SOL ETF mở cửa, Jito có thể nhân cơ hội này thúc đẩy sự phục hồi của hệ sinh thái Solana?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
SOL ETF mở cửa, Jito có thể nhân cơ hội này thúc đẩy sự phục hồi của hệ sinh thái Solana?
Jito đang ở điểm giao thoa của dòng vốn mới đổ vào và cải tiến cơ cấu vi mô.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Sam Schubert, Carlos
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Quỹ ETF phái sinh SOL do Bitwise (BSOL) đã bắt đầu giao dịch, cùng với SSK trở thành hai quỹ ETF Solana giao ngay duy nhất tại Mỹ. Đáng chú ý, Bitwise cho biết mục tiêu của họ là tối đa hóa lợi nhuận từ việc stake bằng cách đạt tỷ lệ stake 100%, nhằm hướng tới mức lợi suất stake 7,34%. Việc liệu có thực sự stake được 100% lượng SOL nắm giữ hay không sẽ rất thú vị để theo dõi. SSK và các quỹ ETP SOL tại châu Âu đã vận hành hơn bốn năm và cố tình duy trì tỷ lệ stake thấp hơn nhiều so với 100%. Lý do hoàn toàn mang tính vận hành: các nhà phát hành này cần đảm bảo đủ thanh khoản để đáp ứng nhu cầu hoàn vốn hàng ngày.
So với những đối thủ này, Bitwise sẽ thực hiện việc stake nội bộ thông qua Helius, điều này có thể nâng cao hiệu quả vận hành cho BSOL. Trong vòng ba tháng, Bitwise sẽ miễn phí quản lý cho 1 tỷ USD tài sản được quản lý đầu tiên. BSOL sẽ mở đường cho nhiều quỹ ETF SOL hơn nữa, và lượng vốn thực tế có thể thu hút được có khả năng vượt xa con số 415 triệu USD dòng vốn ròng tích lũy của SKK kể từ tháng 7.
Trong lĩnh vực tiền mã hóa, đợt bán công khai MegaETH đã khởi động hôm qua và tính đến thời điểm viết bài đã nhận được mức đăng ký vượt quá khoảng 9 lần, với số tiền cam kết gần 450 triệu USD. Rõ ràng rằng cuộc bán đấu giá sẽ được giải ngân ở mức giá 0,0999 USD, tương đương định giá pha loãng hoàn toàn là 999 triệu USD. Khi đợt bán kết thúc sau hai ngày nữa, chúng ta có thể thấy mức độ vượt quá tiếp tục tăng lên (dự đoán chưa kiểm chứng là khoảng 20 lần), và tiêu chí phân bổ sẽ được quyết định dựa trên các yếu tố xã hội (hồ sơ Twitter, lịch sử trên chuỗi, v.v.). Trong vài ngày qua, MEGA đã giao dịch ở mức định giá pha loãng hoàn toàn từ 4 đến 5 tỷ USD trên thị trường tiền liệt kê tại Hyperliquid, cho thấy việc tham gia vào đợt bán này có khả năng mang lại lợi nhuận, mặc dù phần lớn người dùng có thể không nhận được lượng phân bổ như kỳ vọng.
Phân tích điểm yếu của Jito và các lực lượng có thể đảo ngược tình thế
Tiền mã hóa Jito (JTO) liên tục thể hiện sự suy yếu về giá và rõ ràng dưới mức tăng trưởng của chính mạng Solana. Tỷ trọng phí mà Jito chiếm trong doanh thu mạng lưới đã giảm mạnh, từ hơn một nửa nền tảng doanh thu Solana xuống dưới 30% hiện nay, tình hình càng thêm phức tạp do tổng doanh thu của Solana cũng đang suy giảm chung. Câu hỏi đặt ra hiện nay là liệu Jito có mang yếu tố phản hồi hay không – tức là có thể hưởng lợi từ sự phục hồi hoạt động mạng Solana, trong khi bản thân nó lại được thiết kế nhằm tăng cường hoạt động đó.
Kiến trúc Solana từng được ca ngợi, nhưng gần đây lại bị đặt dấu hỏi vì nhiều ứng dụng và hoạt động DeFi trên nền tảng này kém hơn đáng kể so với thị trường tiền mã hóa nói chung. Điều này dẫn đến câu hỏi: Tại sao vẫn chưa xuất hiện một sàn giao dịch perpetual hợp đồng cạnh tranh nào trên Solana có chất lượng thực thi sánh ngang Hyperliquid? Vì sao các nhóm như Elipisis Labs lại chuyển sang xây dựng Atlas? Kiến trúc này cung cấp tốc độ, nhưng không phải lúc nào cũng đảm bảo thứ tự giao dịch dự đoán được, định tuyến phí công bằng hoặc khả năng chống thư rác mạnh mẽ.
Thị trường lắp ráp khối (BAM) của Jito nhằm giải quyết vấn đề này bằng cách duy trì thiết kế monolithic của Solana, đồng thời trao quyền kiểm soát thứ tự giao dịch và phí cho các ứng dụng giống như chuỗi riêng. Một ví dụ tiềm năng là bộ đệm tốc độ người dùng, giúp làm chậm lưu lượng độc hại và thu hẹp chênh lệch giá, tương tự như giải pháp mà Hyperliquid đã triển khai. Mục tiêu là tạo hàng đợi rõ ràng hơn, giảm trò chơi trì hoãn và cải thiện chất lượng khớp lệnh, từ đó thúc đẩy các ứng dụng tốt hơn và tăng cường hoạt động DeFi, có thể hỗ trợ sự phục hồi doanh thu của Solana. Toàn bộ phí BAM sẽ được chuyển về DAO, tạo ra một nguồn doanh thu mới, và BAM mainnet gần đây đã vượt ngưỡng质押 10 triệu+ SOL.
Gần đây, khoản đầu tư chiến lược trị giá 50 triệu USD do Andreessen Horowitz dẫn dắt (bán riêng token) cho thấy sự tin tưởng mạnh mẽ từ các nhà hỗ trợ. Sự kiện này nhấn mạnh vai trò của BAM như cơ sở hạ tầng cốt lõi của Solana, cải thiện thị trường bằng cách trao quyền kiểm soát thứ tự giao dịch cho các ứng dụng đồng thời giảm MEV độc hại. BAM là một mạng lưới mở rộng Solana và mở khóa các nguyên hàm on-chain như sổ lệnh giới hạn trung tâm và thị trường tối – những thứ trước đây không thể thực hiện do ảnh hưởng của MEV.
Các quỹ ETF stake Solana sắp tới. VanEck đã nộp đơn S-1 cho một quỹ JitoSOL ETF, quỹ này sẽ trực tiếp nắm giữ token stake thanh khoản của Jito. Khi ngày càng nhiều quỹ ra mắt và mở rộng quy mô, tiềm năng thâm nhập LST cao hơn, và mối liên hệ giữa dòng vốn tài chính truyền thống với vòng đời giá trị của Jito cũng chặt chẽ hơn. Lưu ý rằng việc stake thanh khoản trên Solana đang tăng ổn định, hiện đã đạt gần 15% lượng stake.
Kể từ SIMD-0096, các validator nhận toàn bộ phí ưu tiên thay vì chia sẻ với cơ chế đốt, khiến họ chiếm phần lớn doanh thu mạng lưới một cách không cân xứng. Ngay khi SIMD-0123 được kích hoạt, nó sẽ tái lập sự cân bằng bằng cách yêu cầu các validator chia sẻ một phần phí này với người stake, từ đó tăng lợi suất stake và phân phối phần thưởng đều hơn trong toàn mạng. Hai động lực này – việc chia sẻ hoạt động hệ sinh thái nhiều hơn với người stake và sự mở rộng của việc stake thanh khoản – đều trực tiếp chuyển hóa thành doanh thu mà Jito thu được từ phí quản lý stake thanh khoản.
Tuy nhiên, cạnh tranh trên thị trường stake thanh khoản Solana đã gia tăng. JitoSOL từng nắm giữ gần một nửa thanh khoản stake, nhưng thị phần đã giảm xuống khoảng 25% do sự xuất hiện của các đối thủ mới khiến thị trường bị phân mảnh. Đặc biệt là Sanctum, đã tạo đà phát triển nhờ mô hình LST thương hiệu và các mối quan hệ đối tác, cho phép các giao thức ra mắt các sản phẩm stake tùy chỉnh cạnh tranh trực tiếp với sản phẩm của Jito.
Trong bối cảnh này, Jito đang căn chỉnh các khuyến khích giao thức với giá trị của người nắm giữ token. Sau JIP 24, tất cả phí từ Block Engine và BAM đều chảy vào kho bạc DAO. DAO phân bổ toàn bộ doanh thu này cho việc mua lại JTO liên tục, kể từ tháng 8 năm 2025 đã thực hiện mua lại khoảng 2,5 triệu USD. SubDAO đang ra mắt Vault, đấu giá JTO và hệ thống mua lại TWAP nhằm tự động hóa quy trình này. Số tiền mua lại hàng tháng được thiết lập để phù hợp với doanh thu của tháng trước đó, từ đó thiết lập mối liên hệ trực tiếp và lặp lại giữa hoạt động mạng và giá trị token.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Blockworks
