Gã khổng lồ mới trên Phố Wall: Jane Street đang đón làn sóng ETF, trở thành nhà giao dịch kiếm lời nhất
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Gã khổng lồ mới trên Phố Wall: Jane Street đang đón làn sóng ETF, trở thành nhà giao dịch kiếm lời nhất
Năm ngoái, Jane Street chiếm 14% giao dịch ETF tại Mỹ và 20% tại châu Âu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Will Schmitt & Robin Wigglesworth
Biên dịch: TechFlow
Theo các tài liệu nhà đầu tư mà Financial Times thu thập được, Jane Street đã đạt doanh thu giao dịch ròng trên 10 tỷ USD trong năm ngoái – năm thứ tư liên tiếp làm được điều này. Tổng doanh thu giao dịch 21,9 tỷ USD của công ty tương đương khoảng một phần bảy tổng doanh thu giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và hàng hóa của 12 ngân hàng đầu tư lớn nhất thế giới trong năm ngoái, theo dữ liệu từ Coalition Greenwich.
"Lợi nhuận của họ gần như đáng kinh ngạc. Điều đó đến từ việc họ xử lý nhiều công cụ tài chính mà những người khác không muốn động vào," Larry Tabb – chuyên gia phân tích ngành lâu năm hiện đang làm việc tại Bloomberg Intelligence – cho biết. "Đó là nơi có lợi nhuận cao nhất, nhưng cũng đi kèm rủi ro lớn nhất."
Hiện tại chưa có dấu hiệu nào cho thấy sự tăng trưởng của Jane Street sẽ chậm lại. Theo những người am hiểu tình hình, trong sáu tháng đầu năm 2024, doanh thu giao dịch ròng của công ty đã tăng 78% so với cùng kỳ năm trước, đạt 8,4 tỷ USD. Nếu duy trì được mức này trong nửa cuối năm, tổng doanh thu giao dịch cả năm của Jane Street sẽ vượt qua Goldman Sachs – ngân hàng có quy mô lớn hơn nhiều – trong năm ngoái.
Nếu duy trì được tỷ suất lợi nhuận 70% như tiết lộ trong các tài liệu, doanh thu của Jane Street trong năm nay sẽ dễ dàng vượt qua Blackstone hoặc BlackRock, dựa theo các dự báo của các nhà phân tích do LSEG tổng hợp.
Jane Street đặc biệt nổi bật ở thị trường trái phiếu, khi nhanh chóng thâm nhập lĩnh vực vốn lâu nay do các ngân hàng thống trị và từng bị coi là khó tiếp cận đối với các công ty giao dịch độc lập.
"Bạn có thể xem hành trình phát triển của Jane Street như một quá trình tự động hóa liên tục – chúng tôi không ngừng thử thách bản thân với những nhiệm vụ phức tạp hơn, rồi sau đó tự động hóa chúng," Matt Berger, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định của Jane Street, nói với Financial Times. "Đó là cách hoạt động kinh doanh của chúng tôi không ngừng tiến hóa."
Tuy nhiên, Jane Street cũng đang phải đối mặt với nhiều thách thức nội tại và bên ngoài.
Jane Street đã khuấy động làn sóng ETF
Công ty giao dịch từng rất kín tiếng này hiện nay đã trở thành một trong những cái tên được chú ý nhất trong ngành, điều khiến nhiều nhân viên Jane Street cảm thấy khó chịu. Sự tăng trưởng nhanh chóng đang đặt áp lực lên cấu trúc tổ chức phẳng và mang tính học thuật vốn có của công ty. Các đối thủ cạnh tranh đang cố gắng chiêu mộ nhân tài của họ. Một số nhà đầu tư lo ngại rằng vai trò trung gian quan trọng của Jane Street trong thị trường ETF trái phiếu đang mở rộng nhanh chóng có thể khiến công ty mang tính hệ thống trọng yếu.
Đồng thời, các đối thủ cũng đang phản công quyết liệt: các ngân hàng tìm cách ngăn chặn sự mở rộng của Jane Street tại thị trường thu nhập cố định, trong khi Citadel Securities đang nhắm tới thành công của Jane Street trong lĩnh vực trái phiếu doanh nghiệp.
"Đây là ví dụ điển hình cho 'bẫy đổi mới'," một cựu nhân viên Jane Street nhận xét. "Khi họ còn ở vị thế yếu, họ hành động nhanh và thực hiện những đổi mới mà người khác không thể làm. Giờ đây khi đã trở thành gã khổng lồ, tất nhiên sẽ có người đuổi kịp."
Jane Street được thành lập vào năm 2000 bởi một vài nhà giao dịch đến từ Susquehanna và một kỹ sư phát triển cũ của IBM. Trong hai mươi năm đầu tiên, công ty chấp nhận phát triển âm thầm phía sau những cái tên lâu đời và nổi bật hơn như Virtu Financial hay Citadel Securities.
Họ bắt đầu bằng việc giao dịch các Chứng chỉ Lưu ký Mỹ (ADR) – cổ phiếu của các công ty nước ngoài niêm yết tại Mỹ – trong một văn phòng nhỏ không cửa sổ thuộc Sở Giao dịch Chứng khoán Mỹ đã ngừng hoạt động. Nhưng chẳng bao lâu sau, họ mở rộng sang quyền chọn và ETF, loại hình sản phẩm mà Amex đã thúc đẩy phát triển vài năm trước đó.
Lúc đó, ETF vẫn là một thị trường ngách nhỏ bé. Khi Jane Street bắt đầu tham gia, tổng tài sản thị trường mới chỉ khoảng 70 tỷ USD. Tuy nhiên, ETF nhanh chóng trở thành mảng kinh doanh chính của công ty, và theo thời gian, họ trở thành một "nhà tham gia được ủy quyền" quan trọng – tức là nhà tạo lập thị trường không chỉ giao dịch mà còn có thể tạo và hoàn trả chứng chỉ ETF.
Jane Street đặc biệt xuất sắc trong các loại ETF không phổ biến. Các lãnh đạo cấp cao hiện tại và trước đây cho biết niềm yêu thích giải đố – vốn là một phần trong quy trình phỏng vấn phức tạp của công ty – phản ánh tinh thần sẵn sàng đối mặt với những bài toán giao dịch thách thức hơn, ví dụ như xử lý ETF trong các thị trường thanh khoản thấp như trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu Trung Quốc hay các phái sinh kỳ lạ.
Điều đó có nghĩa là tốc độ không quan trọng với Jane Street như với Jump Trading, Citadel Securities, Virtu hay Hudson River Trading, dù công ty thường bị xếp vào nhóm các nhà giao dịch tần suất cao.
Theo các nguồn tin nội bộ và đối thủ cạnh tranh, trên thang đo từ những nhà giao dịch trực giác từng làm việc tại các "bàn tự doanh" của các ngân hàng đầu tư trước khủng hoảng 2008 đến các công ty thuần công nghệ như Citadel Securities hay Jump Trading, Jane Street nằm ở gần giữa. Đôi khi công ty giữ vị thế trong vài ngày, thậm chí vài tuần.
"Đây là sự kết hợp thú vị giữa công nghệ và bản năng thị trường," Gregory Peters, đồng Giám đốc Đầu tư của PGIM Fixed Income, nói.
Việc đầu tư vào ETF đã chứng minh là lựa chọn đúng đắn, khi ngành này trải qua một thời kỳ bùng nổ dài hạn. Theo nhà cung cấp dữ liệu ETGI, tài sản ETF hiện đã gần chạm mốc 14 nghìn tỷ USD. Jane Street dần trở thành điểm đến hấp dẫn của những nhân tài thông minh muốn kiếm thu nhập cao – cũng là một trong những lý do khiến Sam Bankman-Fried, lúc đó là cử nhân trẻ tốt nghiệp MIT, gia nhập công ty vào năm 2013.
Tuy nhiên, ngay cả trong ngành, công ty cũng nổi tiếng vì sử dụng độc đáo ngôn ngữ lập trình OCaml để xây dựng hầu hết mọi hệ thống. Với bên ngoài, họ vẫn là một bí ẩn (đúng như cái tên, Jane Street có trưng bày một chiếc máy Enigma nguyên bản tại trụ sở New York của mình).
Mức độ ẩn danh cao đến mức ba trong số bốn nhà sáng lập rút lui lặng lẽ mà hầu như không ai biết, chỉ để lại người cuối cùng là Rob Granieri, được các nhân viên nội bộ gọi là "bình đẳng trong số những người bình đẳng". Nhưng Jane Street không có CEO, và trong các tài liệu vay nợ chia sẻ với nhà đầu tư, công ty tự mô tả mình là "một tổ chức hoạt động gồm nhiều ủy ban quản lý và rủi ro khác nhau".
Mỗi bàn giao dịch và đơn vị kinh doanh đều do một trong 40 cổ đông chịu trách nhiệm, những người cùng sở hữu khối tài sản trị giá 24 tỷ USD của Jane Street. Bên ngoài, Granieri trông giống một diễn viên tóc dài低调 kiểu Silicon Valley hơn là một ông trùm giao dịch tỷ phú, nhưng các nhân viên Jane Street cho biết các quyết định lớn được đưa ra bởi một tập thể lãnh đạo rộng lớn hơn, cơ cấu này thúc đẩy hợp tác và giảm bớt tầng lớp.
Điều này được phản ánh trong cấu trúc lương thưởng: Jane Street không liên kết thù lao với lợi nhuận giao dịch cá nhân, thậm chí không gắn với lợi nhuận của bàn giao dịch mà nhân viên làm việc. Công ty cũng tránh dùng chức danh chính thức trong thời gian dài, dù điều này có thể gây nhầm lẫn bên ngoài công ty.
"Hồi đầu, khi bạn tập hợp những người này trong một căn phòng, họ sẽ không đưa danh thiếp, tất cả đều mặc quần soóc và áo phông, bạn hoàn toàn không biết mình đang nói chuyện với ai," Tabb của Bloomberg hồi tưởng.
Tuy nhiên, hình ảnh kín tiếng của Jane Street bắt đầu thay đổi vào năm 2020, khi lợi nhuận khổng lồ của họ trong bối cảnh thị trường hỗn loạn do đại dịch Covid-19 trở thành tiêu đề báo chí.
Lợi nhuận của họ thậm chí vượt qua Citadel Securities của Ken Griffin, thu hút sự chú ý rộng rãi, và những lời đồn về mức lương khổng lồ đã làm dấy lên sự ghen tị trên Phố Wall. Đánh dấu sự hiện diện trên sân khấu lớn nhất, vào tháng 9 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã bổ sung Jane Street vào danh sách các đối tác giao dịch được chấp nhận trong các biện pháp ứng phó khủng hoảng, đứng ngang hàng với những trụ cột Phố Wall như JPMorgan.
Sau đó, Jane Street lại được chú ý nhiều hơn vì Bankman-Fried đã khởi nghiệp giao dịch tại đây trước khi thành lập sàn giao dịch tiền mã hóa FTX – hiện đã sụp đổ. Sự chú ý này khiến nhiều người trong Jane Street cảm thấy bất an, đặc biệt vì phong cách mạo hiểm và tuân thủ pháp lý của Bankman-Fried dẫn đến việc ông ta phải ngồi tù – điều mà nhiều nhân viên nội bộ và bên ngoài coi là trái ngược hoàn toàn với phong cách thận trọng cực độ của Jane Street.
Bên cạnh việc duy trì một trung tâm rủi ro trung ương gồm 14 người giám sát liên tục các rủi ro biến động của toàn bộ công ty, Jane Street còn giữ thêm khoảng 15% vốn giao dịch dưới dạng "đệm thanh khoản" bổ sung.
Khoản dự trữ này được đặt ngoài các nhà môi giới chính của công ty, nhằm đảm bảo rằng ngay cả khi thị trường rối loạn, Jane Street vẫn có thể duy trì các vị thế của mình. Ngoài ra, công ty còn sử dụng mạnh mẽ các công cụ phái sinh để phòng ngừa cả những cú sốc nhỏ ảnh hưởng đến một bàn giao dịch riêng lẻ lẫn các cuộc khủng hoảng tài chính rộng lớn có thể làm rung chuyển toàn bộ công ty.
Đầu năm nay, Jane Street lại trở thành tâm điểm khi khởi kiện hai cựu nhân viên giao dịch. Hai người này đã chuyển sang công ty hedge fund Millennium Management vào tháng Hai. Trong hồ sơ tòa án, Jane Street cho biết do chiến lược giao dịch quyền chọn Ấn Độ mà các nhân viên này bị cáo buộc mang theo đã xấu đi, công ty mất hơn 10 triệu USD mỗi ngày. Từ đó, hai công ty đã bước vào cuộc đấu pháp lý để xác định ai cần cung cấp tài liệu gì.
Dù vậy, những sự chú ý này không làm chậm lại tốc độ phát triển của Jane Street. Doanh thu giao dịch tăng nhanh cho thấy ảnh hưởng ngày càng lớn của công ty tại thị trường cổ phiếu và quyền chọn. Theo Berger, trong năm tới, công ty dự kiến mở rộng hơn nữa vào giao dịch trái phiếu chính phủ và ngoại hối, đồng thời nâng cao đáng kể quy mô và mục tiêu các hoạt động học máy về nhân sự, cơ sở hạ tầng và năng lực tính toán.
Doanh lợi tăng của Jane Street làm tăng giá trị công ty
Tuy nhiên, mảng kinh doanh cốt lõi của Jane Street vẫn là ETF. Theo các tài liệu công ty chia sẻ với các tổ chức cho vay, năm ngoái Jane Street chiếm 14% giao dịch ETF tại Mỹ và 20% tại châu Âu. Trong lĩnh vực ETF trái phiếu, Jane Street ước tính họ chiếm 41% tổng số giao dịch tạo và hoàn trả chứng chỉ.
Vị thế thống trị thị trường này giúp Jane Street thâm nhập vào thị trường trái phiếu cơ sở – vốn trước nay do các ngân hàng thống trị – đây cũng là điểm khác biệt lớn so với các đối thủ.
"Các công ty công nghệ có khả năng định giá theo thời gian thực và phản ứng nhanh sẽ kiếm được nhiều lợi nhuận hơn," Alexander Morris, Giám đốc Đầu tư của F/m Investments – công ty sử dụng Jane Street làm nhà tạo lập thị trường cho ETF trái phiếu của mình – nói. "Vì họ nhanh hơn và đồng thời đưa ra mức giá công bằng hơn, mục tiêu của họ là hoàn tất giao dịch nhanh chóng và chuyển sang giao dịch tiếp theo, chứ không phải kiếm thêm tiền nhờ trì hoãn giao dịch."
Tuy nhiên, sau vài năm bội thu, giờ đây Jane Street dường như đang chịu áp lực lớn hơn.
Nhiều ngân hàng đang tích cực đầu tư vào công nghệ và tái cấu trúc đội ngũ giao dịch để cạnh tranh với các công ty như Jane Street, dù là trong lĩnh vực cổ phiếu hay trái phiếu. Những nỗ lực này đã bắt đầu cho thấy hiệu quả. "Họ đã thu hẹp được rất nhiều khoảng cách," Adam Gould, người đứng đầu mảng cổ phiếu toàn cầu của Tradeweb, cho biết.
Đồng thời, Citadel Securities – đã là một đối thủ lớn trên thị trường trái phiếu chính phủ – cũng đang bắt đầu thâm nhập vào thị trường nợ doanh nghiệp. "Cạnh tranh thực sự đang gia tăng, và tôi nghĩ điều này có lợi cho môi trường thị trường nói chung và cho các nhà đầu tư," Berger nói.
Tuy nhiên, thách thức lớn nhất của Jane Street có lẽ đến từ nội bộ. Việc duy trì văn hóa hợp tác, phi cấp bậc sẽ dễ dàng hơn khi tất cả nhân viên có thể làm việc trên cùng một tầng tại New York. Nhưng đến cuối năm ngoái, công ty đã có 2.631 nhân viên toàn thời gian, trong đó gần một nửa làm việc tại các chi nhánh trải dài từ Singapore đến Amsterdam.
Đây cũng là một lý do khiến sự kiện bị Millennium "cuỗm" người gây chú ý. Khi quy mô mở rộng và sự gắn kết suy giảm, Jane Street có thể mất thêm nhiều nhân viên, đồng thời rủi ro để lộ chiến lược cũng tăng lên – một thách thức lớn đối với một công ty vốn luôn hoạt động xuất sắc.
Một cựu nhân viên Jane Street chỉ ra: "Ngay cả trong những năm hiệu suất kém, Jane Street vẫn trả lương rất hậu hĩnh cho nhân viên. Nhưng lúc đó công ty chỉ có 100-200 người. Bây giờ, công ty phải nuôi sống gần 3.000 người."
Nếu Jane Street có một năm hiệu suất kém, điều đó sẽ ảnh hưởng rõ rệt đến công ty. Nếu có một năm hiệu quả trung bình, công ty sẽ rơi vào tình thế rất khó khăn, khiến họ rơi vào một vị thế bất ổn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@FT
