VC Token còn cơ hội không?

2024.07.25

Chia sẻ đến

Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow

VC Token còn cơ hội không?

Tính thanh khoản kém thực sự là một vấn đề quan trọng hiện nay trên thị trường.

2024.07.25 - 03:55:02

Chuyên sâu báo cáo Web3

Tính thanh khoản kém thực sự là một vấn đề quan trọng hiện nay trên thị trường.

Tác giả: LUCIDA & FALCON

Khách mời

Zheng @ZnQ_626

Người sáng lập LUCIDA
Vô địch nhóm chiến lược hỗn hợp, Giải đấu Giao dịch Tài sản Số Bgain mùa 1 năm 2019;
Á quân tháng Tư, vô địch tháng Năm, hạng ba cả mùa giải nhóm chiến lược phức hợp tại Cuộc thi Định lượng Toàn cầu Tài sản TokenInsight năm 2020;
Hạng ba mùa giải nhóm chiến lược phức hợp tại Cuộc thi Định lượng Toàn cầu Tài sản TokenInsight x KuCoin năm 2021;

Jims @jimsyoung_

Nhà đầu tư Youbi Capital
Đều đầu tư vào vòng hạt giống ở cả lĩnh vực tài chính truyền thống và Crypto
Chuyên về các dự án Web3 ở tầng ứng dụng

Rui @yeruizhang

KOL
Tham gia thị trường từ năm 2017
Nghề chính là đầu tư vòng hạt giống, nghề phụ là đầu tư vòng hai

Mason @ma_s_on_

Nhà đầu tư FoF trong lĩnh vực Crypto/Tech
5 năm kinh nghiệm FoF trong lĩnh vực blockchain, internet và công nghệ
Đã nghiên cứu hàng trăm quỹ VC, quỹ giao dịch thứ cấp, định lượng, v.v.
Có góc nhìn độc đáo về chu kỳ, loại tài sản và chiến lược quỹ

Zheng @ZnQ_626

Trong vài tháng gần đây, hiệu suất của các token VC nhìn chung không được như mong đợi. Hôm nay mình muốn bàn một chủ đề hơi nhạy cảm: Liệu token VC còn cơ hội không?

Mình biết cả ba vị đều đang làm việc tại những tổ chức đầu tư khá tốt trong ngành. Hôm nay thực ra mình coi đây là một buổi trò chuyện thân mật giữa ba người bạn. Về sau nếu ai có quan điểm rõ ràng nào đó, cũng chỉ đại diện cho cá nhân chứ không phải đại diện cho công ty. Mình vẫn hy vọng mọi người có thể nói thật lòng. Trước khi bắt đầu chính thức, xin mời ba vị tự giới thiệu sơ qua.

Mason @ma_s_on_

Xin chào mọi người, tôi là Mason. Trong 5 năm qua, tôi tập trung vào đầu tư trong lĩnh vực công nghệ, internet, phần mềm và blockchain, chuyên biệt hóa việc phân bổ tài sản cho khách hàng. Mong rằng hôm nay có thể thảo luận cùng mọi người về những quan điểm liên quan.

Rui @yeruizhang

Tôi là Rui, từ năm 2017 bắt đầu làm về Crypto, luôn làm các công việc liên quan đến đầu tư, hầu như đã từng nói chuyện với tất cả các dự án lớn nhỏ trên thị trường. Kinh nghiệm vòng hạt giống tạm ổn, từ năm 2021 bắt đầu viết Twitter, viết khá lâu rồi.

Jims @jimsyoung_

Xin chào mọi người, tôi là Jims. Bản thân tôi trước đó đầu tư vào các dự án xuất khẩu, làm chiến lược xuất khẩu tại các công ty lớn, sau đó cũng đầu tư vào các dự án xuất khẩu, rồi làm đầu tư vòng hạt giống tại một quỹ crypto, cơ bản đều xoay quanh đầu tư vòng hạt giống. Từ chu kỳ này bắt đầu quan tâm đến vòng hai, chạy theo một số meme, tổng thể là như vậy.

Trước tiên chúng ta hãy thảo luận vấn đề đầu tiên: Nguyên nhân sâu xa nào khiến hiệu suất token VC yếu kém trong chu kỳ này? Nếu mỗi người có thể liệt kê nhiều nguyên nhân, thì các anh sắp xếp thứ tự như thế nào?

Mason @ma_s_on_

Theo tôi có bốn lý do dẫn đến tình trạng hiện tại:

Sự lệch pha giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp: Đây là vấn đề tồn tại lâu dài trong thị trường vốn. Do sự khác biệt giữa nhà tham gia thị trường sơ cấp và thứ cấp, phạm vi vốn và đầu tư bị hạn chế, vấn đề cấu trúc này không thể giải quyết trong một sớm một chiều.
Đặc tính của Crypto: Kênh thoái vốn và quy tắc trong thị trường Crypto chưa trưởng thành như thị trường truyền thống. Trong thị trường truyền thống, kênh thoái vốn của VC rất rõ ràng, ví dụ như sáp nhập hoặc niêm yết. Nhưng trong Crypto, những quy tắc này vẫn đang được tự định nghĩa liên tục, tỷ lệ lưu thông và điều khoản có thể tùy chỉnh linh hoạt. Tính linh hoạt này làm trầm trọng thêm sự khác biệt giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp.
Thanh khoản thấp: Hiện tại thanh khoản tổng thể thấp, token mà VC nắm giữ thiếu thanh khoản, khiến hiệu suất token kém, tạo nên tình trạng "tăng sư quá nhiều, cháo thì ít".
Hiệu ứng tiêu cực của hiệu ứng giàu có: Vòng luẩn quẩn tiêu cực do hiệu ứng giàu có cũng là một nguyên nhân hiện tại.

Nếu phải xếp hạng, tôi cho rằng điểm một và hai, đặc biệt là điểm hai là vấn đề then chốt, ngành cần trở lại lý trí, trong khi vấn đề tự định nghĩa quy tắc vẫn chưa có lời giải. Tình trạng "tăng sư quá nhiều, cháo thì ít" càng làm trầm trọng thêm vấn đề này.

Tôi lấy ví dụ thị trường chứng khoán, trong đó tỷ lệ lưu thông ban đầu, tỷ lệ mở khóa và bội số lợi nhuận của nhà đầu tư thị trường sơ cấp đều có thể kiểm soát. Dữ liệu từ một số KOL cho thấy, định giá các dự án mới năm nay có thể cao gấp nhiều lần so với ba năm trước, so với các dự án cách đây bốn năm, điều khoản và quy tắc của dự án hiện tại đã thay đổi rất nhiều, những thay đổi này có thể đo lường bằng chỉ số định lượng.

Hơn nữa, trong chu kỳ trước (2020-2021), nhà đầu tư thận trọng hơn, định giá thấp. Chu kỳ này do dòng tiền đổ vào mạnh, khiến định giá thị trường sơ cấp tăng cao toàn diện, kỳ vọng lợi nhuận trên thị trường thứ cấp cũng cao hơn khi thoái vốn.

Zheng @ZnQ_626

Có một quan điểm cho rằng thị trường gấu năm 2022 không dữ dội như các chu kỳ trước, nhiều dự án tuy khó khăn nhưng không hoàn toàn sụp đổ, đây có thể là nguyên nhân khiến định giá dự án hiện tại cao. Anh có đồng ý với quan điểm này không? Còn nguyên nhân nào khác không?

Mason @ma_s_on_

Tôi đồng ý với quan điểm này, nhưng lý do trực tiếp hơn là hiệu ứng giàu có từ chu kỳ trước đã thu hút thêm nhiều nhà đầu tư. Cung cầu quyết định giá, dòng tiền chảy vào khiến định giá tăng. Ngay cả trong thị trường gấu từ 2022 đến 2023, định giá dự án cũng không giảm mạnh như ba chu kỳ trước.

Jims @jimsyoung_

Tôi nghĩ thanh khoản kém quả thực là một vấn đề quan trọng hiện tại. Vấn đề thanh khoản có thể được giảm nhẹ trong thời kỳ bơm mạnh, nhưng trong chu kỳ hiện tại, thanh khoản kém và tài sản chất lượng khan hiếm trở thành khó khăn chính. Ví dụ, ngành internet di động từng trải qua một đợt sóng lớn, lúc đó môi trường thị trường rất thuận lợi cho đầu tư, bất kể đầu tư ở quốc gia nào cũng có lợi nhuận tốt. Ở châu Phi và Đông Nam Á, mặc dù cơ hội đầu tư ở các lĩnh vực khác tương đối hạn chế, nhưng do quy mô thị trường và giá trị nội tại, đầu tư vẫn có thể mang lại lợi nhuận.

Hiện tượng thanh khoản kém sẽ khác nhau ở các chu kỳ khác nhau. Trong một chu kỳ trước, số lượng tài sản trên thị trường tương đối ít, thanh khoản tập trung. Hiện nay, cùng với sự gia tăng về chủng loại tài sản, thanh khoản bị pha loãng. Ví dụ, hiện nay trên thị trường có rất nhiều tài sản và token mới nổi, giá tăng ít chủ yếu vì thanh khoản trên thị trường không tập trung vào một vài tài sản.

Tài sản chất lượng vẫn tồn tại, nhưng biểu hiện khác biệt. Ví dụ như tài sản Pendle, trong năm qua biểu hiện vượt trội so với thị trường chung, cho thấy vẫn có một số tài sản đáng để đầu tư. Mặc dù thị trường không còn hiện tượng tăng đồng loạt như trước, nhưng hiệu suất của tài sản chất lượng vẫn đáng chú ý. Chi phí sản xuất tài sản giảm cũng là yếu tố quan trọng, trước đây chi phí tạo một chuỗi công khai rất cao, giờ đây việc xây dựng giải pháp Layer2 dễ dàng hơn, khiến chủng loại tài sản tăng lên nhưng hiệu suất từng tài sản phân hóa.

Zheng @ZnQ_626

Vậy hiệu suất đầu tư vòng hai của anh năm nay như thế nào?

Jims @jimsyoung_

Đây là lần đầu tiên tôi tự quản lý vốn, từ cuối năm ngoái đến đầu năm nay thị trường biểu hiện mạnh, tôi tăng nhiều đầu tư rủi ro cao, thử nghiệm các chiến lược khác nhau. Tuy nhiên, do tính linh hoạt của vốn, hiệu suất tổng thể không vượt quá kỳ vọng. Đặc biệt, kết quả đầu tư lượng lớn vào Bitcoin không như kỳ vọng. Thị trường trải qua một số điều chỉnh, tôi đã điều chỉnh chiến lược, dần chuyển sang chiến lược chọn thời điểm với các đồng lớn, trở nên稳健 hơn. Tổng thể, hiệu suất ở mức trung bình, năng lực học hỏi và phán đoán được nâng cao.

Zheng @ZnQ_626

Tôi muốn bổ sung một chút, thị trường A-shares cũng trải qua hiện tượng luân chuyển nhóm ngành tương tự. Luân chuyển nhóm ngành năm nay rất nhanh, hiệu suất của một nhóm ngành có thể chỉ kéo dài một tuần hoặc vài ngày, hiện tượng này trong thị trường A-shares thực tế rất phổ biến. Độ khó thị trường tăng lên, nhưng đây chỉ là độ khó cơ bản, không phải độ khó cực đoan.

Trong các năm 2020 và 2021, rất nhiều nhà đầu tư kiếm được tiền trên thị trường, đầu tư vào đồng coin nhỏ nào cũng có thể sinh lời. Ngay cả trong chu kỳ 2016 và 2017, đầu tư ngẫu nhiên vào một đồng ICO cũng có thể kiếm lời. Hiện tượng này khiến nhiều người quá tự tin mù quáng vào khả năng chọn coin của bản thân. Nhưng thực tế, biểu hiện thị trường hiện tại nhạt hơn nhiều so với trước, nhưng so với thị trường truyền thống, độ khó chọn coin trong crypto vẫn rất thấp.

Mason @ma_s_on_

Về chiến lược altcoin trong quỹ FOF do tôi quản lý, hiệu suất tổng thể khác biệt lớn. Hiệu suất altcoin thường không bằng các đồng chính, vì rủi ro cao và khó tạo ra tính chắc chắn. Trong phân bổ đầu tư, tổ chức thường theo đuổi tính chắc chắn hơn, lợi nhuận 50% từ vị thế lớn có giá trị hơn lợi nhuận cao từ vị thế nhỏ. Biểu hiện các chiến lược khác nhau trên thị trường cũng khác biệt, ví dụ một số người chuyên nghiệp tác động theo đợt Bitcoin, một số đầu tư lượng nhỏ vào altcoin, số khác quan tâm đến top 10 đồng. Nhìn chung, chu kỳ hiện tại chưa kết thúc, hiệu suất cuối cùng cần tiếp tục theo dõi.

Rui @yeruizhang

Tôi muốn thảo luận lý do vì sao hiệu suất VC coin trong chu kỳ này không đạt kỳ vọng. Mặc dù từ tháng 11 năm ngoái nhiều đồng cũ biểu hiện tốt, nhưng so với chu kỳ trước, hiệu ứng kiếm tiền giảm. Hiện tượng này chịu ảnh hưởng bởi một số yếu tố:

Thứ nhất, người tham gia thị trường nhìn chung giàu hơn. Trong chu kỳ trước, có 100K vốn đã coi là nhà đầu tư có giá trị cao, nhưng đến năm nay, vốn khởi điểm của nhiều người đã là hàng triệu. Chỉ cần dám đầu tư, từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 3 năm nay, bắt được vài tài sản phù hợp thường có thể thu lợi tốt.

Thứ hai, kênh lên sàn hiện nay tập trung chủ yếu ở Binance và các nền tảng khác. Số lượng đồng tạo được ham muốn mua rất hạn chế, nhiều đồng giá đã trải qua tranh chấp đầy đủ trước khi lên sàn. Thậm chí một số đồng đã thực hiện các hoạt động airdrop trước khi lên sàn, giá được tính toán rất rõ ràng. Tình trạng này khiến giá mở cửa thường rất cao, hiệu ứng kiếm tiền sau đó kém.

Thứ ba, sự thay đổi trong các赛道 cũng ảnh hưởng đến biểu hiện. Trước đây, tâm lý FOMO của cộng đồng rất mạnh, ví dụ một số dự án chuỗi công khai và stablecoin. Năm 2021, cộng đồng ủng hộ một số dự án rất mạnh mẽ, mọi người sẵn sàng cùng nhau thúc đẩy dự án. Tuy nhiên, hiện nay bầu không khí cộng đồng của nhiều dự án không còn mạnh như trước, thiếu cảm giác cùng nhau thúc đẩy. Ngoài ra, nhiều赛道 mới, mô hình doanh thu minh bạch hơn, nhà đầu tư có thể tính toán lợi nhuận kỳ vọng để đánh giá giá trị đầu tư, thay vì dựa vào cảm xúc và trí tưởng tượng của cộng đồng. Trong trường hợp này, quyết định đầu tư của nhà đầu tư lý tính và tính toán hơn, khiến biểu hiện một số dự án không đạt kỳ vọng.

Tổng thể, mức độ giàu có của người tham gia thị trường, sự tập trung của kênh lên sàn, cũng như sự thay đổi về赛道 và cộng đồng, đều là các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến biểu hiện hiện tại của VC coin.

Zheng @ZnQ_626

Vậy, hiệu suất đầu tư altcoin của anh năm nay thế nào?

Rui @yeruizhang

Gần đây hiệu suất bình thường, đặc biệt từ tháng Năm trở đi, lợi nhuận đầu tư hơi giảm. Nhưng trước đó tình hình còn tạm ổn. Ví dụ, đầu tư vào các dự án như Eigenlayer, Pendle, lợi suất tương đối cao, đặc biệt trong giai đoạn lợi suất cao, lợi nhuận niên hóa sau khi khóa có thể đạt trên 50%. Dù vậy, thua lỗ khi mua altcoin vẫn khá nghiêm trọng.

Zheng @ZnQ_626

Hiểu rồi. Thực ra tôi muốn bổ sung một chút, về lý do biểu hiện kém của đặc điểm VC. Quan sát cá nhân tôi là, trong chu kỳ này dường như nhà đầu tư nhỏ lẻ không còn tin tưởng vào câu chuyện Web3 như trước nữa. Nhớ lại thời điểm ICO bùng nổ năm 2017 và 2018, rất nhiều người dùng thực sự tin tưởng vào các dự án này, thậm chí trong năm 2020 và 2021, cũng có rất nhiều người đầy niềm tin với các dự án mới nổi như NFT. Tuy nhiên, trong chu kỳ này niềm tin của nhà đầu tư nhỏ lẻ dường như giảm rõ rệt, điều này cũng có thể giải thích vấn đề trạng thái cộng đồng kém mà Rui vừa nhắc đến. Đây chỉ là cảm nhận cá nhân, không nhất thiết chặt chẽ. Nhân đây tôi muốn dẫn dắt sang câu hỏi tiếp theo.

Hiện tại các anh còn tin vào Web3 không? Nếu có, logic đầu tư hiện tại của các anh là gì? Vì sao còn tham gia đầu tư vòng sơ cấp, đặc biệt là với tư cách VC đầu tư vào các dự án này?

Mason @ma_s_on_

Thật vậy, chúng tôi vẫn tin vào xu hướng Web3. Mặc dù so với chu kỳ trước, đổi mới trong chu kỳ này có thể không ấn tượng bằng, nhưng điều đó không có nghĩa là chúng tôi mất niềm tin vào triển vọng Web3. Tinh thần chu kỳ trước rất cao, ví dụ Uniswap tạo đột phá bằng cách đơn giản hóa vấn đề phức tạp, thực sự ấn tượng. Tuy nhiên, đổi mới trong chu kỳ này có vẻ không rực rỡ bằng, nhưng vẫn có nhiều dự án đang giải quyết vấn đề thực tế, thúc đẩy tiến bộ ngành, điều này vẫn đáng để chúng tôi chú ý.

Tuy nhiên, chu kỳ này tồn tại hai vấn đề đáng chú ý. Thứ nhất là sự không chắc chắn về lộ trình thực hiện. Chúng tôi không thể xác định lộ trình phát triển công nghệ Web3 hay blockchain sẽ ra sao, liệu có tăng trưởng nhanh rồi rơi vào đáy hay không, sự không chắc chắn này có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.

Thứ hai, phương Tây và phương Đông có sự khác biệt rõ rệt trong cách kể chuyện Web3. Tại phương Tây, nhiều nhà đầu tư, kể cả các tổ chức ở Phố Wall, người thân và bạn bè họ cũng tích cực tham gia khởi nghiệp trong ngành blockchain, điều này cho thấy họ thực sự tin vào tiềm năng lĩnh vực này. Về đầu tư, nhà đầu tư phương Tây có thể quan tâm hơn đến việc kết hợp công nghệ blockchain với hướng tuân thủ, ví dụ như thực hiện quản lý tài sản tuân thủ (RWA) trong Web3.

Tổng thể, chúng tôi vẫn tin tưởng Web3, nhưng có sự không chắc chắn về lộ trình phát triển và cách thực hiện, những yếu tố này sẽ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.

Zheng @ZnQ_626

Vậy theo góc nhìn của anh, dù là các dự án anh đầu tư, hay các quỹ thị trường sơ cấp mà anh đầu tư qua quỹ FOF, anh thấy tỷ lệ bao nhiêu nhà sáng lập thực sự muốn thay đổi thế giới hoặc thúc đẩy Web3 thông qua dự án? Tỷ lệ bao nhiêu là vì kiếm tiền và kể một câu chuyện, với mục đích cuối cùng là sinh lời? Nếu xét từ góc độ tổ chức, hai loại nhà sáng lập này có ưu tiên giá trị nào? Ví dụ có ưu tiên cao hơn với loại nhà sáng lập thứ nhất không?

Rui @yeruizhang

Tôi xin trả lời câu hỏi này. Trước hết, ngành này đã khá trưởng thành, nên đa số nhà sáng lập không đơn thuần theo đuổi việc thay đổi thế giới. Họ chủ yếu đóng vai trò then chốt trong hệ sinh thái hiện có. Ví dụ, nhiều dự án trong赛道 DA thực tế là bổ sung và hoàn thiện một số chức năng trong hệ sinh thái hiện tại. Dự án hiện nay chủ yếu cải tiến trên nền tảng sẵn có, chứ không đơn thuần là "đảo ngược" toàn ngành.

So với chu kỳ trước, chu kỳ này các dự án chủ yếu cải tiến trên nền tảng ngành vững chắc. Ví dụ như dự án Eigenlayer, thực tế là lấp đầy khoảng trống trong hệ thống hiện tại, cung cấp giải pháp tốt hơn. Những dự án này chủ yếu là thêm một lớp mới trên các khối xây dựng sẵn, hay nói cách khác là thêm vài viên gạch.

Về việc liệu các bên phát hành dự án trên thị trường có thực sự muốn "cắt một lần" hay không, tình hình phức tạp. Một mặt, nhiều bên phát hành thực sự muốn giải quyết vấn đề ngành để đạt thành quả, chứ không chỉ vì lợi ích ngắn hạn. Ví dụ, tất cả dự án lên sàn Binance đều cần báo cáo, Binance có cơ chế kiểm tra nhất định, khiến các dự án chỉ nhằm lợi nhuận ngắn hạn khó thành công. Mặt khác,確實 có một số bên phát hành muốn "cắt rau" để kiếm lợi, nhưng tình huống này tương đối ít.

Zheng @ZnQ_626

Hiểu rồi. Vậy mở rộng thêm một câu hỏi. Với các anh, logic của một dự án và sự cần thiết tồn tại có phải là điều kiện tiên quyết để đầu tư không? Nếu một dự án bản thân là một khối xây dựng quan trọng, nhưng về mô hình kinh tế không có lợi nhuận tài chính tốt, thậm chí có thể không sinh lời trong ngắn hạn, các anh có đầu tư không? Hay nếu anh không hài lòng với mô hình kinh tế của nó, cho rằng một hai năm tới có thể không kiếm được tiền, các anh có cân nhắc đầu tư không?

Mason @ma_s_on_

Câu hỏi này rất hay. Với chúng tôi, logic dự án và sự cần thiết tồn tại thực sự là phần cốt lõi trong quyết định đầu tư. Chúng tôi sẽ xem xét dự án có thực sự giải quyết một vấn đề thực tế không, có thể đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái Web3 không. Loại "chính trị đúng" hay sự cần thiết tồn tại này là điều kiện tiên quyết để chúng tôi đánh giá một dự án có đáng đầu tư hay không.

Tuy nhiên, lợi nhuận tài chính và mô hình kinh tế cũng là yếu tố quan trọng. Nếu một dự án có vấn đề rõ ràng về mô hình kinh tế, hoặc triển vọng sinh lời ngắn hạn không tốt, điều này sẽ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của chúng tôi. Chúng tôi sẽ cân nhắc sự cân bằng giữa tiềm năng dài hạn và lợi nhuận tài chính ngắn hạn. Nếu dự án có giá trị chiến lược dài hạn, ngay cả khi khả năng sinh lời ngắn hạn không mạnh, chúng tôi vẫn có thể lựa chọn đầu tư. Nhưng điều này thường yêu cầu dự án chứng minh được tiềm năng và tính bền vững dài hạn.

Tổng thể, sự cần thiết tồn tại và vấn đề được giải quyết là yếu tố cốt lõi trong đầu tư, nhưng mô hình kinh tế và lợi nhuận tài chính cũng phải được đánh giá hợp lý. Chúng tôi cần đảm bảo dự án có thể mang lại lợi nhuận kỳ vọng trong dài hạn, đồng thời giải quyết vấn đề thực tế.

Rui @yeruizhang

Thực tế có rất nhiều dự án chúng tôi đầu tư, liên tục xây dựng cơ sở hạ tầng công cộng trong ngành, đến nay vẫn chưa sinh lời, thậm chí gần như không có triển vọng sinh lời, nhưng vẫn thu hút nhiều tổ chức đầu tư. Cá nhân tôi cho rằng, miễn là một dự án thực sự có ý nghĩa, và đóng vai trò then chốt trong một hệ sinh thái nào đó, cuối cùng giá trị của nó sẽ được khám phá. Lấy ví dụ Pendle, ban đầu nó không thành công, nhưng sau ba năm phát triển, Pendle tìm được cơ hội và đạt thành công.

Đặc điểm của ngành này là liên tục thay đổi, cơ hội và thách thức mới liên tục xuất hiện. Trong quá trình này, nếu bên phát hành dự án có thể nắm bắt cơ hội, có thể đạt thành công. Ngay cả một dự án hiện tại trông không kiếm được tiền, cũng không có nghĩa là nó mãi mãi không sinh lời. Ví dụ, Etherscan ban đầu không kiếm được tiền, nhưng hiện tại kiếm rất tốt. Ban đầu họ kiếm tiền từ tiền boa và quảng cáo, hiện nay kiếm khoản lớn từ việc tiếp nhận chuỗi mới. Điều này cho thấy giá trị và tiềm năng sinh lời của một dự án có thể cần thời gian để bộc lộ.

Vì vậy, đa số tổ chức đối với tình huống này sẽ có thái độ cởi mở, sẵn sàng kiên nhẫn chờ đợi. Tổ chức đầu tư thường quan tâm đến giá trị dài hạn của dự án, chứ không chỉ nhìn vào tình hình sinh lời ngắn hạn.

Jims @jimsyoung_

Tôi nghĩ bản thân khái niệm Web3 không có định nghĩa rõ ràng đặc biệt. Từ khi khái niệm này được đưa ra, các cách diễn giải层出不穷, nhiều vấn đề Web2 không giải quyết được đều bị gán cho Web3 phải giải quyết. Thực tế, thay thế hoặc mở rộng một khuôn khổ hiện tại thành Web3 không có nghĩa là nó có thể giải quyết tất cả vấn đề. Quan điểm này rõ ràng không thực tế.

Nếu coi blockchain là định nghĩa của Web3, thực tế nhiều nơi đã sử dụng blockchain rồi. Ví dụ như thanh toán xuyên biên giới và giao dịch tiền mã hóa, các lĩnh vực này đã phần nào hiện thực hóa tư tưởng Web3. Nhưng ứng dụng Web3 hiện tại vẫn gặp nhiều thách thức, ở một số nơi trông giống "sòng bạc sao Hỏa", tức là công nghệ và mô hình chưa được chấp nhận và công nhận rộng rãi. Đối với một số quốc gia có hệ thống tài chính chưa trưởng thành, công nghệ blockchain có thể cung cấp giải pháp mới, nhưng ứng dụng thực tế vẫn gặp nhiều rào cản.

Yếu tố bên ngoài cũng rất quan trọng đối với sự phát triển ngành blockchain. Ví dụ, tiến bộ công nghệ phần cứng và phát triển trí tuệ nhân tạo có thể nâng cao đáng kể hiệu suất công nghệ blockchain. Việc Ethereum thay đổi cách lưu trữ từ đĩa sang ổ cứng là một ví dụ về tiến bộ phần cứng thúc đẩy phát triển blockchain. Những tiến bộ công nghệ này không phải do bản thân công nghệ blockchain giải quyết, mà do phần cứng và các yếu tố bên ngoài thúc đẩy.

Ngoài ra, sự thay đổi chính sách và quy định cũng có thể ảnh hưởng lớn đến ngành blockchain. Nếu một số quốc gia nới lỏng quản lý blockchain, có thể thúc đẩy nghiệp vụ truyền thống bước vào lĩnh vực này, từ đó thúc đẩy sự phát triển ngành. Ví dụ, sáng kiến thúc đẩy công nghệ blockchain của chính phủ Singapore là một ví dụ tích cực.

Tổng thể, sự phát triển công nghệ blockchain không chỉ phụ thuộc vào đổi mới nội bộ ngành, mà còn cần sự thúc đẩy từ yếu tố bên ngoài. Mặc dù hiện tại có thể chưa có ứng dụng trưởng thành hoàn toàn, nhưng cùng với sự thay đổi điều kiện bên ngoài và tiến bộ công nghệ, ngành blockchain có thể đón cơ hội phát triển mới. Chúng ta cần kiên nhẫn chờ đợi, tích cực khám phá những cơ hội mới, đồng thời theo dõi ảnh hưởng của yếu tố bên ngoài đến ngành.

Các anh nghĩ điều kiện cần để khởi động lại token VC là gì? Ngoài "thanh khoản vĩ mô cải thiện", "định giá sớm dự án giảm", còn câu trả lời nào khác không?

Mason @ma_s_on_

Tốt, tôi nghĩ trước hết là sự thay đổi môi trường thị trường, bao gồm cải thiện kinh tế vĩ mô là điều kiện cần để khởi động lại token VC. Ngoài những điều này, tôi còn cho rằng có một vài khía cạnh có thể thúc đẩy việc khởi động lại token VC:

Trò chơi thị trường: Trò chơi thị trường đóng vai trò quan trọng trong việc xác định giá trị và biểu hiện của token VC. Ví dụ, nếu thị trường xuất hiện biến động lớn, nhà đầu tư có thể áp dụng các chiến lược khác nhau để đạt lợi nhuận. Gần đây mọi người đùa rằng "nếu meme coin rất đắt, thì value coin cũng có thể trở thành meme coin", cho thấy chiến lược trò chơi thị trường có thể ảnh hưởng đến thái độ với token VC. Trò chơi này không chỉ thể hiện ở tăng giảm giá, mà còn bao gồm phản ứng của nhà đầu tư với động thái thị trường.
Trò chơi về cấu trúc vốn: Nếu hiệu suất token VC kém, có thể ảnh hưởng đến hiệu suất tổng thể của quỹ VC. Trong trường hợp này, quỹ VC có thể đối mặt với tình trạng nhiệt độ thị trường giảm, từ đó thúc đẩy điều chỉnh định giá và định giá lại thị trường. Sự điều chỉnh này giúp thị trường tái đánh giá cơ hội đầu tư và rủi ro, từ đó có thể mang lại đánh giá lại và cơ hội cho token VC.
Sự xuất hiện của đổi mới: Thị trường có độ chấp nhận cao đối với đổi mới thực sự mang tính đột phá. Nếu xuất hiện công nghệ hoặc dự án mới mang tính đột phá, gây chú ý và nhu cầu rộng rãi, đổi mới này có thể trở thành động lực thúc đẩy khởi động lại token VC. Đổi mới không chỉ là đột phá công nghệ, mà còn có thể là cải tiến lớn về mô hình kinh doanh, nhu cầu thị trường hoặc phương thức vận hành.
Sự thay đổi môi trường quản lý: Thái độ của chính phủ và cơ quan quản lý cũng ảnh hưởng đến thị trường token VC. Nếu môi trường quản lý trở nên thân thiện hoặc minh bạch hơn, có thể kích thích thêm đầu tư và hoạt động thị trường, từ đó ảnh hưởng tích cực đến biểu hiện token VC.
Sự thay đổi tâm lý thị trường: Tâm lý nhà đầu tư và tâm lý thị trường cũng ảnh hưởng đến biểu hiện token VC. Nếu tâm lý thị trường trở nên lạc quan hơn, hoặc mức chấp nhận tài sản rủi ro tăng lên, token VC có thể nhận được thêm sự chú ý và đầu tư.

Tổng hợp lại, việc khởi động lại token VC không chỉ phụ thuộc vào cải thiện kinh tế vĩ mô và môi trường thị trường, mà còn cần sự hỗ trợ từ trò chơi thị trường, điều chỉnh cấu trúc vốn, động lực đổi mới cũng như quản lý và tâm lý thị trường. Tác động tổng hợp của các yếu tố này sẽ quyết định liệu token VC có thể đón chu kỳ tăng trưởng mới hay không.

Rui @yeruizhang

Tôi nghĩ là như vậy, nói thế nào nhỉ? Điều mọi người phàn nàn thực ra là giai đoạn mở khóa, trong giai đoạn mở khóa, luôn có áp lực bán ra. Một số dự án mở khóa theo đợt nửa năm, cái này còn tạm, phiền phức hơn là loại mở khóa mỗi tháng một lần, như OP, ARB. Nó đắt, nó có thể giảm, nhưng bạn có thể chọn không mua. Nhưng mọi người đều biết OP, ARB sẽ mở khóa, bạn cố tình mua vào, điều này hoàn toàn không cần thiết.

Lợi và hại là gì? So với chu kỳ trước, chu kỳ này thực sự xuất hiện nhiều bẫy, nhưng chỉ cần tránh những bẫy này thì không thành vấn đề. Ví dụ, biểu hiện của Starnet tháng Tư là một ví dụ rõ ràng. Trước đây, chỉ những nhà đầu tư hiểu rõ kỹ thuật và tin tưởng kỹ thuật mới đầu tư vào các dự án kiểu này, còn nhà giao dịch散户 thông thường thường không tham gia. Vì vậy, đặc điểm nổi bật của chu kỳ này là thông tin không công khai nhiều, trò chơi cũng thiên về lý tính.

Quan điểm của tôi là, một đồng coin có thể tăng giá hay không, phụ thuộc vào kế hoạch mở khóa. Nếu bên phát hành dự án trì hoãn thời gian mở khóa, có thể tránh áp lực bán ra trên thị trường. Vấn đề mức định giá và thanh khoản mà Mason nhắc đến cũng phổ biến. Cơ bản, chỉ cần không có giai đoạn mở khóa, thị trường sẽ không đối mặt với vấn đề bán ra quy mô lớn, do đó rủi ro kiểm soát được.

Jims @jimsyoung_

Đúng, tôi nghĩ cơ bản đã rất rõ ràng. Mason có thể nói rộng hơn hoặc dài hạn hơn, còn Rui nói cụ thể hơn, tập trung vào điểm then chốt. Sau đó từ góc độ vĩ mô, thực ra còn một việc là vấn đề tài sản chất lượng nhất, rốt cuộc đâu là tài sản chất lượng và đâu có thể đạt đồng thuận.

Chu kỳ này, giá, công nghệ và các chỉ số khác thực tế đã trải qua trò chơi đầy đủ. Biết nhiều bên phát hành dự án, họ thực tế có bao nhiêu hàng, cơ bản mọi người đều đã biết. Trong tình huống này, rốt cuộc đâu là tài sản chất lượng? Nếu công nghệ không có rào cản, bạn làm ZK người khác cũng làm được, bạn làm AI người khác cũng làm được, giá thực tế mọi người cũng rất rõ, rốt cuộc cái gì có thể tạo thành rào cản? Rốt cuộc đâu còn chênh lệch thông tin, đâu còn giá trị phi đồng thuận? Tôi nghĩ đây là câu trả lời cốt lõi.

Mọi người nói VC coin không tốt, là vì VC coin không tăng, nó chỉ không tăng nhiều như trước. Nếu chúng ta áp dụng logic phi đồng thuận, thì những gì còn có thể là phi đồng thuận. Khi loại phi đồng thuận này xuất hiện, phía sau ẩn chứa cơ hội lớn, người khác không tìm thấy bạn tìm thấy, đây chính là cơ hội.

Giống như Rui vừa nói ở câu hỏi trước, chu kỳ này ngày càng nhiều dự án có thể tính toán được,账算得清楚, câu chuyện đã định, mọi người đều đổ xô vào điểm đó, chuyện này không còn nhiều không gian tưởng tượng.

Nhưng một số thứ không thể tính toán rõ ràng, có thể trở thành thứ phi đồng thuận, tôi nghĩ đây là nơi có thể xuất hiện cơ hội lớn từ góc độ đơn coin hoặc đơn赛道.

Zheng @ZnQ_626

Tôi nhận thấy những người tham gia vòng sơ cấp trước đây ngày càng tham gia vòng thứ cấp nhiều hơn. Về hiện tượng này, tôi có vài điểm muốn thảo luận cùng mọi người.

Các anh nghĩ lý do quỹ thị trường sơ cấp tham gia thị trường thứ cấp là vì thị trường sơ cấp không kiếm được tiền không? Nếu các tổ chức này tham gia thị trường thứ cấp, phương pháp luận đầu tư vòng sơ cấp và thứ cấp của các anh khác nhau thế nào? Các anh nghĩ ưu và nhược điểm khi tham gia thị trường thứ cấp là gì?

Mason @ma_s_on_

Câu hỏi này có thể trả lời cùng lúc. Trước hết, hiện tượng vốn thị trường sơ cấp đổ sang thị trường thứ cấp rất phổ biến, vì nơi nào kiếm được tiền sẽ tự nhiên thu hút mọi người. Về ưu nhược điểm khi VC sơ cấp tham gia thị trường thứ cấp:

Ưu điểm: Nhà đầu tư thị trường sơ cấp thường có nhiều thông tin nội bộ và nguồn lực hơn, ví dụ hiểu sâu về năng lực đội ngũ và xu hướng ngành. Điều này có thể giúp họ đưa ra quyết định đầu tư tự tin hơn trên thị trường thứ cấp, những thông tin này thường nhà đầu tư bán lẻ không thể có được.

Nhược điểm: Nhà đầu tư thị trường sơ cấp có thể gặp khó khăn trên thị trường thứ cấp do thói quen đầu tư dài hạn. Thị trường thứ cấp biến động lớn, trong ngắn hạn có thể gặp nhiều thách thức, điều này không hoàn toàn phù hợp với chiến lược đầu tư dài hạn của họ trên thị trường sơ cấp. Ngoài ra, phương pháp đầu tư của nhà đầu tư thị trường sơ cấp có thể không phù hợp trên thị trường thứ cấp, vì thị trường thứ cấp có nhiều dữ liệu định lượng hơn để phân tích, trong khi thị trường sơ cấp phụ thuộc nhiều hơn vào phán đoán định tính.

Rui @yeruizhang

Cơ bản là, nếu bạn tin vào dự án, dù thua nhiều cũng phải kiên trì. Trong trường hợp này, thua lỗ là không thể tránh khỏi.

Zheng @ZnQ_626

Vậy, anh nghĩ việc tổ chức sơ cấp tham gia thị trường thứ cấp là chiến lược ngắn hạn hay kế hoạch dài hạn? Nếu thị trường sơ cấp cải thiện, họ có ngừng đầu tư thứ cấp không?

Rui @yeruizhang

Điều này phụ thuộc vào tình hình. Nếu một dự án biểu hiện tốt trên thị trường sơ cấp, tổ chức có thể tiếp tục tăng vị thế trên thị trường thứ cấp. Hành vi này chủ yếu dựa trên niềm tin vào dự án, chứ không phải hoàn toàn chuyển đổi.

Zheng @ZnQ_626

Theo tôi đây vẫn là hành vi sơ cấp.

Rui @yeruizhang

Việc tổ chức sơ cấp tham gia thị trường thứ cấp không nhằm mục đích thao tác ngắn hạn, ví dụ xem đường trung bình 5 ngày hay 10 ngày. Cách tham gia này chủ yếu dựa trên niềm tin dài hạn vào dự án, chứ không phải hoàn toàn chuyển đổi. Tổ chức vẫn duy trì logic đầu tư ban đầu, chỉ là chuyển từ tài sản phi lưu động sang tài sản lưu động.

Jims @jimsyoung_

Hiểu rồi, quan điểm Mason đã rất toàn diện. Về lý do tổ chức sơ cấp tham gia thị trường thứ cấp, chủ yếu là vì nhà đầu tư sơ cấp trong tay có rất nhiều coin cần xử lý. Ví dụ, các dự án đầu tư trước đó đến giai đoạn lên sàn và mở khóa, nhà đầu tư nhận được có thể là các coin biểu hiện kém. Lúc này, họ cần cân nhắc vài vấn đề: Có nên mua các coin này không? Khi nào giảm vị thế? Làm sao giải thích với cộng đồng? Cũng liên quan đến việc quỹ cần thực hiện DPI, xử lý các vấn đề này là lý do quan trọng khiến nhà đầu tư sơ cấp tham gia thị trường thứ cấp.

Zheng @ZnQ_626

Tôi có thể chưa định nghĩa rõ ràng trước đó thế nào gọi là tham gia thứ cấp. Tôi nghĩ các dự án thảo luận trên thị trường sơ cấp không nằm trong phạm vi tham gia thị trường thứ cấp. Việc tham gia thực sự ở thị trường thứ cấp là mua bán trực tiếp trên thị trường thứ cấp, hoàn toàn không liên quan đến thảo luận sơ cấp, kể cả giao dịch OTC cũng không tính.

Jims @jimsyoung_

Hiểu rồi. Tham gia thị trường thứ cấp thường là quá trình chuyển tiếp tự nhiên. Ví dụ, khi bạn quyết định bán một dự án nào đó, bạn sẽ so sánh các dự án tương tự trên thị trường, có thể phát hiện coin bị định giá thấp, từ đó chọn đầu tư. Quá trình ra quyết định này liền mạch, nhà đầu tư sơ cấp do tư duy quen thuộc, sẽ tiếp tục cách vận hành tương tự trên thị trường thứ cấp. Đây là hiện tượng tự nhiên.