Cuộc đại biến động của stablecoin: Từ Mỹ đến Hồng Kông, toàn cảnh bản đồ quản lý toàn cầu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc đại biến động của stablecoin: Từ Mỹ đến Hồng Kông, toàn cảnh bản đồ quản lý toàn cầu
Ổn định tiền bước ra khỏi vùng xám, tiến tới con đường tài chính được quản lý, cửa sổ cơ hội cấp độ tiền tệ đang từ từ mở ra.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: imToken
Stablecoin, hình thức sản phẩm gần nhất với RWA trong lĩnh vực tài chính mã hóa, đang chứng kiến một bước ngoặt lớn chưa từng có về quy định.
Sáng ngày 18 tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS (Giving Every Nation a United Stablecoin) – được mệnh danh là cột mốc lập pháp về thanh toán mã hóa – với 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống. Đây là lần đầu tiên Hoa Kỳ thiết lập lộ trình tuân thủ rõ ràng cho stablecoin ở cấp liên bang, đánh dấu bước chuyển quan trọng từ thử nghiệm công nghệ sang thể chế hóa đối với tài sản mã hóa.
Đồng thời, Hồng Kông cũng đã thực hiện chiến lược đi trước khi thông qua Điều lệ Stablecoin và chuẩn bị các giấy phép liên quan trong tương lai, đồng thời sẽ chính thức tiếp nhận đơn xin cấp giấy phép phát hành stablecoin từ ngày 1 tháng 8, trở thành trung tâm tài chính toàn cầu đầu tiên triển khai cơ chế cấp phép phát hành stablecoin tại địa phương.
Như đã nói trong bài "Toàn cảnh sự tham gia của các tổ chức truyền thống: Danh mục đầu tư, stablecoin, lập pháp cùng tiến, các gã khổng lồ đang tái cấu trúc Web3?", chu kỳ tuân thủ mới đại diện bởi Hoa Kỳ và Hồng Kông có thể làm thay đổi sâu sắc vị thế của stablecoin trong hệ thống tài chính toàn cầu. Dòng chảy ngầm đằng sau những biến số này đang nhanh chóng xuất hiện rõ rệt.
01 Hoa Kỳ: Bước đi tiên phong trong việc tuân thủ stablecoin
Trong 5 năm qua, sản phẩm tài chính mã hóa thành công nhất trên toàn cầu là gì?
Câu trả lời không khó đoán: Không phải là các sáng tạo tài chính trên chuỗi như Uniswap – người thắp lửa cho DeFi Summer, cũng không phải là các tác phẩm nghệ thuật số như CryptoPunks – người khởi xướng cơn sốt NFT, mà lại là stablecoin – thứ mà chúng ta đã quá quen thuộc.
Đúng vậy, bên cạnh các trò chơi vốn dĩ dành cho giới thượng lưu như DeFi hay NFT, stablecoin hướng đến người dùng phổ thông đã trở thành một trong những trường hợp sử dụng được chấp nhận rộng rãi bởi cả người dùng mã hóa và phi mã hóa, dần trở thành cầu nối quan trọng trong thanh toán trên chuỗi, thanh toán xuyên biên giới, giao dịch tài chính và thậm chí cả các tình huống Web2, mở rộng đáng kể cơ sở người dùng của nền kinh tế mã hóa.
Tuy nhiên, khách quan mà nói, sự phổ biến này luôn vận động trong vùng xám — thiếu quy định thống nhất, cơ chế dự trữ không minh bạch, tính chất pháp lý mơ hồ — trở thành rào cản chính ngăn chặn sự tham gia của các tổ chức và việc áp dụng đại trà.
Là tấm gương chỉ hướng cho các quy tắc tài chính toàn cầu, việc thông qua Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ rõ ràng mang ý nghĩa then chốt. Đạo luật này lần đầu tiên đưa ra quy định toàn diện ở cấp liên bang về định nghĩa stablecoin, điều kiện phát hành, cơ chế dự trữ và quyền lợi người dùng. Các điểm chính bao gồm: Yêu cầu bắt buộc dự trữ tỷ lệ 1:1, tất cả nhà phát hành phải duy trì lượng dự trữ bằng tiền pháp định tương đương với lượng stablecoin phát hành, người dùng có thể hoàn toàn đổi lại stablecoin theo tỷ lệ 1:1 bất cứ lúc nào.
Đồng thời, quyền phát hành chỉ giới hạn ở các ngân hàng, tổ chức tài chính phi ngân hàng được cấp phép và các doanh nghiệp kiểm toán tuân thủ, phạm vi áp dụng rộng rãi, bao gồm cả stablecoin thanh toán doanh nghiệp và stablecoin phục vụ chi tiêu cá nhân. Điều này có nghĩa là hoạt động stablecoin vốn tồn tại trong vùng xám lâu nay sẽ lần đầu tiên bước vào con đường "có pháp luật để dựa vào, có quy tắc để tuân theo", đặc biệt ảnh hưởng sâu rộng đến các doanh nghiệp như Circle, PayPal, JPMorgan đang thúc đẩy hoạt động stablecoin.
Chính vì vậy, Circle – nhà phát hành stablecoin duy nhất hiện tại niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ – kể từ khi IPO ngày 5 tháng 6 đã liên tục tăng mạnh, từ mức giá chào sàn 31 USD vọt lên mức cao nhất 263,45 USD, tăng hơn 100%, sánh ngang với các gã khổng lồ như Coinbase và Robinhood.
Đáng chú ý hơn, vốn hóa thị trường của Circle từng tiến sát 60 tỷ USD, tương đương với tổng vốn hóa lưu hành của USDC do họ phát hành, rõ ràng cho thấy định giá thị trường đối với mô hình stablecoin tuân thủ đang được định giá lại.
Điều này cho thấy tiềm năng của "stablecoin tuân thủ" giờ đây không còn giới hạn trong Web3, mà đã bắt đầu len lỏi vào câu chuyện tài chính chính thống. Dù diễn biến thực tế sau này ra sao, đây đều là một bước ngoặt đối với việc tài sản mã hóa tiếp cận sâu hơn vào tầm nhìn chính thống và giành được khuôn khổ hợp pháp, tuân thủ.
02 Hồng Kông: Cấp phép tiên phong, đẩy nhanh triển khai
Kể từ khi công bố "Tuyên ngôn chính sách về phát triển tài sản ảo tại Hồng Kông" ngày 31 tháng 10 năm 2022, Hồng Kông luôn dẫn đầu trong lĩnh vực quản lý mã hóa so với các khu vực pháp lý chính trên thế giới.
Ngay từ tháng 1 năm 2022, Cục Quản lý Dự trữ Hồng Kông (HKMA) đã công bố một tài liệu thảo luận về tài sản mã hóa và stablecoin, đồng thời mời các bên liên quan đóng góp ý kiến. Vào đầu năm ngoái, Hồng Kông còn triển khai "sandbox" dành cho nhà phát hành stablecoin để tìm hiểu mô hình kinh doanh của các tổ chức có kế hoạch phát hành stablecoin pháp định tại Hồng Kông.
Điều lệ Stablecoin mới nhất của Hồng Kông sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8, khi đó HKMA sẽ bắt đầu tiếp nhận đơn xin cấp phép. Hiện tại, HKMA đã khởi động tham vấn thị trường về hướng dẫn cụ thể nhằm triển khai Điều lệ Stablecoin.
Nguồn: Cục Quản lý Dự trữ Hồng Kông
Theo thông tin đã tiết lộ, thiết kế hệ thống then chốt tuân theo nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng giám sát", bao gồm: Nhà phát hành phải xin giấy phép phát hành stablecoin từ HKMA, phải thành lập công ty đăng ký tại chỗ, tài sản phải hoàn toàn tương ứng với tổng lượng phát hành, tài sản dự trữ phải là tiền pháp định có tính thanh khoản cao hoặc trái phiếu kho bạc ngắn hạn.
Có thể nói, khung quy định của Hồng Kông về cơ bản tương đồng với Hoa Kỳ về các khía cạnh và cơ chế giám sát. Điểm đáng chú ý là hệ thống quản lý Hồng Kông áp dụng cho cả stablecoin neo vào các đồng tiền chủ chốt như USD, HKD... Mục tiêu chính sách là cung cấp phương tiện thanh toán và thanh lý ổn định cho tài chính Web3, đồng thời thu hút thêm nhiều tổ chức đặt chân đến Hồng Kông để triển khai hoạt động stablecoin.
Cần biết rằng, với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế, Hồng Kông luôn tích cực khám phá con đường đổi mới tài chính. Thị trường stablecoin phần nào chính là "vùng thoải mái" của Hồng Kông với tư cách là gã khổng lồ tài chính toàn cầu – nơi bao gồm hệ sinh thái dịch vụ tài chính phong phú, có nhiều năm tích lũy và kinh nghiệm dày dặn, hệ thống kiểm soát rủi ro trưởng thành, cơ sở hạ tầng giao dịch hoàn thiện và lượng khách hàng khổng lồ.
Điều này khiến Hồng Kông nhấn mạnh hơn vào khả năng triển khai linh hoạt và hội nhập quốc tế so với Hoa Kỳ, thu hút thêm nhiều tổ chức sử dụng Hồng Kông làm bàn đạp để khám phá con đường phát hành và thanh toán stablecoin tại thị trường châu Á. Hiện tại, các gã lớn nội địa như HashKey, OSL được cho là đã chuẩn bị hoặc lên kế hoạch xin cấp phép stablecoin, trở thành điểm then chốt để quan sát sự hội tụ giữa hợp pháp hóa mã hóa và cơ sở hạ tầng tài chính tại Hồng Kông.
03 Liên minh Châu Âu, Hàn Quốc và nhiều điểm nóng khác
Bên cạnh đó, tại Liên minh Châu Âu, Quy định MiCA (Markets in Crypto-Assets) có hiệu lực từ năm 2024 đã bao phủ toàn diện việc giám sát hợp pháp đối với tài sản mã hóa, phân loại chi tiết stablecoin thành hai nhóm lớn: EMT (Electronic Money Token) và ART (Asset-Referenced Token).
Trong đó, EMT là stablecoin neo vào một đồng tiền pháp định đơn lẻ, ví dụ như EURC do Circle phát hành; còn ART là stablecoin neo vào rổ tài sản, ví dụ như loại Libra từng thất bại. EMT cần được cấp phép bởi tổ chức tiền điện tử EU, chịu sự giám sát của ngân hàng trung ương, phải công bố cấu trúc dự trữ, cơ chế vận hành và đảm bảo quyền hoàn tiền cho người dùng. EURC của Circle là một trong những sản phẩm đầu tiên hưởng lợi từ việc triển khai MiCA.
Đồng thời, Hàn Quốc – quốc gia có ảnh hưởng lớn trong lĩnh vực crypto – đảng cầm quyền của tân Tổng thống Lee Jae-myung cũng đã đề xuất Đạo luật Cơ bản về Tài sản Số, quy định rõ ràng rằng miễn là công ty Hàn Quốc có vốn điều lệ tối thiểu 500 triệu won (khoảng 370.000 USD) và đảm bảo hoàn tiền thông qua quỹ dự trữ, họ có thể phát hành stablecoin.
Nguồn: Cointelegraph
Theo dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (Bank of Korea), khối lượng giao dịch stablecoin tại Hàn Quốc tăng vọt, đạt 57 nghìn tỷ won (khoảng 42 tỷ USD) trong quý đầu tiên tại năm sàn giao dịch trong nước chính (Upbit, Bithumb, Korbit, Coinone và Gopax) với các stablecoin đô la Mỹ chủ chốt.
Gần đây, Phó Thống đốc cấp cao của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc, ông Ryu Sang-don, cũng cho biết việc giới thiệu stablecoin định giá bằng won nên được thực hiện từng bước, nên để các ngân hàng thương mại – những tổ chức chịu quy định nghiêm ngặt nhất – phát hành stablecoin won trước, sau khi có kinh nghiệm rồi mới dần mở rộng cho các tổ chức phi ngân hàng.
Bên cạnh đó, nhiều trung tâm tài chính lớn khác trong lịch sử cũng từng công bố khung pháp lý hoặc dự án thí điểm stablecoin tại địa phương:
-
Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore (MAS) năm 2023 đã đề xuất dự thảo quy định stablecoin, nhấn mạnh yêu cầu dự trữ 1:1, minh bạch trong công bố thông tin và vận hành tại chỗ;
-
Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi (ADGM) thuộc UAE đã khởi động dự án thí điểm thanh toán và thanh lý stablecoin, thu hút sự hiện diện của PayPal, USDC và các hoạt động xuyên biên giới khác;
-
Nhật Bản thông qua đạo luật mới cho phép ngân hàng và công ty tín thác phát hành stablecoin;
Nhìn chung, quy định châu Âu tập trung vào bảo vệ quyền lợi người dùng và ổn định tài chính, trong khi Hàn Quốc thiên về hợp tác với các gã khổng lồ tài chính và công nghệ địa phương để khám phá. Điều này vừa đánh dấu xu hướng thống nhất dần về tiêu chuẩn giám sát stablecoin toàn cầu, vừa cho thấy stablecoin không còn nằm trong vùng xám mà đang được xem là thành phần chính thức của đổi mới tài chính. Sân thử nghiệm quy định của nó cũng trở thành công cụ chính sách hấp dẫn vốn quan trọng để thu hút các dự án Web3.
Xét một cách biện chứng, kể từ năm 2025, dù là ETF tài sản mã hóa hay stablecoin, chu kỳ quy định mới đã trở thành ranh giới rõ rệt đối với sự phát triển của ngành Web3 và mã hóa. Đặc biệt khi tuân thủ trở thành chủ đề chính trong giai đoạn phát triển tiếp theo của stablecoin, việc các quốc gia thử nghiệm ở cấp độ thể chế không chỉ ảnh hưởng đến cục diện thị trường mà còn định hình sâu sắc hình thái cơ sở hạ tầng tài chính Web3 trong tương lai.
Có thể nói, nhìn ra toàn cầu, stablecoin đang trải qua một cuộc biến đổi mạnh mẽ từ "mở rộng tự phát" sang "chi phối bởi thể chế", và sự tái cấu trúc cục diện trong cuộc biến đổi lớn này đang diễn ra toàn diện khi các quy định của các quốc gia lần lượt được ban hành.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@imTokenOfficial
