Đối thoại cùng người sáng lập DeFiance Capital: Những suy nghĩ lạnh lùng phía sau cơn sốt thị trường tăng giá
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đối thoại cùng người sáng lập DeFiance Capital: Những suy nghĩ lạnh lùng phía sau cơn sốt thị trường tăng giá
Cuộc trò chuyện này xoay quanh làn sóng tăng trưởng hiện tại, đặc điểm chu kỳ của ngành tiền mã hóa, các câu chuyện mới và chiến lược đầu tư.
Chuyên sâu báo cáo Web3Người dẫn chương trình: QuanYu, Đồng sáng lập và CIO của RootData
Khách mời: Arthur Cheong, Người sáng lập và CEO của DeFiance Capital
Tổng hợp: Scof, ChainCatcher
Gần đây, Rootdata đã tổ chức buổi trò chuyện trực tuyến (Space) với chủ đề "Suy ngẫm lạnh lùng đằng sau cơn sốt thị trường tăng giá: Đặc điểm chu kỳ, câu chuyện mới và chiến lược đầu tư", trong đó có sự tham gia của Arthur Cheong – Người sáng lập và CEO của DeFiance Capital.
Buổi đối thoại xoay quanh tình hình thị trường tăng giá hiện tại, đặc điểm chu kỳ của ngành tiền mã hóa, các câu chuyện mới nổi và chiến lược đầu tư. ARTHUR chia sẻ quan điểm về khả năng duy trì đà tăng của thị trường, chỉ ra rằng những thay đổi chính sách tại Mỹ và các yếu tố kinh tế vĩ mô sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến thị trường. Ông cho rằng các lĩnh vực như DeFi, stablecoin, blockchain nền tảng có tiềm năng giá trị dài hạn nhất, đồng thời nhấn mạnh tiềm năng của khoa học phi tập trung (DeSci). Về chiến lược đầu tư, ARTHUR nhấn mạnh tầm quan trọng của việc học hỏi liên tục, thận trọng khi sử dụng đòn bẩy tài chính và chuyên sâu vào một lĩnh vực cụ thể. Ngoài ra, ông lấy ví dụ Aave và Hyperliquid để minh họa phương pháp đánh giá dự án và định giá tương đối, đặc biệt là cách khai thác tiềm năng thông qua dữ liệu on-chain và trải nghiệm người dùng khi thiếu thông tin công khai.
Dưới đây là toàn bộ nội dung cuộc trao đổi:
QUANYU: Rất vui được cùng Arthur tham gia buổi giao lưu hôm nay. Tôi sẽ đại diện mọi người đặt một số câu hỏi cho Arthur. Sau phần hỏi đáp, nếu ai còn câu hỏi muốn hỏi thêm, cũng có thể tiếp tục đặt câu hỏi với Arthur.
Câu hỏi đầu tiên liên quan đến tâm lý thị trường hiện tại. Chúng ta thấy rằng tâm lý thị trường hiện đang rất hưng phấn, nhưng đồng thời cũng tồn tại những lo ngại tiềm ẩn. Nhiều người quan tâm liệu đợt thị trường tăng giá này có thể kéo dài hay không, và liệu có đạt đến đỉnh điểm hay không. Ông nhìn nhận thế nào về khả năng duy trì xu hướng tăng của thị trường lần này? Theo ông, có những chỉ báo và sự kiện then chốt nào đáng chú ý?
ARTHUR:
Rất vui được tham gia buổi Twitter Space lần này để trao đổi cùng mọi người. Hiện tại, ngành tiền mã hóa thực sự đang chứng kiến nhiều thay đổi lớn.
Xét về mặt cấu trúc, thị trường tiền mã hóa, đặc biệt là tại Mỹ, đã trải qua những thay đổi sâu rộng về khung pháp lý và chính sách sau cuộc bầu cử và việc chuyển giao chính quyền. Là quốc gia có GDP lớn nhất thế giới, những thay đổi mang tính cấu trúc do Mỹ thúc đẩy sẽ tạo ra tác động sâu sắc và lâu dài đến toàn ngành. Những thay đổi này sẽ không kết thúc trong ngắn hạn, mà ngược lại, sẽ tiếp tục mang lại lợi ích dài hạn cho ngành.
Mặc dù gần đây thị trường thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ, đặc biệt là mức tăng đáng kể trong vòng một tháng rưỡi qua, nhưng ảnh hưởng tích cực từ nhiều yếu tố thuận lợi vẫn chưa được phản ánh đầy đủ. Những thay đổi mang tính cấu trúc như vậy cần thời gian để tích tụ và từ từ giải phóng giá trị thực sự trên thị trường.
Xét về ngắn hạn, thị trường có thể bị ảnh hưởng bởi sự bất định trước đó về khả năng thắng cử của Trump. Tuy nhiên, có thể thấy rằng nếu đảng Cộng hòa giành được vị trí Tổng thống và đa số tại cả hai viện Quốc hội, điều này sẽ mang lại tác động cực kỳ tích cực cho ngành. Ngoài ra, giá Bitcoin tăng cũng liên quan mật thiết đến hành động nắm giữ Bitcoin như tài sản của các công ty như MicroStrategy. Nếu thị trường kỳ vọng Trump sẽ thắng, thì diễn biến giá hiện tại là hoàn toàn có thể dự đoán được.
Tóm lại, xét cả về góc độ cấu trúc lẫn động lực thị trường ngắn hạn, ngành hiện đang ở giai đoạn phát triển rất tiềm năng, và tương lai vẫn rất đáng kỳ vọng.
QUANYU: Ngoài các sự kiện địa chính trị hoặc chính trị, từ bên trong ngành, theo ông, có những chỉ báo then chốt nào đáng chú ý? Những chỉ báo này có thể phản ánh xu hướng phát triển hoặc rủi ro tiềm tàng của ngành, rất mong được nghe quan điểm của ông.
ARTHUR:
Về các chỉ báo, chúng tôi thường phân tích lượng lớn dữ liệu, đặc biệt là dữ liệu on-chain. Dữ liệu on-chain ở mức độ nào đó có thể phản ánh sự tăng trưởng của ngành, nhưng cần được sàng lọc và phân tích kỹ lưỡng hơn để rút ra kết luận có giá trị.
Xét từ góc độ DeFi, TVL (Tổng giá trị khóa) là một chỉ báo rất quan trọng. Ngoài ra, số lượng địa chỉ người dùng cũng đáng theo dõi, mặc dù trong đó có thể tồn tại một số địa chỉ hoạt động giả mạo nhằm săn thưởng (farm), nhưng qua phân tích sâu, thường có thể phân biệt được tăng trưởng thực và hành vi bất thường. Bên cạnh đó, sự khác biệt về hiệu suất giữa các blockchain nền tảng và các giải pháp Layer 2 cũng cung cấp cái nhìn sâu sắc quan trọng về thị trường.
Một khía cạnh đáng chú ý khác là hiệu suất cổ phiếu và báo cáo quý của các công ty niêm yết như Coinbase. Những báo cáo này thường tiết lộ chi tiết hơn về tăng trưởng của ngành. Ngoài ra, quy mô gọi vốn, vốn hóa thị trường của các dự án cũng phản ánh niềm tin của thị trường vào triển vọng ngành.
Tất nhiên, Bitcoin vẫn là đầu tàu của ngành. Vốn hóa thị trường của Bitcoin phần lớn quyết định trần tăng trưởng của toàn ngành. Lấy ví dụ về diễn biến thị trường sau cuộc bầu cử lần này, vốn hóa Bitcoin đã tăng 40-50%, điều này cho thấy trần tăng trưởng của toàn ngành đã được nâng lên đáng kể, và tiềm năng thị trường tiếp tục được giải phóng.
QUANYU: Trong mười năm qua, chu kỳ biến động của thị trường tiền mã hóa rất rõ ràng, thường lặp lại theo chu kỳ bốn đến năm năm. Đỉnh giá Bitcoin trong mỗi chu kỳ thường cao gấp hai đến ba lần so với đỉnh trước đó. Vậy theo ông, trong đợt thị trường tăng giá hiện tại, sẽ xuất hiện những đặc điểm mới nào?
ARTHUR:
Trước hết, cá nhân tôi cho rằng chu kỳ bốn năm của Bitcoin có thể đã không còn đóng vai trò chủ đạo như trước đây. Tất nhiên, quan điểm này hiện vẫn chưa phải là quan điểm phổ biến. Chu kỳ bốn năm của tiền mã hóa trước đây chủ yếu do Bitcoin dẫn dắt, nguyên nhân là cứ bốn năm một lần, phần thưởng khối Bitcoin giảm một nửa, khiến nguồn cung Bitcoin mới giảm, từ đó ảnh hưởng đến tâm lý và xu hướng giá thị trường.
Tuy nhiên, tình hình hiện nay đã khác. Việc giảm một nửa lượng Bitcoin được tạo ra mỗi khối hiện đã giảm đáng kể ảnh hưởng đến vốn hóa thị trường và thanh khoản toàn ngành. Vốn hóa Bitcoin hiện đã đạt mức hàng trăm tỷ USD, thậm chí trên phạm vi toàn cầu, đây cũng đã là một tài sản lớn. Vì vậy, tôi cho rằng kể từ lần giảm phát tiếp theo, chúng ta có thể sẽ không còn chu kỳ bốn năm truyền thống nữa.
Dù thị trường vẫn có thể tồn tại một dạng chu kỳ nào đó, nhưng yếu tố thúc đẩy sẽ không còn là việc giảm phát của Bitcoin, mà là các yếu tố kinh tế vĩ mô rộng hơn. Ví dụ, quy mô và ảnh hưởng của Bitcoin ngày nay khiến nó ngày càng chịu tác động từ địa chính trị và môi trường kinh tế vĩ mô, chẳng hạn như việc Chính phủ Mỹ có đưa Bitcoin vào dự trữ quốc gia hay không. Nếu chính sách này được thực hiện, sẽ là một tin cực kỳ tích cực, và có thể khiến các quốc gia khác bắt chước. Trong kịch bản như vậy, chu kỳ bốn năm truyền thống có thể bị phá vỡ, và biểu hiện thị trường của Bitcoin sẽ giống vàng hay các tài sản truyền thống hơn, đồng bộ hơn với chu kỳ tài chính toàn cầu.
Tóm lại, tôi cho rằng biểu hiện chu kỳ trong tương lai của Bitcoin sẽ gắn bó nhiều hơn với chu kỳ kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính toàn cầu, chứ không còn phụ thuộc đơn thuần vào cơ chế giảm phát nội tại.
QUANYU: Vừa rồi ông có đề cập đến khả năng các ngân hàng trung ương của một số quốc gia có thể bắt đầu mua Bitcoin trong tương lai, ông nghĩ xác suất điều này xảy ra trong năm tới có cao không? Nếu đúng như vậy, ông cho rằng quốc gia nào có thể đi đầu? Động lực phía sau là gì?
ARTHUR:
Trước hết, chúng ta biết rằng hiện tại đã có chính phủ các nước sở hữu Bitcoin. Trong số này không chỉ có những quốc gia khai thác nhờ nguồn điện rẻ (ví dụ thủy điện), mà còn có những chính phủ thu được Bitcoin thông qua các hành động tư pháp. Ví dụ, quốc gia Bhutan sử dụng nguồn thủy điện phong phú và gần như miễn phí để khai thác, tích lũy khoảng một tỷ USD giá trị Bitcoin. Chính phủ Mỹ trong 5-10 năm qua đã thu giữ Bitcoin từ các vụ phạm tội, tích lũy khoảng 10 tỷ USD giá trị Bitcoin, dù một phần đã được đấu giá.
Ngoài ra, cũng có tin đồn rằng một số quỹ đầu tư chủ quyền của các nước đã âm thầm mua Bitcoin, nhưng do vấn đề nhạy cảm nên chưa công bố. Nếu Mỹ, với tư cách là cường quốc kinh tế toàn cầu, quyết định đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia và thông qua luật liên quan, điều này có thể trở thành sự kiện mang tính bước ngoặt.
Tuy nhiên, tôi cho rằng điều này có thể phải đến nửa cuối năm sau mới có khả năng xảy ra. Bởi vì đề xuất đưa Bitcoin vào dự trữ quốc gia cần trải qua quá trình lập pháp; ngay cả khi đảng Cộng hòa kiểm soát cả hai viện Quốc hội, quá trình này vẫn cần thời gian để thúc đẩy. Do đó, mặc dù năm tới có thể bắt đầu thảo luận về chủ đề này, nhưng để hiện thực hóa có lẽ cần thêm thời gian chuẩn bị chính sách và thông qua luật.
QUANYU: Chúng ta vừa thảo luận về các yếu tố bên ngoài thúc đẩy, còn từ bên trong ngành, thị trường tiền mã hóa thường được thúc đẩy bởi một số xu hướng hoặc khái niệm nhất định, ví dụ như DeFi, NFT trong quá khứ. Trong chu kỳ hiện tại, chúng ta cũng thấy nhiều xu hướng mới nổi, ví dụ như DePin năm ngoái, RWA, và hiện nay là AI.
Theo ông, khái niệm nào thực sự có giá trị sản phẩm và tiềm năng phát triển dài hạn? Còn khái niệm nào có thể chỉ là điểm nóng tạm thời, giống như NFT trước đây, chỉ nở rộ trong chốc lát rồi tàn?
ARTHUR:
Đây là một chủ đề rất hay. Theo quan điểm cá nhân, lĩnh vực tôi đánh giá cao nhất hiện nay vẫn là DeFi. DeFi luôn là một trong những lĩnh vực ứng dụng cốt lõi nhất của ngành tiền mã hóa, cũng là câu chuyện then chốt hỗ trợ nền kinh tế on-chain phát triển. Khi môi trường quản lý tại Mỹ dần được cải thiện, tôi cho rằng không gian phát triển của DeFi sẽ rộng mở và tự do hơn. Thực tế, diễn biến thị trường trong tháng qua cũng đã chứng minh điều này, khi nhiều dự án DeFi thể hiện rất nổi bật.
Stablecoin cũng là một lĩnh vực quan trọng gắn liền với DeFi. Bản thân stablecoin là một mô hình kinh doanh sinh lời rất tốt, đặc biệt khi lãi suất giảm, nhờ hiệu ứng mạng lưới, tiềm năng lợi nhuận của stablecoin vẫn rất lớn. Hơn nữa, stablecoin cũng có tác động tích cực đến chủ quyền tiền tệ quốc gia. Ví dụ, thị trường tiền kỹ thuật số toàn cầu hiện nay gần như đều định giá bằng stablecoin đô la Mỹ, điều này một mặt củng cố vị thế bá quyền của đồng đô la.
Độ chấp nhận của thị trường cũng đang tăng lên, ví dụ một startup Mỹ gần đây được mua lại với giá cao nhờ giải pháp thanh toán bằng stablecoin, cho thấy tiềm năng và giá trị của lĩnh vực này. Vì vậy, tôi cho rằng lĩnh vực stablecoin sẽ tiếp tục tăng trưởng trong tương lai. Ví dụ như Ethena, đã thành công kết hợp nhiều xu hướng như DeFi, stablecoin và lãi suất cơ bản của Bitcoin, trở thành dự án nổi bật trên thị trường.
Trong lĩnh vực blockchain nền tảng, ai sẽ trở thành kẻ thống trị vẫn chưa có câu trả lời. Hiện tại, Ethereum vẫn là blockchain hợp đồng thông minh lớn nhất, nhưng các blockchain khác như Solana đã gần bằng hoặc thậm chí vượt Ethereum về độ hoạt động của người dùng on-chain. Câu chuyện về blockchain đã được nói đến từ bảy tám năm trước, nhưng vẫn chưa kết thúc. Nhiều dự án mới như Sui, Hyperliquid đang không ngừng tìm cách đột phá. Ngưỡng phát triển của lĩnh vực này rất cao, vì vốn hóa lớn của Ethereum đã tạo ra tham chiếu, trong tương lai sẽ thu hút thêm nhiều nhà đổi mới.
Bên cạnh đó, bản thân Bitcoin như một tài sản độc lập đã trở thành một xu hướng, không cần bàn luận thêm.
Đối với các lĩnh vực khác, DePin dù đã được bàn luận hơn một năm, nhưng tốc độ tăng trưởng khá ổn định, hiệu ứng flywheel còn yếu, vẫn đang ở giai đoạn phát triển bền vững. Đồng thời, DeSci tuy còn rất sớm, nhưng điểm kết nối với blockchain và tiền mã hóa rất rõ ràng, trong tương lai cũng có thể trở thành lĩnh vực đáng chú ý.
Tổng thể, tôi đánh giá cao nhất các lĩnh vực DeFi, stablecoin, blockchain nền tảng và AI, đồng thời Bitcoin vẫn là tài sản cốt lõi của toàn ngành. Các xu hướng mới nổi khác cần thêm thời gian để kiểm chứng giá trị dài hạn.
QUANYU: Gần đây, lĩnh vực được bàn tán sôi nổi nhất chắc chắn là Meme và AI. Với các dự án Meme, nhiều người cho rằng chúng phù hợp hơn với giao dịch ngắn hạn, chủ yếu dựa vào tâm lý thị trường và sự đồng thuận cộng đồng, thiếu nền tảng giá trị dài hạn. Trong khi đó, lĩnh vực AI, đặc biệt là AI agent, đang thu hút sự chú ý và tranh luận rộng rãi. Gần đây, nhiều quỹ VC thảo luận về khái niệm này, nhưng vẫn có sự phân hóa về tiềm năng dài hạn. Ông nhìn nhận thế nào về hai khái niệm này?
ARTHUR:
Vừa rồi nói đến Meme và AI, tôi xin nói trước về Meme. Tài sản Meme chắc chắn sẽ tồn tại lâu dài, nhưng bản thân tôi không phải chuyên gia trong lĩnh vực này. Mọi người có thể từng nghe Murad nói về Meme Coin, anh ấy rất lạc quan về lĩnh vực này, cho rằng đây là một lĩnh vực không thể bỏ qua. Tôi cơ bản đồng ý với quan điểm này, đặc biệt là với các dự án hàng đầu, ví dụ như Dogecoin đã trở thành tiêu chuẩn định giá trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, với các dự án Meme mới nổi, liệu có thể đạt được sự công nhận rộng rãi và phát triển đến tầm cỡ như Dogecoin hay không, tôi vẫn giữ thái độ dè dặt.
Tất nhiên, các dự án Meme mới vẫn có thể có cơ hội tăng từ vài trăm nghìn, vài triệu vốn hóa lên hàng trăm triệu, thậm chí hàng tỷ USD. Câu chuyện "bùng nổ" kiểu này sẽ tiếp tục tồn tại. Điều này khiến lĩnh vực Meme giống như ngành cờ bạc trong crypto, mang lại giấc mơ làm giàu nhanh chóng cho mọi người. Tuy nhiên, với các tổ chức lớn hơn, rủi ro và sự bất định của loại dự án này quá cao, khó có thể đổ vốn lớn vào.
Chuyển sang AI. Tôi nhìn chung lạc quan về lĩnh vực này, nhưng hiện tại số lượng dự án thực sự kết hợp sâu sắc giữa AI và blockchain vẫn còn ít. Nhiều dự án chỉ đơn thuần gán ghép AI với crypto nhằm gọi vốn. Tuy nhiên, cũng có một số dự án thể hiện tốt trong lĩnh vực này. Ví dụ, Virtuals và Grass là những dự án gần đây chúng tôi đánh giá cao, có khả năng tận dụng hiệu ứng flywheel của crypto để thúc đẩy phát triển AI.
QUANYU: Vừa rồi chúng ta đã thảo luận các câu chuyện mang tính vĩ mô, giờ hãy quay lại cấp độ dự án cụ thể. Mọi người rất tò mò, với tư cách là một nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm như ông, khi nghiên cứu một dự án cụ thể, ông triển khai thế nào? Đối với một dự án mới hoặc token mới, phương pháp luận nghiên cứu của ông là gì?
ARTHUR:
Khi nghiên cứu dự án mới hoặc token mới, chúng tôi dựa vào nhiều kênh thông tin và kết hợp nhiều phương pháp phân tích.
Thứ nhất, chúng tôi mua các báo cáo nghiên cứu chuyên nghiệp và dịch vụ dữ liệu, dành nhiều nguồn lực cho việc này. Những công cụ này cung cấp dữ liệu on-chain chi tiết như khối lượng giao dịch, số lượng người dùng hoạt động, số lượng giao dịch on-chain... Ví dụ, với Solana, dữ liệu on-chain hồi tháng 11 năm ngoái, bao gồm khối lượng giao dịch DEX và số lượng người dùng hoạt động hàng ngày, đã vượt Ethereum trên nhiều chỉ báo. Bằng cách theo dõi sát sao các dữ liệu này, chúng tôi hiểu được điểm tăng trưởng và xu hướng ngành, từ đó điều chỉnh định hướng đầu tư và lựa chọn lĩnh vực theo dữ liệu.
Thứ hai, chúng tôi coi trọng việc trao đổi với những người trong ngành. Thông qua đối thoại với các founder, các quỹ VC khác và các đồng nghiệp chuyên đầu tư thị trường thứ cấp, chúng tôi có thể biết lĩnh vực nào đang được đánh giá cao, cũng như logic và lý do đằng sau. Việc chia sẻ thông tin này giúp chúng tôi có cái nhìn toàn diện hơn.
Thứ ba, mạng xã hội cũng là kênh tham khảo quan trọng. Ví dụ, chúng tôi theo dõi sát Twitter và các nền tảng khác để nắm bắt động thái mới nhất của dự án và xu hướng ngành. Ngoài ra, chúng tôi sử dụng các nền tảng phân tích dữ liệu chuyên biệt như RootData, giúp nâng cao đáng kể hiệu quả phân tích dữ liệu và theo dõi biến động thị trường.
Thông qua các phương pháp này, chúng tôi có thể đánh giá hiệu quả hơn tiềm năng và rủi ro của dự án, từ đó đưa ra quyết định đầu tư vững chắc.
QUANYU: Cảm ơn ông ARTHUR đã ủng hộ! Với nền tảng của chúng tôi, chúng tôi cũng mong muốn tích hợp tin tức mới nhất, nghiên cứu, động thái đội ngũ, thông tin gọi vốn... để cung cấp kênh tìm kiếm thông tin hiệu quả hơn cho người dùng. Đây cũng là những thông tin cốt lõi mà đa số nhà đầu tư cần trong quá trình nghiên cứu dự án.
Vậy, cụ thể ở cấp độ dự án, ông ARTHUR có thể chia sẻ một vài ví dụ đầu tư thành công trong năm nay không? Ông đã đánh giá và lựa chọn các dự án này như thế nào?
ARTHUR:
Lấy Aave làm ví dụ, nhiều người hỏi tại sao chúng tôi lại lạc quan đến vậy với dự án này vào tháng 8 hoặc tháng 9. Lúc đó thị trường ảm đạm, đặc biệt từ tháng 4 đến tháng 9, hầu hết các đồng tiền đều表现不佳, nhưng chúng tôi nhận thấy DeFi vẫn tăng trưởng ổn định trong Q2 và Q3. Qua dữ liệu on-chain và phân tích cơ bản, chúng tôi nhận thấy dữ liệu on-chain của Aave tiếp tục tăng, và sắp có cập nhật mô hình kinh tế token. Dựa trên những yếu tố này, chúng tôi cho rằng dự án có tiềm năng lớn và đã phát hành báo cáo nghiên cứu liên quan.
Một ví dụ thành công khác là Hyperliquid. Dự án này không có nền tảng VC, nhưng凭借 sản phẩm và ứng dụng xuất sắc, đã trở thành dẫn đầu trong lĩnh vực Perp. Niềm tin cộng đồng mạnh mẽ, sau đợt airdrop người dùng đa số chọn giữ chứ không bán. Dữ liệu on-chain cũng xác nhận vị trí dẫn đầu. Thành công của Hyperliquid cho thấy sức mạnh của sản phẩm và dữ liệu, cũng như sự hỗ trợ mạnh mẽ từ cộng đồng.
QUANYU: Được rồi, ngoài những dự án khá thành công này, ông thấy có cơ hội nào đáng tiếc trong năm nay không?
ARTHUR:
Về những cơ hội đã bỏ lỡ trong năm nay, có vài trường hợp đáng nhớ.
Thứ nhất là các dự án trong hệ sinh thái Solana. Bản thân Solana có tăng trưởng biểu hiện thị trường đáng kể, dữ liệu on-chain cũng rất sôi động, nhưng một số dự án trong hệ sinh thái lại表现平平, ví dụ như Raydium. Đây là tín hiệu đáng chú ý, vì nếu hệ sinh thái Solana tiếp tục tăng trưởng, về lý thuyết các dự án trong hệ sinh thái cũng nên được hưởng lợi, không thể chỉ riêng Solana tăng giá trong khi các dự án hệ sinh thái không tăng. Mặc dù tính thanh khoản của các dự án này tương đối thấp, nhưng trong bối cảnh dữ liệu Solana sôi động và thị trường表现 tốt, biểu hiện của token hệ sinh thái ở mức trung bình cho thấy một cơ hội đầu tư nhất định, tiếc là chúng tôi đã không nắm bắt tốt hơn.
Một cơ hội bỏ lỡ rõ rệt khác là Sui. Thực tế, dữ liệu on-chain của Sui luôn表现 tốt, bao gồm lượng người dùng, khối lượng giao dịch và dữ liệu giao dịch DEX, từ Q1 đến Q3 đều tăng trưởng. Tuy nhiên, giá Sui lúc đó chưa tăng rõ rệt. Chúng tôi tuy nhận thấy biểu hiện dữ liệu, nhưng do phân bổ thời gian và nguồn lực không đủ, chưa nghiên cứu sâu về hệ sinh thái và tiềm năng của nó. Ngoài ra, Sui từng gặp vấn đề tại một sàn giao dịch Hàn Quốc, chúng tôi chưa dành thời gian tìm hiểu kỹ, điều này cũng có thể ảnh hưởng đến đánh giá cơ hội đầu tư.
Nói chung, Sui là một trong những cơ hội rõ rệt nhất chúng tôi đã bỏ lỡ trong năm nay, dữ liệu on-chain đã thể hiện rõ xu hướng tăng trưởng, nhưng chúng tôi chưa kịp chuyển hóa tiềm năng này thành quyết định đầu tư từ sớm.
QUANYU: Đúng vậy, những token vừa nhắc đến cơ bản đều thuộc thị trường thứ cấp. Mà tôi nhớ ông ban đầu chuyên về đầu tư thị trường sơ cấp, còn hiện nay重心似乎已完全转向 thị trường thứ cấp, phải không?
Đồng thời, hiện nay trong ngành cũng có nhiều thảo luận về VC và thị trường sơ cấp. Theo số liệu thống kê của RootData, dù giá các đồng tiền chính biểu trưng như Bitcoin tiếp tục tăng, nhưng mức độ hoạt động của thị trường sơ cấp vẫn ở mức thấp. Số liệu mới nhất cho thấy hoạt động thị trường sơ cấp tháng 11 giảm khoảng 20-30% so với cùng kỳ năm trước.
Vậy, nguyên nhân nào khiến ông chuyển重心 nhiều hơn sang thị trường thứ cấp? Ông có cho rằng điều này phản ánh một xu hướng hay thay đổi nào đó của ngành không?
ARTHUR:
Câu hỏi này tôi đã suy nghĩ suốt hai năm. Từ năm 2022, tôi nhận thấy quy mô vốn VC vượt xa lượng token dự án mới có thể tung ra thị trường thứ cấp, tỷ lệ khoảng 3-4 lần. Sự mất cân bằng này khiến trong thị trường gấu, nhà đầu tư nhỏ lẻ khó hấp thụ áp lực bán, nhu cầu thị trường không đủ.
Đây cũng là một trong những lý do khiến tôi dần chuyển sang thị trường thứ cấp. Dù thị trường sơ cấp vẫn có cơ hội, ví dụ Eigenlayer và Celestia, nhưng độ khó đầu tư tổng thể tăng lên. Khoảng cách giữa gây quỹ và thực thi của founder, tốc độ kiểm chứng và chuyển đổi lĩnh vực… đều làm tăng tính bất định trong đầu tư sơ cấp.
Lấy ví dụ lĩnh vực game và thị trường dự đoán, thời điểm bùng nổ của lĩnh vực trước vẫn khó xác định, còn lĩnh vực sau phải đến năm nay mới nổi lên nhờ Polymarket và bầu cử Mỹ. Khó khăn cốt lõi của đầu tư sơ cấp là, ngay cả khi lĩnh vực cuối cùng được chứng minh có tiềm năng, thì cũng không thể dự đoán được thời điểm nó trỗi dậy.
Tổng thể, chiến lược thị trường thứ cấp trong môi trường hiện tại có lợi thế hơn, phù hợp hơn để điều chỉnh linh hoạt trong ngành thay đổi nhanh chóng.
QUANYU: Đúng vậy, hiện tại thị trường普遍存在 lo ngại về áp lực bán từ VC. Vậy ông có cho rằng các dự án như Hyperliquid, không có sự tham gia của VC, mà dựa vào sự đồng thuận cộng đồng và khái niệm để trỗi dậy, sẽ ngày càng nhiều trong tương lai không?
ARTHUR:
Tôi nghĩ hiện tượng này chắc chắn sẽ ngày càng nhiều, nhưng liệu có trở thành主流 còn khó nói. Dù sao, làm dự án thường cần vốn hỗ trợ. Lấy Hyperliquid làm ví dụ, người sáng lập được cho là trader rất thành công, có tài sản cá nhân dồi dào, nên không cần dựa vào vốn VC. Nhưng với đa số dự án khác, đặc biệt là các blockchain nền tảng hay dự án Layer 2 cần xây dựng hệ sinh thái, vẫn cần lượng lớn vốn hỗ trợ.
Tuy nhiên, xu hướng "không gọi vốn VC" thực sự đang dần hình thành. Tôi cho rằng ICO có thể sẽ quay trở lại thị trường, dù không điên cuồng như năm 2017, 2018, nhưng cùng với sự thay đổi môi trường quản lý của SEC Mỹ, trong tương lai có thể sẽ có thêm nhiều dự án chọn hình thức ICO để gọi vốn.
QUANYU: Hiện nay, trong ngành, việc thúc đẩy crypto mainstream hóa luôn là chủ đề nóng. Nhiều người cố gắng thu hút người dùng bằng cách phát triển ứng dụng dành cho người tiêu dùng hoặc giáo dục phổ cập. Vậy theo ông, những điểm yếu then chốt nào đang cản trở ngành tiến tới mainstream?
ARTHUR:
Về vấn đề mainstream hóa ngành, tôi cho rằng điều này liên quan chặt chẽ đến từng lĩnh vực cụ thể. Với DeFi, điểm yếu trước đây chủ yếu nằm ở vấn đề an toàn và trải nghiệm người dùng. Rủi ro lớn nhất của DeFi là hợp đồng thông minh dễ bị tấn công, và lỗi mã dẫn đến mất tiền. Nhưng trong 3-6 tháng gần đây, chúng ta có thể thấy rõ vấn đề này đang được cải thiện. Sau nhiều năm tích lũy kinh nghiệm, ví dụ học hỏi từ bài học của các dự án đầu tiên (như Aave và Uniswap), các giao thức hiện nay đã cải thiện rất nhiều về độ an toàn mã. Ngoài ra, trải nghiệm người dùng ví cũng được tối ưu đáng kể, tất cả đang dần khắc phục điểm yếu của DeFi.
Một điểm yếu then chốt khác là sự kết hợp giữa công nghệ blockchain và các tình huống ứng dụng. Trước đây, chúng ta cố gắng áp dụng công nghệ blockchain vào mọi ngành, nhưng thực tế không phải lĩnh vực nào cũng phù hợp để kết hợp sâu với blockchain. Tôi cho rằng blockchain phù hợp hơn với một số lĩnh vực nhất định, ví dụ tài chính, thanh toán, và các tình huống cần huy động vốn phi tập trung và đại chúng. Những lĩnh vực này tự nhiên ăn khớp cao hơn với công nghệ blockchain, có thể phát huy tốt hơn ưu thế của nó.
Sau nhiều lần thử nghiệm từ năm 2017 đến nay, chúng ta đã có nhận thức rõ ràng hơn về các tình huống phù hợp với công nghệ blockchain. Hướng đi trong tương lai nên tập trung vào những lĩnh vực có độ ăn khớp cao, thay vì cố gắng ép blockchain vào mọi ngành.
QUANYU: Gần đây, ông có phát hiện dự án hay sản phẩm mới nào mang tính đổi mới không? Chúng nổi bật ở điểm nào đáng chú ý?
ARTHUR:
Tôi cho rằng DeSci là một lĩnh vực rất đổi mới, cũng là chủ đề tôi đặc biệt quan tâm gần đây. Ý nghĩa cốt lõi của DeSci là để nhiều người hơn tham gia vào việc tài trợ nghiên cứu khoa học, hỗ trợ các dự án nghiên cứu nhỏ bị bỏ quên.
Truyền thống, nhiều nghiên cứu khoa học nhỏ vì khó thương mại hóa hoặc thị trường tiềm năng nhỏ, thường không nhận được sự chú ý và tài trợ từ các tổ chức lớn. Ví dụ, một số nghiên cứu có thể khó chuyển hóa trực tiếp thành thuốc hoặc hàng hóa, nên các hãng dược lớn thường không đầu tư. Nhưng điều này không có nghĩa là nghiên cứu này không đóng góp cho nhân loại, hay không có tiềm năng trong tương lai. Ngay cả khi hiện tại thị trường của thành quả này hẹp, ví dụ chỉ 0,001% dân số toàn cầu cần loại thuốc này, thì xét về góc độ xã hội, những nghiên cứu này vẫn đáng được hỗ trợ.
Đổi mới của DeSci nằm ở chỗ, nó sử dụng công nghệ blockchain để cho phép các cộng đồng nhỏ hơn có thể tài trợ các nghiên cứu này. Ví dụ, ngay cả khi chỉ 100.000 người có thể hưởng lợi từ một nghiên cứu, những người này hoặc người thân quan tâm có thể gây quỹ theo mô hình DeSci để thúc đẩy tiến độ dự án khoa học. Mô hình này không chỉ có thể phát triển ra giải pháp mới, mà còn giúp lấp đầy khoảng trống trong hệ thống tài trợ nghiên cứu truyền thống.
Hiện nay, chúng ta có thể thấy một số dự án, ví dụ khái niệm DeSci mà Vitalik đề cập, hay sự quan tâm từ các nhân vật và tổ chức nổi tiếng như CZ, chính là vì lĩnh vực này có thể làm cho nghiên cứu khoa học trở nên dân chủ hóa và đa dạng hóa hơn. Tôi cho rằng đây là một hướng đổi mới rất thú vị và đầy tiềm năng.
QUANYU: Quay lại thị trường thứ cấp, theo ông, có những kinh nghiệm và chiến lược đầu tư nào có thể chia sẻ cho người dùng và nhà đầu tư thông thường? Những kinh nghiệm này có thể giúp họ nắm bắt cơ hội thị trường tốt hơn không?
ARTHUR:
Về kinh nghiệm và chiến lược đầu tư thị trường thứ cấp, tôi có vài điều rút ra có thể chia sẻ. Với tư cách là người làm đầu tư toàn thời gian trong ngành này đã bảy năm, tôi thấm thía rằng đầu tư tiền mã hóa đòi hỏi phải không ngừng cập nhật hệ thống tri thức và cấu trúc nhận thức của bản thân.
Học tập liên tục và cập nhật nhận thức
Ngành này thay đổi quá nhanh, không chỉ cần hiểu biết về tài chính, mà còn phải am hiểu công nghệ, chính sách và các điểm nóng thị trường. Ví dụ, ảnh hưởng của bầu cử Mỹ năm nay đến thị trường rất rõ rệt, vì vậy chúng tôi dành rất nhiều thời gian nghiên cứu xác suất thắng của Trump và định hướng chính sách có thể xảy ra, thậm chí ở mức độ nào đó trở thành "chuyên gia" về bầu cử Mỹ. Ngoài ra, khi các lĩnh vực mới liên tục xuất hiện (như DeSci và DePIN), chúng tôi cũng liên tục đầu tư công sức để học và tìm hiểu các lĩnh vực này.
Thận trọng khi sử dụng đòn bẩy
Rủi ro của đòn bẩy cần được nhấn mạnh lại trong mỗi chu kỳ thị trường. Tuần trước, chúng ta thấy các altcoin không phổ biến điều chỉnh 20-30%, các vị thế đòn bẩy trên 3 lần có thể đã bị thanh lý. Ngay cả trong thị trường tăng giá, đòn bẩy quá cao cũng có thể dẫn đến tổn thất lớn. Vì vậy, tôi khuyên nhà đầu tư luôn kiểm soát tốt tỷ lệ đòn bẩy, đặc biệt trong bối cảnh thị trường biến động mạnh, duy trì ý thức kiểm soát rủi ro tốt.
Chuyên sâu vào một lĩnh vực hoặc hệ sinh thái cụ thể
Một nguồn "Alpha" lớn trong đầu tư đến từ việc nghiên cứu sâu về một lĩnh vực hoặc hệ sinh thái cụ thể. Chọn lĩnh vực bạn quan tâm, tìm hiểu sâu về công nghệ, cộng đồng và sự phát triển hệ sinh thái, thậm chí kết nối với các nhân vật then chốt trong đó. Ví dụ, dù chúng tôi là tổ chức chuyên nghiệp có nhiều nguồn lực hơn, nhưng trong trường hợp Sui, do không theo sát sự phát triển hệ sinh thái, chúng tôi đã bỏ lỡ cơ hội tăng giá. Trong khi đó, các thành viên cộng đồng thực sự hiểu Sui có thể đã sớm nhận ra giá trị bị định giá thấp và nhanh chóng đầu tư khi thị trường khởi động.
Ưu thế của nhà đầu tư nhỏ lẻ
Nhà đầu tư nhỏ lẻ so với tổ chức có ưu thế về tính linh hoạt và ra quyết định nhanh. Ví dụ, token Hyperliquid lên sàn vào thứ Sáu, cuối tuần tăng ba lần. Nhà đầu tư tổ chức do quy trình ra quyết định dài, thường không thể phản ứng nhanh, trong khi nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tận dụng phán đoán và năng lực hành động để nắm bắt cơ hội này. Tính linh hoạt này khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ trong một số trường hợp biểu hiện thậm chí tốt hơn các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp.
Tóm lại, chiến lược đầu tư thành công bao gồm học tập liên tục, thận trọng dùng đòn bẩy, nghiên cứu sâu về lĩnh vực cụ thể, và tận dụng ưu thế linh hoạt của nhà đầu tư nhỏ để nắm bắt cơ hội thị trường.
QUANYU: Dự án như Hyperliquid, trong giai đoạn đầu thực sự thiếu thông tin công khai về đội ngũ và gọi vốn, vậy với những dự án như vậy, nên đánh giá tiềm năng và đầu tư sớm thế nào? Có những dấu hiệu hay dữ liệu then chốt nào giúp nhà đầu tư khai thác cơ hội này không?
ARTHUR:
Về đánh giá đầu tư Hyperliquid, có thể nhìn từ vài khía cạnh. Thứ nhất, với tư cách người dùng, bạn sẽ thấy trải nghiệm người dùng của Hyperliquid là tốt nhất trong các dự án cùng loại, thiết kế sản phẩm xuất sắc này đặt nền móng vững chắc cho dự án, cũng khiến người dùng tin tưởng vào sự phát triển của nó. Ngoài ra, từ biểu hiện dữ liệu on-chain, ngay cả trước khi phát hành token, TVL (Tổng giá trị khóa) và khối lượng giao dịch của Hyperliquid đã dẫn đầu trong lĩnh vực Perp, trở thành ông lớn trong lĩnh vực này. Những biểu hiện dữ liệu này làm tăng đáng kể niềm tin của cộng đồng vào dự án.
Mặc dù biểu hiện giá token của Hyperliquid sau khi mở cửa vượt xa kỳ vọng của đa số người, nhưng với một số người dùng tin tưởng mạnh mẽ vào dự án, họ đã nhận ra tiềm năng từ trước khi phát hành token và đầu tư sớm. Sự hỗ trợ mạnh mẽ từ cộng đồng kết hợp với nền tảng vững chắc của dự án là lý do quan trọng khiến Hyperliquid thành công.
QUANYU: Nhưng với những dự án như vậy thì làm sao để định giá?
ARTHUR:
Tôi cho rằng việc định giá các dự án blockchain luôn thiếu phương pháp hệ thống. Hiện nay, trong đa số trường hợp, định giá vẫn dựa trên so sánh. Ví dụ, với Hyperliquid, mọi người thường xuất phát từ vốn hóa lúc phát hành, cho rằng vẫn còn dư địa tăng. Vì bản thân Hyperliquid cũng định vị là một blockchain nền tảng, nhiều người so sánh nó với các blockchain nền tảng thành công khác, từ đó suy ra tiềm năng định giá của nó.
Phương pháp định giá này thực chất là định giá tương đối. Ví dụ, định giá Solana được hình thành dần thông qua so sánh với Ethereum. Phương pháp định giá dựa trên so sánh mục tiêu hiện vẫn là phương pháp chủ đạo trong ngành blockchain.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
ChainCatcher 链捕手
