Liquity: Giao thức stablecoin phi tập trung neo tỷ giá USD theo cơ chế kết hợp mềm - cứng, được hỗ trợ bởi ETH
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Liquity: Giao thức stablecoin phi tập trung neo tỷ giá USD theo cơ chế kết hợp mềm - cứng, được hỗ trợ bởi ETH
Các giải pháp lưu ký tập trung không thực sự an toàn, và không có gì là "quá lớn để sụp đổ".
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Surf
Biên dịch: TechFlow
“Các ngân hàng tạo ra rủi ro cho stablecoin được hậu thuẫn bằng tiền pháp định” – Liệu điều này có đánh dấu sự khởi đầu của câu chuyện về stablecoin phi tập trung? Nhà phân tích tiền mã hóa Surf phân tích sâu về stablecoin và $LUSD từ Liquity Protocol.
Giới thiệu sơ lược về stablecoin
Stablecoin là loại tiền mã hóa nhằm duy trì giá trị ổn định, thường được neo với một đồng tiền pháp định như đô la Mỹ hoặc một hàng hóa như vàng. Sự ổn định này khiến chúng trở nên hữu ích trong giao dịch và lưu trữ giá trị. Stablecoin có thể được chia thành bốn nhóm chính:
-
Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định (ví dụ: USDC, USDT, USDP)
-
Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền mã hóa (ví dụ: LUSD, SUSD)
-
Stablecoin được hỗ trợ bằng hàng hóa (ví dụ: PAXG, XAUT)
-
Stablecoin thuật toán (ví dụ: FRAX)
Bài viết này sẽ tập trung vào các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định và tiền mã hóa.
Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định thường được xem là loại tập trung vì chúng được đảm bảo bởi tài sản truyền thống (như đô la Mỹ), do các thực thể phát hành hoặc quản lý tập trung nắm giữ. Ví dụ điển hình là USDC.
Dự trữ của nó (32,4 tỷ USD) được BNY Mellon lưu ký và BlackRock quản lý.
Tiền mặt dự trữ được gửi tại BNY Mellon (5,4 tỷ USD), SVB (3,3 tỷ USD), Signature Bank (dùng để đúc/rút) và Customers Bank (1 tỷ USD).
Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền mã hóa phần lớn là phi tập trung, vì chúng được phát hành và vận hành bởi các giao thức phi tập trung trên blockchain mà không chịu sự kiểm soát của tổ chức trung tâm nào. LUSD của Liquity là một ví dụ như vậy, và tôi sẽ đi sâu phân tích nó.
Tóm tắt sự kiện liên quan đến USDC
SVB thông báo bán trái phiếu thua lỗ, ghi nhận khoản lỗ khoảng 2 tỷ USD, sau đó tuyên bố nỗ lực huy động vốn, dẫn đến hiện tượng rút tiền hàng loạt.
Đáng tiếc, Circle có khoản phơi nhiễm rủi ro 3,3 tỷ USD tại SVB.
Vào cuối tuần, tin tức FUD (sợ hãi, không chắc chắn, nghi ngờ) về việc sụp đổ USDC lan truyền nhanh chóng. Tuy nhiên, điều này khó xảy ra.
Ngày 12 tháng 3, mặc dù giới hạn bảo hiểm FDIC là 250.000 USD, nhưng người gửi tiền tại SVB được đảm bảo có thể truy cập toàn bộ số dư vào thứ Hai.
Mặc dù USDC đã phục hồi mức neo vào thứ Hai, lượng cung lưu hành đã giảm hơn 3 tỷ USD so với tuần trước do hoạt động rút tiền.
Sự mất neo của USDC cũng ảnh hưởng đến một số stablecoin khác:
Việc mất neo của USDC làm lộ rõ rủi ro đối tác từ bên lưu ký tập trung, cũng như rủi ro khi sử dụng tài sản thế chấp tập trung cho các stablecoin phi tập trung. DAI, FRAX, MIM đều bị mất neo do ảnh hưởng từ USDC. Giờ đây, một câu chuyện mới đang hình thành — stablecoin phi tập trung với tài sản thế chấp phi tập trung.
Giới thiệu Liquity
Liquity là một giao thức cho vay phi tập trung được thành lập năm 2020, cho phép người dùng vay $LUSD không lãi suất bằng tài sản thế chấp là ETH.
Liquity nhận được sự hỗ trợ từ những nhà đầu tư và đối tác uy tín như Polychain Capital, Pantera Capital, 1kx, Tomahawk VC, Robot Ventures, v.v.
Liquity không có cơ chế quản trị, nhằm đảm bảo giao thức luôn hoàn toàn phi tập trung. Giao diện người dùng (frontend) của Liquity gần như “được thuê ngoài” cho các bên thứ ba, qua đó xây dựng một hệ sinh thái hoàn toàn phân tán.
Hiện tại họ có hơn 15 frontend khác nhau.
Các nhà vận hành frontend được thưởng bằng cách nhận một phần thưởng $LQTY do người dùng của họ tạo ra.
“Tỷ lệ hoàn lại” là phần trăm thưởng $LQTY mà nhà vận hành frontend lựa chọn chia sẻ với những người gửi tiền vào Stability Pool sử dụng frontend của họ.
Cơ chế hoạt động của Liquity
I. Troves
Troves tương tự như Vaults của MakerDAO, cho phép người dùng tạo và quản lý khoản vay của họ.
Địa chỉ Ethereum của bạn sẽ được liên kết với một Trove (mỗi địa chỉ một Trove), chứa hai số dư: số dư tài sản tính bằng ETH và số dư nợ tính bằng LUSD.
Nếu giá ETH tăng, tỷ lệ thế chấp của bạn sẽ giảm vì giá trị tài sản đảm bảo của bạn cao hơn so với khoản nợ. Ngược lại, nếu giá ETH giảm, tỷ lệ thế chấp sẽ tăng lên vì giá trị tài sản đảm bảo thấp hơn so với khoản nợ.
Nếu tỷ lệ thế chấp của bạn thấp hơn mức tối thiểu yêu cầu của hệ thống, Trove của bạn sẽ bị thanh lý. Trong quá trình thanh lý, hệ thống sẽ bán ETH của bạn để trả nợ LUSD, đồng thời bạn phải chịu một khoản phạt thanh lý.
Một số chi tiết cần lưu ý:
-
Tỷ lệ thế chấp tối thiểu là 110% (trong chế độ khôi phục là 150%)
-
Phí vay dao động từ 0,5% - 5% tùy theo nhu cầu
-
Tồn tại khoản đặt cọc thanh lý 200 USD (giống như tiền ký quỹ)
II. Stability Pool (Hồ ổn định)
Stability Pool là nguồn thanh khoản giúp hệ thống duy trì khả năng thanh toán khi các Trove bị thanh lý. Người dùng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản bằng cách chuyển LUSD vào hồ.
Khi một Trove bị thanh lý, lượng LUSD tương ứng sẽ bị đốt từ số dư trong Stability Pool để trả nợ, và tài sản thế chấp của Trove sẽ được chuyển vào hồ. Nhà cung cấp thanh khoản sẽ mất đi phần LUSD tương ứng trong hồ, nhưng nhận lại được phần tài sản thế chấp bị thanh lý.
Nhà cung cấp thanh khoản có thể kiếm lợi nhuận từ:
-
Lợi nhuận thanh lý (về mặt lý thuyết, nhận được 10% tài sản thế chấp vượt mức)
-
Thưởng $LQTY (dựa trên phần trăm đóng góp vào hồ và tỷ lệ hoàn lại từ frontend)
Rủi ro có thể ảnh hưởng đến "lợi nhuận thanh lý":
-
Lỗi oracle
-
Sập giá chớp nhoáng (flash crash)
III. Thanh lý và Chế độ khôi phục
Khi tỷ lệ thế chấp tối thiểu của một Trove xuống dưới 110%, nó sẽ bị thanh lý để đảm bảo rằng $LUSD luôn được hỗ trợ đầy đủ. Nợ của Trove sẽ bị hủy bỏ và hấp thụ vào Stability Pool, còn tài sản thế chấp sẽ được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản.
Như đã đề cập trước đó, khi thanh lý, các Trove có tỷ lệ thế chấp thấp hơn mức tối thiểu (110%) sẽ bị thanh lý để đảm bảo tính minh bạch của $LUSD. Sau khi bị thanh lý, nợ của Trove bị xóa và được hấp thụ vào Stability Pool, còn tài sản thế chấp thì được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản.
Ngoài ra, khoản đặt cọc thanh lý 200 USD nói trên (ngoài 0,5% tài sản thế chấp của Trove) sẽ được trao như phần thưởng để bù đắp phí gas cho người khởi động quá trình thanh lý.
Khi Tỷ lệ Thế chấp Tổng thể (TCR) của hệ thống giảm xuống dưới 150%, hệ thống sẽ chuyển sang Chế độ Khôi phục (Recovery Mode) (tình huống này có thể xảy ra khi giá ETH giảm mạnh).
Khi TCR dưới 150%, các Trove có tỷ lệ thế chấp dưới ngưỡng này sẽ bị thanh lý, và hệ thống sẽ ngăn người vay thực hiện thêm thao tác làm giảm TCR.
Chế độ Khôi phục khuyến khích người vay nâng TCR lên trên 150%, đồng thời khuyến khích người nắm giữ LUSD nạp lại vào Stability Pool.
Tổn thất thanh lý bị giới hạn ở mức 110%, phần còn lại 40% có thể được người vay lấy lại.
Do đó, quy trình vay đầy đủ như sau:
Cơ chế neo giá
LUSD của Liquity sử dụng cơ chế neo cứng và mềm để neo theo đô la Mỹ. Cơ chế neo cứng bao gồm mức giá sàn 1 USD (sau khi trừ phí rút) và mức giá trần 1,10 USD. Tỷ lệ thế chấp là 110%.
Cơ chế neo mềm coi LUSD = USD khi tính toán tỷ lệ thế chấp trong Trove, từ đó củng cố mối liên hệ LUSD<>USD trong hệ thống.
Một công thức lãi suất cơ bản xác định phí rút, bắt đầu từ 0%, tăng dần sau mỗi lần rút và giảm dần về 0% nếu không có hoạt động rút.
Liquity kỳ vọng các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ ngăn LUSD đạt tới mức 1,10 USD; nếu có chạm mức này, giá sẽ nhanh chóng giảm trở lại.
$LQTY Token
$LQTY là token thứ cấp, dùng để thu hút dòng phí và thưởng cho người dùng sớm và các nhà vận hành frontend. Nó không phải là token quản trị — Liquity không có quản trị.
Tổng nguồn cung tối đa là 100 triệu token, phân bổ như sau:
$LQTY có thể kiếm được bằng cách:
1. Cung cấp thanh khoản trong cặp LUSD<>ETH trên Uniswap (phân bổ 1.330.000 $LQTY làm phần thưởng)
2. Trở thành nhà cung cấp thanh khoản hoặc nhà vận hành frontend (phân bổ 32.000.000 $LQTY làm phần thưởng)
$LQTY có thể stake để kiếm một phần phí vay và rút LUSD, lợi suất trung bình hàng năm trong 7 ngày là 29,95%.
Sơ đồ luồng tiền giữa giao thức và người dùng:
Tổng kết
Các giải pháp lưu ký tập trung không thực sự an toàn, không có gì là "quá lớn để sụp đổ". Sau sự kiện USDC, lượng cung USDC đã giảm 5 tỷ USD, điều này khiến chúng ta nhìn thấy tiềm năng của các stablecoin thay thế như LUSD.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Surf
