Phân tích lại lợi nhuận ETH Beta trong bối cảnh câu chuyện ETF: MEME thể hiện tốt nhất, nhưng tổng thể vẫn không theo kịp Bitcoin

Tác giả: Tổ chức nghiên cứu ASXN

Biên dịch: Felix, PANews

Có rất nhiều thảo luận xoay quanh giao dịch ETH beta (các altcoin trong hệ sinh thái Ethereum). Phần lớn mọi người cho rằng khi ETH ETF được thông qua thuận lợi, ETH sẽ tăng giá trở lại, từ đó mở ra không gian tăng trưởng cho các đồng ETH beta. Mặc dù đây là một lập luận hợp lý, nhưng liệu dữ liệu có thực sự ủng hộ quan điểm này?

Dữ liệu nghiên cứu từ tổ chức ASXN cho thấy, trong giai đoạn quan sát, các ETH beta đều thể hiện kém hơn ETH cả về lợi nhuận tuyệt đối lẫn lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro. Ngoài ra, trừ SOL và ENS, tất cả các token được quan sát đều thể hiện kém hơn BTC cả về lợi nhuận tương đối lẫn đã điều chỉnh rủi ro. Hiệu suất của các tài sản ở các chu kỳ khác nhau cũng chênh lệch lớn, và trong chu kỳ này, hiệu suất tổng thể của các altcoin khá yếu, việc lựa chọn tài sản vì thế càng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.

Điều kiện tiên quyết:

• Giai đoạn quan sát từ ngày 1 tháng 5 đến ngày 23 tháng 7 năm 2024. Xác suất phê duyệt ETF ETH được điều chỉnh vào ngày 6 tháng 5, do đó chủ đề giao dịch "ETH ETF" đã trở thành tâm điểm thị trường kể từ thời điểm đó.

• Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo hiệu suất trong tương lai.

• Lựa chọn tài sản: Các tài sản đã được phân loại và hiệu suất giá được tính trung bình theo trọng số bằng nhau. Một số altcoin tiêu biểu được chọn tại đây, tuy nhiên thay đổi danh mục này có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả tổng thể (ví dụ như thêm PEPE).

Lũy kế năm nay (YTD):

Tính đến nay trong năm, các memecoin là nhóm duy nhất vượt trội hơn ETH, phần lớn nhờ vào dòng thanh khoản đặc biệt tạo bởi cơn sốt memecoin, mặc dù dòng thanh khoản này tồn tại trong thời gian ngắn trên mạng chính Ethereum. Alt L1, ETH DeFi và L2 đều thể hiện kém hơn ETH, trong đó L2 là nhóm tệ nhất.

Từ ngày 1 tháng 5 đến ngày 23 tháng 7:

Khi xem xét kỹ hiệu suất của từng nhóm và tài sản trong giai đoạn này, ta nhận thấy xu hướng giống nhau: tất cả các nhóm đều thể hiện kém hơn ETH, kể cả memecoin. Tương tự như tình hình lũy kế năm nay, L2 vẫn là nhóm thể hiện tệ nhất. Điều thú vị là ENS thể hiện tốt với mức lợi nhuận đạt 77%. Trong giai đoạn này, ba tài sản dẫn đầu lần lượt là ENS (+77%), SOL (+32%) và ETH (+15%).

Xét theo mối liên hệ với ETH, L2 và DeFi phù hợp với định nghĩa ETH beta hơn so với memecoin hay Alt L1. Khi đi sâu vào hiệu suất riêng lẻ của từng tài sản trong ngành, ta thấy rằng không có L2 nào trong giai đoạn này vượt trội hơn ETH. Trung bình, các L2 giảm 36%, khoảng cách giữa L2 tốt nhất (Matic) và ETH là 40%, một sự chênh lệch đáng kể.

So với ETH, DeFi thể hiện khá hơn một chút, với lợi nhuận trung bình +11,32% trong giai đoạn quan sát. Tuy nhiên, con số này chủ yếu được kéo lên nhờ ENS; nếu loại ENS ra, mức lợi nhuận trung bình là -4,33%. Trong tất cả các L2 và DeFi, tài sản duy nhất vượt trội hơn ETH là ENS, AAVE cũng có mức lợi nhuận khá khả quan, chỉ thấp hơn ETH 4%.

Hệ số tương quan

Hệ số tương quan cho thấy mức độ mối quan hệ tuyến tính giữa các giá trị quan sát và ETH. Hệ số tương quan nằm trong khoảng từ -1 đến 1. Giá trị càng gần 1 thì mối quan hệ dương càng mạnh, ngược lại, càng gần -1 thì mối quan hệ âm càng mạnh.

Tất cả các token đều có tương quan dương với ETH, cho thấy giá của chúng có xu hướng biến động cùng chiều với Ethereum. Mức tương quan cao nhất thuộc về ARB (0,83), OP (0,8) và SNX (0,8), cho thấy các tài sản này có mối quan hệ dương mạnh mẽ với ETH. Mặt khác, AEVO có tương quan tương đối thấp (0,4), cho thấy mối liên hệ yếu hơn với ETH so với các tài sản khác.

Beta so với ETH

Giá trị beta đo lường mức độ biến động của giá trị quan sát so với ETH. Beta là một chỉ số thể hiện độ nhạy của biến động giá tài sản so với chuẩn mốc (trong trường hợp này là ETH). Beta bằng 1 có nghĩa là tài sản di chuyển cùng chiều với ETH. Beta lớn hơn 1 cho thấy tài sản biến động mạnh hơn ETH, tức là có xu hướng khuếch đại biến động của ETH. Ngược lại, beta nhỏ hơn 1 cho thấy tài sản ít biến động hơn ETH.

Hầu hết các token có beta khoảng 1, cho thấy xu hướng biến động đồng bộ với ETH. Đáng chú ý, PENDLE có beta cao nhất là 1,5, cho thấy biến động rõ ràng mạnh hơn ETH và có xu hướng khuếch đại biến động của ETH. Trái lại, BNB có beta thấp là 0,6, cho thấy biến động thấp hơn ETH, có xu hướng kìm hãm biến động của ETH.

Tỷ lệ Sharpe

Tỷ lệ Sharpe giúp đánh giá hiệu suất đã điều chỉnh theo rủi ro của tài sản được quan sát so với ETH. Tỷ lệ Sharpe càng cao, hiệu suất đã điều chỉnh rủi ro càng tốt. Trong phép tính này, lãi suất tiết kiệm Dai (DSR) 7% được dùng làm lãi suất phi rủi ro.

ENS có tỷ lệ Sharpe cao nhất là 2,45, cho thấy nó mang lại lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro tốt nhất trong số các tài sản được phân tích, tiếp theo là SOL với tỷ lệ Sharpe 1,86. Mặt khác, STRK có tỷ lệ Sharpe thấp nhất là -3,22, cho thấy hiệu suất kém trên cơ sở đã điều chỉnh rủi ro. Chỉ có ENS và SOL mang lại lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro tốt hơn ETH (1,24).

Một số token có tỷ lệ Sharpe âm, bao gồm OP (-1,58), ARB (-1,35) và MATIC (-1,63). Điều này cho thấy lợi nhuận của chúng không đủ để bù đắp rủi ro đã chịu.

Chỉ số tính theo BTC

Khi đánh giá Beta so với ETH, ta cũng cần xem xét các tài sản này so với BTC — một chỉ số thường bị bỏ qua. Tính theo BTC, L2 giảm 67%, Alt L1 giảm 9,2%, DeFi giảm 34%, Memes giảm 2,4%, ETH giảm 4,4%.

Biểu đồ trên cho thấy tỷ lệ Sharpe của các token khác nhau so với BTC trong giai đoạn quan sát, phản ánh hiệu suất đã điều chỉnh rủi ro. ENSBTC nổi bật với tỷ lệ Sharpe niên hóa là 2,05, tiếp theo là SOLBTC với tỷ lệ Sharpe niên hóa 1,26, còn ETHBTC là -0,02. Tất cả các token còn lại đều có tỷ lệ Sharpe âm, không mang lại lợi nhuận tích cực hơn BTC.