Bốn nguyên nhân khiến hiệu suất của ETF tiền mặt Ethereum bị nguội lạnh
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bốn nguyên nhân khiến hiệu suất của ETF tiền mặt Ethereum bị nguội lạnh
Giá trị vốn hóa thị trường của ETH vào khoảng 290 tỷ USD, cao hơn bất kỳ ngân hàng nào trên toàn cầu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tom Carreras, Benjamin Schiller
Biên dịch: BitpushNews Mary Liu
Đối với nhiều nhà đầu tư, hiệu suất của các quỹ giao dịch hối đoái (ETF) Ethereum (ETH) giao ngay khiến họ thất vọng.
Mặc dù các ETF Bitcoin giao ngay đã xử lý gần 19 tỷ USD dòng tiền vào trong vòng 10 tháng, nhưng các ETF Ethereum bắt đầu giao dịch từ tháng Bảy lại không thu hút được sự quan tâm tương tự.
Tệ hơn nữa, ETHE của Grayscale, vốn tồn tại trước đó dưới dạng tín thác Ethereum trước khi chuyển đổi thành ETF, đã phải đối mặt với lượng lớn việc rút tiền, trong khi nhu cầu từ các quỹ cùng loại khác không đủ để bù đắp những khoản rút này.
Điều này có nghĩa là kể từ khi ra mắt, tổng dòng tiền ròng chảy ra khỏi các ETF Ethereum giao ngay đã đạt 556 triệu USD. Theo dữ liệu từ Farside, riêng tuần này, dòng tiền ròng chảy ra khỏi các sản phẩm này đã lên tới 8 triệu USD.
Vậy tại sao hiệu suất của các ETF Ethereum lại khác biệt đến vậy? Có thể có một vài nguyên nhân.
Bối cảnh dòng tiền vào
Trước hết, cần lưu ý rằng so với các ETF Bitcoin, hiệu suất của các ETF Ether không nổi bật. Các sản phẩm Bitcoin đã phá vỡ quá nhiều kỷ lục, có thể nói là những ETF thành công nhất từ trước đến nay.
Ví dụ, các ETF do BlackRock và Fidelity phát hành, IBIT và FBTC, lần lượt huy động được 4,2 tỷ USD và 3,5 tỷ USD trong 30 ngày đầu tiên ra mắt, vượt qua kỷ lục trước đó do một quỹ khác của BlackRock là Climate Conscious lập nên, khi huy động được 2,2 tỷ USD trong tháng đầu tiên ra mắt (tháng 8 năm 2023).
Nate Geraci, Chủ tịch The ETF Store, cho biết mặc dù các ETF Ethereum không "bùng nổ ngay lập tức", nhưng ba trong số các quỹ này vẫn nằm trong nhóm 25 ETF hiệu suất tốt nhất năm nay.
ETHE của BlackRock, FBTC của Fidelity và ETHW của Bitwise lần lượt hấp thụ gần 1 tỷ USD, 367 triệu USD và 239 triệu USD tài sản —— điều này khá ấn tượng đối với các quỹ mới hoạt động được hai tháng rưỡi.
Geraci nói với CoinDesk: “Xét về lượng tiền vào, các ETF Ethereum giao ngay sẽ không bao giờ có thể cạnh tranh với các ETF Bitcoin giao ngay”.
“Nếu bạn xem xét thị trường giao ngay cơ bản, bạn sẽ thấy vốn hóa thị trường của Ethereum chỉ khoảng một phần tư so với Bitcoin. Điều này hợp lý để phản ánh nhu cầu dài hạn của các ETF Ethereum giao ngay so với các ETF Bitcoin giao ngay.”
Vấn đề nằm ở chỗ, lượng tiền rút lớn từ ETHE của Grayscale đã che khuất hiệu suất của các quỹ này.
ETHE được thành lập dưới dạng tín thác vào năm 2017, do lý do pháp lý mà ban đầu thiết kế sản phẩm không cho phép nhà đầu tư hoàn lại cổ phần ETF của họ —— vốn bị mắc kẹt trong sản phẩm. Tình trạng này thay đổi vào ngày 23 tháng Bảy, khi Grayscale được phê duyệt để chuyển đổi tín thác thành ETF chính thức.
Khi chuyển đổi, ETHE nắm giữ khoảng 1 tỷ USD tài sản, tuy một phần trong số này đã được Grayscale tự chuyển sang quỹ khác của họ —— ETF mini Ethereum, nhưng ETHE đã chịu lượng tiền rút gần 3 tỷ USD.
Đáng chú ý, ETF Bitcoin của Grayscale – GBTC – cũng trải qua tình trạng tương tự, kể từ khi chuyển đổi vào tháng Một, GBTC đã xử lý hơn 20 tỷ USD tiền rút. Tuy nhiên, hiệu suất tuyệt vời của các ETF Bitcoin giao ngay từ BlackRock và Fidelity đã đủ để bù đắp tổn thất từ GBTC.
Thiếu lợi nhuận từ staking
Một điểm khác biệt lớn giữa Bitcoin và Ethereum là nhà đầu tư có thể thực hiện staking Ethereum —— về cơ bản là khóa nó trong mạng Ethereum để nhận phần thưởng bằng ETH.
Tuy nhiên, dưới dạng hiện tại, các ETF Ethereum không cho phép nhà đầu tư tham gia staking. Do đó, việc nắm giữ Ethereum thông qua ETF đồng nghĩa với việc bỏ lỡ phần thưởng này (hiện khoảng 3,5%) và phải trả phí quản lý từ 0,15% đến 2,5% cho nhà phát hành.
Mặc dù một số nhà đầu tư truyền thống không ngại từ bỏ lợi nhuận để đổi lấy sự tiện lợi và an toàn từ ETF, nhưng đối với các nhà đầu tư gốc crypto, việc tìm kiếm phương thức thay thế để nắm giữ Ethereum là hợp lý.
Adam Morgan McCarthy, nhà phân tích của công ty dữ liệu mã hóa Kaiko Research, nói với CoinDesk: “Nếu bạn là một nhà quản lý quỹ chuyên nghiệp, hiểu biết cơ bản về thị trường mã hóa, và đang quản lý tiền của người khác, thì tại sao bây giờ bạn lại mua ETF Ethereum?”
McCarthy nói: “Bạn có thể trả tiền để tiếp cận vị thế ETH (tài sản cơ sở được lưu ký tại Coinbase), hoặc tự mua tài sản cơ sở và staking nó với chính nhà cung cấp đó để nhận lợi nhuận.”
Khó khăn trong tiếp thị
Một trở ngại khác mà các ETF Ethereum phải đối mặt là một số nhà đầu tư có thể khó hiểu được trường hợp sử dụng cốt lõi của Ethereum, bởi vì nó cố gắng chiếm lĩnh vị trí hàng đầu trong nhiều lĩnh vực khác nhau của mã hóa.
Bitcoin có giới hạn cứng về nguồn cung: số lượng Bitcoin sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu. Điều này giúp nhà đầu tư dễ dàng coi nó như “vàng kỹ thuật số” và công cụ tiềm năng phòng ngừa lạm phát.
Tuy nhiên, giải thích tại sao một nền tảng hợp đồng thông minh phi tập trung, mã nguồn mở lại quan trọng —— và quan trọng hơn, tại sao giá trị của ETH liên tục tăng —— lại là chuyện khác.
Eric Balchunas, nhà phân tích ETF của Bloomberg Intelligence, viết vào tháng Năm: “Một trong những thách thức mà ETF Ethereum gặp phải khi tiếp cận thế hệ baby boomer với chiến lược 60/40 là cô đọng mục đích/giá trị của nó thành nội dung dễ hiểu.”
McCarthy đồng tình và nói với CoinDesk: “Khái niệm về ETH phức tạp hơn các loại tiền mã hóa khác, không phù hợp để giải thích đơn giản trong một câu.”
Do đó, việc quỹ chỉ số mã hóa Bitwise gần đây khởi động một chiến dịch quảng cáo giáo dục nhấn mạnh ưu thế công nghệ của Ethereum là điều cần thiết.
Zach Pandl, Trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, nói với CoinDesk: “Khi nhà đầu tư tìm hiểu sâu hơn về stablecoin, tài chính phi tập trung, token hóa, thị trường dự đoán và nhiều ứng dụng khác được hỗ trợ bởi Ethereum, họ sẽ nhiệt tình đón nhận cả công nghệ này lẫn các ETP Ethereum niêm yết tại Mỹ.”
Hiệu suất kém
Thực tế, bản thân ETH năm nay đã không đạt hiệu suất tốt so với BTC.
Loại tiền mã hóa lớn thứ hai tính theo vốn hóa thị trường này chỉ tăng 4% kể từ ngày 1 tháng Giêng, trong khi BTC tăng 42% và tiếp tục dao động gần mức cao kỷ lục năm 2021.
Brian Rudick, Trưởng bộ phận nghiên cứu tại công ty giao dịch mã hóa GSR, nói với CoinDesk: “Một yếu tố góp phần vào thành công của các ETF Bitcoin là tinh thần mạo hiểm của nhà đầu tư và nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO), những ETF này vẫn chủ yếu do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy, điều này lại bị ảnh hưởng bởi việc BTC tăng 65% khi các ETF ra mắt và sau đó tăng thêm 33%.”
Rudick bổ sung: “Kể từ khi ra mắt ETF, giá ETH đã giảm 30%, điều này làm suy giảm đáng kể nhiệt huyết của nhà đầu tư bán lẻ trong việc mua các quỹ này. Đánh giá về Ethereum khá trung bình, một số người cho rằng nó nằm giữa Bitcoin (tài sản tiền tệ tốt nhất) và Solana (blockchain hợp đồng thông minh hiệu suất cao nhất).”
Định giá không hấp dẫn
Cuối cùng, các nhà đầu tư truyền thống có thể đơn giản là không thấy định giá của ETH hấp dẫn ở mức hiện tại.
Vốn hóa thị trường của ETH vào khoảng 290 tỷ USD, cao hơn bất kỳ ngân hàng nào trên toàn cầu, chỉ xếp sau JPMorgan Chase và Bank of America với vốn hóa lần lượt là 608 tỷ USD và 311 tỷ USD.
Mặc dù điều này có vẻ như đang so sánh táo với cam, nhưng Quinn Thompson, người sáng lập quỹ phòng hộ mã hóa Lekker Capital, nói với CoinDesk rằng so với cổ phiếu công nghệ, định giá của ETH cũng rất cao.
Quinn Thompson viết vào tháng Chín rằng định giá của ETH “so với các tài sản khác hiện tại còn tồi tệ hơn, vì không có khung định giá nào có thể biện minh cho mức giá hiện tại. Hoặc giá phải giảm xuống, hoặc cần hình thành một khung định giá tài sản mới được chấp nhận rộng rãi.”
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
