Các lĩnh vực chuyên sâu và sự phát triển của LSDFi trong làn sóng nâng cấp Shanghai
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Các lĩnh vực chuyên sâu và sự phát triển của LSDFi trong làn sóng nâng cấp Shanghai
Theo thời gian, ngày càng nhiều giao thức LSDFi được ra mắt.
Chuyên sâu báo cáo Web3Xuất bản: TechFlow研究院
Tác giả: Vũ Trung Cuồng Tẩm
Trong bài viết trước “Cuộc chiến xếp tầng LSD tiếp tục leo thang: Không chỉ cần thanh khoản mà còn phải theo đuổi lợi suất cao” đã đề cập đến ba giao thức LSDFi: YFI, PENDLE và AURA. Kể từ khi nâng cấp Shanghai của Ethereum hoàn tất, ngày càng nhiều giao thức LSDFi xuất hiện và đạt được hiệu quả tốt.
Agility là một ví dụ điển hình. Trong thời gian ra mắt, Agility đã thu hút 400 triệu USD TVL nhờ vào mức lợi nhuận khai thác thanh khoản cao. Thực tế, trong tiêu đề bài viết trước đó, chúng tôi đã nêu bật yếu tố then chốt nhất của LSDFi: theo đuổi lợi suất cao. Nếu đi sâu hơn, chính là theo đuổi hiệu quả vốn cao hơn, tức là trong điều kiện tương đương, thông qua việc tối thiểu hóa chi phí hoặc tối đa hóa đầu ra nhằm sử dụng vốn hiệu quả hơn.
Theo thời gian, ngày càng nhiều giao thức LSDFi được ra mắt. Tiếp theo đây, chúng ta sẽ giới thiệu một vài giao thức LSDFi đáng chú ý và phân tích kỹ lưỡng logic vận hành của chúng.
EigenLayer
EigenLayer là một giao thức tái ký quỹ (re-staking) trên Ethereum, cho phép những người ký quỹ ETH có thể tái ký quỹ tài sản ETH của họ vào các hợp đồng thông minh mới, dùng ETH để bảo vệ an toàn cho các mạng lưới khác như sidechain, cầu nối chéo chuỗi và các lớp trung gian. Ngoài việc mở rộng nguồn thu nhập cho người ký quỹ ETH, về mặt rộng hơn, EigenLayer có thể thúc đẩy nhiều nhà phát triển xây dựng sidechain, cầu nối chéo chuỗi và các lớp trung gian dựa trên cơ chế tái ký quỹ Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển thêm nữa của hệ sinh thái Ethereum.
Hiện tại, EigenLayer đã ra mắt mạng thử nghiệm không có phần thưởng. Những ai quan tâm có thể tham khảo hướng dẫn để tương tác.
Ngoài ra, cần lưu ý rằng Ion Protocol là một giao thức CDP được xây dựng dựa trên vị thế ký quỹ ETH. Giao thức hướng tới việc chấp nhận tiền gửi dưới dạng các loại tài sản thế chấp thanh khoản (LST) và tài sản ký quỹ EigenLayer, sau đó gộp các tài sản này thành allETH và sử dụng vaETH để theo dõi lợi nhuận của allETH. Mục tiêu của giao thức là tích hợp mọi sản phẩm phái sinh thanh khoản từ việc staking ETH và thực hiện tập trung lợi nhuận.
unshETH
unshETH là một giao thức LSDFi thúc đẩy sự phi tập trung hóa việc xác thực staking Ethereum thông qua khuyến khích thanh khoản. unshETH giới thiệu hai khái niệm: khai thác phi tập trung hóa trình xác thực (vdMining) và quyền chọn kiểm soát trình xác thực (VDOs).
vdMining có thể hiểu là một hình thức "xếp tầng" khuyến khích thanh khoản. Việc chỉ đơn thuần "xếp tầng" sẽ không đảm bảo tính bền vững trong khai thác, vì vậy vdMining đưa vào khái niệm khuyến khích phi tập trung hóa. Diễn giải đơn giản, vdMining thông qua quản trị thiết lập một tỷ lệ phi tập trung lý tưởng (ODR). Nếu tỷ lệ hiện tại (CR) càng gần ODR thì tất cả người dùng trong bể sẽ nhận được phần thưởng khai thác càng cao. Cách làm này nhằm khuyến khích người dùng staking ETH vào các giao thức LSD phi tập trung hóa hơn, từ đó thúc đẩy sự phi tập trung hóa chung cho toàn bộ lĩnh vực staking Ethereum.
Chúng ta đã nhắc đến khái niệm ODR ở trên, trong đó những người nắm giữ tài sản LSD chiếm ưu thế trong ODR có thể phát hành VDOs đối với tài sản LSD tương ứng, trong khi những người nắm giữ LSD không chiếm ưu thế có thể mua qua DAO của unshETH. Theo cách hiểu cá nhân tôi, VDOs đại diện cho quyền thực hiện quyền chọn của bạn vào ngày đáo hạn; lợi nhuận hay thua lỗ phụ thuộc vào CR – nếu tỷ trọng tài sản LSD đến ngày đáo hạn càng gần ODR thì bạn càng có lợi nhuận.
Điều này tạo thêm kênh sinh lời cho những người nắm giữ tài sản LSD không chiếm ưu thế. Mục tiêu cuối cùng của VDOs là thông qua việc tạo ra một thị trường thứ cấp để điều chỉnh tốt hơn giá trị CR. Tất nhiên, đây chỉ là hiểu biết cá nhân, mọi thứ đều phải chờ sản phẩm cuối cùng của giao thức để xác định.
Lybra Finance
Lybra là một giao thức ổn định tệ quá ký quỹ. Ngoài các chức năng thường thấy như ký quỹ quá mức, thanh lý và chênh lệch giá, điểm khác biệt so với MakerDAO và Liquity là Lybra cho phép thế chấp tài sản sinh lời stETH để đúc ổn định tệ sinh lời eUSD. Lybra chuyển đổi phần lãi từ stETH thành eUSD và phân phối cho người nắm giữ eUSD cũng như người stake token Lybra.
Về bản chất, Lybra đang tận dụng ổn định tệ eUSD để thu giữ lợi nhuận từ việc staking Ethereum. Tỷ lệ ký quỹ an toàn của eUSD là 160%, APY đạt 7,2%. Nếu tính trong điều kiện lý tưởng nhất (1,6 USD stETH đúc 1 USD eUSD), thì hiệu suất lợi nhuận của eUSD hơi thấp hơn stETH. Tuy nhiên, eUSD là tài sản thanh khoản, người nắm giữ có thể sử dụng eUSD để kiếm thêm lợi nhuận trong các giao thức DeFi, từ đó mang lại hiệu quả vốn cao hơn cho những người stake trong giao thức Lybra.
Nhìn từ một góc độ khác, Lybra thực chất đang giúp những người tham gia staking Ethereum hiện thực hóa trước lợi tức trong tương lai.
Tuy nhiên, trước đợt IDO ngày 20 tháng 4, Lybra đã bị cộng đồng chất vấn mạnh mẽ do nguồn vốn đến từ Tornado, giao diện hợp đồng IDO đặt giới hạn gửi tiền nhưng backend thì không, và đội ngũ Lybra có thể rút toàn bộ số vốn huy động được trước khi người dùng nhận token. Dù bị FUD tấn công, token IDO của Lybra vẫn bán hết sạch trong vòng 1 phút.
Index Coop
Index Coop đã ra mắt ba sản phẩm chỉ số liên quan đến LSD.
Sản phẩm đầu tiên có tên dsETH Index. dsETH sẽ bao gồm rETH (Rocket Pool), stETH được bao bọc (wrapped stETH - Lido) và sETH2 (StakeWise). Thiết kế này nhằm giảm rủi ro từ một LST duy nhất và ổn định lợi nhuận tổng thể trong phạm vi token. Hiện tại, lượng ETH staking của dsETH là 800 ETH, APY đạt 4,93%.
Sản phẩm chỉ số thứ hai của Index Coop liên quan đến LSD có tên icETH Index. Tư duy thiết kế của icETH là sử dụng giao thức cho vay Aave để tăng đòn bẩy cho người staking Ethereum nhằm đạt lợi nhuận cao hơn. Nó cung cấp cho người nắm giữ icETH một vị thế đòn bẩy, đồng thời thông qua quản lý đòn bẩy tự động để giảm rủi ro và khối lượng công việc cần thiết khi tự quản lý đòn bẩy. Đơn giản hơn, sau khi mua sản phẩm icETH, giao thức sẽ gửi stETH vào Aave làm tài sản thế chấp để vay ETH. Sau đó, giao thức chuyển ETH vay được thành stETH và tiếp tục gửi vào Aave để tạo vị thế đòn bẩy. Hiện tại, lượng ETH staking của icETH là 10.139 ETH, APY đạt 9,79%.
dsETH và icETH sẽ tập trung giá trị thu được từ “lớp staking” (phần thưởng xác thực) và “lớp thực thi” (lợi nhuận DeFi).
Sản phẩm thứ ba có tên gtcETH Index. gtcETH là một sản phẩm chỉ số được ra mắt chung bởi Gitcoin và Index Coop. Mục đích ra mắt gtcETH không phải để tối đa hóa lợi nhuận, mà là để người staking có thể góp phần tài trợ cho các sản phẩm công cộng bằng cách chia sẻ phần thưởng staking với Gitcoin.
Theo góc nhìn cá nhân tôi, lý do đưa Index Coop vào bài viết này là vì logic vận hành sản phẩm khá đơn giản và ngưỡng hiểu biết sản phẩm rất thấp. Mặc dù lợi suất của icETH không quá nổi bật, nhưng việc thực hiện đòn bẩy tự động sẽ giúp nhiều nhà đầu tư dễ dàng đạt được phần thưởng staking cao hơn.
Cuối cùng
Tổng kết lại, mục tiêu của mọi sản phẩm LSDFi đều là thúc đẩy hiệu quả vốn trong staking Ethereum, tuy nhiên trong quá trình này chúng ta cũng thấy sự xuất hiện của nhiều phân khúc chuyên biệt:
-
Thúc đẩy việc áp dụng tài sản LSD: EigenLayer, Lybra, Aura;
-
Sản phẩm chỉ số đơn giản, dễ tiếp cận: Index Coop, YFI;
-
Cung cấp hiệu quả vốn cao hơn: Pendle, Agility;
-
Thúc đẩy sự phi tập trung hóa trong staking LSD: unshETH;
Biến động ngắn hạn về giá Ethereum do nâng cấp Shanghai sẽ không ảnh hưởng đến tiềm năng của赛道 (làn đường) LSD và LSDFi. Không thể phủ nhận rằng tài sản LSD và các ứng dụng LSDFi đã trở thành một phần thiết yếu trong hệ sinh thái Ethereum.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
