Quantitative easing của Fed khiến thị trường gấu mất ý nghĩa?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Quantitative easing của Fed khiến thị trường gấu mất ý nghĩa?
Tâm lý thị trường rất lạc quan, niềm tin của nhà đầu tư cá nhân đang tiến gần đến mức cao kỷ lục. Nếu trong thời gian tới Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) tiếp tục can thiệp vào thị trường thông qua chính sách nới lỏng định lượng, nhà đầu tư cần chú ý đến tầm quan trọng của việc nắm giữ tài sản dài hạn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Anthony Pompliano
Dịch: Bạch thoại Blockchain
Tâm lý lạc quan trên thị trường đang lan rộng, dòng vốn cũng vì thế mà thay đổi. Adam Kobeissi chỉ ra:
«Tâm lý tin tưởng của nhà đầu tư cá nhân vào thị trường gần đạt mức cao kỷ lục: 46% nhà đầu tư cá nhân Mỹ cho rằng khả năng thị trường sụp đổ trong vòng sáu tháng tới dưới 10%. Tỷ lệ này đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2006 và tăng gấp đôi trong hai năm qua. (Nguồn: Khảo sát của Trường Quản lý Yale). Nói cách khác, nỗi lo ngại của nhà đầu tư về thị trường chứng khoán đã giảm xuống mức thấp nhất trong 14 năm. Đồng thời, chỉ số S&P 500 đã phục hồi khoảng 50% kể từ đáy tháng 10 năm 2022. Tuy nhiên, các nhà đầu tư hiện tại cho rằng định giá thị trường là mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2000 khi bong bóng dot-com vỡ. Tâm lý thị trường hiện đang ở trạng thái hưng phấn cực độ.»
Phần điên rồ nhất của sự lạc quan này nằm ở chỗ: xét về dài hạn, những người lạc quan thường đúng. Tôi cho rằng hiện tượng này ngày càng rõ ràng trong thị trường tài chính, bởi vì khoảng 16 năm trước Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã phá vỡ cơ chế vận hành của thị trường. Kể từ đó, chúng ta chưa bao giờ thực sự phục hồi, thậm chí tôi nghĩ sẽ không bao giờ hoàn toàn phục hồi.
Tôi vừa đọc xong cuốn sách có tên «The Lords of Easy Money» (Những vị vua in tiền dễ dàng), tác giả là Christopher Leonard. Cuốn sách chi tiết quá trình phát triển chính sách của FED trong vài thập kỷ qua, đặc biệt là sự trỗi dậy của nới lỏng định lượng (QE) và ảnh hưởng sâu rộng của nó đến thị trường và tài sản tài chính.
Từ cuốn sách này, tôi rút ra một kết luận then chốt: Trong 15 năm qua, các nhà kinh tế học, nhà đầu tư và bình luận viên thị trường đều mắc một sai lầm lớn — họ quá tập trung vào lạm phát giá cả do nới lỏng định lượng gây ra, mà ít ai chú ý đến hiện tượng tương tự là lạm phát tài sản (asset inflation).
1. Hai quan điểm về lạm phát tài sản
Lạm phát tài sản có thể được nhìn nhận theo hai góc độ:
1) Quan điểm thứ nhất: Giá tài sản không thể tăng mãi vô hạn. Nếu nới lỏng định lượng tạo ra xu hướng này, thì bong bóng tài sản cuối cùng sẽ vỡ.
2) Quan điểm thứ hai mâu thuẫn với quan điểm đầu tiên, cho rằng nếu ngân hàng trung ương luôn sẵn sàng hạ lãi suất và in thêm tiền khi giá tài sản giảm, thì bong bóng tài sản sẽ không bao giờ vỡ.
Tôi nghiêng về quan điểm thứ hai. Có những lập luận mạnh mẽ cho thấy, miễn là đồng đô la vẫn còn là tiền pháp định, nền kinh tế Mỹ sẽ không trải qua một thị trường gấu kéo dài hơn 18 tháng nữa. Nghe có vẻ táo bạo, nhưng hãy để tôi giải thích lý do.
2. Chuẩn mực mới của chính sách kinh tế hiện nay
Các ngân hàng trung ương hiện đã nắm vững hoàn toàn thao tác nới lỏng định lượng. Họ có thể cắt giảm lãi suất và in tiền với tốc độ đáng kinh ngạc. Ví dụ, trong đại dịch năm 2020, FED đã khẩn cấp đưa lãi suất về 0% và tạo ra hàng nghìn tỷ đô la chỉ trong thời gian ngắn. Dù giá tài sản từng "sụp đổ", nhưng chỉ vài tháng sau đã bật tăng trở lại và thiết lập mức cao mới.
Đây chính là «chuẩn mực mới» hiện nay — giá tài sản dường như luôn đi lên, và đây cũng là cội nguồn của tâm lý lạc quan lan tỏa khắp thị trường.
3. Hiện thực kinh tế mới
Đối với những người trưởng thành trong môi trường kinh tế truyền thống trước khi áp dụng nới lỏng định lượng, tình hình mới này có thể khiến họ bối rối. Nhưng chúng ta đã có gần hai thập kỷ dữ liệu cho thấy, chúng ta đã bước vào một chế độ kinh tế hoàn toàn mới.
Như Christopher Leonard chỉ ra trong sách, tiền tệ hiện đại không còn là tiền mặt thật sự, mà là những con số được tạo ra từ hư không thông qua thao tác điện tử, và cuối cùng được phân bổ cho một nhóm nhỏ các thương gia giao dịch cấp một.
Thực tế này đã thay đổi hoàn toàn mọi hiểu biết truyền thống của chúng ta về thị trường, lạm phát và đầu tư.
Bản dịch: Chính sách nới lỏng định lượng thực ra rất đơn giản, cốt lõi là tạo ra một lượng lớn tiền mới để bơm vào hệ thống ngân hàng. Mục tiêu của chính sách này là kích thích tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh các ngân hàng thiếu động lực tiết kiệm. FED sử dụng một công cụ rất mạnh để đạt được mục tiêu này: liên hệ với một nhóm các thương gia tài chính chủ chốt tại New York, những người thuộc về 24 công ty tài chính được gọi là «nhà tạo lập thị trường chính» (Primary Dealers), chuyên phụ trách mua bán tài sản.
Các nhà tạo lập thị trường chính này có một hòm bảo hiểm đặc biệt tại FED gọi là tài khoản dự trữ (reserve accounts). Khi FED muốn thực hiện nới lỏng định lượng, các giao dịch viên của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York sẽ liên hệ với các nhà tạo lập thị trường chính này, ví dụ như JPMorgan Chase, đề nghị mua trái phiếu kho bạc trị giá 8 tỷ USD từ họ. JPMorgan sẽ bán trái phiếu này cho giao dịch viên FED. Sau đó, chỉ cần vài cú nhấn phím, giao dịch viên FED có thể thông báo cho các ngân hàng gia tại JPMorgan kiểm tra tài khoản dự trữ của họ.
Chỉ trong tích tắc, FED đã tạo ra 8 tỷ USD trong tài khoản dự trữ để hoàn tất giao dịch mua. Sau khi nhận được số tiền này, JPMorgan có thể dùng nó để mua các tài sản khác trên thị trường. Đây chính là cách then chốt mà FED tạo ra tiền: bằng cách mua tài sản từ các nhà tạo lập thị trường chính, từ đó tạo ra tiền trong tài khoản dự trữ của họ.
Nói đơn giản, đây là cách FED sử dụng phương pháp «tạo tiền» để ảnh hưởng đến thị trường và ổn định nền kinh tế.
Nếu bạn đưa cho ai đó một chiếc máy in tiền, họ chắc chắn sẽ bắt đầu in.
Khi FED bắt đầu in tiền, giá tài sản sẽ tiếp tục tăng. Điều này có thể khiến một số người đặt câu hỏi: «Nếu FED ngừng in tiền thì sao?». Góc nhìn phân tích sẽ thay đổi, nhưng điểm then chốt của câu chuyện là: Mỹ hiện đã không thể chịu đựng được hậu quả nếu ngừng in tiền. Chúng ta đã trở nên phụ thuộc nặng nề vào dòng tiền rẻ và dồi dào.
Đó là lý do tại sao tôi cho rằng gần như không thể xảy ra một thị trường gấu kéo dài hơn 18 tháng. Nếu FED nhận thấy giá tài sản giảm mạnh, họ sẽ can thiệp nhanh chóng và quyết liệt vào thị trường.
Thị trường không hoàn toàn bị FED kiểm soát, mà là FED hành động theo diễn biến của thị trường.
Trong cuốn «The Lords of Easy Money», tác giả Christopher Leonard đã nêu một ví dụ hoàn hảo minh họa điều này: FED dưới thời Ben Bernanke từng lên kế hoạch triển khai QE với quy mô nhỏ và tốc độ chậm, nhưng vì lo ngại rằng kỳ vọng thị trường và hành động thực tế lệch nhau sẽ khiến giá tài sản giảm, Bernanke cuối cùng buộc phải đáp ứng kỳ vọng của thị trường.
Vậy tại sao tôi lại nhắc đến điều này? Bởi vì tâm lý lạc quan của thị trường mà tôi nói ở đầu bài viết hôm nay cực kỳ quan trọng — lý do là: FED gần như bị thị trường yêu cầu phải can thiệp, thúc đẩy giá tài sản tăng cao. Thị trường mong đợi như vậy, vì vậy FED buộc phải hành động.
Hiện tại, chính thị trường mới là người cầm lái thực sự.
Sự phát triển này có nghĩa là, với tư cách là nhà đầu tư, bạn đứng trước một lựa chọn. Bạn có thể chọn tin rằng thị trường đã điên cuồng, và một thị trường gấu kéo dài nhiều năm sắp xảy ra; hoặc bạn có thể nhận ra rằng FED đã làm hỏng sự ổn định của thị trường tài chính, và họ sẽ can thiệp bằng các biện pháp kích thích kinh tế mỗi khi thị trường gặp vấn đề, cho đến khi việc in tiền quá mức dẫn đến lạm phát cao ở đồng đô la (và quá trình này sẽ kéo dài hơn rất nhiều so với những gì đa số người tưởng tượng!)
Tôi là một người lạc quan, đồng thời cũng là người quan sát lịch sử. Chỉ cần nhìn lại tình hình trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (2008), bạn sẽ hiểu rằng luật chơi trên thị trường đã thay đổi từ lâu. Chìa khóa trong đầu tư không phải là «thời điểm» vào thị trường, mà là thời gian bạn nắm giữ tài sản trong dài hạn.
Những người bán khống nghe có vẻ thông minh, nhưng những người nắm giữ (long) mới là người chiến thắng thực sự.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@APompliano
