Cổ phiếu "hàng đầu" trong lĩnh vực stablecoin không ổn định
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cổ phiếu "hàng đầu" trong lĩnh vực stablecoin không ổn định
Có ba tin xấu về Circle: giảm lãi suất, các gã khổng lồ tham gia thị trường và Coinbase gây áp lực sống còn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Eastland
Tóm tắt bài viết
Nhà phát hành stablecoin Circle tăng giá cổ phiếu 622%, nhưng đang đối mặt với ba cuộc khủng hoảng: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) giảm lãi suất sẽ thu hẹp nguồn thu cốt lõi phụ thuộc vào lợi tức trái phiếu Mỹ; đối tác hợp tác Coinbase chiếm hơn 60% lợi nhuận và dự định tăng tỷ lệ chia sẻ; các gã khổng lồ công nghệ như Apple có thể tham gia thị trường stablecoin bằng trái phiếu Mỹ và thương hiệu, gây sức ép lên không gian sống còn của Circle.
• 💱 Bản chất stablecoin: Tương tự như chứng chỉ lưu ký đô la Mỹ, có cấu trúc trung gian hai tầng và chức năng né tránh pháp lý, nhưng được định nghĩa là công cụ thanh toán chứ không phải chứng khoán.
• 📊 Cạnh tranh bất cân xứng: Thị phần USDC chỉ 25% (61 tỷ USD), xa sau USDT với 62% (150 tỷ USD), nhưng lợi thế tuân thủ quy định rõ rệt.
• 🏛️ Giá trị cốt lõi về tuân thủ: Thiết lập hình ảnh thân thiện với cơ quan quản lý thông qua giấy phép toàn cầu, dự trữ 100% bằng tiền mặt/trái phiếu Mỹ và kiểm toán hàng tháng, trở thành yếu tố then chốt để niêm yết.
• ⚖️ Cơ chế chia sẻ của Coinbase: Đối tác cố định nhận 50% lợi nhuận từ khoản dự trữ, toàn bộ lợi tức gửi tiền người dùng thuộc về Coinbase, tỷ lệ chia sẻ năm 2024 đã vượt 60%.
• 📉 Tác động chí mạng từ giảm lãi suất: 96% doanh thu phụ thuộc vào lợi tức trái phiếu Mỹ, mỗi khi lợi suất giảm 1% sẽ mất 600 triệu USD lợi nhuận hàng năm, cộng thêm việc chia sẻ lợi nhuận với Coinbase làm trầm trọng thêm khủng hoảng lợi nhuận.
• 🚨 Mối đe dọa từ gã khổng lồ: Apple, Amazon... có thể phát hành stablecoin tự nghiên cứu, dựa trên uy tín thương hiệu và dự trữ trái phiếu Mỹ, có khả năng chiếm lĩnh thị phần, gây sức ép lên không gian sống còn của Circle.
Ngày 5 tháng 6 năm 2025, cổ phiếu đầu tiên về stablecoin Circle (NTSE: CRCL) niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York với giá chào bán 31 USD, chỉ trong 12 phiên giao dịch ngắn ngủi, giá cổ phiếu cao nhất đạt 299 USD.
Giá đóng cửa ngày 18 tháng 7 là 223,78 USD, tăng 622% so với giá chào bán, vốn hóa thị trường gần 50 tỷ USD. Dù giá cổ phiếu đã giảm 25% từ mức đỉnh, rủi ro vẫn rất lớn.
Stablecoin = Chứng chỉ lưu ký tiền pháp định
Stablecoin là tiền mã hóa neo theo tiền pháp định, là bản sao kỹ thuật số của tiền pháp định. Để dễ hiểu, có thể so sánh – stablecoin là "chứng chỉ lưu ký" của tiền pháp định.
Cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Mỹ giao dịch dưới dạng Chứng chỉ Lưu ký Mỹ (ADR - American Depositary Receipts). Ví dụ, ADR của Alibaba đại diện cho 1 cổ phiếu thường, ADR của Baidu đại diện cho 8 cổ phiếu thường, ADR của Ctrip đại diện cho 1 cổ phiếu thường, ADR của JD.com đại diện cho 2 cổ phiếu thường...
Stablecoin và ADR có bốn điểm tương đồng:
Thứ nhất, phát hành giấy tờ đại diện quyền sở hữu tài sản. ADR đại diện cho người nắm giữ quyền liên quan đến sở hữu cổ phiếu như chia cổ tức, biểu quyết. Tổ chức phát hành stablecoin phát hành giấy tờ kỹ thuật số đại diện cho quyền sở hữu tài sản dự trữ (tiền pháp định, trái phiếu) của người nắm giữ;
Thứ hai, áp dụng cấu trúc trung gian "hai tầng". ADR do ngân hàng lưu ký phát hành, cổ phiếu cơ sở tương ứng được gửi giữ tại ngân hàng bảo quản. Stablecoin cần sự hợp tác giữa bên phát hành (như Tether, Circle) và bên giữ tài sản dự trữ (như BlackRock) để hoàn tất việc đảm bảo tài sản và phát hành giấy tờ;
Thứ ba, được dùng để vượt qua "rào cản pháp lý". Theo luật Mỹ, chỉ các công ty nội địa mới được niêm yết. ADR cho phép nhà đầu tư Mỹ gián tiếp đầu tư vào các công ty nước ngoài; người dùng stablecoin không cần mở tài khoản tiền pháp định (đô la Mỹ, euro, đô la Hồng Kông) vẫn có thể sở hữu tiền pháp định;
Thứ tư, cơ chế neo giá. ADR được neo chặt chẽ vào cổ phiếu cơ sở, stablecoin tuân thủ quy định được dự trữ 1:1 theo tài sản.
Mặc dù có thể so sánh, nhưng bản chất ADR và stablecoin khác nhau – cái trước là bản sao của cổ phiếu, thuộc tính là chứng khoán; cái sau là bản sao của tiền tệ, thuộc tính là tiền tệ. Điều này rất quan trọng, Mỹ vừa thông qua Đạo luật GENIUS, khẳng định rõ ràng stablecoin không phải là chứng khoán, hàng hóa hay sản phẩm đầu tư, mà là "công cụ thanh toán".
Cùng với Đạo luật GENIUS, Đạo luật Chống CBDC cũng được thông qua, cấm phát hành tiền kỹ thuật số tại Mỹ. Điều này hoàn toàn ngược lại với nỗ lực thúc đẩy Nhân dân tệ số của Trung Quốc (lưu ý: Nhân dân tệ số là bản thân tiền pháp định, không phải bản sao của ai).
Quy mô phát hành CIRCLE biến động
Circle thành lập năm 2013, trụ sở tại Boston, ban đầu chủ yếu cung cấp dịch vụ thanh toán Bitcoin và chuyển tiền xuyên quốc gia. Vòng A, B huy động được 26 triệu USD; vòng D năm 2016 do IDG dẫn đầu, Goldman Sachs và Baidu tham gia; vòng E năm 2018, Everbright Holdings tham gia.
Điểm ngoặt của Circle là năm 2018, hợp tác với Coinbase ra mắt USDC, thiết lập tiêu chuẩn minh bạch với dự trữ 1:1 bằng đô la Mỹ và báo cáo kiểm toán hàng tháng, cạnh tranh khác biệt với USDT.
Năm 2022, lượng phát hành và mua lại của Circle lần lượt là 167,61 tỷ USD và 165,47 tỷ USD, phát hành ròng 2,14 tỷ USD, lượng lưu hành cuối kỳ đạt 44,55 tỷ USD (Lưu hành = Phát hành - Mua lại);
Năm 2023, lượng phát hành và mua lại lần lượt là 95,83 tỷ USD và 115,98 tỷ USD, mua lại ròng 20,14 tỷ USD, lượng lưu hành cuối kỳ đạt 24,41 tỷ USD;
Sự kiện ngân hàng Silicon Valley sụp đổ năm 2023 khiến khoản tiền gửi 3,3 tỷ USD của Circle tại ngân hàng này bị phong tỏa tạm thời. Ngày 11 tháng 3, giá USDC giảm hơn 12% trong một ngày, thấp nhất xuống 0,878 USD; mặc dù USDC nhanh chóng phục hồi neo giá, nhưng niềm tin người dùng bị tổn thương nghiêm trọng, lượng lưu hành cuối năm giảm gần một nửa;
Q1/2024, niềm tin vẫn chưa phục hồi, lượng phát hành và mua lại lần lượt là 32,15 tỷ USD và 24,14 tỷ USD, lượng lưu hành tăng ròng 8 tỷ USD;
Ba quý sau năm 2024, USDC thực sự phục hồi, cả năm phát hành 141,34 tỷ USD, lượng lưu hành tăng ròng 19,44 tỷ USD lên 43,86 tỷ USD.
Q1/2025, lượng phát hành và mua lại lần lượt là 53,22 tỷ USD và 37,1 tỷ USD, lượng lưu hành tăng ròng 16,12 tỷ USD lên 60 tỷ USD;
Từ ngày 1 tháng 1 năm 2021 đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, tổng lượng phát hành và mua lại của USDC lần lượt là 558 tỷ USD và 502 tỷ USD, tổng cộng vượt quá 1 nghìn tỷ USD.
Tháng 6 năm 2025, lượng lưu hành USDC khoảng 61 tỷ USD, thị phần khoảng 25%, đứng thứ hai. Lượng lưu hành USDT do Tether phát hành khoảng 150 tỷ USD, thị phần khoảng 62%.
Ngoài tầm nhìn của đa số người Trung Quốc, quy mô giao dịch stablecoin đang "phát triển bùng nổ" với tốc độ cực nhanh:
Năm 2024, giá trị giao dịch stablecoin đạt 15,6 nghìn tỷ USD (khoảng 110 nghìn tỷ Nhân dân tệ), vượt quá VISA và Mastercard!
Tập tin招股书 của Circle tiết lộ, khối lượng giao dịch quý 1 năm 2025 đạt 6 nghìn tỷ USD; kể từ khi phát hành, tổng khối lượng giao dịch USDC đạt 25 nghìn tỷ USD (khoảng 180 nghìn tỷ Nhân dân tệ).
Tháng 7 năm 2025, khối lượng giao dịch trung bình (24 giờ) của USDC và USDT lần lượt là 60 tỷ USD và 120 tỷ USD. Chỉ riêng hai cái tên hàng đầu này, khối lượng giao dịch niên hóa đã đạt 70 nghìn tỷ USD (khoảng 500 nghìn tỷ Nhân dân tệ)!
Năm 2024, tổng giá trị giao dịch thẻ ngân hàng Trung Quốc là 992,5 nghìn tỷ, trong đó chuyển khoản 791,7 nghìn tỷ, tiêu dùng 133,7 nghìn tỷ, rút/gửi tiền mặt 67,1 nghìn tỷ.
Giao dịch stablecoin mới bắt đầu bùng nổ trong hai năm gần đây, khối lượng giao dịch đã tương đương một nửa toàn bộ thẻ ngân hàng Trung Quốc.
Học sinh ngoan "biết nghe lời"
Quy mô của Circle chỉ bằng một nửa Tether, nhưng lại dẫn đầu niêm yết trên thị trường vốn chính thống và được săn đón nồng nhiệt, nguyên nhân là vì nó coi trọng tuân thủ, thân thiện với cơ quan quản lý, nói đơn giản là "học sinh ngoan biết nghe lời".
"Biết nghe lời" của Circle chủ yếu thể hiện ở hai khía cạnh:
Thứ nhất, tích cực xin giấy phép. Hiện đã có được giấy phép thanh toán, tài sản kỹ thuật số tại Mỹ, Anh, EU (chứng nhận MiCA), Singapore và nhiều nơi khác;
Thứ hai, các biện pháp đảm bảo tính minh bạch. Tài sản dự trữ 100% là tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, kiểm toán hàng tháng bởi các tổ chức như Deloitte (tuân thủ tiêu chuẩn AICPA); người dùng có thể tra cứu trực tuyến thời gian thực.
Tether áp dụng mô hình ngoài khơi, chuyển trụ sở đến El Salvador. Tệ hơn nữa, tài sản dự trữ chứa lượng lớn giấy tờ thương mại, tỷ lệ vượt quá 60%! Chỉ riêng điều này, an toàn tài sản dự trữ của Tether không thể so sánh với Circle.
USDC do Circle phát hành là stablecoin tuân thủ, USDT do Tether phát hành là stablecoin không tuân thủ, hiện tại loại không tuân thủ đang chiếm ưu thế.
Đạo luật GENIUS vừa được thông qua tại Mỹ yêu cầu stablecoin phải dự trữ 100% bằng tiền mặt đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ, tạo lợi thế trực tiếp cho USDC, trong khi USDT có khả năng bị gỡ khỏi các sàn giao dịch Mỹ. Nhưng tại các khu vực rộng lớn "Á-Phi-Latin", sự không tuân thủ của USDT lại là "điểm bán hàng" lớn nhất.
Circle "khuyết tật"
Coinbase thành lập tháng 5 năm 2012, phát triển dần từ nền tảng giao dịch thành hệ sinh thái, doanh thu năm 2024 đạt 3,99 tỷ USD.
Coinbase cũng là học sinh ngoan, các chứng chỉ cốt lõi gồm: MSB Mỹ (dịch vụ tiền tệ), FinCEN Mỹ (thực thi chống tội phạm tài chính), CFTC Mỹ (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai), cố vấn đầu tư SEC Mỹ (tư vấn tài sản mã hóa), MiCA châu Âu (chứng chỉ tiền mã hóa cấp cao nhất châu Âu).
Coinbase còn sử dụng mô hình dự đoán để dự báo thay đổi quy định, đồng thời tham gia hoạch định chính sách (ví dụ như Đạo luật ổn định GENIUS).
Coinbase đặt tuân thủ lên hàng đầu, nhược điểm là phí cao, số lượng coin ít.
Circle và Coinbase là "cặp trời sinh". Năm 2018, họ cùng thành lập Consortium Centre, mỗi bên nắm 50% quyền lợi. Circle chịu trách nhiệm phát triển công nghệ và quản lý dự trữ, Coinbase chịu trách nhiệm phân phối.
Tháng 8 năm 2023, Circle mua lại toàn bộ cổ phần của Consortium Centre với giá 210 triệu USD (thanh toán bằng 4% cổ phần của Circle).
Nhưng hai bên không đi đường riêng, lợi ích của họ gắn bó sâu sắc, chỉ là thỏa thuận hợp tác trông giống như "hiệp ước bất bình đẳng":
Thứ nhất, lợi nhuận từ tài sản dự trữ. Coinbase cố định nhận 50% tổng lợi nhuận từ tài sản dự trữ làm phí phân phối; nếu người dùng gửi USDC vào Coinbase, toàn bộ thu nhập từ tài sản dự trữ này thuộc về Coinbase. Nói cách khác: "Cái gì của tôi đều là của tôi, một nửa cái gì của bạn cũng là của tôi".
Thứ hai, quyền phát hành và nhãn hiệu. Nếu Circle vi phạm hợp đồng (ví dụ không thanh toán đúng hạn), Coinbase có quyền phát hành USDC!
Thứ ba, thưởng người dùng. Coinbase thưởng cho người dùng gửi USDC bằng "lợi tức dao động" (năm 2025 là 4,1%).
Thứ tư, bồi thường ưu tiên. Khi Circle gặp khủng hoảng mất neo (như năm 2023), người dùng lưu trữ USDC trên Coinbase được đảm bảo ưu tiên.
Lợi tức cao, đảm bảo mạnh, chỉ riêng năm 2024 tỷ lệ nắm giữ của Coinbase đã tăng từ 5% lên 20%, Q1/2025 tiếp tục tăng lên 23%.
Circle không có chức năng phân phối/giao dịch, chỉ có thể phụ thuộc vào đối tác (như Coinbase), là một thực thể "khuyết tật".
Tin xấu – Giảm lãi suất
Trên 90% doanh thu của Circle đến từ lợi nhuận đầu tư tài sản dự trữ, chủ yếu là lãi trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn.
Năm 2023, lợi nhuận tài sản dự trữ 1,43 tỷ USD, chiếm 98,6% doanh thu;
Năm 2024, lợi nhuận tài sản dự trữ 1,66 tỷ USD, chiếm 99,1% doanh thu;
Q1/2025, lợi nhuận tài sản dự trữ 560 triệu USD, chiếm 96,4% doanh thu;
Lưu lượng lưu hành USDC gần như bằng tài sản Circle có thể sinh lời, do đó có thể dùng làm mẫu số để tính lợi suất tài sản dự trữ.
Năm 2022, lưu lượng lưu hành trung bình USDC đạt 49,86 tỷ USD, lợi nhuận 740 triệu USD, lợi suất 1,5%;
Năm 2023, lưu lượng lưu hành trung bình USDC giảm xuống 30,47 tỷ USD, nhưng lợi nhuận tăng lên 1,43 tỷ USD, lợi suất 4,7%;
Năm 2024, lưu lượng lưu hành trung bình USDC phục hồi nhẹ lên 33,34 tỷ USD, lợi nhuận 1,66 tỷ USD, lợi suất 5%;
Q1/2025, lưu lượng lưu hành trung bình USDC 54,14 tỷ USD, lợi nhuận 560 triệu USD, lợi suất niên hóa 4,2%;
Năm 2022, lợi suất trái phiếu ngắn hạn Mỹ cao tới 4,7%, lợi suất tài sản dự trữ Circle chỉ 1,5%, cho thấy gần hai phần ba tài sản dự trữ là tiền mặt dự phòng không sinh lời;
Năm 2023, 2024, lợi suất tài sản dự trữ cơ bản "bám sát" lợi suất trái phiếu Mỹ, cho thấy phần lớn tài sản dự trữ là trái phiếu, chỉ để lại rất ít tiền mặt dự phòng.
Tính đến cuối tháng 3 năm 2025, lưu lượng lưu hành USDC là 60 tỷ USD, mỗi khi lợi suất trái phiếu Mỹ giảm một điểm phần trăm, lợi nhuận hàng năm giảm 600 triệu USD.
Tin xấu – Coinbase lấy mạng
Việc FED giảm lãi suất đã định đoạt, thêm tai họa là Coinbase còn chia sẻ phần lớn lợi nhuận:
Năm 2022, chi phí phân phối/giao dịch của Circle là 290 triệu USD, chiếm 39% lợi nhuận đầu tư;
Tháng 8 năm 2023, Coinbase bắt đầu "chia lợi nhuận", chi phí phân phối/giao dịch trong năm đó tăng vọt lên 720 triệu USD, chiếm 50,3% lợi nhuận đầu tư; cùng kỳ, lợi nhuận ròng của Circle chỉ 272 triệu USD;
Năm 2024, chi phí phân phối/giao dịch vượt 1 tỷ USD (trong đó Coinbase lấy 908 triệu USD), chiếm 60,9% lợi nhuận đầu tư; cùng kỳ, lợi nhuận ròng của Circle bất ngờ giảm xuống còn 157 triệu USD, thù lao làm việc cho Coinbase ngày càng thấp!
Q1/2025, chi phí phân phối/giao dịch 350 triệu USD, chiếm 62,3% lợi nhuận đầu tư; cùng kỳ lợi nhuận ròng 64,79 triệu USD.
Có tin đồn rằng, Coinbase muốn tăng tỷ lệ phân phối lợi nhuận từ toàn bộ tài sản dự trữ của Circle từ 50% lên 70%.
Coinbase đã trở thành dây thòng lọng siết cổ Circle, siết càng lúc càng chặt. Trước kia đòi tiền, giờ đây đòi mạng.
Tin xấu – Gã khổng lồ bước vào
1) Mỹ không thích stablecoin
Kẻ thù số một của đổi mới tài chính internet là các nhóm lợi ích đã thành hình trong hệ thống tài chính truyền thống, cổ kim trung ngoại đều như vậy!
Tầm nhìn của Circle là "Trao đổi giá trị không ma sát", "không ma sát" nhằm thẳng vào "phí cao" của SWIFT.
SWIFT (Hiệp hội Viễn thông Tài chính Ngân hàng Toàn cầu) cung cấp dịch vụ viễn thông cho thanh toán xuyên biên giới, kết nối hơn 11.000 tổ chức tài chính tại hơn 200 quốc gia. Theo thống kê của Ngân hàng Thế giới, phí SWIFT chiếm 6,01% giá trị chuyển tiền, trong ngành được gọi là "chi phí ma sát".
Ngoài phí cao, công nghệ SWIFT ra đời những năm 1970 nghiêm trọng lạc hậu so với thời đại, đến nay vẫn phụ thuộc vào chứng từ giấy và quy trình lỗi thời, thanh toán xuyên biên giới chậm trễ 2-5 ngày.
Thanh toán bằng stablecoin trực tiếp cắt vào miếng bánh của SWIFT, làm sao không "bị ghét"?
Ngoài ra, SWIFT hoàn toàn do phương Tây thống trị đã trở thành công cụ thực thi bá quyền quan trọng. Sau xung đột Nga-Ukraine, Mỹ áp đặt hàng ngàn biện pháp trừng phạt lên Nga, trong đó hiệu quả nhất là loại Nga khỏi hệ thống SWIFT, hành động này được gọi là "bom hạt nhân tài chính". Phương Tây dùng SWIFT trừng phạt Nga, cũng ngầm truyền tải mối đe dọa "tâm chiếu bất tuyên" tới Trung Quốc.
Chỉ riêng việc thanh toán stablecoin có thể tránh được hệ thống SWIFT, Mỹ đã không ưa từ tận đáy lòng.
2) Mưu đồ chuyển hướng 180 độ của chính phủ Mỹ
Thái độ của Mỹ đối với stablecoin chuyển hướng 180 độ,诉求 cốt lõi là mở rộng nhu cầu trái phiếu Mỹ. Đây là mưu đồ công khai, mưu đồ công khai thì không thể giải!
Mưu đồ công khai gồm hai lớp:
Lớp thứ nhất, người nắm giữ đô la Mỹ toàn cầu có động cơ chuyển đổi sang stablecoin. An toàn, thuận tiện, nhanh chóng, chi phí thấp, tiện lợi như người Trung Quốc dùng thanh toán di động. Không chỉ người Mỹ, đối với những quốc gia và khu vực hệ thống tài chính không hoàn chỉnh, tỷ giá tiền nội địa biến động khó lường, lạm phát đôi khi lên tới vài chục phần trăm, lợi thế của stablecoin còn rõ rệt hơn.
Lớp thứ hai, bản thân các tổ chức phát hành stablecoin vốn đã có động cơ mua trái phiếu Mỹ, Đạo luật GENIUS yêu cầu dự trữ bằng tiền mặt đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ, một bên muốn đánh, một bên muốn chịu.
Hai lớp mưu đồ công khai chồng lên nhau, người nắm giữ đô la Mỹ không ngờ tới lại biến thành người nắm giữ trái phiếu Mỹ. Beisenthal dự đoán đến năm 2030, quy mô phát hành stablecoin sẽ đạt 3,7 nghìn tỷ USD. Theo Đạo luật GENIUS, các tổ chức phát hành sẽ nắm giữ tiền mặt đô la Mỹ hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ tương đương.
Một网红 tài chính cho rằng stablecoin chỉ làm tăng nhu cầu trái phiếu ngắn hạn Mỹ, trong khi trái phiếu ngắn hạn không lo bán, điều đáng lo là trái phiếu dài hạn trên mười năm.
Thực tế, trái phiếu ngắn hạn Mỹ có lo bán không phụ thuộc vào lợi suất:
Năm 2021, lợi suất trái phiếu kỳ hạn ba tháng dao động trong khoảng 0,02%-0,06%;
Năm 2022 tăng vọt lên 4,7%;
Năm 2023 tăng lên 5,4%;
Năm 2024 giảm xuống 3,36% (chu kỳ giảm lãi suất bắt đầu từ tháng 9);
Ngày 11 tháng 7 năm 2025 báo 3,79%, gấp 95 lần giá trị trung bình năm 2021!
Hằng Đại dĩ nhiên muốn bán trái phiếu đô la Mỹ kỳ hạn mười năm, nhưng sẽ không từ chối trái phiếu ngắn hạn ba tháng. Lửa cháy đến mày, không quan tâm ba tháng hay ba mươi năm, cầm tiền保命 mới là quan trọng.
Với Trump, chỉ cần có thể bán trái phiếu quốc gia với số lượng lớn và liên tục, kỳ hạn không phải vấn đề. Hơn nữa không biết ai là tổng thống sau mười năm, phát hành trái phiếu dài hạn để làm áo cưới cho người khác không phải phong cách hành xử của ông ấy.
Trump liên tục gây sức ép lên FED giảm lãi suất, nhưng lãi suất không phải do suy nghĩ bốc đồng quyết định, FED lo ngại sau khi giảm lãi suất trái phiếu quốc gia sẽ không bán được, buộc phải nới lỏng định lượng lần nữa (FED tự mua vào).
Cũng có một luận điểm: Người nắm giữ trái phiếu bán trái phiếu đổi lấy stablecoin, sẽ không tạo ra nhu cầu trái phiếu mới. Vấn đề là người nắm giữ trái phiếu bỏ qua tính thanh khoản để lấy lãi suất, đổi lấy stablecoin đồng nghĩa với việc từ bỏ lãi suất (lãi từ tài sản dự trữ stablecoin trở thành doanh thu của tổ chức phát hành), họ được gì?
Trước đây, "Kế hoạch Mar-a-Lago" lan truyền rộng rãi, cốt lõi là dùng thuế quan và các phương thức khác ép các quốc gia nắm giữ trái phiếu Mỹ mua "trái phiếu thế kỷ" kỳ hạn 100 năm và lãi suất bằng không.
Kết quả là ngay cả Nhật Bản, quốc gia có khả năng nhất trở thành "rau cải" cũng không khuất phục, "Kế hoạch Mar-a-Lago" phá sản.
Hiện tại, mưu đồ công khai do Beisenthal điều hành được gọi là "Kế hoạch Pennsylvania", vì Bộ Tài chính Mỹ nằm trên Đại lộ Pennsylvania.
"Kế hoạch Pennsylvania" cốt lõi là giải quyết vấn đề nợ nần của Mỹ thông qua stablecoin, nhưng lực lượng chủ lực có thể không phải Circle (cũng không phải Tether) mà là các gã khổng lồ như Apple, Amazon (ví dụ AppleUSD, AmazonCoin).
Uy tín toàn cầu của các gã khổng lồ công nghệ Mỹ và tài sản nền tảng đáng tin cậy (trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn) có khả năng chiếm phần lớn thị phần stablecoin, đây tuyệt đối không phải tin tốt cho Circle. Ngược lại, Tether chơi kiểu liều lĩnh có thể chịu tác động nhỏ hơn.
Cũng có một khả năng – dưới sức ép và dụ dỗ của Trump, các gã khổng lồ như Apple sẽ động viên một phần tiền mặt khổng lồ trên sổ sách để mua stablecoin do chính họ phát hành.
Tóm lại, tin xấu về Circle có ba điều: giảm lãi suất, gã khổng lồ bước vào, Coinbase lấy mạng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
