Liệt kê ba xu hướng chính trong lĩnh vực LSD: phi tập trung, tăng cường DeFi và đa chuỗi hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Liệt kê ba xu hướng chính trong lĩnh vực LSD: phi tập trung, tăng cường DeFi và đa chuỗi hóa
Lĩnh vực LSD có những xu hướng mới và cách chơi mới nào? Đường đua LSD sẽ đi về đâu?
Chuyên sâu báo cáo Web3Kể từ khi nâng cấp Shanghai đã qua nửa năm, cuộc chiến LSD vẫn đang tiếp tục nóng lên. Với quy mô vốn hóa hàng tỷ tỷ, LSD luôn là lĩnh vực cạnh tranh khốc liệt. Trước có các tay chơi cũ như Lido, Rocket Pool không ngừng công kích nhau, sau lại có thêm những người mới như Puffer, Stader gia nhập bàn chơi. Vậy thì lĩnh vực LSD có những xu hướng và玩法 mới nào? Tương lai của赛道 LSD sẽ đi về đâu? Dự án nào sẽ giành được lợi thế lớn hơn trong cuộc cạnh tranh? Kết cục cuối cùng của赛道 LSD là gì?
Phi tập trung: Một lá cờ chính trị đúng đắn
Vào tháng 7 năm nay, Lido đã chỉ trích Rocket Pool, cho rằng hợp đồng của họ tồn tại quyền sudo, đội ngũ phát triển có thể tùy ý thay đổi các tham số quan trọng, cáo buộc Rocket Pool chưa đủ mức độ phi tập trung. Ngay sau đó vào tháng 8, Rocket Pool phối hợp với 5 giao thức LSD Ethereum khác như StakeWise, nhân danh bảo vệ tính phi tập trung của Ethereum, đã khởi xướng sáng kiến giới hạn tỷ lệ staking dưới 22% đối với từng giao thức LSD. Sáng kiến này nhằm thẳng vào ông lớn ngành Lido, bởi hiện chỉ riêng Lido là vượt quá ngưỡng 22% về tỷ lệ staking.
Lido không đưa ra phản hồi chính thức, nhưng cộng đồng ủng hộ Lido phản bác rằng: Lido không thể bị coi là một thực thể đơn lẻ, mà là một tầng điều phối.
Phi tập trung luôn là một trong những điểm then chốt trong câu chuyện (narrative) của tất cả các giao thức DeFi, bao gồm cả các giao thức LSD. Trong lĩnh vực tiền mã hóa, “phi tập trung” là một lá cờ chính trị đúng đắn — ai chứng minh được mình phi tập trung hơn đối thủ, người đó sẽ có lập trường vững chắc hơn. Chính "phong khí" này thực sự thúc đẩy các giao thức nỗ lực cải thiện tính phi tập trung.
Thực tế, Rocket Pool là giao thức đầu tiên triển khai cơ chế không cần giấy phép (permissionless) ở cấp độ node, còn Lido đã áp dụng cơ chế Staking Router và chế độ biểu quyết hai lớp trong phiên bản V2 của mình. Cả hai đều đạt được thành tựu nhất định trong việc phi tập trung và vẫn đang tiếp tục nỗ lực.
Tính phi tập trung của giao thức LSD bao gồm bốn cấp độ:
-
Thứ nhất là mức độ phi tập trung ở cấp độ node, liên quan đến các công nghệ như DVT/SSV, cho phép nhiều người kiểm soát chung một node;
-
Thứ hai là mức độ phi tập trung trong việc lựa chọn node của giao thức: liệu giao thức có cho phép node tham gia tự do? Bao phủ bao nhiêu node? Phân bố địa lý ra sao?
-
Thứ ba là mức độ phi tập trung trong quản trị giao thức: Ai là người quyết định? Ai quyết định thay đổi và nâng cấp giao thức? Ai quyết định cách lựa chọn node? Đội ngũ phát triển có nắm giữ đặc quyền siêu cấp hay không?
-
Thứ tư là sự đa dạng hóa của các giao thức LSD. Đối với một chuỗi khối, nếu phần lớn token được stake trên một giao thức duy nhất thì quả thật không phải điều tốt đẹp. Không thể coi Lido đơn thuần là một tầng điều phối.
Trong cuộc đấu giữa Lido và Rocket Pool, tác giả không đứng về phe nào, mà chỉ cảm thấy rằng loại cạnh tranh, giám sát lẫn nhau này thực chất đang thúc đẩy mọi bên tiến gần hơn tới mục tiêu phi tập trung. Cả bốn cấp độ phi tập trung đều mang lại lợi ích.
Tăng cường DeFi: Mục tiêu tối đa hóa lợi suất
Lợi suất cơ bản mà tài sản LSD mang lại phụ thuộc vào phần thưởng staking do lớp底层 blockchain xác định và phương thức phân bổ do giao thức LSD định nghĩa (tỷ lệ phân chia giữa validator, giao thức và người dùng). Về mặt này, hầu hết các giao thức LSD đều tương tự nhau; một số giao thức sử dụng biện pháp trợ cấp (ví dụ Frax Finance) để tăng lợi suất cơ bản, nhưng điều này chắc chắn không bền vững. Từ góc nhìn người dùng, điều quan trọng hơn lợi suất cơ bản chính là “lợi suất chồng gộp” (叠加收益率). Lợi suất chồng gộp là lợi suất cao hơn đạt được bằng cách sử dụng các chiến lược tổ hợp DeFi nhất định, trong khi kiểm soát rủi ro.
Chiến lược phổ biến nhất hiện nay là tái stake thông qua các giao thức cho vay. Ví dụ: stake ETH trên Lido để nhận stETH, dùng stETH làm tài sản đảm bảo vay ETH trên Aave hoặc Compound, rồi quay lại stake ETH trên Lido. Thao tác này có thể lặp lại nhiều lần cho đến khi lãi suất vay cân bằng với lợi suất LSD. Nhờ tái stake, lợi suất chồng gộp có thể vượt xa lợi suất cơ bản. Về bản chất, đây là hành vi chênh lệch lãi suất (arbitrage) và cũng là hình thức đòn bẩy (leveraging). Rủi ro của thao tác này nằm ở chỗ, khi số lần lặp tăng lên, rủi ro thanh lý cũng bị khuếch đại theo.
Một số giao thức cung cấp công cụ quản lý chiến lược tối đa hóa lợi nhuận cho người nắm giữ tài sản LSD (thậm chí có thể quản lý tỷ lệ đòn bẩy - tức số lần lặp lại). Người nắm giữ LSD không cần tự động tái stake thủ công, mà có thể hoàn tất chỉ bằng một cú nhấp chuột thông qua các giao thức này. Các ví dụ tiêu biểu là DeFiSaver, Cian, Flashstake – đều cung cấp nhiều chiến lược tăng cường DeFi cho LSD và công cụ quản lý tỷ lệ đòn bẩy.
Ngoài tái vay, người dùng cũng có thể dùng tài sản LSD để sinh lời theo các cách khác. Ví dụ: cung cấp thanh khoản trên DEX, hoặc gửi vào các giao thức dạng Index, giao thức tổng hợp lợi nhuận. Bạn đọc có thể tham khảo bài viết: LSD tiềm ẩn "bảy lớp lợi nhuận", kết cục APR-War là TVL tăng gấp 10 lần.
Các giao thức dựa trên tài sản LSD đôi khi được gọi là giao thức LSDFi. Trong tương lai, giao thức LSDFi và giao thức LSD sẽ ngày càng hòa quyện, đan xen lẫn nhau. Một số giao thức LSD sẽ phát triển LSDFi riêng hoặc tích hợp các giao thức LSDFi khác, cung cấp chiến lược sinh lời tổ hợp ngay trên giao diện của họ. Ngược lại, các giao thức LSDFi cũng sẽ tích hợp giao thức LSD, hỗ trợ người dùng dùng tài sản gốc như ETH để thực hiện chiến lược sinh lời chỉ bằng một thao tác.
Đối với các giao thức LSD, không nên xem cuộc chiến LSD chỉ là cuộc đua APR trên lợi suất cơ bản, mà nên cố gắng thúc đẩy việc niêm yết tài sản LSD của mình trên càng nhiều giao thức LSDFi càng tốt, giúp chúng có thể tạo ra lợi suất chồng gộp tốt hơn, đáp ứng nhu cầu của các Yield Maximizer.
Đa chuỗi: Từ triển khai đa chuỗi đến kiến trúc toàn chuỗi
Khi nói về LSD, nhiều người mặc định đang nói đến ETH LSD, vì vốn hóa Ethereum rất lớn và chính chuyển đổi sang PoS của Ethereum đã thúc đẩy sự bùng nổ của LSD. Tuy nhiên, thực tế LSD là một赛道 lâu đời. Các chuỗi công khai áp dụng cơ chế PoS sớm đã có LSD từ lâu, dù lúc đó vẫn còn gọi là “sản phẩm phái sinh staking”.
Thực tế, các giao thức LSD phát triển sớm thường không chỉ hỗ trợ một chuỗi duy nhất. Ngay cả những giao thức mới nổi cũng không ngừng mở rộng sang nhiều chuỗi để mở rộng phạm vi hoạt động.
Hiện tại ngoài Ethereum, Lido còn hỗ trợ Solana và Polygon, người dùng có thể mint stSOL trên Solana hoặc stMATIC trên Polygon thông qua Lido; Stader hỗ trợ 7 chuỗi: Ethereum, Polygon, Hedera, BNB Chain, Fantom, Near, Terra 2.0; Ankr hỗ trợ 7 chuỗi: Ethereum, Polygon, BNB Chain, Fantom, Avalanche, Polkadot, Gnosis Chain; giao thức LSD StaFi xuất thân từ hệ sinh thái Cosmos hỗ trợ 9 chuỗi: Ethereum, Polygon, BNB Chain, Solana, Atom, HUAHUA, IRIS, Polkadot, Kusama; giao thức LSD Bifrost xuất thân từ hệ sinh thái Polkadot hỗ trợ 6 chuỗi: Ethereum, Polkadot, Kusama, Filecoin, Moonbeam, Moonriver.
Chiến lược đa chuỗi của Bifrost khá đặc biệt, khác biệt hoàn toàn so với các giao thức LSD khác. Bifrost không triển khai lặp lại giao thức trên nhiều chuỗi, mà áp dụng một kiến trúc hoàn toàn mới.
Bifrost sở hữu một chuỗi riêng gọi là Bifrost Parachain, là một parachain của Polkadot. Bifrost chỉ triển khai giao thức chính trên Bifrost Parachain, còn trên các chuỗi khác thì triển khai một module nhẹ hỗ trợ truy cập từ xa. Tài sản LSD do giao thức Bifrost mint được gọi là vToken. Khi người dùng mint vToken trên một chuỗi khác, họ sẽ truy cập giao thức chính trên Bifrost Parachain thông qua module từ xa, sau đó giao thức chính mint vToken và gửi ngược trở lại chuỗi người dùng đang sử dụng.
Người dùng cảm nhận như thể họ đã mint LSD ngay tại chuỗi địa phương, nhưng phía sau lại là quá trình truyền tải chéo chuỗi qua lại. Theo mô tả trong bài viết của Bifrost có tựa đề “Phân tích mô hình ứng dụng toàn chuỗi mới qua ví dụ Bifrost”, lý do Bifrost thiết kế như vậy chủ yếu vì hai yếu tố sau:
-
Toàn bộ trạng thái toàn cục của vTokens được mint trên mọi chuỗi đều nằm trên Bifrost Parachain, chứ không bị phân mảnh trên các chuỗi khác nhau. Việc thống nhất dữ liệu mang lại khả năng tích hợp chéo chuỗi tốt hơn. dApp trên bất kỳ chuỗi nào cũng có thể tích hợp tất cả vTokens bằng cách kết nối với module từ xa tương ứng, thay vì phải tích hợp riêng lẻ từng vToken trên từng chuỗi. Người dùng cũng có thể mint bất kỳ vToken nào trên bất kỳ chuỗi nào, ví dụ mint vDOT trên Ethereum;
-
Toàn bộ thanh khoản của các vToken tập trung trên Bifrost Parachain, nhờ đó Bifrost không cần phải dẫn dắt thanh khoản trên từng chuỗi riêng biệt. Người dùng trên các chuỗi khác muốn hoán đổi vToken đều thực hiện thông qua việc truy cập từ xa vào nhóm thanh khoản trên Bifrost Parachain. Như vậy tránh được tình trạng suy giảm độ sâu do thanh khoản bị phân tán. Nếu dApp cho vay/mượn trên các chuỗi khác tích hợp vToken, cũng có thể thực hiện thanh lý bằng cách truy cập vào nhóm thanh khoản thống nhất trên Bifrost Parachain. Do thanh khoản không bị phân tán, tỷ lệ thiệt hại trong quá trình thanh lý sẽ nhỏ hơn.
Bifrost gọi kiến trúc này là “kiến trúc toàn chuỗi”. Theo kiến trúc này, dApp chỉ triển khai trên một chuỗi duy nhất, không triển khai đa chuỗi, người dùng và ứng dụng trên các chuỗi khác sử dụng dApp này thông qua truy cập từ xa, nhưng trải nghiệm vẫn như dùng ứng dụng bản địa. Bifrost cho rằng kiến trúc này có khả năng tổ hợp chéo chuỗi tốt hơn và lợi thế về thanh khoản thống nhất.
Tác giả cho rằng, “kiến trúc toàn chuỗi” của Bifrost rõ ràng là giải pháp đúng đắn cho ứng dụng đa chuỗi, có thể trở thành hình thái ứng dụng phổ biến hơn trong tương lai. Kiến trúc này thể hiện một tư duy xây dựng ứng dụng mới: lấy khả năng tương tác chéo chuỗi làm tiền đề, thiết kế các thành phần của dApp trên các chuỗi khác nhau như một thể thống nhất, chứ không đơn thuần là sao chép ứng dụng đơn chuỗi sang nhiều chuỗi để chạy.
Nhờ khả năng tổ hợp chéo chuỗi vượt trội của “kiến trúc toàn chuỗi”, Bifrost có thể triển khai các chiến lược sinh lời DeFi phức tạp hơn, xuyên suốt nhiều chuỗi cho vToken. Đến đây, độc giả có cảm nhận được mùi vị “Intent-Centric” (trọng tâm theo mục đích) chưa?
Tuy nhiên, kiến trúc này đặt ra yêu cầu cao đối với hạ tầng cầu nối chéo chuỗi. Cần có lớp giao thức chéo chuỗi đủ an toàn và hiệu suất cao để hỗ trợ các thao tác chéo chuỗi diễn ra thường xuyên.
Tổng kết
Dưới tác động văn hóa của thế giới mã hóa đối với “sự phi tập trung”, các giao thức LSD sẽ tiếp tục phát triển theo hướng phi tập trung để giành điểm narrative và ấn tượng ban đầu;
Việc người dùng sử dụng giao thức LSD không còn giới hạn ở việc nhận phần thưởng staking cơ bản, mà sẽ thông qua các phương tiện như tái vay để xây dựng chiến lược tổ hợp DeFi, đạt được lợi suất cao hơn. Lúc này, cuộc cạnh tranh giữa các giao thức LSD cũng chuyển sang cạnh tranh về khả năng tổ hợp và lợi suất chồng gộp;
Để mở rộng phạm vi kinh doanh, các giao thức LSD có xu hướng triển khai trên nhiều chuỗi, nhưng cũng có kiểu “kiến trúc toàn chuỗi” cho phép “triển khai đơn chuỗi, truy cập đa chuỗi”, vừa có khả năng tổ hợp chéo chuỗi tốt hơn, vừa mang lại lợi thế thanh khoản thống nhất, đại diện cho mô hình ứng dụng đa chuỗi của tương lai.
Cuộc cạnh tranh và đổi mới trong lĩnh vực LSD vẫn đang diễn ra khốc liệt. Hiện tại, dù 5 giao thức LSD hàng đầu chiếm hơn 80% thị phần LSD, riêng Lido đã chiếm hơn 70% thị phần ETH LSD, dường như bất khả xâm phạm, nhưng gió lớn bắt nguồn từ những cơn gió nhẹ. Niềm tin của người dùng vào sự phi tập trung, sự theo đuổi lợi suất chồng gộp và mong đợi về trải nghiệm đa chuỗi liền mạch thay vì rời rạc chắc chắn sẽ tái cấu trúc格局 của LSD.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@0xmiddle
