VC lưỡng nan: LP đối mặt lợi nhuận thấp rủi ro cao, GP mất đi cảm giác khao khát thị trường
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
VC lưỡng nan: LP đối mặt lợi nhuận thấp rủi ro cao, GP mất đi cảm giác khao khát thị trường
VC hiếm khi đầu tư vào những thị trường ngách nhỏ như vậy, bởi họ thích cảm giác an toàn khi cùng thất bại hoặc cùng chiến thắng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: ivangbi 🦞
Biên dịch: TechFlow
Hiện nay, việc trở thành nhà góp vốn hạn chế (LP) cho các quỹ VC là một trải nghiệm đầy thất vọng. Tình hình hiện tại thật sự rất khó khăn. Đây không còn là trò chơi của các đối tác quản lý (GP) đi du lịch và dự những bữa tiệc tối, mà là một thách thức thực sự về lợi nhuận. Nhiều quỹ nổi tiếng đang dần rút lui về mặt tinh thần, trở nên tự mãn với thị trường, đánh mất sự khao khát ban đầu, và do đó chỉ đơn giản mua bất cứ thứ gì họ có thể tiếp cận. Cũng không có gì ngạc nhiên – họ không có ý định tiếp tục hoạt động sau chu kỳ hiện tại. Kể từ năm 2021, chiến lược lười biếng này ngày càng tồi tệ hơn, dẫn đến những thất bại nặng nề. Xu hướng cụ thể như sau:
1. Những chiêu trò bẩn thỉu liên quan đến giao dịch
Cứ hai thương vụ thì lại có một thương vụ (đúng vậy, con số đáng kinh ngạc) được ấp ủ bởi các quỹ khác, đơn giản chỉ để chạy theo câu chuyện, hâm nóng hoặc bán ra. Những vòng gây vốn hay sản phẩm này không phải xuất phát tự nhiên, những người sáng lập cũng không tự nguyện bắt đầu hành trình này. Tất cả đều được dàn dựng phía sau hậu trường bởi ai đó. Điều đó có nghĩa là họ đã nắm giữ cổ phần lớn ngay từ giai đoạn đầu, cả đội ngũ cũng vậy. Đến lúc đó, dù bạn có tham gia sớm đến đâu, bạn cũng chỉ là người thứ mười xếp hàng. Bạn thậm chí sẽ chẳng nhận được lợi ích gì. Thêm vào đó, các GP còn chấp nhận các khoản đầu tư cá nhân (hoặc LP rót tiền vào các khoản đầu tư chung mà thực chất sẽ được bán lại), hoặc thông qua các quỹ khác, thậm chí là các cố vấn, nhằm bán trước các LP của chính họ – điều này thực chất là gian lận, gần như mang tính nửa phạm tội, nhưng hiện nay tình trạng này xảy ra quá thường xuyên.
2. Cơ hội thoát vốn hoàn toàn là rất nhỏ
Với quy mô gọi vốn hiện nay, những khoản đầu tư này sẽ mãi mãi không thể lưu chuyển. Năm ngoái điều này đã là sự thật. Vấn đề không phải là gói tài sản bị mất giá, mà là quỹ không thể bán được nó. Là một nhà đầu tư thiên thần, ở cùng mức định giá hoàn toàn pha loãng (FDV), bạn vẫn có thể thu được một khoản lợi nhuận nhỏ, nhưng với tư cách là một quỹ, điều đó khó thực hiện hơn nhiều. Bạn tham gia với mức định giá cao, nhưng khoảng cách giữa thời điểm nhận token và thời điểm có thanh khoản lại kéo dài hàng năm trời. Tôi có thể hiểu được việc mua một dự án ở mức định giá 100 triệu đô la rồi token lên sàn trong vòng 1 năm. Nhưng kể từ năm 2022, hầu như không có dự án nào tung ra token của mình. Cộng thêm thời gian khóa 2 năm (trong thời gian này token không thể bán được), bạn sẽ đối mặt với khoảng cách thanh khoản lên tới 5 năm. Đây là ít nhất gấp đôi so với trước đây.
3. Lợi nhuận luật lũy thừa suy giảm tại Web2
Tại thời điểm này, bầu không khí hoàn toàn giống Web2, nhưng bạn vẫn không nhận được sự bảo vệ hiệu quả nào. Cổ phần hỗ trợ, "găng tay vàng" dành cho người sáng lập và các ranh giới pháp lý khác trong chu kỳ này trở nên rõ ràng hơn, nhưng vẫn tương đối mơ hồ. Tệ hơn nữa, số lượng quỹ, dự án và mức độ bão hòa tổng thể đều quá lớn. Bạn không còn tham gia vào một trò chơi nhân 10, mà trong vài năm tới, lợi nhuận tối đa có thể đạt được chỉ là nhân 2. Trong tình trạng hiện tại, việc nắm giữ các đồng tiền chủ chốt rõ ràng là phương pháp tốt hơn so với việc mua các token mới toanh, lấp lánh. Điều này luôn đúng, nhưng trước đây bạn có thể mạo hiểm để theo đuổi lợi nhuận nhân 10. Còn bây giờ, bạn mạo hiểm chỉ để theo đuổi lợi nhuận trung bình nhân 2.
Tôi không nói rằng tất cả các VC đều xấu hay hoạt động kém. Nhiều người đang đi đến cùng kết luận, hoặc đã biết điều này từ lâu, nhưng chỉ đơn giản là không công khai. Tôi chỉ đang đề cập đến những thách thức trong tương lai.
Hoặc là cần một thị trường gấu toàn diện kéo dài 3-4 năm để xáo trộn hoàn toàn, hoặc là cơ sở người dùng phải tăng trưởng 10 lần, để biện minh cho sự gia tăng định giá. Dĩ nhiên, lựa chọn thứ hai là điều mong muốn hơn! Ngoài ra, bạn có thể đầu tư vào một lĩnh vực vẫn còn rất nhỏ bé, nơi mà ngay cả khi ngành không kỳ diệu tăng trưởng 10 lần, bạn vẫn kỳ vọng nó sẽ phát triển. Điều đó cũng ổn. Nhưng các VC hiếm khi đầu tư vào những thị trường ngách quá nhỏ như vậy, vì họ thích cảm giác an toàn khi cùng nhau thắng hoặc cùng nhau thua. Dù sao đi nữa, tất cả chỉ là một chu kỳ. Nhưng chu kỳ đầu tư của VC là điều bạn phải cân nhắc.
Tôi cũng không nói rằng các dự án đã ra mắt có vấn đề gì. Những đội ngũ vẫn sống sót và tồn tại, mặc dù ngày càng ít đi, nhưng nền tảng và kinh nghiệm của họ đang ngày càng vững chắc hơn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ivangbi_
