Hotcoin Research | "Ông bố crypto" Atkins nhậm chức 60 ngày: Phân tích sự đảo ngược thái độ quản lý của SEC và xu hướng chính sách tiền mã hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hotcoin Research | "Ông bố crypto" Atkins nhậm chức 60 ngày: Phân tích sự đảo ngược thái độ quản lý của SEC và xu hướng chính sách tiền mã hóa
Báo cáo này sẽ hệ thống hóa các tín hiệu chính sách quan trọng của Atkins cho đến nay, phân tích sâu tư duy quản lý và định hướng chính sách của ông, đồng thời nhìn trước những tác động hệ thống tiềm tàng đối với ngành trong tương lai.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Hotcoin Research
1. Mở đầu
Ngày 22 tháng 4 năm 2025, Paul S. Atkins tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch thứ 34 của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), gửi đến ngành tiền mã hóa tín hiệu chính sách thân thiện chưa từng có. Trong bài phát biểu nhậm chức, ông nhấn mạnh rằng "nhiệm vụ hàng đầu" trong nhiệm kỳ tới sẽ là xây dựng một khung pháp lý rõ ràng và hợp lý cho tài sản kỹ thuật số, nhằm giúp Mỹ trở thành trung tâm phát triển tài sản mã hóa năng động và hấp dẫn nhất thế giới về đổi mới sáng tạo.
Khác với con đường "thi hành pháp luật cứng rắn" dưới thời cựu chủ tịch Gary Gensler, Atkins được xem là "người cha hiền" của tiền mã hóa, ủng hộ quan điểm "quản lý theo lẽ thường" và "hỗ trợ đổi mới". Tính đến nay, Atkins đã thể hiện thái độ chính sách rõ ràng đối với nhiều lĩnh vực như tài sản mã hóa, DeFi, stablecoin, token PoW và PoS tại các diễn đàn công cộng, đồng thời SEC cũng liên tục đưa ra các tuyên bố làm rõ, chủ động xác định phạm vi áp dụng luật chứng khoán, nhằm tăng niềm tin cho ngành thông qua sự minh bạch về quy tắc. Đồng thời, một loạt vụ kiện lớn lần lượt được rút đơn hoặc dàn xếp, phát đi tín hiệu quan trọng về sự mềm hóa quản lý, cho thấy SEC đang chuyển từ mô hình "thi hành pháp luật làm trọng tâm" sang "xây dựng quy tắc trước tiên".
Sau khi Atkins nhậm chức, các tổ chức đầu tư lớn đều điều chỉnh tăng kỳ vọng phân bổ vào thị trường hợp pháp Mỹ, thị trường giao thức và token DeFi lại phục hồi đà tăng trưởng. Báo cáo này sẽ tổng hợp những tín hiệu chính sách quan trọng mà Atkins đã đưa ra, phân tích sâu tư duy và định hướng quản lý của ông, đồng thời dự báo tác động hệ thống tiềm tàng đến ngành trong tương lai.
2. Phân tích sự khác biệt và tương đồng trong chính sách SEC giữa hai nhiệm kỳ chủ tịch
So với thời kỳ thắt chặt mạnh mẽ trước đây, Atkins đang chuyển đổi vị thế của SEC từ người thực thi pháp luật sang người hướng dẫn và lập quy tắc.
-
Khác biệt về tư duy quản lý: Trong thời gian Gensler lãnh đạo SEC, cơ quan này áp dụng tuyến đường bảo thủ "quản lý trước, đổi mới sau", dùng biện pháp hành pháp mạnh tay. Dưới thời Gensler, SEC mở rộng đội ngũ thực thi chuyên về mã hóa, khởi kiện hàng loạt sàn giao dịch và dự án phát hành, bị giới trong ngành coi là "quản lý kiểu đàn áp". Ngược lại, triết lý của Atkins là "mô hình mới", thông qua Nhóm công tác đặc biệt về Crypto để tập trung xây dựng chính sách rõ ràng, nhấn mạnh cần chấm dứt tình trạng "bế tắc mông lung" kéo dài nhiều năm qua. Thời Gensler hầu như không ban hành quy định mới nào dành riêng cho mã hóa, còn Atkins sau chưa đầy hai tháng nhậm chức đã liên tiếp đưa ra nhiều tuyên bố làm rõ phạm vi áp dụng pháp luật, đồng thời thúc đẩy soạn thảo quy định mới. Tóm lại, cựu chủ tịch thích dùng các vụ việc cụ thể để "răn đe", còn đương kim chủ tịch thiên về việc ban hành quy tắc để thiết lập ranh giới hành vi ngay từ đầu.
-
Khác biệt về phương pháp và thái độ thực thi: Gensler chú trọng răn đe bằng sức ép cao, từng dùng biện pháp hành pháp để củng cố uy tín quản lý, thậm chí truy cứu trách nhiệm "không tuân thủ" cả với các dự án không có hành vi lừa đảo. Atkins thì thận trọng và kiềm chế hơn, khoan dung với các khám phá công nghệ không có gian lận, sẵn sàng giải quyết vấn đề qua thương lượng. Điều này thể hiện rõ qua điều chỉnh nhân sự và tổ chức: Trước khi Atkins nhậm chức, quyền chủ tịch Uyeda đã bắt đầu giảm nhẹ hoạt động thực thi mã hóa, đổi tên nhóm thực thi mã hóa thành "Nhóm Công nghệ Mạng và Công nghệ Mới nổi", đồng thời điều chuyển nhân lực sang soạn thảo quy tắc. Hai ủy viên đảng Cộng hòa là Uyeda và Hester Peirce – "người mẹ của mã hóa" – cũng công khai chỉ trích cách Gensler ham thích kiện tụng, kêu gọi thay thế các cuộc chiến pháp lý vô tận bằng quy định mới.
-
Khác biệt về chính sách cụ thể: Về tiêu chuẩn xác định chứng khoán, Gensler kiên trì dùng phép thử Howey, cho rằng phần lớn token ngoài Bitcoin đều thỏa mãn định nghĩa "hợp đồng đầu tư", thậm chí ám chỉ nhiều token là chứng khoán chưa đăng ký. Trong khi đó phe của Atkins có xu hướng ngược lại: Ủy viên Peirce từng nói thẳng vào tháng 5 năm 2025 rằng "phần lớn tài sản mã hóa trên thị trường hiện nay không phải là chứng khoán". Bản thân Atkins cũng thông qua việc ủng hộ một loạt tuyên bố, trên thực tế đã loại bỏ khỏi phạm vi quản lý chứng khoán các loại như token PoW, stablecoin thông thường, token phát hành phi tập trung.
-
Khác biệt về các vụ án thực thi: Trong thời Gensler, SEC đã kiện Ripple, Coinbase, Binance, Kraken... nhằm thiết lập tiền lệ pháp lý qua phán quyết tòa án. Nhưng sau khi Atkins lên nắm quyền, SEC nhanh chóng rút lại hoặc đình chỉ các vụ kiện này – vốn dựa trên lý do "không tuân thủ" nhưng không có yếu tố gian lận – bao gồm rút đơn kiện Coinbase, dàn xếp vụ Ripple, tạm ngừng xử lý vụ Binance, tương đương với một bước ngoặt 180 độ về chính sách.
3. Thái độ quản lý ngành mã hóa của Atkins
Atkins nhấn mạnh rằng lĩnh vực tài sản mã hóa cần một "khung quản lý thị trường hợp lý", cung cấp hướng dẫn rõ ràng cho việc phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản mã hóa thay vì động不动 là trừng phạt hành chính. Ông chỉ ra rằng chứng khoán đang chuyển từ cơ sở dữ liệu truyền thống sang blockchain, SEC phải theo kịp bước tiến đổi mới, đánh giá xem các quy định hiện hành có cần điều chỉnh để phù hợp với chứng khoán trên chuỗi và các tài sản mã hóa khác hay không. Ông khẳng định trong nhiệm kỳ của mình, SEC sẽ "không còn phụ thuộc vào các hành động thực thi bị chỉ trích gay gắt", mà sẽ sử dụng quyền lập quy, quyền giải thích và quyền miễn trừ hiện có để thiết lập tiêu chuẩn chính xác cho các bên tham gia thị trường. Phát biểu của Atkins báo hiệu một bước ngoặt lớn trong cách thức quản lý của SEC: từ quản lý mơ hồ và thi hành pháp luật cứng rắn trước đây, chuyển sang hướng dẫn minh bạch bằng quy tắc và bản đồ tuân thủ hợp pháp.
1. Quỹ ETF tài sản mã hóa
SEC đã phê duyệt lần lượt quỹ ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum vào năm 2024, kể từ năm 2025 lại xuất hiện làn sóng nộp đơn xin hàng chục sản phẩm ETF tài sản mã hóa khác. Dữ liệu cho thấy trong nửa đầu năm 2025, ít nhất có 31 đơn xin ETF "altcoin" được nộp, bao gồm XRP, BNB, SOL, DOGE thậm chí cả token cá nhân TRUMP của Trump, phản ánh kỳ vọng lạc quan của thị trường đối với môi trường quản lý mới. Các nhà phân tích cho rằng SEC có khả năng phê duyệt khoảng 10 quỹ ETF trong số này, mở ra mùa "hè altcoin" với sự xuất hiện ồ ạt của các sản phẩm hợp pháp.
2. Tài chính phi tập trung (DeFi)
Atkins nhận xét rằng "tự do kinh tế, quyền tài sản tư nhân và tinh thần đổi mới - những giá trị cốt lõi của Mỹ - chính là gen bẩm sinh của phong trào DeFi". Tại buổi tọa đàm "DeFi và Tinh thần nước Mỹ" ngày 9 tháng 6 năm 2025, ông nhấn mạnh không nên để các quy định cũ hàng trăm năm bóp chết tiềm năng biến đổi của công nghệ blockchain, "chẳng cần sợ hãi tương lai một cách tự động". Ông đặc biệt chỉ ra rằng, khác với các nền tảng tập trung gần đây sụp đổ và bất ổn, nhiều giao thức trên chuỗi vẫn vận hành ổn định theo thiết kế mã nguồn mở trong khủng hoảng, thể hiện sức chống chịu mạnh mẽ. Atkins cho rằng DeFi cần một khung pháp lý khác biệt so với trung gian truyền thống, không thể áp dụng máy móc các quy định tài chính tập trung. Ông đề xuất khám phá cơ chế "miễn trừ đổi mới có điều kiện", cho phép các chủ thể đăng ký hoặc không đăng ký đủ điều kiện nhanh chóng ra mắt sản phẩm/dịch vụ trên chuỗi, tạo không gian thử nghiệm hợp pháp cho các dự án DeFi trước khi có quy tắc chính thức – được xem là nới lỏng quản lý mang tính đột phá cho toàn ngành.
3. Sàn giao dịch và giao dịch token
Đối với các sàn giao dịch mã hóa và nền tảng chứng khoán, Atkins chủ trương phá vỡ các lệnh cấm vô lý trước đây, cho phép các tổ chức hợp pháp cung cấp sản phẩm giao dịch đa dạng hơn theo nhu cầu thị trường. Ông lấy ví dụ: một số môi giới muốn xây dựng "siêu ứng dụng" tích hợp dịch vụ chứng khoán, phi chứng khoán... Trong khi thực tế luật hiện hành không cấm các công ty môi giới đã đăng ký có Hệ thống Giao dịch Thay thế (ATS) cung cấp giao dịch phi chứng khoán, bao gồm cả cặp giao dịch chứng khoán - phi chứng khoán. Do đó, ông đã chỉ đạo đội ngũ SEC bắt tay vào hiện đại hóa hệ thống quản lý ATS để thuận tiện hơn cho giao dịch tài sản mã hóa, đồng thời đánh giá liệu có cần thêm hướng dẫn hay quy định nào để hỗ trợ niêm yết giao dịch tài sản mã hóa tại các sở giao dịch chứng khoán cấp quốc gia hay không. Điều này có nghĩa là trong tương lai, các sở giao dịch chứng khoán truyền thống có thể được phép niêm yết một số tài sản số nhất định (như ETF Bitcoin, chứng khoán token hóa...) trên cơ sở tuân thủ pháp luật, chấm dứt tình trạng "thị trường chính quy không được chạm vào tài sản mã hóa". Đồng thời, trong quá trình SEC xây dựng khung pháp lý toàn diện, ông không muốn buộc các bên tham gia thị trường phải rời Mỹ để đổi mới, do đó cân nhắc cung cấp miễn trừ có điều kiện cho các sản phẩm/dịch vụ mới khó triển khai do hạn chế của quy định hiện hành, nhằm giữ các nỗ lực đổi mới ở lại trong nước.
4. Thợ đào, nút mạng và dịch vụ staking
Về cơ sở hạ tầng mã hóa, Atkins cũng phát đi tín hiệu nới lỏng. Ông cho rằng "việc tự nguyện tham gia mạng lưới PoW hoặc PoS với tư cách thợ đào, trình xác thực hoặc cung cấp dịch vụ staking không thuộc phạm vi quản lý của Luật Chứng khoán Liên bang". Tuyên bố này được giới trong ngành coi là "lệnh miễn tử" cho lĩnh vực khai thác và staking: bảo vệ từ thợ đào Bitcoin đến trình xác thực Ethereum, cũng như các nhà cung cấp dịch vụ staking khác, có nghĩa là việc chỉ tham gia đồng thuận mạng và nhận thưởng sẽ không cấu thành hành vi phát hành chứng khoán. Điều này trái ngược mạnh mẽ với thời Gensler. Dưới sự lãnh đạo của Gensler, SEC từng nhiều lần nhắm vào staking, thậm chí gọi tên các token staking phi tập trung như stETH, rETH của Lido, Rocket Pool là chứng khoán chưa đăng ký, rồi hành động pháp lý với các dự án này. Trong khi đó, Atkins khẳng định rõ ràng rằng SEC mới sẽ không còn gây "phiền toái" vô cớ với các dự án tuy nỗ lực tuân thủ chưa đủ nhưng không có hành vi gian lận.
5. Ví tự lưu ký và hạ tầng
Atkins công khai ủng hộ việc trao thêm linh hoạt cho người tham gia thị trường để tự lưu trữ tài sản số, "đặc biệt khi các trung gian tạo ra chi phí không cần thiết hoặc hạn chế các hoạt động như staking trên chuỗi". Nói cách khác, nhà đầu tư phải có quyền lựa chọn lưu trữ tài sản mã hóa trong ví riêng thay vì bị ép giao cho bên thứ ba lưu ký. Atkins chỉ trích cách làm của chính phủ trước đây đã kìm hãm đổi mới công nghệ trên chuỗi như tự lưu ký. Do đó, SEC đã hủy bỏ Thông báo Kế toán Nhân viên số 121 (SAB-121), một chỉ dẫn thời Gensler yêu cầu ngân hàng và công ty đại chúng phải ghi nhận tài sản mã hóa khách hàng vào bảng cân đối kế toán, bị coi là rào cản khổng lồ đối với dịch vụ lưu ký. Atkins chủ trương làm rõ tiêu chuẩn "người lưu ký đủ điều kiện" theo Đạo luật Cố vấn và Đạo luật Công ty Đầu tư, đồng thời cấp miễn trừ hợp lý cho các thao tác phổ biến trên thị trường mã hóa. Ví dụ, cho phép cố vấn đầu tư và quỹ tự lưu ký tài sản khách hàng trong điều kiện nhất định, bởi một số giải pháp tự lưu ký của tổ chức kỹ thuật tiên tiến hơn, ngược lại an toàn hơn công ty lưu ký. Ngoài ra, ông đề xuất bãi bỏ khuôn khổ "môi giới mục đích đặc biệt" hiện hành, thay bằng hệ thống hợp lý hơn.
4. Các tài sản mã hóa được SEC tuyên bố KHÔNG phải là chứng khoán
Nguồn: https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/staff-statement-meme-coins
Sau khi Atkins nhậm chức Chủ tịch SEC, cơ quan này đã lần lượt ban hành nhiều tuyên bố chính thức, tuyên bố nhân viên và tài liệu hướng dẫn, làm rõ ranh giới quản lý đối với tài sản số, chỉ ra các loại tài sản mã hóa sau đây nói chung không được coi là chứng khoán:
-
Meme coin: Ngày 27 tháng 2 năm 2025, Bộ phận Tài trợ Doanh nghiệp SEC ban hành tuyên bố nhân viên về meme coin. Đây là hướng dẫn cụ thể đầu tiên về việc luật chứng khoán liên bang áp dụng ra sao với một nhóm tiền mã hóa cụ thể, kể từ khi Tổng thống Trump ban hành sắc lệnh về tài sản số và thành lập Nhóm công tác tiền mã hóa. Tuyên bố nêu rõ phần lớn token meme không thuộc loại chứng khoán, việc phát hành và giao dịch của chúng không chịu sự quản lý của luật chứng khoán liên bang. Tuyên bố mô tả "meme coin" là các token được tạo ra dựa trên trào lưu internet, văn hóa đại chúng hoặc xu hướng thịnh hành, phát hành thông qua mạng xã hội để thu hút cộng đồng mua bán theo trào. Những token này thường dùng chủ yếu cho mục đích giải trí, xã hội hoặc văn hóa, thiếu chức năng hoặc kịch bản sử dụng thực tế, giá trị phụ thuộc cao vào tâm lý thị trường và nhu cầu đầu cơ. SEC nhấn mạnh, meme coin điển hình không tạo ra lợi tức cho người nắm giữ, cũng không trao quyền đòi hỏi thu nhập, lợi nhuận hay tài sản của một doanh nghiệp nào, khác biệt căn bản với cổ phiếu, trái phiếu. Tuy nhiên, SEC cũng cảnh báo cần đánh giá bản chất kinh tế theo từng trường hợp cụ thể; nếu một token dù mang tên "meme" nhưng có đặc tính sinh lời đầu tư hoặc phát hành nhằm huy động vốn để tạo lợi nhuận, thì có thể bị coi là chứng khoán.
-
Token PoW: Ngày 20 tháng 3 năm 2025, Bộ phận Tài trợ Doanh nghiệp SEC ban hành tuyên bố về một số hoạt động khai thác Proof-of-Work, rõ ràng cho biết các token mã hóa được tạo ra qua cơ chế khai thác PoW không được coi là chứng khoán, các hoạt động khai thác liên quan không cấu thành phát hành chứng khoán. Tuyên bố áp dụng với hành vi nhận thưởng khối qua đồng thuận PoW trên blockchain công khai, không cần cấp phép, bao gồm cả thợ đào tự khai thác và khai thác theo nhóm. "Tài sản mã hóa được bao phủ" ở đây chỉ các token gốc gắn liền với chương trình vận hành mạng lưới, ví dụ như token dùng để tham gia cơ chế đồng thuận hoặc làm phần thưởng khai thác. Các thợ đào và người vận hành mỏ không cần đăng ký tại SEC.
-
Stablecoin: Ngày 4 tháng 4 năm 2025, Bộ phận Tài trợ Doanh nghiệp SEC ban hành tuyên bố về stablecoin, xác định các stablecoin neo tiền pháp có điều kiện nhất định không thuộc loại chứng khoán. Tuyên bố định nghĩa "stablecoin hợp quy" là tài sản số đáp ứng các điều kiện sau: (i) Được thiết kế để giữ giá ổn định 1:1 với đô la Mỹ và có thể được hoàn trả theo tỷ lệ 1:1; (ii) Có tài sản dự phòng đầy đủ, rủi ro thấp, thanh khoản cao, giá trị tài sản dự phòng tối thiểu bằng tổng mệnh giá stablecoin đang lưu hành; (iii) Mục đích sử dụng giới hạn ở thanh toán và lưu trữ giá trị, không trả lãi, cổ tức hay lợi tức thụ động cho người nắm giữ, không quảng bá như cơ hội đầu tư. Đối với các stablecoin đạt tiêu chuẩn trên, nhân viên SEC phân tích cho rằng việc phát hành và lưu thông không liên quan đến chào bán hay bán chứng khoán, do đó không cần đăng ký chứng khoán. Lưu ý rằng, miễn trừ trên chỉ áp dụng với stablecoin neo USD và có dự phòng đầy đủ; stablecoin thuật toán, stablecoin neo tài sản không phải USD, hoặc hứa hẹn lợi suất cố định cho người nắm giữ không nằm trong danh mục "stablecoin hợp quy", có thể không được hưởng miễn trừ chứng khoán nêu trên.
-
Token staking PoS: Ngày 29 tháng 5 năm 2025, Bộ phận Tài trợ Doanh nghiệp SEC ban hành tuyên bố, cho biết hoạt động staking theo giao thức trên mạng lưới Proof-of-Stake (PoS) không cấu thành phát hành và bán chứng khoán, không cần đăng ký theo luật chứng khoán liên bang. Tuyên bố xác định "tài sản mã hóa được bao phủ bởi staking giao thức" là các token gốc blockchain có liên quan mật thiết đến hoạt động và an ninh của mạng lưới công khai không cần cấp phép, dùng để tham gia hoặc thưởng cho cơ chế đồng thuận, và bản thân không trao quyền lợi thu nhập thụ động cho người nắm giữ. Nhân viên SEC cho rằng, khi người nắm giữ token này tự staking để vận hành nút, ủy thác token cho bên thứ ba để xác thực, hoặc thông qua nền tảng lưu ký để staking, thì người staking luôn giữ quyền sở hữu và kiểm soát token, phần thưởng token mới về bản chất là phần thưởng cho việc đóng góp tài nguyên duy trì an ninh mạng, chứ không phải thu nhập đầu tư từ nỗ lực quản lý của người khác. Do đó, dù là tự staking, ủy thác staking dưới sự tự lưu ký, hay staking qua sàn giao dịch, miễn là token staking đáp ứng các đặc điểm nêu trên, thì quá trình staking và lợi tức nhận được đều không cấu thành hợp đồng đầu tư theo định nghĩa của phép thử Howey, các giao dịch liên quan không phải là giao dịch chứng khoán.
-
Token DeFi: Hiện tại SEC chưa ban hành tuyên bố riêng biệt để loại toàn bộ "token DeFi" ra khỏi định nghĩa chứng khoán. Ngày 9 tháng 6 năm 2025, Atkins phát biểu tại buổi tọa đàm đặc biệt về tài sản mã hóa do SEC tổ chức, cho biết sẽ chỉ đạo nhân viên SEC nghiên cứu xây dựng khung pháp lý "miễn trừ đổi mới có điều kiện" cho các dự án DeFi, cho phép các nền tảng tài chính phi tập trung đạt điều kiện nhất định được vận hành với ít ràng buộc quản lý hơn. Atkins nhấn mạnh luật Mỹ cần bảo vệ quyền công chúng tham gia đổi mới blockchain, ví dụ như việc người dùng tự lưu giữ tài sản số, trực tiếp tham gia giao thức trên chuỗi... không nên bị hạn chế vô lý. Điều này thể hiện triết lý của SEC nhiệm kỳ mới là dùng quản lý linh hoạt để "giúp thị trường phát triển mạnh mẽ". Dù những phát biểu này chưa phải quy định chính thức, nhưng cho thấy SEC có xu hướng chính sách thoải mái hơn đối với các token DeFi thực sự phi tập trung, không cam kết lợi nhuận đầu tư trước. Trong tương lai, SEC có thể thông qua hướng dẫn hoặc ban hành quy định để làm rõ địa vị pháp lý của các token này.
5. Triển vọng các biện pháp chính sách tiềm năng
Dựa trên phát biểu của Atkins và môi trường quản lý Mỹ hiện tại, có thể dự đoán một số biện pháp chính sách quan trọng mà ông có thể thúc đẩy trong nhiệm kỳ:
1. Khởi động lại và hoàn thiện quy trình thẩm định sản phẩm như ETF Bitcoin: Các sản phẩm ETF tài sản mã hóa gặp nhiều trở ngại dưới thời Gensler, nhưng đội ngũ SEC mới đã thể hiện thái độ cởi mở hơn. Sau khi ETF Bitcoin và Ethereum được chấp thuận đầu năm 2024, làn sóng nộp đơn xin ETF altcoin lại bùng nổ sau khi Atkins lên nắm quyền. Trong tương lai, SEC rất có thể đẩy nhanh việc xét duyệt các sản phẩm này, đồng thời xây dựng hướng dẫn chuyên biệt cho ETF mã hóa. Ngoài ETF, các sản phẩm tài chính đổi mới khác (ví dụ quỹ dựa trên lợi nhuận DeFi, công cụ đầu tư hỗ trợ NFT...) cũng có thể được xem xét lại.
2. Làm rõ tiêu chuẩn xác định tài sản mã hóa là chứng khoán: Vấn đề "token nào là chứng khoán" – lâu nay gây khó khăn cho ngành – có hy vọng được làm rõ trong nhiệm kỳ Atkins. Dù phép thử Howey vẫn là nền tảng pháp lý, SEC có thể ban hành hướng dẫn hoặc quy định bổ sung, giải thích cụ thể việc áp dụng phép thử này cho token số. Ví dụ, mức độ phi tập trung nào thì token không còn bị coi là chứng khoán; chức năng sử dụng token (loại thanh toán, tiêu dùng) ảnh hưởng thế nào đến việc xác định thuộc tính chứng khoán; giao dịch thị trường thứ cấp có liên quan đến phát hành chứng khoán hay không... Thực tế, từ năm 2025, SEC đã từng bước định tính một số nhóm qua tuyên bố nhân viên: stablecoin "thuần thanh toán" không phải chứng khoán, "token meme" nếu không có người phát hành có thể không chịu sự ràng buộc của luật chứng khoán, "phần thưởng PoW/PoS" không cấu thành giao dịch chứng khoán... Những làm rõ rời rạc này cần được nâng cấp thành quy tắc hoặc hướng dẫn có ràng buộc. Tóm lại, về vấn đề pháp lý cốt lõi này, SEC nhiệm kỳ mới thiên về việc đưa ra câu trả lời bằng văn bản quy định rõ ràng thay vì qua dàn xếp thi hành pháp luật, nhằm chấm dứt tình trạng né tránh quản lý và khu vực mập mờ.
3. Thúc đẩy lập pháp làm rõ thẩm quyền quản lý: Mặc dù SEC có quyền tài phán về chứng khoán, nhưng tài sản mã hóa liên quan đến thuộc tính hàng hóa, tiền tệ... nên từ lâu tồn tại tranh cãi về phân chia trách nhiệm giữa SEC, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và các cơ quan giám sát ngân hàng. Hiện Quốc hội đang thúc đẩy các dự luật như Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Số 2025 (CLARITY Act) và Đạo luật Đổi mới và Quản lý Stablecoin (GENIUS Act), nhằm xác định ranh giới quản lý, thiết lập địa vị pháp lý cho stablecoin. Nếu các luật này được thông qua, Mỹ sẽ có khung quản lý tài sản mã hóa thống nhất, giải quyết tận gốc vấn đề chồng chéo và khoảng trống quản lý.
4. Các cải cách tiềm năng khác: Ngoài các điểm trên, SEC của Atkins cũng có thể đưa ra biện pháp về quản trị nội bộ và hợp tác liên cơ quan. Ví dụ, ông có thể tái cấu trúc các bộ phận liên quan mã hóa trong SEC, nâng cấp địa vị Nhóm công tác đặc biệt về Crypto, thành lập Văn phòng Chính sách Mã hóa chuyên trách. Về thực thi pháp luật, với các vụ việc nghiêm trọng có gian lận hoặc gây hại cho nhà đầu tư, Atkins dự kiến vẫn kiên quyết xử lý, thậm chí phối hợp với Bộ Tư pháp truy cứu trách nhiệm hình sự, nhằm xây dựng hình ảnh "đấu tranh với tội phạm", từ đó xoa dịu nghi ngờ bên ngoài rằng ông "quá dễ dãi". Đồng thời, để tránh thị trường hiểu sai thiện chí của mình, Atkins có thể định kỳ phát biểu hoặc phát hành tuyên bố chính sách, nhấn mạnh SEC không phải "kẻ cản đường" cũng chẳng phải "người buông lỏng", mà là cơ quan thi hành pháp luật đúng đắn, cập nhật theo thời đại. Cách giao tiếp này sẽ giúp ổn định kỳ vọng thị trường, định hướng đổi mới hợp pháp cho ngành.
6. Tác động và triển vọng: Hướng đi mới của thị trường mã hóa
Lợi ích chính sách sau khi Atkins nhậm chức đã lập tức cải thiện tâm lý thị trường. Sự tăng vọt tập thể của các token DeFi, giá cổ phiếu Coinbase tăng 3,5% ngay sau tin rút đơn kiện, đều chứng minh môi trường quản lý tốt lên đang được định giá tích cực bởi nhà đầu tư. Một số nhà phân tích gọi việc rút đơn kiện Coinbase là "gỡ bỏ tảng đá khổng lồ đè nặng trong lòng nhà đầu tư suốt gần hai năm", dòng vốn và khối lượng giao dịch tại Mỹ cũng có dấu hiệu phục hồi. Điều này cho thấy lợi ích quản lý đang giải phóng năng lực sản xuất: các kế hoạch từng bị đình trệ do lo ngại rủi ro tuân thủ nay bắt đầu khởi động lại, niềm tin của người đổi mới đối với thị trường Mỹ dần được khôi phục.
Nếu SEC chính thức phê duyệt một loạt ETF mã hóa trong nửa năm tới, có thể tiếp tục tạo ra "hiệu ứng ETF" thu hút dòng vốn mới vào thị trường. Rộng hơn, khung pháp lý rõ ràng sẽ xua tan sự bất định bao trùm thị trường nhiều năm, từ đó thu hút các nhà đầu tư tổ chức truyền thống phân bổ vào tài sản số. Ví dụ, JPMorgan và các tập đoàn lớn Phố Wall đã bắt tay vào triển khai các nền tảng giao dịch tài sản số, cho thấy họ kỳ vọng môi trường chính sách sẽ tiếp tục cải thiện. Mặt khác, dưới sự nới lỏng chính sách, lĩnh vực DeFi có thể phục hồi và nâng cấp. Các nhà phát triển có thể mạnh dạn ra mắt sản phẩm tài chính phi tập trung mới, thúc đẩy nhiều trường hợp sử dụng và ứng dụng đa dạng hơn, thúc đẩy toàn bộ hệ sinh thái Web3 tiến hóa.
Dù triển vọng khả quan, chúng ta cũng cần nhìn thấy những thách thức tiềm tàng:
-
Tốc độ và cường độ triển khai chính sách vẫn còn bất định: Nhiều ý tưởng của Atkins cần được hiện thực hóa thông qua quy định chính thức hoặc luật do Quốc hội thông qua, trong quá trình này có thể gặp trở ngại hoặc chậm trễ. Ví dụ, Thượng viện do Đảng Dân chủ kiểm soát có phối hợp thông qua các dự luật mã hóa hay không? Các ủy viên Đảng Dân chủ trong SEC có bỏ phiếu ủng hộ các đề xuất cải cách nhất định hay không? Tất cả vẫn là ẩn số.
-
Tác động từ các sự kiện bên ngoài vẫn không thể xem nhẹ: Nếu thị trường lại xảy ra bê bối lớn hoặc sụp đổ (giống như sự kiện Luna hay FTX năm 2022), áp lực dư luận và chính trị có thể buộc SEC phải siết chặt lại thái độ.
-
Quản lý cấp tiểu bang và hành động từ các cơ quan khác cũng ảnh hưởng大局: Ví dụ, Tổng chưởng lý New York và các nhà quản lý địa phương khác đã tuyên bố sẽ lấp đầy "khoảng trống thực thi pháp luật" ở cấp liên bang, ngay cả khi SEC nới lỏng thi hành pháp luật, các cơ quan quản lý và tư pháp địa phương vẫn có thể duy trì áp lực cao với ngành.
Kết luận: Việc Paul S. Atkins nhậm chức đánh dấu bước chuyển sang chương mới thân thiện với mã hóa của quản lý chứng khoán Mỹ. Trong vòng vỏn vẹn hai tháng, ông đã qua phát biểu, tuyên bố và hành động sơ bộ vạch ra lộ trình quản lý mã hóa: hỗ trợ đổi mới, đặt quy tắc lên hàng đầu, đấu tranh với lừa đảo, hợp tác cùng có lợi. Có thể dự đoán, cuộc thảo luận xoay quanh chính sách của Atkins sẽ còn tiếp diễn, nhưng dù sao đi nữa, sự thay đổi mô hình quản lý này đã khiến con người phải suy nghĩ lại về ranh giới giữa công nghệ mã hóa và quản lý tài chính. Tin rằng dưới sự tham gia lý tính và cạnh tranh của các bên, một khung pháp lý vừa bảo vệ nhà đầu tư vừa dung nạp đổi mới sẽ dần hình thành, đồng thời cung cấp kinh nghiệm quý giá cho toàn cầu.
Về chúng tôi
Hotcoin Research, trung tâm nghiên cứu đầu tư cốt lõi trong hệ sinh thái Hotcoin, chuyên cung cấp phân tích chuyên sâu và cái nhìn tiên phong cho các nhà đầu tư tài sản mã hóa toàn cầu. Chúng tôi xây dựng hệ thống dịch vụ "đánh giá xu hướng + khai thác giá trị + theo dõi thời gian thực", thông qua phân tích chuyên sâu xu hướng ngành tiền mã hóa, đánh giá đa chiều các dự án tiềm năng, giám sát biến động thị trường 24/7, kết hợp livestream chiến lược "Tuyển chọn nghiêm ngặt Coin nóng" hai lần mỗi tuần và bản tin nhanh "Tin tức Blockchain hôm nay" hàng ngày, nhằm cung cấp giải thích thị trường chính xác và chiến lược thực chiến cho các nhà đầu tư ở mọi cấp độ. Dựa trên mô hình phân tích dữ liệu tiên tiến và mạng lưới nguồn lực ngành, chúng tôi liên tục trang bị khung nhận thức cho nhà đầu tư mới, hỗ trợ các tổ chức chuyên nghiệp bắt được lợi nhuận alpha, cùng nắm bắt cơ hội tăng trưởng giá trị trong kỷ nguyên Web3.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@HotcoinAcademy
