Giới thiệu Haedal Hae3: Giao thức thanh khoản trong hệ sinh thái Sui, tái thiết lập vinh quang của LSD và DAO
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giới thiệu Haedal Hae3: Giao thức thanh khoản trong hệ sinh thái Sui, tái thiết lập vinh quang của LSD và DAO
Hae3 sẽ trực tiếp thu giá trị từ phí giao dịch phát sinh trong quy trình giao dịch.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Giao thức Haedal
Biên dịch: TechFlow
1. Tại sao chúng ta cần LSD?
LSD (Liquid Staking Derivatives - Phái sinh质押 lưu động) là một trong những giao thức kinh điển và nền tảng nhất trên thị trường DeFi. Ngày nay, hầu hết các blockchain đều phụ thuộc vào việc stake token gốc để đảm bảo an toàn mạng lưới, đồng thời khuyến khích người tham gia thông qua phần thưởng stake. Mô hình này cùng với lợi nhuận từ phí giao dịch và phí cho vay đã tạo thành một trong những cơ chế sinh lời cơ bản nhất trong toàn bộ lĩnh vực tiền mã hóa, đồng thời cũng là thành phần cốt lõi của DeFi.
Tuy nhiên, việc chỉ đơn thuần stake token lại không hiệu quả về mặt sử dụng vốn. Đây chính là lúc Lido giới thiệu một giải pháp sáng tạo: Token Stake Lưu động (LST - Liquid Staking Token). Trong hệ thống này, các token đã được stake sẽ được đóng gói thành dạng “token chứng nhận”, có thể tự do lưu hành trên thị trường DeFi. Về bản chất, mô hình này tách biệt chức năng sử dụng và giá trị tài chính của token gốc, giúp cả hai yếu tố này tồn tại song song.
Mô hình này mở ra tiềm năng lớn cho người dùng tiền mã hóa. Bằng cách stake ETH, SOL hoặc SUI trên chuỗi gốc, người dùng không chỉ nhận được phần thưởng stake mà còn đồng thời nhận được LST tương ứng 1:1. Những LST này sau đó có thể được sử dụng trong nhiều ứng dụng DeFi khác nhau, chẳng hạn như sàn giao dịch phi tập trung (DEX), nền tảng cho vay, kho thế chấp stablecoin (CDP), v.v. Cách làm này đã thúc đẩy sự ra đời của nhiều chiến lược “một đồng xu sinh nhiều lợi nhuận” và chiến lược tổng hợp, thu hút thêm nhiều vốn và nhà nắm giữ.
Hình: LSD cho phép người dùng vừa nhận lợi nhuận stake, vừa nhận lợi nhuận DeFi, kết hợp linh hoạt cả hai
Đối với mỗi hệ sinh thái, token gốc là tài sản độc đáo và quý giá nhất. Làm thế nào để vừa đảm bảo an toàn mạng lưới, vừa giải phóng giá trị tài chính khổng lồ bị khóa bởi các validator là điều cực kỳ quan trọng đối với bất kỳ hệ sinh thái nào.
2. Hiện trạng và thách thức của LSD trong hệ sinh thái Sui
Là một hệ sinh thái tương đối mới, lịch sử phát triển LSD của Sui còn ngắn. Theo số liệu thống kê dưới đây, tỷ lệ stake LST của Sui so với vốn hóa thị trường vẫn còn thấp, đặc biệt khi so sánh với ETH và SOL. Nguyên nhân cốt lõi nằm ở mức lợi suất hàng năm (APR) stake hiện tại của Sui khá thấp.
Hiện nay, APR trung bình của LST trong hệ sinh thái Sui khoảng 2,33%, trong khi nhiều validator trực tiếp stake thậm chí còn không đạt được con số này. Ngược lại, APR của Lido khoảng 3,1%, còn APR của Jito lên tới 7,85%. Đối với những người nắm giữ token gốc Sui, mức lợi nhuận như vậy là chưa đủ để khuyến khích họ chuyển token từ các sàn giao dịch tập trung (CEX) sang môi trường trên chuỗi Sui.
Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt giữa các public chain, tính thanh khoản trên chuỗi rất quan trọng. Từ kinh nghiệm thành công của ETH và SOL, có thể thấy rằng LST mang lại lợi suất cao, rủi ro thấp, cùng với các kịch bản DeFi phong phú đi kèm, là điều kiện tiên quyết cho sự phát triển mạnh mẽ của DeFi trong bất kỳ hệ sinh thái nào. Vì vậy, chúng tôi nhấn mạnh rằng ưu tiên hàng đầu của mọi giao thức LSD chính là nâng cao mức APR của LST trong hệ sinh thái Sui.
3. Sự tiến hóa của chiến lược sản phẩm LSD
Để tăng APR, giao thức LSD cần cân nhắc đồng thời cả việc giảm chi phí và tăng doanh thu.
Giảm chi phí là một chiến lược trực tiếp. Chúng ta cần học cách trở thành "những người stake thông minh", lựa chọn các validator có hiệu quả chi phí cao nhất – tức là những validator mang lại lợi suất cao nhất. Điều này chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố: APR của validator và tỷ lệ hoa hồng mà họ thu. APR cơ bản thường được xác định bởi hai yếu tố động này.
Hiện tại, phần lớn LST trên Sui dựa trên từng validator cụ thể, nghĩa là mỗi token LST đều gắn liền với một validator nhất định. Mặc dù điều này không sai, nhưng không đảm bảo APR của validator đó là cao nhất. Ngoài ra, đa số validator thu phí hoa hồng từ 4% đến 8%, làm giảm thêm APR cuối cùng của LST.
Giao thức Haedal cung cấp chức năng lựa chọn validator động. Nó liên tục theo dõi trạng thái của tất cả các validator trên mạng và chọn ra validator có APR ròng cao nhất trong quá trình stake (những validator này thường thu hoa hồng 0%-2%). Tương tự, khi người dùng rút stake, Haedal sẽ chọn validator có APR thấp nhất để rút. Phương pháp động này đảm bảo haSUI luôn duy trì APR gốc cao nhất trong toàn bộ hệ sinh thái.
Việc giảm chi phí có thể giúp chúng ta đạt được APR cao hơn trong khuôn khổ hệ thống, nhưng không thể phá vỡ giới hạn phát hành do mô hình kinh tế đặt ra. Mặt khác, tăng doanh thu nghĩa là phải tìm kiếm các nguồn thu khác cho giao thức, đặc biệt là thông qua hệ sinh thái DeFi.
Chúng ta đã nói trước đó rằng gần như chỉ có ba nguồn thu ổn định và bền vững trong thế giới tiền mã hóa: stake, cho vay và giao dịch. Giao thức LSD rất phù hợp để tận dụng giao dịch nhằm tăng doanh thu. Ví dụ, Jito, một dự án LSD nổi bật trên Solana, đã chọn tối ưu hóa doanh thu giao dịch thông qua MEV (giá trị có thể trích xuất tối đa).
Chi phí giao dịch trên chuỗi rất cao. Người dùng phải đối mặt với trượt giá, phí giao dịch và phí gas trong mỗi giao dịch. Dịch vụ MEV (ví dụ như do Jito cung cấp) thu lợi từ trượt giá của người dùng. Jito cung cấp hạ tầng MEV hiệu quả cho các validator Solana, tối ưu thứ tự giao dịch để khai thác cơ hội MEV và phân phối lợi nhuận tạo ra.
Hình: Các cuộc tấn công sandwich ảnh hưởng nghiêm trọng đến trải nghiệm và kết quả giao dịch
Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng MEV là sản phẩm của DeFi chưa trưởng thành. Nếu đắm chìm vào MEV và coi nó là chi phí giao dịch cố định, có thể khiến chi phí giao dịch trên chuỗi cao gấp mười, thậm chí hàng trăm lần so với sàn giao dịch tập trung, dẫn đến khó cạnh tranh với các sản phẩm tập trung. Hơn nữa, chi phí trượt giá do MEV gây ra là điều người dùng không muốn hoặc không chấp nhận.
Xét đến các cuộc thảo luận gần đây trong cộng đồng và giới phát triển về MEV trên Sui, rõ ràng trọng tâm đang chuyển sang chống MEV. Chúng tôi hoàn toàn đồng ý với quan điểm này và xem MEV như một thách thức đối với toàn bộ hệ sinh thái, chứ không phải là giải pháp. Do đó, chúng tôi đề xuất một giải pháp mới: trực tiếp khai thác giá trị từ phí giao dịch phát sinh trong quy trình giao dịch. Chúng tôi gọi sản phẩm này là Hae3.
4. Hae3: Khai thác giá trị từ dòng giao dịch trong hệ sinh thái
Những năm gần đây, khối lượng giao dịch trên chuỗi Sui tăng trưởng nhanh chóng. Theo dữ liệu từ Defilama, kể từ quý IV năm 2024, khối lượng giao dịch DEX trên Sui đã vượt xa các hệ sinh thái lâu đời và phổ biến như Polygon, Tron và Avalanche.
Cảm ơn: https://x.com/Torero_Romero
Sự gia tăng khối lượng giao dịch này đồng nghĩa với doanh thu phí giao dịch đáng kể, đây là một phương thức sinh lời lành mạnh và bền vững hơn. Chúng tôi cho rằng đây mới thực sự là "lợi nhuận" đích thực của thế giới blockchain.
Hiện tại, phần lớn giao dịch trên Sui được khởi tạo thông qua các aggregator (bộ định tuyến giao dịch – hầu hết các hệ sinh thái đều như vậy). Sau khi người dùng khởi tạo giao dịch, các DEX AMM (như Cetus) và DEX CLOB (như Deepbook) sẽ đưa ra báo giá dựa trên trạng thái pool hoặc lệnh. Hệ thống định tuyến tính toán đường đi tốt nhất và hoàn tất giao dịch.
Trong bối cảnh đó, làm thế nào để bắt giữ dòng giao dịch và trích xuất lợi nhuận từ đó? Haedal đề xuất hai chiến lược:
4.1 Haedal Market Maker (HMM): Thuật toán tạo lập thị trường dựa trên oracle
Trong bài viết trước, chúng tôi đã giới thiệu Haedal Market Maker (HMM). Ý tưởng cốt lõi là định giá các tài sản thị trường hàng đầu (top 200 vốn hóa) vẫn do các sàn giao dịch tập trung (CEX) chi phối, trong khi giá pool trên các sàn phi tập trung (DEX) thường chậm phản ánh so với giá thị trường mới nhất. Trong quá trình tổng hợp giá và định tuyến giao dịch, việc sử dụng oracle kết hợp nhiều nguồn dữ liệu để tạo ra giá thị trường công bằng có thể giúp chúng ta giành lợi thế cạnh tranh trong báo giá.
Dựa trên phương pháp này, chúng tôi đã phát triển HMM – một thuật toán tạo lập thị trường dựa trên oracle, và tích hợp nó vào các aggregator. HMM sở hữu ba chức năng cốt lõi sau:
-
Cung cấp thanh khoản tập trung dựa trên giá oracle: Khác với các DEX định giá theo trạng thái pool, giá của HMM luôn dựa trên giá oracle. Oracle cung cấp cập nhật giá với tần suất cao (mỗi 0,25 giây), đảm bảo thanh khoản trong aggregator luôn nhất quán với “giá thị trường công bằng”.
-
Tái cân bằng và tạo lập thị trường tự động: Thanh khoản của HMM sẽ tự động tái cân bằng theo trạng thái tài sản, tận dụng biến động thị trường để thực hiện chiến lược “mua thấp, bán cao”, có khả năng biến tổn thất vô thường (impermanent loss) thành “lợi nhuận vô thường” (impermanent profit).
-
Chống MEV: HMM có khả năng phòng thủ tự nhiên trước các cuộc tấn công MEV (giá trị có thể trích xuất tối đa), đảm bảo lợi nhuận giao dịch không bị ăn mòn do front-running hay các cuộc tấn công sandwich.
Sau hai tháng chạy thử nghiệm phiên bản beta, HMM đã chiếm được khoảng 10-15% tổng khối lượng giao dịch DEX trong aggregator, trong khi tổng giá trị khóa (TVL) chỉ khoảng 850.000 USD. Hiệu suất này đã cải thiện đáng kể APR của haSUI, hiện đã ổn định ở mức 3,5%, vượt xa các LST khác trong hệ sinh thái Sui. Đáng chú ý, HMM đã đóng góp thêm 0,92% tăng trưởng APR cho haSUI.
4.2 haeVault: Cho phép người dùng thông thường tham gia cung cấp thanh khoản như các market maker trên CEX
Một vấn đề lớn hiện nay của các sản phẩm DEX là ngưỡng tham gia trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP) quá cao đối với người dùng thông thường. Trong thuật toán CLAMM phổ biến (hiện là thuật toán AMM được dùng nhiều nhất trên Sui), nếu người dùng muốn cung cấp thanh khoản cho pool SUI-USDC, họ phải xử lý những việc phức tạp sau:
-
Quyết định khoảng giá: Người dùng phải tự đánh giá chủ quan về phạm vi giá.
-
Điều chỉnh thanh khoản: Điều chỉnh thanh khoản động theo khoảng giá đã thiết lập.
-
Theo dõi trạng thái vị thế: Liên tục theo dõi xem thanh khoản của mình đã “vượt khỏi khoảng” hay chưa.
-
Quyết định có tái cân bằng hay không: Xác định có cần thực hiện thao tác tái cân bằng vị thế hay không.
Đối với đa số người dùng, toàn bộ quy trình này vừa không tự nhiên vừa kém hiệu quả, làm tăng đáng kể ngưỡng tham gia. Do lo ngại về tổn thất vô thường (impermanent loss) và các quyết định sai lầm, phần lớn người dùng thông thường không muốn bỏ nhiều vốn vào DEX để kiếm lợi suất cao, hoặc chỉ chọn cung cấp thanh khoản trong khoảng giá cực kỳ bảo thủ – điều này thường làm giảm đáng kể hiệu suất lợi nhuận của họ. Tham khảo thực tế, APR trung bình của pool SUI-USDC trên Sui khoảng 150%, trong khi các LP cung cấp thanh khoản toàn khoảng hoặc khoảng siêu rộng có thể chỉ đạt APR 10%-20%. Một số người dùng thậm chí còn khắt khe hơn trong việc tránh rủi ro tổn thất vô thường thấp hoặc bằng 0, do đó họ có xu hướng chọn cho vay hoặc stake – những phương thức này thường chỉ mang lại APR một chữ số.
Vậy ai đang kiếm được lợi nhuận cao từ thị trường DEX? Câu trả lời là các LP chuyên nghiệp trên chuỗi. Bằng cách mô phỏng chiến lược tạo lập thị trường như trên CEX, các LP chuyên nghiệp thường cung cấp thanh khoản trong khoảng siêu hẹp, đồng thời sử dụng robot giám sát và chương trình tự xây dựng để thực hiện tái cân bằng và phòng hộ vốn. Trong thời gian dài, họ đã kiếm được lợi nhuận siêu cao mà người dùng thông thường khó có thể đạt được.
Có cách nào để người dùng thông thường cũng có thể dễ dàng tham gia cung cấp thanh khoản và hưởng lợi từ chiến lược giống như các market maker chuyên nghiệp không? Đó chính là sứ mệnh của haeVault.
haeVault xây dựng một lớp quản lý thanh khoản tự động trên nền tảng AMM DEX. Nó có thể tự động điều chỉnh thanh khoản theo biến động giá token và tái cân bằng vị thế dựa trên các chỉ số then chốt. haeVault mô phỏng chiến lược chuyên nghiệp của market maker trên CEX, nhưng được thiết kế riêng cho người dùng LP trên DEX. Market maker trên CEX kiếm lời nhờ “mua thấp, bán cao”, trong khi haeVault kiếm thu nhập phí giao dịch liên tục thông qua thanh khoản chủ động trên DEX.
Các chức năng cốt lõi của haeVault:
-
Thao tác đơn giản: Người dùng chỉ cần gửi vào một tài sản bất kỳ bằng một cú nhấp, là có thể tham gia.
-
Minh bạch: Người dùng có thể rõ ràng theo dõi lợi nhuận/thua lỗ (PnL) của mình.
-
Quản lý hoàn toàn tự động: Ngoài việc gửi/rút tiền, người dùng không cần thực hiện thao tác nào khác.
-
Lợi nhuận cao: Nhờ chiến lược chuyên nghiệp, người dùng sẽ đạt được lợi nhuận cạnh tranh hơn so với các LP khác.
Khác với HMM, haeVault sẽ mở cửa cho tất cả người dùng, thiết kế của nó rất phù hợp để thu hút lượng lớn vốn. Khi haeVault tích lũy được TVL đủ lớn, nó có tiềm năng thu thập một phần lớn doanh thu phí giao dịch từ các tài sản chính trên DEX.
Hiện tại, chúng tôi dự kiến ra mắt phiên bản Alpha của haeVault trong vài tuần tới, hãy cùng chờ đón.
4.3 haeDAO: Cộng đồng và giao thức kiểm soát thanh khoản
HMM và haeVault sẽ tích hợp sâu vào các hệ thống aggregator và DEX hiện có, cung cấp độ sâu thanh khoản tốt hơn và giảm trượt giá cho các giao dịch trên Sui. Khi TVL của hai sản phẩm này tiếp tục tăng, chúng tôi tin chắc rằng Haedal sẽ thu thập được một lượng lớn doanh thu phí giao dịch trong hệ sinh thái Sui.
Cơ chế phân phối lợi nhuận:
-
50%: Dùng để nâng cao APR của các LST Haedal.
-
10%: Phân bổ cho đội ngũ, nhằm đảm bảo sự phát triển bền vững lâu dài của giao thức.
-
40%: Phân bổ vào ngân quỹ Haedal, trở thành thanh khoản do giao thức sở hữu (POL).
Trong giai đoạn đầu, ngân quỹ sẽ được tái đầu tư vào các sản phẩm của Haedal để mở rộng thanh khoản. Khi các sản phẩm trưởng thành, chúng tôi sẽ giới thiệu haeDAO để quản lý ngân quỹ, trao quyền cho token và cộng đồng Haedal.
Token Haedal (HAEDAL) có thể được khóa để trở thành veHAEDAL (tên tạm đặt), từ đó nhận được mọi quyền lợi trong haeDAO. Các quyền lợi này bao gồm:
- Quản lý ngân quỹ Haedal: Quyết định tỷ lệ tài sản trong ngân quỹ, phân bổ thanh khoản giữa các module sản phẩm khác nhau hoặc giữa các giao thức khác nhau, cách thức phân phối phần thưởng, v.v.
- Nâng cao lợi nhuận haeVault: Trọng số của người dùng trong haeVault có thể được nâng lên để hưởng APR cao hơn.
- Đề xuất và bỏ phiếu: Một số quyết định lớn của giao thức sẽ được thông qua bỏ phiếu DAO, ví dụ như định hướng sản phẩm chính, sử dụng ngân quỹ, v.v.
Chúng tôi dự kiến ra mắt haeDAO vào quý II, đây sẽ là mảnh ghép cuối cùng hoàn thiện bộ sản phẩm Hae3. Hae3 sẽ cung cấp sản phẩm hỗ trợ hoàn hảo cho các LST của Haedal, bao gồm hai sản phẩm tăng lợi nhuận mạnh mẽ, ngân quỹ không ngừng tăng trưởng và cộng đồng DAO trưởng thành. Chúng tôi tin rằng hệ thống kinh tế Hae3 sẽ tạo ra một ngân quỹ bền vững và ngày càng mở rộng, thúc đẩy sự phát triển và tăng trưởng lâu dài của hệ sinh thái Haedal trong bối cảnh hệ sinh thái Sui đang mở rộng nhanh chóng.
5. Nói thêm vài điều
Haedal sắp hỗ trợ LST của Walrus (tức là haWAL), sản phẩm này sẽ ra mắt sau sự kiện phát hành token (TGE) của Walrus. Việc phát triển hợp đồng thông minh đã hoàn tất, hiện đang trong quá trình kiểm toán bên thứ ba. haWAL cũng sẽ được tích hợp vào hệ thống tăng cường của Hae3, mang lại cho người dùng cơ hội stake và sinh lời hấp dẫn.
Cũng như chúng tôi tin tưởng vào Sui, chúng tôi cũng tin rằng Walrus sẽ trở thành một thành viên quan trọng trong lĩnh vực Web3, tái định hình lưu trữ phi tập trung và trở thành hạ tầng nền tảng quan trọng cho thế hệ dApp tiếp theo. Haedal đã sẵn sàng đồng hành và cùng phát triển với Walrus.
6. Suy nghĩ cuối cùng
APR 3,5% hiện tại của haSUI chỉ mới là điểm khởi đầu của Haedal. Cũng như Jito đã nói trên trang chủ stake của họ: “Tăng lợi nhuận stake lên 15%”. Chúng tôi kính trọng sâu sắc những tiên phong như Jito. Haedal sẽ mang tầm nhìn này đến hệ sinh thái Sui, và làm tốt hơn nữa. Hãy cùng Haedal nào!
Theo dõi các nền tảng xã hội của chúng tôi để cập nhật tin tức mới nhất 🌍
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@HaedalProtocol
