ARK Invest: Bitcoin, một tài sản phòng ngừa rủi ro độc đáo
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
ARK Invest: Bitcoin, một tài sản phòng ngừa rủi ro độc đáo
Bitcoin đã đạt được vị thế quan trọng như một tài sản phòng ngừa rủi ro, nhưng vẫn đang bị định giá thấp.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Yassine Elmandjra, Giám đốc Tài sản Kỹ thuật số, ARK Invest
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Sự suy giảm niềm tin vào chính phủ và các tổ chức tài chính bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Kể từ đó, những sự kiện như khủng hoảng nợ chủ quyền châu Âu, phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang (FED) trước COVID-19 và sự sụp đổ của các ngân hàng khu vực lớn tại Mỹ đã phơi bày những điểm yếu khi phụ thuộc quá mức vào các định chế tập trung.
Cùng với tốc độ gia tăng ảnh hưởng của công nghệ, sự suy giảm niềm tin khiến người ta đặt câu hỏi về hiệu quả của các tài sản trú ẩn truyền thống trong việc bảo vệ danh mục đầu tư hiện đại. Sau các sự kiện như khủng hoảng nợ chủ quyền châu Âu, rủi ro của trái phiếu chính phủ có thực sự giảm? Vàng vật chất còn hiệu quả bao nhiêu như một công cụ phòng ngừa rủi ro trong nền kinh tế số? Chính sách thiếu nhất quán của FED có đang đe dọa vị thế đồng đô la Mỹ là tiền tệ dự trữ? Các tài sản trú ẩn truyền thống có thể vẫn giữ vai trò trong xây dựng danh mục đầu tư, nhưng những hạn chế của chúng khiến nhà đầu tư cần xem xét lại khái niệm “tài sản an toàn”.
Trong khi đặc tính "ưa rủi ro" và "né tránh rủi ro" của tài sản truyền thống thường loại trừ nhau, Bitcoin làm mờ ranh giới này. Công nghệ cách mạng và bản chất non trẻ của nó mang tính ưa rủi ro, nhưng với tư cách là một tài sản tiền tệ, tính khan hiếm tuyệt đối và chức năng như một "chứng từ vô danh" lại thể hiện đặc tính né tránh rủi ro.
Bitcoin đặt ra một nghịch lý thú vị: bằng công nghệ đột phá, nó vừa có thể phòng ngừa rủi ro kinh tế, vừa có tiềm năng tăng trưởng theo cấp số nhân.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024
Ra đời vào năm 2008 nhằm phản ứng trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, ngày nay Bitcoin đã phát triển từ một công nghệ bên lề thành một loại tài sản mới đáng để các tổ chức phân bổ. Cùng với sự trưởng thành của mạng lưới, các nhà đầu tư có thể nghiêm túc đánh giá giá trị của Bitcoin như một tài sản trú ẩn.
Bitcoin như một tài sản trú ẩn
Mặc dù sự tăng trưởng bùng nổ và biến động giá mạnh khiến nhiều nhà đầu tư và người phân bổ tài sản coi Bitcoin là biểu tượng của tài sản rủi ro, chúng tôi cho rằng mạng lưới Bitcoin thể hiện các đặc điểm né tránh rủi ro, giúp đạt được chủ quyền tài chính, giảm thiểu rủi ro đối tác và nâng cao tính minh bạch.
Bitcoin là hệ thống tiền tệ kỹ thuật số, độc lập, toàn cầu và dựa trên quy tắc đầu tiên trong lịch sử. Về thiết kế, tính phi tập trung của nó có thể làm giảm rủi ro hệ thống trong hệ thống tài chính truyền thống – vốn phụ thuộc vào các trung gian tập trung và con người ra quyết định để thiết lập và thực thi quy tắc. Bitcoin viết hoa (Bitcoin) biểu thị một mạng tài chính nhằm tạo điều kiện chuyển giao và lưu ký bitcoin viết thường (một tài sản tiền tệ kỹ thuật số khan hiếm).
Chúng tôi cho rằng Bitcoin là hình thức tiền tệ tinh khiết nhất từng tồn tại, với những đặc điểm sau:
-
Tài sản kỹ thuật số dạng chứng từ vô danh, tương tự hàng hóa.
-
Tài sản khan hiếm, thanh khoản, chia nhỏ được, dễ mang theo, chuyển nhượng được và thay thế được.
-
Tài sản kiểm toán được và minh bạch.
-
Tài sản có thể được lưu ký hoàn toàn qua sở hữu, không kèm nghĩa vụ hay rủi ro đối tác.
Điều quan trọng là các thuộc tính của Bitcoin bắt nguồn từ mạng lưới Bitcoin chạy trên phần mềm mã nguồn mở. Trong khi nhiều tổ chức phối hợp chức năng trong hệ thống tài chính truyền thống, Bitcoin hoạt động như một định chế duy nhất. Bitcoin không phụ thuộc vào ngân hàng trung ương, cơ quan quản lý hay các nhà hoạch định chính sách chính phủ khác, mà thay vào đó dựa vào một mạng lưới toàn cầu để thực thi quy tắc, chuyển đổi phương thức thực thi từ thủ công, riêng tư và thiếu minh bạch sang tự động, công khai và minh bạch.
Với nền tảng công nghệ này, Bitcoin chiếm vị trí độc đáo so với các tài sản trú ẩn truyền thống, như mô tả dưới đây.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024
Hiệu suất tương đối của Bitcoin
Là một tài sản mới nổi, đặc tính đầu cơ và biến động ngắn hạn khiến Bitcoin thu hút sự chú ý. Sau 15 năm ra đời, vốn hóa thị trường của Bitcoin đã vượt ngưỡng 1 nghìn tỷ USD, đồng thời duy trì tính độc lập và gia tăng sức mua.
Thực tế, cả về ngắn hạn lẫn dài hạn, Bitcoin đều vượt trội hơn mọi loại tài sản chính khác. Trong 7 năm qua, lợi nhuận hàng năm của Bitcoin gần đạt 60%, trong khi lợi nhuận trung bình của các tài sản chính chỉ ở mức 7%, như biểu đồ dưới đây.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu và tính toán từ PortfolioVisualizer.com, dữ liệu giá Bitcoin từ Glassnode, cập nhật đến 31/3/2024
Quan trọng hơn, kể từ khi ra đời, bất kỳ ai mua Bitcoin và nắm giữ đủ 5 năm đều thu được lợi nhuận, như minh họa dưới đây.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu Glassnode cập nhật đến 31/12/2023
Ngược lại, các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng, trái phiếu và tín phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn đã mất tới 99% sức mua trong thập kỷ qua, như hình dưới đây.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu từ PortfolioVisualizer và Glassnode cập nhật đến 31/3/2024
Liệu biến động giá của Bitcoin có quá lớn để trở thành tài sản trú ẩn?
Một cách mỉa mai, chính biến động giá của Bitcoin là hệ quả của chính sách tiền tệ Bitcoin, điều này làm nổi bật độ tin cậy của nó như một hệ thống tiền tệ độc lập. Khác với các ngân hàng trung ương hiện đại, Bitcoin không ưu tiên ổn định giá hay tỷ giá hối đoái. Thay vào đó, thông qua việc kiểm soát tốc độ tăng cung Bitcoin, mạng lưới ưu tiên luồng vốn tự do. Do đó, giá Bitcoin là hàm số của nhu cầu so với cung – điều này giải thích tính biến động của nó.
Dù vậy, biến động giá của Bitcoin đã giảm dần theo thời gian, như minh họa dưới đây:
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu Glassnode cập nhật đến 31/3/2024
Tại sao biến động giá Bitcoin lại giảm theo thời gian? Khi mức độ áp dụng Bitcoin ngày càng tăng, nhu cầu biên của Bitcoin so với tổng giá trị mạng lưới đã giảm, từ đó làm giảm biên độ biến động giá. Với các yếu tố khác giữ nguyên, tác động của nhu cầu tăng thêm 10 tỷ USD lên giá Bitcoin sẽ lớn hơn nhiều nếu vốn hóa mạng là 100 tỷ USD, chứ không phải 1 nghìn tỷ USD. Quan trọng là, trong bối cảnh giá tăng mạnh, biến động không nên che khuất vai trò của Bitcoin như một nơi cất giữ giá trị.
Có lẽ, một chỉ số liên quan hơn để thể hiện vai trò của Bitcoin trong việc bảo toàn vốn và sức mua là cơ sở chi phí thị trường (market cost basis). Trong khi vốn hóa thị trường cộng dồn giá trị của tất cả Bitcoin đang lưu hành theo giá hiện tại, thì cơ sở chi phí thị trường định giá mỗi Bitcoin theo lần giao dịch cuối cùng của nó. Cơ sở chi phí phản ánh chính xác hơn sự thay đổi sức mua. Biến động của cơ sở chi phí ít rõ rệt hơn so với biến động giá, như minh họa dưới đây. Ví dụ, mặc dù vốn hóa thị trường của Bitcoin giảm khoảng 77% từ tháng 11/2021 đến tháng 11/2022, cơ sở chi phí của nó chỉ giảm 18,5%. Hiện nay, Bitcoin đang giao dịch ở mức cao kỷ lục so với cơ sở chi phí, cao hơn 20% so với đỉnh thị trường năm 2021.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu Glassnode cập nhật đến 31/3/2024
Sự độc lập của Bitcoin so với các loại tài sản khác
Tương quan thấp
Một lý do khác khiến Bitcoin phù hợp làm tài sản trú ẩn là lợi suất của nó có tương quan thấp với lợi suất của các loại tài sản khác. Bitcoin là một trong số ít tài sản luôn duy trì tương quan thấp, như minh họa dưới đây. Từ năm 2018 đến 2023, tương quan trung bình giữa lợi suất Bitcoin và các loại tài sản truyền thống chỉ ở mức 0,27. Quan trọng là, vàng và trái phiếu – vốn được coi là các loại tài sản trú ẩn – lại có tương quan khá cao với nhau (0,46), trong khi tương quan giữa Bitcoin với vàng và trái phiếu lần lượt là 0,2 và 0,26.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu và tính toán từ PortfolioVisualizer.com, dữ liệu giá Bitcoin từ Glassnode, cập nhật đến 31/12/2023
Thích nghi với chính sách lãi suất thay đổi
Hơn nữa, so sánh giá Bitcoin với lãi suất quỹ liên bang cho thấy khả năng phục hồi của nó trong các môi trường lãi suất và kinh tế khác nhau, như minh họa dưới đây. Điều quan trọng là, Bitcoin đã tăng mạnh cả trong chế độ lãi suất cao lẫn thấp.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu FRED và Glassnode cập nhật đến 31/3/2024
Trong thập kỷ qua, giá Bitcoin đã thể hiện tốt trong các giai đoạn lo ngại rủi ro. Tính đến thời điểm viết bài, mỗi lần xảy ra sự kiện khủng hoảng, giá Bitcoin đều tăng, như biểu đồ dưới đây.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu Glassnode cập nhật đến 31/3/2024
Một ví dụ điển hình là hiệu suất của Bitcoin trong khủng hoảng ngân hàng khu vực. Vào đầu năm 2023, trong thời kỳ sụp đổ lịch sử của các ngân hàng khu vực tại Mỹ, giá Bitcoin tăng hơn 40%, làm nổi bật vai trò phòng ngừa rủi ro đối tác, như hình dưới đây.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu Bloomberg và Glassnode cập nhật đến 31/12/2023
Mặc dù Bitcoin từng trải qua các đợt giảm giá, nhưng những khó khăn này đều mang tính đặc thù ngành và cá biệt. Bao gồm vụ hack sàn Mt. Gox năm 2014, bong bóng phát hành token lần đầu (ICO) năm 2017 và sự sụp đổ do gian lận của FTX năm 2022. Trong mỗi chu kỳ suy giảm, Bitcoin đều chứng minh được tính chống giòn (antifragile).
Triển vọng tương lai
Trong lịch sử ngắn ngủi, Bitcoin đã giành được vị thế quan trọng như một tài sản trú ẩn, nhưng vẫn bị định giá thấp. Khi nền kinh tế toàn cầu tiếp tục chuyển dịch từ thực thể sang số, việc sử dụng hệ thống tiền tệ phi tập trung toàn cầu của Bitcoin dự kiến sẽ tiếp tục tăng, có thể đưa Bitcoin ngang hàng với các tài sản trú ẩn truyền thống. Những sự kiện gần đây làm tăng khả năng này, như việc Mỹ phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay, các quốc gia như El Salvador áp dụng Bitcoin làm tiền tệ hợp pháp, và các công ty như Block, MicroStrategy và Tesla dự trữ Bitcoin. Với vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 1,3 nghìn tỷ USD, so với 130 nghìn tỷ USD của thị trường trái phiếu, các tài sản trú ẩn toàn cầu dường như đã chín muồi cho một cuộc cách mạng.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu từ Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me và Companiesmarketcap.com, cập nhật đến 31/3/2024
Tóm tắt
Bitcoin là một loại tài sản tương đối mới, thị trường Bitcoin biến động nhanh và đầy bất định. Bitcoin hầu như chưa được quản lý, và so với các loại tài sản được giám sát, đầu tư vào Bitcoin có thể dễ bị lừa đảo và thao túng hơn. Bitcoin đối mặt với những rủi ro độc đáo và lớn, bao gồm biến động giá mạnh, thiếu thanh khoản và nguy cơ bị đánh cắp.
Giá Bitcoin biến động mạnh do nhiều yếu tố, bao gồm hành động và phát ngôn của những người có ảnh hưởng, báo chí, thay đổi cung-cầu Bitcoin và các yếu tố khác. Điều này khiến Bitcoin khó duy trì giá trị lâu dài.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ARKInvest
