Khi nói về mô hình kinh tế, chúng ta đang nói về điều gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Khi nói về mô hình kinh tế, chúng ta đang nói về điều gì?
Mô hình kinh tế là thiết kế quan trọng nhất đối với các blockchain hướng tới vận hành dài hạn, không có ngoại lệ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tiểu Trư Web3
Từ giá tắt máy của Bitcoin mà nói
Gần đây, khi Mt. Gox bắt đầu hoàn trả Bitcoin và chính phủ Đức thường xuyên bán ra Bitcoin, giá Bitcoin đã giảm xuống dưới mức 54.000 USD (hiện đã phục hồi trên 60.000 USD), chạm đến "giá tắt máy" của một số máy đào Bitcoin.
Theo các khảo sát, nếu giá Bitcoin về mức 54.000 USD, chỉ những máy đào ASIC có hiệu suất vượt quá 23W/T mới có thể sinh lời, chỉ còn 5 mẫu mã máy đào có thể duy trì hoạt động. Điều này đồng nghĩa rằng, nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới mức giá tắt máy, một số thợ đào nhỏ lẻ, khả năng chống rủi ro yếu sẽ tìm cách rút lui để cắt lỗ. Khi những thợ đào này rút lui, họ thường bán tháo Bitcoin lấy tiền mặt, đồng thời hạ giá bán máy đào, dẫn đến hiện tượng giá Bitcoin tiếp tục giảm sâu – hiện tượng này được gọi là “sự đầu hàng của thợ đào” (Miner Capitulation).
“Giá tắt máy” thực chất là chi phí khai thác của máy đào Bitcoin. Vậy làm sao để tính ra con số này? Để trả lời câu hỏi này, ta cần hiểu rõ mô hình kinh tế và cơ chế PoW của Bitcoin.
Bitcoin được lập trình sẵn tổng cung 21 triệu đơn vị, cứ khoảng 10 phút lại khai thác được một khối mới, phần thưởng cho thợ đào là một lượng Bitcoin nhất định. Ban đầu, phần thưởng là 50 BTC mỗi khối, sau đó cứ mỗi 210.000 khối (khoảng bốn năm) thì phần thưởng bị giảm một nửa. Sự kiện giảm phân nữa gần nhất xảy ra vào ngày 23 tháng 4 năm 2024, tại độ cao khối 840.000, phần thưởng giảm xuống còn 3,125 BTC mỗi khối. Ngoài phần thưởng khối, thợ đào còn thu phí giao dịch từ việc đóng gói giao dịch, thường dao động từ 0,0001 đến 0,0005 BTC mỗi giao dịch. Phí giao dịch do thị trường điều tiết: càng nhiều người dùng sử dụng mạng Bitcoin để chuyển tiền, thợ đào càng bận rộn; nếu đặt phí giao dịch quá thấp, giao dịch sẽ bị thợ đào bỏ qua.
Khi có giao dịch xảy ra trên mạng Bitcoin, các giao dịch này sẽ được đưa vào bộ nhớ tạm (mempool). Sau đó, thợ đào chọn một nhóm giao dịch từ mempool để cố gắng tạo thành một khối mới. Để làm được điều này, thợ đào cần tìm ra một giá trị ngẫu nhiên cụ thể, kết hợp giá trị này với dữ liệu khối để tạo ra một giá trị băm thỏa mãn mục tiêu độ khó của mạng lưới — quá trình này gọi là “đào”. Ai tính toán ra giá trị băm phù hợp trước sẽ giành được quyền ghi sổ, tức là đào thành công. Mục tiêu độ khó là một giá trị động, điều chỉnh sau mỗi 2.016 khối (khoảng hai tuần) nhằm duy trì thời gian trung bình tạo khối ở mức khoảng 10 phút. Do đó, tổng sức mạnh băm (hashrate) toàn mạng càng lớn thì độ khó càng tăng.
Sức mạnh băm đề cập ở trên chính là khả năng đào của máy đào Bitcoin, tức là số lần băm mỗi giây. Hiện nay, đơn vị đo phổ biến là TH/s (10^12 phép băm mỗi giây). Tổng sức mạnh băm toàn mạng hiện vào khoảng 630 EH/s (6,3 × 10^20 phép băm mỗi giây). Vì vậy, mỗi T sức mạnh băm lý thuyết có thể khai thác được 8 × 10^(-7) BTC mỗi ngày. Chi phí của thợ đào ngoài mua máy đào và chi phí vận hành mỏ đào thì chủ yếu là tiền điện. Ví dụ, máy đào Antminer S19 Pro có sức mạnh băm định mức 110 T và tiêu thụ điện định mức 3.250 W, suy ra mỗi T sức mạnh băm tiêu thụ 0,709 kW điện mỗi ngày. Giá điện ở các quốc gia và khu vực khác nhau rất lớn; tính theo mức 0,055 USD/kWh, chi phí khai thác một Bitcoin vào khoảng 50.000 USD. Hình dưới đây là dữ liệu khai thác Bitcoin của F2Pool, phù hợp với ước tính của tác giả.
Tất cả những điều trên đều dựa trên giả định tổng sức mạnh băm toàn mạng là 630 EH/s. Một khi xảy ra “sự đầu hàng của thợ đào”, tổng sức mạnh băm toàn mạng sẽ giảm, kéo theo chi phí khai thác một Bitcoin cũng giảm theo. Ngược lại, nếu giá Bitcoin tăng, thợ đào có lợi nhuận, tổng sức mạnh băm toàn mạng sẽ tăng lên, chi phí khai thác một Bitcoin cũng tăng theo.
Do đó, “giá tắt máy” của Bitcoin thực chất là kết quả của sự điều tiết thị trường và cuộc đấu tranh giữa các thợ đào, tất cả đều dựa trên mô hình kinh tế đơn giản nhưng hiệu quả của Bitcoin.
Mô hình kinh tế trong cơ chế PoS
Trong mô hình kinh tế của các chuỗi công cộng PoW đại diện bởi Bitcoin, thợ đào là người tham gia quan trọng nhất. Nhưng trong các chuỗi công cộng PoS (ví dụ như Ethereum và Solana), không có vai trò thợ đào. Vậy mô hình kinh tế của họ là gì?
Đầu tiên, cần biết rằng điểm khác biệt lớn nhất giữa cơ chế PoS và PoW là: trong PoS, các nút tham gia đạt đồng thuận và sản xuất khối phải tuân theo cơ chế准入 (quyền truy cập). Cơ chế này thường được thực hiện thông qua việc đặt cược (staking). Theo cơ chế này, nút phải đặt cược một lượng nhất định token nền tảng mới đủ điều kiện tham gia đồng thuận mạng lưới; đồng thời, nền tảng sẽ phát token nền tảng làm phần thưởng khối để khuyến khích họ đóng góp vào sự ổn định của mạng. Trong PoS, các nút tham gia đồng thuận thông qua việc đặt cược thường được gọi là các trình xác thực (Validator).
Thứ hai, nếu token nền tảng là vô hạn phát hành (như Ethereum và Solana), cần xem xét vấn đề lạm phát. Việc phát hành thêm token nền tảng thường thông qua phần thưởng khối cho các trình xác thực, còn việc tiêu hủy thường thông qua phí giao dịch để thu hồi thanh khoản, ví dụ như thu về kho bạc dự án hoặc đốt trong giao thức. Phát hành và thu hồi cần đạt được cân bằng, cho phép lạm phát hoặc giảm phát trong một số giai đoạn nhất định, nhưng không được duy trì tình trạng lạm phát hay giảm phát dài hạn, nhằm duy trì sự ổn định kinh tế.
Cuối cùng là chức năng của token nền tảng. Khác với Bitcoin chỉ dùng làm phí giao dịch, token nền tảng PoS do có phần thưởng khối từ việc đặt cược nên mang chức năng sinh lời. Vì vậy, một số nền tảng còn thiết kế cơ chế ủy thác đặt cược, giúp giảm lượng lưu thông token nền tảng trên thị trường, góp phần duy trì sự ổn định kinh tế. Cái chúng ta thường gọi là "đặt cược thanh khoản" (liquid staking) thường là các giao thức bên thứ ba xây dựng dựa trên cơ chế ủy thác đặt cược, với tỷ suất sinh lời (APR) đến từ phần thưởng đặt cược (và MEV).
Ethereum
Tổng cung ban đầu của mạng Ethereum là 72 triệu ETH, trong đó 60 triệu ETH được phân phối cho những người mua ETH trong chiến dịch gây quỹ tháng 7 và 8 năm 2014 (giá trung bình khoảng 0,3 USD mỗi ETH), 12 triệu ETH còn lại được chia đều khi mạng khởi chạy năm 2015: một nửa cho 83 cá nhân đóng góp sớm cho giao thức, nửa còn lại dành cho Quỹ Ethereum. Tổng cung hiện tại của mạng Ethereum khoảng 120 triệu ETH.
Tháng 9 năm 2022, Ethereum chuyển từ PoW sang PoS (The Merge), khởi động chuỗi Beacon. Thiết kế lạm phát của mạng Ethereum được chia làm hai giai đoạn kể từ thời điểm này: trước khi chuyển sang PoS, mạng Ethereum phát hành thêm khoảng 4,84 triệu ETH mỗi năm, tỷ lệ lạm phát khoảng 4%; sau khi chuyển sang PoS, phát hành thêm khoảng 3,01 triệu ETH mỗi năm, tỷ lệ lạm phát khoảng 2,5%. Thực tế, kể từ khi chuyển sang PoS, do EIP-1559 quy định mỗi giao dịch sẽ đốt một phần ETH làm phí cơ bản của mạng, nên phần lớn thời gian ETH đang trong trạng thái giảm phát, tỷ lệ giảm phát trung bình khoảng 1,4%.
Trên mạng Ethereum, nếu một nút muốn trở thành trình xác thực của chuỗi Beacon, cần đặt cược 32 ETH. Số lượng lớn hơn 32 ETH sẽ không làm tăng trọng số của trình xác thực đó trên mạng. Mỗi kỳ (epoch) trên chuỗi Beacon gồm 32 khe thời gian (slot), mỗi slot khoảng 12 giây, tương ứng một khối được tạo ra. Phần thưởng trên Ethereum được phân phối theo từng epoch, được tính toán từ phần thưởng cơ bản. Phần thưởng cơ bản đại diện cho phần thưởng trung bình mỗi trình xác thực nhận được trong điều kiện tối ưu mỗi epoch. Người đề xuất khối nhận được 1/8 phần thưởng cơ bản, phần còn lại được chia cho những người bỏ phiếu (miễn là bỏ phiếu đúng theo đa số các trình xác thực khác) và những thành viên tham gia hội đồng đồng bộ. Mức thưởng phụ thuộc vào số dư hiệu lực của trình xác thực và tổng số trình xác thực đang hoạt động. Về chi tiết phần thưởng cho trình xác thực, độc giả có thể tự tìm hiểu thêm về cơ chế đồng thuận Gasper của Ethereum – một trong những thiết kế phức tạp nhất của giao thức Ethereum.
Do yêu cầu tối thiểu 32 ETH để đặt cược trên Ethereum, không hỗ trợ ủy thác ETH cho trình xác thực khác, và thời gian mở khóa ETH rút ra là 27 giờ, những quy định này tạo ra rào cản nhất định cho người đặt cược. Vì vậy, để tạo môi trường tham gia thuận tiện hơn cho người dùng, trên thị trường đã xuất hiện các giao thức đặt cược thanh khoản (Liquid Staking Token - LST). Nguyên lý là tập hợp ETH lại để vượt qua yêu cầu tối thiểu 32 ETH, không cần mỗi người dùng tự vận hành trình xác thực; các bể đặt cược sẽ xử lý thao tác kỹ thuật và cấp chứng nhận đặt cược cho người dùng, để họ có thể tham gia các ứng dụng DeFi khác, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.
stETH, do Lido – nhà dẫn đầu thị trường đặt cược thanh khoản Ethereum – phát triển, đã chiếm phần lớn thị phần trong lĩnh vực LST của Ethereum. Lido cho phép người dùng thông thường gửi bất kỳ lượng ETH nào thông qua nền tảng, ETH sau khi đặt cược được chuyển đổi thành stETH, có thể đổi lại ETH bất cứ lúc nào, giải quyết các điểm đau của việc đặt cược gốc. Hiện tại, tổng lượng ETH đang đặt cược trên mạng Ethereum là 32,54 triệu, chiếm 27% tổng cung, trong đó Lido đóng góp 9,8 triệu, stETH chiếm 30% lượng ETH đang đặt cược.
Solana
Tổng cung ban đầu của mạng Solana là 500 triệu SOL, trong đó 38% dành cho quỹ dự trữ cộng đồng, 12,5% cho đội ngũ phát triển, 12,5% cho Quỹ Solana, và 37% còn lại cho các nhà đầu tư. Tổng cung hiện tại của mạng Solana khoảng 580 triệu SOL, lưu thông 460 triệu, tỷ lệ lưu thông khoảng 80%. 20% còn lại bị khóa trong tay các nhà đầu tư và đội ngũ, lần mở khóa đáng chú ý nhất sẽ diễn ra vào tháng 3 năm 2025 với khoảng 45 triệu SOL.
Tỷ lệ lạm phát ban đầu của Solana là 8%, giảm 15% mỗi năm, hướng tới tỷ lệ lạm phát dài hạn là 1,5%.
Mạng Solana không yêu cầu mức đặt cược tối thiểu đối với trình xác thực, nhưng quyền biểu quyết và phần thưởng đặt cược của họ được phân bổ theo tỷ lệ số lượng SOL đặt cược. Solana hỗ trợ cơ chế ủy thác đặt cược (delegate staking): người dùng có thể ủy thác SOL của mình cho các trình xác thực đã tồn tại để chia sẻ lợi nhuận. Việc ủy thác không đồng nghĩa với việc chuyển giao quyền sở hữu SOL — SOL vẫn nằm trong ví của người dùng, đảm bảo an toàn tương đương việc tự giữ. Hiện nay có khoảng 1.500 nút xác thực, APR trung bình khoảng 7%.
Các trình xác thực thực hiện nhiệm vụ xác minh giao dịch và đề xuất khối: mỗi khi trình xác thực gửi một lá phiếu đúng và thành công (bản thân lá phiếu này cũng là một giao dịch, trình xác thực phải trả phí giao dịch), họ sẽ nhận được điểm tích lũy; việc đề xuất khối không nhận thêm điểm, phần thưởng khối chỉ bao gồm phí giao dịch trong khối, trong đó 50% phí được trả cho trình xác thực, 50% còn lại bị đốt. Trong một kỳ, các trình xác thực tích lũy điểm này, đến cuối kỳ thì "đổi" thành một tỷ lệ nhất định SOL thưởng. Việc "đổi" điểm sang phần thưởng được tính theo phương pháp trọng số cổ phần — tức là tỷ lệ phần thưởng bằng tỷ lệ điểm của trình xác thực so với tổng điểm tất cả các trình xác thực.
Hiện trạng LST trên mạng Solana khác biệt rõ rệt so với Ethereum. Trên mạng Solana, tỷ lệ SOL đang lưu thông được đặt cược vượt quá 80%, cao hơn nhiều so với mức 27% của Ethereum. Tuy nhiên, LST chỉ chiếm 6% lượng SOL đang đặt cược (so với hơn 40% của Ethereum). Lý do chính là vì mạng Solana hỗ trợ ủy thác đặt cược bản địa, và hệ sinh thái các giao thức DeFi vẫn đang ở giai đoạn sơ khai — các vấn đề mà Lido và các sản phẩm tương tự cố gắng giải quyết trên Ethereum thì trên Solana không tồn tại. Jito là nhà dẫn đầu LST trên mạng Solana. Jito ủy thác SOL của người dùng cho các nút xác thực hỗ trợ MEV (sử dụng client Jito-Solana), chuyển đổi thành JitoSOL, trong đó lợi nhuận MEV được phân phối thêm cho người đặt cược. Do đó, APR trên nền tảng Jito cao hơn ủy thác đặt cược thông thường, hiện đạt mức 7,92%, và JitoSOL chiếm 3% lượng SOL đang đặt cược.
Kết luận
Mô hình kinh tế là thiết kế quan trọng nhất đối với blockchain vận hành dài hạn — không có gì khác quan trọng hơn. So với mô hình kinh tế đơn giản và hiệu quả của các chuỗi công cộng PoW đại diện bởi Bitcoin, mô hình kinh tế của các chuỗi công cộng PoS như Ethereum và Solana thường rất phức tạp — cần cân nhắc cơ chế đặt cược, cơ chế khuyến khích, tham số lạm phát và chức năng token.
Nhìn vào các chuỗi công cộng mới ra đời, phần lớn đều áp dụng cơ chế đồng thuận PoS thay vì PoW. Ngoài lý do PoS tiết kiệm năng lượng hơn, nó còn mang lại thông lượng cao hơn và thời gian xác nhận giao dịch nhanh hơn, xử lý được nhiều giao dịch mỗi giây — hiệu suất là nền tảng để blockchain tiến tới việc áp dụng rộng rãi.
Ở cùng một mức chi phí, PoS cũng an toàn hơn và dễ phục hồi hơn khi bị tấn công. Bởi các trình xác thực là những bên liên quan trực tiếp đến lợi ích: người trung thực được thưởng, kẻ ác bị phạt — tuy nhiên, những người có lợi ích lớn nhất cũng nhận được lợi nhuận cao nhất, điều này có thể dẫn đến vấn đề tập trung tài sản.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
