với sự sụt giảm chung về khối lượng giao dịch, giảm 29% theo quý.
Doanh thu lãi suất
Cuối cùng, tiền mặt và trái phiếu kho bạc mà Coinbase nắm giữ có thể sinh lãi. Với mức lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 52 tuần làm chuẩn, chúng tôi ước tính doanh thu lãi suất trong quý II đạt 72 triệu USD. Con số này tăng 12% so với quý trước, chủ yếu do sự gia tăng vị thế trái phiếu kho bạc của Coinbase chứ không phải do thay đổi lợi suất (lợi suất vẫn giảm nhẹ).
Kết luận: Phân tích tổng hợp
Bằng cách tận dụng dữ liệu trên chuỗi, chúng tôi có thể xây dựng ước tính chi tiết và kịp thời về doanh thu hàng quý của Coinbase trước khi báo cáo chính thức được công bố. Tổng hợp tất cả các mảng kinh doanh chính:
-
Doanh thu giao dịch: 710 triệu USD
-
Doanh thu mạng Base: 57,82 triệu USD
-
Doanh thu phần thưởng blockchain: 159 triệu USD
-
Doanh thu stablecoin: 396 triệu USD
-
Doanh thu đăng ký và dịch vụ khác: 117 triệu USD
-
Doanh thu lãi suất: 72 triệu USD
Điều này giúp chúng tôi dự đoán tổng doanh thu quý II của Coinbase đạt 1,495 tỷ USD, thấp hơn một chút so với mức dự báo 1,594 tỷ USD của Phố Wall.
Mặc dù một số chỉ số dựa vào proxy và giả định, mô hình tổng thể cho thấy sức mạnh to lớn của tính minh bạch trên chuỗi. Khi dữ liệu blockchain ngày càng tinh vi hơn, ngay cả những người bên ngoài cũng có thể đưa ra các dự báo ở cấp độ tổ chức—thứ mà trước đây từng là lợi thế riêng của các nhà phân tích Phố Wall.
Tác giả bài viết này và các công ty liên kết của Artemis Analytics có thể có lợi ích tài chính đối với các giao thức hoặc token được đề cập. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư hay khuyến nghị mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ tài sản nào. Thông tin được cung cấp chỉ nhằm mục đích tham khảo và không nên được sử dụng làm cơ sở cho quyết định tài chính, pháp lý hoặc thuế. Người đọc nên tự đánh giá tình hình cá nhân trước khi đưa ra bất kỳ lựa chọn tài chính nào. Quan điểm được trình bày trong bài viết này có thể thay đổi bất cứ lúc nào mà không cần thông báo trước, và Artemis Analytics không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung bài viết.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@kevinlhr88
