Suy nghĩ về việc giám sát và phát triển ổn định tương lai của Hong Kong: Mở rộng các kịch bản stablecoin Nhân dân tệ ngoài khơi/HKD
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Suy nghĩ về việc giám sát và phát triển ổn định tương lai của Hong Kong: Mở rộng các kịch bản stablecoin Nhân dân tệ ngoài khơi/HKD
Bài viết này sẽ tập trung thảo luận các đặc điểm và lợi thế của khung quản lý tiền ổn định mới nhất tại Hồng Kông, cũng như những thách thức và cơ hội tiềm năng trong tương lai.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Giang Chiếu Sinh, Nghiên cứu viên cao cấp, Viện nghiên cứu OKX
Gần đây, Cục Quản lý Tài chính và Ngân hàng Trung ương Hồng Kông đã cùng nhau công bố tóm tắt tham vấn về các đề xuất lập pháp nhằm giám sát stablecoin, cho biết sẽ hoàn thiện các đề xuất lập pháp dựa trên ý kiến và góp ý từ thị trường để triển khai hệ thống quản lý, đồng thời sớm trình dự thảo luật lên Hội đồng Lập pháp. Hồng Kông do đó sẽ trở thành một trong những khu vực đầu tiên trên thế giới áp dụng quy định giám sát đối với các tổ chức phát hành stablecoin.
Stablecoin không chỉ là một nhánh quan trọng của tài sản ảo và thị trường Web3, mà còn ngày càng trở thành phương thức thanh toán được chấp nhận rộng rãi nhờ tính ổn định về giá trị và sự thuận tiện trong giao dịch, đóng vai trò như "cầu nối" then chốt giữa tài chính truyền thống và thị trường tiền mã hóa. Khi tiến trình hợp pháp hóa Web3 đang tăng tốc, các quốc gia cũng tích cực thúc đẩy việc giám sát và phát triển stablecoin tại địa phương, từ đó có thể làm thay đổi cục diện thị trường stablecoin. Trong bối cảnh này, bài viết sẽ tập trung phân tích đặc điểm và lợi thế của khung giám sát stablecoin mới nhất tại Hồng Kông, cũng như các thách thức và cơ hội tiềm năng trong tương lai.
Khung giám sát stablecoin tại Hồng Kông khá thân thiện với các nhà phát hành quốc tế
Trong bản tóm tắt tham vấn gần đây, Ngân hàng Trung ương Hồng Kông đã phản hồi lại một số vấn đề gây tranh cãi hoặc chưa rõ ràng trước đó, đồng thời đưa ra hướng dẫn cụ thể hơn về các vấn đề trọng tâm như cơ chế ổn định giá trị, cấu trúc tài sản đảm bảo, hạn chế đầu tư, yêu cầu hoàn trả và giới hạn hoạt động kinh doanh. So sánh với EU, Nhật Bản và Singapore, mặc dù khung giám sát được tiết lộ trong bản tóm tắt có một số yêu cầu nghiêm ngặt hơn (ví dụ như về nguồn lực tài chính), nhưng vẫn duy trì mức độ linh hoạt và mở cửa đáng kể, nhằm cân bằng giữa hiệu quả bảo vệ nhà đầu tư và tạo không gian đổi mới cho các nhà phát hành tiềm năng, đồng thời đảm bảo tính hiệu lực và dẫn dắt của quy định.
Theo khung đề xuất, mức độ thân thiện của Hồng Kông đối với các nhà phát hành quốc tế như USDT/USDC đã trở thành chủ đề bàn luận sôi nổi. Giá trị thị trường stablecoin toàn cầu liên tục tăng trong những năm gần đây, mới đây đã vượt ngưỡng 160 tỷ USD, trong đó USDT và USDC chiếm hơn 90%, phần lớn các giao dịch mã hóa đều thông qua hai loại stablecoin này, cho thấy tầm quan trọng nổi bật của chúng. Nếu quy định ngăn cản các nhà phát hành quốc tế này tiếp cận thị trường Hồng Kông, ảnh hưởng đến ngành tài sản ảo địa phương có thể rất lớn.
Tuy nhiên, theo nội dung bản tóm tắt tham vấn, tôi cho rằng khung giám sát stablecoin sắp được Hồng Kông triển khai về cơ bản là tương đối thân thiện với các nhà phát hành quốc tế, đưa ra nhiều biện pháp cởi mở và linh hoạt hơn so với trước đây, giúp giảm nhẹ gánh nặng tiềm tàng cho các nhà phát hành nước ngoài. Ví dụ, khung quy định không giới hạn loại tiền pháp định được dùng làm chuẩn cho stablecoin, đồng thời mở cửa cho việc lưu giữ tài sản đảm bảo ở các khu vực khác. Điều này cho thấy Hồng Kông đã tính đến yếu tố toàn cầu hóa của stablecoin, sẵn sàng thu hút các nhà phát hành quốc tế tương đối trưởng thành tới Hồng Kông xin giấy phép. Xét đến chính sách hỗ trợ và tính ổn định lâu dài của Hồng Kông đối với tài sản ảo, cũng như vị thế quan trọng của nó trong thị trường tài chính toàn cầu, tôi tin rằng giấy phép phát hành stablecoin tại Hồng Kông sẽ có sức hấp dẫn nhất định đối với nhiều nhà phát hành quốc tế.
Các tổ chức vừa và nhỏ khó có thể tham gia trực tiếp vào việc phát hành stablecoin
Ngoài các nhà phát hành quốc tế tương đối trưởng thành như USDT/USDC, thị trường Hồng Kông cần thêm sự tham gia của các tổ chức nội địa. Dựa trên các yêu cầu về vốn, công nghệ và năng lực vận hành đối với nhà phát hành trong bản tóm tắt tham vấn, các ngân hàng và các tổ chức công nghệ/tài chính lớn sẽ là những người chơi chính trong thị trường stablecoin tại Hồng Kông, trong khi khả năng các tổ chức vừa và nhỏ tham gia trực tiếp vào việc phát hành là khá thấp. Danh sách các đơn vị tham gia "sandbox" stablecoin do Ngân hàng Trung ương Hồng Kông công bố gần đây đã phần nào chứng minh điều này.
Mặc dù bản tóm tắt tham vấn đã điều chỉnh yêu cầu về nguồn lực tài chính đối với nhà phát hành, hạ mức vốn điều lệ tối thiểu từ "2% lượng stablecoin lưu hành hoặc 25 triệu đô la Hồng Kông" xuống còn "1% lượng stablecoin lưu hành hoặc 25 triệu đô la Hồng Kông", nhưng đối với nhiều tổ chức vừa và nhỏ, áp lực tài chính vẫn còn rất lớn. Ngoài ra, nhà phát hành stablecoin phải duy trì đầy đủ tài sản đảm bảo mọi lúc, điều này đặt ra yêu cầu cao hơn về quản lý vốn và thanh khoản cho doanh nghiệp.
Để tuân thủ các điều kiện cấp phép nghiêm ngặt và yêu cầu tuân thủ liên tục, doanh nghiệp có thể cần điều chỉnh đáng kể hệ thống và quy trình kiểm soát rủi ro hiện tại, đảm bảo năng lực kỹ thuật đủ mạnh để phòng ngừa và xử lý các rủi ro an ninh và kỹ thuật tiềm ẩn trong quá trình phát hành và vận hành stablecoin. Dự đoán rằng, mặc dù stablecoin gắn với tiền pháp định nhận được nhiều sự chú ý và có nhiều tổ chức tham gia góp ý, nhưng số lượng tổ chức cuối cùng xin giấy phép và phát hành sẽ không nhiều.
Trong số các nhà phát hành tiềm năng, các ngân hàng thương mại là đối tượng đáng chú ý nhất. Khác với mô hình hiện nay do các tổ chức phi ngân hàng chi phối và chủ yếu tập trung trong lĩnh vực tài sản ảo, stablecoin do ngân hàng thương mại phát hành có thể khám phá nhiều ứng dụng tích hợp hơn, mở rộng phạm vi sử dụng sang hệ sinh thái kỹ thuật số lớn hơn – điều này vô cùng quan trọng đối với toàn bộ hệ thống stablecoin. Đối với bản thân các ngân hàng, so với các hướng đi khác trong lĩnh vực tài sản ảo và Web3, stablecoin là lựa chọn phù hợp nhất với bản chất hoạt động ngân hàng và có lối đi rõ ràng.
Kênh nạp/rút tiền là một trong những kịch bản đáng phát triển nhất và dễ tích lũy giá trị nhất trong hệ sinh thái mã hóa, và stablecoin hiện là cơ sở hạ tầng không thể thiếu để xây dựng kênh này. Stablecoin do ngân hàng thương mại phát hành không chỉ có thể cung cấp dịch vụ thanh toán giao dịch cho nhiều tổ chức tài sản ảo hợp pháp hơn, mà còn có thể dần mở rộng phục vụ cá nhân. Ngay cả khi trong ngắn hạn chưa thể triển khai quy mô lớn do chi phí tuân thủ, việc phát hành stablecoin cũng mang lại hiệu ứng quảng bá thương hiệu mạnh mẽ và cơ hội cải thiện dần cấu trúc khách hàng. Hơn nữa, bản thân hoạt động phát hành stablecoin đã được chứng minh có tiềm năng sinh lời khổng lồ.
Ứng dụng thực tiễn là thách thức lớn nhất để Hồng Kông tạo lợi thế cho stablecoin
Ngoài chi phí tuân thủ và thách thức kỹ thuật, sau khi xin thành công giấy phép và phát hành, việc tìm kiếm các kịch bản ứng dụng phù hợp cho stablecoin gắn với tiền pháp định sẽ là thử thách lớn nhất đối với các nhà phát hành. Stablecoin chỉ phát huy giá trị khi được luân chuyển, từ đó trở thành cơ sở hạ tầng cho ngành tài sản ảo và Web3 của Hồng Kông. Nếu không có đủ kịch bản ứng dụng hỗ trợ, mà chỉ đơn giản sao chép mô hình kinh doanh stablecoin đô la Mỹ hiện có, stablecoin tại Hồng Kông sẽ khó tạo ra lợi thế cạnh tranh. Nhìn vào định hướng phát triển hiện nay của thị trường tài sản ảo và Web3 tại Hồng Kông, việc token hóa tài sản thật (RWA) sẽ là lĩnh vực trọng điểm mà stablecoin Hồng Kông cần tập trung, bên cạnh đó là các nghiệp vụ thương mại xuyên biên giới và thanh toán tại khu vực Vùng Vịnh Quảng Đông - Hồng Kông - Ma Cao và xa hơn nữa.
Hơn nữa, mặc dù bản tóm tắt tham vấn không giới hạn loại tiền pháp định được dùng làm chuẩn khi phát hành stablecoin tại Hồng Kông, nhưng việc phát hành stablecoin đô la Mỹ tại đây là không mang nhiều ý nghĩa thực tế. Tôi cho rằng các nhà phát hành nội địa nên lấy đô la Hồng Kông và Nhân dân tệ ngoài khơi làm đơn vị tiền tệ chính để phát hành stablecoin, từ đó thúc đẩy sự phát triển của các hoạt động thanh toán và kết toán bằng đô la Hồng Kông và Nhân dân tệ ngoài khơi, giúp giữ lại thực sự dòng vốn, lưu lượng và nhân tài mà đổi mới Web3 mang lại tại Hồng Kông.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@OKGResearch
