Đối thoại cùng nhà đồng sáng lập Multicoin: VC tiền mã hóa chưa chết, cần suy nghĩ lại chiến lược đầu tư quỹ

2024.07.25

Chia sẻ đến

Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow

Đối thoại cùng nhà đồng sáng lập Multicoin: VC tiền mã hóa chưa chết, cần suy nghĩ lại chiến lược đầu tư quỹ

Hiện trạng hệ sinh thái gọi vốn: tổng thể việc huy động vốn khó khăn, các quỹ nhỏ đối mặt thách thức lớn hơn.

2024.07.25 - 05:58:38

DigitalMulticoinVC

Chuyên sâu báo cáo Web3

Hiện trạng hệ sinh thái gọi vốn: tổng thể việc huy động vốn khó khăn, các quỹ nhỏ đối mặt thách thức lớn hơn.

Thực hiện & Biên dịch: TechFlow

Khách mời: Ray Hindi, CEO/CIO của L1 Digital; Tushar Jain, Đồng sáng lập và Đối tác Quản lý tại Multicoin Capital;

Dẫn chương trình: Jason Yanowitz, Người sáng lập Blockworks

Nguồn podcast: Empire

Tựa đề gốc: Cái Chết Của Quỹ Đầu Tư Tiền Mã Hóa? Tái Định Hình Chiến Lược Quỹ Crypto | Tushar Jain & Ray Hindi

Ngày phát hành: 23 tháng 7 năm 2024

Thông tin nền tảng

Trong tập này, Ray Hindi từ L1D và Tushar Jain từ Multicoin Capital chia sẻ quan điểm về triển vọng đang thay đổi trong quản lý quỹ tiền mã hóa.
Họ thảo luận về trạng thái hiện tại của hệ sinh thái gây quỹ, cho rằng sự quan tâm từ nhà đầu tư không cao như kỳ vọng, dẫn đến nhiều quỹ gặp khó khăn khi huy động vốn. Họ nhận thấy xu hướng chuyển dịch từ đầu tư mạo hiểm sang đầu tư thanh khoản, và tin rằng cơ hội tương lai có thể nằm nhiều hơn ở lĩnh vực tài sản thanh khoản.
Cuộc trao đổi cũng đi sâu vào những biến động mới trong việc phát hành token, chỉ ra rằng quy trình phát hành token hiện nay có vấn đề, không thể thực hiện tiếp thị hay định giá hiệu quả như IPO.
Mặc dù chu kỳ thị trường khó dự đoán, nhưng thời điểm đúng có thể ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận đầu tư, trong đó các quỹ vĩ mô thường hoạt động tốt nhờ khả năng tự do lựa chọn cơ hội đầu tư tốt nhất.
Kết quả chính trị cũng có tác động tiềm tàng đến ngành công nghiệp tiền mã hóa, cộng đồng crypto cần tích cực tham gia chính trị bằng cách đóng góp và bỏ phiếu để thể hiện ảnh hưởng.

Hiện trạng gây quỹ: Khó khăn chung, quỹ nhỏ đối mặt thử thách lớn hơn

Yano chỉ ra rằng hiện tại là giai đoạn mà các quỹ nên bắt đầu gây quỹ và công bố huy động vốn. Tuy nhiên, mặc dù tiền mã hóa vẫn nóng trên mạng xã hội, nhưng trong quá trình phân bổ vốn thực tế, sự quan tâm từ nhà đầu tư lại không cao như mong đợi. Điều này khiến nhiều quỹ gặp khó khăn khi gây quỹ.

Quan điểm của Ray Hindi

Ray cho biết mặc dù ở Thụy Sĩ và một số nơi khác, các quỹ hưu trí ngày càng quan tâm đến tiền mã hóa, nhưng điều này chưa chuyển thành dòng vốn thực tế. Trên toàn cầu, các quỹ đầu tư mạo hiểm đang âm thầm gây quỹ, nhưng do cạnh tranh gay gắt, họ khó đạt được mục tiêu vốn đề ra.
Ray cho rằng trong khi các quỹ lớn vẫn có thể huy động vốn, thì các quỹ nhỏ và non trẻ lại đối mặt với thử thách lớn hơn nhiều.

Quan điểm của Tushar Jain

Tushar chỉ ra rằng sự thay đổi điều kiện thị trường khiến nhiều nhà quản lý quỹ ngần ngại công bố việc huy động vốn nếu số tiền thu được ít, vì điều này có thể bị coi là dấu hiệu yếu kém. Năm 2021, nhiều quỹ đã tận dụng cơ hội thị trường để huy động lượng lớn vốn, nhưng môi trường hiện nay đã khác biệt hoàn toàn.
Tushar nhấn mạnh trách nhiệm của người quản lý là cân bằng giữa nhu cầu và cung cấp vốn, chứ không phải đơn thuần theo đuổi tăng trưởng tài sản dưới quản lý (AUM).

Cân bằng cung - cầu vốn

Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, Tushar cho rằng hiện nay đang tồn tại tình trạng dư thừa vốn và thiếu nhu cầu, khiến cuộc cạnh tranh trở nên khốc liệt. Ngược lại, trên thị trường niêm yết, sự chênh lệch lợi nhuận giữa tài sản chất lượng cao và thấp tăng rõ rệt, mở ra nhiều cơ hội hơn cho các chiến lược quản lý chủ động.

Sự tiến hóa của quỹ tiền mã hóa

Ray nhìn lại hành trình phát triển của các quỹ tiền mã hóa, chỉ ra rằng trước năm 2018, thị trường chỉ có vài tài sản như BTC, lựa chọn đầu tư rất hạn chế. Tuy nhiên, cùng với sự trưởng thành của thị trường và sự nổi lên của tài chính phi tập trung (DeFi), lựa chọn đầu tư đã mở rộng đáng kể.
Ray cho rằng mặc dù các quỹ đầu tư mạo hiểm chiếm ưu thế trong vài năm qua, nhưng cơ hội tương lai có thể nằm nhiều hơn ở lĩnh vực tài sản thanh khoản.

Tiến hóa của VC tiền mã hóa: Từ BTC đến quỹ thanh khoản

Giai đoạn đầu: Quỹ Bitcoin

Yano nhắc đến giai đoạn đầu tiên của đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa, chủ yếu tập trung vào các quỹ Bitcoin, ví dụ như quỹ Bitcoin của Pantera, về cơ bản chỉ đầu tư vào Bitcoin và thu phí quản lý 2% và phí hiệu suất 20%.

Giai đoạn hai: Các công ty dịch vụ

Sau thời kỳ ICO, sự quan tâm của nhà đầu tư vào token giảm sút, nhiều công ty không còn được coi là đối tượng đầu tư đáng tin cậy. Do đó, dòng vốn bắt đầu đổ vào các công ty phục vụ hệ sinh thái tiền mã hóa như Anchorage, Bitgo, Circle và Coinbase. Những công ty này đã thu hút lượng lớn vốn vào lĩnh vực đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa.

Giai đoạn ba: Đầu tư vào giao thức

Khi thị trường trưởng thành, một số nhà đầu tư mạo hiểm thông minh trong lĩnh vực crypto như Multicoin nhận ra rằng lợi nhuận thực sự sẽ đến từ việc đầu tư vào các giao thức chứ không phải các công ty dịch vụ. Họ bắt đầu rót vốn vào các giao thức này và đạt được lợi nhuận đáng kể.

Giai đoạn bốn: Quỹ thanh khoản

Hiện nay, quá nhiều vốn đổ dồn vào đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa, dẫn đến cạnh tranh khốc liệt. Yano cho rằng cơ hội ở giai đoạn tiếp theo có thể nằm ở thị trường token thanh khoản, và dự kiến sẽ có thêm nhiều nhà quản lý quỹ thanh khoản gia nhập lĩnh vực này.

Quan điểm của Ray Hindi

Ray đồng ý với cách phân loại của Yano, bổ sung rằng khi lượng lớn vốn đổ vào một chiến lược cụ thể, hiệu suất thường trở nên trung bình, chỉ một vài ngoại lệ vượt trội. Ông cho rằng một khi nhà đầu tư truyền thống nhận ra mức sinh lời vượt trội (alpha) trong thị trường tiền mã hóa thanh khoản, họ sẽ chú ý nhiều hơn đến lĩnh vực này.

Quan điểm của Tushar Jain

Tushar chỉ ra rằng cấu trúc của các nhà phân bổ vốn quyết định sở thích đầu tư của họ. Nhiều đội ngũ đầu tư mạo hiểm lớn quan tâm đến tiền mã hóa, nhưng đội ngũ thị trường công khai của họ thì không. Điều này khiến vốn đổ nhiều hơn vào các quỹ đầu tư mạo hiểm dạng đóng, thay vì quỹ thanh khoản. Ông cho rằng sự méo mó này dẫn đến dư thừa vốn trong đầu tư mạo hiểm, trong khi quỹ thanh khoản do ít cạnh tranh hơn lại có nhiều cơ hội hơn.

Tầm quan trọng của "cửa sổ IPO"

Tushar nhấn mạnh rằng các công ty tiền mã hóa cần "cửa sổ IPO" mở ra để nhà đầu tư và nhân viên công ty có thể đạt được tính thanh khoản thông qua thị trường công khai. Nếu không có IPO, các quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ khó chứng minh lợi nhuận thực tế với các nhà đầu tư hạn chế (LPs), từ đó ảnh hưởng đến khả năng gây quỹ sau này.
Ray bổ sung rằng trong vài năm gần đây, các quỹ đầu tư vào mạng lưới phi tập trung đã hoạt động xuất sắc, trong khi các quỹ đầu tư vào công ty tiền mã hóa truyền thống lại gặp khó khăn.

Lợi thế của thị trường thanh khoản

Yêu cầu về kỹ năng

Ray chỉ ra rằng vào năm 2018, các nhà đầu tư tài chính truyền thống (TradFi) thường cho rằng thị trường thanh khoản cần các trader tích cực để kiềm chế biến động. Tuy nhiên, suy nghĩ này là sai lầm, bởi nhiều nhà đầu tư cố gắng ra mắt các quỹ trung lập thị trường nhằm giảm biến động, nhưng các quỹ này không thu hút được lượng AUM lớn.

Vấn đề với các quỹ trung lập thị trường

Ray giải thích rằng vấn đề chính của các quỹ trung lập thị trường mã hóa là nhà đầu tư không mấy quan tâm, vì họ muốn đạt lợi nhuận cao trong thị trường crypto chứ không chỉ đơn thuần là kìm hãm biến động. Ngoài ra, các quỹ này thường đối mặt với rủi ro bên đối tác và hợp đồng thông minh, đặc biệt trong thời điểm biến động mạnh như tháng 11 năm 2022.

Sự tiến hóa của chiến lược đầu tư

Ray nói rằng ban đầu chiến lược đầu tư là giao dịch tích cực để kiềm chế biến động, nhưng điều này đã thất bại trong đợt biến động tháng 3 năm 2020. Con người thường đưa ra quyết định sai lầm trước biến động cao của thị trường mã hóa, sử dụng đòn bẩy để đuổi theo thị trường cuối cùng dẫn đến cháy tài khoản. Vì vậy, Ray và nhóm của ông đã chuyển sang chiến lược đầu tư cơ bản dài hạn hơn, chấp nhận biến động thị trường và thể hiện xuất sắc trong tầm nhìn đầu tư 5-10 năm.

Lợi thế của đầu tư cơ bản

Tushar bổ sung rằng triết lý đầu tư của ông là tập trung vào điểm mạnh, chứ không phải né tránh điểm yếu. Theo ông, việc tìm kiếm một nhà quản lý xuất sắc trên mọi phương diện là chiến lược sai lầm. Thay vào đó, nhà đầu tư nên tập trung vào điểm mạnh của nhà quản lý, ví dụ như phân tích cơ bản và dự đoán xu hướng tương lai, thay vì cố kiểm soát biến động thị trường bằng giao dịch.

Thử thách về tâm lý thị trường

Tushar chỉ ra rằng việc cố kiểm soát rủi ro thị trường bằng giao dịch là chiến lược sai lầm, vì thị trường hỗn loạn và không thể đoán trước. Cố dự đoán xu hướng bằng phân tích kỹ thuật hay tâm lý thị trường thường khiến nhà đầu tư bán đỉnh, rồi mua cao hơn, cuối cùng chịu tổn thất lớn. Vì vậy, nhà đầu tư nên tập trung vào phân tích cơ bản, thay vì cố tìm kiếm mẫu hình trong thị trường.

Sự khác biệt giữa đầu tư thanh khoản và đầu tư mạo hiểm

Ranh giới giữa thanh khoản và đầu tư mạo hiểm

Yano nói rằng trong đầu tư mạo hiểm truyền thống và thị trường thanh khoản, thường có ranh giới rõ ràng, thường là "cửa sổ IPO". Nhà đầu tư tham gia khi công ty còn tư nhân, và dù có lạc quan đến đâu, họ thường bán cổ phần khi công ty niêm yết. Nhưng trong thị trường mã hóa, ranh giới này không rõ ràng.
- Phân tích ví dụ: Trong thị trường mã hóa, nhà đầu tư có thể mua token trực tiếp từ thị trường công khai, hoặc mua chiết khấu từ kho tài chính của dự án với thời gian khóa vài tháng. Trong trường hợp này, rất khó phân biệt đây là đầu tư mạo hiểm hay đầu tư thanh khoản.

Tư duy khác biệt giữa đầu tư mạo hiểm và đầu tư thanh khoản

Tushar chỉ ra rằng việc ra quyết định đầu tư dựa trên chiết khấu giá thị trường là hoàn toàn vô lý. Nhà đầu tư nên đánh giá từ gốc rễ, xác định giá trị thực của token, rồi quyết định phương pháp đầu tư tối ưu, chứ không đơn giản là nhìn vào mức chiết khấu. Lịch sử cho thấy các công ty như 3AC (ba mũi tên) đã thất bại vì chiến lược chênh lệch giá kiểu này.
Ray bổ sung rằng các quỹ thanh khoản nên định giá token, chứ không phải để nhà tạo lập thị trường hay người sáng lập định giá. Các nhà đầu tư khác nhau có mức độ chịu rủi ro và kỹ năng khác nhau ở từng giai đoạn thị trường, vì vậy quỹ thanh khoản nên đóng vai trò lớn hơn trong việc phát hành token.

Sự khác biệt giữa GP và LP

Trong cuộc trao đổi, cũng đề cập đến sự khác biệt giữa cổ phần GP (đối tác chung) và LP (đối tác hạn chế). Các nhà phân bổ vốn lớn có thể yêu cầu cổ phần GP, nhưng điều này tạo ra xung đột lợi ích nghiêm trọng. Ray nói họ thường từ chối điều này để tránh xung đột, đặc biệt khi làm việc với các quỹ hưu trí.

Tình trạng phát hành token hiện nay

Tushar chỉ ra rằng quy trình phát hành token hiện tại có vấn đề, chủ yếu do lý do pháp lý, không thể tiếp thị hay định giá đầy đủ như IPO. Việc phát hành token thường có lượng lưu hành thấp và định giá pha loãng toàn bộ (FDV) cao, điều này rất bất lợi cho việc khám phá giá cả.

Ảnh hưởng của airdrop

Mô hình phát hành token hiện nay thường liên quan đến người dùng tích lũy điểm qua hành vi trên giao thức, sau đó nhận airdrop token. Tuy nhiên, mô hình này dễ bị lợi dụng bởi các "nông dân airdrop", những người bán ngay token sau khi nhận, làm tổn hại đến quá trình khám phá giá. Tushar cho rằng thị trường đã bắt đầu nhận ra tác động tiêu cực này, và một số dự án như Layer 0 đã bắt đầu áp dụng biện pháp chống lại nông dân airdrop.

Khởi động token: Sự chuyển mình Meta của thị trường mã hóa

Triển vọng trong 6-12 tháng tới

Tushar dự đoán trong 6-12 tháng tới, thị trường sẽ không còn chấp nhận các cơ chế airdrop đơn giản, dễ bị thao túng. Một khi thị trường nhận ra bản chất giả tạo của các cơ chế này, chúng sẽ mất hiệu lực.

Cải thiện cơ chế khám phá giá

Tushar mong muốn thấy cơ chế khám phá giá tốt hơn trước khi token bắt đầu giao dịch. Ví dụ như sử dụng đường cong gắn kết (Bonding Curves) hoặc các phương pháp khác để khám phá giá trước khi token có thể chuyển nhượng và giao dịch. Ông cho rằng các thí nghiệm này chủ yếu đến từ các nhà sáng lập ngoài khơi, nhưng nếu môi trường pháp lý thay đổi, có thể sẽ thấy nhiều đổi mới hơn tại Mỹ và toàn cầu.

Sự tiến hóa mới trong gây quỹ vốn

Tushar nói rằng mỗi chu kỳ tăng giá đều bắt nguồn từ phương pháp phân phối token mới, thu hút người dùng và hoạt động mới. Ví dụ: năm 2013 là hard fork Proof of Work, 2017 là ICO, 2020 là đào thanh khoản DeFi, 2021 là NFT. Ông cho rằng sự phát triển của chu kỳ hiện tại có thể là meme coin, vì chúng thu hút nhóm người dùng mới.

Ảnh hưởng của meme coin

Tushar cho rằng meme coin thu hút nhóm người dùng mới, những người muốn tham gia hoạt động trên chuỗi. Dù meme coin không tạo dòng tiền thực tế, nhưng yếu tố thú vị và không cần chuyên môn đã thu hút nhà đầu tư phổ thông. Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra rằng meme coin tuy thú vị nhưng thiếu ứng dụng thực tế.

Sự phát triển tiếp theo được kỳ vọng: DePIN

Tushar cho rằng cơ chế phân phối token quan trọng tiếp theo sẽ là Internet vạn vật phi tập trung (DePIN). Ông tin rằng DePIN sẽ khuyến khích con người thực hiện những công việc hữu ích thực tế, và cung cấp phương pháp hình thành vốn mới để thực hiện những điều trước đây không thể. Dù hiện tại DePIN chưa thực sự phổ biến trong nhận thức thị trường mã hóa, ông rất kỳ vọng vào tương lai phát triển của nó.

Chuyên môn hóa của quỹ

Chuyên môn hóa của các quỹ hệ sinh thái

Ray nói trong cuộc trao đổi rằng việc chuyên môn hóa của các quỹ hệ sinh thái có thể rất thú vị, đặc biệt khi lĩnh vực cụ thể đó hấp dẫn. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh không nên mặc định rằng cần đầu tư vào các nhà quản lý chuyên môn. Dù các quỹ như EV3 Escape Velocity thể hiện xuất sắc trong lĩnh vực DePIN, nhưng đó chỉ là trường hợp cá biệt. Chiến lược đầu tư của họ dựa trên sức hấp dẫn cụ thể và tiềm năng bất đối xứng của từng lĩnh vực.

Rủi ro từ sự chuyên môn hóa

Tushar bổ sung rằng dù trong quản lý thanh khoản, đầu tư mạo hiểm, hay bất kỳ hình thức đầu tư nào, nhà đầu tư không nên bị ép buộc giao dịch. Chuyên môn hóa có thể dẫn đến việc bị ép mua một số tài sản nhất định, vì quỹ tập trung vào lĩnh vực cụ thể, bỏ lỡ giao dịch sẽ tạo áp lực. Áp lực này có thể khiến nhà quản lý quỹ đưa ra quyết định trái với tiêu chuẩn đầu tư của họ.

Thử thách trong quá trình gây quỹ

Trong quá trình gây quỹ, các nhà quản lý quỹ thường phải trình bày điểm độc đáo của mình với LP, điều này có thể khiến họ tập trung vào lĩnh vực cụ thể. Tuy nhiên, thị trường thay đổi nhanh chóng, việc tập trung vào một lĩnh vực có thể dẫn đến việc bị ép thực hiện các giao dịch không lý tưởng. Tushar cho rằng nhà quản lý quỹ giỏi không nên ra quyết định đầu tư theo yêu cầu của LP, mà nên dựa trên thị trường và cơ hội đầu tư.

Chiến lược đầu tư linh hoạt

Ray nhấn mạnh thêm rằng ngay cả ngoài tiền mã hóa, lợi nhuận đầu tư bền vững nhất thường đến từ chiến lược đầu tư linh hoạt. Các quỹ vĩ mô thường hoạt động tốt vì họ có quyền tự do lựa chọn cơ hội đầu tư tốt nhất. Chính sự tự do này là chìa khóa cho lợi nhuận bền vững dài hạn.

Rủi ro khi tập trung vào lĩnh vực cụ thể

Khi thảo luận về một quỹ tập trung vào Monad, Tushar một lần nữa nhấn mạnh rủi ro bị ép giao dịch. Tập trung vào lĩnh vực cụ thể có thể dẫn đến việc phải tham gia mọi giao dịch, từ đó đầu tư vào các dự án chất lượng thấp. Chiến lược này có thể hoạt động tốt nhờ một dự án thành công, nhưng nhìn chung, đây không phải là chiến lược đầu tư lý tưởng.

Thời điểm đầu tư thanh khoản

Thời điểm và chu kỳ đầu tư

Trong thị trường mã hóa, thời điểm đầu tư là yếu tố quan trọng. Thị trường vốn truyền thống không có chu kỳ cố định, còn thị trường mã hóa thường được cho là tuân theo chu kỳ bốn năm. Chu kỳ này có thể thay đổi trong tương lai, nhưng hiện tại vẫn là đặc điểm nổi bật của thị trường.

Mối quan hệ giữa chu kỳ và lợi nhuận

Tushar và Ray thảo luận rằng trong thị trường mã hóa, yếu tố thúc đẩy lợi nhuận lớn nhất không phải là chọn đúng token cụ thể, mà là nắm bắt đúng thời điểm thị trường.
Ray chỉ ra rằng dù chọn sai token (ví dụ như tiền riêng tư) có thể không sinh lời, nhưng nếu chọn đúng thời điểm và chọn L1 phù hợp (như Solana năm 2021), thì có thể thu được lợi nhuận khổng lồ. Thời điểm thị trường đúng có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận đầu tư.

Thử thách của nhà quản lý quỹ

Nhà quản lý quỹ khi đối mặt chu kỳ thị trường có thể chịu áp lực từ LP. Ví dụ, khi nhà quản lý quyết định chuyển sang tiền mặt, LP có thể đặt câu hỏi tại sao phải trả phí 2% chỉ để giữ tiền mặt. Ray nói áp lực này có thể buộc nhà quản lý quay lại thị trường vào thời điểm không phù hợp, ảnh hưởng đến hiệu suất quỹ.

Hiệu suất lịch sử và chiến lược

Ray nói từ năm 2018, họ đã đầu tư vào 25 quỹ thanh khoản, trong đó chỉ có hai quỹ thể hiện xuất sắc. Sự chênh lệch hiệu suất rất lớn, nguyên nhân chính nằm ở việc chọn dự án và chiến lược quản lý rủi ro. Các quỹ thành công thường không chuyển sang tiền mặt, mà luôn duy trì đầu tư và đạt lợi nhuận cao nhờ chọn đúng dự án.

Tầm quan trọng của tính thanh khoản

Ray nhấn mạnh tầm quan trọng của tính thanh khoản. Ông lấy ví dụ một quỹ mở rộng đã đầu tư hai lần vào năm 2019 và 2020, rồi kiểm soát rủi ro vào cuối năm 2021. Tính thanh khoản giúp quỹ giảm rủi ro ở đỉnh thị trường và tái đầu tư ở đáy. Vì vậy, quỹ có thanh khoản có thể linh hoạt hơn trong việc ứng phó thay đổi thị trường.

Lợi thế tâm lý và hành vi

Tushar chỉ ra rằng lợi thế tâm lý và hành vi trong đầu tư rất quan trọng. Biến động thị trường có thể ảnh hưởng cảm xúc nhà quản lý, khiến họ ra quyết định sai vào thời điểm sai. Ví dụ, bán đỉnh có thể bỏ lỡ đà tăng sau đó, trong khi mua đáy đòi hỏi khả năng chịu đựng tâm lý lớn. Ngay cả những nhà đầu tư huyền thoại như Stanley Druckenmiller cũng từng mắc lỗi tương tự trong bong bóng công nghệ.

Lợi thế cấu trúc

Tushar cũng nói rằng lợi thế cấu trúc là yếu tố quan trọng trong đầu tư. Quỹ có tính linh hoạt có thể điều chỉnh ở các giai đoạn thị trường khác nhau để đạt lợi nhuận tốt hơn. Ví dụ, quỹ không bị giới hạn trong lĩnh vực cụ thể có thể tự do điều chỉnh danh mục khi thị trường thay đổi, tránh bị ép thực hiện giao dịch không lý tưởng.

Sự trỗi dậy của ứng dụng

Mệt mỏi với hạ tầng và sự trở lại của ứng dụng

Trong cuộc thảo luận, người ta đề cập đến một xu hướng mới: sự mệt mỏi với hạ tầng và sự quay lại với ứng dụng. Dù hạ tầng (như L1 và L2) từng là điểm nóng đầu tư, giờ đây nhà đầu tư cảm thấy mệt mỏi với sự phức tạp của nó. So với vẻ đẹp đơn giản của stack tích hợp, sự phức tạp của stack mô-đun khiến nhà đầu tư khó hiểu và theo dõi.

Sự quan tâm của nhà đầu tư đến ứng dụng

Tushar nói Multicoin và một số nhà đầu tư lớn khác rất quan tâm đến việc đầu tư vào sản phẩm hoặc ứng dụng hướng đến người tiêu dùng. Vấn đề không phải là nhà đầu tư không muốn đầu tư, mà là thiếu lý thuyết cơ bản về sản phẩm tiêu dùng nào trong ngành này có tiềm năng.

Tương lai của DeFi và thanh toán

Tushar cho rằng DeFi là một ứng dụng "giai đoạn hai", người bình thường sẽ không dùng trực tiếp ngay. Họ cần có ví và tài sản trước, lý tưởng nhất là nhận token miễn phí qua một ứng dụng tiêu dùng. Thanh toán cũng tương tự, dù blockchain rõ ràng là tương lai của thanh toán, nhưng điều này sẽ không xảy ra ngay lập tức.

Con đường tiếp cận token

Tushar cho rằng các con đường tiềm năng bao gồm DePIN (Internet vạn vật phi tập trung) và game, những ứng dụng cho phép người tiêu dùng nhận token mà không cần nhập thông tin thẻ tín dụng, từ đó tham gia nền kinh tế trên chuỗi. Cách này giúp người dùng dễ tiếp cận ứng dụng blockchain hơn và dần sử dụng các chức năng khác.

Tính phi đồng thuận của game

Ray bổ sung rằng game là lĩnh vực phi đồng thuận hiện tại, dù cách đây một hai năm từng thu hút sự chú ý lớn. Do cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực hạ tầng, game như một lĩnh vực phi đồng thuận có thể rất hấp dẫn khi xây dựng danh mục đầu tư.

Chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ này?

Tính khó dự đoán của chu kỳ thị trường

Khi thảo luận về chu kỳ thị trường, Ray và Tushar đều nhấn mạnh tính khó dự đoán. Dù có nhiều biến số và kỳ vọng thị trường, nhưng việc dự báo chính xác xu hướng gần như là không thể.

Tình trạng thị trường hiện tại

Ray chỉ ra rằng tình trạng thị trường hiện tại rất hấp dẫn, đặc biệt là trong lĩnh vực thanh khoản. Ông nói kể từ sự kiện FTX, họ đã tăng đáng kể đầu tư vào các quỹ thanh khoản, phản ánh niềm tin vào thị trường thanh khoản. Họ cho rằng hiện nay có sự mất cân bằng cấu trúc, có thể mất vài năm để giải quyết, vì vậy họ đang tích cực quản lý ở lĩnh vực thanh khoản.

Kỳ vọng và định giá thị trường

Tushar nói rằng kỳ vọng thị trường đã được phản ánh vào giá hiện tại. Ví dụ, kỳ vọng về thay đổi lãi suất và kết quả bầu cử đã được định giá. Dù những kỳ vọng này có thể không hoàn toàn chính xác, nhưng thị trường đã phần nào tính đến chúng. Điều này khiến việc dự báo chu kỳ thị trường càng phức tạp hơn, vì định giá thị trường đã bao hàm những kỳ vọng này.

Hiệu quả thị trường và cơ hội đầu tư

Tushar tiếp tục rằng dù thị trường không hoàn toàn hiệu quả, nhưng khi nói đến beta thị trường, thị trường tương đối hiệu quả. Còn khi chọn dự án cụ thể, thị trường lại tương đối kém hiệu quả. Điều này nghĩa là khi chọn dự án cụ thể, nhà đầu tư có nhiều cơ hội hơn để đạt lợi nhuận vượt trội nhờ lợi thế thông tin, phân tích hoặc hành vi.

Chiến lược đầu tư lý tưởng

Tushar nhấn mạnh rằng với tư cách nhà đầu tư, nên tập trung vào lĩnh vực mình có lợi thế, thay vì cố cạnh tranh ở nơi khó nhất. Ông cho rằng việc dự báo beta thị trường rất khó, nên cần tập trung vào việc chọn dự án cụ thể, vì đây là lĩnh vực phù hợp hơn với lợi thế của nhà đầu tư.

Tầm quan trọng của thanh khoản thị trường

Ray bổ sung rằng thanh khoản thị trường là yếu tố thúc đẩy lớn nhất của beta thị trường. Tuy nhiên, việc dự báo thay đổi thanh khoản trong ngắn hạn rất khó, không chỉ trong thị trường mã hóa mà cả thị trường tài chính truyền thống.

Ảnh hưởng nếu Trump hoặc Biden thắng

Tầm quan trọng của sự tham gia chính trị

Tushar nói Multicoin gần đây công bố một chiến dịch đóng góp đặc biệt để ủng hộ Ủy ban Hành động Chính trị Siêu cấp (Super PAC) phe bảo thủ, thể hiện sự coi trọng tham gia chính trị. Ông trích dẫn câu nói cũ: “Bạn có thể không quan tâm đến chính trị, nhưng chính trị chắc chắn quan tâm đến bạn.” Vì vậy, ông cho rằng cần tích cực tham gia chính trị, thay vì hy vọng điều tốt tự xảy ra.

Chiến lược tham gia chính trị

Tushar nhấn mạnh chìa khóa của tham gia chính trị là cho các đảng phái và tầng lớp chính trị thấy cộng đồng tiền mã hóa là nhóm cử tri quan trọng, có thể ảnh hưởng đến các cuộc bầu cử then chốt. Ông cho rằng chính trị gia quan tâm đến quyền lực, chứ không phải đúng sai đạo đức. Vì vậy, cộng đồng tiền mã hóa cần thể hiện ảnh hưởng qua đóng góp và bỏ phiếu, và để chính trị gia biết sự ủng hộ này đến từ cộng đồng crypto.

Tình huống chính trị tồi tệ nhất

Tushar cho rằng tình huống chính trị tồi tệ nhất hiện nay đối với tiền mã hóa tại Mỹ là phe cấp tiến, đặc biệt là phe Elizabeth Warren trong Đảng Dân chủ, nắm giữ nhiều quyền lực. Phe cấp tiến này phản đối tiền mã hóa, không tin vào quyền sở hữu tài sản mà crypto đại diện, mà thiên về kiểm soát của nhà nước.

Tình huống chính trị tốt nhất

Ngược lại, Tushar cho rằng phe bảo thủ nắm quyền tại Mỹ là tình huống có lợi nhất cho tiền mã hóa, vì họ hiện đang thể hiện sự ủng hộ mạnh mẽ hơn. Nhưng điều quan trọng là phải cho phe bảo thủ biết cộng đồng crypto đã đóng vai trò quan trọng trong chiến thắng của họ, nếu không tiền mã hóa sẽ không trở thành ưu tiên trong chính phủ tương lai.

Vai trò then chốt của Thượng viện

Tushar chỉ ra rằng Thượng viện đóng vai trò then chốt trong việc xác nhận tất cả các đề cử quản lý, vì vậy hoạt động chính trị của họ tập trung chủ yếu vào Thượng viện. Họ cho rằng đóng góp cho các cuộc bầu cử Thượng viện tại các bang then chốt là cách tham gia chính trị hiệu quả nhất của cộng đồng crypto.

Quan điểm của nhà đầu tư

Ray nói khi ông trao đổi với các LP hoặc nhà phân bổ vốn, vấn đề quản lý tại Mỹ rất quan trọng với họ, kể cả với các nhà đầu tư tổ chức Thụy Sĩ. Những tổ chức này theo dõi quyết định và tiến triển tại Mỹ vì điều này sẽ thúc đẩy thị trường. Tuy nhiên, họ sẽ không thay đổi quyết định đầu tư vì kết quả bầu cử ngắn hạn, mà quan tâm hơn đến tiến triển dài hạn.

Lời khuyên dành cho nhà quản lý quỹ

Minh bạch và mối quan hệ với nhà đầu tư

Ray nhấn mạnh tầm quan trọng của sự minh bạch. Ông nói dù trải qua nhiều tình huống khó khăn, nhưng những nhà quản lý duy trì minh bạch cao và hợp tác lâu dài thường thể hiện tốt hơn. Minh bạch không chỉ giúp xây dựng niềm tin mà còn duy trì mối quan hệ tốt trong giai đoạn khó khăn. Vì vậy, ông khuyên các nhà quản lý quỹ non trẻ luôn minh bạch với nhà đầu tư.

Xác định và kiên trì với lợi thế của bản thân

Tushar cho rằng các nhà quản lý quỹ non trẻ cần đánh giá nghiêm túc lợi thế của mình và tập trung vào đó. Ông cho rằng thị trường rất giỏi trong việc lấy vốn từ những nhà đầu tư không có lợi thế. Vì vậy, nhà quản lý cần xác định rõ lĩnh vực mình có lợi thế và tránh hoạt động ở nơi không có lợi thế. Ông liệt kê bốn nguồn lợi thế:
- Lợi thế phân tích: Đạt được qua nghiên cứu và phân tích sâu.
- Lợi thế thông tin/truy cập: Đạt được qua kênh thông tin hoặc truy cập thị trường độc quyền.
- Lợi thế hành vi/tâm lý: Đạt được qua việc hiểu hành vi và tâm lý của các bên tham gia thị trường.
- Lợi thế cấu trúc: Đạt được qua sắp xếp độc đáo về cấu trúc thị trường hoặc đầu tư.
Tushar nhấn mạnh nhà quản lý cần đánh giá các lợi thế này và tập trung vào những lĩnh vực thực sự có lợi thế, tránh trôi dạt chiến lược.