Từ cú sốc Nixon đến dự luật GENIUS: Sự tiến hóa kỹ thuật số của đặc quyền đồng đô la
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ cú sốc Nixon đến dự luật GENIUS: Sự tiến hóa kỹ thuật số của đặc quyền đồng đô la
Tấn công Tether, có lợi cho Circle, tái định hình格局 thị trường tiền ổn định.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguồn: The GENIUS Stablecoin Play
Tổng hợp & biên dịch: Lenaxin, ChainCatcher
Ngày 15 tháng 8 năm 1971, Tổng thống Nixon công bố một loạt chính sách kinh tế: chấm dứt việc đồng đô la Mỹ gắn với vàng, đóng băng tiền lương và giá cả, áp thuế nhập khẩu thêm 10%. "Tôi đã chỉ đạo Bộ trưởng Tài chính thực hiện các biện pháp cần thiết để bảo vệ đồng đô la khỏi những cú sốc từ giới đầu cơ." Tuyên bố thay đổi hệ thống tiền tệ toàn cầu này, sau đó được gọi là "cú sốc Nixon", ban đầu bị chỉ trích nhiều hơn khen ngợi.
Tuần này, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Stablecoin GENIUS với tỷ lệ áp đảo 68 so với 30 phiếu, đánh dấu bước tiến quan trọng hướng tới khung quản lý tổng thể đầu tiên cho đồng đô la kỹ thuật số của Mỹ. Khác với biện pháp ứng phó vội vàng khi Nixon từ bỏ bản vị vàng, đạo luật này xây dựng hạ tầng tiền tệ thận trọng, kỹ lưỡng cho kỷ nguyên kỹ thuật số. Theo dự báo của Citigroup, thị trường stablecoin hiện tại trị giá 250 tỷ đô la Mỹ có thể tăng vọt lên 3,7 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 trong kịch bản thị trường tăng trưởng mạnh.
Đạo luật hiện vẫn chờ biểu quyết tại Hạ viện và chữ ký của Tổng thống. Bản báo cáo chuyên sâu kỳ này sẽ phân tích:
-
Đạo luật này sẽ định hình lại hệ thống tài chính như thế nào?
-
Tại sao Tether đang đối mặt với khủng hoảng sinh tồn?
-
Liệu Hoa Kỳ đã thực sự bước vào thời điểm then chốt chuyển đổi hệ thống tiền tệ?
Bản đồ đồng đô la kỹ thuật số
Đạo luật GENIUS xác lập ranh giới rõ ràng cho lĩnh vực tiền điện tử. Khác với việc quản lý tiền mã hóa rời rạc trước đây, đạo luật này thiết lập tiêu chuẩn minh bạch:
Nội dung cốt lõi rất súc tích: nhà phát hành stablecoin phải duy trì dự trữ tương đương 1:1 bằng đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc ngắn hạn dưới 93 ngày hoặc tài sản thanh khoản tương đương, đồng thời chịu kiểm toán công khai bắt buộc hàng tháng. Stablecoin sinh lời bị cấm tuyệt đối.
Chỉ ba loại tổ chức được phép phát hành stablecoin thanh toán: công ty con của ngân hàng được bảo hiểm, nhà phát hành phi ngân hàng đủ điều kiện do Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ liên bang (OCC) phê duyệt, hoặc nhà phát hành cấp tiểu bang đạt tiêu chuẩn liên bang. Các nhà phát hành nước ngoài chỉ có thời gian chuyển tiếp ba năm; nếu quá hạn mà không tuân thủ sẽ bị loại hoàn toàn khỏi thị trường Mỹ.
Thông qua việc định danh stablecoin là "tiền tệ kỹ thuật số" chứ không phải tài sản mã hóa đặc biệt, cùng các yêu cầu về công bố dự trữ hàng tháng, trách nhiệm hình sự với các tuyên bố sai sự thật và tuân thủ Đạo luật Bí mật Ngân hàng, đạo luật biến stablecoin từ thí nghiệm tự phát thành hạ tầng tài chính hợp pháp. Hành động này vừa xác lập địa vị pháp lý cho đồng đô la kỹ thuật số, vừa loại bỏ có hệ thống các bên tham gia không tuân thủ.
Cạnh tranh gia tăng
Với Tether – nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, Đạo luật GENIUS giống như một tối hậu thư đếm ngược chính xác trong ba năm. Nhà phát hành USDT hiện chiếm 62% thị phần stablecoin có thể đối diện cú sốc nghiêm trọng nhất — đúng như quy luật thị trường “cây cao bóng cả dễ đổ”.
Cơ cấu dự trữ hiện tại của Tether không đáp ứng yêu cầu của đạo luật. Website cho thấy chỉ 81,5% USDT được hỗ trợ bởi tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn, chưa đạt tiêu chuẩn tài sản thanh khoản cao 1:1. Cơ quan kiểm toán BDO của Ý cũng không đáp ứng tiêu chuẩn PCAOB của Mỹ, buộc phải xây dựng lại hệ thống kiểm toán.
Dù CEO cam kết ra mắt sản phẩm tuân thủ, mô hình kinh doanh của Tether phụ thuộc vào đầu tư sinh lợi suất cao mâu thuẫn trực tiếp với lệnh cấm của đạo luật. Trong thời gian chuyển tiếp ba năm, USDT sẽ mất sự ủng hộ từ ngân hàng, nhà cung cấp thanh toán và bộ phận tài chính doanh nghiệp, phạm vi ứng dụng tiếp tục thu hẹp.
Circle – đơn vị phát hành USDC – chứng kiến cổ phiếu tăng vọt 35% sau khi đạo luật được thông qua, vốn hóa đạt gấp 5 lần giá phát hành. Lợi thế nội địa Mỹ, dự trữ hợp pháp và mạng lưới hợp tác ngân hàng giúp Circle tận dụng được lợi ích từ quản lý, gần đây việc Shopify tích hợp thanh toán bằng USDC càng cho thấy đà mở rộng mạnh mẽ.
Mâu thuẫn giữa an toàn và đổi mới
Điều khoản gây tranh cãi nhất trong Đạo luật GENIUS là cấm hoàn toàn stablecoin sinh lãi, thể hiện bài học sâu sắc Quốc hội rút ra từ các sự kiện sụp đổ đòn bẩy tiền mã hóa. Tư tưởng cốt lõi là: công cụ thanh toán không nên mang tính chất đầu tư. Khi stablecoin tạo ra lợi nhuận, bản chất nó tiến gần đến tiền gửi ngân hàng hoặc chứng khoán, trong khi hệ thống ngân hàng truyền thống sử dụng các cơ chế như bảo hiểm tiền gửi và tỷ lệ vốn khả dụng để kiểm soát các rủi ro hệ thống này.
Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) phụ thuộc vào stablecoin sinh lãi. Đạo luật rõ ràng loại trừ “chứng khoán do công ty đầu tư phát hành” và “tiền gửi” khỏi phạm vi quản lý, nghĩa là người dùng theo đuổi lợi nhuận chỉ còn lựa chọn gửi tiền ngân hàng token hóa hoặc sản phẩm đầu tư được quản lý.
Tuy nhiên, tranh cãi nảy sinh. Dù người dùng chịu chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không sinh lời, nhà phát hành stablecoin vẫn có thể kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào các công cụ sinh lời. Sự đánh đổi này đổi lấy niềm tin vượt xa giá trị mất mát lợi nhuận từ DeFi: minh bạch dự trữ hàng tháng, bắt buộc tuân thủ chống rửa tiền và giám sát giao dịch đang biến stablecoin từ thí nghiệm vùng biên tiền mã hóa thành hạ tầng tài chính chính quy.
Ngày nay, các ngân hàng lớn có thể coi stablecoin tuân thủ là tài sản tiền mặt thực sự, bộ phận tài chính doanh nghiệp có thể nắm giữ yên tâm, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán cũng có thể tích hợp hệ thống dựa trên đặc tính đạt chuẩn ngân hàng. Sự công nhận thể chế này có thể tái định hình toàn bộ hệ sinh thái tài chính.
Hạ tầng ứng dụng quy mô lớn
Đạo luật GENIUS xây dựng nền tảng quản lý cho việc tích hợp stablecoin vào tài chính chính thống thông qua hai trụ cột: bảo quản an toàn và rõ ràng về tuân thủ.
Khung bảo quản yêu cầu bên bảo quản đủ điều kiện cách ly tài sản khách hàng, cấm sử dụng lẫn lộn tiền và đảm bảo thứ tự ưu tiên thanh lý khi phá sản, từ đó mở rộng bảo vệ tài chính truyền thống sang lĩnh vực tài sản số.
-
Đối với người dùng cá nhân, đạo luật giữ quyền tự lưu ký, đồng thời yêu cầu nhà cung cấp dịch vụ đạt tiêu chuẩn ngân hàng, khiến ví stablecoin được quản lý có mức độ bảo vệ tương đương tài khoản ngân hàng.
-
Về ứng dụng doanh nghiệp, thanh toán xuyên biên giới có thể rút ngắn xuống cấp phút, thanh toán chuỗi cung ứng đạt luồng chảy lập trình được, quản lý dòng tiền vượt qua giới hạn ngày lễ. Người dùng cá nhân cũng được hưởng lợi từ chuyển tiền quốc tế nhanh chóng, loại bỏ phí cao.
Đạo luật còn yêu cầu bắt buộc đánh giá tiêu chuẩn tương tác, đảm bảo stablecoin lưu thông xuyên nền tảng, tránh tình trạng phân mảnh quản lý cản trở đổi mới.
Thách thức triển khai
Dù được cả hai đảng ủng hộ, Đạo luật GENIUS vẫn đối mặt nhiều thách thức khi triển khai:
1. Chi phí tuân thủ sẽ định hình lại格局 thị trường. Yêu cầu kiểm toán hàng tháng, quản lý dự trữ phức tạp và báo cáo giám sát liên tục trên thực tế tạo ra ngưỡng tuân thủ cao. Các nhà phát hành lớn tận dụng lợi thế quy mô để dễ dàng thích nghi, trong khi doanh nghiệp stablecoin nhỏ và vừa có thể buộc phải rút lui khỏi thị trường do chi phí vận hành tăng vọt.
2. Ma sát xuyên biên giới cản trở ứng dụng toàn cầu. Doanh nghiệp châu Âu sử dụng stablecoin neo đô la Mỹ có thể gặp vấn đề “chuyển đổi tiền tệ” và “rủi ro ngoại hối”. Ông Heiko Nix, Trưởng bộ phận Quản lý tiền mặt và Thanh toán Toàn cầu của Siemens, tiết lộ với Bloomberg rằng đây chính là lý do công ty chọn gửi tiền ngân hàng dạng token hóa.
3. Cấm sinh lãi có thể thúc đẩy đổi mới chảy ra ngoài. Nếu khu vực pháp lý khác cho phép stablecoin sinh lãi, Mỹ dù bảo vệ ổn định tài chính nhưng có thể đánh mất quyền làm chủ công nghệ. Các giao thức DeFi phụ thuộc vào stablecoin sinh lãi nếu không tìm được phương án thay thế hợp pháp sẽ đối diện cú sốc sụp đổ.
4. Phối hợp quản lý cấp tiểu bang và liên bang tạo biến số mới. Đạo luật cho phép nhà phát hành có vốn hóa dưới 10 tỷ đô la chọn khung quản lý cấp tiểu bang, nhưng phải chứng minh tiêu chuẩn của họ “tương tự thực chất” với yêu cầu liên bang. Cơ quan quản lý cấp tiểu bang phải chủ động nộp chứng nhận tuân thủ, trong khi Bộ trưởng Tài chính có quyền phủ quyết, buộc các nhà phát hành miễn cưỡng phải chuyển sang khung quản lý liên bang.
Quan sát từ Token Dispatch
Đảng Cộng hòa kiểm soát Hạ viện với 220-212 ghế, khả năng đạo luật được thông qua gần như chắc chắn, nhưng việc thực thi sẽ thử thách nghệ thuật cân bằng đổi mới và quản lý của Mỹ. Đạo luật này có thể tái định hình cục diện chủ quyền tiền tệ trong kỷ nguyên kỹ thuật số, giống như “cú sốc Nixon” năm 1971 gây tranh cãi khi chấm dứt bản vị vàng, giờ đây Đạo luật GENIUS có thể mở ra kỷ nguyên mới cho đồng đô la kỹ thuật số. Cơ chế cốt lõi nằm ở chỗ: buộc tất cả stablecoin tuân thủ phải dự trữ bằng đô la Mỹ/trái phiếu Mỹ, biến nhu cầu stablecoin toàn cầu trực tiếp thành sự phụ thuộc vào hệ thống đô la.
Đạo luật sáng tạo điều khoản tương hỗ “tương tự thực chất”: bên tuân thủ được phép vào thị trường Mỹ, bên từ chối bị cô lập khỏi thị trường. Điều颇具 kịch tính là công nghệ vốn được tạo ra để tránh kiểm soát tập trung lại trở thành công cụ củng cố bá quyền đô la. Những người theo chủ nghĩa nguyên thủy tiền mã hóa sẽ phải đối mặt với nghịch lý thể chế này.
Các tổ chức tài chính truyền thống xem đây là bước ngoặt đưa tài sản số vào dòng chính tài chính, còn việc cổ phiếu Circle tăng 35% minh chứng cho lựa chọn của vốn: một khung quản lý rõ ràng hấp dẫn hơn nhiều so với thị trường tăng trưởng tự phát. Khi lý tưởng công nghệ gặp quản lý thực tế, thị trường đã dùng tiền thật để bỏ phiếu tín nhiệm.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
