Rơi bức màn sắt: Liên minh tiền ổn định chiến đấu ác liệt năm 2025
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Rơi bức màn sắt: Liên minh tiền ổn định chiến đấu ác liệt năm 2025
Yiwu và Hàng Châu không xa nhau, thứ di chuyển không chỉ là nước khoáng mà còn có stablecoin.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Zuo Ye
Từ các hoạt động kinh doanh ngầm ở châu Á, châu Phi, châu Mỹ Latinh đến cộng đồng người Ấn Độ kiều tại Biển Ả Rập, một bức màn sắt kéo dài xuyên suốt lục địa thế giới thứ ba đã buông xuống.
Phía sau bức màn sắt này là tất cả các hàng rào ngân hàng và FinTech – Bank of America, Morgan lớn nhỏ, các tổ chức phi ngân hàng, Phố Wall, K Street, bốn ngân hàng quốc doanh lớn, cũng như Washington và Thung lũng Silicon.
Tất cả những pháo đài nổi tiếng và dòng chảy vốn này đều nằm trong phạm vi của TradFi, và theo cách này hay cách khác, không chỉ chịu ảnh hưởng từ stablecoin mà còn ngày càng bị USDT và Sun Guo kiểm soát chặt chẽ hơn.
Chiến lược thiếu tập trung của Tether
Mới đây Messari công bố báo cáo stablecoin năm 2025, ngoài việc quảng cáo tràn lan logo và hợp đồng quảng cáo đầy tay, báo cáo này còn giống như lời tuyên chiến mở màn cho cuộc chiến stablecoin. Dù là thanh toán bằng stablecoin, thanh toán xuyên biên giới hay chuyển tiền P2P, mọi thứ đều dựa trên liên minh giữa USDT và Tron; chỉ có USDC và CPN (Circle Payment Network) tạm coi là đối trọng.
Nhưng vương quốc stablecoin của USDT không vững chắc. Sàn chain của Sun Guo độc chiếm thị trường, trong khi Tether lại quá đa nghi, phía trước phải đối mặt với USDC "chia lợi nhuận" cùng Coinbase và Binance nuốt dần thị phần, phía sau lại gặp Ethena dùng "cơ chế hối lộ" để liên kết CEX thu về lợi nhuận phòng ngừa rủi ro.
Chú thích ảnh: Các mảng kinh doanh phi stablecoin của Tether, Nguồn ảnh: @MessariCrypto
Đô la vàng —–> Đô la dầu mỏ —–> Đô la stablecoin
Sau khi đạt lợi nhuận ròng 14 tỷ USD vào năm 2024, vượt qua BlackRock, stablecoin chính thức xóa bỏ bóng ma sụp đổ UST, quay trở lại tầm nhìn chính thống của nhiều quốc gia. Đây là nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự ra đời của đạo luật GENIUS chuyên quản lý stablecoin. Không chỉ vì stablecoin kiếm được tiền, mà còn bởi chúng đã vượt qua cả quy mô thực thể của các quốc gia như Đức, trở thành nhà thầu mới của trái phiếu kho bạc Mỹ.
Bộ đôi đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ bề ngoài là đô la dầu mỏ, nhưng bên trong là quyền lực quân sự bá chủ. Tuy nhiên, stablecoin đang thay đổi cục diện bán trái phiếu ngắn hạn, dần trở thành một dạng đô la Mỹ mới – không phải bổ sung cho đô la Mỹ, mà chính là hình thái mới của nó.
Nhưng Tether không nhằm vào thách thức hay hòa giải, mà lại dồn tâm sức vào khai thác BTC, trình quản lý mật khẩu, các nút năng lượng mặt trời ở châu Phi, tiến vào thị trường thanh toán định chế thông qua Plasma, và sở thích giống như cựu đồng sáng lập Twitter Jack – đó là làm lớn mạnh Bitcoin.
Chú thích ảnh: Tether ra mắt trình quản lý mật khẩu Pears, Nguồn ảnh: @paoloardoino
Ngày 29/6, CEO Tether Paolo ra mắt trình quản lý mật khẩu mã nguồn mở miễn phí Pears. Việc này không trực tiếp tăng cường hoạt động kinh doanh của Tether, nhưng bạn có thể tin tưởng vào công nghệ và tâm huyết ban đầu của họ – họ làm điều này chỉ vì đam mê, không vì tiền.
Với Bitcoin, Tether “nàng ấy khác biệt”
Dĩ nhiên, đây chỉ là thú vui thường ngày của người giàu. Trong chiến lược đầu tư phân tán của Tether, then chốt vẫn là xây dựng hệ sinh thái Bitcoin và mạng lưới thanh toán: điểm trước là đánh giá cao giá trị dài hạn của Bitcoin, điểm sau là nỗ lực thoát ly thường nhật khỏi Sun Guo.
Nói thêm một câu, Sun Guo và Tether cũng bất hòa. Sun Guo từng thử phát triển TUSD, USDD và FDUSD nhằm giảm phụ thuộc mạnh vào USDT, còn Tether thì liên tục thử nghiệm trên các mạng mới nổi. Nhưng số phận đã trói chặt hai bên: Bitcoin mới là tình yêu đích thực, Sun Guo chỉ là tai nạn, dù sao đi nữa họ cũng không thể tách rời.
Tether luôn kiên định trong đầu tư và xây dựng cho Bitcoin. USDT phiên bản đầu tiên được phát hành trên chuỗi Omni của Bitcoin, dù thất bại vô quả. Gần đây, họ triển khai lên mạng lưới sidechain Rootstock của Bitcoin, và Plasma mà họ hỗ trợ cũng đặt BTC và USDT ngang hàng như nhau.
Cơn cuồng nhiệt này khó có thể nói đơn thuần là để "khẳng định" tính chính thống, mà dường như là tình yêu thật sự. Dù tôi không đánh giá cao tương lai của Omni hay Rootstock – tốt nhất Bitcoin nên làm tốt vai trò vàng kỹ thuật số của nhân loại – Plasma tuy có tiềm năng thị trường, nhưng mức độ cạnh tranh quá cao, xa không thể so với thời kỳ USDT độc tôn lĩnh vực thanh toán.
Tranh đoạt chính thống: Liên minh Sẹo và Linh cẩu
Những đế chế vĩ đại đều sụp đổ do đấu đá nội bộ, liên minh lợi ích của USDT cũng không vững chắc.
Plasma hay Stablechain sẽ là người kế nhiệm Tether? Nhìn bề ngoài là Plasma, nhưng mối quan hệ giữa USDT và USDT0 rất mơ hồ. USDT0 dường như là nhánh ẩn mà Tether âm thầm phát triển ngoài Plasma. Cuộc tranh đoạt ngôi vị người kế nhiệm sắp tới sẽ cực kỳ hấp dẫn.
Dĩ nhiên, đây là tranh chấp nội bộ hệ sinh thái. Bên ngoài, USDC dẫn đầu xu hướng tuân thủ pháp lý. Đạo luật GENIUS đã nêu rõ chi tiết tuân thủ. Trước đó Circle đã kết nối trên chuỗi thông qua CCTP, đồng thời chấp nhận tiêu chuẩn ISO 20022 vào mạng SWIFT, tích hợp liền mạch giữa chuỗi và ngoài chuỗi.
Nếu Circle là Sẹo, thì USDG chính là liên minh Linh cẩu. Paxos, cựu phát hành BUSD, phát hành USDG, nhắm tới các mạng thanh toán/giải quyết như CPN, Stablechain, Plasma chính là Global Dollar Network (GDN). Liên minh sinh thái này bao gồm các sàn giao dịch như Kraken, Bullish (công ty mẹ EOS phát triển, nắm giữ 164.000 BTC), gã khổng lồ hệ sinh thái BTC Galaxy, và công ty môi giới nóng nhất hiện nay Robinhood.
Chú thích ảnh: Thành viên GDN, Nguồn ảnh: @global_dollar
Nhìn tổng thể, hiện tại liên minh stablecoin chủ yếu có bốn phe:
-
USDT: Binance-Tron-Tether-Bitfinex
-
USDC: Coinbase-Circle-Binance
-
USDG: Paxos-Bullish-Galaxy Digital-Kraken-Robinhood
-
USDe: Ethena-Arthur Hayes-Bybit
Về cơ bản bao quát mọi phương diện thanh toán, thanh toán và định giá. Nhưng điều duy trì vận hành chúng lại chẳng vẻ vang gì – chủ yếu là cơ chế "hối lộ". Convex bắt nguồn từ Curve War, Penpie và Equilibria tỏa sáng trong thời kỳ Pendle War LST/LRT đều thuộc loại này.
Họ không vận động hành lang trực tiếp các bên liên quan, mà thông qua thiết kế cơ chế để thu hút thêm vốn được quản lý tập trung, giành lợi thế quy mô trước các đối thủ cạnh tranh, đồng thời lấy phần thưởng nhiều hơn từ Curve hoặc Pendle để chia cho người dùng của mình.
Thô bạo và đơn giản hơn là cách chơi của Lido: không rào cản, cho phép nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ tránh được khoản đầu tư tự xây dựng nút, chỉ cần trả phí dịch vụ cho Lido. Theo nghĩa này, Lido chính là nền tảng hối lộ lớn nhất trên Ethereum.
USDC cũng vậy, chia 60% lợi nhuận cho Coinbase và Binance, thành công giành vị trí thứ hai thị trường sau USDT. Kiếm ít hay nhiều cũng vẫn là kiếm, nhưng mối liên kết mạnh cũng có ưu điểm: khi ngân hàng Silicon Valley SVB sụp đổ, USDC mất neo xuống 0,87 nhưng Coinbase vẫn không từ bỏ nó.
USDe của Ethena cũng thuộc loại này. Nhà đầu tư USDe bao gồm gần như tất cả CEX: Binance (YZi Labs), OKX, Bybit, Deribit, Bybit (Mirana), Gemini, MEXC. Về cơ bản, họ chào đón tất cả CEX, đây cũng là điểm tinh tế nhất của họ. Những CEX này nhận ENA, đổi lại phòng ngừa rủi ro và ổn định giá coin từ USDe.
Hiện tại, liên minh USDT xuất hiện khe hở nhỏ. Trong làn sóng thanh toán định chế, họ không chỉ chậm chân hơn USDC bước vào phòng khách, mà ngay cả Ethena cũng đã hợp tác với BlackRock phát hành USDtb, và hợp tác với Securitize phát hành chuỗi định chế Converge.
Bắt chước theo, USDG thậm chí cam kết 97% lợi nhuận phát hành cho các bên tham gia hệ sinh thái, chấp nhận lỗ vốn để giành vị trí thứ ba ngoài USDT/USDC. Cuộc chiến đỏ-vàng-xanh của ngành giao đồ ăn, cuối cùng cười lớn là Mi Xue Bing Cheng. Trong cuộc chiến stablecoin, ai sẽ là người cuối cùng chịu tổn thương?
Kết luận
Chiến tranh stablecoin kéo dài, tính từ thời điểm USDT bắt đầu phát hành năm 2014, đã bước sang năm thứ 11. Trong đó, stablecoin Nhân dân tệ (ngoại hối) xuất hiện không muộn hơn USDT, quy mô vận hành cũng ngang bằng, ví dụ như Huobi từng trực tiếp hỗ trợ định giá bằng Nhân dân tệ, y như Kraken hiện tại dùng USD định giá.
Hy vọng lần này, thị trường có thể thay đổi cục diện một nhà độc chiếm, đừng để tình trạng bàn giao quyền định giá sức mạnh băm Bitcoin xảy ra thêm lần nào nữa.
Dù nước chảy đi rồi còn có thể quay lại, nhưng tiền đã ra đi thì sẽ chẳng bao giờ trở lại.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@zuoyeweb3
