Phân tích dữ liệu: Ai là thực thể bí ẩn ảnh hưởng đến giá ETH?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích dữ liệu: Ai là thực thể bí ẩn ảnh hưởng đến giá ETH?
Trong lĩnh vực tiền mã hóa, việc nâng cấp Thượng Hải đã trở thành một dòng chảy ngầm mới trên thị trường.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: BEN LILLY
Biên dịch: TechFlow
Ba tháng trước, một sự chuyển biến mang tính lịch sử đã bắt đầu.
Nó tương tự như dòng chảy ngầm dưới mặt biển. Những dòng chảy này hoạt động như một băng chuyền, đưa nước ấm từ vùng xích đạo về các cực và đưa nước lạnh từ các cực trở lại gần xích đạo. Đối với bất kỳ ai đi câu hay sinh sống quanh vùng xích đạo, nơi đây có hệ sinh thái cá vô cùng phong phú.
Trong lĩnh vực tiền mã hóa, nâng cấp Shanghai đã trở thành một dòng chảy ngầm mới trên thị trường. Người dùng giờ có thể rút ETH đã stake của họ. Đây là một lần giảm rủi ro lớn, dẫn đến số lượng ETH được stake tăng vọt, kể từ đó đã tăng khoảng 38%.
Nhà nghiên cứu BEN LILLY cùng toàn bộ đội ngũ Jarvis sẽ chia sẻ cùng bạn đọc bản phân tích Alpha này, đặc biệt khi nó dường như đang trở thành yếu tố ngày càng quan trọng cần xem xét trong bối cảnh giá tiền mã hóa liên tục biến động.
Nguyên nhân thực sự đằng sau sự sụt giảm biến động của ETH
Thực tế thì độ biến động không thực sự thay đổi nhiều, mà chỉ trở nên ổn định hơn. Dưới đây là chỉ số biến động ETH được đo lường bởi Deribit Volatility Index.
Sự co lại của biến động này là hiện tượng thị trường mà chúng tôi đã và đang theo dõi. Còn lý do tại sao thì hãy trích dẫn một vài nhận định từ Joe Kruyt của Paradigm để làm rõ.
Đầu tiên, Joe giải thích rằng có một thực thể hệ thống lớn đang hành động rõ ràng trên thị trường quyền chọn:
Một nhà giao dịch quyền chọn hệ thống lớn đã chuyển đổi 90.000 hợp đồng call 1800 USD đáo hạn tháng Ba sang các hợp đồng call 1800 USD đáo hạn tháng Sáu, bơm vào thị trường khoảng 125.000 đơn vị biến động ròng, giúp giảm bớt tình trạng thiếu hụt người mua tự nhiên đối với chiều hướng tăng giá ETH.
Ông tiếp tục bổ sung:
Dữ liệu dòng vốn của Paradigm cho thấy, do bên bán này, các nhà giao dịch đã nắm giữ khối lượng lớn vị thế đáo hạn 1800 USD vào tháng Sáu, khiến các nhà giao dịch khi bán ra mở rộng vega và gamma của họ, dẫn đến xu hướng “giá giảm điểm / biến động giảm”, vì họ điều chỉnh vị thế dài hạn liên quan đến biến động ở kỳ hạn này.
Tôi sẽ giải thích thêm: khi ai đó bán một quyền chọn mua (call option), họ cung cấp một hợp đồng ra thị trường. Người mua rất có thể là một nhà đầu tư lạc quan về tài sản đó.
Người mua cũng đang đặt cược vào biến động tăng. Trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, biến động càng cao thì phí bảo hiểm hoặc giá trị của hợp đồng càng lớn – đối với người mua. Ngược lại, lợi nhuận của người bán sẽ tăng lên khi biến động giảm.
Bây giờ, để đo lường mức độ rủi ro biến động của bạn, thị trường quyền chọn sử dụng thuật ngữ gọi là vega. Joe cho biết có người đã bán ra 90.000 hợp đồng call đáo hạn tháng Sáu. Điều này khiến họ mang vị thế bán khống biến động, hay còn gọi là “Vega âm”. Thực tế, họ đơn thuần bán hợp đồng khi biến động bắt đầu tăng – đúng như những gì đã xảy ra vào cuối năm 2022.
Nhưng đó mới chỉ là khởi đầu…
Trong quý I và quý II năm 2023, loại hình hoạt động này cũng diễn ra rất nhiều. Trích dẫn lời Joe:
Sau khi hủy bỏ lượng lớn hợp đồng tháng Sáu/tháng Chín, bên bán đã bán ra khoảng 40.000 vega thông qua quyền chọn mua (khoảng 25.000-35.000 hợp đồng) vào tháng Hai và tháng Ba. Sau nâng cấp Shanghai, con số này tăng đáng kể, bao gồm 63.000 hợp đồng call 2200 USD tháng Sáu/tháng Chín, cùng việc bán thêm một số hợp đồng tháng Chín khác, tổng cộng tạo ra vega ròng âm 200.000.
Áp lực biến động ở kỳ hạn xa vẫn tiếp diễn, khi bán thêm 28.500 hợp đồng call 2300 USD tháng Chín/tháng Mười Hai (vega âm 45.000) và 10.000 hợp đồng call 1800 USD tháng Sáu/2300 USD tháng Ba (vega âm 45.000), tiếp tục gây áp lực lên nhóm biến động 6-9 triệu vốn đang thiếu nhu cầu tự nhiên.
Đây là hoạt động quy mô lớn đang diễn ra trên thị trường quyền chọn Ethereum. Và kiểu hoạt động này lặp đi lặp lại nhiều lần. Mỗi khi biến động bắt đầu tăng, thực thể này lại bán ra hàng loạt quyền chọn mua.
Hành động này tiếp tục kìm hãm biến động. Thực tế, nếu giá quyết định tăng vượt mức giá thực thi của bất kỳ hợp đồng nào đã bán (ví dụ: hợp đồng tháng Sáu tại 1800 USD), bên bán ban đầu sẽ phải tự phòng hộ (hedge).
Khi xu hướng đảo ngược, thực thể này bắt đầu đóng các vị thế. Theo Paradigm, cuối tuần trước thực thể này đã mua lại 100.000 hợp đồng tháng Sáu. Giá cả phản ứng tương ứng.
Mặc dù đây là một khối lượng lớn, nhưng ảnh hưởng đến biến động vẫn khá nhỏ vì vẫn còn rất nhiều vị thế chưa thanh toán. Bạn có thể thấy điều này trong biểu đồ cột dưới đây, cho thấy các hợp đồng đáo hạn 30 tháng Sáu theo từng mức giá thực thi. Lưu ý rằng ở cột cao nhất bên dưới, mức thực thi 1800 USD vẫn còn rất nhiều quyền chọn mua đang mở.
Hành vi đang diễn ra trên thị trường quyền chọn ETH này thật sự nổi bật. Như Joe nói,
Quý II dường như thị trường quyền chọn tiền mã hóa đang trải qua những thay đổi lớn về cấu trúc vi mô.
Điều này dẫn đến một câu hỏi: Tại sao hiện tượng này lại đột ngột xảy ra?
Tình hình thị trường mới nhất
Cũng giống như dòng hải lưu thay đổi có thể ảnh hưởng đến chức năng của hệ sinh thái, nâng cấp Shanghai dường như đã tác động đến các hoạt động liên quan đến Ethereum. Người ta cho rằng chính nâng cấp này đã thúc đẩy hành vi của thực thể này.
Quay lại trích dẫn từ Paradigm:
Sự gia tăng mạnh mẽ nguồn cung biến động ETH này có thể được quy kết vào hai yếu tố: sự chuyển đổi của Ethereum sang mô hình Proof-of-Stake và việc triển khai nâng cấp Shanghai. Việc cho phép rút vốn đã khiến nâng cấp Shanghai thúc đẩy đáng kể hoạt động staking nhằm thu lợi nhuận cùng các validator.
Ở cuối trích dẫn này, quan điểm chính là bên liên quan có thể đang cố gắng tận dụng chiến lược quyền chọn này để khai thác thêm lợi nhuận từ ETH đã stake. Bây giờ, ETH đã stake có thể được rút ra, họ đang sử dụng token của mình làm tài sản ký quỹ.
Khối lượng vị thế mà họ đang dịch chuyển là khổng lồ. Nếu kiểu hoạt động này xảy ra sai lệch, khó có thể đoán trước điều gì sẽ xảy ra. Tuy nhiên:
Việc stake các giao dịch này đòi hỏi yêu cầu ký quỹ lớn, khiến chúng tôi đặt câu hỏi liệu chiến lược này có thực sự là cách hiệu quả nhất để khai thác thêm lợi nhuận từ ETH hay không. Chúng tôi cũng suy đoán rằng trong đợt phục hồi mạnh mẽ của quý I, đã tồn tại một thỏa thuận đặc biệt giữa nhà bảo hiểm và Deribit nhằm ngăn chặn việc thanh lý tự động, đặc biệt trong trường hợp giá giao ngay tăng/gia tăng biến động.
Hãy nhớ rằng, khi bạn stake ETH, bạn không thể mở khóa ngay lập tức. Vì vậy, như Joe ám chỉ, có thể tồn tại một thỏa thuận đặc biệt nào đó.
Vậy, ai có thể là thực thể đứng sau động lực mới trên thị trường này?
Mặc dù điều này vẫn hoàn toàn là suy đoán, nhưng xét đến việc các giao dịch này không diễn ra trên Paradigm, rất có khả năng bên bán lớn này là một validator lớn. Điều này có thể lý giải được ảnh hưởng của họ đối với sự mất cân bằng cung-cầu biến động ETH, tạo ra tác động đáng kể đến việc nén độ biến động ngầm định và biến động thực tế của ETH...
Để thỏa mãn tò mò, tôi muốn kiểm tra xem thực thể này có tồn tại trên chuỗi hay không. Dựa trên số lượng hợp đồng đang diễn ra, chúng ta có thể thu hẹp phạm vi các LSD hoặc các sản phẩm phái sinh thanh khoản từ staking xuống còn khoảng 250.000 ETH.
Điều này cho chúng ta một điểm khởi đầu, vì nó thu hẹp hàng chục loại LSD có quy mô đủ lớn xuống còn một nhóm nhỏ gồm stETH, cbETH, rETH và frxETH.
Vị trí của các token này trên các nền tảng tích hợp lợi nhuận, nền tảng quyền chọn, chiến lược kho vault và các nhóm giao dịch đều không gây chú ý với tôi. Tôi mong muốn thấy một vault quyền chọn Ribbon Finance có khoản gửi 100 triệu USD, nhưng những gì tôi thấy rõ ràng là quá xa so với kỳ vọng.
Điều này có nghĩa là thực thể này có thể đang vận hành theo cách thức không liên quan đến các giao thức trên chuỗi.
Dù sao đi nữa, đây ít nhất là điều cần lưu tâm, bởi thực thể này đang ngày càng trở nên quan trọng. Họ càng lớn, ảnh hưởng đến xu hướng giá càng lớn.
Chúng ta cũng nên cân nhắc rằng rủi ro tăng giá của họ có lẽ không chỉ giới hạn ở ETH giao ngay. Bởi giá tăng sẽ tạo ra vòng phản hồi tích cực, gia tăng theo hoạt động tổng thể, thực thể có khả năng thu thêm thu nhập từ các hoạt động khác.
Tôi xin nhường phần thú vị của việc suy đoán cho độc giả.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
JarvisLabs
