Bài phân tích dài: Cuộc đua dự trữ của các tổ chức thúc đẩy Ethereum trở thành mạng lưới trị giá một nghìn tỷ đô la
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bài phân tích dài: Cuộc đua dự trữ của các tổ chức thúc đẩy Ethereum trở thành mạng lưới trị giá một nghìn tỷ đô la
Với sự bắt đầu của thập kỷ thứ hai, Ethereum đang bước vào kỷ nguyên thể chế của mình.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Obol Collective
Biên dịch: Felix, PANews
Điểm chính:
-
Ethereum đang bước vào một thập kỷ mới, mở ra một kỷ nguyên hoàn toàn mới. Với tư cách là blockchain lập trình được an toàn và phi tập trung nhất thế giới, nó đã trở thành nền tảng ưu tiên hàng đầu của các tổ chức. Giống như Bitcoin đã giành được danh hiệu "vàng kỹ thuật số", tài sản gốc ETH cũng đang nhận được sự công nhận như "dầu mỏ kỹ thuật số khan hiếm".
-
Các tổ chức lớn đang đua nhau tích lũy ETH làm dự trữ chiến lược dài hạn, với hơn 1,7 triệu ETH được mua thêm vào "dự trữ chiến lược ETH" trong năm 2025. Khi các tổ chức này gia tăng lượng nắm giữ ETH, ETH đã trở thành tài sản kỹ thuật số đầu tiên có thể sinh lời.
-
ETH có thể được xem như một trái phiếu internet, và việc stake mang lại cho các tổ chức một phương thức tích lũy lợi nhuận không rủi ro. Khi mức độ áp dụng Ethereum ngày càng tăng, ETH trở nên khan hiếm hơn, các tổ chức sẽ tập trung vào việc stake và các validator phân tán do những lợi thế về bảo mật mà chúng mang lại.
-
Các tổ chức nhận ra rằng Ethereum sẽ thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế on-chain toàn cầu. Đây là một trong những chất xúc tác chính giúp Ethereum trở thành mạng lưới trị giá nghìn tỷ USD trong tương lai.
Kỷ nguyên tổ chức của Ethereum đã đến
Các tổ chức đang dần tiếp nhận Ethereum. Khi các bên tham gia chủ chốt từ Phố Wall nhận thấy tiềm năng của stablecoin, DeFi và RWA, Ethereum đang trở thành nền tảng phi tập trung ưa thích của họ. Những tổ chức như BlackRock, JPMorgan và UBS đều đang xây dựng trên Ethereum vì nền tảng này chiếm vị trí dẫn đầu trong các lĩnh vực này, đồng thời sở hữu lợi thế nổi bật về mức độ phi tập trung và bảo mật.
ETH cũng đang dần trở thành một tài sản dự trữ. Trong vài năm qua, nhiều doanh nghiệp lớn đã đưa BTC vào dự trữ tài sản của mình. Nhưng gần đây, làn sóng các công ty niêm yết, DAO và quỹ bản địa crypto bắt đầu tích lũy ETH như một tài sản nắm giữ dài hạn. Hiện nay, hơn 1,7 triệu ETH (trị giá 5,9 tỷ USD) đã bị khóa trong các khoản dự trữ, tổng lượng dự trữ tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước.
Ethereum là lớp tài chính toàn cầu tiếp theo. Các nhà đầu tư tổ chức dự trữ ETH vì họ nhận ra rằng ETH là nền tảng tiền tệ của lớp này. ETH là tài sản kỹ thuật số đầu tiên sở hữu đồng thời tính trung lập đáng tin cậy, khan hiếm, tính hữu ích và khả năng sinh lời. Trong khi BTC được công nhận là tài sản dự trữ đầu tiên trong crypto, thì ETH là tài sản dự trữ đầu tiên có thể sinh lời.
Báo cáo này sẽ tập trung vào các tổ chức đầu tiên áp dụng ETH làm tài sản dự trữ chiến lược. Ngoài ra, báo cáo cũng sẽ nhìn về tương lai để giải thích cách các tổ chức này sẽ stake ETH, vai trò của các validator phân tán trong việc thiết lập tiêu chuẩn stake cho tổ chức, và tại sao cuộc đua tích lũy ETH làm tài sản dự trữ sẽ trở thành chất xúc tác giúp Ethereum đạt quy mô nghìn tỷ USD.
1. Vì sao tổ chức ưa chuộng “dầu mỏ kỹ thuật số” hơn “vàng kỹ thuật số”
Bitcoin xứng đáng là vàng kỹ thuật số đầu tiên trên thế giới. Bitcoin là một phương tiện lưu trữ giá trị phi chủ quyền với những đặc tính độc đáo, rất hấp dẫn đối với các tổ chức. Tuy nhiên, Ethereum là một tài sản năng động hơn vì nó điều hành nền kinh tế on-chain toàn cầu. Khi thế giới chuyển dịch sang môi trường on-chain, tính hữu ích và mức độ khan hiếm của Ethereum sẽ cùng tăng lên. Nếu Bitcoin là vàng kỹ thuật số, thì Ethereum chính là dầu mỏ kỹ thuật số.
Xu hướng tổ chức ưa chuộng dầu mỏ kỹ thuật số thay vì vàng kỹ thuật số dự kiến sẽ tiếp tục trong thập kỷ tới. Có ba lý do:
1. BTC ở trạng thái nghỉ, còn ETH tham gia xây dựng. Bitcoin thành công nhờ đóng vai trò công cụ lưu trữ giá trị thụ động. Ngược lại, Ethereum thành công vì luôn duy trì hiệu suất cao. Ethereum là nhiên liệu thiết yếu cho blockchain hợp đồng thông minh an toàn và phi tập trung nhất thế giới. Mỗi thao tác trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung khổng lồ của Ethereum, mỗi lần鑄 NFT và mỗi lần thanh toán trên mạng lớp 2 đều cần ETH làm phí giao dịch. Kể từ khi EIP-1559 ra mắt vào tháng 8 năm 2021, khoảng 4,6 triệu ETH (tương đương 15,6 tỷ USD theo giá hiện tại) đã bị đốt cháy, cho thấy tài sản này đang đóng vai trò như dầu mỏ kỹ thuật số trong nền kinh tế on-chain. Hiện nay, Ethereum đang đảm bảo khoảng 237 tỷ USD giá trị trên L1 và các mạng L2 hàng đầu, và nhu cầu về ETH sẽ tiếp tục tăng khi nền kinh tế toàn cầu chuyển dịch nhiều hơn lên on-chain. Ethereum chiếm 57% thị phần trong thị trường RWA và 54,2% tổng cung stablecoin. Tóm lại, Ethereum đang dẫn đầu trên nhiều chỉ số, và ETH chính là nguồn năng lượng cho hệ sinh thái của nó.
2. BTC có xu hướng lạm phát, ETH đang dần trở nên phản lạm phát. Kế hoạch cung ứng BTC là cố định, tỷ lệ phát hành hiện tại khoảng 0,85%, giảm dần theo chương trình theo thời gian. Do phần thưởng khối giảm 50% mỗi bốn năm, thợ đào sẽ ngày càng phụ thuộc vào thu nhập từ phí giao dịch để vận hành. Một số người cho rằng ngân sách bảo mật của BTC có thể là mối đe dọa tiềm tàng. Ethereum áp dụng chính sách tiền tệ khác, gắn trực tiếp với hoạt động kinh tế. Tổng giới hạn phát hành ETH là 1,51% nhằm khuyến khích bảo mật mạng, nhưng do khoảng 80% phí giao dịch bị tiêu hủy thông qua EIP-1559, kể từ khi sáp nhập, tỷ lệ phát hành ròng trung bình hàng năm của ETH chỉ khoảng 0,1%. ETH thường xuyên rơi vào trạng thái giảm phát ròng, và khi nhu cầu về không gian khối Ethereum tăng lên, tổng nguồn cung (hiện tại hơi dưới 120 triệu ETH) dự kiến sẽ giảm. Nói cách khác, khi Ethereum phổ biến hơn, ETH sẽ ngày càng khan hiếm hơn.
3. BTC không sinh lời, ETH là tài sản sinh lời. Bản thân Bitcoin không tạo ra lợi nhuận. Nhưng ETH là một hàng hóa kỹ thuật số năng suất cao. Những người stake ETH có thể khóa Ethereum với tư cách là validator và nhận được lợi nhuận thực tế hiện tại khoảng 2,1% (lợi suất danh nghĩa trừ đi lượng phát hành mới). Người stake nhận được phần phát hành ETH và một phần phí giao dịch (phần không bị tiêu hủy), không có rủi ro đối tác, từ đó khuyến khích việc nắm giữ dài hạn và tham gia mạng tích cực. Điểm khác biệt của ETH so với tất cả các tài sản mã hóa chính khác là khi quy mô kinh tế Ethereum mở rộng, tỷ suất lợi nhuận của validator cũng tăng lên.
ETH với tư cách là tài sản dự trữ hàng đầu toàn cầu
ETH trở thành tài sản dự trữ hàng đầu toàn cầu nhờ sở hữu nhiều đặc tính độc đáo. ETH đáp ứng ba yêu cầu cốt lõi theo cách mà các tài sản khác không thể sánh kịp:
Tài sản thế chấp thanh toán thuần túy. Khi nền kinh tế mới tiếp tục được xây dựng trên các tài sản token hóa chịu rủi ro phát hành và pháp lý, hệ thống tài chính cần một tài sản thế chấp đáng tin cậy, trung lập và phi chủ quyền. Tài sản đó chính là ETH. Ngoài BTC, ETH là tài sản thế chấp "thuần túy" duy nhất trong nền kinh tế on-chain, hoàn toàn miễn nhiễm với rủi ro đối tác bên ngoài. Giá trị được bảo đảm 237 tỷ USD của Ethereum khiến ETH trở thành nền tảng cho hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo, có khả năng chống kiểm duyệt.
Tính thanh khoản cao. ETH là tài sản chủ đạo và thanh khoản nhất trong các cặp giao dịch DeFi. Vai trò của ETH trong nền kinh tế on-chain tương tự như vai trò của đô la Mỹ trong thị trường ngoại hối truyền thống. Tính thanh khoản sâu và tính hữu ích rộng rãi thúc đẩy các DAO, quỹ và công ty niêm yết đua nhau tích trữ ETH như một tài sản chiến lược. "Dự trữ chiến lược ETH" đang mở rộng nhanh chóng, và những người tích trữ cũng hưởng lợi từ tính lập trình được của nó. BTC nằm im trong kho bạc, còn ETH có thể được triển khai thông qua các trường hợp sử dụng như stake và vay mượn bằng tài sản thế chấp.
Lợi nhuận gốc giao thức. Các giám đốc tài chính doanh nghiệp theo đuổi lợi nhuận, nhưng việc kiếm lợi nhuận mà không chịu rủi ro tín dụng hoặc đối tác lớn là không dễ dàng. Việc stake ETH mang lại lợi nhuận vô cơ khoảng 2-4%, thu nhập trực tiếp từ lợi nhuận tạo ra bởi việc stake L1. Điều này có nghĩa là các giám đốc tài chính có thể sở hữu một công cụ hiệu quả, tạo ra dòng tiền để dự trữ, giúp bảng cân đối kế toán của họ liên kết trực tiếp với sự tăng trưởng và an ninh của tầng nền kinh tế mới.
"Trái phiếu Internet"
Vì việc stake tạo ra lợi nhuận giao thức gốc, ETH đã trở thành "trái phiếu internet" đầu tiên trên toàn cầu. Trong lịch sử, các giám đốc tài chính doanh nghiệp thường phân bổ vốn vào trái phiếu chủ quyền (trị giá khoảng 80 nghìn tỷ USD) và trái phiếu doanh nghiệp (trị giá khoảng 40 nghìn tỷ USD). Việc stake ETH tạo ra một loại trái phiếu mới, được hiểu rộng rãi về phát hành, rủi ro và cấu trúc lợi nhuận. Hiện nay, thị trường này nhỏ hơn nhiều bậc so với thị trường trái phiếu chủ quyền và doanh nghiệp. Nhưng khác với trái phiếu doanh nghiệp và chủ quyền, ETH không có ngày đáo hạn, lợi nhuận được tạo ra mãi mãi. Vì lợi nhuận do giao thức tạo ra, việc stake ETH cũng loại bỏ rủi ro đối tác; không có rủi ro vỡ nợ từ nhà phát hành trái phiếu.
ETH là một hàng hóa toàn cầu, chống kiểm duyệt, lợi nhuận của nó không bị ảnh hưởng bởi chu kỳ lãi suất truyền thống. Hiện tại, lãi suất quỹ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dao động từ 4,25% đến 4,5%. Trong khi đó, lợi suất thực tế hiện tại của người stake ETH khoảng 2,1%. Do chi phí vay giảm, khi lãi suất giảm, các nhà phân bổ vốn có xu hướng chọn tài sản rủi ro thay vì trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Việc các tổ chức vẫn quan tâm đến việc stake Ethereum ngay cả khi lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn cao hơn cho thấy họ có niềm tin vững chắc. Nếu lãi suất giảm, các tổ chức này có thể hưởng lợi từ lợi suất cao hơn của tài sản cơ sở, đồng thời tài sản cơ sở cũng tăng giá khi khẩu vị rủi ro của thị trường tăng lên.
2. Các tổ chức đua nhau tích trữ ETH
Mã hóa đã khẳng định chắc chắn vị thế là một loại tài sản hợp pháp, và Bitcoin là cổng vào lĩnh vực này của các tổ chức. Nhưng Ethereum là bước tiến hóa tự nhiên tiếp theo. Ethereum vừa có sức hút lưu trữ giá trị như Bitcoin, vừa cung cấp lợi nhuận gốc và bảo vệ an ninh cho nền kinh tế on-chain đang phát triển như stablecoin, RWA và DeFi. Dự trữ chiến lược Ethereum nhấn mạnh sự thay đổi lớn này: các tổ chức đang tích trữ ETH như một tài sản dự trữ chiến lược dài hạn.
Nhiều công ty niêm yết và tổ chức bản địa Ethereum đã thực hiện chiến lược quản lý vốn ETH. Hầu hết các chiến lược nhằm tạo ra lợi nhuận, một số khác coi ETH là đơn vị tiền tệ nền tảng cho hoạt động dài hạn. Nhiều tổ chức kết hợp cả hai mục tiêu.
Dữ liệu cho thấy hiện có khoảng 1,7 triệu ETH (trị giá khoảng 5,9 tỷ USD, chiếm khoảng 1,44% nguồn cung) đang được nắm giữ trong các dự trữ chiến lược.
Kể từ khi cuộc đua dự trữ chiến lược bắt đầu nóng lên vào đầu quý II, lượng ETH mà các tổ chức tích trữ đã vượt xa lượng ETH phát hành cho các validator. Khi cuộc đua này gia tăng, ETH đang chịu áp lực giảm phát ngày càng lớn.
3. ETH là một tài sản sinh lời
Rõ ràng, các tổ chức đang áp dụng mạng Ethereum, và ETH đã trở thành tài sản đồng hành ưa thích của họ. Mọi dấu hiệu cho thấy khi lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, nhu cầu của các tổ chức đối với việc stake ETH sẽ tăng vọt, vì họ muốn vốn của mình tạo ra lợi nhuận thực tế, và việc stake cung cấp lợi nhuận này với rủi ro thấp nhất. Validator phân tán đóng vai trò then chốt trong quá trình này, vì các tổ chức rất chú trọng đến bảo mật và giảm thiểu rủi ro đối tác trong chiến lược phân bổ vốn của họ.
Tại sao stake sẽ thắng thế (và validator phân tán phù hợp vào đâu)?
Việc stake ETH về cấu trúc khác biệt hoàn toàn so với mọi lựa chọn sinh lời ETH khác. Bởi vì nó cung cấp một mức lợi nhuận cấp giao thức có thể dự đoán, gắn liền với động lực bảo mật và việc áp dụng mạng.
Trong mọi chiến lược sinh lời mà người nắm giữ Ethereum có thể áp dụng, stake là lựa chọn duy nhất không tạo ra rủi ro người vay, đối tác hay tín dụng.
Những tổ chức liên quan đến Ethereum như Bit Digital đã nhận ra rằng stake là cách tốt nhất để tài sản họ nắm giữ tạo ra lợi nhuận. Khi ngày càng nhiều tổ chức áp dụng chiến lược dự trữ ETH chiến lược, việc stake ngược lại sẽ thu hút thêm nhiều tổ chức hơn nữa, vì nó cung cấp một cách thức rủi ro thấp để kiếm lợi nhuận từ "trái phiếu internet".
Đối với các tổ chức tìm kiếm lợi nhuận, việc stake ETH là con đường tối ưu vì nó cung cấp lợi suất gần như vô cơ so với các chiến lược khác.
Tuy nhiên, mặc dù các giám đốc tài chính nhận ra rằng việc stake gốc rõ ràng là lựa chọn chiến lược sáng suốt, họ vẫn còn những yếu tố khác cần cân nhắc. Đối với các tổ chức này, vấn đề không chỉ là có nên stake hay không, mà còn là làm thế nào để stake nhằm đạt được mức độ an toàn và độ bền ở cấp độ tổ chức. Mặc dù validator truyền thống hiệu quả, nhưng chúng tạo ra điểm lỗi đơn. Validator phân tán (DVs) giải quyết vấn đề này. Validator phân tán có những đặc điểm sau:
-
Một validator Ethereum đơn lẻ (stake 32 ETH trở lên) được phân tán trên nhiều nút.
-
Sử dụng phương pháp tạo khóa phân tán (DKG) để tránh rủi ro khóa riêng đơn điểm.
-
Vẫn hoạt động bình thường ngay cả khi đến một nửa số nút ngoại tuyến.
-
Đạt được hiệu suất bằng hoặc tốt hơn validator truyền thống.
Mặc dù lĩnh vực validator phi tập trung (DV) vẫn còn non trẻ, nhưng nhiều tổ chức đang xây dựng dự trữ chiến lược Ethereum hiện đã bắt đầu sử dụng DV. Họ có thể hưởng lợi từ những điểm sau:
-
An toàn khóa cấp độ tổ chức: Khóa của DV chưa bao giờ được lưu trữ tại một vị trí duy nhất và không thể truy cập bởi bất kỳ nhà vận hành đơn lẻ nào, mang lại mức độ bảo mật cao hơn cho người dùng.
-
Khả năng chịu lỗi: Người dùng không phải đối mặt với rủi ro từ nhà vận hành đơn lẻ, chẳng hạn như bị phạt hoặc bỏ lỡ phần thưởng.
-
Thiết kế middleware: Các nhà vận hành stake hàng đầu tin tưởng vào hạ tầng middleware như Charon của Obol, cung cấp cho họ cách thức phi tập trung hóa hoạt động mà không cần sửa đổi lớn.
-
Không cần nắm giữ tài sản đuôi dài: Kho bạc không cần phải tích lũy tài sản đuôi dài để stake Ethereum. Không cần lo lắng về tài sản thế chấp, ký quỹ hay cơ chế thanh lý.
4. Vì sao ETH ẩn chứa cơ hội nghìn tỷ USD?
ETH không còn là một tài sản đầu cơ bị hiểu lầm. Sau Bitcoin, Ethereum đang trở thành tài sản tổ chức được các doanh nghiệp lớn, DAO và các tổ chức khác nắm giữ. Nhưng ETH có lợi thế mà BTC không có: nó là nền tảng của mạng Ethereum, vốn là xương sống của hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo. Là tài sản dự trữ "có năng suất" đầu tiên, ETH đồng thời sở hữu chức năng lưu trữ giá trị trung lập đáng tin cậy, tài sản thế chấp thanh toán và tài sản dự trữ sinh lời.
Ethereum đang đặt nền móng cho hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo. Ngày nay, các tổ chức cũng đã nhận ra điều này.
Khi mức độ áp dụng tăng lên, vị thế độc đáo của ETH khiến nó có tiềm năng trở nên khan hiếm hơn. Với tư cách là tiền tệ nền tảng của Ethereum, ETH có cơ chế giảm phát, và khi mạng phát triển, nguồn cung của nó sẽ giảm. Không tài sản nào khác có thể sở hữu đồng thời những đặc tính này và cung cấp tính trung lập đáng tin cậy.
Trong thập kỷ đầu tiên, Ethereum đã đặt nền tảng cho các sáng tạo đột phá như DeFi, stablecoin, NFT và ICO.
Khi mở ra thập kỷ thứ hai, Ethereum đang bước vào kỷ nguyên tổ chức của mình. Các công ty đang coi ETH là tài sản "có năng suất" hàng đầu, cuộc đua tích lũy đang gia tốc. Trong kỷ nguyên mới này, con đường đưa Ethereum trở thành mạng lưới nghìn tỷ USD chưa bao giờ rõ ràng đến thế.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Obol_Collective
