Mọi thứ bạn cần biết về cổ phiếu trên chuỗi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mọi thứ bạn cần biết về cổ phiếu trên chuỗi
Trong kịch bản lạc quan, cổ phiếu được token hóa có thể trở thành "ứng dụng đột phá" của ngành tiền mã hóa, mở rộng cơ sở người dùng theo cấp số nhân và đưa hàng triệu tài sản thế giới thực lên chuỗi khối.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Foxi
Biên dịch: TechFlow
Hiện nay, các sàn giao dịch lớn như Kraken và Robinhood đã ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu trên chuỗi, cho phép nhà đầu tư mua bán các token đại diện cho cổ phiếu thật. Dịch vụ này giúp nhà đầu tư có thể giao dịch 24/7 các cổ phiếu Mỹ phổ biến (như Apple, Tesla, NVIDIA...) ngay cả khi thị trường truyền thống đang đóng cửa.
Cơ chế này hoạt động ra sao trong bối cảnh cần tuân thủ KYC (Biết khách hàng của bạn)?
Nhà đầu tư sẽ thiên về giao dịch cổ phiếu dựa trên tiền mã hóa hơn là qua môi giới truyền thống?
Tại sao tôi cho rằng đây là một trường hợp tích cực?
Phân tích cơ chế
Phân tích từng bước (biên dịch: TechFlow)
1. Khi bạn mua một token cổ phiếu Apple thông qua xStocks của Kraken, bạn không phải đang mua sản phẩm phái sinh hay hợp đồng tương lai. Thay vào đó, đối tác Backed Finance của Kraken sẽ mua và lưu ký một cổ phiếu Apple thật, được bảo quản tại một tổ chức lưu ký chịu sự giám sát. Sau đó, một token tương ứng sẽ được phát hành trên blockchain Solana, đại diện cho cổ phiếu thật dưới dạng số hóa.
2. Cổ phiếu trên chuỗi ≠ tiền mã hóa. Cổ phiếu trên chuỗi mở ra những cơ hội chênh lệch giá thú vị. Trong thời gian thị trường chứng khoán New York (NYSE) đóng cửa nhưng blockchain vẫn hoạt động, giá token có thể dao động nhẹ so với giá cổ phiếu cuối cùng do tâm lý và hoạt động giao dịch. Các nhà arbitrage có thể tận dụng chênh lệch này bằng cách mua/bán token và chuộc lại qua bên phát hành, từ đó kéo giá về cân bằng. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý rủi ro khi mua cổ phiếu trên chuỗi ngoài giờ giao dịch chính thức.
3. Cần nhấn mạnh rằng, trong cấu trúc này, người nắm giữ token không享有 các quyền cổ đông truyền thống (như quyền biểu quyết) – những quyền này được tổ chức lưu ký giữ lại. Nhà đầu tư chỉ sở hữu quyền tiếp xúc về mặt kinh tế với hiệu suất cổ phiếu, chứ không phải danh tính cổ đông thực sự. Sự đánh đổi này cho phép giao dịch dựa trên blockchain được thực hiện đồng thời duy trì tính tuân thủ pháp lý.
Giao dịch 24/7: Điểm nổi bật lớn nhất của cổ phiếu trên chuỗi
Lợi thế rõ ràng nhất của cổ phiếu được token hóa là khả năng giao dịch liên tục. Khác với các sàn giao dịch truyền thống chỉ mở cửa khoảng 6,5 giờ mỗi ngày trong tuần, token dựa trên blockchain có thể giao dịch mọi lúc. xStocks của Kraken đã đạt được giao dịch 24/7, còn Robinhood hiện cung cấp giao dịch 24/5 và có kế hoạch mở rộng lên 24/7 sau khi ra mắt Layer 2 riêng trên Arbitrum.
Tính sẵn có liên tục này tạo ra động lực thị trường độc đáo. Khi tin tức lớn xảy ra ngoài giờ giao dịch truyền thống – như công bố báo cáo tài chính, sự kiện địa chính trị hoặc diễn biến nội bộ công ty – cổ phiếu token hóa của bạn có thể phản ánh ngay lập tức tâm lý thị trường. Giá token trở thành chỉ báo cảm xúc theo thời gian thực, thậm chí cung cấp chức năng phát hiện giá ngay cả khi thị trường truyền thống đóng cửa – điều mà thị trường truyền thống không thể làm được.
So sánh: Truyền thống vs. Được token hóa
Tổng quan, nhưng tôi sẽ đi sâu hơn vào KYC và lưu ký ở phần dưới. (biên dịch: TechFlow)
1. KYC
Thực tế, bất kỳ nền tảng tuân thủ nào cung cấp tiếp xúc cổ phiếu đều phải tuân thủ KYC và các quy định liên quan – giao dịch cổ phiếu hoàn toàn ẩn danh gần như không thể trong khuôn khổ pháp lý. Dù vậy, trước đây cũng đã có một số nỗ lực phi tập trung nhằm phát hành token cổ phiếu không cần KYC, nhưng phần lớn đều gặp rắc rối pháp lý. Ví dụ, Mirror Protocol của Terra cho phép người dùng đúc và giao dịch các "mAssets" tổng hợp mô phỏng cổ phiếu Mỹ (như Tesla, Google...) mà không cần KYC (chỉ cần ví tiền mã hóa) trong giai đoạn 2020–2022. Tuy nhiên, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) sau đó xác định các token cổ phiếu của Mirror là chứng khoán chưa đăng ký và khởi kiện Terraform Labs cùng người sáng lập Do Kwon.
Hướng tiếp cận khác biệt (biên dịch: TechFlow)
Lần này khác trước, ngay cả các sàn giao dịch lớn như Kraken và Bybit cũng hỗ trợ giao dịch cổ phiếu trên nền tảng của họ. Bạn có thể đơn giản coi những "cổ phiếu kỹ thuật số" này như các "memecoin", ngoại trừ việc có bên thứ ba cam kết rằng mỗi token đều được đảm bảo bởi một cổ phiếu thật. Tôi nghĩ ông Trump có lẽ sẽ thích mô hình này – cung cấp cho nhà đầu tư cá nhân cách dễ dàng hơn để thâm nhập thị trường chứng khoán Mỹ thông qua stablecoin. Miễn là thanh toán cuối cùng được thực hiện bằng USD, tôi cho rằng áp lực quản lý sẽ không quá lớn.
2. Sự khác biệt trong mô hình lưu ký
Mấu chốt của các nền tảng token hóa là ưu tiên khả năng truy cập và linh hoạt. Cả Kraken và Robinhood đều cung cấp giao dịch cổ phiếu token miễn phí hoa hồng, thu lợi nhuận từ chênh lệch giá và các dịch vụ khác. Các nền tảng này hỗ trợ giao dịch lô lẻ, giao dịch 24/7, và có tiềm năng tích hợp với các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi).
Tuy nhiên, mô hình này cũng có những điểm đánh đổi rõ rệt. Môi giới truyền thống cung cấp sự bảo vệ theo quy định, dịch vụ khách hàng trưởng thành và quyền cổ đông trực tiếp, trong khi nền tảng token hóa mang lại khả năng truy cập cao hơn và các tính năng đổi mới, nhưng thiếu khung quy định rõ ràng và cơ sở hạ tầng vận hành còn khá mới.
Sự khác biệt cơ bản trong mô hình lưu ký cũng đáng chú ý. Môi giới truyền thống nắm giữ cổ phiếu dưới dạng tài khoản "tên đường" (Street Name) thông qua các tổ chức lưu ký trung ương, quyền sở hữu của bạn được ghi nhận trong hệ thống của họ. Trong khi đó, các token blockchain do nền tảng token hóa phát hành có thể hỗ trợ tự lưu ký, trao cho bạn quyền kiểm soát trực tiếp tài sản, nhưng đồng thời yêu cầu bạn tự quản lý khóa riêng và an ninh.
Tại sao tôi cho rằng đây là một trường hợp tích cực?
Tác động hút vốn: Kết nối liền mạch thị trường toàn cầu
Cổ phiếu trên chuỗi có lợi thế cấu trúc so với thị trường cổ phiếu truyền thống. Ví dụ, một nhà đầu tư cá nhân tại Nigeria giờ đây có thể dễ dàng mua cổ phiếu Apple mà không cần xử lý mối quan hệ phức tạp với môi giới quốc tế hay chi phí chuyển đổi tiền tệ. Đây không chỉ là sự tiện lợi tăng lên, mà là sự mở rộng căn bản về quyền tiếp cận thị trường, hứa hẹn mang lại dòng vốn chưa từng có vào cơ sở hạ tầng tiền mã hóa.
Cơ chế này phức tạp hơn nhiều so với việc chỉ đơn thuần thu hút người dùng. Khi ai đó mua cổ phiếu Tesla được token hóa, họ không chỉ bước vào lĩnh vực tiền mã hóa, mà còn tạo nhu cầu ổn định cho stablecoin, sinh ra phí giao dịch cho mạng Layer 2, đồng thời xác nhận vị thế của toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa như một cơ sở tài chính hợp pháp.
Hiệu ứng lãi kép
Ethereum và các Layer 2 của nó (như Layer 2 Arbitrum tương lai của Robinhood) sẽ hưởng lợi từ khối lượng giao dịch cổ phiếu liên tục, tạo giá trị kinh tế thực cho người nắm giữ ETH thông qua đốt phí và hiệu ứng mạng. Trong khi đó, Solana (được Kraken và Bybit hỗ trợ) nhờ kiến trúc thông lượng cao có thể chiếm thị phần trong giao dịch cổ phiếu tần suất cao, thúc đẩy nhu cầu SOL để trả phí giao dịch.
Cổ phiếu được token hóa cũng có thể giải quyết vấn đề "thành phố ma" của ngành tiền mã hóa trong thị trường gấu. Trước đây, khi giá tiền mã hóa sụt giảm mạnh, khối lượng giao dịch nhanh chóng cạn kiệt và người dùng chuyển sang tài sản truyền thống. Với cổ phiếu trên chuỗi, vốn có thể có xu hướng ở lại hệ sinh thái tiền mã hóa, duy trì thanh khoản và mức độ tham gia nền tảng ngay cả khi các altcoin hoạt động kém.
Cổ phiếu được token hóa không chỉ là một nỗ lực đổi mới trong hệ sinh thái tiền mã hóa, mà còn là cây cầu nối giữa tài chính truyền thống và công nghệ blockchain. Nó mang đến quyền tiếp cận thị trường với rào cản thấp hơn và linh hoạt hơn cho nhà đầu tư toàn cầu, đồng thời thổi luồng sinh khí và giá trị kinh tế mới vào ngành tiền mã hóa.
Phổ cập âm thầm
Cổ phiếu được token hóa có thể đạt được mục tiêu mà lĩnh vực tiền mã hóa đã theo đuổi nhiều năm: phổ cập quy mô lớn không ma sát. Người dùng châu Âu của Robinhood khi giao dịch token cổ phiếu qua Arbitrum không phải cố tình chọn bước vào lĩnh vực tiền mã hóa, mà chỉ đơn giản là đang tận hưởng dịch vụ tài chính tốt hơn. Mô hình "phổ cập âm thầm" này có thể thu hút hàng triệu người dùng – những người có thể chưa bao giờ chủ động chọn mua tiền mã hóa, nhưng lại sẵn sàng sử dụng nó khi cơ sở hạ tầng tiền mã hóa được ẩn hóa.
Bước tiếp theo
Xét về logic đầu tư, tương lai của cổ phiếu được token hóa phụ thuộc rất lớn vào tỷ lệ chấp nhận người dùng và sự thay đổi của môi trường quản lý. Trong kịch bản lạc quan, cổ phiếu được token hóa có thể trở thành "ứng dụng killer" của ngành tiền mã hóa, mở rộng cơ sở người dùng theo cấp số nhân và đưa hàng triệu tài sản thực lên blockchain. Nếu mô hình không cần KYC có thể đáp ứng nhu cầu khổng lồ đối với cổ phiếu Mỹ, xu hướng này sẽ càng rõ rệt.
Dài hạn, việc di chuyển hàng loạt giao dịch cổ phiếu (và cả các tài sản khác) sang blockchain sẽ trở thành xu hướng tất yếu. Điều này không chỉ nâng cao hiệu quả, mà còn tiếp tục giảm rào cản, mở rộng phạm vi tham gia thị trường.
Cơ hội đầu tư ngắn hạn: Tăng giá các lĩnh vực sau
Stablecoin (Tiền ổn định)
Tài sản thế giới thực (RWA - Real World Assets)
Ethereum/Solana với tư cách lớp thanh toán
Cổ phiếu công nghệ tài chính Mỹ: Các công ty fintech Mỹ như Robinhood ($HOOD), SoFi ($SOFI), và bất kỳ cơ hội đầu tư nào liên quan đến Kraken (ví dụ như IPO dự kiến năm 2026 của Kraken)
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Foxi_xyz
