Solana VS Ethereum: Phân tích so sánh dựa trên dữ liệu, tâm lý thị trường và các chất xúc tác, liệu Solana có thể lật ngược tình thế?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Solana VS Ethereum: Phân tích so sánh dựa trên dữ liệu, tâm lý thị trường và các chất xúc tác, liệu Solana có thể lật ngược tình thế?
Bài viết này sẽ phân tích từ nhiều khía cạnh như dữ liệu, tâm lý thị trường, nhận thức và câu chuyện kể để thảo luận về khả năng Solana vượt mặt Ethereum.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Michael Nadeau, Người sáng lập The DeFi Report
Dịch: Glendon, Techub News
Người dịch chú thích: Trong chu kỳ này, Solana đang bứt phá mạnh mẽ, với token gốc SOL đạt mức cao nhất 264 USDT, lập kỷ lục mới. Trong khi đó, Ethereum dường như có phần trì trệ. Ngoài ra, so với tháng 7 năm nay, tỷ trọng vốn hóa thị trường của Solana so với Ethereum đã tăng từ 17% lên gần 30%. Kể từ đáy tháng 12/2022, SOL đã tăng trưởng tới 25 lần, trong khi ETH chỉ tăng 1.7 lần. Liệu Ethereum có đang mất đà hay vẫn chưa bung hết sức? Đây là một câu hỏi đáng để bàn luận. Bài viết dưới đây sẽ phân tích dựa trên dữ liệu, tâm lý thị trường, nhận thức và các yếu tố kể chuyện (narrative) để tìm hiểu xem Solana có cơ hội vượt qua Ethereum hay không, cũng như những chất xúc tác nào có thể thúc đẩy giá ETH tăng?
Nhìn lại tháng 1 năm 2023, vốn hóa thị trường của Solana chỉ bằng 3% so với Ethereum, khoảng cách giữa hai bên dường như không thể vượt qua. Tuy nhiên, đến tháng 7 năm nay, khoảng cách này đã thu hẹp rõ rệt, tỷ trọng vốn hóa của Solana đã vươn lên 17% so với Ethereum. Lúc đó, chúng tôi từng đặt câu hỏi: "Liệu vốn hóa của SOL có nên thấp hơn ETH đến 83%?" Dữ liệu cơ bản đã cho câu trả lời phủ định.
Kể từ thời điểm đó, thị trường đã đánh giá lại SOL, vốn hóa của nó liên tục tăng mạnh, hiện đã đạt gần 30% so với vốn hóa Ethereum. Trước sự thay đổi này, tôi lại muốn đặt lại câu hỏi: Liệu vốn hóa của SOL có nên thấp hơn ETH đến 70%?
Và liệu thị trường có vẫn đang trong trạng thái hỗn loạn? Hãy cùng đi sâu vào phân tích.
SOL và ETH (cùng các L2 hàng đầu):
Dữ liệu so sánh
Khi so sánh dữ liệu giữa Solana và Ethereum, cần lưu ý một biến số quan trọng – các mạng lớp 2 (L2s): Arbitrum, Base, Optimism, Blast, Celo, Linea, Mantle, Scroll, Starknet, zkSync, Immutable và Manta Pacific.
Quan điểm của chúng tôi là các L2 này không chỉ tạo ra nhu cầu mới cho không gian khối (block space) của Ethereum L1 mà còn gia tăng hiệu ứng mạng lưới cho ETH như một tài sản cốt lõi. Do đó, việc đưa các L2 này vào quá trình so sánh giữa Solana và Ethereum sẽ mang lại cái nhìn toàn diện và sâu sắc hơn.
Phí giao dịch
Trong quý II năm 2024, doanh thu phí của Solana đạt 151 triệu USD, chiếm khoảng 27% tổng doanh thu phí của Ethereum và các L2 hàng đầu.
Trong 90 ngày qua, doanh thu phí của Solana đã đạt 192 triệu USD, chiếm khoảng 49% tổng doanh thu phí của Ethereum (374 triệu USD) và các L2 hàng đầu (21 triệu USD).
Lưu ý rằng các khoản phí ở đây chỉ bao gồm phí Gas, không bao gồm phí MEV (giá trị khai thác tối đa).
Khối lượng giao dịch DEX
Khối lượng giao dịch DEX của Solana trong quý II đạt 108 tỷ USD, chiếm khoảng 36% tổng khối lượng giao dịch của Ethereum và các L2 hàng đầu.
Trong 90 ngày qua, khối lượng giao dịch DEX của Solana tăng lên 153 tỷ USD, chiếm khoảng 57% tổng khối lượng giao dịch của Ethereum (125,5 tỷ USD) và các L2 hàng đầu (145 tỷ USD).
Cung stablecoin
Tháng 7 năm 2024, lượng cung stablecoin trên Solana khoảng 3,1 tỷ USD, chiếm khoảng 3,5% lượng cung stablecoin của Ethereum và các L2.
Hiện tại, lượng cung này đã đạt 4,3 tỷ USD, chiếm khoảng 4,1% tổng lượng cung stablecoin của Ethereum + L2.
Lưu ý rằng lượng cung stablecoin trên Arbitrum đã vượt qua Solana, trong khi lượng cung trên Base đạt khoảng 80% so với Solana.
Khối lượng giao dịch stablecoin
Khối lượng giao dịch stablecoin của Solana trong quý II đạt 4,7 nghìn tỷ USD, gấp 1,9 lần tổng khối lượng giao dịch của Ethereum và các L2 hàng đầu.
Tuy nhiên, trong 90 ngày qua, khối lượng này giảm xuống còn 963 tỷ USD – chiếm khoảng 30% tổng khối lượng giao dịch của Ethereum (1,9 nghìn tỷ USD) và các L2 hàng đầu (1,26 nghìn tỷ USD).
Tại sao khối lượng giao dịch của Solana lại giảm?
Chúng tôi cho rằng sự tăng trưởng khối lượng giao dịch trên Solana trong quý II chủ yếu được thúc đẩy bởi giao dịch rửa tiền (Wash Trading) và giao dịch robot/thuật toán (Algorithmic Trading).
Theo dữ liệu từ Artemis, chỉ khoảng 6% khối lượng giao dịch stablecoin trên Solana là chuyển khoản ngang hàng (P2P). Trong khi đó, con số này trên Ethereum L1 gần đạt 30%, điều này cho thấy Ethereum được dùng nhiều hơn cho các hoạt động phi đầu cơ so với Solana.
TVL
Đến cuối quý II, TVL của Solana là 4,2 tỷ USD, chiếm khoảng 6,3% tổng TVL của Ethereum (60,3 tỷ USD) và các L2 hàng đầu (9,5 tỷ USD).
Hiện tại, TVL của Solana đã tăng lên 8,2 tỷ USD, chiếm 12% tổng TVL của Ethereum và các L2 hàng đầu.
Dòng vốn
Trong 90 ngày qua, Solana đã hút hơn 1,2 tỷ USD TVL từ Ethereum, chiếm khoảng 2% TVL của Ethereum L1. Cùng kỳ, nó cũng hút 14 triệu USD TVL từ Arbitrum.
Đồng thời, Solana cũng bị chảy máu TVL sang OP (540 nghìn USD) và Base (5 triệu USD).
Tóm tắt dữ liệu Solana theo 90 ngày:
1. Chiếm 49% doanh thu phí của Ethereum (cao hơn 27% vào cuối quý II).
2. Chiếm 57% khối lượng giao dịch DEX của Ethereum (cao hơn 36% vào cuối quý II).
3. Chiếm 4,1% cung stablecoin của Ethereum (cao hơn 3,5% trong quý II).
4. Chiếm 30% khối lượng giao dịch stablecoin của Ethereum (thấp hơn nhiều so với 190% vào cuối quý II).
5. Chiếm 12% TVL của Ethereum (cao hơn 6% vào cuối quý II).
6. Solana hút ít hơn 2% TVL từ Ethereum.
Một lần nữa nhấn mạnh, hiện tại thị trường đã định giá SOL ở mức 70% vốn hóa của Ethereum. Về tính hợp lý của định giá này, chúng tôi sẽ phân tích sâu hơn ở phần sau. Trước tiên, hãy cùng xem xét thêm một số phân tích định tính.
Tâm lý thị trường, nhận thức và câu chuyện thị trường
Trong lĩnh vực tiền mã hóa, biến động giá thường đi trước nhận thức, câu chuyện thị trường và cơ bản. Vì vậy, nếu chỉ nhìn vào xu hướng giá của SOL và ETH, bạn có thể nghĩ rằng Solana sắp vượt mặt Ethereum.
Tuy nhiên thực tế là, hiện tại Solana chủ yếu tồn tại như một sòng bạc Memecoin. Tất nhiên, Solana cũng có những dự án thực sự như Helium và Hivemapper, nhưng diễn biến giá hiện tại (và cả cơ bản) đang bị chi phối rất lớn bởi sòng bạc này. Theo thông tin tôi biết, hiện tượng này đang âm thầm ảnh hưởng đến cách nhìn của Phố Wall đối với blockchain này.
Vì vậy, mặc dù câu chuyện thị trường hiện tại đang khá thuận lợi cho Solana, chúng ta nên dự đoán rằng xu hướng này có thể sớm thay đổi. Nếu Ethereum bật tăng vào năm 2025, câu chuyện thị trường có thể nhanh chóng chuyển từ “Ethereum đã chết” sang “Ethereum là tương lai của tài chính”.
Đồng thời, việc Solana chấp nhận trở thành sân chơi cho các Memecoin cũng có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến nhận thức và câu chuyện chung về hệ sinh thái này.
Chất xúc tác
Ethereum
Quỹ giao dịch hối đoái (ETF)
ETF Ethereum giao ngay gần đây đã bắt đầu có dòng tiền vào, dù quy mô chỉ là một phần nhỏ so với ETF Bitcoin giao ngay. Tính đến ngày 20 tháng 11, dòng tiền ròng vào ETF Ethereum giao ngay là 469 triệu USD, chỉ bằng 1,7% so với ETF Bitcoin giao ngay, xa thấp hơn kỳ vọng ban đầu là 10-20%.
Cho đến nay, thực tế này lệch hẳn so với dự đoán của chúng tôi, nhưng khoảng cách này sẽ không kéo dài lâu. Chúng tôi vẫn tin rằng khi chu kỳ thị trường tiếp diễn, dòng tiền sẽ dần dịch chuyển sang Ethereum.
DeFi và tài sản thế giới thực (RWA)
Khi môi trường quản lý toàn cầu ngày càng rõ ràng, chúng tôi sẽ theo dõi xem câu chuyện về DeFi và RWA có nóng lên hay không. Nếu điều này xảy ra, chúng ta có thể thấy các công ty như Blackrock thúc đẩy thêm nhiều quỹ được token hóa trên chuỗi.
Có ba lý do cho phỏng đoán này: 1. Họ muốn token hóa các quỹ hiện có để tận dụng hiệu quả mà blockchain mang lại cho kế toán và quản lý hậu cần; 2. Họ muốn thu phí liên quan đến việc chuyển đổi của (các công ty dịch vụ tài chính truyền thống); 3. Blackrock có đủ động lực để mang lại nhiều trường hợp sử dụng thiết thực hơn cho Ethereum như một cơ sở hạ tầng tài chính mới, từ đó mở đường cho việc hợp pháp hóa các sản phẩm ETF của họ.
Một khi ngày càng nhiều quỹ được token hóa, chúng ta có thể chứng kiến những trường hợp sử dụng mới xuất hiện trong DeFi có kiểm soát (Permissioned DeFi), phục vụ cho giao dịch tài sản.
Thực tế, nếu Ethereum có thể thể hiện xu hướng giá tích cực ngay lúc này, câu chuyện mới về nó như “chuỗi của Phố Wall” có thể sẽ nổi lên.
Coinbase và Base
Trong số các L2 của Ethereum, Base nổi bật nhờ tốc độ tăng trưởng nhanh về phí, người dùng hoạt động và khối lượng giao dịch stablecoin, trở thành L2 tăng trưởng nhanh nhất. Với giá trị lợi nhuận mà Base mang lại cho Coinbase (khoảng 68 triệu USD từ đầu năm đến nay), chúng tôi cho rằng họ có thể đã tạo ra một khuôn mẫu để các công ty dịch vụ tài chính khác ra mắt L2 trên Ethereum.
Hãy tưởng tượng nếu các gã khổng lồ như JPMorgan (JPM), Blackrock, Fidelity hay Robinhood tuyên bố ra mắt L2 trên Ethereum thì sao?
Rõ ràng, điều này sẽ củng cố thêm câu chuyện tiềm năng về Ethereum như “chuỗi của Phố Wall”.
Phong trào Memecoin trên Solana
Phantom gần đây đã vượt Google để trở thành ứng dụng tiện ích miễn phí số 1 trên App Store của Apple.
Đây rõ ràng là tín hiệu minh bạch cho thấy Solana đang thu hút lượng lớn người dùng mới vào thế giới tiền mã hóa. Đồng thời, đây cũng là dấu hiệu cho thấy thị trường đang quá nóng.
Câu hỏi tiếp theo là: Thị trường còn bao nhiêu dư địa tăng trưởng?
Nhà đầu tư bán lẻ thực sự đã tham gia, dù quy mô nhỏ hơn chu kỳ trước. Một cách để đo lường hiện tượng này là xem lượt xem trên các kênh YouTube tiền mã hóa phổ biến. Từ biểu đồ bên dưới, ta thấy mức độ hoạt động hiện tại vẫn thấp hơn khoảng 50% so với đỉnh chu kỳ trước.
Chúng tôi thiên về suy nghĩ rằng khi Bitcoin đạt 100.000 USD, con số này sẽ tăng lên mức cực đoan, nhưng trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn giữ thái độ thận trọng.
ETF cho SOL?
Về ETF cho SOL, Sàn giao dịch quyền chọn Chicago (Cboe) đã nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) để xin phép 4 quỹ ETF Solana giao ngay, phát hành bởi VanEck, 21 Shares, Canary Capital và Bitwise. Với những thay đổi nhân sự sắp tới tại SEC, chúng ta có thể kỳ vọng ETF SOL giao ngay sẽ xuất hiện sớm nhất vào năm tới. Tuy nhiên, khác với Bitcoin và Ethereum, tại Mỹ, SOL chưa thiết lập thị trường phái sinh được quản lý – một tiêu chí then chốt mà SEC nhấn mạnh khi phê duyệt ETF Bitcoin và Ethereum.
Vì vậy, vấn đề với câu chuyện này là liệu tin tức tích cực có trở thành sự kiện “mua tin đồn, bán tin thật” (Buy the rumor, Sell the news), giống như những gì chúng ta đã thấy với ETF Ethereum cho đến nay. (Ghi chú của Techub News: “Mua tin đồn, bán tin thật” là chiến lược nhà đầu tư giao dịch dựa trên thông tin chưa xác minh hoặc tin đồn trên thị trường tài chính (bao gồm ngoại hối và tiền mã hóa), rồi bán ra để thu lợi khi thông tin được xác nhận.)
Firedancer
Firedancer cực kỳ quan trọng đối với tương lai phát triển của Solana.
Firedancer là một client xác thực (validator client) mới dành cho Solana do công ty tiền mã hóa Jump Crypto phát triển. Nó hứa hẹn cải thiện đáng kể hiệu suất, độ tin cậy và khả năng mở rộng của Solana bằng cách hỗ trợ xử lý đồng thời nhiều giao dịch (Concurrent Transaction). Nó cũng sẽ nâng cao hiệu quả vận hành tổng thể và giảm chi phí vận hành cho các node operator.
Quan trọng nhất, sự ra đời của Firedancer sẽ loại bỏ điểm lỗi duy nhất (SPOF) hiện tại của Solana, đồng thời giảm nguy cơ chuỗi bị ngừng hoạt động trong tương lai. (Ghi chú của Techub News: Điểm lỗi duy nhất là thuật ngữ chỉ tình huống khi một điểm trung tâm trong hệ thống bị lỗi sẽ khiến toàn bộ hệ thống ngừng hoạt động. Solana sử dụng cơ chế đồng thuận độc đáo kết hợp Bằng chứng Lịch sử (PoH) và Bằng chứng Cổ phần (PoS), nhằm nâng cao hiệu suất và độ tin cậy, nhưng cũng có thể tạo ra rủi ro điểm lỗi duy nhất.)
Dự kiến Firedancer sẽ sẵn sàng triển khai trên mainnet vào năm 2025. Mặc dù chúng tôi tin rằng nó sẽ rất có lợi cho tương lai của Solana, nhưng trong chu kỳ này, nó có thể chưa phải là chất xúc tác giá lớn.
Mạng hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN)
Hiện tại, câu chuyện về mạng hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) vẫn chưa thực sự cất cánh. Mạng không dây phi tập trung Helium tăng 147% từ đầu năm, nhưng vẫn thấp hơn 43% so với đỉnh chu kỳ; mạng bản đồ phi tập trung Hivemapper tăng 164%, thấp hơn 80% so với đỉnh. So với tháng 7, niềm tin của chúng tôi vào lĩnh vực DePIN đã giảm. Đồng thời, chúng tôi nhận thấy Memecoin (và một phần nào đó là Bitcoin) đang hút sự chú ý và thanh khoản từ các lĩnh vực khác trên thị trường.
Mạng xã hội
Tháng 7, tôi từng viết: Dự kiến sẽ có một ứng dụng mạng xã hội tích hợp tiền mã hóa theo một cách nào đó, thông qua người nổi tiếng và người có tầm ảnh hưởng, sẽ tiến vào dòng chính. Điều này vẫn có thể xảy ra, nhưng hiện tại nền kinh tế chú ý (attention economy) đang được thể hiện chủ yếu qua các Memecoin. Trong ngắn hạn, khó có thể thấy sự thay đổi nào.
Kết luận
Liệu vốn hóa của SOL có nên thấp hơn ETH 70%?
Xét theo các yếu tố sau:
-
SOL/ETH lập kỷ lục mới
-
Trong vài năm qua, thị trường đã điều chỉnh định giá của SOL so với ETH tăng gấp 10 lần
-
Kể từ đáy tháng 12/2022, SOL tăng 25 lần, trong khi ETH chỉ tăng 1,7 lần
-
Cơ bản trên chuỗi của Solana phần lớn nhờ vào giao dịch Memecoin
Chúng tôi cho rằng định giá tương đối của SOL là hợp lý. Nhưng câu hỏi then chốt là: Liệu SOL có thể tiếp tục thể hiện tốt, thậm chí vượt qua Ethereum?
Trong báo cáo tháng 7, chúng tôi dự đoán rằng sau khi ra mắt ETF, Ethereum sẽ thể hiện tốt hơn SOL, và cho rằng trong chu kỳ này, vốn hóa của SOL sẽ đạt đỉnh ở mức khoảng 25% so với Ethereum. Tuy nhiên, thực tế cho thấy cả hai dự đoán đều sai lệch: vì hiệu suất ETF Ethereum gần giống sự kiện “bán tin thật”, nhưng đến nay chúng tôi vẫn tin rằng nhu cầu sẽ đến; còn SOL thì tiếp tục tăng cùng Bitcoin.
Hiện tại, Bitcoin đã tăng mạnh trong vài tuần qua. Chúng tôi dự đoán sẽ có một số biến động và điều chỉnh vào cuối năm, nhưng nhìn chung, thị trường vẫn còn tiềm năng tăng vào năm 2025.
Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong chu kỳ trước, Bitcoin lập đỉnh vào quý IV/2020, Ethereum đạt đỉnh vào đầu tháng 2/2021 và tăng 5,4 lần trong bốn tháng đầu năm đó.
Một lần nữa nhấn mạnh, trong lĩnh vực tiền mã hóa, giá đi trước, câu chuyện thị trường theo sau.
Thị trường có thể lặp lại diễn biến tương tự trong chu kỳ này. Nếu đúng như vậy, chúng ta có thể chứng kiến sự chuyển biến tích cực về tâm lý và câu chuyện thị trường đối với Ethereum vào năm 2025.
Trong khi đó, Solana với tư cách là “sòng bạc bán lẻ / chuỗi Memecoin” có thể sẽ đối mặt với một số thách thức.
Tất nhiên, cũng có quan điểm ngược lại rằng “những thứ thể hiện tốt ở giai đoạn đầu chu kỳ tiền mã hóa thường tiếp tục duy trì đà tăng mạnh ở giai đoạn sau” – điều này cũng cung cấp lập luận mạnh mẽ ủng hộ cho việc SOL tiếp tục tăng.
Tóm lại, chúng tôi cho rằng thị trường đã đánh giá lại phần lớn định giá tương đối của SOL so với ETH, và cơ bản hiện tại phù hợp với định giá tương đối ở thời điểm này. Tuy nhiên, diễn biến tương lai vẫn còn nhiều bất định, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo, hãy cùng chờ xem.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@the_defi_report
