USDT tập trung không có tương lai, vậy tương lai của tiền ổn định sẽ ra sao?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
USDT tập trung không có tương lai, vậy tương lai của tiền ổn định sẽ ra sao?
Liệu có thể làm cho stablecoin - một ứng dụng quan trọng của Web3 - trở nên "Web3 hơn" không?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lưu Hồng Lâm
Blockchain, như một thuật ngữ chung chỉ tập hợp các công nghệ bắt nguồn từ Bitcoin, về bản chất mang trong mình tính chất tài chính mạnh mẽ và tinh thần tự do. Tuy nhiên "ở dưới mái nhà người ta đành phải cúi đầu", để tránh bị cơ quan quản lý chính thống để mắt tới, phần lớn các dự án Web3 đều cố gắng chứng minh rằng Token của họ là token chức năng (Utility Token), chứ không phải token chứng khoán (Security Token).
Nỗi lo của từng dự án thì khác nhau. Trong thế giới Web3, lại tồn tại một loại token khác sợ nhất là người dùng không xem nó như tiền để chi tiêu – đó chính là stablecoin. Rốt cuộc, với tư cách là phương tiện thanh toán, vấn đề nan giải nhất chính là sự ổn định (đồng Rúp Nga nói: bạn đang chỉ tôi đây à...)
Logic câu chuyện của stablecoin thực ra rất đơn giản: tôi gửi 1 USD vào tài khoản ngân hàng, thì tôi phát hành 1 đồng coin trên blockchain. Mục tiêu chính là đảm bảo cảm xúc và giá cả ổn định. Về một khía cạnh nào đó, stablecoin kết hợp ưu điểm phi tập trung của công nghệ blockchain với tính ổn định của tiền tệ truyền thống, trở thành cầu nối giữa thế giới thực và thế giới on-chain, xứng đáng là ứng dụng quy mô lớn đầu tiên giúp công nghệ blockchain đến gần hơn với đại chúng.
Nhưng khi USDT và các stablecoin khác dần chiếm lĩnh thị trường, chúng ta bỗng nhận ra: chàng trai từng đi giết rồng cuối cùng cũng hóa thành rồng.
Tether, bên phát hành USDT, trung tâm then chốt toàn cầu của ngành Web3, chiếm hơn 65% thị phần stablecoin toàn cầu, mỗi năm thu nhập từ mảng kinh doanh stablecoin lên tới hàng chục triệu USD, nhưng lại là một công ty Web2 tập trung cực kỳ truyền thống.
Việc phát hành và đóng băng USDT hoàn toàn phụ thuộc vào một thực thể phát hành tập trung, mức độ minh bạch thông tin thấp, lợi nhuận hầu như không liên quan gì đến người dùng, quyền quản trị tập trung cao độ — ba điểm này nếu đặt vào một công ty Internet truyền thống thì chẳng ai phàn nàn, nhưng đặt vào một công ty trụ cột của ngành Web3 thì lại rất nghiêm trọng, vì điều này hoàn toàn KHÔNG PHẢI Web3!
Cần biết rằng, cốt lõi triết lý Web3 chỉ gói gọn trong vài từ khóa: công khai minh bạch, đáng tin cậy, chia sẻ giá trị. Mà dường như mấy từ này chẳng có chút liên hệ nào với công ty stablecoin tập trung kiểu Tether.
Vấn đề đặt ra: liệu có thể làm cho stablecoin - một ứng dụng trọng yếu của Web3 - trở nên "Web3" hơn được không? Có lẽ đây chính là then chốt cho thế hệ stablecoin tiếp theo.
Bài viết hôm nay, luật sư Hồng Lâm muốn chia sẻ cùng mọi người một dự án gần đây tôi nghiên cứu, nhằm tìm hiểu sâu hơn về mô hình sáng tạo kết hợp giữa phi tập trung và stablecoin. Dĩ nhiên, nội dung bài viết chỉ nhằm mục đích học tập và trao đổi, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Giới thiệu dự án stablecoin Usual
Usual là một nền tảng phát hành stablecoin pháp định phi tập trung, hướng tới việc phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi), kết nối hai lĩnh vực này lại với nhau.
Usual tập trung vào ba sản phẩm chính:
-
Stablecoin thông dụng: được thiết kế dành riêng cho thanh toán, giao dịch và làm tài sản ký quỹ.
-
Usual LST (LST thông thường): một sản phẩm sinh lời.
-
Token quản trị Usual: trao quyền quyết sách trong giao thức cho người nắm giữ.
Usual tập hợp các tài sản thế giới thực được mã hóa (RWA) từ các tổ chức nổi tiếng như BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M0 hoặc Hashnote, biến chúng thành các stablecoin có thể xác minh trên chuỗi, tổ hợp được và không cần cấp phép, qua đó tăng tính thanh khoản cho các tài sản phi lưu động truyền thống và giúp nhiều nhà đầu tư dễ dàng tiếp cận hơn.
Quan trọng hơn, nó tái phân phối quyền sở hữu và quyền quản trị thông qua token $USUAL, biến các thành viên cộng đồng thành chủ sở hữu cơ sở hạ tầng, vốn và quyền quản trị của nền tảng, thúc đẩy sự hội tụ giữa Web3 và thế giới thực. Thông qua thiết kế của Usual, việc phát hành stablecoin không chỉ đơn thuần là số hóa tài sản, mà còn là một lần tái cấu trúc hệ thống tài chính truyền thống.
Người sáng lập Usual là Pierre Person, sinh ngày 22 tháng 1 năm 1989, từng là thành viên Quốc hội Pháp khu vực bầu cử số 6, và lâu nay luôn hoạt động trong chính trường với tư cách là cố vấn bầu cử và đồng minh chính trị của Tổng thống Pháp Macron. Bối cảnh chính trị và hiểu biết về công nghệ blockchain của Pierre Person cho phép ông dẫn dắt đội ngũ Usual bằng một góc nhìn độc đáo, thúc đẩy sự kết hợp giữa Web3 và tài chính truyền thống. Là thành viên Đảng Xã hội Pháp, Pierre đã tham gia vào các dự luật quan trọng như chăm sóc sức khỏe LGBT và hợp pháp hóa cần sa trong thời gian tại nhiệm, thể hiện tư duy xuyên lĩnh vực và khả năng đổi mới.
Về huy động vốn, Usual đã thu hút sự chú ý và hỗ trợ tài chính từ nhiều tổ chức đầu tư nổi bật. Tháng 4 năm 2024, Usual hoàn tất gọi vốn 7 triệu USD, do IOSG Ventures dẫn dắt, với sự tham gia của GSR, Mantle, Starkware và các tổ chức khác. Tháng 11, Usual hoàn tất vòng gọi vốn mới 1,5 triệu USD, Comfy Capital và echo - nhà đầu tư sớm của các dự án tiền mã hóa - cũng góp vốn vào dự án. Tháng 12, Usual công bố hoàn tất vòng A gọi vốn 10 triệu USD do BinanceLabs
và KrakenVentures đồng dẫn dắt. Những khoản đầu tư này không chỉ mang lại nguồn vốn cần thiết cho Usual, mà còn cung cấp nguồn lực ngành dồi dào và định hướng chiến lược cho sự phát triển dự án.
Đặc điểm stablecoin của dự án Usual
Khác biệt so với stablecoin tập trung truyền thống, USD0 – stablecoin của Usual – thể hiện những ưu thế độc đáo về tính ổn định, minh bạch, phân phối lợi nhuận và quản trị phi tập trung.
Lựa chọn tài sản đảm bảo và tính minh bạch
Khác với stablecoin truyền thống được hậu thuẫn bởi tiền mặt, giấy tờ thương mại và các tài sản ngắn hạn khác, USD0 chọn các tài sản thế giới thực (RWA) kỳ hạn siêu ngắn làm tài sản đảm bảo, bao gồm trái phiếu kho bạc Mỹ, trái phiếu mua lại ngược (reverse repo) qua đêm, v.v. Người nắm giữ có thể chuyển đổi USD0 thành USD0++ để nhận lợi nhuận, hình thức lợi nhuận bao gồm token $USUAL hoặc USD0 không rủi ro. Hơn nữa, tài sản đảm bảo của USD0 được minh bạch và xác minh được trên chuỗi, người dùng có thể kiểm tra, xác minh tình trạng tài sản đảm bảo cho USD0 bất cứ lúc nào. Cách làm này không chỉ nâng cao tính minh bạch mà còn giúp xây dựng niềm tin của người dùng đối với giao thức.
Cơ chế phân phối lợi nhuận sáng tạo
Lợi nhuận từ stablecoin truyền thống chủ yếu thuộc về bên phát hành, người dùng không thể hưởng lợi trực tiếp. Trong khi đó, thiết kế của USD0 cân nhắc đến một cơ chế phân phối công bằng và minh bạch hơn. 100% lợi nhuận của USD0 được chuyển vào kho bạc giao thức, và 90% token $USUAL được phân phối cho các thành viên cộng đồng. Cộng đồng không chỉ bao gồm người dùng, mà còn cả những người cung cấp thanh khoản và đóng góp cho dự án. Nhờ thiết kế này, USD0 đảm bảo người dùng có thể chia sẻ thành quả tăng trưởng từ giao thức, thay vì để toàn bộ lợi nhuận tập trung vào tay bên phát hành.
Thú vị hơn nữa, người dùng nắm giữ USD0 có thể chuyển đổi sang USD0++ để nhận thêm lợi nhuận. Điều này không chỉ tăng cảm giác tham gia của người dùng mà còn giúp họ được hưởng lợi khi giao thức phát triển, thật sự hiện thực hóa triết lý phi tập trung và chia sẻ lợi nhuận.
So sánh với stablecoin truyền thống như USDT, dù sau lưng có lượng lớn trái phiếu kho bạc Mỹ, lợi nhuận chủ yếu vẫn thuộc về công ty Tether, và hầu như không có cách nào để người dùng bình thường tham gia vào phân phối lợi nhuận. Ví dụ, nửa đầu năm 2024, lợi nhuận ròng của Tether đạt 5,2 tỷ USD, gần như toàn bộ lợi nhuận này đều thuộc về công ty, người dùng không được chia sẻ phần thưởng nào.
Quản trị phi tập trung và quản lý minh bạch
Quản trị phi tập trung là điểm nổi bật của USD0. Trong giao thức Usual, các thành viên cộng đồng không chỉ là người dùng, mà còn có thể tham gia quản trị giao thức bằng cách stake token $USUAL. Người dùng có tiếng nói nhất định đối với kho bạc và các quyết định của giao thức, nghĩa là quá trình phát hành và quản lý USD0 không bị kiểm soát bởi một tổ chức tập trung, mà do cộng đồng cùng quyết định.
Ưu điểm của quản trị phi tập trung là rõ ràng: đảm bảo quyết định của giao thức không bị chi phối bởi một bên có lợi ích duy nhất, từ đó phục vụ tốt hơn cho tất cả các bên tham gia. Trong khi đó, stablecoin truyền thống như USDT gần như hoàn toàn do công ty Tether kiểm soát, không gian cho người dùng tham gia quản trị cực kỳ hạn chế.
Ưu thế độc đáo trong quản lý rủi ro
Như đã đề cập, USD0 chọn trái phiếu chính phủ có tính thanh khoản cao và an toàn làm tài sản đảm bảo, giảm thiểu ảnh hưởng của rủi ro hệ thống ngân hàng so với dự trữ của ngân hàng thương mại. Tài sản kỳ hạn ngắn mà USD0 sử dụng có thể hiệu quả tránh tình trạng bán thanh lý giảm giá khi rút vốn quy mô lớn. Nếu kỳ hạn tài sản quá dài, có thể buộc phải bán giá thấp để đáp ứng yêu cầu rút vốn, nhưng tài sản kỳ hạn ngắn giúp giảm rủi ro này.
Hơn nữa, tất cả tài sản đều được token hóa và đưa lên chuỗi, người dùng có thể xác minh tính thanh khoản và an toàn bất cứ lúc nào. Tính minh bạch này tăng cường đáng kể niềm tin của người dùng vào giao thức. Hợp đồng thông minh tự động thực hiện quy trình phát hành và quản lý USD0, đồng thời thông qua cơ chế chênh lệch giá (arbitrage) đảm bảo giá ổn định. Khi giá thị trường của USD0 lệch khỏi giá neo, các nhà chênh lệch có thể mua bán USD0 để khôi phục sự ổn định. Nhờ những biện pháp này, USD0 có thể giảm thiểu dao động giá ở mức tối đa, hạ thấp rủi ro hệ thống khi rút vốn quy mô lớn.
Kết luận
Cùng với sự phát triển không ngừng của ngành Web3, tài chính phi tập trung (DeFi) và thanh toán xuyên biên giới đã trở thành những kịch bản ứng dụng tiềm năng nhất của blockchain. Với vai trò là công cụ quan trọng kết nối tài chính truyền thống và tài sản on-chain, cơ chế stablecoin hướng tới phi tập trung, minh bạch và phân phối lợi nhuận công bằng sẽ là then chốt cho sự phát triển stablecoin trong tương lai.
Một trong những triết lý cốt lõi của Web3 là phi tập trung và chia sẻ giá trị với người dùng. Dự án Usual chính là hiện thân của triết lý này, sáng tạo kết hợp ưu thế tài chính truyền thống với tinh thần phi tập trung của Web3, tạo nên một mô hình stablecoin hoàn toàn mới thông qua cơ chế minh bạch, công bằng và phi tập trung hơn. Nó không chỉ mang lại lợi nhuận cao hơn cho người dùng, mà còn giúp nhiều thành viên cộng đồng tham gia quản trị giao thức, chia sẻ giá trị mạng lưới và lợi nhuận kinh doanh.
Mô hình như vậy, có lẽ mới thực sự là tương lai của stablecoin Web3.0.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
