Mua lại cổ phiếu trở thành "cọng cỏ cứu mạng" cho các bên phát hành dự án, liệu thực sự có thể khôi phục niềm tin thị trường?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mua lại cổ phiếu trở thành "cọng cỏ cứu mạng" cho các bên phát hành dự án, liệu thực sự có thể khôi phục niềm tin thị trường?
Xét về giá cả, hiệu ứng kích thích ngắn hạn là rõ rệt. Về dài hạn, đây không phải là thuốc chữa bách bệnh.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: 1912212.eth, Foresight News
Từ đầu năm nay, việc mua lại token đã dần trở thành chiến lược phổ biến của các dự án tiền mã hóa nhằm đối phó với sự biến động thị trường. Đặc biệt vào đầu năm 2025, khi bất ổn kinh tế toàn cầu kết hợp với điều chỉnh chung của thị trường tiền mã hóa, giá nhiều token giảm mạnh, thậm chí chạm mức thấp kỷ lục. Trong bối cảnh này, không ít dự án đã công bố hoặc triển khai kế hoạch mua lại quy mô lớn, nhằm ổn định giá thông qua việc giảm lượng cung lưu hành và khôi phục niềm tin nhà đầu tư.
Gần đây, các dự án DeFi như dYdX, Jupiter công bố mua lại token, ngay cả đồng sáng lập chuỗi mới Berachain cũng tuyên bố đang tích cực mua lại token từ vòng hạt giống và sau vòng A. Vậy tại sao hàng loạt token VC bị thị trường ruồng bỏ lại liên tục công bố kế hoạch mua lại gần đây? Đây là do thức tỉnh lương tri hay bị tình hình ép buộc? Việc mua lại thực sự có tác dụng hỗ trợ giá token hay không?
Giá token chịu áp lực, dự án tự cứu mình
Thị trường tiền mã hóa đầu năm 2025 không hề yên ả. Bất ổn kinh tế vĩ mô toàn cầu, sức ép quản lý và tâm lý né tránh rủi ro của nhà đầu tư khiến các altcoin điều chỉnh mạnh, một số token giảm tới hơn 80%. Các dự án phải đối mặt kép: chỉ trích từ cộng đồng và áp lực dòng tiền. Vì vậy, việc mua lại token trở thành biện pháp tự cứu — giảm áp bán tháo bằng cách thu hẹp cung lưu hành, đồng thời gửi tín hiệu về giá trị dài hạn đến thị trường. Chiến lược này bắt chước logic mua lại cổ phiếu trong tài chính truyền thống — doanh nghiệp mua lại cổ phiếu để thể hiện cổ phiếu đang bị định giá thấp và cải thiện lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.
Trong thị trường tiền mã hóa, Binance từng thiết lập chuẩn mực thành công với việc mua lại và đốt BNB. Gần đây, khi các token VC sụt giảm nghiêm trọng và bị nhà đầu tư cá nhân lên án, một số dự án cuối cùng chuyển từ im lặng sang e dè, rồi đưa ra đề xuất, thậm chí trực tiếp tuyên bố dành một phần doanh thu giao thức để mua lại token.
Tháng 3 năm nay, dYdX công bố sẽ dùng 25% phí ròng hàng tháng để mua lại token DYDX từ thị trường mở. Người sáng lập AAVE cũng đăng Twitter thông báo đề xuất mới khởi động module stake Aave mới nhằm thực hiện mua lại AAVE và chuyển đổi phí. Đội nghiên cứu Arbitrum – Offchain Labs cũng công bố khởi động chương trình mua chiến lược để tăng nắm giữ ARB thông qua thị trường mở và các hình thức giao dịch khác; ngay cả các đóng góp viên của Quỹ Jito, dự án thuộc hệ sinh thái Solana, cũng khởi động thảo luận về việc mua lại token và phần thưởng.
Tháng 1 năm nay, Jupiter công bố 50% doanh thu phí sẽ dùng để mua lại JUP, sau đó thông báo thêm rằng lượng JUP mua lại sẽ bị khóa trong 3 năm, đến cuối tháng 3 đã mua lại hơn 9 triệu USD token.
Trước sức ép của thị trường, nhiều bên vận hành dự án cuối cùng nhận ra quan điểm "giá token chẳng là gì cả" là sai lầm. Giá token dự án suy yếu dài hạn sẽ khiến cộng đồng mất niềm tin và rời đi.
Mua lại không phải thần dược
Mua lại như một công cụ kinh tế, ảnh hưởng của nó mang tính đa chiều. Về giá cả, hiệu ứng ngắn hạn rõ rệt. Theo nguyên lý cung - cầu, giảm cung lưu hành khi cầu không đổi sẽ đẩy giá lên; nhiều dự án sau khi công bố mua lại thật sự chứng kiến giá token tăng tạm thời. Ngày 24/3, ngay sau khi tin tức về kế hoạch mua lại DYDX được công bố, giá tăng từ 0,65 lên đỉnh 0,76 USD. Ngày 26/1, sau khi Jupiter công bố kế hoạch mua lại, giá trong ngày tăng từ đáy 0,89 lên đỉnh 1,28 USD.
Nhưng hiệu ứng này thường chóng tàn, đặc biệt khi thị trường ảm đạm, áp lực bán bên ngoài có thể nhanh chóng xóa sạch mức tăng. Dài hạn, xu hướng giá phụ thuộc chủ yếu vào cơ bản dự án chứ không đơn thuần do giảm cung. Ví dụ, các dự án như GMX chi hàng triệu USD để mua lại token, nhưng giá sau đó vẫn giảm xuống dưới cả chi phí mua vào, cho thấy mua lại không phải thuốc chữa bách bệnh.
Với hệ sinh thái dự án, mua lại là con dao hai lưỡi. Nó đòi hỏi sử dụng doanh thu giao thức hoặc quỹ dự trữ, có thể chiếm dụng ngân sách phát triển sản phẩm và mở rộng hệ sinh thái. Các dự án nhỏ và vừa nếu quá phụ thuộc vào mua lại thậm chí có thể làm suy yếu năng lực cạnh tranh dài hạn. Tuy nhiên, một số dự án chọn cách tái đưa token mua lại vào hệ sinh thái, ví dụ dùng để thưởng người dùng hoặc hỗ trợ các nhóm thanh khoản. Chiến lược "mua lại và tái sử dụng" này bền vững hơn so với phương thức truyền thống "mua lại và đốt".
Tâm lý nhà đầu tư là một khía cạnh then chốt khác. Mua lại thường được xem là biểu hiện niềm tin của đội ngũ vận hành vào tương lai, nhất là khi thị trường ảm đạm, giúp giảm lo lắng trong cộng đồng. Nhưng nếu cam kết mua lại không được thực hiện hoặc hiệu quả kém, ngược lại có thể gây khủng hoảng niềm tin. Trong lịch sử, một số dự án bị cáo buộc tạo ảo giác thịnh vượng nhờ mua lại, thậm chí chuyển token về ví kiểm soát thay vì đốt, làm tổn hại nghiêm trọng niềm tin cộng đồng. Minh bạch và khả năng thực thi vì vậy cực kỳ quan trọng.
Mua lại cũng tiềm ẩn rủi ro. Việc mua lại thường xuyên hoặc thiếu minh bạch có thể bị nghi ngờ thao túng thị trường, đặc biệt trong lĩnh vực tiền mã hóa thiếu khung pháp lý, các cơ quan quản lý như SEC Mỹ có thể can thiệp điều tra. Mua lại quá mức còn có thể khiến lượng lưu thông quá thấp, ảnh hưởng đến độ sôi động giao dịch và độ sâu thị trường, thậm chí đe dọa tính thanh khoản. Nếu nguồn thu dự án đơn nhất hoặc thị trường tiếp tục ảm đạm, tính bền vững tài chính của hoạt động mua lại cũng bị thử thách.
Trong tương lai, chiến lược mua lại có thể tiến hóa. Quản trị phi tập trung có thể cho phép cộng đồng tham gia quyết định qua DAO, nâng cao minh bạch; cơ chế mua lại linh hoạt có thể dùng hợp đồng thông minh để tự động điều chỉnh nhịp độ theo điều kiện thị trường; mô hình kết hợp với staking cũng có thể tạo vòng tuần hoàn tích cực. Với các dự án, mua lại thành công cần công khai nguồn vốn và chi tiết thực hiện, cân bằng lợi ích ngắn hạn và phát triển dài hạn, đồng thời chú trọng đổi mới sản phẩm và tăng trưởng người dùng. Với nhà đầu tư, trước làn sóng mua lại, cần giữ thái độ lý trí, tập trung vào cơ bản dự án thay vì chạy theo biến động ngắn hạn.
Kết luận
Đợt sóng mua lại token gần đây của các dự án tiền mã hóa vừa là biện pháp ứng phó khẩn cấp giữa thị trường ảm đạm, vừa là nỗ lực chủ động tối ưu hóa kinh tế học token. Nó có thể thúc đẩy giá và niềm tin trong ngắn hạn, nhưng hiệu quả dài hạn phụ thuộc vào khả năng thực thi và môi trường thị trường. Mua lại không phải thần dược, thành bại cuối cùng nằm ở việc dự án có tìm được con đường phát triển bền vững giữa những biến động hay không. Khi ngành ngày càng chuẩn hóa và công nghệ tiến bộ, chiến lược này có thể trở nên đa dạng hơn, mang lại sức sống mới cho hệ sinh thái tiền mã hóa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
