Dự luật tiền ổn định có thể giải quyết vấn đề nợ quốc gia, nhưng lại có nguy cơ ủ dưỡng rủi ro ngân hàng bóng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Dự luật tiền ổn định có thể giải quyết vấn đề nợ quốc gia, nhưng lại có nguy cơ ủ dưỡng rủi ro ngân hàng bóng
Để đối phó với thách thức nghiêm trọng là phải vay thêm 15 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới, Mỹ đang tìm kiếm những người mua nợ mới.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Derek Horstmeyer
Theo một số ước tính, Bộ Tài chính Mỹ sẽ cần vay thêm 15 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới để thanh toán nợ liên bang, và mỗi khi có người bán trái phiếu thì phải có người mua.
Khi Trung Quốc không còn mua trái phiếu kho bạc Mỹ một cách ổn định như trước, Mỹ cần tìm các kênh khác để hấp thụ lượng lớn nợ sắp phát hành. Đó là lúc Đạo luật GENIUS ra đời.
Dự luật lưỡng đảng này đã được Thượng viện thông qua vào tháng Sáu và dự kiến sẽ được biểu quyết tại Hạ viện trong tuần này, là đạo luật đầu tiên về quản lý tiền ổn định (stablecoin). Đạo luật cho phép các tổ chức tư nhân phát hành stablecoin của riêng họ, miễn là những đồng tiền này được đảm bảo hoàn toàn bằng trái phiếu kho bạc Mỹ. Điều này sẽ mở ra một nhóm nhà đầu tư mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ.
Đây là một giải pháp tinh vi nhằm giải quyết vấn đề nợ quá mức: Bộ Tài chính có thể tận dụng thị trường mới nổi và đang mở rộng này để phát hành hàng nghìn tỷ USD nợ sắp tới, trong khi rủi ro đối với hệ thống ngân hàng hiện tại là rất nhỏ.
Giải pháp càng được đưa ra nhanh càng tốt. Do lo ngại về khả năng trả nợ của Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ đã tăng vọt gần 5% trong năm nay. Moody's đã hạ xếp hạng trái phiếu kho bạc Mỹ vào tháng Năm, trong khi các nhà đầu tư tiềm năng mới lại rất ít. Trung Quốc đã giảm sở hữu trái phiếu Mỹ trong năm năm liên tiếp. Nhật Bản, quốc gia nắm giữ nhiều trái phiếu Mỹ nhất bên ngoài Mỹ, cũng đang phải đối mặt với lo ngại về gánh nặng nợ nội địa khiến lợi suất trái phiếu tăng mạnh, do đó Nhật Bản cũng không còn nhiều dư địa để tiếp tục mua thêm trái phiếu Mỹ.
Tất nhiên, Bộ Tài chính cũng nên cân nhắc những tác động tiêu cực từ việc phát hành stablecoin. Đạo luật GENIUS sẽ cho phép stablecoin lan tỏa trên toàn cầu và cho phép các công ty phát hành token riêng của mình, điều này đồng nghĩa với việc ngày càng nhiều trái phiếu kho bạc Mỹ và đô la Mỹ sẽ bị khóa trong hệ thống ngân hàng bóng tối, nằm ngoài sự giám sát trực tiếp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và Bộ Tài chính.
Trong bối cảnh này, hệ thống ngân hàng bóng tối đặt ra hai vấn đề. Thứ nhất, stablecoin giúp các nhà đầu tư ngoài lãnh thổ Mỹ – những người trước đây khó tiếp cận tài sản đô la – dễ dàng tiếp cận tài sản đô la và trái phiếu kho bạc Mỹ hơn. Với stablecoin, các nhà đầu tư ở thị trường mới nổi muốn chuyển đổi tài sản tiền tệ bản địa sang tài sản đô la ổn định hơn sẽ dễ dàng thực hiện hơn. Nhưng điều này cũng làm tăng nguy cơ rút tiền ồ ạt từ bên ngoài đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, vì tỷ lệ nợ Mỹ do các cá nhân nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ sẽ lớn hơn.
Thứ hai, trong nội bộ Mỹ, Đạo luật GENIUS sẽ cho phép các doanh nghiệp phi ngân hàng phát hành hình thức tiền tệ riêng. Amazon và Walmart hồi tháng trước đã tuyên bố kế hoạch ra mắt stablecoin riêng, tham gia thị trường này. Những loại tiền mới này sẽ lưu hành giữa các doanh nghiệp mà không đi qua hệ thống ngân hàng truyền thống.
Việc tạo ra và thu hẹp lượng lớn tiền tệ nếu xảy ra bên ngoài hệ thống ngân hàng được kiểm soát sẽ gây ra những thách thức quản lý nghiêm trọng. Ngoài ra, các ngân hàng nhỏ có thể bị loại trừ, vì phần lớn công ty stablecoin chỉ hợp tác với các ngân hàng quốc tế lớn.
Hiện chưa thể nói rõ tình huống nào tốt hơn. Bộ Tài chính cần tìm người mua cho lượng lớn trái phiếu mới sẽ phát hành trong thập kỷ tới, nếu không có thể sẽ bị hạ xếp hạng tín dụng lần nữa. Nếu không có Đạo luật GENIUS, gần như không thể ép các nhà đầu tư Mỹ và các quốc gia chủ quyền truyền thống – vốn không còn muốn mua nợ mới – phải hấp thụ lượng nợ khổng lồ này. Nếu Hạ viện không thông qua Đạo luật GENIUS, thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ dự kiến sẽ trở nên bất ổn hơn và vị thế "tài sản trú ẩn an toàn" cũng dần mất đi.
Nếu đạo luật được thông qua, dòng vốn sẽ chảy nhiều hơn ra nước ngoài và vào hệ thống ngân hàng bóng tối trong nước Mỹ. Trong trường hợp đó, Fed sẽ bị động ứng phó; nếu cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo lại nhen nhóm trong hệ thống ngân hàng bóng tối giống như năm 2008, Fed có thể sẽ chuẩn bị chưa đầy đủ, đến khi nhận ra thì đã quá muộn để cung cấp sự ổn định tài chính cho một nền kinh tế vốn đã mong manh.
Mọi dấu hiệu đều cho thấy đạo luật sắp được thông qua. Fed nên sẵn sàng yêu cầu mở rộng thẩm quyền, để hiểu sâu hơn về hoạt động của hệ thống ngân hàng bóng tối, từ đó ứng phó với những tác động tiêu cực mà nó mang lại.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
